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文檔簡(jiǎn)介

1、目錄索引一、回顧 20H1:申萬(wàn)鋼鐵指數(shù)累計(jì)跌 10.77%,跑輸滬深 300 指數(shù) 9.39PCT,盈利正增長(zhǎng)鋼企占比為 24% 7(一)板塊二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn):2020 年至今申萬(wàn)鋼鐵指數(shù)累計(jì)跌 10.77%,跑輸滬深 300指數(shù) 9.39PCT,PB_LF 估值較 2019 年底降 0.10 倍 7(二)個(gè)股二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn):2020 年至今僅杭鋼股份、沙鋼股份等 5 家鋼企獲正收益且跑贏滬深 300 指數(shù)、占比 15% 8(三)20Q1 申萬(wàn)鋼鐵板塊業(yè)績(jī):34 家鋼企僅 8 家業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng),占比為 24%. 9二、展望 20H2:重視地產(chǎn)彈性空間和基建加速修復(fù),鋼材盈利環(huán)比 20H1 將改

2、善但偏弱11 HYPERLINK l _TOC_250005 (一)需求:預(yù)計(jì) 20H2 地產(chǎn)“因城施策”提供彈性空間,基建加速修復(fù)托底鋼需,制造業(yè)增速穩(wěn)中放緩,工程機(jī)械增速穩(wěn)中有升,汽車增速穩(wěn)中有降 11 HYPERLINK l _TOC_250004 (二)供給:預(yù)計(jì) 20H2 產(chǎn)能置換集中落地提高供給彈性,粗鋼產(chǎn)量穩(wěn)中有升 27 HYPERLINK l _TOC_250003 (三)成本:預(yù)計(jì) 20H2 全球鐵礦石供需穩(wěn)中偏弱、價(jià)格中樞或穩(wěn)中回落,焦炭?jī)r(jià)格偏弱,廢鋼價(jià)格偏強(qiáng) 29 HYPERLINK l _TOC_250002 (四)鋼價(jià)和盈利:預(yù)計(jì) 20H2 鋼價(jià)偏弱,成本有所下降,鋼

3、材盈利環(huán)比 20H1 改善但偏弱 38 HYPERLINK l _TOC_250001 三、投資建議:重視地產(chǎn)彈性空間和基建加速修復(fù),優(yōu)選低估值、高股息龍頭 41 HYPERLINK l _TOC_250000 四、風(fēng)險(xiǎn)提示 45圖表索引圖 1:2020 年至今申萬(wàn)鋼鐵指數(shù)累計(jì)跌 10.77%,跑輸滬深 300 指數(shù) 9.39PCT . 7圖 2:2020 年至今申萬(wàn)鋼鐵指數(shù)走勢(shì)整體弱于滬深 300 指數(shù) 7圖 3:申萬(wàn)鋼鐵 PE_TTM 與 A 股PE_TTM 估值走勢(shì) 8圖 4:申萬(wàn)鋼鐵 PB_LF 估值與A 股PB_LF 估值走勢(shì) 8圖 5:2020 年至今申萬(wàn)鋼鐵板塊個(gè)股與申萬(wàn)鋼鐵板塊

4、、滬深 3000 指標(biāo)漲跌幅對(duì)比 8圖 6:2020 年 1-4 月房地產(chǎn)開發(fā)資金累計(jì)同比大幅下降,降幅逐漸收窄 12圖 7:2020 年 1-4 月,房地產(chǎn)開發(fā)資金來(lái)源中國(guó)內(nèi)貸款占比明顯提升,定金及預(yù)收款占比明顯下降 12圖 8:2020 年 1-4 月商品房銷售面積同比大幅下降,降幅逐漸收窄,現(xiàn)房銷售面積降幅大于期房 12圖 9:2010 年以來(lái)我國(guó)商品房期房銷售面積占比持續(xù)提升、現(xiàn)房銷售面積占比持續(xù)降低 12圖 10:2020 年 1-4 月房屋施工面積累計(jì)同比增速放緩,新開工、竣工面積累計(jì)同比降幅收窄 13圖 11:個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率與商品房銷售面積同比增速 15圖 12:購(gòu)置土

5、地面積累計(jì)同比增速和商品房待售面積增速 15圖 13:2020 年 1-4 月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比大幅下降、降幅逐步收窄 20圖 14:2020 年 3.6%的目標(biāo)赤字率創(chuàng) 2010 年以來(lái)新高,2015 年以來(lái)實(shí)際赤字率明顯高于目標(biāo)赤字率 21圖 15:1990-2019 年我國(guó)實(shí)際赤字率變化 21圖 16:2018-2020 年地方政府新增專項(xiàng)債規(guī)模與投向基建比例(單位:億元) 21圖 17:截至 2020 年 6 月 2 日,地方政府新增專項(xiàng)債情況(單位:億元) 21圖 18:制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速與工業(yè)企業(yè)出口交貨值密切相關(guān)23圖 19:2020 年 5 月制造業(yè) PMI

6、 產(chǎn)成品庫(kù)存去化加快 23圖 20:建筑業(yè)總產(chǎn)值累計(jì)同比增速領(lǐng)先制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速四個(gè)季度 24圖 21:儀器儀表、專用設(shè)備和通用設(shè)備行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速 24圖 22:2020 年 1-4 月挖掘機(jī)產(chǎn)量累計(jì)同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng) 24圖 23:2020 年 1-4 月商用車、乘用車產(chǎn)量均同比大幅下降,乘用車產(chǎn)量降幅高于商用車 25圖 24:2020 年 1-4 月商用車庫(kù)存震蕩下降,乘用車庫(kù)存震蕩上升 25圖 25:2019 年我國(guó)生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量累計(jì)同比增速均收斂 27圖 26:2011 年以來(lái)我國(guó)月度粗鋼日均產(chǎn)量(單位:萬(wàn)噸/天) 27圖 27:鋼材社會(huì)和鋼廠庫(kù)存季節(jié)性

7、變化(單位:萬(wàn)噸) 28圖 28:2019-2024 年我國(guó)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換中新建產(chǎn)能情況 29圖 29:2020 年分月份粗鋼產(chǎn)能置換項(xiàng)目投產(chǎn)結(jié)構(gòu)占比 29圖 30:2015 年至今四大礦山季度發(fā)貨量(單位:萬(wàn)噸) 31圖 31:2015 年至今四大礦山季度產(chǎn)量(單位:萬(wàn)噸) 31圖 32:2020 年 1-5 月我國(guó)礦山開工率同比提高 5PCT、一季度原礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 3% 31圖 33:2010 年至今全球粗鋼產(chǎn)量及同比增速 32圖 34:2010 年以來(lái)鐵礦石綜合價(jià)格指數(shù)變化 34圖 35:2015 年來(lái)高低品位價(jià)差變動(dòng)情況 34圖 36:2016 年以來(lái) 45 個(gè)港口進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存情

8、況(單位:萬(wàn)噸) 34圖 37:2018 年以來(lái) 45 個(gè)港口進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存震蕩下降 34圖 38:2010 年以來(lái)鐵礦石綜合價(jià)格指數(shù)中樞變化 35圖 39:2010 年以來(lái)鐵礦石綜合價(jià)格指數(shù)中樞分半年度變化 35圖 40:焦?fàn)t與高爐開工率之差與焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)相關(guān) 36圖 41:焦炭產(chǎn)量與生鐵產(chǎn)量累計(jì)同比增速變化趨勢(shì) 36圖 42:2015 年以來(lái)焦炭港口庫(kù)存(單位:萬(wàn)噸) 36圖 43:2015 年以來(lái) 110 家鋼廠焦炭庫(kù)存(單位:萬(wàn)噸) 36圖 44:2020 年 2 月以來(lái),廢鋼庫(kù)存水平處 2017 年 6 月以來(lái)的低位(單位:萬(wàn)噸). 38圖 45:2020 年廢鋼價(jià)格先跌后漲,鐵水成

9、本相對(duì)穩(wěn)定,高爐和電爐開工率先降后升 38圖 46:2010 年至今普鋼和特鋼價(jià)格指數(shù)變化(單位:元/噸) 43圖 47:2010 年至今申萬(wàn)鋼鐵特鋼和普鋼營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率變化 43表 1:2020 年至今申萬(wàn)鋼鐵板塊二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)良好的鋼企情況 9表 2:申萬(wàn)鋼鐵上市公司 2020 年一季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和最新估值情況(截至 2020 年6 月 10 日) 10表 3:20122019 年鋼鐵各需求終端歷史表現(xiàn)(單位:億噸) 11表 4:2020 年以來(lái),各地房地產(chǎn)調(diào)控政策微調(diào)情況(截至 2020 年 5 月 31 日)14表 5:2000 年-2019 年房地產(chǎn)指標(biāo)分半年度占比情況 16表 6:2000

10、 年-2019 年房地產(chǎn)開發(fā)資金來(lái)源、本年購(gòu)置土地面積分季度占比情況17表 7:2000 年-2019 年房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額、房屋新開工面積分季度占比情況18表 8:2000 年-2019 年房屋施工面積、房屋竣工面積分季度占比情況 19表 9:2019-2020 年各省市區(qū)重大項(xiàng)目年度投資總額與基建投資總額情況(截至2020 年 5 月 31 日,單位:億元) 22表 10:2020 年以來(lái),促進(jìn)汽車消費(fèi)政策的情況(截至 2020 年 5 月 31 日) 26表 11:2020 年 1-4 月份,京津冀魯晉豫等重點(diǎn)區(qū)域粗鋼產(chǎn)量同比增量貢獻(xiàn)值為36% 28表 12:四大礦山 2020 年一季

11、度產(chǎn)量累計(jì)同比下降 6.3%(單位:億噸) 30表 13:四大礦山 2015-2020 年一季度產(chǎn)量計(jì)劃完成率(單位:億噸) 30表 14:四大礦山2020 年鐵礦石產(chǎn)量為11.07-11.50 億噸,較2019 年產(chǎn)量上升0.9%. 32表 15:2020 年 1-4 月全球粗鋼產(chǎn)量及增速表現(xiàn) 33表 16:主要原材料 2020 年分季度均價(jià)情況(單位:元/噸) 38表 17:主要鋼材品種 2020 年分季度平均價(jià)情況(單位:元/噸) 39 表 18:主要鋼材品種 2020 年分季度平均毛利情況(單位:元/噸) 40表 19:重點(diǎn)普鋼上市鋼企基本情況 42表 20:油氣管板塊相關(guān)上市公司簡(jiǎn)介

12、 44一、回顧 20H1:申萬(wàn)鋼鐵指數(shù)累計(jì)跌 10.77%,跑輸滬深 300 指數(shù) 9.39PCT,盈利正增長(zhǎng)鋼企占比為 24%(一)板塊二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn):2020 年至今申萬(wàn)鋼鐵指數(shù)累計(jì)跌 10.77%,跑輸滬深 300 指數(shù) 9.39PCT,PB_LF 估值較 2019 年底降 0.10 倍鋼鐵板塊:2020年至今申萬(wàn)鋼鐵指數(shù)累計(jì)跌10.77%,跑輸滬深300指數(shù)9.39PCT從絕對(duì)漲跌幅來(lái)看,根據(jù)Wind數(shù)據(jù),截至2020年6月10日,2020年至今申萬(wàn)鋼鐵指數(shù)累計(jì)下跌10.77%,跑輸滬深300指數(shù)9.39PCT,在28個(gè)申萬(wàn)板塊中排名第25。從相對(duì)漲跌幅來(lái)看,根據(jù)Wind數(shù)據(jù),截至202

13、0年6月10日,2020年申萬(wàn)鋼鐵指數(shù)與滬深300指數(shù)走勢(shì)基本一致。申萬(wàn)鋼鐵指數(shù)走勢(shì)在2020年1-2月明顯弱于滬深300指數(shù),3-4月中旬走勢(shì)與滬深300指數(shù)差距縮小,4月下旬以來(lái)明顯弱于滬深300指數(shù)。圖 1:2020年至今申萬(wàn)鋼鐵指數(shù)累計(jì)跌10.77%,跑輸滬深300指數(shù)9.39PCT2020年至今各板塊漲跌幅30%25%20%15%10%5%醫(yī)藥生物電子電氣設(shè)備商業(yè)貿(mào)易休閑服務(wù)通信機(jī)械設(shè)備輕工制造家用電器紡織服裝有色金屬交通運(yùn)輸鋼鐵非銀金融0%-5%-10%-15%-20%圖 2:2020年至今申萬(wàn)鋼鐵指數(shù)走勢(shì)整體弱于滬深300指數(shù)1051009590858020-0120-0220-

14、0320-0420-0520-062020年至今滬深300指數(shù)漲跌幅申萬(wàn)鋼鐵指數(shù)滬深300 數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind、 備注:數(shù)據(jù)截至 2020 年 6 月 10 日數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind、 備注:(1)數(shù)據(jù)截至 2020 年 6 月 10 日。(2)數(shù)據(jù)以 2020 年 1月 1 日為基準(zhǔn) 100 進(jìn)行相對(duì)處理估值:截至2020年6月10日,申萬(wàn)鋼鐵板塊PE_TTM、PB_LF估值相較2019年底分別上升1.94倍、下降0.10倍,處于2011年以來(lái)22%、12%百分位水平PE_TTM估值:截至2020年6月10日,申萬(wàn)鋼鐵板塊PE_TTM為11.70倍,較2019年底上升1.94 倍, 處于2011

15、 年以來(lái)22%分位值,申萬(wàn)鋼鐵板塊PE_TTM 與A股 PE_TTM的比值為65.00%。PB_LF估值:截至2020年6月10日,申萬(wàn)鋼鐵板塊PB_LF為0.83倍,較2019年底下降0.10倍,處于2011年以來(lái)12%分位值,申萬(wàn)鋼鐵板塊PB_LF與A股PB_LF的比值為44.15%。圖 3:申萬(wàn)鋼鐵PE_TTM與A股PE_TTM估值走勢(shì)圖 4:申萬(wàn)鋼鐵PB_LF估值與A股PB_LF估值走勢(shì)160140120100806040200850.970.840.760.6530.5420.430.3210.210.1000.0申萬(wàn)鋼鐵PB_LF估值申萬(wàn)A股PB_LF估值 申萬(wàn)鋼鐵PE_TTM估值

16、 申萬(wàn)A股PE_TTM估值申萬(wàn)鋼鐵PE_TTM/申萬(wàn)A股PE_TTM(右軸)申萬(wàn)鋼鐵PB_LF/申萬(wàn)A股PB_LF(右軸)數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind、 備注:PE 估值規(guī)則為 TTM,即數(shù)據(jù)點(diǎn)當(dāng)天總市值/截至該數(shù)據(jù)點(diǎn)前最新四個(gè)季度已披露財(cái)報(bào)的單季度歸屬母公司股東凈利潤(rùn)之和數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind、 備注:PB 估值規(guī)則為為 LF,即數(shù)據(jù)點(diǎn)當(dāng)天總市值/截至該數(shù)據(jù)點(diǎn)前最新一個(gè)季度已披露財(cái)報(bào)股東權(quán)益(不含少數(shù)股東權(quán)益)(二)個(gè)股二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn):2020 年至今僅杭鋼股份、沙鋼股份等 5 家鋼企獲正收益且跑贏滬深 300 指數(shù)、占比 15%根據(jù)Wind數(shù)據(jù),截至2020年6月10日,2020年34家申萬(wàn)鋼鐵個(gè)股僅有杭

17、鋼股份、沙鋼股份、ST撫鋼、中信特鋼、首鋼股份、武進(jìn)不銹6家上市公司跑贏滬深300指數(shù),占比18%;僅有杭鋼股份、沙鋼股份、ST撫鋼、中信特鋼、首鋼股份、武進(jìn)不銹、永興材料、金洲管道8家上市公司漲跌幅跑贏申萬(wàn)鋼鐵板塊,占比24%。圖 5:2020年至今申萬(wàn)鋼鐵板塊個(gè)股與申萬(wàn)鋼鐵板塊、滬深3000指標(biāo)漲跌幅對(duì)比110%90%70%50%30%10%杭鋼股份沙鋼股份 ST撫鋼 中信特鋼首鋼股份武進(jìn)不銹永興材料金洲管道山東鋼鐵南鋼股份甬金股份八一鋼鐵柳鋼股份華菱鋼鐵寶鋼股份太鋼不銹馬鋼股份韶鋼松山新鋼股份常寶股份西寧特鋼本鋼板材包鋼股份凌鋼股份新興鑄管安陽(yáng)鋼鐵久立特材河鋼股份方大特鋼鞍鋼股份三鋼閩光

18、酒鋼宏興重慶鋼鐵-10%-30%2020年至今鋼鐵股漲跌幅2020年至今申萬(wàn)鋼鐵板塊漲跌幅2020年至今滬深300指數(shù)漲跌幅數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind、 備注:數(shù)據(jù)截至 2020 年 6 月 10 日截至2020年6月10日,2020年至今申萬(wàn)鋼鐵板塊中取得正收益且跑贏滬深300指數(shù)的上市公司僅有沙鋼股份、杭鋼股份、ST撫鋼和中信特鋼、首鋼股份5家,占比15%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù),杭鋼股份、沙鋼股份漲幅位居鋼鐵股中前兩位,分別為%、110.1%,兩者均涉足IDC業(yè)務(wù),在新基建背景下IDC的市場(chǎng)景氣度較高,發(fā)展空間較大。ST撫鋼作為高溫合金母合金龍頭,2020年至今漲幅29.7%,2020年一季度歸母凈利

19、潤(rùn)同比大增59.1%。中信特鋼為中國(guó)優(yōu)質(zhì)特鋼龍頭,2020年至今漲幅21.8%,2020年一季度歸母凈利潤(rùn)同比增3.8%,整體表現(xiàn)較好。首鋼股份2020年至今漲幅3.7%,根據(jù)2020年6月2日首鋼股份發(fā)布的關(guān)于修改章程的說(shuō)明,公司章程增加:經(jīng)營(yíng)電信業(yè)務(wù);保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù);保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù);裝卸搬運(yùn);軟件開發(fā);廣告設(shè)計(jì)、代理。表 1:2020年至今申萬(wàn)鋼鐵板塊二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)良好的鋼企情況證券簡(jiǎn)稱2020 年至今漲跌幅跑贏滬深 300指數(shù)漲跌幅跑贏申萬(wàn)鋼鐵板塊漲跌幅20Q1 歸母凈利潤(rùn)(億元)同比催化劑杭鋼股份114.7%116.1125.51.4-67.5%新基建背景下,IDC 業(yè)務(wù)市場(chǎng)景氣度較高沙鋼股

20、份110.1%111.5120.91.0-2.0%新基建背景下,IDC 業(yè)務(wù)市場(chǎng)景氣度較高ST 撫鋼29.7%31.140.50.859.1%高溫合金母合金龍頭,業(yè)績(jī)同比增速高中信特鋼21.8%23.232.512.93.8%優(yōu)質(zhì)特鋼龍頭,業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好首鋼股份3.7%4.914.82.0-27.5%修改公司章程,業(yè)務(wù)范圍新增:經(jīng)營(yíng)電信業(yè)務(wù);保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù);保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù);裝卸搬運(yùn);軟件開發(fā);廣告設(shè)計(jì)、代理數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind、公司一季報(bào)、 備注:漲跌幅數(shù)據(jù)只更新至 2020 年 6 月 10 日(三)20Q1 申萬(wàn)鋼鐵板塊業(yè)績(jī):34 家鋼企僅 8 家業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng),占比為 24%根據(jù)各公司202

21、0年一季報(bào),34家鋼企中僅馬鋼股份、ST撫鋼、新興鑄管、久立特材、甬金股份、中信特鋼、八一鋼鐵、金洲管道8家歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng),占比24%;其余26家歸母凈利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng),占比76%。表 2:申萬(wàn)鋼鐵上市公司2020年一季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和最新估值情況(截至2020年6月10日)證券簡(jiǎn)稱總市值(億元)收盤價(jià)(元/股)PE_TTM(倍)PB_LF(倍)2020Q1 歸母凈利潤(rùn)(億元)同比馬鋼股份154.02.5813.970.733.8350.7%ST 撫鋼84.44.2825.441.850.859.1%新興鑄管134.53.378.750.623.612.6%久立特材60.67.2011.9

22、31.870.810.8%甬金股份54.523.6416.231.850.56.2%中信特鋼800.015.8512.143.3912.93.8%八一鋼鐵47.43.0941.401.20-1.9減虧 1.7%金洲管道33.26.3712.021.340.41.1%沙鋼股份288.913.0954.835.701.0-2.0%華菱鋼鐵232.93.805.250.8411.3-4.5%韶鋼松山92.43.825.161.153.7-8.4%永興材料60.916.9219.271.840.7-27.0%首鋼股份193.63.6616.470.712.0-27.5%武進(jìn)不銹32.711.4111.

23、231.340.6-29.8%鞍鋼股份203.02.5414.370.462.9-30.0%常寶股份47.34.938.471.040.9-31.1%新鋼股份136.54.284.290.615.1-31.4%廣大特材57.034.5644.733.560.3-34.4%本鋼板材118.53.2527.260.641.8-34.5%河鋼股份216.62.048.950.452.3-37.9%方大特鋼112.05.197.401.622.7-42.3%寶鋼股份1017.84.579.060.5915.4-43.6%南鋼股份122.42.765.490.774.6-44.9%三鋼閩光171.16.

24、985.320.895.0-47.6%太鋼不銹190.33.349.890.601.5-56.7%柳鋼股份113.54.435.341.101.6-57.1%杭鋼股份354.610.5056.971.861.4-67.5%山東鋼鐵139.01.2730.400.680.3-80.8%凌鋼股份61.02.2016.770.800.0-93.5%重慶鋼鐵111.51.3315.220.610.0-97.2%包鋼股份492.31.08-0.94-3.2-166.5%西寧特鋼30.82.95-2.42-1.0-708.3%安陽(yáng)鋼鐵58.92.05-0.62-3.5-710.0%酒鋼宏興95.81.53

25、10.330.83-2.8-1002.9%數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind、各公司 2020 年一季度財(cái)報(bào)、 二、展望 20H2:重視地產(chǎn)彈性空間和基建加速修復(fù),鋼材盈利環(huán)比 20H1 將改善但偏弱(一)需求:預(yù)計(jì) 20H2 地產(chǎn)“因城施策”提供彈性空間,基建加速修復(fù)托底鋼需,制造業(yè)增速穩(wěn)中放緩,工程機(jī)械增速穩(wěn)中有升,汽車增速穩(wěn)中有降我們根據(jù)2012-2019年鋼鐵下游行業(yè)需求終端歷史表現(xiàn),選取需求占比均值較高的建筑業(yè)(含房地產(chǎn)業(yè)與基建)、機(jī)械、汽車進(jìn)行分析,合計(jì)需求占比均值為79.4%。表 3:20122019年鋼鐵各需求終端歷史表現(xiàn)(單位:億噸)2012A2013A2014A2015A2016A2017

26、A2018A2019A占比均值建筑3.503.813.903.603.603.874.304.7853.9%機(jī)械1.251.331.401.291.281.361.401.4218.4%汽車0.420.470.500.500.540.580.560.507.0%能源0.300.310.320.320.320.330.330.344.4%造船0.160.130.130.140.120.140.120.111.8%家電0.090.100.110.110.110.120.130.141.6%鐵道0.040.050.050.050.050.050.050.050.7%集裝箱0.040.050.060.

27、060.040.060.050.050.7%其他0.600.690.690.630.680.751.261.4411.6%合計(jì)6.406.937.156.686.737.258.208.83100.0%數(shù)據(jù)來(lái)源:冶金工業(yè)規(guī)劃研究院、 房地產(chǎn):延續(xù)以穩(wěn)為主政策基調(diào),預(yù)計(jì)20H2房屋新開工面積環(huán)比增長(zhǎng)、同比穩(wěn)中放緩,鋼需環(huán)比改善、同比相對(duì)穩(wěn)定,“因城施策”增強(qiáng)彈性空間回顧2020年上半年:房地產(chǎn)融資、銷售、投資均受疫情拖累明顯,尚處逐步修復(fù)階段融資角度看:從微觀層面來(lái)看,2020年上半年房地產(chǎn)行業(yè)融資環(huán)境整體惡化,結(jié)構(gòu)上,國(guó)內(nèi)貸款占比明顯提升,定金及預(yù)收款占比明顯下降。總量:2020年1-4月我國(guó)

28、房地產(chǎn)開發(fā)資金累計(jì)同比大幅下降,降幅逐步收窄。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2020年1-4月我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)資金累計(jì)47004億元,同比下降10.4%,較2020年1-3月收窄3.4PCT,較2019年底下降19.0PCT。結(jié)構(gòu):2020年1-4月我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)資金主要增量來(lái)源是自籌資金、定金及預(yù)收款、國(guó)內(nèi)貸款和個(gè)人按揭貸款,其中國(guó)內(nèi)貸款占比明顯提升,定金及預(yù)收款占比明顯下降。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2020年 1-4月份國(guó)內(nèi)貸款累計(jì)達(dá)8730億元,同比下降2.5%,較2019年底下降7.6PCT,表明房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)自銀行的貸款支持減弱。個(gè)人按揭貸款累計(jì)達(dá)7601億元,同比下降 5.4%,較2019年底下降2

29、0.5PCT;定金及預(yù)收款累計(jì)13990億元,同比下降18.9%,較2019年底下降29.6PCT,表明房地產(chǎn)銷售受疫情影響明顯,居民購(gòu)房意愿也下降。圖 6:2020年1-4月房地產(chǎn)開發(fā)資金累計(jì)同比大幅下降,降幅逐漸收窄圖 7:2020年1-4月,房地產(chǎn)開發(fā)資金來(lái)源中國(guó)內(nèi)貸款占比明顯提升,定金及預(yù)收款占比明顯下降2000001750001500001250001000007500050000250000-25000-50000房地產(chǎn)開發(fā)資金累計(jì)值(億元,左軸)累計(jì)同比增速(右軸)80%70%60%50%40%30%20%10%2010201120122013201420152016201720

30-10%-20%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%201020112012201320142015201620172018201920M1-40%國(guó)內(nèi)貸款利用外資自籌資金定金及預(yù)收款個(gè)人按揭貸款其他到位資金 數(shù)據(jù)來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、 數(shù)據(jù)來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、 銷售角度看:2020年以來(lái)我國(guó)商品房銷售面積同比大幅下降,降幅逐漸收窄,現(xiàn)房銷售面積降幅大于期房,期房銷售面積占比持續(xù)上升至2010年以來(lái)最高點(diǎn)。總量:2020年1-4月我國(guó)商品房銷售面積同比大幅下降,降幅逐漸收窄。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2020年1-4月份,我國(guó)商品房銷售面積累計(jì)33973萬(wàn)

31、平方米,同比下降19.3%,降幅環(huán)比1-3月收窄7.0PCT,較2019年底降低19.2PCT。結(jié)構(gòu):2020年1-4月我國(guó)期房銷售面積占比達(dá)86.4%、為2010年以來(lái)最高水平,現(xiàn)房銷售面積降幅大于期房,降幅均逐步收窄。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2020年1-4月份,我國(guó)房地產(chǎn)期房銷售面積累計(jì)29361萬(wàn)平方米,同比下降17.7%,環(huán)比1-3月收窄7.1PCT,較2019年底降低22.0PCT;期房銷售面積占總銷售面積的86.4%,較2019年底提升0.9PCT,為2010年以來(lái)最高水平;我國(guó)房地產(chǎn)現(xiàn)房銷售面積累計(jì)4611萬(wàn)平方米,累計(jì)同比減少28.2%。2020年1-4月我國(guó)商品房期房銷售面積增

32、速持續(xù)高于現(xiàn)房銷售面積增速,表明房地產(chǎn)企業(yè)2017年底開始的高周轉(zhuǎn)、搶預(yù)售策略仍在繼續(xù)。圖 8:2020年1-4月商品房銷售面積同比大幅下降,降幅逐漸收窄,現(xiàn)房銷售面積降幅大于期房圖 9:2010年以來(lái)我國(guó)商品房期房銷售面積占比持續(xù)提升、現(xiàn)房銷售面積占比持續(xù)降低100%80%60%40%20%0%100%50%0%-50%-100%商品房銷售面積:累計(jì)同比商品房銷售面積:現(xiàn)房:累計(jì)同比商品房銷售面積:期房:累計(jì)同比商品房銷售面積:現(xiàn)房:占比商品房銷售面積:期房:占比數(shù)據(jù)來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、 數(shù)據(jù)來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、 房地產(chǎn)投資角度看:2020年1-4月房屋施工面積同比增速放緩,新開工、竣工面積同比

33、均大幅下降??偭浚?020年1-4月房屋施工面積同比正增長(zhǎng),新開工、竣工面積同比均大幅下降,降幅逐步收窄。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2020年1-4月份,我國(guó)房屋新開工面積累計(jì)47768萬(wàn)平方米,累計(jì)同比下降18.4%,降幅環(huán)比1-3月收窄 8.8PCT,較2019年底增速降低26.9PCT;房屋施工面積累計(jì)740568萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)2.5%,環(huán)比1-3月增速放緩0.1PCT,較2019年增速下降6.2PCT;房屋竣工面積累計(jì)19286萬(wàn)平方米,同比減少14.5%,環(huán)比1-3月降幅收窄1.3PCT,較2019年底增速下降17.1PCT。結(jié)構(gòu):2020年1-4月我國(guó)房屋施工、竣工面積累計(jì)同比增速與

34、新開工面積累計(jì)同比增速差距較大,但差異逐步減小?;仡?020年上半年:2020年上半年我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷大幅下滑后逐步修復(fù)。融資環(huán)境整體惡化、但邊際逐步修復(fù),房地產(chǎn)開發(fā)資金增量主要來(lái)自于定金及預(yù)收款、自籌資金、國(guó)內(nèi)貸款和個(gè)人按揭貸款,其中國(guó)內(nèi)貸款占比明顯提升,定金及預(yù)收款占比明顯下降。商品房銷售同比大幅下降、但降幅逐步收窄,房地產(chǎn)開發(fā)商從 2017年底開始的高周轉(zhuǎn)和商品房搶預(yù)售現(xiàn)象逐步強(qiáng)化,使得商品房期房銷售面積占比創(chuàng)2010年以來(lái)新高。房屋施工面積同比增速放緩,新開工、竣工面積同比均大幅下降,但降幅逐步收窄。圖 10:2020年1-4月房屋施工面積累計(jì)同比增速放緩,新開工、竣工面積累計(jì)同比降

35、幅收窄2010201120122013201420152016201720182019202080%60%40%20%0%-20%-40%房屋新開工面積:累計(jì)同比房屋施工面積:累計(jì)同比房屋竣工面積:累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、 展望2020年下半年:延續(xù)以穩(wěn)為主政策基調(diào),預(yù)計(jì)房屋新開工環(huán)比將明顯改善、同比穩(wěn)中放緩,鋼材需求環(huán)比改善、同比穩(wěn)定,“因城施策”增強(qiáng)地產(chǎn)需求彈性空間展望2020年下半年房地產(chǎn):宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)重要性提升,預(yù)計(jì)2020年下半年全面實(shí)施“因城施策”使得地方政策調(diào)節(jié)更具靈活性,但中央房地產(chǎn)政策基調(diào)或繼續(xù)以穩(wěn)為主,一定程度上壓縮地方政府政策空間。商品房銷售具備韌性,房企拿地意愿

36、有所回升,預(yù)計(jì)2020年下半年房屋新開工面積環(huán)比上半年將明顯改善,考慮房地產(chǎn)業(yè)存趕工彈性,同時(shí)歷史數(shù)據(jù)顯示下半年的投資完成額、新開工面積的占比明顯高于上半年,預(yù)計(jì)2020年下半年房地產(chǎn)行業(yè)的鋼材需求環(huán)比將明顯改善、同比相對(duì)穩(wěn)定,視政策與需求變化彈性較大。政策:宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)重要性提升,預(yù)計(jì)2020年下半年全面實(shí)施“因城施策”使得地方政策調(diào)節(jié)更具靈活性,中央房地產(chǎn)政策基調(diào)或繼續(xù)以穩(wěn)為主,一定程度上壓縮地方政府刺激房地產(chǎn)消費(fèi)的政策空間。具體而言,根據(jù)2020年政府工作報(bào)告,報(bào)告提出“堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位,因城施策,促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”。據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì),截至2020年5月3

37、1日,2020年以來(lái)已有11個(gè)城市曾出臺(tái)放松房地產(chǎn)調(diào)控政策,但均快速取消或撤回政策。11個(gè)城市中包含一線城市、二線省會(huì)城市和三線及以下城市,出臺(tái)的放松房地產(chǎn)調(diào)控反映出地方政府通過(guò)松綁房地產(chǎn)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加財(cái)政收入的意愿較強(qiáng),但均受限于中央政府房地產(chǎn)穩(wěn)定的基調(diào)暫不實(shí)施。若2020年下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,不排除房地產(chǎn)政策寬松的可能性,建議關(guān)注房地產(chǎn)相關(guān)政策進(jìn)展。表 4:2020年以來(lái),各地房地產(chǎn)調(diào)控政策微調(diào)情況(截至2020年5月31日)地點(diǎn)文件名取消的主要內(nèi)容出臺(tái)時(shí)間取消時(shí)間安徽無(wú)為關(guān)于應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情防控促進(jìn)建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展的通知取消商品住房限售政策。5 月 20 日5 月 2

38、5 日山東寧陽(yáng)關(guān)于疫情期間促進(jìn)房地產(chǎn)合理消費(fèi)的意見1.實(shí)行購(gòu)房補(bǔ)貼。2.取消二手房限售期。3.降低首付額度。4.降低貸款利率。5 月 15 日5 月 18 日湖北荊州關(guān)于有效應(yīng)對(duì)疫情促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè) 平穩(wěn)健康運(yùn)行的若干意見1.提高公積金貸款額度。2.實(shí)行購(gòu)房契稅優(yōu)惠。4 月 20 日4 月 22 日內(nèi)蒙古赤峰疫情防控期間穩(wěn)定住房消費(fèi)若干措施1.加大住房公積金使用力度。2.鼓勵(lì)個(gè)人購(gòu)房:采取“先征后補(bǔ)”方式,給予稅收財(cái)政補(bǔ)貼。4 月 16 日4 月 19 日山東青島關(guān)于組織房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋中介機(jī)構(gòu)參加 “2020 青島百日萬(wàn)店消費(fèi)季網(wǎng)絡(luò)房展會(huì)”的通知放松限購(gòu)和限售認(rèn)定條件。4 月 10 日4 月

39、14 日廣西柳州關(guān)于印發(fā)進(jìn)一步促進(jìn)柳州市房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展若干措施的通知1.提高公積金貸款比例。2.降低首付比例。3.取消不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證滿 2 年后才允許轉(zhuǎn)讓的限制。3 月 27 日3 月 31 日浙江海寧-在 3 月 25 日至 4 月 24 日云上房博會(huì)期間,“非海寧戶籍人口在海寧限購(gòu)一套住房”政策暫不執(zhí)行。3 月 24 日3 月 24 日山東濟(jì)南關(guān)于促進(jìn)濟(jì)南綠色建設(shè)國(guó)際產(chǎn)業(yè)園發(fā)展十條政策1.預(yù)售監(jiān)管資金即征即返。2.在先行區(qū)直管區(qū)范圍內(nèi)購(gòu)買二星級(jí)及以上綠色建筑商品住宅的,不受濟(jì)南市限購(gòu)政策約束。3 月 15 日3 月 17 日陜西寶雞寶雞市住建行業(yè)堅(jiān)決打贏新冠肺炎疫情防控阻擊戰(zhàn)穩(wěn)企業(yè)穩(wěn)民

40、生穩(wěn)發(fā)展若干措施各銀行要積極爭(zhēng)取降低首套住房貸款首付比例政策,公積金貸款最高額度由 40 萬(wàn)提高至 50 萬(wàn)。3 月 12 日3 月 12 日廣東廣州廣州市堅(jiān)決打贏新冠肺炎疫情防控阻擊戰(zhàn)努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)若干措施的通知優(yōu)化商服類項(xiàng)目建設(shè)和銷售管理,商服類項(xiàng)目未完成規(guī)劃報(bào)建手續(xù)的不再限定最小分割單元;商服類項(xiàng)目不再限定銷售對(duì)象,已確權(quán)登記的不再限定轉(zhuǎn)讓對(duì)象。3 月 3 日3 月 4 日河南駐馬店駐馬店市人民政府關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展的意見1.調(diào)整住房公積金貸款額度。2.下調(diào)首套房公積金貸款首付比例。3.實(shí)行購(gòu)房補(bǔ)貼。2 月 21 日2 月 28 日數(shù)據(jù)來(lái)源:各地政府

41、官網(wǎng)、 銷售:基于房地產(chǎn)以穩(wěn)為主的政策基調(diào)和個(gè)人貸款利率小幅下降,預(yù)計(jì)2020年下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售具備韌性。根據(jù)中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù),2020年一季度,個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率為5.6%,較2019年底下降0.02PCT。商品房庫(kù)存和土地購(gòu)置面積:2020年上半年商品房庫(kù)存先升后降,開發(fā)商拿地意愿持續(xù)增強(qiáng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2020年1-4月份我國(guó)商品房待售面積52255萬(wàn)平方米,同比增加1.7%,商品房庫(kù)存先升后降,整體上處于歷史相對(duì)低位。房地產(chǎn)企業(yè)拿地意愿進(jìn)入4月明顯改善,2020年1-4月購(gòu)置土地面積累計(jì)同比下降12.0%, 降幅較1-3月收窄10.6PCT,4月土地購(gòu)置面積環(huán)比增長(zhǎng)34

42、.9%。2020年1-4月份,我 國(guó)房屋新開工面積和施工面積累計(jì)同比增速差由2019年年底的-0.2%下降至-20.9%,房地產(chǎn)企業(yè)新開工意愿與能力受疫情影響拖累明顯。季節(jié)性特征:分半年度看,2000-2019年,房地產(chǎn)開發(fā)資金來(lái)源、購(gòu)置土地面積、房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額、房屋新開工面積、房屋竣工面積均呈現(xiàn)出下半年占比均高于上半年的特征,疊加建筑業(yè)存在趕工彈性,我們預(yù)計(jì)2020年下半年房地產(chǎn)業(yè)環(huán)比上半年明顯改善,同比以穩(wěn)為主,同時(shí)隨政策與需求存在較大彈性。分季度來(lái)看,房地產(chǎn)開發(fā)資金來(lái)源、本年購(gòu)置土地面積、房屋竣工面積的四季度占比明顯高于其他季度。圖 11:個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率與商品房銷售面積同

43、比增速60%圖 12:購(gòu)置土地面積累計(jì)同比增速和商品房待售面積增速2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202050%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%商品房銷售面積:累計(jì)同比(左)8%5%3%2010201120112012201320142015201620172018201920200%-3%-5%-8%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%本年購(gòu)置土地面積:累計(jì)同比金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率:個(gè)人住房貸款(右)數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)人民銀行、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、 商品房待售面積:累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源

44、:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、 表 5:2000年-2019年房地產(chǎn)指標(biāo)分半年度占比情況年份房地產(chǎn)開發(fā)資金來(lái)源本年購(gòu)置土地面積房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額房屋新開工面積房屋施工面積房屋竣工面積H1H2H1H2H1H2H1H2H1H2H1H22000 年34%65%28%72%33%67%41%59%64%36%18%82%2001 年38%62%26%69%34%66%43%57%64%36%18%82%2002 年39%60%31%68%36%64%44%56%65%35%18%82%2003 年41%57%38%59%38%62%45%55%66%34%21%79%2004 年44%56%39%61%37%63%

45、46%54%70%30%22%78%2005 年44%56%43%57%39%61%46%54%70%30%21%79%2006 年43%55%40%57%40%60%48%52%72%28%24%76%2007 年40%58%39%57%39%61%47%53%73%27%25%75%2008 年47%52%47%53%42%58%52%48%75%25%25%75%2009 年37%60%39%57%39%61%41%59%75%25%28%72%2010 年45%54%42%54%41%59%49%51%76%24%31%69%2011 年46%52%47%51%42%58%52%48%

46、80%20%30%70%2012 年42%55%47%51%43%57%52%48%83%17%33%67%2013 年44%53%36%59%43%57%48%52%83%17%35%65%2014 年44%52%39%56%44%56%45%55%84%16%36%64%2015 年42%53%39%57%46%54%44%56%87%13%33%67%2016 年45%53%39%57%45%55%46%54%88%12%37%63%2017 年46%51%35%59%46%54%48%52%89%11%41%59%2018 年45%52%32%62%46%54%46%54%86%14%

47、40%60%2019 年45%52%24%69%47%53%46%54%86%14%34%66%均值43%55%38%59%41%59%46%54%77%23%28%72%數(shù)據(jù)來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、 表 6:2000年-2019年房地產(chǎn)開發(fā)資金來(lái)源、本年購(gòu)置土地面積分季度占比情況年份房地產(chǎn)開發(fā)資金來(lái)源本年購(gòu)置土地面積一季度二季度三季度四季度一季度二季度三季度四季度2000 年16%19%22%43%10%18%18%54%2001 年17%21%21%42%9%17%20%50%2002 年17%23%22%38%13%19%20%48%2003 年18%23%24%33%15%23%22%38%

48、2004 年21%23%23%32%18%21%21%40%2005 年21%22%23%33%19%24%22%35%2006 年21%22%23%32%18%22%23%34%2007 年19%21%26%32%15%24%28%30%2008 年23%24%22%29%20%27%23%30%2009 年17%20%26%34%15%24%24%33%2010 年22%23%23%31%15%26%26%27%2011 年22%24%24%28%18%29%21%30%2012 年22%21%26%29%22%25%24%27%2013 年22%21%25%28%16%20%24%35%

49、2014 年24%21%25%26%18%21%28%28%2015 年22%19%25%28%18%21%27%30%2016 年22%22%25%27%16%23%25%32%2017 年23%23%24%28%15%20%25%34%2018 年22%23%26%27%13%19%28%34%2019 年22%24%26%27%10%14%29%40%均值21%22%24%31%16%22%24%35%數(shù)據(jù)來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、 表 7:2000年-2019年房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額、房屋新開工面積分季度占比情況年份房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額房屋新開工面積一季度二季度三季度四季度一季度二季度三季度四季

50、度2000 年11%22%25%42%17%24%20%39%2001 年11%23%26%40%17%26%23%34%2002 年12%25%26%37%18%26%22%34%2003 年13%25%27%36%19%25%23%33%2004 年14%24%26%36%21%25%22%32%2005 年15%24%26%35%21%25%23%32%2006 年14%25%27%34%22%26%21%31%2007 年14%25%27%34%20%27%23%30%2008 年15%27%26%32%23%29%20%28%2009 年13%26%28%32%17%24%22%37

51、%2010 年14%27%29%31%20%29%24%27%2011 年14%28%29%28%21%31%25%23%2012 年15%27%28%29%23%30%24%24%2013 年15%28%28%29%19%28%24%28%2014 年16%28%28%28%16%28%29%27%2015 年17%28%28%27%15%28%31%26%2016 年17%28%27%27%17%30%27%27%2017 年18%29%27%27%18%30%25%27%2018 年18%28%28%26%17%29%27%27%2019 年18%29%28%26%17%29%27%27

52、%均值15%26%27%32%19%28%24%30%數(shù)據(jù)來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、 表 8:2000年-2019年房屋施工面積、房屋竣工面積分季度占比情況年份房屋施工面積房屋竣工面積一季度二季度三季度四季度一季度二季度三季度四季度2000 年44%21%13%23%6%12%15%67%2001 年44%20%14%22%6%12%15%67%2002 年44%21%14%20%6%12%17%65%2003 年45%21%14%20%8%13%18%61%2004 年50%20%13%18%9%14%17%60%2005 年50%20%13%17%8%13%17%62%2006 年53%19%12

53、%16%10%14%15%61%2007 年53%20%12%15%10%14%16%60%2008 年56%19%10%15%12%14%15%60%2009 年56%19%12%13%14%15%18%54%2010 年60%16%12%12%14%17%16%53%2011 年65%15%11%9%14%16%17%53%2012 年71%12%9%8%18%15%17%49%2013 年72%11%8%9%19%16%17%48%2014 年75%9%9%7%17%18%17%47%2015 年79%7%8%6%17%16%18%49%2016 年81%7%6%6%19%18%17%4

54、6%2017 年82%7%6%6%23%18%16%43%2018 年79%8%7%7%22%18%15%45%2019 年78%8%7%7%19%15%15%51%均值62%15%10%13%14%15%16%55%數(shù)據(jù)來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、 基建:積極的財(cái)政政策支撐基建投資增速加速向上修復(fù),基建用鋼穩(wěn)中有升回顧2020年上半年:基建投資同比大幅下降,降幅逐漸收窄受新冠肺炎疫情影響工地開工,2020年1-4月基建投資大幅下降,但降幅逐步收窄。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2020年1-4月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比下降8.78%,較1-3 月降幅收窄7.58PCT,較2019年全年增速下降12.11PCT。圖

55、13:2020年1-4月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比大幅下降、降幅逐步收窄2010201120122013201420152016201720182019202040%30%20%10%0%-10%-20%-30%固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、 展望2020年下半年:積極的財(cái)政政策支撐基建投資增速加速向上修復(fù)展望2020年下半年,在穩(wěn)增長(zhǎng)重要性提升背景下,預(yù)計(jì)財(cái)政政策支持力度提升,地方政府專項(xiàng)債加速落地,將進(jìn)一步支撐基建項(xiàng)目融資,加快推進(jìn)重大項(xiàng)目建設(shè),基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速將加速向上修復(fù)。赤字率:2020年3.6%的目標(biāo)赤字率創(chuàng)2010年以來(lái)新高,預(yù)計(jì)實(shí)際赤字率至少

56、為5.6%,處1990年以來(lái)91.8%的百分位,基建有望明顯受益。根據(jù)2020年政府工作報(bào)告,積極的財(cái)政政策要更加積極有為。2020年赤字率擬按3.6%以上安排,財(cái)政赤字規(guī)模比去年增加1萬(wàn)億元,同時(shí)發(fā)行1萬(wàn)億元抗疫特別國(guó)債。上述2萬(wàn)億元全部轉(zhuǎn)給地方,建立特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制,資金直達(dá)市縣基層、直接惠企利民,主要用于保就業(yè)、?;久裆?、保市場(chǎng)主體。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委數(shù)據(jù),2020年3.6%的赤字率目標(biāo)較2019年提高0.8PCT,創(chuàng)2010年以來(lái)新高。根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù), 2015-2019年實(shí)際赤字率明顯高于目標(biāo)赤字率0.82.6PCT,均值1.6PCT,2019年實(shí)際赤字率為5.4%,我們預(yù)

57、計(jì)2020年實(shí)際赤字率保守提升至5.6%,這一實(shí)際赤字率水平處1999年以來(lái)91.8%的百分位,距歷史最高點(diǎn)(2000年的7.8%)仍有空間。專項(xiàng)債:2020年發(fā)行總額同比增71%,流向基建比例提升至70%,發(fā)行進(jìn)度較快,預(yù)計(jì)下半年專項(xiàng)債將有力支撐基建需求。根據(jù)2020年政府工作報(bào)告,2020 年要擴(kuò)大有效投資,擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.75萬(wàn)億元,比去年增加1.6萬(wàn)億元,提高專項(xiàng)債券可用作項(xiàng)目資本金的比例。發(fā)行總額:根據(jù)財(cái)政部與Wind數(shù)據(jù),2020年3.75萬(wàn)億元的專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模較2019年實(shí)際發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)71%。專項(xiàng)債結(jié)構(gòu):專項(xiàng)債投向基建比例由2019年25%提升至2020年約70%

58、,假設(shè)2020年全年專項(xiàng)債投向基建比例為70%,則全年投向基建規(guī)模約2.65萬(wàn)億元,較2019年同比增長(zhǎng)378%。發(fā)行速度:根據(jù)Wind數(shù)據(jù),截至2020年6月2日,地方政府新增專項(xiàng)債2.17萬(wàn)億元,同比增148%,占比2020年計(jì)劃的58%。假設(shè)2019、2020年分月度投向基建比例分別為25%、70%,預(yù)計(jì)2020年6-12月基建專項(xiàng)債投資約為1.11萬(wàn)億元,同比增235%,而2020年-5月基建專項(xiàng)債投資同比增速為596%,雖然6-12月基建專項(xiàng)同比增速較1-5月大幅下降,但專項(xiàng)債發(fā)行前于資金到位和項(xiàng)目開工,專項(xiàng)債發(fā)行、落地速度較快,為基建提供了充足資金支持。圖 14:2020年3.6%

59、的目標(biāo)赤字率創(chuàng)2010年以來(lái)新高,2015年以來(lái)實(shí)際赤字率明顯高于目標(biāo)赤字率圖 15:1990-2019年我國(guó)實(shí)際赤字率變化 6%5%4%3%2%1%0%目標(biāo)赤字率實(shí)際赤字率9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%-1% 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 2018-2%實(shí)際赤字率 數(shù)據(jù)來(lái)源:國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、 數(shù)據(jù)來(lái)源:財(cái)政部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、 圖 16:2018-2020年地方政府新增專項(xiàng)債規(guī)模與投向基建比例(單位:億元)圖 17:截至2020年6月2日,地方政府新增專項(xiàng)債情況(單位:億元)4000035000300002500020000150

60、001000050000201820192020E地方政府新增專項(xiàng)債發(fā)行總額(億元)發(fā)行總額同比增速(右軸)投向基建比例(右軸)80%70%60%50%40%30%20%10%0%25000200001500010000500002020年已發(fā)行2019年同期 地方政府新增專項(xiàng)債發(fā)行總額(億元)發(fā)行總額同比增速(右軸)160%140%120%100%80%60%40%20%0%數(shù)據(jù)來(lái)源:財(cái)政部、Wind、 備注:(1)2018 年投向基建投資比例不含土儲(chǔ)、棚改項(xiàng)目。(2)2020 年投向基建比例由 1-5 月數(shù)據(jù)估算得出。數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind、 各省市區(qū)重大項(xiàng)目:2020年19省市區(qū)重大項(xiàng)目投資

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