地產(chǎn)投資增速轉(zhuǎn)正之后怎么看

1、在一季度公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，內(nèi)需的表現(xiàn)大都不盡如人意，不管是投資還是消費(fèi)，在一二月份都有明顯的下挫，3 月的反彈幅度也相當(dāng)有限。而 3 月房地產(chǎn)投資的表現(xiàn)可謂是一枝獨(dú)秀，在年初普遍看空的情況下，同比增速反而率先轉(zhuǎn)正，較去年 3 月增長了 1.14%。究竟哪些因素帶動(dòng)了房地產(chǎn)投資的超預(yù)期和超基本面回暖，未來還會延續(xù)嗎？ 地產(chǎn)投資增速緣何轉(zhuǎn)正？主要內(nèi)需指標(biāo)中，房地產(chǎn)投資超預(yù)期、超經(jīng)濟(jì)基本面回暖。一季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的表現(xiàn)體現(xiàn)出了疫情對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的劇烈沖擊，投資和消費(fèi)均受到較大影響，一季度固定資產(chǎn)投資和社會消費(fèi)品零售總額均同比下滑超過 16%，而且 3 月的邊際回暖也不盡如人意。相比之下，規(guī)模以上工業(yè)增加

2、值表現(xiàn)相對較好，主要緣于大型企業(yè)復(fù)工較快，而中小企業(yè)仍未完全復(fù)工。在基本面整體表現(xiàn)偏弱的情況下，房地產(chǎn)開發(fā)投資走出超經(jīng)濟(jì)基本面的回暖趨勢，這是市場始料未及的。表 1：一季度主要國內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)指標(biāo)3 月同比一季度同比工業(yè)增加值-1.10%-8.40%合計(jì)-10.80%-16.10%制造業(yè)-20.60%-25.20%固定資產(chǎn)投資基建-8%-19.70%房地產(chǎn)1.10%-7.70%社零-15.80%-16.60%資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局， 土地購置費(fèi)是支撐 3 月地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)正的主要因素，建筑工程投資降幅的收窄也提供了較大的邊際拉動(dòng)。對比房地產(chǎn)投資各個(gè)分項(xiàng)的占比，“其他費(fèi)用”主要是土地購置費(fèi)，占比較去年

3、上升 5 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到 42%，而對應(yīng)建筑工程和安裝工程投資分別下降了 4 個(gè)百分點(diǎn)和 1 個(gè)百分點(diǎn)。如果我們拆分 3 月房地產(chǎn)開發(fā)投資 1.14%的同比增速，發(fā)現(xiàn)“其他費(fèi)用”貢獻(xiàn)了其中的 3.2%，而其余諸項(xiàng)皆是起拖累作用。從邊際拉動(dòng)作用來看，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增速從 1-2 月的-16.3%收窄到 1-3 月的-7.7%，共計(jì) 8.6 個(gè)百分點(diǎn)，“其他費(fèi)用”的回升貢獻(xiàn)了其中 3.7 個(gè)百分點(diǎn)，建筑工程投資降幅的收窄貢獻(xiàn)了約 4.0 個(gè)百分點(diǎn)。圖 1：房地產(chǎn)投資分項(xiàng)構(gòu)成圖 2：各個(gè)分項(xiàng)對 3 月房地產(chǎn)投資的拉動(dòng)（%）其他費(fèi)用邊際拉動(dòng)同比拉動(dòng)3.703.20設(shè)備工器具購置-0.250.1

4、2安裝工-程1.20建筑工程-0.600.383.98-2%0%2%4%6%資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 土地購置費(fèi)超預(yù)期轉(zhuǎn)正3 月土地購置費(fèi)增速同比回正至 8.54%，我們認(rèn)為核心的原因可能是寬松的融資環(huán)境下房企加速搶購優(yōu)質(zhì)地塊。去年年底土地購置費(fèi)已經(jīng)明顯低于趨勢值，如果按照去年的拿地情況測算，今年年初土地購置費(fèi)理應(yīng)大幅下滑。觀察最近幾年的土地購置費(fèi)走勢可以發(fā)現(xiàn)，2019 年 12 月的土地購置費(fèi)出現(xiàn)了比較明顯的超季節(jié)性下滑。這種下滑背后，是 2019 年年初房企拿地面積的大幅下滑已經(jīng)開始延遲反映在了土地購置費(fèi)上， 可以參考我們在債市啟明系列20191030如何預(yù)測地產(chǎn)投資中對

5、土地購置費(fèi)的詳細(xì)討論。按照這種邏輯，再加上抗疫期間的土地購置費(fèi)政策，一季度很有可能會出現(xiàn)全年土地購置費(fèi)增速的低點(diǎn)。然而事實(shí)上一季度土地購置費(fèi)出現(xiàn)了明顯的正增長，這很可能與當(dāng)期土地價(jià)格的提高以及土地價(jià)格以外相關(guān)費(fèi)用的提升有關(guān)（土地成交價(jià)款同比增長 6.7%，低于土地購置費(fèi)增速 8.54%）。優(yōu)質(zhì)地塊的出讓可能是土地購置費(fèi)增加的主要原因。土地一季度購置土地面積和成交價(jià)款同比增速的剪刀差可以明顯看到土地價(jià)格的提升：購置土地面積降幅較大，而土地成交價(jià)款增速反而回正。100 大中城市的成交土地溢價(jià)率自去年下半年以來也是逐漸回升的，從去年年底的不到 10%，上升到現(xiàn)在，約在 15%左右震蕩。土地溢價(jià)率提升

6、的背后可能是政府出讓優(yōu)質(zhì)地塊，房企在寬松的融資環(huán)境下加速拿地。圖 3：2019 年 12 月土地購置費(fèi)大幅下滑（億元）圖 4：土地成交價(jià)款和土地購置面積增速（%）2016201720182019土地成交價(jià)款:同比購置土地面積:同比6,0005,0004,0003,0002,0001,00003月0100806040200-20-4004月05月06月07月08月09月10月11月12月2017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-02-60資料來源：Wind， 資

7、料來源：Wind， 融資放松為房企增加土地投資創(chuàng)造了條件。為了應(yīng)對疫情沖擊，年初以來銀行間流動(dòng)性極度寬松，不管短端還是長端，無風(fēng)險(xiǎn)利率還是評級在 AA+及以上的信用債，收益率都出現(xiàn)了趨勢性下移。在如此寬松的融資環(huán)境下，房企趁此機(jī)會開始大規(guī)模發(fā)債融資。1-4 月份（截至 4 月 24 日），根據(jù) Wind 統(tǒng)計(jì)，按照申萬一級行業(yè)分類，房企債的發(fā)行量已經(jīng)超過去年 1-4 月，且償還量明顯小于去年同期，凈融資額為 1372 億元，接近去年 1-4 月 736億元的兩倍。圖 5：寬松的融資環(huán)境下，1-4 月房企加速發(fā)債（億元）發(fā)行量償還量凈融資額3,0002,5002,0001,5001,000500

8、02017201820192020資料來源：Wind， 往后看，我們認(rèn)為 3 月的土地購置費(fèi)反彈可能是極短期的超預(yù)期表現(xiàn)，考慮到房企去年年初深度轉(zhuǎn)負(fù)的拿地增速以及土地購置費(fèi)分期付款的特性，即便今年拿地增速回正的可能性很大，但前三季度甚至全年土地購置費(fèi)增速或許依然難以跳出負(fù)區(qū)間。建安投資回溫建筑工程投資的回暖主要與復(fù)工復(fù)產(chǎn)有關(guān)，二季度的彈性可能較大。1-2 月建筑施工企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的程度相對較低，導(dǎo)致建筑工程投資出現(xiàn)了比較明顯的降幅，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，3 月的建筑工程投資出現(xiàn)了明顯回暖，同比降幅從 16.3%收窄至 9.5%。由于 3 月仍然處于疫情防控階段，雖然施工面積同比增速依然為正，但是建

9、筑工地的施工強(qiáng)度卻大概率低于以往，所以建筑工程投資仍然低于去年的水平。從短期的趨勢上來看，國內(nèi)疫情已經(jīng)明顯有所消退，施工強(qiáng)度的提升和趕工的需求預(yù)計(jì)將推動(dòng)后續(xù)建筑工程投資持續(xù)快速回溫，不排除短期內(nèi)突破去年趨勢增速的可能。安裝工程投資預(yù)計(jì)溫和回暖。安裝工程投資與竣工的相關(guān)性較強(qiáng)，根據(jù)我們?nèi)ツ陮τ诳⒐さ呐袛啵舴且咔闆_擊，今年竣工面積增速將同比回正。然而在疫情沖擊下，一方面居民裝修、遷居受到限制，對于交房時(shí)間的要求不那么急迫，另一方面政府也出臺相關(guān)文件，允許延期交房，這在一定程度上會削弱房企施工竣工的動(dòng)力，安裝工程投資的回升速度可能較慢。3 月的竣工面積和安裝工程投資的增速也體現(xiàn)出了這樣的特征：竣工

10、面積 1-2 月-22.9%，3 月-15.8%；安裝工程投資 1-2 月-37.7%，3 月-31%。圖 6：建筑工程投資大幅回溫（%）圖 7：安裝工程回暖有限（%）151050-5-10-15-20建筑工程投資:累計(jì)同比房屋施工面積:累計(jì)同比 安裝工程投資:累計(jì)同比房屋竣工面積:累計(jì)同比403020100-10-20-302015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-02-402015-022015-062015-10

11、2016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-02-50資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 后續(xù)地產(chǎn)投資需關(guān)注銷售和新開工房地產(chǎn)銷售和新開工增速尚未轉(zhuǎn)正，后續(xù)仍待觀察。3 月商品房銷售額同比下降 14.6%，新開工面積同比下降 10.5%，降幅雖較前值均有較大幅度的收窄，但仍然處于較深的負(fù)增區(qū)間。商品房銷售決定了房企拿地和開工，如果未來地產(chǎn)銷售回暖不及預(yù)期，企業(yè)拿地的積極性也會逐漸冷卻，對于新開工也會更加謹(jǐn)慎。若新開工走弱，隨著前期積壓的項(xiàng)目逐步完成，地產(chǎn)

12、投資增速也將面臨下行壓力。從中長期的視角來看，在刺激政策退去，強(qiáng)調(diào) “房住不炒”之后，房地產(chǎn)需求可能面臨結(jié)構(gòu)性的走弱壓力，可參考債市啟明系列 20200324大危機(jī)下，居民部門風(fēng)險(xiǎn)幾何？，其中探討了房地產(chǎn)市場所面臨的一些長期問題。對應(yīng)到未來的地產(chǎn)投資，一線城市房地產(chǎn)作為核心資產(chǎn)，預(yù)計(jì)地產(chǎn)市場將保持相對穩(wěn)定；但疫情沖擊和需求透支可能給國內(nèi)低線城市的房價(jià)和房地產(chǎn)投資帶來長期壓力。地產(chǎn)投資中長期的趨勢可能還需要進(jìn)一步觀察政策以及受其影響的需求端表現(xiàn)。圖 8：銷售和新開工增速還未轉(zhuǎn)正（%）房屋新開工面積:同比商品房銷售額:同比806040200-20-402015-022015-042015-0620

13、15-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-02-60資料來源：Wind， 地產(chǎn)投資的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)為展開研究不同級別城市的地產(chǎn)開發(fā)投資表現(xiàn)，我們選取了地產(chǎn)開發(fā)投資、土地購置費(fèi)、施工面積、銷售額與新開工面積等數(shù)據(jù)。研究的樣本共 139 個(gè)城市，其中包括 4 個(gè)一線

14、城市，12 個(gè)二線城市，123 個(gè)三四線城市，數(shù)據(jù)來源為 CREIS。房地產(chǎn)開發(fā)投資3 月一線城市地產(chǎn)投資仍為負(fù)增，二三線城市轉(zhuǎn)正。區(qū)域?qū)用妫痪€城市地產(chǎn)投資增速年初以來走勢較為平坦，一季度僅下滑 4.83%，但 3 月仍然下滑 3.32%，或因一線城市在疫情期間土地成交和建筑施工狀況更好，但后續(xù)防范輸入型病例的壓力仍然較大，導(dǎo)致3 月的邊際改善并不明顯。相比之下，二三線城市地產(chǎn)投資則在 3 月出現(xiàn)了明顯改善，二線城市一季度地產(chǎn)開發(fā)額同比下降 7.78%，但 3 月同比上升 1.98%；三四線城市一季度地產(chǎn)開發(fā)額同比下降 7.02%，但 3 月同比上升 1.54%，低線城市地產(chǎn)投資的回暖主要受

15、復(fù)工復(fù)產(chǎn)影響。除深圳外，其他一線城市 3 月地產(chǎn)投資增速均為負(fù)值。具體來看，深圳 3 月地產(chǎn)投資較 1-2 月回升 14.49 個(gè)百分點(diǎn)至 8.59%，在當(dāng)?shù)胤績r(jià)的上漲預(yù)期及寬松貨幣政策環(huán)境的支持下地產(chǎn)投資走強(qiáng)。廣州和上海 3 月地產(chǎn)投資增速基本持平于 2 月，均維持在-8%左右的水平，處于較低的位置。北京或因疫情加強(qiáng)防控，3 月同比增速較 2 月降 3.36 個(gè)百分點(diǎn)至-2.52%。圖 9：一線城市 3 月地產(chǎn)投資占比圖 10：一線城市地產(chǎn)投資同比走勢廣州18北京32深圳21上海29北京上海深圳廣州80%60%40%20%0%-20%2017/022017/052017/082017/112

16、018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/02-40%資料來源：CREIS， 資料來源：CREIS， 二線及三四線城市分化大。武漢受疫情影響大、持續(xù)時(shí)間久，在全國絕大部分地區(qū)復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況下仍處于封閉狀態(tài)，拖累了 3 月份的正常投資和施工，進(jìn)而導(dǎo)致其 3 月份地產(chǎn)投資增速大幅下滑 77.18%。而部分城市出臺地產(chǎn)支持政策，在政策刺激與復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)下，長春、成都、貴陽等地 3 月地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速超過 50%。整體來看，除武漢外大部分城市地產(chǎn)投資有所回暖。圖 11：一線城市和部分二三線城市房地產(chǎn)開發(fā)投資表現(xiàn) 3 月Q1

17、2019一線城市北京-2.52%-0.79%-0.90%上海-8.26%-8.23%4.91%深圳8.59%0.33%15.18%廣州-8.46%-8.43%14.82%樣本合計(jì)-3.32%-4.83%7.28%二線城市武漢-77.18%-75.69%6.70%杭州-1.67%0.93%10.68%鄭州27.35%4.02%2.81%重慶16.58%-12.94%4.48%天津-29.94%-17.83%13.72%蘇州5.65%-3.82%5.03%成都53.91%16.88%14.89%南京-3.87%-9.30%6.25%昆明21.75%-10.59%13.94%西安3.30%-10.5

18、1%-9.28%福州0.65%-4.79%25.91%青島34.07%10.14%21.45%樣本合計(jì)1.98%-7.78%7.47%三四線城市佛山15.48%-15.58%6.30%惠州-0.73%-14.87%16.87%嘉興5.96%0.97%2.86%泉州-6.01%-16.06%15.82%南通43.41%20.20%20.41%常州52.15%35.75%49.89%珠海65.51%18.16%13.50%徐州-5.13%-2.97%19.07%紹興-3.79%-4.23%3.40%東莞7.87%-10.86%8.11%阜陽25.93%2.08%30.93%樣本合計(jì)1.54%-7.

19、02%9.30%資料來源：CREIS， 注：二線城市樣本未覆蓋西寧，三四線城市樣本未覆蓋全部三四線城市。土地購置費(fèi)與施工面積土地購置費(fèi)同比增速回升至正值。一線城市方面，深圳的漲勢最猛，3 月份的同比增速為 22.8%，持續(xù)的政策利好和房價(jià)上漲預(yù)期是支撐深圳地產(chǎn)投資的主要?jiǎng)恿?。北京也表現(xiàn)不錯(cuò)，3 月土地購置費(fèi)同比增速為 12.13%。上海土地購置費(fèi)增速持續(xù)放緩，3 月份同比增速為 8.48%。而廣州在 18 年表現(xiàn)最好，之后震蕩下行，3 月同比增速僅為 0.53%，為四大一線城市中表現(xiàn)墊底；各線城市對比來看，3 月土地購置費(fèi)同比均為正值，除了一線城市 3 月是邊際走弱的，二三四線城市回暖比較明顯

20、。圖 12：一線城市土地購置費(fèi)累計(jì)同比走勢圖 13：各線城市土地購置費(fèi)同比走勢160%120%80%40%0%-40%2016/032016/072016/112017/032017/072017/112018/032018/072018/112019/032019/072019/112020/03-80%北京上海深圳廣州120%80%40%0%-40%一線城市二線城市三四線城市2017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/01資料來源：CREIS， 資料來源：CREIS， 施

21、工面積同比增速回暖。一線城市方面，深圳施工面積同比增速遠(yuǎn)高于其他三大城市（15.88%），增速趨于上行。廣州則走出震蕩下行趨勢，2 月降幅較大，因此 3 月維持在低位附近，為-3.59%。北京和上海增速分別為 0.03%、2.83%，基本運(yùn)行在中樞水平；各線城市對比來看，一線城市施工面積受疫情影響不大，二線及低線城市邊際跌幅較大。具體來看，一線城市 3 月施工面積同比增速為 2.54%，較上月升 0.15 個(gè)百分點(diǎn)。二線城市自疫情以來增速跌至 2.6%左右。三四線城市的降幅最為明顯，自去年末以來跌幅幾近 12個(gè)百分點(diǎn)，3 月增速持平于 2 月，在 5.9%附近，仍高于一二線。圖 14：一線城市

22、施工面積累計(jì)同比走勢圖 15：各線城市施工面積累計(jì)同比走勢25%20%15%10%5%0%-5%-10%北京上海深圳廣州 一線城市二線城市三四線城市20%16%12%8%4%2016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/03201

23、9/062019/092019/122020/030%資料來源：CREIS， 資料來源：CREIS， 銷售和新開工銷售額方面，各線城市較 1-2 月同比回暖，但一二線表現(xiàn)仍然不佳，三四線城市與去年 3 月接近持平。三四線城市房企銷售回暖最明顯，3 月銷售額同比為-0.9%，較 2 月-31.9%大幅上升 31 個(gè)百分點(diǎn)，增速已經(jīng)趨近正常區(qū)間。一二線城市的房企銷售同比降幅收緩但增速仍是深度負(fù)值，或因一二線城市疫情防控較為嚴(yán)格，限制了銷售的線下活動(dòng)。二線城市在銷售和新開工等數(shù)據(jù)上較弱的表現(xiàn)在一定程度上與武漢相關(guān)，以商品房銷售為例，去年一季度武漢商品房銷售額達(dá) 831 億元，而今年一季度僅有 61

24、億元。新開工面積方面，一線城市同比增速接近轉(zhuǎn)正，二線城市顯著回暖，三四線城市同比降幅仍較明顯。一二線城市新開工面積同比增速分別較 2 月上升 21.6 個(gè)百分點(diǎn)、35.9 個(gè)百分點(diǎn)至-2.40%、-10.8%，一二線城市新開工復(fù)蘇明顯，顯示房企投資熱情逐步回升。三四線城市新開工同比較 2 月變化不大，仍處于極低的位置（-42%）。三四線城市新開工增速較低或是需求透支的結(jié)果，政策退潮后房企對于三四線城市的預(yù)期有所下降，在三四線城市繼續(xù)擴(kuò)大投資的動(dòng)力相對較弱。圖 16：各線城市銷售額同比圖 17：各線城市新開工面積同比一線城市二線城市三四線城市一線城市二線城市三四線城市20%10%0%-10%-2

25、0%-30%-40%201820192020/022020/0320%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%201820192020/022020/03資料來源：CREIS， 資料來源：CREIS， 結(jié)論地產(chǎn)投資短期將延續(xù)回暖勢頭，中長期仍然有待觀察。從地產(chǎn)投資的主要分項(xiàng)看，建安投資短期內(nèi)回暖的趨勢較為確定，考慮到復(fù)工和趕工等因素，二季度的彈性可能較大，預(yù)計(jì)將成為支撐未來一兩個(gè)季度地產(chǎn)投資的主要力量。3 月土地購置費(fèi)的回升可能是非常短期的現(xiàn)象，盡管今年房企拿地大概率有所回暖，但去年較低的拿地增速會延遲反映到今年的土地購置費(fèi)上，預(yù)計(jì)該項(xiàng)未來仍將面臨一定的下行壓力。房地產(chǎn)市場中長期的趨

26、勢更應(yīng)該關(guān)注銷售和開工的表現(xiàn)，我們認(rèn)為一線城市房地產(chǎn)作為核心資產(chǎn)，將保持相對穩(wěn)定；但疫情沖擊和需求透支可能給國內(nèi)低線城市的房價(jià)和房地產(chǎn)投資帶來長期壓力，需求端的表現(xiàn)可能是疫情過后房地產(chǎn)市場最重要的關(guān)注點(diǎn)。 資金面市場回顧2020 年 4 月 26 日，銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利率漲跌互現(xiàn)，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 個(gè)月分別變動(dòng)-1.36bps、7.38bps、2.89bps、-3.63bps 和 11.88bps 至 0.89%、1.39%、 1.30%、1.26%和 1.44%。國債到期收益率大體下行，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動(dòng)0.45bps、-0.06bps、0.3

27、9bps、1.05bps 至 1.13%、1.41%、1.84%、2.52%。上證綜指下跌 1.06%至 2808.53，深證成指下跌 1.33%至 10423.46，創(chuàng)業(yè)板指下跌 1.27%至 2003.75。央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，2020 年 4 月 26 日不開展逆回購操作。【流動(dòng)性動(dòng)態(tài)監(jiān)測】我們對市場流動(dòng)性情況進(jìn)行跟蹤，觀測 2017 年開年來至今流動(dòng)性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購、SLF、MLF 等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計(jì)算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2020 年 4 月對比 2016 年 12 月 M0 累計(jì)增加 24945.

28、3 億元，外匯占款累計(jì)下降 7,050.8 億元、財(cái)政存款累計(jì)增加 9549.2 億元，粗略估計(jì)通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動(dòng)性，并考慮公開市場操作到期情況，計(jì)算每日流動(dòng)性減少總量。同時(shí)，我們對公開市場操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。圖 18：2018 年 1 月 23 日至 2020 年 4 月 26 日公開市場操作和到期監(jiān)控（億元）資料來源：Wind， 圖 19：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 4 月 26 日流動(dòng)性投放和回籠統(tǒng)計(jì)（億元）資料來源：Wind， 圖 20：2020 年 4 月 24 日人民幣對各幣種匯率當(dāng)前值相對于 2017 年年末值變化百分比35.00%30.0

29、0%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%資料來源：Wind， 市場回顧及觀點(diǎn)可轉(zhuǎn)債市場回顧4 月 24 日轉(zhuǎn)債市場，平價(jià)指數(shù)收于 85.33 點(diǎn)，下跌 1.28%，轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 115.46 點(diǎn)，下跌 0.53%。238 支上市可交易轉(zhuǎn)債，除紅相轉(zhuǎn)債停盤，鷹 19 轉(zhuǎn)債和無錫轉(zhuǎn)債橫盤外， 32 支上漲，203 支下跌。其中，凱龍轉(zhuǎn)債（13.94%）、天康轉(zhuǎn)債（4.34%）和千禾轉(zhuǎn)債（3.54%）領(lǐng)漲，威帝轉(zhuǎn)債（-12.72%）、英聯(lián)轉(zhuǎn)債（-12.59%）和特發(fā)轉(zhuǎn)債(-10.26%）領(lǐng)跌。236 支可轉(zhuǎn)債正股，除紅相股份停盤

30、，天鐵股份和浦發(fā)銀行橫盤外，36 支上漲，197 支下跌。其中杭電股份（7.16%）、孚日股份（4.77%）和唐人神（3.96%）領(lǐng)漲，英聯(lián)股份（-9.98%）、蘇博特（-9.84%）和搜于特（-8.18%）領(lǐng)跌?？赊D(zhuǎn)債市場周觀點(diǎn)上周轉(zhuǎn)債市場走勢略顯糾結(jié)，上半周表現(xiàn)強(qiáng)勢周五卻調(diào)整頗多。溢價(jià)率水平方面，上周股性估值再次走闊回到 20%以上水平，也再次表明了市場尷尬的一面。但值得注意的是，股性估值離散度也一同大幅走闊，表明市場估值內(nèi)生分化十分嚴(yán)重。市場并非反轉(zhuǎn)般的一路上行，過高的溢價(jià)率水平與奇高的離散度皆表明市場目前以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主。當(dāng)前的首要任務(wù)是把握好對市場行情的定位，我們在月初的二季度展望中

31、表明要用期待驚喜的預(yù)期的看待市場。從策略的角度來看，如此的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走勢疊加轉(zhuǎn)債市場指標(biāo)，我們認(rèn)為收益的勝負(fù)手在于視角的前瞻性，而非對當(dāng)前趨勢的過多著墨。換言之我們并不能僅沉浸于對當(dāng)前正股市場風(fēng)向的把握，而在于對未來方向的判斷。當(dāng)前需求側(cè)特別是內(nèi)需方向是現(xiàn)在正股市場的風(fēng)向基建與消費(fèi)兩大方向，其中消 費(fèi)板塊是近期市場超額收益的主要來源。上述兩大板塊落腳于轉(zhuǎn)債市場就是當(dāng)前的收獲期，其中低估值滯漲的基建板塊后續(xù)走勢可能更為穩(wěn)健，而持續(xù)表現(xiàn)的高價(jià)券需要提防提前贖 回期的轉(zhuǎn)股壓力。市場的驚喜來自于前瞻視角，映射到轉(zhuǎn)債市場則可謂之為逆周期思路。上周周報(bào)中我們已經(jīng)有過詳細(xì)討論兩大方向，一是科技成長方向，重點(diǎn)關(guān)

32、注技術(shù)革新的領(lǐng)域，包括新材料、新能源，以及基建相交叉的新基建方向；二是潛在有供給擾動(dòng)的板塊，尤以上游大宗商品方向?yàn)橹鳎芷诜较蛱烊痪哂懈卟▌?dòng)的特征，波動(dòng)本就是轉(zhuǎn)債獲利的重要來源，隨著市場近期的調(diào)整部分標(biāo)的的安全墊已經(jīng)凸顯，同樣值得關(guān)注。除此之外，我們將需求視角與逆周期相結(jié)合，可以關(guān)注前期受到?jīng)_擊頗深的服務(wù)業(yè)，隨著復(fù)產(chǎn)復(fù)工的推進(jìn)，服務(wù)業(yè)可能會迎來需求的顯著回暖，相關(guān)標(biāo)的短期可能會提供潛在的 alpha 收益。轉(zhuǎn)債估值角度，離散度位居高位意味著部分標(biāo)的的估值水平并不貴，這一類標(biāo)的應(yīng)該是當(dāng)前主要關(guān)注的方向。其中不乏一些 YTM 較高的個(gè)券，后續(xù)還有望享受市場利率下行債底提升的紅利。高彈性組合建議重點(diǎn)

33、關(guān)注東財(cái)轉(zhuǎn) 2、常汽轉(zhuǎn)債、紅相轉(zhuǎn)債、福特轉(zhuǎn)債、樂普轉(zhuǎn)債、博特轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)債、顧家轉(zhuǎn)債、天目轉(zhuǎn)債、康弘轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注順豐轉(zhuǎn)債、海大轉(zhuǎn)債、永高轉(zhuǎn)債、新泉轉(zhuǎn)債、博威轉(zhuǎn)債、深南轉(zhuǎn)債、高能轉(zhuǎn)債、孚日轉(zhuǎn)債、仙鶴轉(zhuǎn)債、桃李轉(zhuǎn)債。風(fēng)險(xiǎn)因素市場流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。 股票市場表 2：市場概況代碼簡稱收盤價(jià)日變化（%）成交額（億）成交額同比變化（%）000001.SH上證指數(shù)2,808.53-1.062441.22-7.06399001.SZ深證成指10,423.46-1.333810.97-6.57399300.SZ滬深 3003,796.97

34、-0.86399005.SZ中小板指6,795.83-1.26399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指2,003.75-1.27000016.SH上證 502,776.02-0.77每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）食品飲料0.19紡織服裝-2.78煤炭0.16綜合-2.58消費(fèi)者服務(wù)-0.03醫(yī)藥-2.34銀行-0.35計(jì)算機(jī)-2.09汽車-0.51電子-2.02資料來源：Wind，中信證券研究部表 4：概念板塊漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）冷鏈物流1.20油氣改革-4.46在線旅游0.56基因檢測-3.92特高壓0.52智慧醫(yī)療-3.81風(fēng)

35、力發(fā)電-0.21生物育種-3.73超級電容-0.25美麗中國-3.60資料來源：Wind， 表 3：行業(yè)漲跌幅榜資料來源：Wind， 轉(zhuǎn)債市場表 5：可轉(zhuǎn)債市場名稱收盤價(jià)日變化（%）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)350.14-0.51平價(jià)指數(shù)85.33-1.28轉(zhuǎn)債指數(shù)115.46-0.53資料來源：Wind， 表 6：可轉(zhuǎn)債個(gè)券名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110031.SH航信轉(zhuǎn)債117.59-0.750.13名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110033.SH國貿(mào)轉(zhuǎn)債111.78-0.160.27110034.SH九州轉(zhuǎn)債123.77-1.062.99110038.SH濟(jì)川轉(zhuǎn)債

36、114.77-0.500.11110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債114.980.250.44110042.SH航電轉(zhuǎn)債120.241.002.57110043.SH無錫轉(zhuǎn)債108.730.001.13110044.SH廣電轉(zhuǎn)債183.461.17161.26110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債102.04-0.320.76113008.SH電氣轉(zhuǎn)債111.93-0.062.22113009.SH廣汽轉(zhuǎn)債113.680.050.19113011.SH光大轉(zhuǎn)債115.77-0.143.50113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債107.81-0.350.24113013.SH國君轉(zhuǎn)債117.95-0.021.90113014.S

37、H林洋轉(zhuǎn)債105.300.271.24113016.SH小康轉(zhuǎn)債101.86-0.230.27113017.SH吉視轉(zhuǎn)債104.74-0.110.54113019.SH玲瓏轉(zhuǎn)債127.33-1.920.07113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債107.84-2.310.87113503.SH泰晶轉(zhuǎn)債323.54-8.7449.68113504.SH艾華轉(zhuǎn)債125.70-1.080.57113505.SH杭電轉(zhuǎn)債111.080.7330.82113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債107.16-0.030.24113509.SH新泉轉(zhuǎn)債132.00-1.184.50113511.SH千禾轉(zhuǎn)債169.833.5411.30

38、113514.SH威帝轉(zhuǎn)債156.64-12.72104.33113515.SH高能轉(zhuǎn)債132.31-1.271.18113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債107.41-0.020.35113518.SH顧家轉(zhuǎn)債123.89-2.372.52123002.SZ國禎轉(zhuǎn)債126.20-1.151.43123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債108.11-0.721.14123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債110.00-1.971.41123010.SZ博世轉(zhuǎn)債115.89-0.890.03123011.SZ德爾轉(zhuǎn)債107.41-1.222.11123012.SZ萬順轉(zhuǎn)債145.50-6.15143.82123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債29

39、5.00-6.66177.16123014.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債160.30-9.10159.72123015.SZ藍(lán)盾轉(zhuǎn)債171.00-3.40266.16127003.SZ海印轉(zhuǎn)債112.06-1.161.10127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債222.00-3.07184.38127005.SZ長證轉(zhuǎn)債115.60-0.211.51127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債107.86-0.590.39127007.SZ湖廣轉(zhuǎn)債116.57-0.790.93128010.SZ順昌轉(zhuǎn)債106.950.380.43128012.SZ輝豐轉(zhuǎn)債100.080.021.05128013.SZ洪濤轉(zhuǎn)債102.68-0.321.40名

40、稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128014.SZ永東轉(zhuǎn)債104.38-0.700.23128015.SZ久其轉(zhuǎn)債104.15-0.324.89128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債121.92-0.341.12128018.SZ時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債104.70-0.390.93128019.SZ久立轉(zhuǎn) 2117.000.322.05128021.SZ兄弟轉(zhuǎn)債121.50-1.631.02128022.SZ眾信轉(zhuǎn)債104.99-0.342.35128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債100.35-0.550.41128025.SZ特一轉(zhuǎn)債115.28-0.811.70128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債101.25-0.302.

41、23128028.SZ贛鋒轉(zhuǎn)債127.850.6787.73128029.SZ太陽轉(zhuǎn)債122.000.010.46128030.SZ天康轉(zhuǎn)債250.004.34687.72128032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債103.27-0.3212.21128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債104.88-0.190.17128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債109.88-0.240.66128035.SZ大族轉(zhuǎn)債108.19-0.100.87128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債190.50-8.42312.60128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債103.40-0.390.31128039.SZ三力轉(zhuǎn)債126.50-2.7011.16128040.SZ華通轉(zhuǎn)債1

42、17.10-1.612.86128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債267.550.21385.21128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債109.30-0.930.07128043.SZ東音轉(zhuǎn)債274.10-9.42146.44128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債109.01-0.811.99128045.SZ機(jī)電轉(zhuǎn)債125.80-1.401.82128046.SZ利爾轉(zhuǎn)債116.90-0.740.30113520.SH百合轉(zhuǎn)債142.36-6.0110.56128048.SZ張行轉(zhuǎn)債115.350.130.77113519.SH長久轉(zhuǎn)債111.460.020.48113521.SH科森轉(zhuǎn)債130.05-1.681.891100

43、47.SH山鷹轉(zhuǎn)債113.25-0.351.35113020.SH桐昆轉(zhuǎn)債117.71-1.170.28128049.SZ華源轉(zhuǎn)債113.11-0.730.80123017.SZ寒銳轉(zhuǎn)債117.31-0.675.77127008.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)債350.00-10.26344.34128050.SZ鈞達(dá)轉(zhuǎn)債113.05-1.534.80110048.SH福能轉(zhuǎn)債115.90-0.300.27113524.SH奇精轉(zhuǎn)債106.89-0.480.58128051.SZ光華轉(zhuǎn)債113.70-2.243.19113525.SH臺華轉(zhuǎn)債108.03-0.330.64128052.SZ凱龍轉(zhuǎn)債366.0513

44、.94476.55123018.SZ溢利轉(zhuǎn)債147.40-3.9920.84113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債154.03-8.2227.65113527.SH維格轉(zhuǎn)債100.38-0.520.56名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128053.SZ尚榮轉(zhuǎn)債239.89-9.80141.65128054.SZ中寵轉(zhuǎn)債120.85-0.951.06113021.SH中信轉(zhuǎn)債108.77-0.213.71113528.SH長城轉(zhuǎn)債104.43-0.331.12128056.SZ今飛轉(zhuǎn)債109.41-3.7831.85110051.SH中天轉(zhuǎn)債123.88-0.263.93113022.SH浙商

45、轉(zhuǎn)債113.82-0.551.95123020.SZ富祥轉(zhuǎn)債207.00-3.9381.16110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債118.03-0.410.46128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債118.00-1.180.40128059.SZ視源轉(zhuǎn)債124.43-0.850.29110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債111.41-0.2710.61127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2109.10-1.4511.58110055.SH伊力轉(zhuǎn)債110.89-0.120.54128058.SZ拓邦轉(zhuǎn)債122.10-0.340.13123022.SZ長信轉(zhuǎn)債156.10-1.042.19110056.SH亨通轉(zhuǎn)債124.00-1.001.2

46、3123023.SZ迪森轉(zhuǎn)債102.77-0.620.42123024.SZ岱勒轉(zhuǎn)債107.11-1.911.38113530.SH大豐轉(zhuǎn)債107.43-0.660.59123025.SZ精測轉(zhuǎn)債130.40-1.996.35113531.SH百姓轉(zhuǎn)債138.42-2.3310.49113532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債107.90-0.090.66128063.SZ未來轉(zhuǎn)債114.19-0.2441.08128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債90.22-0.874.06113024.SH核建轉(zhuǎn)債105.06-0.020.45127012.SZ招路轉(zhuǎn)債107.50-0.621.09110057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債121.6

47、9-1.521.70113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債113.84-0.710.85113025.SH明泰轉(zhuǎn)債112.52-0.120.62128064.SZ司爾轉(zhuǎn)債107.60-0.9816.84113026.SH核能轉(zhuǎn)債105.48-0.501.08110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債111.01-0.971.19128065.SZ雅化轉(zhuǎn)債115.17-0.376.28128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債112.04-0.150.63127013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債117.90-0.763.02128067.SZ一心轉(zhuǎn)債123.61-1.035.97113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債103.22-1.131.05113536.SH

48、三星轉(zhuǎn)債116.73-1.582.63123026.SZ中環(huán)轉(zhuǎn)債116.22-0.862.20123027.SZ藍(lán)曉轉(zhuǎn)債116.59-1.470.67113537.SH文燦轉(zhuǎn)債113.98-0.400.24113028.SH環(huán)境轉(zhuǎn)債129.85-0.640.75113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債108.21-0.251.00128069.SZ華森轉(zhuǎn)債121.13-3.9222.47名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）123028.SZ清水轉(zhuǎn)債111.50-0.580.38128070.SZ智能轉(zhuǎn)債118.00-2.72213.03113541.SH榮晟轉(zhuǎn)債111.33-0.030.64113

49、542.SH好客轉(zhuǎn)債113.410.120.57113543.SH歐派轉(zhuǎn)債124.43-0.470.28123029.SZ英科轉(zhuǎn)債338.00-4.1731.85128073.SZ哈爾轉(zhuǎn)債114.70-3.1330.47123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債124.00-4.1985.76128071.SZ合興轉(zhuǎn)債110.11-0.886.68128072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債105.61-0.650.43123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債269.00-8.48165.04113544.SH桃李轉(zhuǎn)債127.43-0.430.99128074.SZ游族轉(zhuǎn)債135.77-1.403.14123032.SZ萬里轉(zhuǎn)債123.00

50、-7.1870.66128075.SZ遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債117.20-1.372.76128077.SZ華夏轉(zhuǎn)債126.90-1.591.32113545.SH金能轉(zhuǎn)債109.980.161.59128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債110.24-3.125.53128078.SZ太極轉(zhuǎn)債143.65-0.602.06110059.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債106.43-0.059.37113546.SH迪貝轉(zhuǎn)債112.64-3.318.37127014.SZ北方轉(zhuǎn)債114.000.171.00128079.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債162.60-12.5968.88113548.SH石英轉(zhuǎn)債144.82-2.482.79113547.SH索

51、發(fā)轉(zhuǎn)債116.82-0.620.16123033.SZ金力轉(zhuǎn)債110.80-0.811.66110060.SH天路轉(zhuǎn)債120.160.3315.05123034.SZ通光轉(zhuǎn)債156.35-5.88246.23110061.SH川投轉(zhuǎn)債115.700.030.49128080.SZ順豐轉(zhuǎn)債130.10-1.2914.22123035.SZ利德轉(zhuǎn)債115.82-0.520.81113549.SH白電轉(zhuǎn)債115.71-0.740.44113551.SH福特轉(zhuǎn)債125.01-2.113.46113550.SH常汽轉(zhuǎn)債123.87-1.461.73128081.SZ海亮轉(zhuǎn)債110.45-0.360.95

52、113552.SH克來轉(zhuǎn)債124.21-1.532.70110062.SH烽火轉(zhuǎn)債141.68-1.488.08128083.SZ新北轉(zhuǎn)債115.890.321.49110063.SH鷹 19 轉(zhuǎn)債113.700.000.57128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)債110.40-0.990.99113029.SH明陽轉(zhuǎn)債114.47-0.210.96113553.SH金牌轉(zhuǎn)債120.58-0.130.24128085.SZ鴻達(dá)轉(zhuǎn)債110.70-0.189.34113556.SH至純轉(zhuǎn)債126.89-1.491.42123036.SZ先導(dǎo)轉(zhuǎn)債133.300.592.23名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（

53、千萬）128084.SZ木森轉(zhuǎn)債115.60-0.771.42128086.SZ國軒轉(zhuǎn)債163.302.33277.70113554.SH仙鶴轉(zhuǎn)債123.02-1.341.19113557.SH森特轉(zhuǎn)債112.40-0.066.44113559.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債109.21-1.010.48110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債108.23-0.360.50113555.SH振德轉(zhuǎn)債174.23-4.7840.33113558.SH日月轉(zhuǎn)債122.830.020.25110064.SH建工轉(zhuǎn)債114.070.101.14128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債130.851.4755.88128088.SZ深南轉(zhuǎn)債158.

54、39-1.033.67128091.SZ新天轉(zhuǎn)債198.40-9.37400.52113030.SH東風(fēng)轉(zhuǎn)債115.10-1.610.87128089.SZ麥米轉(zhuǎn)債121.06-1.000.23128093.SZ百川轉(zhuǎn)債114.070.061.40123038.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債123.72-4.776.26128092.SZ唐人轉(zhuǎn)債127.000.2833.46123037.SZ新萊轉(zhuǎn)債136.10-5.2888.52123039.SZ開潤轉(zhuǎn)債111.90-0.980.57123040.SZ樂普轉(zhuǎn)債142.75-0.591.43128090.SZ汽模轉(zhuǎn) 2126.00-1.158.37127015

55、.SZ希望轉(zhuǎn)債166.80-0.8317.46113562.SH璞泰轉(zhuǎn)債119.470.145.74113561.SH正裕轉(zhuǎn)債108.99-1.622.27123041.SZ東財(cái)轉(zhuǎn) 2135.45-1.0617.08123042.SZ銀河轉(zhuǎn)債116.83-7.0819.70113031.SH博威轉(zhuǎn)債122.70-1.151.19128094.SZ星帥轉(zhuǎn)債116.41-3.007.48113563.SH柳藥轉(zhuǎn)債122.00-0.912.56128095.SZ恩捷轉(zhuǎn)債117.54-0.241.00113565.SH宏輝轉(zhuǎn)債134.64-2.07127.99113564.SH天目轉(zhuǎn)債120.95-0

56、.681.39128096.SZ奧瑞轉(zhuǎn)債112.70-0.150.58128097.SZ奧佳轉(zhuǎn)債110.69-1.193.28113032.SH桐 20 轉(zhuǎn)債110.96-0.401.22128098.SZ康弘轉(zhuǎn)債129.96-0.272.32123043.SZ正元轉(zhuǎn)債122.83-6.6036.68113566.SH翔港轉(zhuǎn)債117.77-0.629.17110066.SH盛屯轉(zhuǎn)債106.20-0.293.35113571.SH博特轉(zhuǎn)債133.18-3.128.46113568.SH新春轉(zhuǎn)債110.16-0.462.41113567.SH君禾轉(zhuǎn)債112.28-1.172.12113569.SH

57、科達(dá)轉(zhuǎn)債109.81-0.330.89113570.SH百達(dá)轉(zhuǎn)債114.870.233.10128100.SZ搜特轉(zhuǎn)債103.28-1.2711.67名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110067.SH華安轉(zhuǎn)債113.03-0.175.81113572.SH三祥轉(zhuǎn)債113.63-3.678.52128099.SZ永高轉(zhuǎn)債129.00-2.572.14123044.SZ紅相轉(zhuǎn)債123.980.000.00123045.SZ雷迪轉(zhuǎn)債109.80-1.082.29128101.SZ聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債111.90-0.970.91110068.SH龍凈轉(zhuǎn)債110.03-0.692.80128102.

58、SZ海大轉(zhuǎn)債143.29-1.2919.41123046.SZ天鐵轉(zhuǎn)債122.50-0.0811.24123047.SZ久吾轉(zhuǎn)債118.34-0.862.16128103.SZ同德轉(zhuǎn)債131.95-3.7632.31113033.SH利群轉(zhuǎn)債108.07-0.788.63資料來源：Wind， 表 7：可轉(zhuǎn)債正股名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）600271.SH航天信息19.13-1.542.14600755.SH廈門國貿(mào)6.21-0.800.43600998.SH九州通19.68-2.481.78600566.SH濟(jì)川藥業(yè)20.21-4.981.97600863.SH內(nèi)蒙華電2.5

59、90.390.33600372.SH中航電子13.630.071.26600908.SH無錫銀行4.90-1.210.30600831.SH廣電網(wǎng)絡(luò)7.07-5.352.03600398.SH海瀾之家6.21-0.320.35601727.SH上海電氣4.88-0.810.94601238.SH廣汽集團(tuán)9.59-1.741.35601818.SH光大銀行3.54-0.561.65601311.SH駱駝股份8.52-1.620.73601211.SH國泰君安16.52-1.082.60601222.SH林洋能源5.04-0.790.38601127.SH小康股份8.21-3.180.316019

60、29.SH吉視傳媒2.03-1.460.20601966.SH玲瓏輪胎20.67-2.131.06603822.SH嘉澳環(huán)保24.36-2.130.10603738.SH泰晶科技22.99-4.251.40603989.SH艾華集團(tuán)24.75-1.200.44603618.SH杭電股份6.297.162.34603225.SH新鳳鳴10.51-1.310.20603179.SH新泉股份24.600.650.47603027.SH千禾味業(yè)29.80-0.932.16603023.SH威帝股份5.52-4.992.58603588.SH高能環(huán)境12.07-1.551.16603323.SH蘇農(nóng)銀行