課件金融學(xué)lec14遠(yuǎn)期和市場

1、第14章 遠(yuǎn)期市場與市場學(xué)習(xí)目的遠(yuǎn)期和如何定價(jià)商品儲(chǔ)藏成本理解金融第14章主要內(nèi)容1 區(qū)分遠(yuǎn)期和合同隱含無風(fēng)險(xiǎn)利率遠(yuǎn)期價(jià)格不是未來即期價(jià)市場的經(jīng)濟(jì)功能2格的值投機(jī)者的作用商品即期和有現(xiàn)金支付時(shí)的遠(yuǎn)期即期價(jià)格平價(jià)關(guān)系隱含紅利匯率平價(jià)關(guān)系預(yù)期在匯率決定中的作用價(jià)格關(guān)系5 在商品價(jià)格中獲得信息6 黃金遠(yuǎn)期即期價(jià)格平價(jià)關(guān)系7 金融2第11章：遠(yuǎn)期合約與風(fēng)險(xiǎn)。合約可以被用于對沖本章：如何決定遠(yuǎn)期合約與合約的價(jià)格，以及怎樣從它們的價(jià)格中提取信息。商品、黃金、金融314.1 遠(yuǎn)期合約與合約的區(qū)別遠(yuǎn)期合交易雙方之間進(jìn)行談判，因此可能擁有取決于這些交易方的需求的獨(dú)特指定事項(xiàng)，“性”使得遠(yuǎn)期合約不具有性。合約是在

2、交易所中進(jìn)行交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約，不受交易對象的限制。價(jià)格形成機(jī)制不同4遠(yuǎn)期定價(jià)的框架遠(yuǎn)期價(jià)格必須同時(shí)反映出持有該項(xiàng)資產(chǎn)的成本和收益遠(yuǎn)期價(jià)格= 現(xiàn)貨價(jià)格+ FV(成本) FV(收益)式中， FV( ) 為成本和收益的未來價(jià)值 (在遠(yuǎn)期合約到期日)5賣出1年期Mona Lisa遠(yuǎn)期成本機(jī)會(huì)成本：放棄的利息保管和保險(xiǎn)成本收益展覽收入愉悅合同特征合同標(biāo)準(zhǔn)化合同不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)6市場的經(jīng)濟(jì)功能14.2商品市場的最明顯功能是為在市場參與者之間重新配置針對商品價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)利。提供便同時(shí)，商品價(jià)格也扮演著為生產(chǎn)商、分銷商和消費(fèi)者提供信息的重要角色。決策者的決策包括：現(xiàn)在銷售（或消費(fèi)）多少商品，為未來多少商品。7舉例

3、：小麥的分銷商，擁有1噸小麥儲(chǔ)備，即期價(jià)格是每蒲式耳2價(jià)格為F。，一個(gè)月后交割的分銷商有兩種方式對沖風(fēng)險(xiǎn)： （1）以2的價(jià)格在即期市場上出售小麥，立即交割； （2）按照價(jià)格F賣空一份一個(gè)月之后交割。合約，同時(shí)在8應(yīng)選擇何種方式？小麥的持有成本：利息，倉儲(chǔ)成本及小麥變質(zhì)的成本。假設(shè)持有成本為10美分。價(jià)格必須至少是2.10，分銷商才會(huì)選擇將小麥持有至下個(gè)月。 只有在持有成本確實(shí)小于小麥的即期價(jià)格與價(jià)格之間差額的條件下，分銷商才會(huì)選擇將小麥持有至下個(gè)月。9價(jià)差spread價(jià)差= F S S-小麥的即期價(jià)格，F(xiàn)-小麥的價(jià)格，商品的持有成本：利息、倉庫、損耗等持有小麥的條件： Cj F S即只有當(dāng)Cj

4、 F S, 才會(huì)其中Cj是批發(fā)商j的持有成本注意持有成本隨時(shí)間的變化和市場參與者的變化而變化商品。價(jià)差：從總體角度控制著應(yīng)當(dāng)多少小麥以及誰應(yīng)該小麥。10從商品價(jià)格中獲取信息如果選擇現(xiàn)貨交易，向市場傳遞的信息：不需小麥；F-SC如果選擇交易，向市場傳遞的信息：C F S需小麥；11反過來：從遠(yuǎn)期價(jià)格中獲取有關(guān)未來即期價(jià)格的信息：沒有小麥，即存貨出清，這時(shí)，F(xiàn)-SCF-S 現(xiàn)貨價(jià)格的條件：D r S（即股票的紅利收益率(D/S)小于無風(fēng)險(xiǎn)利率）因?yàn)镈 不確定，這是一個(gè)準(zhǔn)條件37隱含股利從上面公式，隱含股利為 1SF3814.12 外匯的平價(jià)關(guān)系可以使用券債券和日元遠(yuǎn)期合約來日元債原投資：年初投資/(1+r￥)日元債券，年末將會(huì)有日元債券 S為日元的 價(jià)格 其用表示的初始投資成本為S /(1+r￥).：購入面值為F 的債券一年期的日元債券遠(yuǎn)期合約多頭，F(xiàn)為遠(yuǎn)期價(jià)格F1 r$ 其用表示的初始投資成本為現(xiàn)金流狀況 年末兩種投資方法的結(jié)果一樣，則在年初它們的投資成本也應(yīng)該相同39外匯平價(jià)關(guān)系FS 1 r$1 rY這里有利率的期限結(jié)構(gòu)問題，還有使用合適的無風(fēng)險(xiǎn)收益率40匯率決定中預(yù)期的作用一個(gè)較普遍的理論是預(yù)期假設(shè)expec F=E(S1)ion hypothesis：如果上式是有效的，外匯平價(jià)方程告訴信息也反映于其他三個(gè)