商業(yè)銀行經(jīng)營全景掃描：詳解銀保監(jiān)會19Q4監(jiān)管數(shù)據(jù)

1、目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250011 商業(yè)銀行：資產(chǎn)/利潤增速上臺階，不良穩(wěn)定且撥備增厚 4 HYPERLINK l _TOC_250010 資產(chǎn)擴張快于 18 年，存貸比已超 75% 4 HYPERLINK l _TOC_250009 息差延續(xù)回升之勢，凈利潤增速上臺階 5 HYPERLINK l _TOC_250008 從嚴認定+加強核銷，不良穩(wěn)定且撥備增厚 6 HYPERLINK l _TOC_250007 核心一級資本有賴于內(nèi)生補充加強 7 HYPERLINK l _TOC_250006 分機構來看：擴張幅度有別，息差走勢分化 7 HYPE

2、RLINK l _TOC_250005 股份行擴張明顯加快，城商行與去年基本持平 7 HYPERLINK l _TOC_250004 大行/股份行利潤增速環(huán)比下行，或因撥備計提加大 8 HYPERLINK l _TOC_250003 城商行不良率現(xiàn)拐點，農(nóng)商行不良生成或減速 9 HYPERLINK l _TOC_250002 小微業(yè)務：大行/農(nóng)商是增量主力，20 年目標不難實現(xiàn) 10 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議：板塊低估加劇，復工催化補漲 11 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示 13圖表目錄圖表 1：商業(yè)銀行總資產(chǎn)及其同比增速(按境內(nèi)機構)

3、 4圖表 2：銀行總資產(chǎn)增速 19 年比 18 年上臺階 4圖表 3：郵儲并入后，商業(yè)銀行總資產(chǎn)占比提升 4圖表 4：15 年以來，商業(yè)銀行存貸比持續(xù)上升 5圖表 5：商業(yè)銀行流動性指標持續(xù)大幅改善 5圖表 6：商業(yè)銀行凈息差提升，利潤增速上臺階 5圖表 7：商業(yè)銀行整體 ROA 延續(xù)下降態(tài)勢 5圖表 8：商業(yè)銀行非息收入占比下行趨緩 6圖表 9：商業(yè)銀行成本收入比略有回升 6圖表 10：商業(yè)銀行不良率穩(wěn)定，關注率下降 6圖表 11：商業(yè)銀行近年來不良認定趨嚴 6圖表 12：商業(yè)銀行貸款撥備額同比增速下滑 7圖表 13：商業(yè)銀行撥貸比持續(xù)提升 7圖表 14：商業(yè)銀行核心一級資本充足率較年初略降

4、 7圖表 15：商業(yè)銀行各類機構總資產(chǎn)同比增速 8圖表 16：19 年末商業(yè)銀行分機構總資產(chǎn)(萬億) 8圖表 17：商業(yè)銀行分機構總資產(chǎn)占比 8圖表 18：19 年末商業(yè)銀行分機構總資產(chǎn)(萬億) 9圖表 19：商業(yè)銀行分機構 ROA 變化趨勢 9圖表 20：商業(yè)銀行分機構凈息差情況 9圖表 21：商業(yè)銀行分機構不良率 10圖表 22：商業(yè)銀行分機構次級貸款比例 10圖表 23：商業(yè)銀行分機構撥貸比 10圖表 24：商業(yè)銀行分機構撥備覆蓋率 10圖表 25：銀行業(yè) 19 年小微貸款增速并不太高 11圖表 26：19Q2 以來，小微增量主要是普惠型 11圖表 27：商業(yè)銀行普惠性小微貸款存量(萬億

5、) 11圖表 28：19Q4 單季增量都降了，尤其大行 11圖表 29：銀行(中信)指數(shù) PB 位于歷史低位(截至 2020.02.20) 12圖表 30：36 家上市銀行 PB(LF)-ROE 分布圖(截至 2020.02.20) 12圖表 31：銀行(中信)板塊年初至今漲幅落后(截至 2020.02.20) 13商業(yè)銀行：資產(chǎn)/利潤增速上臺階，不良穩(wěn)定且撥備增厚資產(chǎn)擴張快于 18 年，存貸比已超 75%19 年總資產(chǎn)擴張快于 18 年。18 年商業(yè)銀行總資產(chǎn)增速 6.8%，19年升至 9.1%。從 19 年開始，郵儲銀行作為國有大行，并入商業(yè)銀行口徑，于是看到 19 年 1 月商業(yè)銀行資產(chǎn)

6、規(guī)模有跳升。但是，銀保監(jiān)會披露的總資產(chǎn)同比增速，則是已經(jīng)做了回溯調(diào)整。19 年的逆周期政策下，銀行發(fā)力較多，銀行擴表明顯好于“去杠桿”的 18 年。 圖表1： 商業(yè)銀行總資產(chǎn)及其同比增速(按境內(nèi)機構)24023022021020019018010.0%9.5%9.0%8.5%8.0%7.5%7.0%6.5%6.0%5.5%2019/122019/112019/102019/092019/082019/072019/062019/052019/042019/032019/022019/012018/122018/112018/102018/092018/082018/072018/062018/

7、052018/042018/032018/022018/015.0%商業(yè)銀行總資產(chǎn)(萬億)YoY(右軸，已回溯調(diào)整)資料來源：銀保監(jiān)會， 銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模 6 年間已翻倍。銀行業(yè)總資產(chǎn)達 290 萬億，其中，商業(yè)銀行達 239 萬億；分別是 13 年末的 1.92 倍、2.02 倍，近乎翻倍（法人口徑下）。19 年商業(yè)銀行總資產(chǎn)增速略快于銀行業(yè)整體，郵儲并入后，其在銀行業(yè)總資產(chǎn)占比躍升至 82.6%。 圖表2： 銀行總資產(chǎn)增速 19 年比 18 年上臺階 圖表3： 郵儲并入后，商業(yè)銀行總資產(chǎn)占比提升25%20%15%10%5%0%83%82%81%80%79%78%77%76%2019/0820

8、19/032018/102018/052017/122017/072017/022016/092016/042015/112015/062015/012014/082014/0375%2019/092019/022018/072017/122017/052016/102016/032015/082015/012014/062013/112013/042012/092012/022011/072010/12銀行業(yè)金融機構商業(yè)銀行資料來源：銀保監(jiān)會， 資料來源：銀保監(jiān)會， 存貸比持續(xù)提升，已超 75%。15 年 6 月修訂后的商業(yè)銀行法刪去“存貸比不得超過 75%”的規(guī)定；此后，商業(yè)銀行的存貸比便

9、一路上行。近年來在監(jiān)管鼓勵下，銀行資產(chǎn)端向貸款回歸，到 19Q4 存貸比已達 75.4%，對凈息差起到有效對沖。同時，各項流動性指標持續(xù)改善。流動性比例和 LCR 分別升至 58.5%、146.6%，皆為 i 二階段高點，銀行業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健性在提升。 圖表4： 15 年以來，商業(yè)銀行存貸比持續(xù)上升 圖表5： 商業(yè)銀行流動性指標持續(xù)大幅改善78%76%74%72%70%68%66%64%62%60%60%55%50%45%40%160%150%140%130%120%2019/122019/062018/122018/062017/122017/062016/122016/062015/122015

10、/062014/122014/062013/122013/062012/122012/062011/122011/062010/12110%2019/122019/062018/122018/062017/122017/062016/122016/062015/122015/062014/122014/062013/122013/062012/122012/062011/122011/062010/12流動性比例LCR(右軸)資料來源：銀保監(jiān)會， 資料來源：銀保監(jiān)會， 息差延續(xù)回升之勢，凈利潤增速上臺階商業(yè)銀行凈息差提升。從 17 年到 18 年，受益于資產(chǎn)端結構調(diào)整、去杠桿推動資產(chǎn)利率上行，

11、凈息差上行了 8BP；從 18 年到 19 年，存款利率上行趨緩、同業(yè)負債利率下行對沖 LPR 下行影響，凈息差仍上行了 2BP。凈利潤增速上臺階。受益于總資產(chǎn)擴張加速、凈息差改善，19 年商業(yè)銀行凈利潤增速高達 8.9%，顯著高于 18 年 4.7%的水平。 ROA 延續(xù)下降態(tài)勢。從 18 年的 0.90%下行 3BP 至 19 年的 0.87%，自 11 年的階段高點 1.30%已充分下降，后續(xù)或企穩(wěn)。 圖表6： 商業(yè)銀行凈息差提升，利潤增速上臺階 圖表7： 商業(yè)銀行整體ROA 延續(xù)下降態(tài)勢20%15%10%5%0%2.80%2.70%2.60%2.50%2.40%2.30%2.20%2.

12、10%2019/122019/062018/122018/062017/122017/062016/122016/062015/122015/062014/122014/062013/122013/062012/122.00%1.4%1.3%1.2%1.1%1.0%0.9%0.8%0.7%0.6%20192018201720162015201420132012201120100.5%凈利潤增速凈息差(右軸)資料來源：銀保監(jiān)會， 資料來源：銀保監(jiān)會， 非息收入占比下行趨緩。資產(chǎn)端近幾年側(cè)重貸款、資管新規(guī)、信用卡投放收緊，使非息收入占比持續(xù)下行；19 年同比僅下降 0.2 pct，下降速度已趨緩。

13、成本收入比略有回升。19 年商業(yè)銀行成本收入比 31.7%，較 18 年上行 0.9 pct，但與發(fā)達經(jīng)濟體銀行也比較，整體仍處于低位。 圖表8： 商業(yè)銀行非息收入占比下行趨緩 圖表9： 商業(yè)銀行成本收入比略有回升25%24%23%22%21%20%19%18%17%16%15%36%35%34%33%32%31%30%29%2019201820172016201520142013201220112010201920182017201620152014201320122011201028%資料來源：銀保監(jiān)會， 資料來源：銀保監(jiān)會， 從嚴認定+加強核銷，不良穩(wěn)定且撥備增厚不良率保持穩(wěn)定。商業(yè)銀行

14、 19 年末不良率為 1.86%，環(huán)比持平，較年初提升 3BP。16Q1 到 18Q1，商業(yè)銀行不良率一致保持在 1.75%附近，在逾期 90 天進全部要進不良的監(jiān)管要求之下，不良率上行到 1.85%一線。近兩年，不良率上行主要在于認定趨嚴。18Q2 和 19Q3不良率均有上行，而該上行幅度與次級率的上行高度重合，更多由位于關注和次級臨界狀態(tài)的貸款分類從嚴所致。關注率大幅下降后，也進入穩(wěn)定期。商業(yè)銀行關注率從 16Q3 的4.10%的階段高點，下降了 1.16 pct 到 19Q2 的 2.94%，19 年末下幅下降至 2.91%，不良潛在生成壓力減輕。 圖表10： 商業(yè)銀行不良率穩(wěn)定，關注率

15、下降 圖表11： 商業(yè)銀行近年來不良認定趨嚴5%2.0%4%1.5%3%1.0%2%1%0.5%2019/122019/062018/122018/062017/122017/062016/122016/062015/122015/062014/122014/062013/122013/062012/122012/062011/122011/062010/122019/092019/022018/072017/122017/052016/102016/032015/082015/012014/062013/112013/042012/092012/022011/072010/120%0.0%關

16、注率不良率次級比例可疑比例損失比例資料來源：銀保監(jiān)會， 資料來源：銀保監(jiān)會， 撥貸比持續(xù)顯著提升，撥備額大體保持增長。14Q2 的 2.83%提升至 19Q4 的 3.46%，表明撥備增速顯著快于貸款增速，撥備計提水平顯著上升了，風險抵補能力增強。撥備覆蓋率相對穩(wěn)定，或因主動暴露不良。16 年以來，盡管撥貸比持續(xù)上行，但撥備覆蓋率大致保持在 175%-190%的區(qū)間，未見顯著上行；這說明不良額增速較高，另外，核銷力度也較大，故從分子分母兩方面壓制了撥備覆蓋率上行。 圖表12： 商業(yè)銀行貸款撥備額同比增速下滑 圖表13： 商業(yè)銀行撥貸比持續(xù)提升40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

17、310%290%270%250%230%210%190%170%2019/122019/062018/122018/062017/122017/062016/122016/062015/122015/062014/122014/062013/122013/062012/122012/062011/122011/062010/12150%3.5% 撥備覆蓋率撥貸比(右軸)3.4%3.3%3.2%3.1%3.0%2.9%2.8%2.7%2.6%2019/122019/062018/122018/062017/122017/062016/122016/062015/122015/062014/122

18、014/062013/122013/062012/122012/062011/122011/062010/122.5%資料來源：銀保監(jiān)會， 資料來源：銀保監(jiān)會， 1.4核心一級資本有賴于內(nèi)生補充加強核心一級資本的補充仍然較難。19 年末，商業(yè)銀行核心一級資本充足率為 10.92%，較年初下降了 11BP。自 13 年此指標誕生以來，它就大致在 10.5%-11.0%的區(qū)間內(nèi)波動；其間雖然各種外生補充力度不弱，但一直難見到突破。核心一級資本充足率是信用擴張的主要瓶頸，外生補充的手段較為缺乏，目前主流就是 IPO、定增、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股等方式，還是要靠內(nèi)生補充。為保證銀行支持實體經(jīng)濟的力度，其盈利能力需

19、有一定的保障。 圖表14： 商業(yè)銀行核心一級資本充足率較年初略降核心一級資本充足率資本充足率一級資本充足率15.0%14.5%14.0%13.5%13.0%12.5%12.0%11.5%11.0%10.5%10.0%2019/122019/082019/042018/122018/082018/042017/122017/082017/042016/122016/082016/042015/122015/082015/042014/122014/082014/042013/122013/082013/042012/129.5%資料來源：銀保監(jiān)會， 分機構來看：擴張幅度有別，息差走勢分化股份行擴

20、張明顯加快，城商行與去年基本持平股份行總資產(chǎn)增速上行 5.6 pct。18 年為 4.6%，19 年升至 10.1%，升幅達 5.6 pct；主要是承接了來自城商行的部分新增信貸需求；此外，其 18 年的增速較低，故也有基數(shù)效應的因素。大行和農(nóng)村金融機構總資產(chǎn)增速上行 2.3 pct。大行承擔了逆周期調(diào)節(jié)下的基建信貸需求，地方債配置也較多，支撐了擴表；農(nóng)村金融機構則收益于監(jiān)管對民企小微業(yè)務的定向支持。城商行總資產(chǎn)增速僅上行 0.3 pct。19 年幾家城商行作為高風險金融機構被處置，擴表受到同業(yè)負債成本的阻礙。 圖表15： 商業(yè)銀行各類機構總資產(chǎn)同比增速40%35%30%25%20%15%10

21、%5%2019/122019/062018/122018/062017/122017/062016/122016/062015/122015/062014/122014/062013/122013/062012/122012/062011/122011/062010/120%大行股份行城商行農(nóng)村金融機構資料來源：銀保監(jiān)會， 總資產(chǎn)格局：大行 40%、股份行 18%、城商行 13%、農(nóng)村金融機構 13%、其他金融機構 16%。16 年以來，該格局變化極小。從 19年開始，郵儲銀行從其他金融機構轉(zhuǎn)移到大行，除此之外，各類銀行的占比較為穩(wěn)定。 圖表16： 19 年末商業(yè)銀行分機構總資產(chǎn)(萬億) 圖表

22、17： 商業(yè)銀行分機構總資產(chǎn)占比其他金融機構,47 , 16%農(nóng)村金融機構, 37 , 13%大行, 117 ,40%城商行, 37 ,13%股份行, 52 ,18%50%40%30%20%10%2019/122019/062018/122018/062017/122017/062016/122016/062015/122015/062014/122014/062013/122013/062012/122012/062011/122011/062010/120%大行股份行城商行農(nóng)村金融機構其他金融機構資料來源：銀保監(jiān)會， 資料來源：銀保監(jiān)會， 大行/股份行利潤增速環(huán)比下行，或因撥備計提加大大行

23、、股份行 19 年凈利潤增速低于 19Q3。根據(jù)銀保監(jiān)會披露口徑（按法人口徑統(tǒng)計的“凈利潤”，與上市銀行經(jīng)審計的并表口徑“凈利潤”可能存在差異），大行和股份行 19 年全年的凈利潤增速分別為 10.8%、9.1%，較 19Q3 下行了 1.5 pct、2.2 pct，可能是 19Q4 撥備計提力度加大所致。股份行 ROA 逆勢上行。上面我們看到商業(yè)銀行整體 ROA 有所下行，但分拆來看，大行/城商行/農(nóng)商行的 19 年 ROA 較 18 年分別下行了 6BP、4BP、2BP，而股份行卻逆勢提升了 2BP，良好的機制和管理，帶來相對更優(yōu)異的資產(chǎn)負債管理。 圖表18： 19 年末商業(yè)銀行分機構總資

24、產(chǎn)(萬億) 圖表19： 商業(yè)銀行分機構 ROA 變化趨勢13%11%9%7%5%3%1%-1%1.5%1.3%1.1%0.9%0.7%2019/122019/082019/042018/122018/082018/042017/122017/082017/042016/122016/082016/042015/122015/082015/042014/120.5%2019/122019/092019/062019/03大行股份行城商行農(nóng)商行大行股份行城商行農(nóng)商行資料來源：銀保監(jiān)會， 資料來源：銀保監(jiān)會， 凈息差走勢分化。股份行/城商行 19 年凈息差較 18 年分別上升 20BP、8BP，大行

25、/農(nóng)商行則分別下行 2BP、21BP。農(nóng)商行以 2.81%的凈息差，仍然遠遠高于其他三類銀行，其他三類銀行的凈息差非常接近，聚集于 2.10%一線。 圖表20： 商業(yè)銀行分機構凈息差情況3.1%2.9%2.7%2.5%2.3%2.1%1.9%2019/122019/102019/082019/062019/042019/022018/122018/102018/082018/062018/042018/022017/122017/102017/082017/062017/042017/022016/121.7%大行股份行城商行農(nóng)商行資料來源：銀保監(jiān)會， 城商行不良率現(xiàn)拐點，農(nóng)商行不良生成或減速

26、大行不良分類趨嚴。從 18 年初到 19 年中報，不良率下行；再到19 年末不良率上行，先下后上，幅度幾乎一致。這和次級類貸款比例變化趨勢和幅度高度擬合，說明更多源自五級分類從嚴的結果。股份行不良率變化不大。主要是一手加大暴露，一手加大核銷，效果相抵，不良率和次級率均較穩(wěn)定。城商行不良率從18Q1 到19Q3 上行了95BP，其中，次級率僅上行 36BP，表明不良后三類比例均有升高，資產(chǎn)質(zhì)量全面惡化的因素居多。所幸，19Q4 已看到城商行不良率的拐點。從18Q2 到 19Q4，農(nóng)商行不良率自階段高點下行了 39BP，而次級率下行了 55BP，說明了次級遷徙到可疑類及損失類之后，并無更多的關注類

27、遷徙到次級類。農(nóng)商行出現(xiàn)不良生成減速的跡象。 圖表21： 商業(yè)銀行分機構不良率 圖表22： 商業(yè)銀行分機構次級貸款比例4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%2019/122019/092019/062019/032018/122018/092018/062018/030.0%2019/122019/062018/122018/062017/122017/062016/122016/062015/122015/062014/122014/062013/122013/062012/122012/062011/1220

28、11/062010/122010/062009/12大行股份行城商行農(nóng)商行大行股份行城商行農(nóng)商行資料來源：銀保監(jiān)會， 資料來源：銀保監(jiān)會， 四類銀行撥貸比均呈現(xiàn)上行趨勢。農(nóng)商行撥貸比處在 5.0%-5.5%的區(qū)間，大行/股份行/城商行則聚集在 3.5%附近，二者形成明顯區(qū)隔。但整體來看，四類銀行的撥備水平都較為充足。四類銀行撥備覆蓋率出現(xiàn)分化。撥貸比=撥備覆蓋率*不良率。農(nóng)商行 18 年不良率陡然升高，故撥備覆蓋率下探到 130%一線。而 18 年以來，大行的不良率下降，城商行的不良率升高，股份行不良率穩(wěn)定，盡管三類銀行撥貸比相近，但撥備覆蓋率卻出現(xiàn)分化。 圖表23： 商業(yè)銀行分機構撥貸比 圖

29、表24： 商業(yè)銀行分機構撥備覆蓋率5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%300%250%200%150%2019/082019/032018/102018/052017/122017/072017/022016/092016/042015/112015/062015/012014/082014/03100%2019/122019/092019/062019/032018/122018/092018/062018/032017/122017/092017/062017/032016/122016/092016/062016/032015/122015/092015/06

30、2015/032014/122014/092014/062014/03大行股份行城商行農(nóng)商行大行股份行城商行農(nóng)商行資料來源：銀保監(jiān)會， 資料來源：銀保監(jiān)會， 3小微業(yè)務：大行/農(nóng)商是增量主力，20 年目標不難實現(xiàn)小微貸款增速較為正常，不必擔心敞口過大。19 年小微企業(yè)貸款增速為 10.2%，高于 18 年的 8.9%，但低于 16 年、17 年的增速；該增速并未大幅高于總貸款增速。從 19Q2 開始，小微貸款的增量部分主要是普惠型小微。19 年小微貸款增量 3.41 萬億，其中普惠性小微貸款增量 2.30 億，占比為 68%。的增量逐漸占到了主體部分。 圖表25： 銀行業(yè) 19 年小微貸款增速

31、并不太高 圖表26： 19Q2 以來，小微增量主要是普惠型 1.41.21.00.80.60.40.20.018%16%14%12%10%8%6%4%2%2015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/120%1.41.310.830.730.610.760.610.510.361.21.00.80.60.40.2小微季度增量(萬億)小微增速(右軸)2019/3/312019/6/302019/9/302019

32、/12/310.0資料來源：銀保監(jiān)會， 資料來源：銀保監(jiān)會， 2020 年小微增量目標較容易實現(xiàn)。銀保監(jiān)會表明，力爭 2020 年普惠型小微貸款新增 2 萬億元，這是個什么樣子的目標呢？對商業(yè)銀行整體而言，普惠型小微貸款增速達到 17.1%即可。比起 19 年已經(jīng)實現(xiàn)的增速 24.6%，目標已經(jīng)顯著下調(diào)。另外，假設大行增加 20%，則其他三類銀行只需要 16%的增速即可，已經(jīng)較為接近其當年整體貸款增速。 圖表27： 商業(yè)銀行普惠性小微貸款存量(萬億) 圖表28： 19Q4 單季增量都降了，尤其大行農(nóng)商行城商行股份行5.02019/12/312019/9/302019/6/302019/3/31

33、4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0大行農(nóng)商行城商行股份行0.42019/12/312019/6/302019/9/300.330.250.160.160.090.080.090.080.110.110.080.100.40.30.30.20.20.10.10.0大行資料來源：銀保監(jiān)會， 資料來源：銀保監(jiān)會， 4投資建議：板塊低估加劇，復工催化補漲銀行板塊低估現(xiàn)象加劇。截至 2020 年 2 月 20 日收盤，銀行(中信)指數(shù)僅為 0.77 倍，自 18 年年初的高位持續(xù)下降，目前處于指數(shù)有史以來較低位置。一般來說，一季度財報披露，會使銀行每股凈資產(chǎn)出現(xiàn) 9%左右的增速

34、，若估值穩(wěn)定，指數(shù)價格應該出現(xiàn)同比例的上行。然而，銀行(中信)指數(shù)價格已經(jīng)連續(xù) 3 年(18、19、20 年)沒有同比例上行，低估現(xiàn)象進一步加劇。 圖表29： 銀行(中信)指數(shù)PB 位于歷史低位(截至 2020.02.20) 3.53.02.52.01.51.00.50.09000)(軸)，右中信指數(shù)銀行(LFPB指數(shù)行股和銀PB圖、800070006000500040003000200010002019/122019/062018/122018/062017/122017/062016/122016/062015/122015/062014/122014/062013/122013/062012/122012/062011/122011/062010/122010/062009/122009/062008/122008/060資料來源：WIND， 部分優(yōu)質(zhì)標的估