石油石化行業(yè)深度報(bào)告：低油價(jià)下戰(zhàn)略儲(chǔ)油產(chǎn)業(yè)鏈分析

1、低油價(jià)下戰(zhàn)略儲(chǔ)油產(chǎn)業(yè)鏈分析石油石化行業(yè)深度報(bào)告核心觀點(diǎn)我國(guó)原油儲(chǔ)備嚴(yán)重不足從石油儲(chǔ)備量上來(lái)講，國(guó)際能源署（IEA）設(shè)定的一國(guó)石油儲(chǔ)備安全標(biāo)準(zhǔn)線為 90 天，即要確保國(guó)家石油安全，一國(guó)的石油儲(chǔ)備量需要達(dá)到過(guò)去一年 90 天的進(jìn)口量。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017 年 12 月份我國(guó)建成舟山、舟山擴(kuò)建、鎮(zhèn)海、大連黃島、獨(dú)山子、蘭州、天津及黃島國(guó)家石油儲(chǔ)備洞庫(kù)共 9 個(gè)國(guó)家石油儲(chǔ)備基地儲(chǔ)備原油 3773 萬(wàn)噸。，距離 90 天安全線還有較大距離。較高的原油對(duì)外依存度及低油價(jià)推升國(guó)家儲(chǔ)備需求我國(guó)自 2001 年連續(xù) 3 年原油對(duì)外依存度快速上升，并且 2004 年國(guó)際油價(jià)在連續(xù)上漲多年后出現(xiàn)明顯下跌。2

2、003 年我國(guó)正式啟動(dòng)建立石油儲(chǔ)備體系，2004年我國(guó)正式規(guī)劃建設(shè)國(guó)家石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備基地一期。據(jù)新聞披露總庫(kù)容為 1600萬(wàn)噸。因一期庫(kù)存飽和，且我國(guó)原油對(duì)外依存度仍在快速上升，進(jìn)口原油已經(jīng)占到我國(guó)需求量的一半，并且 2008 年因次貸危機(jī)國(guó)際油價(jià)由 130 美元/桶跳水到 40美元/桶附近。2009 年我國(guó)籌備建設(shè)國(guó)家原油儲(chǔ)備二期。據(jù)新聞披露總庫(kù)容預(yù)計(jì)為 2800 萬(wàn)噸。關(guān)注原油儲(chǔ)備庫(kù)的建造和工程標(biāo)的即使二期工程全部完工，也無(wú)法滿足現(xiàn)有進(jìn)口量 90 天的安全需求。截止 2019年 12 月的進(jìn)口量，國(guó)內(nèi)需滿足 12600 萬(wàn)噸的儲(chǔ)備量，而一期和二期一共只有4400 萬(wàn)噸的儲(chǔ)備容量。根據(jù)過(guò)去 1

3、0 年的建造投資，未考慮物價(jià)變化，每 10 萬(wàn)方儲(chǔ)存能力，地面鋼罐需要投資 0.795 億元，地下水封洞需要 0.549 億元。因疫情導(dǎo)致的原油需求增速下滑傾向短期，按過(guò)去三年原油進(jìn)口增速的一半計(jì)算，假設(shè)三期國(guó)家戰(zhàn)略儲(chǔ)備從 2020 年開始，考慮國(guó)家戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備大約 4 年的工期，即 2024 年我國(guó)需建設(shè)庫(kù)容 16900 萬(wàn)噸?？紤] 90.6的罐體利用率和單位換算，大致需要 2.07 億方的庫(kù)容。假設(shè)全部采用水封洞方式，需要投資 800億元。假設(shè)全部用地面鋼罐，需要投資 1100 億元。相關(guān)標(biāo)的：中油工程、海油工程、石化油服等。風(fēng)險(xiǎn)提示：原油進(jìn)口量大幅下滑、國(guó)家原油價(jià)格持續(xù)大幅上漲、環(huán)保及施

4、工風(fēng)險(xiǎn)。 證券研究報(bào)告所屬部門 行業(yè)公司部報(bào)告類別 行業(yè)深度所屬行業(yè) 石油化工行業(yè)評(píng)級(jí) 增持評(píng)級(jí)報(bào)告時(shí)間 2020/3/20 分析師白竣天證書編號(hào)：S1100518070003HYPERLINK mailto:baijuntian baijuntian 川財(cái)研究所北京 西城區(qū)平安里西大街 28 號(hào)中海國(guó)際中心 15 樓，100034上海 陸家嘴環(huán)路 1000 號(hào)恒生大廈 11 樓，200120深圳 福田區(qū)福華一路 6 號(hào)免稅商務(wù)大廈 30 層，518000成都 中國(guó)（四川）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)成都市高新區(qū)交子大道 177 號(hào)中海國(guó)際中心 B 座 17樓，610041本報(bào)告

5、由川財(cái)證券有限責(zé)任公司編制 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)的重要聲明正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250013 一、原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備 4 HYPERLINK l _TOC_250012 二、原油儲(chǔ)備的歷史機(jī)遇 5 HYPERLINK l _TOC_250011 歷史上的低油價(jià)時(shí)代 5 HYPERLINK l _TOC_250010 過(guò)去兩期的原油儲(chǔ)備庫(kù) 6 HYPERLINK l _TOC_250009 三、原油儲(chǔ)罐 8 HYPERLINK l _TOC_250008 地域和地質(zhì)的要求 8 HYPERLINK l _TOC_250007 儲(chǔ)罐類型 9 HYPERLINK l _TOC_250006 工

6、程建設(shè) 11 HYPERLINK l _TOC_250005 投資計(jì)算 12 HYPERLINK l _TOC_250004 五、相關(guān)標(biāo)的 14 HYPERLINK l _TOC_250003 中油工程 14 HYPERLINK l _TOC_250002 海油工程 15 HYPERLINK l _TOC_250001 石化油服 15 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 17圖表目錄圖 1：石化產(chǎn)業(yè)鏈流程圖 4圖 2：戰(zhàn)略儲(chǔ)備發(fā)展歷程 5圖 3：過(guò)去的低油價(jià)時(shí)期 6圖 4：我國(guó)原油進(jìn)口占比快速提升 6圖 5：大連石油儲(chǔ)備基地 7圖 6：石油儲(chǔ)備形式 8圖 7：地下水封油庫(kù)

7、 9圖 8：地面儲(chǔ)油庫(kù) 10圖 9：地下水封油庫(kù)示意圖 10圖 10： 巷道示意圖 11圖 11： 黃島水封油庫(kù)示意圖 11圖 12： 我國(guó)原油進(jìn)口量和預(yù)估儲(chǔ)備量 12圖 13： 過(guò)去三年的原油進(jìn)口量 12圖 14： 中油工程經(jīng)營(yíng)情況 14圖 15： 中油工程營(yíng)收分類 14圖 16： 海油工程經(jīng)營(yíng)情況 15圖 17： 海油工程營(yíng)收分類 15圖 18： 石化油服經(jīng)營(yíng)情況 15圖 19： 石化油服營(yíng)收分類 15表格 1.美國(guó)、印度增加原油儲(chǔ)備 4表格 2.我國(guó)九大石油儲(chǔ)備基地（截止 2017 年） 7表格 3.地面儲(chǔ)油庫(kù)投資情況 13表格 4.水封洞油庫(kù)投資情況 13表格 5.儲(chǔ)油庫(kù)建造費(fèi)用 14

8、一、原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備2020 年 3 月，OPEC 減產(chǎn)協(xié)議取消，國(guó)際油價(jià)大幅下跌，美國(guó)和印度計(jì)劃增加原油儲(chǔ)備。表格 1. 美國(guó)、印度增加原油儲(chǔ)備時(shí)間事件3月6日OPEC+既沒(méi)有達(dá)成現(xiàn)有減產(chǎn)協(xié)議的延期，更沒(méi)有同意進(jìn)一步擴(kuò)大減產(chǎn)，4月1日起減產(chǎn)行動(dòng)可能宣告結(jié)束。沙特將4月所有美國(guó)石油銷售價(jià)格下調(diào)7美元/桶，將亞洲石油銷售價(jià)格下調(diào)4-6美元/桶，并下調(diào)歐洲石油銷售價(jià)格。伊拉克跟隨沙特大幅下調(diào)油價(jià)，將4月銷往亞洲的Basra輕質(zhì)原油的官方價(jià)格設(shè)定為貼水3.2美元/桶；將4月銷往亞洲的Basra重質(zhì)原油官方價(jià)格設(shè)定為貼水5.3美元/桶；將4月銷往美國(guó)的Basra輕質(zhì)原油官方價(jià)格設(shè)定為貼水1.05美元/桶。

9、3月8日布倫特原油期貨一度下跌31達(dá)到31美元/桶、WTI原油期貨下跌33達(dá)到27美元/桶。3月13日美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，美國(guó)計(jì)劃增加戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備7700萬(wàn)桶。3月16日印度準(zhǔn)備從阿聯(lián)酋和沙特大量購(gòu)買原油以裝滿戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，印度石油部向財(cái)政部尋求480-500億盧比(約合6.737億美元)的資金，用于購(gòu)買戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。資料來(lái)源：Wind資訊，川財(cái)證券研究所為降低國(guó)內(nèi)進(jìn)口原油的成本，保障國(guó)內(nèi)能源安全，我們自 2003 年建設(shè)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備庫(kù)。2007 年 12 月 18 日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)家石油儲(chǔ)備中心正式成立。圖 1： 石化產(chǎn)業(yè)鏈流程圖資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書，川財(cái)證券研究所原油儲(chǔ)備是石化產(chǎn)業(yè)

10、鏈的中間環(huán)節(jié)。因全球每天 1 億桶的原油消費(fèi)量，為應(yīng)對(duì)極端情況，全球?qū)υ蛢?chǔ)備的需求達(dá)到 90 億桶。圖 2： 戰(zhàn)略儲(chǔ)備發(fā)展歷程資料來(lái)源：川財(cái)證券研究所國(guó)際戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備始于 1973 年，因石油危機(jī)和海灣戰(zhàn)爭(zhēng)等突發(fā)事件，美國(guó)及海外多國(guó)建立戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備。二、原油儲(chǔ)備的歷史機(jī)遇歷史上的低油價(jià)時(shí)代1973 年巴以戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)了第一次石油危機(jī)爆發(fā)，以沙特為首的中東產(chǎn)油國(guó)對(duì)在戰(zhàn)爭(zhēng)中支持以色列的美國(guó)等西方國(guó)家實(shí)施石油禁運(yùn)，導(dǎo)致世界油價(jià)上漲了 5 倍，引起西方經(jīng)濟(jì)和社會(huì)大動(dòng)蕩。在這樣的背景下，包括美國(guó)、日本、意大利、德 國(guó)、法國(guó)在內(nèi)的 18 個(gè)原油進(jìn)口國(guó)簽署國(guó)際能源協(xié)議，規(guī)定到 1980 年各成員國(guó)有義務(wù)保有相

11、當(dāng)于 90 天凈進(jìn)口量的石油儲(chǔ)備。圖 3： 過(guò)去的低油價(jià)時(shí)期160140120100806040202000-012000-122001-112002-102003-092004-082005-072006-062007-052008-042009-032010-022011-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072017-062018-052019-040資料來(lái)源：Wind，川財(cái)證券研究所我國(guó)自 2001 年連續(xù) 3 年原油對(duì)外依存度快速上升，為滿足能源安全，于 2004年正式規(guī)劃建設(shè)國(guó)家石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備基地一期，因一期庫(kù)存飽和，且我國(guó)原油對(duì)外依

12、存度仍在快速上升，進(jìn)口原油已經(jīng)占到我國(guó)需求量的一半，為進(jìn)一步保障能源安全，2009 年我國(guó)籌備建設(shè)國(guó)家原油儲(chǔ)備二期。圖 4： 我國(guó)原油進(jìn)口占比快速提升2014, 602009, 482004, 4075655545351525資料來(lái)源：Wind，川財(cái)證券研究所過(guò)去兩期的原油儲(chǔ)備庫(kù)至 2016 年年中，中國(guó)建成舟山、舟山擴(kuò)建、鎮(zhèn)海、大連、黃島、獨(dú)山子、蘭州、天津及黃島國(guó)家石油儲(chǔ)備洞庫(kù)共 9 個(gè)國(guó)家石油儲(chǔ)備基地，利用上述儲(chǔ)備庫(kù)及部分社會(huì)企業(yè)庫(kù)容，儲(chǔ)備原油 3325 萬(wàn)噸。表格 2. 我國(guó)九大石油儲(chǔ)備基地（截止 2017 年）基地名稱庫(kù)容（萬(wàn)立方米）儲(chǔ)罐數(shù)量（個(gè)）投資額（億元）舟山石油儲(chǔ)備基地500

13、5040鎮(zhèn)海石油儲(chǔ)備基地52052大連石油儲(chǔ)備基地3003025黃島石油儲(chǔ)備基地3203224獨(dú)山子石油儲(chǔ)備基地300蘭州石油儲(chǔ)備基地300天津石油儲(chǔ)備基地320黃島石油儲(chǔ)備基地300舟山擴(kuò)建石油儲(chǔ)備基地250合計(jì)3110資料來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，川財(cái)證券研究所圖 5： 大連石油儲(chǔ)備基地資料來(lái)源：Google earth，川財(cái)證券研究所據(jù)媒體報(bào)道，2003 年起，中國(guó)開始籌建石油儲(chǔ)備基地。初步規(guī)劃用 15 年時(shí)間分三期完成油庫(kù)等硬件設(shè)施建設(shè)。第一期為 1000 萬(wàn)噸至 1200 萬(wàn)噸，約等于我國(guó) 30 天的凈石油進(jìn)口量；第二期和第三期分別為 2800 萬(wàn)噸。第二階段于 2009 年開始啟動(dòng)，新建八

14、大儲(chǔ)備基地，將新增儲(chǔ)備能力 2680 萬(wàn)立方米據(jù)媒體報(bào)道，二期包括廣東湛江和惠州、甘肅蘭州、江蘇金壇、遼寧錦州及天津等，新疆國(guó)家石油儲(chǔ)備基地的選址在獨(dú)山子和鄯善。第三階段將把儲(chǔ)備能力提高至 50000 萬(wàn)桶。遠(yuǎn)期規(guī)劃目標(biāo)是形成相當(dāng)于 90 天的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備能力，即國(guó)際能源署（IEA）規(guī)定的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備能力的“達(dá)標(biāo)線”。三、原油儲(chǔ)罐石油儲(chǔ)備主要分為以下 5 種方式：浮頂油罐儲(chǔ)備、半地下式（地中式）油罐儲(chǔ)備、地下巖洞儲(chǔ)備、地下鹽穴儲(chǔ)備和海上儲(chǔ)油船儲(chǔ)備。圖 6： 石油儲(chǔ)備形式資料來(lái)源：百度文庫(kù)地下水封洞庫(kù)解析，川財(cái)證券研究所地域和地質(zhì)的要求受石化工業(yè)區(qū)域集中度和成本運(yùn)輸?shù)挠绊懀锪鞒尸F(xiàn)明顯的區(qū)域

15、性特征。環(huán)渤海地區(qū)、長(zhǎng)江三角洲地區(qū)、珠江三角洲地區(qū)是我國(guó)石化工業(yè)發(fā)達(dá)的地區(qū)，也是石化物流集中的區(qū)域。大型油輪需要強(qiáng)大吞吐能力的碼頭，以滿足大噸位油輪靠泊的要求。選址要求：1、符合國(guó)家戰(zhàn)略石油整體布局要求。2、選擇在堅(jiān)硬、完整性好的塊狀巖體區(qū)，并具有弱透水性。最好是結(jié)晶狀、未風(fēng)化或微風(fēng)化花崗巖，巖體級(jí)別或級(jí)。3、具有穩(wěn)定的地下水位。4、盡量依托現(xiàn)有的海運(yùn)航道、大型油碼頭和輸油管網(wǎng)。5、符合環(huán)保、安全標(biāo)準(zhǔn)，有可靠的水源、電源條件，節(jié)約用地。儲(chǔ)罐類型第一期 1600 萬(wàn)噸，全部為國(guó)家投資的地面鋼罐。第二期 2800 萬(wàn)噸，均為地下水封洞庫(kù)。圖 7： 地下水封油庫(kù)資料來(lái)源：百度文庫(kù)地下水封洞庫(kù)解析，川

16、財(cái)證券研究所圖 8： 地面儲(chǔ)油庫(kù)資料來(lái)源：公眾號(hào)“Melonmelonmelon”，川財(cái)證券研究所地下水封洞庫(kù)是目前成熟的油氣存儲(chǔ)技術(shù)，它利用油水不相混合的特性，在穩(wěn)定的地下水位以下的完整堅(jiān)硬巖石中開挖洞室，不襯砌直接儲(chǔ)存，依靠圍巖的承載力和地下水的壓力組成一個(gè)封閉的容器，將石油存儲(chǔ)在洞庫(kù)中。優(yōu)點(diǎn)：占地少、投資少、損耗少、污染小、運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)用低、安全性能高、裝卸速度快。圖 9： 地下水封油庫(kù)示意圖資料來(lái)源：公眾號(hào)石油課堂，川財(cái)證券研究所工程建設(shè)圖 10： 巷道示意圖資料來(lái)源：大型地下水封洞庫(kù)施工關(guān)鍵技術(shù)，川財(cái)證券研究所圖 11： 黃島水封油庫(kù)示意圖資料來(lái)源：黃島國(guó)家石油儲(chǔ)備地下水封洞庫(kù)工程創(chuàng)優(yōu)

17、策劃與實(shí)施案例，川財(cái)證券研究所投資計(jì)算我國(guó)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備量已經(jīng)飽和。從石油儲(chǔ)備量上來(lái)講，國(guó)際能源署（IEA）設(shè)定的一國(guó)石油儲(chǔ)備安全標(biāo)準(zhǔn)線為 90 天，即要確保國(guó)家石油安全，一國(guó)的石油儲(chǔ)備量需要達(dá)到過(guò)去一年 90 天的進(jìn)口量。據(jù)此測(cè)算，我國(guó)原油儲(chǔ)備量應(yīng)該超過(guò) 4500 萬(wàn)噸，而我國(guó)一期和二期的總庫(kù)容為 4000 萬(wàn)噸，已經(jīng)飽和。圖 12： 我國(guó)原油進(jìn)口量和預(yù)估儲(chǔ)備量萬(wàn)噸14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0002000-012000-102001-072002-042003-012003-102004-072005-042006-012006-102007-072

18、008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-070我國(guó)原油進(jìn)口量預(yù)估原油儲(chǔ)備量資料來(lái)源：Wind，川財(cái)證券研究所圖 13： 過(guò)去三年的原油進(jìn)口量萬(wàn)噸y = 0.9538x - 37415R = 0.83385,0004,5004,0003,5003,0002,5002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-07201

19、7-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012,000資料來(lái)源：Wind，川財(cái)證券研究所假設(shè)因疫情導(dǎo)致的原油需求增速下滑傾向短期，按過(guò)去 4 年原油的進(jìn)口增速判斷，并且假設(shè)三期國(guó)家戰(zhàn)略儲(chǔ)備從 2020 年開始，考慮國(guó)家戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備大約4 年的工期，即 2024 年我國(guó)原油月度進(jìn)口量將增長(zhǎng)到 6200 萬(wàn)噸。按 3 個(gè)月的儲(chǔ)備需要 18600 萬(wàn)噸的容量，考慮 90.6的罐體利用率，也大致需要 2 億噸的容量。即使考慮未來(lái)原油進(jìn)口增速減半，也需要 16900 萬(wàn)噸的容量。表格 3. 地面儲(chǔ)油庫(kù)投資情況基地名

20、稱庫(kù)容（萬(wàn)立方米）儲(chǔ)罐數(shù)量（個(gè)）投資額（億元）舟山石油儲(chǔ)備基地5005040鎮(zhèn)海石油儲(chǔ)備基地52052大連石油儲(chǔ)備基地3003025黃島石油儲(chǔ)備基地3203224資料來(lái)源：川財(cái)證券研究所按照較低需求計(jì)算，2024 年 16900 萬(wàn)噸的容量需求，減去已有的 4400 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)需建設(shè) 12600 萬(wàn)噸的庫(kù)容量；表格 4. 水封洞油庫(kù)投資情況地點(diǎn)庫(kù)容（萬(wàn)立方米）投資額（億元）完工時(shí)間黃島300162008年錦州300182010年大亞灣40022.62012年廉江50025.72014年資料來(lái)源：川財(cái)證券研究所預(yù)計(jì)三期及以后主要采用地下水封洞庫(kù)的方式，按每10 萬(wàn)方0.549 億元計(jì)算；庫(kù)容測(cè)算

21、：考慮 90.6%的罐體利用率和單位換算，大致需要 2.07 億方的庫(kù)容；投資測(cè)算：1、全部采用地下水封洞庫(kù)方式，需要投資 800 億元。2、假設(shè)全部用地面鋼罐，需要投資 1100 億元。平均造價(jià)（億元/10萬(wàn)方）表格 5. 儲(chǔ)油庫(kù)建造費(fèi)用地面儲(chǔ)備庫(kù) 0.795地下水封庫(kù) 0.549資料來(lái)源：川財(cái)證券研究所五、相關(guān)標(biāo)的因過(guò)去儲(chǔ)油需求主要來(lái)自三桶油，中油工程、中石化煉化、海油工程、石化油服做的項(xiàng)目較多。一期因采用地面鋼罐，鋼罐投資占比相對(duì)高；二期及以后預(yù)計(jì)都采用地下水封洞庫(kù)，工程投資占大部分，設(shè)備尤其是鋼結(jié)構(gòu)的需求相對(duì)明顯減少。1. 中油工程公司擁有國(guó)際先進(jìn)的地下水封洞庫(kù)、地下儲(chǔ)氣庫(kù)設(shè)計(jì)技術(shù)，建設(shè)了舟山、蘭州、寧波等原油和成品油儲(chǔ)罐 2155 萬(wàn)立方米，設(shè)計(jì)建設(shè)了中國(guó)石油第一座地下儲(chǔ)油庫(kù)。公司現(xiàn)在具備 2600 萬(wàn)噸/年原油儲(chǔ)備設(shè)施的建設(shè)能力，傳統(tǒng)上國(guó)內(nèi)的市占率達(dá)到 7 成。圖 14： 中油工程經(jīng)營(yíng)情況圖 15： 中油工程營(yíng)收分類 20142015201620172018 2019Q3億元營(yíng)業(yè)收入歸母凈利潤(rùn) 800600400200020100-10-20油氣田地面工程管道與儲(chǔ)運(yùn)工程煉油與化工工程環(huán)境工程、項(xiàng)目管理及其他其他業(yè)務(wù)5.860.6821.6342.0129.82-200-30資料來(lái)源：Wind，川財(cái)證券研究所資料來(lái)源：Wind，川財(cái)證券研究所2. 海油工