碳減排視角下的新能源：時代使命、大國擔當

1、01資料來源：碳交易網(wǎng)，長江證券研究所國際社會對于排放量控制目標通常包含三個定義：1）碳達峰：指碳排放進入平臺期后，達到穩(wěn)步下降階段；2）碳減排：指碳排放量相 較于基準年份的下降幅度；3）碳中和：不是零排放，而是指排放的二氧化碳，可以由等量的碳匯（森林吸收二氧化碳）等形式抵消。圖：碳達峰概念示意圖圖：碳減排及碳中和概念示意圖定義：碳達峰、碳減排、碳中和，分別是什么資料來源：歐洲綠色復興計劃，長江證券研究所研究報告 評級看好維持本報告僅供-上海向日葵投資有限公司-檀婧使用 p201定義：碳中和，世界走到了哪一步02,0004,0006,0008,00010,00012,0001899A1906A

2、1911A1916A1921A1926A1931A1936A1941A1946A1951A1956A1961A1966A1971A1976A1981A1986A1991A1996A2001A2006A2011A2016A中國美國歐洲日本印度中國計劃2030年前碳達峰，2060年前碳中和歐盟計劃在2050年日本討論在2050年 實現(xiàn)碳中和（此前 未21世紀下半葉）美國拜登的競選承 諾為2050年碳中和從全球范圍看：1）歐洲碳排放已于1990年達峰，目標2050年實現(xiàn) 碳中和；2）中國碳排放仍在快速增加，目標2030年達峰，2060年碳中和；3）美國、日本已經(jīng)碳達峰，均有2050年碳中和的可能。圖

3、：全球碳排放歷年變化水平資料來源：OWD，長江證券研究所圖：重點國家/地區(qū)碳排放水平（百萬噸）資料來源： OWD，長江證券研究所本報告僅供-上海向日葵投資有限公司-檀婧使用 p301定義：從京都議定書到巴黎協(xié)定，靜待COP261997年12月京都京都議定書目標是“將大氣中的溫室氣體含量穩(wěn)定在一個適當?shù)乃?，進而防止劇 烈的氣候改變對人類造成傷害”到2009年2月，一共有183個國家通過了該條約，包括美國（已退出）、 俄羅斯、歐盟、加拿大（已退出）、澳大利亞、日本等2007年12月巴厘島共187個國家參加2009年12月哥本哈根巴厘島行動計劃，也稱巴厘路線圖。為應對氣候變化談判的關(guān)鍵議題確立了明

4、確 議程，包括尋找減少溫室氣體排放的方法、通過加快技術(shù)轉(zhuǎn)移和財政援助幫助發(fā)展中 國家應對氣候變化?！鞍屠迓肪€圖”設(shè)定了兩年的談判時間，即在2009年年底的哥本哈 根大會完成2012年后全球應對氣候變化新安排的談判。哥本哈根協(xié)議主要是就各國二氧化碳的排放量問題，簽署協(xié)議，根據(jù)各國的GDP大小減少二氧化碳的排放量。哥本哈根協(xié)議目的是商討京都議定書一期承諾 到期后的后續(xù)方案，就未來應對氣候變化的全球行動簽署新的協(xié)議。盡管這一協(xié)議不 具約束力，但它第一次明確認可度溫升上限，而且明確了可以預期的資金額度。顯 然，哥本哈根會議的這一成果，將成為全球氣候合作的堅實基礎(chǔ)和新的起點超過85個國家元首或政府首腦、

5、192個國家的環(huán)境部長出席，包括中 國、丹麥、美國、日本、英國、法國、意大利等2015年12月巴黎中國、美國（開啟退出，2021.1才走完程序）、歐盟（28）、日本、 俄羅斯、印度、巴西、南非等196個國家宣布支持巴黎氣候協(xié)定，其中 147個國家已經(jīng)正式簽署通過。在2016年11月4日當天簽署巴黎氣候協(xié) 定的國家超過55個。截至16年6月29日，共有178個締約方簽署了協(xié)定聯(lián)合國在1992年的里約會議上通過了氣候變化框架公約，開啟了全球減排之路；1997年京都議定書落地，明確了控制溫室氣體 的目標；2009年哥本哈根協(xié)議，首次提出了2的溫升目標；2015年巴黎協(xié)定正式通過，明確了溫升控制在2，

6、努力實現(xiàn)1.5 的宏偉目標；2017年，特朗普宣布美國將退出巴黎協(xié)定（正式退出需到2021年），歐洲進一步扛起全球減排的大旗；2021年，第26 屆聯(lián)合國氣候變化框架公約將在英國舉行，屆時各國將時隔五年再度提交更新后的長期減排目標。表：全球減排政策加碼的關(guān)鍵會議時間地點簡要參與國家資料來源：碳交易網(wǎng)，長江證券研究所巴黎協(xié)定是2015年12月12日在巴黎氣候變化大會上通過、2016年4月22日在紐約 簽署的氣候變化協(xié)定，該協(xié)定為2020年后全球應對氣候變化行動作出安排。巴黎協(xié) 定長期目標是將全球平本報告僅均供-上海向日葵投資有限氣公司-檀婧使用 p4 溫較前工業(yè)化時期上升幅度控制在2攝氏度以內(nèi)，

7、并努力 將溫度上升幅度限制在1.5攝氏度以內(nèi)01定義：升溫目標、減排承諾，如何影響產(chǎn)業(yè)全球溫升目標巴黎協(xié)定控制在2以內(nèi)努力1.5以內(nèi)2030年較2010年減排45，2050年達到凈零排2030年較2010年減排20，2075年達到凈零排減排目標歐洲綠色協(xié)議2050年碳中和2030年減排55電力部門2030年化石燃料降至20%以下，可再生能源提供2/3的電力，能源效率節(jié)省36-37%供暖與制冷2030年可再生能源普及率達到約40%，建筑物的排放量比2015年減少約60%交通運輸2030年可再生能源占比達到24%，乘用車碳排放較2021年目標下降50%整體目標2030年可再生能源占最終消費的份額提

8、升至38%-40%農(nóng)業(yè)與土地優(yōu)化肥料、耕作、畜群等，改善和加強森林保護，以增加碳匯水平資料來源：碳交易網(wǎng)，百度百科，長江證券研究所本報告僅供-上海向日葵投資有限公司-檀婧使用 p501在巴黎協(xié)定上，歐盟制定了 到2030年將溫室氣體排放量較 1990年減少40%的目標，并致力 于本世紀下半葉實現(xiàn)碳中和。近兩年，關(guān)于進一步上調(diào)減排目 標的聲音在歐洲不斷放大，2018 年11月，歐盟委員會提出在 2050年實現(xiàn)碳中和的愿景； 2019年11月，歐洲議會呼吁歐 盟上調(diào)2030年減排目標至55%；2020年9月歐委會的2030年氣 候目標計劃，正式提出2050年 實現(xiàn)碳中和，2030年減排55%的 目

9、標及具體的實現(xiàn)路徑。2020年10月歐洲議會通過了環(huán) 境部提出2030年減排60%目標。表：歐盟碳中和及對應減排目標，設(shè)置及調(diào)整情況歐盟：上調(diào)，30年減排55%-60%，50年碳中和法案具體目標巴黎協(xié)定2030年與1990年相比至少減少40的溫室氣體排放；21世紀下半葉實現(xiàn)碳中和歐盟排放交易體系EU ETS/ESR32的可再生能源目標，32.5的能源效率目標，將推動2030年減排45考慮土地使用、林業(yè)部門的貢獻，將推動2030年減排47國家能源和氣候 計劃 NECP2030年可再生能源占最終消費的份額達到33.1-33.7計劃在2023年進行下一次正式修訂可再生能源指令2030年可再生能源在運

10、輸部門最終能源消費中的份額至少達到14排放法案2030年，歐盟境內(nèi)新型汽車平均CO2排放量將比2021年水平減少37.52030年氣候 目標計劃2030年與1990年相比減少55的溫室氣體排放，2050年實現(xiàn)碳中和2030年可再生能源占最終消費的份額提升至38-40；2030年化石燃料發(fā)電量將不到歐盟的20，可再生能源提供2/3 的電力（目前32）；能源效率節(jié)省36-37供暖和制冷方面，2030年可再生能源普及率達到約40，到2030年建筑物的排放量比2015年減少約60 加快部署電動汽車、生物燃料、其他可再生燃料，可再生能源占比達到24（2015年為6）；修訂汽車和貨車二氧化碳 排放標準；2

11、030年增加100萬個新的充電點據(jù)估算，滿足新減排目標，要求2030年乘用車碳排放較2021年目標下降50；2050年基本實現(xiàn)存量汽車零排放本報告僅供-上海向日葵投資有限公司-檀婧使用 p6歐洲議會通過2050年實現(xiàn)碳中和、歐洲議會環(huán)境委員會提出的2030年減排60的目標資料來源：歐洲綠色復興計劃，長江證券研究所01從總量上看，2030年氣候目標計劃將帶來氣候領(lǐng)域 投資額的進一步加碼：1）在既定的目標下（2030年減排40%），歐盟需要在 未來十年（2021-2030）較上一個十年（2011-2020） 每年增加3500億歐元的投資；而在新提案下（2030年減 排55%），需額外每年增加900

12、億歐元的投資。2）重申了歐盟在1.8萬億歐元的經(jīng)濟復蘇計劃中，至少 花費30%用于支持氣候改善的目標。歐盟：減排領(lǐng)域投資金額將全面加碼圖：歐盟計劃全面加碼減排領(lǐng)域的投資額資料來源：歐洲綠色復興計劃，長江證券研究所本報告僅供-上海向日葵投資有限公司-檀婧使用 p701在2030年減排55%的政策下，2030年乘用車碳排放需較2021年下降約50%（此前37.5%），則對應2030年碳排放目標下降至47.5g/km（此前為59g）；預計2030年歐洲新能源車滲透率達到56%以上（此前計算為45%），對應新能源車銷量大約850萬輛（此前680萬輛）， 較2020年復合增長為22.8%（此前為20%）

13、；若2030年減排60%，則預估對應的2030年新能源車銷量將達到900萬輛以上。表：歐盟減排目標上調(diào)對于歐洲新能源車銷量及增速的影響測算資料來源：EEA，長江證券研究所歐盟：十年復合增速，新能源車有望+2pct年份歐洲乘用車銷量（萬輛）及結(jié)構(gòu)歐洲乘用車 CO2平均 排放量（g/km）達標率CO2排放量 達標值（g/km）超排罰款（億歐元）較2020年 復合增速較2020年 增長倍數(shù)汽油車柴油車插混純電其他銷量合計銷量77771575256961,5322030年59.799599.720.06.2 占比551034451002030年-減排55銷量77771986595221,532 占比5

14、513433410047.7100482.222.87.82030年-減排60銷量77772117054631,532 本報告僅供-上海向日葵投資有限公司-檀婧使用 p8 占比5514463010042.610043-2.523.68.301據(jù)此前規(guī)劃，2030年可再生能源 在終端能源消費中占比32%，此發(fā)電占比達到2/3的水平。經(jīng)測算新政前后，2030年光伏新 增裝機分別為45.9、74.8GW， 年均復合增速為13%、17%，年 均新增裝機為26.6、38.6GW；2030年風電新增裝機分別為23.6、 29.7GW，年均復合增速為5%、 7%，年均新增裝機為16.3、 19.4GW。表：

15、歐盟減排目標上調(diào)對于歐洲光伏、風電裝機量測算資料來源：歐洲綠色復興計劃，長江證券研究所歐盟：十年復合增速，光伏+4cpt，風電+2pct新增電力需求20182019E2020E2030E-提標前2030-提標后年均-提標前年均-提標后風電（TWh）21,202.128,814.631,407.953,201.666,422.636,866.143,822.4次上調(diào)可再生能源目標至38-光伏（TWh）7,056.317,247.319,834.447,996.578,148.027,748.840,346.040%，其中電力領(lǐng)域可再生能源風電小時數(shù)2,258.12,258.12,258.12,2

16、58.12,258.1風電新增裝機（GW）13.815.014.523.629.416.319.4增速/復合增速9-357風電年均新增裝機（GW）16.319.4光伏新增裝機（GW）11.020.022.045.974.826.638.6增速/復合增速82101317光伏年均新增裝機（GW）26.638.6電力（ktoe）20182019E2020E2030E-提標前2030-提標后提標前假設(shè)增速提標后假設(shè)增速光伏小時數(shù)1,045.11,045.11,045.11,045.11,045.1總可再生電力81,06185,21789,825149,915170,999總電力能源251,732252

17、,109252,487256,245256,6290.10.1可再生占比3234365967匯總（ktoe）20182019E2020E2030E-提標前2030-提標后可再生合計196,840203,952211,735317,701376,265本報告僅供-上海向日葵投資有限公司-檀婧使用 p9 總能源消耗990,643990,213989,861990,699990,699總可再生占比202121323801資料來源：巴黎協(xié)定，新華社，長江證券研究所中國：承諾，2060年碳中和，不斷超預期中國同樣是全球減排領(lǐng)域的優(yōu)等生，2019年中國已經(jīng)大幅、超額完成了巴黎協(xié)定的承諾；2020年習近平主

18、席在聯(lián)合國大會上表態(tài)， 將力爭2030年前實現(xiàn)碳達峰、2060年前實現(xiàn)碳中和，再度彰顯大國擔當。表：中國不斷超預期完成減排目標，并承諾2030年前達峰，2060年碳中和年份方案具體內(nèi)容2009年聯(lián)合國氣候大會2020年碳排放強度較2005年下降40 452020年碳強度較2005年下降40-45，非化石能源消費占比達到15；2016年巴黎協(xié)定2030年左右二氧化碳排放達到峰值，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降60 65， 非化石能源占一次能源消費比重達到20左右，森林蓄積量比2005年增加45億立方米左右2019年實際情況2019年我國單位GDP二氧化碳排放較2005年下降了48，

19、非化石能源占比15.32020年聯(lián)合國大會提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值， 努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和01資料來源：中國長期低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉(zhuǎn)型路徑研究，長江證券研究所目前國內(nèi)減排政策能夠支撐從“政策情景”（巴黎協(xié)定承諾）向“強化政策情景”（巴黎協(xié)定強化目標）實現(xiàn)；不過，要實現(xiàn)2060年碳中 和，意味著需要按“2情景”進行減排。對應2030年非化石能源占比可能從25%（強化政策情景）進一步提高到33%-34%。圖：不同政策條件下，對應中國碳減排情況估算圖：不同減排路徑下，對應分階段非化石能源占比中國：2060年碳中和任重道遠，仍期待政策

20、加碼資料來源：中國長期低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉(zhuǎn)型路徑研究，長江證券研究所01若中國要在2025年達到非化石能源消費占比20%，預計光伏年均新增裝機90GW左右，風電年均裝機40GW左右。表：2025年非化石能源消費占比20%條件下的新能源裝機測算資料來源：國家能源局，長江證券研究所中國：2025年非化石能源20%目標大概率落地類型/單位指標2018A2019A2020E2025E（18）2025E（19）2025E（20）能源消費總量46.448.6049.160.560.560.5增速/復合2.64.71.03.73.73.7其中：原煤27.428.0428.029.829.228.6增速/復合0.

21、02.4-0.11.00.70.3消費比重59.057.757.149.248.247.2能源消費量其中：原油8.89.038.710.710.710.7(億噸標準煤)增速/復合3.73.0-4.02.82.82.8-國家統(tǒng)計局其中：天然氣3.64.094.39.229.229.22增速/復合12.613.06.014.514.514.5消費比重7.88.48.815.215.215.2其中：一次電力及其他能源6.67.448.110.911.512.1增速/復合8.512.18.56.67.58.5非化石能源消費占比14.315.316.418.019.020.0新增裝機（萬千瓦）風電2,0

22、592,5743,30012,920-年均26GW17,839-年均36GW22,724-年均46GW光伏4,4263,0114,00026,319-年均52GW36,338-年均72GW46,290-年均92GW01的減排，目前的政策傾向并不激進，3.2L的平均油耗很容易完成；不過交通部門是減排的攻堅部門，歐盟唯一排放上升的領(lǐng)域即是交通部 門，因而后續(xù)的政策加碼是值得期待的。表：當前油耗政策、滲透率目標對新能源車影響資料來源：工信部，長江證券研究所 單位：L/100km圖：歐盟各部門碳排放變化及BNEF中國碳中和前瞻目前國內(nèi)政策對于2025年國內(nèi)新能源乘用車銷量滲透率目標制定為20%， 對應

23、大約500萬輛；2030年曾給過40%的滲透率目標。不過對于2030年中國：25年新能源車20%，交通部門任重道遠資料來源：歐洲環(huán)境署，BNEF，長江證券研究所乘用車2025E2030E油耗占比油耗占比普通燃油車5.3455.02848V系統(tǒng)4.5304.235油電混合3.953.75PHEV乘用車1.451.48EV乘用車0.0150.024油耗加權(quán)4.03.2滲透率目標20曾提及40歐盟各部門中， 交通部門碳排放 下降難度最大根據(jù)BNEF判斷， 交通部門在碳中 和中實現(xiàn)難度相 對較大01曾經(jīng)在民主黨的領(lǐng)導下，美國是全球減排的領(lǐng)導者，也曾為巴黎協(xié)定的達成貢獻力量，并作出相應承諾；特朗普上臺后

24、，美國減排承諾大幅縮減，包括2017年特朗普宣布退出巴黎協(xié)定、2020年特朗普放寬了乘用車油耗和CO2排放標準；本屆美國大選，減排是特朗普和拜登重要的政策分歧，如果拜登最終上臺，美國的減排計劃有望重新趨嚴。資料來源：清潔能源革命和環(huán)境計劃 ，長江證券研究所美國：從領(lǐng)導者到開倒車，拜登能否上臺成關(guān)鍵表：美國歷史上的減排承諾及政策變化時間具體內(nèi)容在巴黎協(xié)定中承諾：到2030年，將發(fā)電站的碳排放減少三分之一2015在巴黎協(xié)定中承諾：到2025年美國碳排放量在2005年基礎(chǔ)上減少26到28奧巴馬提出的潔凈電力計劃(Clean Power Plan, CPP)，以2005年二氧化碳排放量為基準，希望美國

25、發(fā)電廠在2030年減排三分之一2017特朗普宣布退出巴黎協(xié)定，但包括紐約、洛杉磯、芝加哥、波士頓在內(nèi)的全美83座城市的市長簽署了一封聯(lián)合公開信，承諾這些城市將不 受特朗普決定的影響，繼續(xù)履行減排目標承諾；并且還有1000多家美國大企業(yè)已聲明將繼續(xù)貫徹低碳發(fā)展理念。2019美國環(huán)保署正式簽署一份名為平價潔凈能源(Affordable CleanEnergy, ACE)的新法，將制定二氧化碳減排標準的權(quán)力下放到各州，所以各州將自定義二氧化碳以及其他溫室氣體減低排放量的標準。其中，紐約的目標在2050年達成減排80的目標。01本屆美國總統(tǒng)競選中，民主黨候選人 拜登提出宏偉的減排目標，包括2050 年

26、前實現(xiàn)碳中和、重返巴黎協(xié)定等；新能源車方面，核心目標/方案包括， 一是恢復稅收抵免，二是提高燃油經(jīng) 濟性標準，三是加大政府采購及公共 領(lǐng)域電動化，四是充電樁建設(shè)；可再生能源方面，核心目標/方案包括，一是2035年實現(xiàn)電力部門無碳化， 二是恢復ITC稅收抵免。表：拜登競選承諾中，關(guān)于減排尤其是新能源車、可再生能源的表述美國：從領(lǐng)導者到開倒車，拜登能否上臺成關(guān)鍵方向具體內(nèi)容總體目標確保美國在2050年之前實現(xiàn)100的清潔能源和凈零排放；上任首年即頒布法律建立有約束力的里程碑目標，首個目標將在2025年前達成氣候與環(huán)境提案，將在未來十年進行1.7萬億美元的聯(lián)邦投資，并帶動私營、地方投資總計超過5萬億

27、美元上任后的第一天，宣布重新加入巴黎協(xié)定鼓勵全球其他國家提高其氣候目標，根據(jù)合作伙伴對提高其巴黎氣候目標的承諾來制定未來的貿(mào)易協(xié)議新能源車將恢復全部的電動汽車稅收抵免，且更加傾向于中產(chǎn)階級消費者，優(yōu)先考慮美國制造的汽車制定新的燃油經(jīng)濟性標準，將超越奧巴馬政府時期的標準加快聯(lián)邦對清潔汽車的采購，涉及接近300萬輛的規(guī)模；到2030年全部公交車實現(xiàn)零排放，包括50萬輛校車改造在2030年底之前部署超過500,000個新的公共充電網(wǎng)點通過維護和實施現(xiàn)有的清潔空氣法并制定更加嚴格的燃油排放標準以減少運輸溫室氣體排放，確保100 新銷售 的輕型/中型車輛實現(xiàn)電動化，對重型車輛進行較大改進升級可再生能源到

28、2035年實現(xiàn)無碳排放的電力部門將恢復兩年后到期的太陽能投資稅收抵免（ITC）（在稅收政策概要中提及）到2030年將海上風能增加一倍資料來源：JOEBIDEN，長江證券研究所01資料來源：inside EVs，長江證券研究所美國：拜登或推動稅收抵免擴大，提高經(jīng)濟性美國聯(lián)邦層面針對新能源車執(zhí)行稅收抵免政策，最高7500美元，但當單一車企銷量達到20萬輛后，將在后續(xù)一年逐步退坡，目前特斯拉、 通用已經(jīng)達到20萬輛；2019年底，美國眾議院曾提案將稅收抵免的銷量上限提高至60萬輛，但改草案未獲得通過。若拜登上臺，其將恢復全部的電動車稅收抵免，無疑將顯著提升美國電動車的經(jīng)濟性、增加車企盈利能力；據(jù)Ma

29、ckenzie測算，若以上限 提高至60萬輛計算，該政策將覆蓋750萬輛新能源車的銷量（現(xiàn)有政策僅覆蓋220萬輛）。表：美國新能源車收稅抵免歷年變化以及拜登擬推行的政策政策變化政策內(nèi)容前期出臺基準補貼（稅收抵免）上限為7500美元，車企銷量達到20萬輛后，T+12個季度退坡50，T+34季度退坡50，此后完全退出車企變化特斯拉、通用先后達到20萬輛，2019年下半年單車稅收抵免分別為1875、3750美元2019.12提案美國眾議院議員提交2019年可再生能源增加和能效法案（草案，表決后暫未通過），擬將車企的稅收減免累計銷量上限提高至60萬輛； 此外還有關(guān)于二手車（2024年前轉(zhuǎn)手價低于2.5

30、萬美元，且車型發(fā)布2年后購買的二手車給予2500美元稅收抵免）、重型車（生產(chǎn)商10的投資 稅務補貼）稅收抵免的規(guī)定拜登承諾將恢復全部的電動汽車稅收抵免，且更加傾向于中產(chǎn)階級消費者，優(yōu)先考慮美國制造的汽車01資料來源：EIA，長江證券研究所 單位：英里/加侖美國：拜登或通過油耗目標抬高新能源車銷量資料來源：美國交通統(tǒng)計局，長江證券研究所美國在2011年落地了汽車油耗考核的目標，2017-2025年（二期）CAFE標準落地，2025年輕型車整體考核目標提升至54.5mpg（碳排 放101g/km）；2020年3月31日，特朗普政府放寬了乘用車油耗和CO2排放標準，將2026年油耗考核目標降至40.

31、1mpg；拜登擬提高燃油經(jīng)濟性標準，將較奧巴馬時期更為嚴苛。類比歐洲，2025年碳排放計劃達到80.8g/km（NEDC法，折算為WLTP法約為 97g/km），對應25%-30%的新能源車滲透率；美國采用EPA工況核算（與WLTP接近），且美國銷售結(jié)構(gòu)中，高油耗車型占比較高，因 而拜登的方案或?qū)繕四攴?5%的滲透率（Bloomberg報道為2026年滲透率25%，對應約400萬輛）。圖：現(xiàn)有的美國油耗目標對行業(yè)無約束力表：美國歷史上關(guān)于油耗目標的政策變動50454035302015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2023E 2024

32、E 2025E油耗目標值-2012油耗實際值油耗目標值-2020車企預測值-不考慮NEV制定年份政策周期考核年目標-EPA工況2010年4月2012-2016年34.1英里/每加侖，每英里碳排放250g（155g/km）2012年8月2017-2025年54.5英里/每加侖，每英里碳排放163g（101g/km）2020年3月至2026年2026年目標40.1英里/每加侖拜登承諾-不低于奧巴馬政府時期制定的標準注：CAF罰款機制每輛車每超過目標值1 mpg罰款55美元注：可參考的碳排放水平當期歐盟NEDC法下碳排放目標為2021、2025、2030年95、80.8、59.4g/km，WTLP法提升約2001因而美國的新能源車市場更多由車型周期驅(qū)動，目前特斯拉能夠占到美國新能源車份額的60-70%；2021年起，隨著福特Mach-e、大眾ID.4等開啟美國市場的銷售，有望進一步帶動美國新能源車上量；線性推算2025年美國新能源車滲透率12%，銷量接近200萬輛；若按拜登提出的油耗目標進行測算（2026年25%滲透率，400萬輛新能源車），則對應2020-2026年復合增速高達50%。圖：從車型邏輯出發(fā)的美國新能源車銷量估算資料來源： Marklines ，長江證券研究所 單位：萬輛表：基于拜登提出的油耗目