淺析貴州茅臺集團(tuán)的籌資問題分析研究 經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)

1、淺析貴州茅臺集團(tuán)的籌資問題1.背景與意義 企業(yè)的創(chuàng)立、發(fā)展和生存，前提必須是以企業(yè)籌資方式的選擇與比較一次次的投資、籌資、再籌資為。企業(yè)的血脈是資本，是持續(xù)推動企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的力量。企業(yè)籌資活動表現(xiàn)為既定目標(biāo)下如何選擇企業(yè)籌資框架，是一個動態(tài)的過程，即反映企業(yè)籌資行為合理與否是通過籌資結(jié)構(gòu)。如何選擇籌資方式對于各企業(yè)而言是非常重要的，怎樣去把握籌資的規(guī)模，怎樣把各種籌資方式組合成最適合企業(yè)的籌資框架，這些問題都是在籌資之前就需要進(jìn)行認(rèn)真研究和分析的。本文從籌資的概念和方式入手，以貴州茅臺集團(tuán)為研究對象，將集團(tuán)籌資問題的其優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行比較分析，提出來一些影響企業(yè)選擇籌資方式的因素，最后針對這些影響因

2、素，結(jié)合資本市場狀況和企業(yè)現(xiàn)狀，分析了應(yīng)該如何選擇籌資方式，以便實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營與效益的最大化。 企業(yè)籌資的意義主要是：（1）解決企業(yè)生存問題。相當(dāng)一部分企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營在金融危機(jī)的強(qiáng)烈沖擊下很難正常進(jìn)行，而且面臨破產(chǎn)的境地。實(shí)時的融資，既解決了企業(yè)的窘境 ，也避免了大量員工面臨失業(yè)，有利于國家的穩(wěn)定，有利于企業(yè)的重新崛起。（2）解決企業(yè)的發(fā)展問題。企業(yè)特別是科技型企業(yè)自從起步后，就進(jìn)入了擴(kuò)高速大規(guī)模發(fā)展的階段。在這個時候，發(fā)展的最大瓶頸就成了資金。企業(yè)騰飛的翅膀無疑就是實(shí)時的融資，不僅有利于發(fā)展壯大企業(yè)自身，更是實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新型國家之必需。（3）解決企業(yè)債務(wù)、調(diào)整融資結(jié)構(gòu)問題。一般而言，企業(yè)資金來

3、源有兩個方面：自有資金和介入資金。介入資金有一定的期限，必須按期歸還，但企業(yè)必需籌資還債現(xiàn)有的支付能力不足以償還到期債務(wù)，或者企業(yè)有一定的償還能力，但是為了調(diào)整現(xiàn)有資金和介入資金的比率，仍需籌集自有資金或舉債，促使結(jié)構(gòu)更加合理。 2.國內(nèi)外研究進(jìn)展據(jù)中新網(wǎng)2003年1月發(fā)布，據(jù)Thomas Financial最新數(shù)據(jù)表明，上年的4萬1100億美元高于2002年全球股票承銷總值為3萬9000億美元，。美國股票承銷費(fèi)用被公布的部分至86億美元，下跌了23個百分點(diǎn)， 95年以來首次低于90億美元的紀(jì)錄。歐洲股市大跌直接影響了募資活動，首次公開發(fā)行總額下跌了53個百分點(diǎn)，跌至不到150億美元。包括第二

4、次公開發(fā)行證券、高收益?zhèn)袖N等其他的籌集資金活動也持續(xù)滑波。新發(fā)行股受到由于全球經(jīng)濟(jì)走軟拖累，企業(yè)破產(chǎn)數(shù)目上揚(yáng)、股市下跌、政治局勢不穩(wěn)定，使得去年的資本市場因以上種種等原因?qū)е禄I資金額大幅下降。如何在低迷的國際籌資大環(huán)境中，成功籌措企業(yè)所需資金，為企業(yè)注入新鮮的血液以供其穩(wěn)定蓬勃及生存發(fā)展迅速無疑成為各大公司企業(yè)CEO，CFO關(guān)注的焦點(diǎn)。 我國國內(nèi)企業(yè)的籌資活動無一例外地受到國際籌資大環(huán)境的萎靡不振的一定影響。近年來，我國企業(yè)籌資事實(shí)上一直存在著很多問題：（1）多數(shù)國有大中型企業(yè)日益完善的市場經(jīng)濟(jì)體制下基本上已完成了由國家統(tǒng)籌管理向自負(fù)盈虧，自主經(jīng)營的轉(zhuǎn)型，有效的籌資渠道不再是國家財(cái)政撥款，

5、企業(yè)滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要就迫切需要走向市場開辟尋求新的高效的籌資渠道。（2）我國金融市場與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家相比欠發(fā)達(dá)，金融政策與金融體系不夠規(guī)范與完善。同業(yè)拆借交易量在貨幣市場方面，短期企業(yè)債券市場品種也比較單一，都很小。在資本市場方面，發(fā)行數(shù)量少，國家對企業(yè)長期債券的發(fā)行控制很嚴(yán)，可上市流通的部分更少，與此同時，我國的股票市場與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的腳步不同步。謝國中摩根斯坦利亞洲有限公司副總裁曾說，中國的集資需要10%的GDP水平，但實(shí)際上在中國股市上集資的錢是極少的，中國股市是比較重要的，但就目前中國股市的規(guī)模相對于中國的需求相比差距還是非常大的。目前，我國股市多為國企籌資的局限性使得中小企業(yè)上市融資阻礙

6、重重。（3）中小企業(yè)籌資倍加艱難。在對廣東2000多家中小企業(yè)不完全統(tǒng)計(jì)的一份問卷調(diào)查中顯示， 77.99%的中小企業(yè)制約企業(yè)發(fā)展的首要因素將資金短缺。85%以上的深圳中小企業(yè)都多多少少面臨著融資難的問題。 中小企業(yè)上市融資在目前中國股票籌資的情況來看，可行性仍舊較小，但本文認(rèn)為企業(yè)利用股市籌資仍不失為一種較好的籌資渠道。摩根斯坦力亞洲有限公司總裁在談及中國企業(yè)融資問題時就曾指出“我們應(yīng)該使用股票市場來資助這些企業(yè)（中小企業(yè)），這是非常好的方式，”隨著我國股市在競爭作用下的日益規(guī)范與完善，同時我國對于維護(hù)企業(yè)的優(yōu)惠政策的出臺，法律規(guī)范，股票市場將為中小私營企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)更小，資金來源的資金成本不

7、高。江西洪城大市場集團(tuán)和南昌君子典當(dāng)行于2002年11月中旬合資成立的江西洪大君子典當(dāng)行，在國內(nèi)首創(chuàng)了“店面使用權(quán)抵押貸款”業(yè)務(wù)。使用權(quán)抵押貸款是與產(chǎn)權(quán)抵押貸款一個相對的概念，是指典當(dāng)人不具有某項(xiàng)固定資產(chǎn)的所有權(quán)而只有使用權(quán)，僅憑使用權(quán)申請抵押貸款。典當(dāng)人只需向典當(dāng)行出具相關(guān)證件，典當(dāng)行拿這些證件到有關(guān)物業(yè)管理公司對店面等使用權(quán)進(jìn)行估價和核實(shí)，再根據(jù)其1/2到1/3的估價來確定典當(dāng)價。為將降到最低風(fēng)險(xiǎn)，典當(dāng)行確定的典當(dāng)價最高為5萬元，當(dāng)期最長不長于3個月，一般業(yè)主早上拿齊證件辦理手續(xù)，下午就能得到貸款。贖當(dāng)時只需按銀行標(biāo)準(zhǔn)交納相當(dāng)于典當(dāng)金額15%的手續(xù)費(fèi)和當(dāng)期利息。許多個私營企業(yè)主，長期受到數(shù)

8、目短期融資和較小金額融資難的困擾。由于銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理要求傳統(tǒng)的不動產(chǎn)抵押貸款方式、信用等級評定和擔(dān)保手續(xù)，而且銀行多是受理高額貸款，周期長、手續(xù)繁瑣，小企業(yè)特別是個體私營企業(yè)主很難從銀行及時獲取短期貸款，而民間借貸又存在風(fēng)險(xiǎn)大、成本高等問題。融資難使這些經(jīng)營戶無法做強(qiáng)、做大規(guī)模品牌，也限制整個市場的發(fā)展，這小企業(yè)的短期融資難題很大程度上種使用權(quán)典當(dāng)業(yè)務(wù)解決了。對于高科技企業(yè)來說，由于存在高潛在利潤、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，因而可以通過社會上的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基金在創(chuàng)業(yè)階段實(shí)行籌資。在70年代，美國著名的蘋果電腦公司的發(fā)展就是由風(fēng)險(xiǎn)投資家馬克庫拉進(jìn)行創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資而來，馬克庫拉當(dāng)年投資9.1萬美元對蘋果公司，十幾年

9、后便擁有了蘋果公司1.54億美元的股票。這種高回報(bào)、高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資也正是我國一些有眼光的投資企業(yè)目前正在大力開展的事業(yè)。1998年初，上海新黃浦集團(tuán)與復(fù)旦大學(xué)合作投資1億元開發(fā)人類基因工程，就是一種創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資。因此抓住機(jī)遇，對于急需資金的高科技企業(yè)來說，這是一種高效的，成本較低的籌資方式。3.研究內(nèi)容與方法企業(yè)籌集資金的方式五花八門, 資金成本高低取決于不同籌集方式的,決定了取得資金的難易程度和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小。企業(yè)就必須分析比較各種籌集方式的利弊,利用各種有利的籌集方式,提高等集資金的經(jīng)濟(jì)效益。當(dāng)今世界處于一種經(jīng)濟(jì)全球化的狀態(tài)之中，經(jīng)濟(jì)一體化和全球化成為當(dāng)今世界的一種必然趨勢，順應(yīng)情況的

10、改變和時代的發(fā)展，企業(yè)也在進(jìn)行不斷的探索資金籌集工作，并將逐漸采用一些更有效的、更實(shí)用的、更新的籌資方式來彌補(bǔ)傳統(tǒng)籌資方式的不足之處，這些新興實(shí)用的籌集方式非常值得我國企業(yè)的借鑒?；I資方式是指企業(yè)籌措資金所采用的具體形式,在市場經(jīng)濟(jì)中,企業(yè)融資方式可分為內(nèi)源融資和外源融資兩種。內(nèi)源融資實(shí)際對外支付利息或者股息是不需要的,企業(yè)的現(xiàn)金流量不會減少,融資費(fèi)用不會發(fā)生,使得外源融資要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于內(nèi)源融資的成本。因此,它是企業(yè)首選的一種融資方式,但是,企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于投資者預(yù)期、企業(yè)的利潤水平和凈資產(chǎn)規(guī)模等因素, 企業(yè)往往會當(dāng)內(nèi)源融資無法滿足企業(yè)資金需要時,轉(zhuǎn)向外源融資。隨著經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和

11、技術(shù)的進(jìn)步,企業(yè)的資金需求滿足已很難單純依靠內(nèi)源融資,企業(yè)融資的主要方式已逐漸成為外源融資。隨著中國改革開放的發(fā)展，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)換，迅速發(fā)展的中國金融市場，變寬了現(xiàn)代社會中公司的籌資渠道，多元化的籌資方式發(fā)展趨勢，在中國籌資環(huán)境的這個變化過程中由于法律地位、歷史因素、企業(yè)性質(zhì)、發(fā)展歷程等方面的原因，對不同類型的企業(yè)的籌資方式客觀上存在種種制約的選擇，同時不同類型的企業(yè)在發(fā)展過程中也形成自己的籌資方式偏好。改革開放以來各類公司在公司制確立后迅速發(fā)展，尤其是上市公司已經(jīng)成為各個行業(yè)種的佼佼者。目前，我國許多國有企業(yè)均采取上市公司的形式，我國上市公司目前則偏好股權(quán)籌資的模式，并存在是債券融資

12、在公司資金來源中所占比重較小且方式單一的突出問題，并且上市公司外援融資的比例較高，在融資結(jié)果中的較低比例內(nèi)源融資，不合理融資結(jié)構(gòu)。而近年來異軍突起的民營中小企業(yè)，已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)的一個重要組成部分，但目前，中小企業(yè)直接融資的狀況并不十分理想。造成中小企業(yè)字節(jié)融資途徑不暢的原因既有企業(yè)自身因素也有制度因素。間接融資相對于直接融資是當(dāng)前我國中小企業(yè)的主要融資渠道，然而，由于受國家金融管理體制和金融政策的影響，中小企業(yè)從國有金融機(jī)構(gòu)獲得的資金較少。中小企業(yè)“貸款難”的矛盾在發(fā)展中也日益突出，成為阻礙中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的因素。3.3研究方法收集資料、寫讀書筆記、整理分析，通過閱讀面的深化和不斷擴(kuò)大勾勒

13、出課題的大致輪廓，然后形成提綱，根據(jù)提綱有針對性地完成初稿。 本文主要采用的是文獻(xiàn)資料研究法和實(shí)證分析相結(jié)合，以貴州茅臺集團(tuán)為例作為本文的研究對象。在研究過程中主要采用定量的方法來加以分析來找出原因，解決問題。采用定量分析的方法，進(jìn)行研究分析，使本文提出的解決辦法更有邏輯性和說服力，對我國目前處于發(fā)展中的企業(yè)籌資問題具有一定的參考價值。4籌資的相關(guān)概念與理論4.1籌資管理的定義 籌資管理是指企業(yè)根據(jù)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)經(jīng)營和對外投資的需要，通過籌資渠道和資本（金）市場，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌集為企業(yè)所需的資本（金）的財(cái)務(wù)行為。 4.2籌資的主要方式 籌資的主要方式包括籌措股權(quán)資金和籌措債務(wù)資

14、金。 企業(yè)的籌資方式可以按照不同標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類：按照資金來源主體可以分為內(nèi)源性籌資和外源性籌資。 在內(nèi)源籌資方式中，內(nèi)源籌資方式除了利用折舊和留存收益進(jìn)行企業(yè)籌資之外，還應(yīng)注意的是內(nèi)源籌資包括相當(dāng)一部分表外籌資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予以反映的籌資行為，可以利用表外籌資調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，開辟籌資渠道，掩蓋投資規(guī)模。在現(xiàn)階段我國企業(yè)外源籌資方式的留利水平低，企業(yè)發(fā)展主要依靠外部資金并從金融市場上籌集，其中通過資本市場籌資進(jìn)行長期資本，通過貨幣市場籌進(jìn)行短期資本集，按照資金是否在供求雙方調(diào)劑，可以把長期資金的籌集方式劃分為兩種方式，即直接籌資和間接籌資。直接籌資。進(jìn)入90年代以來，由于國家財(cái)政困

15、難狀況和不斷弱化行的政職能的出現(xiàn)，很難滿足國有企業(yè)的資金需求，太低的銀行自有資金比率，對信貸資金缺乏有效的約束手段，加上企業(yè)本身留利甚微，高負(fù)債，較弱的自注資金的能力。因此，直接籌資已成為企業(yè)獲取所需要的長期資金的一種主要方式。間接籌資。隨著我國的債券市場和股票市場的完善和發(fā)展，銀行存款較之債券和股票仍占有絕對的優(yōu)勢。而且，銀行貸款為主仍是大部分企業(yè)的資金來源。尤其是在解決中小企業(yè)融資問題上，由于上市指標(biāo)主要用于扶持國有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)特別是非國有企業(yè)基本上與上市無緣，這就使得通過銀行貸款的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。（2）按照資金來源的性質(zhì)不同分為權(quán)益籌資和負(fù)債籌資。權(quán)益籌資。

16、企業(yè)資金的最主要來源是所有者權(quán)益，是投資人對企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權(quán)，包括投資者投入企業(yè)的未分配利潤和資本金等，企業(yè)在工商銀行管理部門登記的注冊資金是資本金，是企業(yè)啟動資金。企業(yè)通過吸收內(nèi)部積累、直接投資、發(fā)行股票等方式籌集的資金都屬于企業(yè)的所有者權(quán)益。所有者權(quán)益一般不用還本，因而權(quán)益資金也稱之為企業(yè)的主權(quán)資金或自有資金負(fù)債籌集。企業(yè)籌集資金的另一項(xiàng)重要內(nèi)容是負(fù)債資金。企業(yè)所承擔(dān)的能以貨幣計(jì)量是負(fù)債，需以勞務(wù)償付或資產(chǎn)的債務(wù)。企業(yè)通過融資租賃、商業(yè)信用、銀行借款、發(fā)行債券等方式籌集的資金屬于企業(yè)的債務(wù)資金或借入資金。4.3籌資風(fēng)險(xiǎn)的特征 籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在籌資活動中由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、資金供需市

17、場或籌資來幣種結(jié)構(gòu)、源結(jié)構(gòu)期限結(jié)構(gòu)等因素而給企業(yè)帶來的預(yù)期結(jié)果與實(shí)際結(jié)果的差異。 籌資活動是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點(diǎn)。擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益是企業(yè)籌集資金的主要目的。由于企業(yè)之間的競爭日益激烈，市場行情瞬息萬變，可能出現(xiàn)管理措施不當(dāng)，投資決策失誤等情形，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此便產(chǎn)生了籌資風(fēng)險(xiǎn)。 籌資風(fēng)險(xiǎn)的特征可以概括如下：客觀性 只要在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動中使用了外源性資金，就會產(chǎn)生籌資成本，這是因?yàn)槿魏瓮庠葱再Y金都是要求回報(bào)的，企業(yè)為了使用和取得資金就必須支付一定的代價，具體包括資金使用費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩項(xiàng)內(nèi)容。所以籌資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。如果達(dá)不到投資者所要求的

18、回報(bào)水平，企業(yè)就會面臨籌資風(fēng)險(xiǎn)。（2）潛在性 籌資風(fēng)險(xiǎn)的潛在性是指籌資風(fēng)險(xiǎn)的不確定性和可能性。企業(yè)在用資、籌資的過程中必然要面臨一定的籌資風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的空間、時間卻是具有偶然性的，表現(xiàn)出一定的潛在性；另外，由于難以準(zhǔn)確計(jì)算出籌資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率是，因此不能單純依靠數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法對籌資風(fēng)險(xiǎn)的測定來計(jì)算其大小強(qiáng)弱，實(shí)際工作中還要依賴于管理人員的專業(yè)判斷對籌資風(fēng)險(xiǎn)大小的評價在一定程度上，從程度上進(jìn)行估計(jì)。（3）相對性籌資風(fēng)險(xiǎn)的大小不是是隨著一定條件而發(fā)生轉(zhuǎn)化的，它不是確定不變的，也就是說，籌資風(fēng)險(xiǎn)是一個動態(tài)變化的數(shù)，而不是一個常數(shù)，是相對于不同的企業(yè)及其抗衡風(fēng)險(xiǎn)的能力而言的。（4）復(fù)雜性 籌資風(fēng)險(xiǎn)的

19、復(fù)雜性體現(xiàn)在籌資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式、形成原因以及對企業(yè)有非常復(fù)雜的利弊影響，而且也不可能單純依靠數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法對籌資風(fēng)險(xiǎn)的測定，不可能就能準(zhǔn)確計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)大小。4.4籌資管理的目的籌資管理的目的是減少相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，滿足公司資金需求，降低資金成本。具體而言，能夠?yàn)槠髽I(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常開展提供資金保障，就是滿足經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)的資金需要，企業(yè)籌資。資金規(guī)模決定著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展的程度和資金運(yùn)動的規(guī)模。建立企業(yè)時，要依據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略所確定的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模來確定企業(yè)流動資金的需求量和長期資本。企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動確保企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營中需要一定數(shù)額的資金來維持，。企業(yè)應(yīng)根據(jù)企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營狀況來確定企業(yè)日常資金的需求，以確

20、保企業(yè)投資的需要和企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的需要。成長中的企業(yè)，由于需要模增加對外投資的數(shù)量或不斷的擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)，需要大量的資金。同時，企業(yè)由于資本經(jīng)營和戰(zhàn)略發(fā)展的需要，還會積極開拓有發(fā)展前途的投資領(lǐng)域，以債權(quán)投資、聯(lián)營投資和股權(quán)投資等形式對外投資。對外產(chǎn)權(quán)投資和經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張，都將產(chǎn)生大量的資金需求。4.5籌資的原則籌資的原則主要包括：遵循國家法律法規(guī)，合法籌措資金。企業(yè)的籌資活動不僅在為企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營提供資金支持還影響著社會經(jīng)濟(jì)秩序和投資者的經(jīng)濟(jì)利益。因此，企業(yè)必須嚴(yán)格遵循國家的相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行籌資活動和籌資行為都，依法履行法律法規(guī)和投資合同約定的責(zé)任，依法信息披露，合法合規(guī)籌資，維護(hù)各

21、方的合法權(quán)益；企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況的分析，正確預(yù)測資金需求量。企業(yè)籌集資金必須先合理預(yù)測資金的需求量，確定籌資規(guī)模，以有效既防止了籌資過多，造成資金閑置的狀況，同時也避免企業(yè)因籌資不足而影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動；適時取得資金，合理確定籌資時間。企業(yè)籌集資金應(yīng)依據(jù)資金需求的具體情況合理預(yù)測資金需要的時間，適時安排資金籌集，適時獲取所需資金，以確保資金使用時間和資金籌集時間的配合形成的資金投放前閑置和錯過資金投放的最佳時間；了解各種籌資方式，合理確定資金結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)分析資金成本合理確定企業(yè)的最佳資金結(jié)構(gòu)和各種籌資方式的難以程度，企業(yè)的資金成本最大限度的求降低；研究各種籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。論文格

22、式企業(yè)籌資要綜合考慮股權(quán)資金與債務(wù)資金的關(guān)系、短期資金與長期資金的關(guān)系、外部籌資與內(nèi)部籌資的關(guān)系，合理安排資本結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)償債能力，防范企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)，提高籌資效益。5貴州茅臺集團(tuán)的簡介以及其集團(tuán)的籌資現(xiàn)狀5.1貴州茅臺簡介由貴州茅臺酒廠技術(shù)開發(fā)公司、中國貴州茅臺酒廠有限責(zé)任公司等8家公司共同發(fā)起組建，并經(jīng)過貴州省人民政府批準(zhǔn)設(shè)立的股份有限公司，公司成立于1999 年11 月20 日，注冊資本為一億八千五百萬元。 公司主營貴州茅臺酒系列產(chǎn)品的銷售和生產(chǎn)，同時進(jìn)行食品、飲料、包裝材料的銷售和生產(chǎn)，防偽技術(shù)開發(fā)，信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的研制開發(fā)。目前，貴州茅臺酒股份有限公司茅臺酒年生產(chǎn)量已突破2萬噸；

23、33、38、43茅臺酒拓寬了茅臺酒家族低度酒的發(fā)展空間；茅臺迎賓酒、茅臺王子酒滿足了中低檔消費(fèi)者的需求； 80年、50年、30年、15年陳年茅臺酒填補(bǔ)了我國陳年老窖、年份酒、極品酒的空白；在國內(nèi)獨(dú)創(chuàng)年代梯級式的產(chǎn)品開發(fā)模式。形成了70多個規(guī)格品種包括極品、高中低檔、低度三大系列，全方位躋身市場，從而占據(jù)了白酒市場制高點(diǎn)，稱雄于中國極品酒市場。 貴州茅臺酒廠集團(tuán)總部位于貴州省北部風(fēng)光旖旎的赤水河畔的茅臺鎮(zhèn)。眾所周知，茅臺酒同法國白蘭地和英國蘇格蘭威士忌并稱為“世界三大名酒”，并被稱為中國的“國酒”，是大曲醬香型白酒的鼻祖，是利用得天獨(dú)厚的自然環(huán)境，純天然有機(jī)食品通過科學(xué)獨(dú)特的傳統(tǒng)工藝精心釀制、貯

24、存、勾兌而成的。茅臺酒已通過了有機(jī)食品和綠色食品認(rèn)證，并被確定為原產(chǎn)地域保護(hù)產(chǎn)品，在全國白酒行業(yè)，迄今只有茅臺酒集此三者于一身。5.2貴州茅臺籌資現(xiàn)狀近年來呈現(xiàn)不斷上升的趨勢的茅臺公司股權(quán)收益率，考慮到如果能夠合理運(yùn)用大量貨幣資金的話，以及其營運(yùn)資產(chǎn)收益率在上升的軌道中，預(yù)計(jì)還有較大的上升空間。據(jù)有關(guān)人員對集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，得出茅臺集團(tuán)長期負(fù)債合計(jì)為短期負(fù)債，應(yīng)付票據(jù)也為。從中我們可以看到，茅臺各財(cái)務(wù)指標(biāo)都顯示出公司的財(cái)務(wù)環(huán)境可以給公司未來經(jīng)營提供穩(wěn)健和充足的資金支持，是具有很強(qiáng)的資金調(diào)配能力，這有利于有利于公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，貴州茅臺公司擴(kuò)大戰(zhàn)略選擇的范圍和戰(zhàn)略實(shí)施良好完成。但同時這也

25、是雙刃劍。投資收益低下，公司手中握有大量現(xiàn)金，也超過了其自身投資發(fā)展的需要，因此拖累了公司的股權(quán)收益率，使得凈資產(chǎn)收益率掩蓋了其經(jīng)營的更強(qiáng)的盈利率。一個出色的管理層是應(yīng)該懂得運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿來為公司帶來放大效應(yīng)的當(dāng)籌資取得的資金帶來的收益大于籌資所支付的成本時，管理層應(yīng)采取行動來為股東帶來更大的收益的。從貴州茅臺所公布的報(bào)告中我們可以看到，貴州茅臺公司管理團(tuán)隊(duì)年齡偏大，在經(jīng)營和管理上受政府政策干預(yù)而顯裹足不前，開拓市場勁頭不足。 公司的財(cái)務(wù)政策十分穩(wěn)健，多年來很少使用金融負(fù)債籌資。但是必須指出，放棄使用金融負(fù)債，也對凈利潤的放大效應(yīng)以及降低了利息的稅盾效應(yīng)。公司如果使用金融負(fù)債的話，收益率還可進(jìn)一

26、步上升。由于公司在行業(yè)中的強(qiáng)勢地位，因此提高公司的凈營運(yùn)資產(chǎn)收益率可大量運(yùn)用無成本的營運(yùn)負(fù)債。營運(yùn)負(fù)債對公司的凈營運(yùn)資產(chǎn)收益率具有很大的貢獻(xiàn)。公司的核心盈利指標(biāo)，營運(yùn)資產(chǎn)收益率常年保持較高的水平，并呈現(xiàn)上升的趨勢。產(chǎn)品處于成長期的企業(yè)有一定的社會認(rèn)可度，同時企業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)入高速發(fā)展階段，這時應(yīng)采取一體化投資戰(zhàn)略，利用企業(yè)產(chǎn)品發(fā)展的優(yōu)勢，在現(xiàn)有的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上同時向深度和廣度發(fā)展實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速擴(kuò)張。茅臺通過利用配股籌或留存收益集資金，資金主要用于新生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)、技術(shù)改造，穩(wěn)步擴(kuò)充生產(chǎn)能力，滿足市場需求，緩解供需壓力。中國加入世貿(mào)組織，全球經(jīng)濟(jì)一體化，給茅臺酒廠集團(tuán)公司帶來了機(jī)遇和挑戰(zhàn)。公司不斷鞏固國內(nèi)市

27、場優(yōu)勢地位，穩(wěn)步拓展國內(nèi)市場，同時進(jìn)軍國際市場，進(jìn)一步規(guī)范和健全營銷網(wǎng)絡(luò)體系優(yōu)點(diǎn)：（1）資產(chǎn)負(fù)債率低，企業(yè)償債能力很強(qiáng)，特別是短期償債能力；（2）公司保持穩(wěn)定發(fā)展，盈利能力強(qiáng)，營運(yùn)能力強(qiáng)，處于行業(yè)領(lǐng)先地位；缺點(diǎn)：（1）負(fù)債率太低，資金過剩的情況較為嚴(yán)重，資金大量閑置，資金的使用效率低；（2）產(chǎn)品開發(fā)不足，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，過度依賴高端白酒，中端產(chǎn)品發(fā)展緩慢；（3）企業(yè)的現(xiàn)金流入量幾乎全部由經(jīng)營活動支持，從側(cè)面面看出企業(yè)并不擅長利用投資活動創(chuàng)造價值。第四部分，對貴州茅臺集團(tuán)籌資過程中產(chǎn)生的問題進(jìn)行概括并針對問題分析原因。6. 籌資過程中產(chǎn)生的問題6.1 SWOT分析 6.1.1優(yōu)勢 （1）公司生產(chǎn)的

28、貴州茅臺酒是我國醬香型白酒的典型代表,馳名中外，且在醬香酒生產(chǎn)中具有一定的壟斷性； （2）上乘的品質(zhì)、獨(dú)特的風(fēng)格及國酒的地位,擁有“獨(dú)有的環(huán)境、卓越的品質(zhì)、著名的品牌、悠久的歷史、獨(dú)特的工藝”構(gòu)成的具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心競爭力,消費(fèi)基礎(chǔ)良好,在市場上享有很高的美譽(yù)度、信譽(yù)度、深受國內(nèi)外消費(fèi)者喜愛； （3）完善的銷售網(wǎng)絡(luò)； 6.1.2劣勢 （1）產(chǎn)量提升有限，貨源緊缺，斷貨現(xiàn)象普遍； （2）品牌包裝陳舊； （3）品牌拓展難度較大,只在高端消費(fèi)市場上延伸品牌 6.1.3機(jī)會 （1）國內(nèi)政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)發(fā)展，白酒行業(yè)形勢良好； （2）國民收入水平的不斷提高，可支配收入的增長，購買力提高； （3）軍政商

29、界對其認(rèn)可度高，具有不可比擬優(yōu)勢； 6.1.4、威脅 （1）赤水河污染對釀酒水質(zhì)的影響； （2）國外酒類品牌進(jìn)入，進(jìn)口葡萄酒和烈性洋酒對我國白酒的挑戰(zhàn)力度不斷加大； （3）地方保護(hù)主義依然存在，各級地方政府主導(dǎo)的白酒產(chǎn)業(yè)集群也給我們帶來了新的挑戰(zhàn)； （4）造假現(xiàn)象嚴(yán)重7. 解決方法和建議針對國有企業(yè)的籌資現(xiàn)狀，我們應(yīng)該進(jìn)行重新整合融資結(jié)構(gòu)。（1）建立有利于內(nèi)資本積累的政策環(huán)境（2）加速折舊提高內(nèi)源融資的比重（3）進(jìn)一步完善我國的證劵市場環(huán)境（4）鼓勵國有企業(yè)進(jìn)行股份制改造，推動企業(yè)轉(zhuǎn)換融資方式。對于民營企業(yè)等非國有企業(yè)的來說，影響其籌資渠道的因素是多方面的，它的解決也需要各部門的共同努力來解決

30、。特別是要借助政府、企業(yè)、金融部門三個方面的合力。（1）提高國有企業(yè)自身的誠信度（2）建立多層次的資本市場，拓展非國有企業(yè)的融資渠道（3）完善信用擔(dān)保體系，為非國有企業(yè)創(chuàng)造良好的融資環(huán)境。8.結(jié)論公司多年來很少使用金融負(fù)債籌資，財(cái)務(wù)政策十分穩(wěn)健。但是必須指出，放棄使用金融負(fù)債，也降低了凈利潤的放大效應(yīng)以及對利息的稅盾效應(yīng)。如果使用金融負(fù)債的話，公司收益率還可進(jìn)一步上升。由于公司由于其在行業(yè)中的強(qiáng)勢地位，因此可大量運(yùn)用無成本的營運(yùn)負(fù)債來提高公司的凈營運(yùn)資產(chǎn)收益率可大量運(yùn)用無成本的營運(yùn)負(fù)債。營運(yùn)負(fù)債對公司的凈營運(yùn)資產(chǎn)收益率具有很大的貢獻(xiàn)。公司的核心盈利指標(biāo)，營運(yùn)資產(chǎn)收益率常年保持較高的水平，并呈現(xiàn)上升的趨勢。處于成長期的企業(yè)，產(chǎn)品處于成長期的企業(yè)有一定的社會認(rèn)可度，同時企業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)入高速發(fā)展階段，這時應(yīng)采取一體化投資戰(zhàn)略，利用企業(yè)產(chǎn)品發(fā)展的優(yōu)勢，在現(xiàn)有的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上同時向廣度深度和廣度深度發(fā)展實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速擴(kuò)張。茅臺通過利用留存收益配股籌或留存收益配股籌集資金，資金主要用于技術(shù)改造新生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)、技術(shù)改造新生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)，穩(wěn)步擴(kuò)充生產(chǎn)能力，滿足市場需求緩解供需壓力，緩解供需壓力滿足市場需