量化擇時(shí)月報(bào)：基本面、量價(jià)雙弱勢焦炭區(qū)間震蕩

1、目錄1、焦炭 4、最新?lián)駮r(shí)信號結(jié)果 4、擇時(shí)信號歷史回測表現(xiàn) 62、投資建議 83、風(fēng)險(xiǎn)提示 92期貨研究報(bào)告圖表目錄TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _TOC_250006 圖表 1：焦炭基本面擇時(shí)指標(biāo) SF 降維預(yù)測后的最新綜合擇時(shí)信號 4 HYPERLINK l _TOC_250005 圖表 2：焦炭主力合約最新基本面單擇時(shí)指標(biāo)的信號結(jié)果 5 HYPERLINK l _TOC_250004 圖表 3：焦炭基本面擇時(shí)篩選指標(biāo) 6 HYPERLINK l _TOC_250003 圖表 4：SF 綜合基本面信號+SAR 技術(shù)指標(biāo)信號全歷史樣本回測的多空凈值 6 HYPER

2、LINK l _TOC_250002 圖表 5：綜合信號全歷史樣本回測業(yè)績表現(xiàn) 7 HYPERLINK l _TOC_250001 圖表 6：SF 綜合基本面信號+SAR 技術(shù)指標(biāo)信號 2019 年的多空凈值、擇時(shí)信號 7 HYPERLINK l _TOC_250000 圖表 7：SF 綜合基本面信號+SAR 技術(shù)指標(biāo)信號 2020 年以來的多空凈值、擇時(shí)信號 81、焦炭、最新?lián)駮r(shí)信號結(jié)果基本面擇時(shí)的方法，依據(jù)基本面量化擇時(shí)之單指標(biāo)篩選以焦炭為例中的回歸法，篩選出歷史表現(xiàn)較好的基本面指標(biāo)。同時(shí)，依據(jù)擇時(shí)因子組合優(yōu)化：基于 SF 的降維預(yù)測方法中的方法，選取焦炭 14 維基本面指標(biāo)進(jìn)行 SF 降

3、維預(yù)測，得到綜合擇時(shí)信號。我們擇時(shí)的對象是焦炭期貨主力合約，擇時(shí)的周期是未來 20 個(gè)交易日。最近 2020 年 3 月份以來的擇時(shí)信號結(jié)果我們展示在圖表 1 中。3 月份焦炭的 SF 基本面信號以看跌為主，但震蕩行情下日間價(jià)格漲跌的趨勢較小，因此實(shí)際交易中需要更加準(zhǔn)確的選擇日內(nèi)開、平倉點(diǎn)才能實(shí)現(xiàn)盈利。預(yù)計(jì) 4 月份焦炭基本面仍維持區(qū)間震蕩行情，焦炭已接近歷史低位，在 1750 價(jià)位支撐較強(qiáng)，下跌空間較小，不建議做空；此外從量價(jià)來看焦炭處于明顯的震蕩行情，漲、跌均乏力，預(yù)計(jì)焦炭將維持 1750-1900 區(qū)間震蕩，短期暫無較好的趨勢性交易機(jī)會。建議更多關(guān)注日內(nèi)交易機(jī)會、價(jià)差套利機(jī)會。圖表 1：

4、焦炭基本面擇時(shí)指標(biāo) SF 降維預(yù)測后的最新綜合擇時(shí)信號日期收盤價(jià)SF 基本面信號SAR 信號綜合信號收益率預(yù)測值2020/3/1318791110.01202020/3/161846.50102020/3/171851.5-110-0.06682020/3/181828.5-110-0.10372020/3/191809.50102020/3/201786-110-0.37762020/3/2317650102020/3/241795.51100.00492020/3/251801-110-0.03942020/3/2617931100.05122020/3/271800-110-0.4808

5、資料來源：東證衍生品研究院其中信號過濾原則我們在擇時(shí)因子組合優(yōu)化：基于 SF 的降維預(yù)測方法中有詳細(xì)介紹，2 月 14 日以后 SF 基本面信號以看空為主，但 SAR 信號為正，沒有開倉，本質(zhì)是因?yàn)檎鹗幮星橄?，SAR 信號并不靈敏，而且震蕩行情下本就不適合做趨勢交易。同時(shí)，這里也列出單指標(biāo)擇時(shí)的信號結(jié)果以供參考。一方面，多指標(biāo)能從多維度考察基本面預(yù)示的多空；另一方面，等權(quán)平均的綜合信號相對穩(wěn)健，我們提供多指標(biāo)等權(quán)平均的綜合信號作為參考。圖表 2：焦炭主力合約最新基本面單擇時(shí)指標(biāo)的信號結(jié)果日期收盤價(jià)D1_3D6_2W2_7W3_1W8_4W8_5綜合信號2020/3/13187900-1-101

6、-12020/3/161846.500-1-101-12020/3/171851.500-1-101-12020/3/181828.500-1-101-12020/3/191809.500-1-101-12020/3/20178600-1-101-12020/3/23176500-1-101-12020/3/241795.500-100102020/3/25180100-100102020/3/26179300-100102020/3/27180000-10010注：綜合信號為單指標(biāo)信號等權(quán)平均所得。1 表示看漲，-1 表示看跌，0 表示震蕩或不持觀點(diǎn)。資料來源：東證衍生品研究院精選的歷史表現(xiàn)

7、較好的 6 個(gè)單指標(biāo)信號以看空為主，但目前多數(shù)指標(biāo)已經(jīng)轉(zhuǎn)為 0，即震蕩的判斷。擇時(shí)模型所用基本面數(shù)據(jù)以及擇時(shí)方法基于前作基本面量化擇時(shí)之單指標(biāo)篩選以焦炭為例，焦炭基本面數(shù)據(jù)涉及共 16 個(gè)大類共 77 項(xiàng)數(shù)據(jù)，擇時(shí)方法依據(jù)文中的流程進(jìn)行預(yù)測、生成擇時(shí)信號，詳細(xì)內(nèi)容參考原文。圖表 3：焦炭基本面擇時(shí)篩選指標(biāo)指標(biāo)大類指標(biāo)單位頻度指標(biāo)編號焦炭期現(xiàn)貨價(jià)格及價(jià)差焦炭期現(xiàn)貨基差（現(xiàn)貨-期貨）元/噸日度D1_3鐵礦石價(jià)格及基差Platts 鐵礦石價(jià)格指數(shù)：折人民幣含稅價(jià)元/噸日度D6_2進(jìn)口煉焦煤港口庫存六港口合計(jì)（京唐、日照、天津、連云、青島、湛江）萬噸周度W2_7國內(nèi)樣本煉焦煤礦庫存煉焦煤煤礦庫存（合計(jì)

8、）萬噸周度W3_1焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率及庫存100 家獨(dú)立焦化廠焦炭庫存：產(chǎn)能100 萬噸萬噸周度W8_4焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率及庫存100 家獨(dú)立焦化廠焦炭庫存：產(chǎn)能 100-200 萬噸萬噸周度W8_5資料來源：東證衍生品研究院由于篇幅所限，這里僅列示近期的信號結(jié)果，如果需要全樣本的擇時(shí)信號、指標(biāo)數(shù)據(jù)、優(yōu)化參數(shù)等，可以與我們聯(lián)系。、擇時(shí)信號歷史回測表現(xiàn)為了清晰展示基本面擇時(shí)的歷史表現(xiàn)，這里展示擇時(shí)因子組合優(yōu)化：基于 SF 的降維預(yù)測方法中降維預(yù)測方法的擇時(shí)信號表現(xiàn)。限于篇幅原因，這里不展示所有指標(biāo)的回測結(jié)果，感興趣的請與我們聯(lián)系。在得到基本面綜合擇時(shí)信號，進(jìn)一步考慮與技術(shù)指標(biāo) SAR 的信號結(jié)合

9、提高勝率、降低回撤。具體方法參考我們的專題報(bào)告。圖表 4：SF 綜合基本面信號+SAR 技術(shù)指標(biāo)信號全歷史樣本回測的多空凈值25201510515/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/0720/010資料來源：東證衍生品研究院圖表 5：綜合信號全歷史樣本回測業(yè)績表現(xiàn)交易類型交易次數(shù)總收益率年化收益率年化波動(dòng)率年化夏普比率最大回撤卡爾瑪比率交易勝率盈虧比平均持倉天數(shù)long40672%49.86%19.93%2.48-18.10%2.7550.00%4.239.53short44140%18.88%14.45%1.28-10.72%1.766

10、5.91%1.619.20all801869%80.37%24.29%3.29-21.68%3.7158.75%2.599.65資料來源：東證衍生品研究院2020 年 2 月以來該策略發(fā)生了回撤，主要是因?yàn)椋?）偏震蕩類行情；（2）行情反轉(zhuǎn)。震蕩行情中，多空信號反復(fù)，連續(xù)交易造成回撤，實(shí)際交易中需要疊加震蕩行情過濾器。行情反轉(zhuǎn)時(shí)，信號未及時(shí)變化也會發(fā)生較大回撤，實(shí)際交易中需要止盈止損，拐點(diǎn)大多時(shí)候難以提前預(yù)判。建議在量價(jià) CTA 交易系統(tǒng)中輔以基本面擇時(shí)信號判斷行情，提高勝率。在一個(gè)成功的 CTA 系統(tǒng)中（1）震蕩過濾器；（2）量價(jià)信號擇時(shí)；（3）止盈止損。圖表 6：SF 綜合基本面信號+SA

11、R 技術(shù)指標(biāo)信號 2019 年的多空凈值、擇時(shí)信號信號 凈值1.51.41.21.11.019/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/120.9-10%資料來源：東證衍生品研究院2019 年從 2 月中旬開始我們的基本面擇時(shí)策略基本以看多為主。從 7 月底開始，模型以看空為主。2019 年策略對焦炭基本面大周期的判斷無疑是非常優(yōu)秀的，2019 焦炭趨勢策略的主要盈利來自于 10 月份的做空行情。圖表 7：SF 綜合基本面信號+SAR 技術(shù)指標(biāo)信號 2020 年以來的多空凈值、擇時(shí)信號信號 凈值1.11.020/01/022

12、0/01/0720/01/1220/01/1720/01/2220/01/2720/02/0120/02/0620/02/1120/02/1620/02/2120/02/2620/03/0220/03/0720/03/1220/03/1720/03/2220/03/270.9-10%資料來源：東證衍生品研究院2020 年 1 月份以來以看空為主，其中 1 月份行情在大跌后又反彈，沒有及時(shí)進(jìn)行止盈而導(dǎo)致收益較低，在震蕩行情中趨勢交易較難盈利。2020 年 1 季度焦炭以反復(fù)震蕩行情為主，沒有較好的趨勢性行情，因此該趨勢性策略表現(xiàn)較差。我們的基本面量化擇時(shí)篩選出了對行情多空判斷非常有價(jià)值的基本面指

13、標(biāo)，D6 類鐵礦石價(jià)格對焦炭行情有重要的擇時(shí)作用，這里選取 D6_2（Platts 鐵礦石價(jià)格指數(shù)）展示，無論是歷史全樣本回測還是 2019 年以來的表現(xiàn)均較好。這也側(cè)面顯示出產(chǎn)業(yè)鏈上哪些指標(biāo)更為重要。另外 W8_4（100 家獨(dú)立焦化廠焦炭庫存：產(chǎn)能100 萬噸）也是歷史表現(xiàn)較好的指標(biāo)，很可能小產(chǎn)能的獨(dú)立焦化廠對焦炭的價(jià)格變化更為敏感。從我們回測的結(jié)果來看，通過指標(biāo)篩選和優(yōu)化，焦炭期貨 2019 年的趨勢跟蹤類策略能達(dá)到 40%左右的收益，最大回撤僅 5%左右。即使是比較保守的控制回撤和優(yōu)化，也能達(dá)到 20%-30%左右的收益。2、投資建議在剛過去的 2020 年 2 月，焦炭基本面量化信號

14、以看空為主。2、3 月份除了疫情消息面的沖擊帶動(dòng)的行情外，焦炭均以弱勢震蕩行情為主，2020 年 1 季度焦炭主力合約成交量環(huán)比已經(jīng)萎縮了一半左右。預(yù)計(jì) 4 月份焦炭基本面仍維持區(qū)間震蕩行情，焦炭已接近歷史低位，在 1750 價(jià)位支撐較強(qiáng)，下跌空間較小，不建議做空；此外從量價(jià)來看焦炭處于明顯的震蕩行情，漲、跌均乏力，預(yù)計(jì)焦炭將維持 1750-1900 區(qū)間震蕩，短期暫無較好的趨勢性交易機(jī)會。建議更多關(guān)注日內(nèi)交易機(jī)會、價(jià)差套利機(jī)會。3、風(fēng)險(xiǎn)提示極端市場環(huán)境可能對模型效果造成劇烈沖擊，導(dǎo)致收益虧損。量化模型結(jié)果由歷史數(shù)據(jù)所得，不能完全代表未來情況。期貨走勢評級體系（以收盤價(jià)的變動(dòng)幅度為判斷標(biāo)準(zhǔn)）走

15、勢評級短期（1-3 個(gè)月）中期（3-6 個(gè)月）長期（6-12 個(gè)月）強(qiáng)烈看漲上漲 15%以上上漲 15%以上上漲 15%以上看漲上漲 5-15%上漲 5-15%上漲 5-15%震蕩振幅-5%-+5%振幅-5%-+5%振幅-5%-+5%看跌下跌 5-15%下跌 5-15%下跌 5-15%強(qiáng)烈看跌下跌 15%以上下跌 15%以上下跌 15%以上上海東證期貨有限公司上海東證期貨有限公司成立于 2008 年，是一家經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)的經(jīng)營期貨業(yè)務(wù)的綜合性公司。東證期貨是東方證券股份有限公司全資子公司，注冊資本金 23 億元人民幣，員工近 600 人。公司主要從事商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理、基金銷售等業(yè)務(wù)，擁有上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所和上海國際能源交易中心會員資格，是中國金融期貨交易所全面結(jié)算會員。公司擁有東證潤和資本管理有限公司，上海東祺投資管理有限公司和東證期貨國際（新加坡）私人有限公司三家全資子公司。東證期貨以上海為總部所在地，在大連、長沙、北京、上海、鄭州、太原、常州、廣州、青