降息后美股的5大特征：降息后美股會漲多少

1、博時基金1、降息是美聯(lián)儲的重要寬松工具自 1982 年 9 月以來，美聯(lián)儲共采取過 166 次調(diào)整聯(lián)邦基金利率的貨幣政策操作（圖 1），下調(diào)聯(lián)邦基準利率 84 次，其中下調(diào)幅度 25bp、50bp和 75bp 的寬松操作分別達到 43 次、29 次和 3 次。圖 1：美聯(lián)儲的目標基準利率料來源：Fed，NBER，陰影部分為美國經(jīng)濟衰退期2020 年 3 月 3 日，為了應對新冠肺炎疫情在美國可能蔓延的沖擊，美聯(lián)儲在盤中宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率 50bp，由此可能拉開新一輪降息潮。當日道瓊斯指數(shù)下滑 785 點，降幅達 2.94%；納斯達克指數(shù)下滑 268 點，降幅達 2.

2、99%。在新一輪可能的降息潮下，美股究竟會怎么走？剔除降息 75bp 的小樣本后，我們統(tǒng)計了道瓊斯指數(shù)、納斯達克指數(shù)、標普 500 指數(shù)以及羅素 3000 指數(shù)在美聯(lián)儲降息 25bp 及 50bp 后的 5 大分布特征，為投資者布局股市提供支持。2、降息后美股走勢的 5 大特征我們按照美聯(lián)儲降息幅度，對道瓊斯、納斯達克、標普 500 和羅素 3000指數(shù)在降息后的 1 個星期，1 個月，3 個月，以及 6 個月的收益表現(xiàn)進行了統(tǒng)計。表 1 至表 3，列出了不同的降息幅度后，各美股指數(shù)在對應時間段的收益率均值以及對應的標準差。表 1：美聯(lián)儲降息 25bp 后，美股指數(shù)后續(xù)收益率表現(xiàn)（%）平均值道

3、瓊斯納斯達克標普 500羅素 30001 周0.63(2.62)0.90(3.51)0.69(2.67)0.69(2.69)1 個月0.93(5.75)2.15(7.57)1.23(5.43)1.34(5.57)3 個月4.03(8.55)8.63(15.56)4.46(8.80)4.85(9.28)6 個月6.84(11.35)12.38(19.95)6.48(11.81)6.93(12.23)資料來源：Wind，光大證券研究所，括號內(nèi)為標準差，數(shù)據(jù)時間 1982.9-2020.2表 2：美聯(lián)儲降息 50bp 后，美股指數(shù)后續(xù)收益率表現(xiàn)（%）平均值道瓊斯納斯達克標普 500羅素 30001

4、周0.19(3.89)0.94(5.12)0.29(3.75)0.34(3.82)1 個月1.01(5.36)2.14(9.64)0.75(5.52)0.91(5.80)3 個月1.93(6.72)3.79(13.37)1.29(7.03)1.79(7.41)6 個月3.43(10.43)6.03(16.65)2.87(10.36)3.59(10.70)資料來源：Wind，光大證券研究所，括號內(nèi)為標準差，數(shù)據(jù)時間 1982.9-2020.2總結(jié)表 1 與表 2 的數(shù)據(jù)特征，可以發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲降息對美國股市的影響，呈現(xiàn)出以下幾點特征。特征一：均值意義上，美聯(lián)儲降息有助于美股上行從均值上看，當美聯(lián)儲下

5、調(diào)聯(lián)邦基準利率后，無論是 25bp 還是 50bp，道瓊斯、納斯達克、標普 500 和羅素 3000 指數(shù)在后續(xù) 1 周、1 個月、3 個月和 6 個月平均回報率都為正值。這表明美聯(lián)儲降息的貨幣政策，在短期內(nèi)至少在均值意義上有助于推動美股指數(shù)的上行。特征二：以納斯達克為代表的科技股上漲速度更快比較道瓊斯、納斯達克、標普 500 和羅素 3000 指數(shù)在美聯(lián)儲降息后不同時期的股市表現(xiàn)，我們可以發(fā)現(xiàn)，無論是降息 25bp 還是 50bp，在各個時間段，納斯達克綜合指數(shù)的平均回報率都要高于同時期其余三個美股指數(shù)。由于納斯達克綜合指數(shù)是以科技股為主導的，這一特征反映出科技類股票的彈性較大，當受到寬松的

6、貨幣政策刺激時，科技股表現(xiàn)的彈性可能更大。當然我們也要看到，納斯達克指數(shù)對應的波動率也最高。特征三：上漲具有持續(xù)性美聯(lián)儲降息 25bp 和 50bp 后，我們發(fā)現(xiàn)在隨著時間推移，期間內(nèi)的平均回報率持續(xù)上升。這一定程度上表明，美聯(lián)儲進入降息周期后，市場的流動性還是推動了大盤的上漲，大盤進入了平均意義上的牛市。特征四：降息 25bp 的股市反應好過降息 50bp比較表 1 和表 2，盡管所有的平均收益都為正，但很容易發(fā)現(xiàn)，降息 25bp的表 1 中各項收益率幾乎全都大于降息 50bp 的表 2 的對應項收益率1。甚至表 1 中 1 周或者 1 個月的收益率的標準差還小于表 2 中對應的標準差。這意

7、味著，美聯(lián)儲降息 25 個 bp 在均值意義上對美國股市的支撐要大于降息 50個 bp。這也符合經(jīng)濟學邏輯，只有當外部環(huán)境更糟糕時，美聯(lián)儲的降息幅度才會更大，而這些糟糕的外部環(huán)境有可能抑制股市上漲。所以這也就解釋了，為什么 2020 年 3 月 3 日美聯(lián)儲降息 50bp，但美國股市依舊大跌的原因。1只有一項例外特征五：降息周期內(nèi)，單位風險隨時間減小離散系數(shù)，也叫變異系數(shù)，是概率分布離散程度的一個歸一化量度，定義為標準差與平均值之比，有時也被稱為單位風險。一般而言，離散系數(shù)越小，說明數(shù)據(jù)的離散程度越小，平均指標的代表性越好。表 3 和表 4 分別列出了，美聯(lián)儲降息 25bp 和 50bp 后，

8、美股收益率對應的離散系數(shù)。整體上隨著時間延伸，離散系數(shù)都出現(xiàn)了減少的趨勢，也就意味著單位風險出現(xiàn)了下降。這說明了在美聯(lián)儲降息周期內(nèi)，持有時間是有額外價值的，它不僅能帶來平均意義上收益率的上升，還一定程度上降低了持有風險。表 3：美聯(lián)儲降息 25bp 后，美股收益率對應離散系數(shù)平均值道瓊斯納斯達克標普 500羅素 30001 周4.163.923.893.901 個月6.213.534.424.163 個月2.121.801.971.916 個月1.661.611.821.77資料來源：Wind，光大證券研究所表 4：美聯(lián)儲降息 50bp 后，美股收益率對應離散系數(shù)平均值道瓊斯納斯達克標普 50

9、0羅素 30001 周20.635.4612.8511.301 個月5.304.517.396.373 個月3.493.525.464.156 個月3.042.763.612.98資料來源：Wind，光大證券研究所2020 年 3 月 3 日，美聯(lián)儲為了對沖新冠疫情的沖擊，采取了降息措施，并可能開啟新一輪降息周期。我們希望上述降息后美股收益率的 5 大統(tǒng)計特征，可以輔助投資者對美股未來的走勢做出判斷。我們對美聯(lián)儲在 25bp 和 50bp 降息后，各美股指數(shù)在不同時間跨度下的收益率次數(shù)分布進行了詳細分析，請參見后續(xù)附錄圖 2 至圖 33.。風險提示：上述 5 大特征是統(tǒng)計意義上的經(jīng)驗總結(jié)，可以

10、作為投資者參考基準。但美股指數(shù)演化的實際路徑依賴眾多隨機因素的擾動，我們判斷當前美股走勢時，也需要密切關(guān)注其他經(jīng)濟基本面的信息以及疫情的發(fā)展。附錄（統(tǒng)計區(qū)間 1982.9-2020.2）圖 2：降息 25bp 后 1 周道瓊斯工業(yè)指數(shù)收益率分布圖 3：降息 25bp 后 1 周納斯達克指數(shù)收益率分布資料來源：Wind，光大證券研究所資料來源：Wind，光大證券研究所圖 4：降息 25bp 后 1 周標普 500 指數(shù)收益率分布圖 5：降息 25bp 后 1 周羅素 3000 指數(shù)收益率分布資料來源：Wind，光大證券研究所資料來源：Wind，光大證券研究所圖 6：降息 25bp 后 1 月道瓊

11、斯工業(yè)指數(shù)收益率分布圖 7：降息 25bp 后 1 月納斯達克指數(shù)收益率分布資料來源：Wind，光大證券研究所資料來源：Wind，光大證券研究所圖 8：降息 25bp 后 1 月標普 500 指數(shù)收益率分布圖 9：降息 25bp 后 1 月羅素 3000 指數(shù)收益率分布資料來源：Wind，光大證券研究所資料來源：Wind，光大證券研究所圖 10：降息 25bp 后 3 月道瓊斯工業(yè)指數(shù)收益率分布圖 11：降息 25bp 后 3 月納斯達克指數(shù)收益率分布資料來源：Wind，光大證券研究所資料來源：Wind，光大證券研究所圖 12：降息 25bp 后 3 月標普 500 指數(shù)收益率分布圖 13：降

12、息 25bp 后 3 個月羅素 3000 指數(shù)收益率分布資料來源：Wind，光大證券研究所資料來源：Wind，光大證券研究所圖 14：降息 25bp 后 6 個月道瓊斯指數(shù)波收益率分布圖 15：降息 25bp 后 6 個月納斯達克指數(shù)收益率分布資料來源：Wind，光大證券研究所資料來源：Wind，光大證券研究所圖 16：降息 25bp 后 6 個月標普 500 指數(shù)收益率分布圖 17：降息 25bp 后 6 個月羅素 3000 指數(shù)收益率分布資料來源：Wind，光大證券研究所資料來源：Wind，光大證券研究所圖 18：降息 50bp 后 1 周道瓊斯指數(shù)收益率分布圖 19：降息 50bp 后

13、1 周納斯達克指數(shù)收益率分布資料來源：Wind，光大證券研究所資料來源：Wind，光大證券研究所圖 20：降息 50bp 后 1 周標普 500 指數(shù)收益率分布圖 21：降息 50bp 后 1 周羅素 3000 指數(shù)收益率分布資料來源：Wind，光大證券研究所資料來源：Wind，光大證券研究所圖 22：降息 50bp 后 1 個月道瓊斯指數(shù)收益率分布圖 23：降息 50bp 后 1 個月納斯達克指數(shù)收益率分布資料來源：Wind，光大證券研究所資料來源：Wind，光大證券研究所圖 24：降息 50bp 后 1 個月標普 500 指數(shù)收益率分布圖 25：降息 50bp 后 1 個月羅素 3000 指數(shù)收益率分布資料來源：Wind，光大證券研究所資料來源：Wind，光大證券研究所圖 26：降息 50bp 后 3 個月道瓊斯指數(shù)收益率分布圖 27：降息 50bp 后 3 個月納斯達克指數(shù)收益率分布資料來源：Wind，光大證券研究所資料來源：Wind，光大證券研究所圖 28：降息 50bp 后 3 個月標普 500 指數(shù)收益率分布圖 29：降息 50bp 后 3 個月羅素 3000 指數(shù)收益率分布資料來源：Wind，光