市場仍處于寬幅振蕩向上十四五規(guī)劃投資機會凸顯

1、內容目錄內容目錄 . - 3 -圖表目錄. - 4 -一、本周話題：“十四五規(guī)劃”投資機會聚焦硬科技. - 5 -二、市場回顧與展望 . - 7 -三、情緒指標跟蹤. - 9 -四、估值指標跟蹤. - 11 -圖表目錄圖表 1：中國大陸集成電路市場與生產情況對比（十億美元） . - 5 -圖表 2：G20 國家 2018 年公用事業(yè)光伏安裝成本（USD/kW） . - 6 -圖表 3：生物安全法所涉及的 12 項內容 . - 6 -圖表 4：指數與大類行業(yè)表現. - 8 -圖表 5：本周行業(yè)表現. - 9 -圖表 6：萬得全 A 換手率. - 9 -圖表 7：創(chuàng)業(yè)板指換手率. - 9 -圖表

2、8：融資余額變化. - 10 -圖表 9：分級基金. - 10 -圖表 10：漲停家數. - 10 -圖表 11：次新股指標. - 10 -圖表 12：風格轉換指標 . - 11 -圖表 13：主要指數估值. - 11 -圖表 14：主要行業(yè)估值. - 11 -圖表 15：股債相對配置價值. - 12 -一、本周話題：“十四五規(guī)劃”投資機會聚焦硬科技展望十四五規(guī)劃出臺的政策期，或將是諸多改革措施緊迫出臺的時間窗口，我們認為，以“雙循環(huán)”發(fā)展格局下的科技創(chuàng)新、新基建、社會保障及資本市場改革仍或將是主旋律，“補短板”的行業(yè)領域或不斷受政策傾斜。而這其中，我國對先進設備及關鍵零部件的進口依賴具備較強

3、的剛性，在“雙循環(huán)”的發(fā)展格局構建中，需要加快自主技術創(chuàng)新的重要領域。因此，展望投資領域，我們認為：時代硬科技或將成為十四五政策重點扶持產業(yè)。其中，新一代信息技術或將是十四五規(guī)劃的重中之重，其所涵蓋的芯片、5G 應用、物聯網、無人駕駛等重大關鍵技術的突破或是未來 5-10 年，我國集中力量尋求突破的重點領域；而在目前，海外爭端不斷加劇的環(huán)境下，包括核心芯片、安全可靠工程等技術必須在未來的重要窗口期獲得突破。圖表 1：中國大陸集成電路市場與生產情況對比（十億美元）來源：IC insights， 中泰證券研究所“十四五”也是推動能源轉型和綠色發(fā)展的重要窗口期，陸上風電和光伏發(fā)電全面實現無補貼平價上

4、網的關鍵時期，這其中技術進步是核心。我們認為，“十四五”期間，新能源產業(yè)鏈技術創(chuàng)新加速，相關產品替代有望改善。其中，我們認為，建議關注及把握光伏、儲能及新能源汽車的應用等子行業(yè)投資機遇。從光伏發(fā)電平價上網、儲能新能源汽車應用形成產業(yè)鏈的閉環(huán)。圖表 2：G20 國家 2018 年公用事業(yè)光伏安裝成本（USD/kW）來源：JRENA， 中泰證券研究所3）2020 年新冠疫情席卷全球，這也暴露出我國的疫情防控存在一定漏洞，其中的主要原因是由于公共衛(wèi)生與傳染病防治領域是中國經濟供給側結構性改革的落后領域。生物安全作為 2020 年上升至國家安全戰(zhàn)略的領域或大力受政策傾斜。因此，以新冠疫苗、創(chuàng)新藥產業(yè)鏈

5、等生物技術或獲長足發(fā)展。圖表 3：生物安全法所涉及的 12 項內容來源：JRENA， 中泰證券研究所4) 此外，除了國產替代的產業(yè)政策外，從融資角度看，發(fā)展權益市場引導資金及全社會資源向關鍵技術領域配置以實現“集中力量辦大事”。資本市場融資制度改革與創(chuàng)新也或是十四五規(guī)劃中的重頭戲，而龍頭券商或充分受益改革制度紅利。二、市場回顧與展望一周回顧：賺錢效應回落，科技、醫(yī)藥領跌。本周上證綜指全周收跌1.75%、創(chuàng)業(yè)板指收跌 4.54%、深證成指收跌 2.99%。全市場日均成交額環(huán)比小幅下滑。北上資金持續(xù)凈流出，融資資金流入規(guī)模放緩。風格指數方面，創(chuàng)業(yè)板指、中證 1000 領跌。行業(yè)與主題方面，金融板塊

6、表現亮眼；信息技術、醫(yī)療保健整體低迷。市場展望：市場仍處于寬幅振蕩向上，十四五規(guī)劃投資機會凸顯上周市場出現較為明顯的調整，投資者普遍擔心螞蟻上市的“抽血效應”以及經濟數據好轉造成流動性預期的收緊。我們認為，這些因素僅僅是超短期的情緒因素，不構成市場短期震蕩趨勢，無需擔心。首先，三季度宏觀數據，工業(yè)表現強勁，但是整體經濟仍然未恢復到疫情前的水平，盡管明年一二季度同比 GDP 數據非常高，然而，同比數據明顯落后，且被市場所包含。我們需要真正關心的是宏觀經濟的內生驅動力，從環(huán)比的角度看是否可持續(xù)復蘇。需求的復蘇往往伴隨物價水平的環(huán)比提升，然而 9 月份 PPI 開始走弱，不支持需求仍在全面復蘇。宏觀

7、經濟反彈最快的時期已經過去。在地產投資的帶動下，經濟下行壓力仍存。因此無需過度擔心常態(tài)化的貨幣政策。其次，四季度市場新能源、TMT 和醫(yī)藥科技仍然是全球資本市場的首選。另一方面，美聯儲貨幣政策寬松趨勢、刺激法案與美國經濟復蘇力度，也左右全球市場的走勢。從最新的非農就業(yè)數據來看，零售貿易、制造業(yè)與建筑業(yè)的就業(yè)水平已基本恢復至疫情前水平，經濟復蘇仍在進行中，美聯儲維持長期利率處在低位的態(tài)度也沒有改變，兩者均體現在近期美股市場的變化中。第三，從目前的數據看，全球正在經歷第三輪疫情爆發(fā)，但是市場對疫情的恐慌程度也明顯減弱，即使疫情再次爆發(fā)，除非極端情況，否則我們認為疫情對情緒影響已經邊際很弱。對市場來

8、說無需太關注，靜等全球疫苗的出臺。綜上所述，我們維持震蕩向上的判斷，尤其是不少個股縮量到極致，疊加三季報業(yè)績配合，建議積極關注相關超跌反彈機會，但指數性行情仍需要新的破局力量出現。配置建議，十四五規(guī)劃投資機會凸顯，根據我們第一部分的論述，四季度聚焦雙循環(huán)，硬科技是投資“聚集地”。三大投資機會：1)新一代信息技術（芯片、5G、安可工程、無人駕駛等）、2）新能源產業(yè)鏈（光伏、儲能、新能源汽車）、3）生物醫(yī)藥技術（疫苗、創(chuàng)新藥、關鍵領域的醫(yī)療企業(yè)技術替代等）。風格指數：連續(xù)兩周收漲后，本周各風格指數普遍回調，創(chuàng)業(yè)板指、中證 1000 領跌。活躍度方面，上證 50 換手率小幅上升，中證 500、上中小

9、板指換手率明顯下滑。大類行業(yè)：本周信息技術、醫(yī)療保健領跌，金融板塊小幅收漲?；钴S度方面，能源，醫(yī)療保健的換手率明顯提升。一級行業(yè)：本周除銀行、汽車、酒類收漲外，多數行業(yè)普遍收跌，其中，醫(yī)藥、農林牧漁、國防軍工板塊領跌。活躍度方面，電力設備新能源、農林牧漁的換手率大幅下滑，銀行、通信、酒類的換手率大幅上升。圖表 4：指數與大類行業(yè)表現周漲跌幅 ( )上周漲跌幅 ( )年初至今漲跌幅( )最近兩周換手率最新換手率歷史分位（10年6月至今）中證100-0.293.2412.040.3%0.3%54.8%上證50-0.992.849.250.2%0.2%56.3%滬深300-1.532.3615.18

10、0.4%0.4%46.1%上證綜指-1.751.967.470.5%0.6%36.9%風格指數中小板指深證成指-2.82-2.991.511.8332.9225.864.3%3.3%5.5%3.8%27.2%30.2%中證500-3.351.1117.951.0%1.2%20.4%中證1000-3.841.2319.301.5%1.8%30.9%中證200-3.850.7422.390.7%0.9%22.8%創(chuàng)業(yè)板指-4.541.9344.6414.6%15.1%97.1%金融指數0.434.233.470.4%0.4%59.3%可選消費指數-0.642.5520.101.4%1.5%51.2

11、%房地產指數-1.07-0.32-3.510.6%0.7%6.4%日常消費指數-1.672.2745.251.1%1.3%28.8%電信服務指數-2.040.25-0.870.6%0.5%45.4%大類行業(yè)公用事業(yè)指數-2.261.331.550.5%0.6%20.6%材料指數-2.531.7916.191.1%1.3%30.0%能源指數-2.902.66-11.480.3%0.3%42.4%工業(yè)指數-3.002.0719.191.1%1.3%54.8%信息技術指數-3.66-0.5722.432.0%2.4%48.2%醫(yī)療保健指數-6.303.3143.041.4%1.6%53.5%來源：W

12、ind, 中泰證券研究所圖表 5：本周行業(yè)表現本周漲跌幅（ ）上周漲跌幅（ ）年初至今漲跌幅（ ）最近兩周換手率最新換手率歷史分位銀行2.135.80-1.880.20.284.1汽車1.382.6132.611.51.670.3酒類0.953.2257.131.10.957.7家電-0.102.8014.491.21.344.9食品飲料-0.602.6355.851.01.032.2有色金屬-0.621.036.250.91.025.3建筑-0.780.650.250.70.740.1非銀行金融-0.972.727.220.70.932.4房地產-1.02-0.25-3.750.50.63.

13、3鋼鐵-1.081.39-2.420.50.523.1計算機-3.661.2621.072.22.248.9環(huán)保及公用事業(yè)-3.672.415.421.21.235.0綜合-3.700.03-1.440.81.013.0機械-4.012.7223.661.51.761.9電力設備及新能源-4.091.3149.972.13.078.2煤炭-4.985.19-3.150.81.159.9建材-5.010.8422.771.72.142.5國防軍工-5.471.2843.201.41.959.0農林牧漁-5.582.0812.941.41.836.1醫(yī)藥-6.403.1943.901.41.656

14、.6來源：Wind, 中泰證券研究所三、情緒指標跟蹤全市場活躍度：2010 年以來，全 A 日均換手率區(qū)間大致為 0.4%-1.4%。 20 日平滑后本周全 A 換手率震蕩回落。截止 10 月 23 日，單日換手率達到 0.9%，處于歷史分位的 52.6%。創(chuàng)業(yè)板指換手率區(qū)間大致為 2%-8%， 20 日平滑后創(chuàng)業(yè)板指換手率震蕩回落。截止 2020 年 10 月 23 日，創(chuàng)業(yè) 板單日換手率為 14.7%，處于歷史分位的 96.2%。圖表 6：萬得全 A 換手率圖表 7：創(chuàng)業(yè)板指換手率3.00萬得全A換手率萬得全A換手率（20MA）35.00創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)業(yè)板指(20MA)30.002.5025.

15、002.0020.001.5015.0010.001.005.000.502018-102019-042019-102020-042020-100.0020132014201520162017201820192020來源： Wind，中泰證券研究所來源： Wind，中泰證券研究所場內融資：節(jié)前融資余額小幅上升，截止 10 月 22 日，融資余額達到14292 億，較上周增加 54 億。5 日平滑后融資買入額占全市場成交額的比重較上周回落 0.7%。分級基金：10 日平滑后，本周分級 B 與分級A 成交額的比值震蕩回落，截止 10 月 23 日，10 日平滑指標為 3.4，與上周減少 0.5，處

16、于歷史分位 57.2%。圖表 8：融資余額變化圖表 9：分級基金融資凈買入額(億元，10ma)融資買入額/全A成交額(，5ma) 分級B成交額/分級A成交額8012.56040200-20-40-6018/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/1011.510.59.58.57.56.5分級B成交額/分級A成交額(10MA)252015105020162017201820192020來源： Wind，中泰證券研究所來源： Wind，中泰證券研究所漲停數量：20 日平滑后，本周漲停個股數量較上周小幅回落。截止 10月 23 日，20 日平

17、滑后漲停數量達到 35 家，連續(xù) 4 周持續(xù)位于歷史均值以下。次新股指標：5 日平滑后次新股換手率較上周大幅上升，截止 10 月 23日，5 日次新股換手率均值達到 2.9%，處于歷史分位的 12.4%。圖表 10：漲停家數圖表 11：次新股指標200160120漲停家數（20MA)19.00%16.00%13.00%10.00% 次新股換手率（5MA） 創(chuàng)業(yè)板指300028002600240022002000807.00%180016004.00%401400120002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20

18、18 2019 20201.00%18/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/101000來源： Wind，中泰證券研究所來源： Wind，中泰證券研究所風格轉換指標：全市場市盈率中位數與上證 50 市盈率中位數的比值可以用來刻畫市場風格轉換情況：該比值下跌表明大盤股強于中小盤股，反之亦然。從 2010 年以來，該指標在 2-3 區(qū)間比較夯實，本周該指標較上周減少 0.2。未來一段時間該指標在 2-3 區(qū)間內震蕩的概率較大。圖表 12：風格轉換指標全市場PE中位數/上證50PE中位數654321020102011201220132014201520162017201820192020來源：Wind, 中泰證券研究所四、估值指標跟蹤指數估值：本周創(chuàng)業(yè)板指估值持續(xù)位于歷史分位 50%以上，上證 50 仍在歷史分位 20%以下。主要行業(yè)估值：PB 估值處在歷史低位的行業(yè)：建筑裝飾、房地產、銀行、公用事業(yè)、采掘、商業(yè)貿易、傳媒；PE 估值處在歷史低位的行業(yè)：農林牧漁、房地產、建筑裝飾、輕工制造、建筑材料、鋼鐵、采掘；PE估值、PB 估值均處在歷史低位的行業(yè)：采掘、建筑裝飾、房地產。圖表 13：主要指數估值圖表 14：主要行業(yè)估值 來源： Wind，中泰證券研