中國能源行業(yè)并購活動回顧及未來展望：綜合、智慧、可持續(xù)-逆勢向上的能源投資

1、目錄第一章：電力行業(yè)4投資并購概述52019年電力行業(yè)并購關鍵數(shù)據(jù)一覽62019年電力行業(yè)并購回顧與分析72019年重大金額并購案例10從投資方向分析11投資方向未來展望16從細分領域分析17行業(yè)展望及投資熱點22第二章：公共事業(yè)行業(yè)23投資并購概述242019年公共事業(yè)行業(yè)關鍵數(shù)據(jù)一覽252019年公共事業(yè)行業(yè)并購回顧與分析26從細分領域分析29行業(yè)展望及投資熱點33第三章：石油天然氣行業(yè)34投資并購概述35關鍵數(shù)據(jù)一覽362019年石油天然氣行業(yè)并購市場回顧與分析372019前十大金額并購案例38從投資方向分析39細分領域-天然氣44未來展望及投資熱點4832019年并購活動概覽電力行業(yè)第

2、一章42019年電力行業(yè)投資并購概述根據(jù)普華永道近期發(fā)布的2019年企業(yè)并購市場回顧與 2020年展望，2019年中國企業(yè)整體并購交易額下降 14%至5,587億美元，為2015年以來最低水平。而在大多數(shù)行業(yè)投資并購活動疲軟的情況下，電力行業(yè)逆勢上揚21%，總交易金額達到約320億美元。從行業(yè)投資并購角度來看，結合2019年以來的交易數(shù)據(jù)以及對未來市場走向的判斷，我們發(fā)現(xiàn)中國市場相關的電力并購投資活動主要呈現(xiàn)以下特點：滿足多元化能源生產(chǎn)和消費需求的綜合能源服務成為2019年投資關鍵詞隨著能源轉型的提速和電力體制改革的不斷深入，滿足多元化能源生產(chǎn)與消費需求的綜合能源服務成為 2019年，尤其是國

3、有能源企業(yè)龍頭和國際領先能源企業(yè)的投資關注重點。從2019年披露的交易數(shù)據(jù)來看，其中前十大交易中有兩筆涉及綜合能源服務，釋放出行業(yè)內對于探索和布局綜合能源服務的信號。綜合能源服務打破了不同能源行業(yè)間的界限，不僅在終端產(chǎn)品（冷、熱、電、蒸汽等）上實現(xiàn)綜合供給，也推動了不同能源類型之間的綜合互補，同時還強調能源互聯(lián)網(wǎng)與分布式能源技術、智能電網(wǎng)技術、儲能技術的融合，增強能源生產(chǎn)、傳輸、存儲、消費等各環(huán)節(jié)的靈活性，打造集供能、送能、用能、節(jié)能、儲能為一體的綜合型服務體系。能源轉型下可再生能源投資并購熱度依然高漲，傳統(tǒng)能源交易驟降能源轉型下帶來可再生能源投資熱潮依然不減。 2019年的可再生能源披露交易

4、數(shù)量和交易金額在電力行業(yè)總體交易中占比分別達到84%和70%，主要集中于光伏風電與新能源汽車電源相關投資?？稍偕茉囱a貼在中國逐漸退坡，從政策驅動轉向市場驅動是我國可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然方向。短期內，補貼退坡導致成本必須通過有效的技術提升和規(guī)模化降本實現(xiàn)，給企業(yè)帶來資金與運營壓力；從長期看，能源轉型下中國可再生能源的高質量發(fā)展仍被投資者看好。而傳統(tǒng)能源投資受到電力市場化改革和政策約束，環(huán)保投入的成本壓力以及風光平價的可再生能源沖擊，投資交易規(guī)模降至過去4年內最低，從2018年的526億元交易金額驟降至159億元。疫情下，城市的傳統(tǒng)應急能力受到挑戰(zhàn)，可能加速智慧城市建設相關投資，尤其是自動化，

5、數(shù)字化技術和服務的投資隨著智慧城市上升到國家戰(zhàn)略，國家總計超過500個城市，均在政府工作報告或“十三五”規(guī)劃中明確提出或正在建設綠色智慧城市，而約290個城市已入選國家智慧城市試點。2020年初，受到新型冠狀病毒疫情爆發(fā)導致封城和區(qū)域性隔離，電力等公共事業(yè)作為民生之本，穩(wěn)定的電力供給在面對疫情及自然災害時如何得以保障成為了愈發(fā)重要的課題，同時也更加體現(xiàn)了推進智慧城市進程的必要性。而其中，建設泛在電力物聯(lián)網(wǎng)、引進先進的分布式+儲能技術，大數(shù)據(jù)搜集和分析等提升基礎設施智能化和自動化的技術將可能成為投資機會。5關鍵數(shù)據(jù)一覽電力行業(yè)2019總交易金額2,229億人民幣2019總交易數(shù)量386筆2019

6、平均交易額7.3億人民幣較2018年上升21%較2018年下降12%較2018年上升46%2019年投資方向交易金額及數(shù)量交易最活躍細分板塊（人民幣億元）國內交易海外并購入境并購可再生能源358筆20筆7筆84%1,651交易最活躍投資者5743國有企業(yè)44%注：平均交易額的計算方式為披露交易金額總額/披露交易金額的交易數(shù)量（不含未披露金額交易）2019年存在一項未披露投資人的購并交易，故無法判斷其交易方向，因此與2019年交易總金額與總數(shù)量有細微差異62019年電力行業(yè)并購活動回顧與分析與中國相關的并購交易金額與交易數(shù)量 2016-2019年（包括國內并購，海外并購以及入境并購）2016至2

7、019電力并購交易金額及數(shù)量（按能源類型）（人民幣億元）平均交易金額：披露金額交易的 5.3 8.9 5.0 7.3 476455438602752,5206653862016電力-傳統(tǒng)能源2017電力-可再生能源2018電力-輸配電5261,2155121,6181592019總交易數(shù)量（筆）2,2291,8402,1905161,554注：2017年單筆規(guī)模100億的交易總額約為1,746億元；剔除單筆規(guī)模100億的交易影響后，各年交易金額較為平穩(wěn)。2019年電力細分行業(yè)并購交易數(shù)量前五名2019年領投人類型數(shù)量占比（筆）外企 未披露新能源汽車電源 97光伏 88其他新能源發(fā)電 43風電

8、41PE/VC基金 19%1%3%國企44%火電 39私企33%3,46098來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科、Mergermarket及普華永道分析注：交易金額基于已公開披露金額計算72019年電力行業(yè)并購活動回顧與分析并購交易信息速覽電力行業(yè)并購活躍，跑贏整體市場：根據(jù)普華永道近期發(fā)布的2019年企業(yè)并購市場回顧與2020年展望，中國企業(yè)并購整體交易額下降14%至5,587億美元，為2015年以來最低。電力行業(yè)并購交易金額在2019年逆勢上升，全年披露交易金額超過2,229億人民幣，較2018年增長21%，領先于全行業(yè)交易市場（2019年下降14%）；全年披露交易數(shù)量約386筆，較2018年

9、下降約12%電力行業(yè)交易規(guī)模上升：2019年市場先后出現(xiàn)多筆百億級別以上的并購交易，包括長江電力與國網(wǎng)分別收購Sempra Americas Bermuda Ltd在南美的電網(wǎng)資產(chǎn)、以及中國華能集團有限公司私有化旗下華能新能源股份有限公司（港股）等大額交易使2019年電力行業(yè)的并購平均交易金額從2018年的 5.0億元提高至7.3億元能源結構持續(xù)轉型：在國家推動能源轉型的大背景影響下，可再生能源領域交易在行業(yè)內持續(xù)保持較高的活躍度，2019年的累計交易數(shù)量和交易金額在電力行業(yè)總體交易市場中占比分別達到84%和70%。而傳統(tǒng)能源交易活躍度大幅降低，從2018年的526億元交易金額降至159億元國

10、企成為可再生能源交易主力：一方面，部分中小型企業(yè)受到平價壓力和歷史補貼拖欠的影響，面臨嚴重的現(xiàn)金流危機；另一方面，隨著國務院關于印發(fā)的通知的下發(fā)，國有企業(yè)被賦予了更多的投資自主權。在貫徹能源轉型的國家戰(zhàn)略背景下，手握資金和資源的國有企業(yè)紛紛開始收購國內外可再生能源電站以改善升級自身能源結構，并通過創(chuàng)新的投資模式朝著國際領先的可持續(xù)能源企業(yè)的方向邁進82019年電力行業(yè)并購活動回顧與分析與中國相關的并購交易金額與交易數(shù)量 2016-2019年（包括國內并購、海外并購以及入境并購）2016-2019電力并購交易金額及數(shù)量(按投資方向)國內市場431408392（人民幣億元）1,5701,4951,

11、4573581,651海外并購42411,9653820574612 374入境并購65738932016201720182019交易金額-國內市場交易金額-海外并購交易金額-入境并購交易數(shù)量（筆）來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科、Mergermarket及普華永道分析注：交易金額基于已公開披露金額計算并購交易信息速覽(續(xù))國內并購是電力并購主力市場，占到電力并購整體交易數(shù)量的90%以上。2019年投資規(guī)模穩(wěn)步增長，達到近年來最高值，尤其可再生能源領域投資熱度不減，新能源汽車電源與光伏是最活躍的交易板塊海外并購中剔除2019年輸配電行業(yè)兩筆超百億元的交易影響后，交易數(shù)量和交易金額較往年均有顯著下

12、滑。并購方向主要集中于可再生能源行業(yè)中的新能源汽車電池及儲能等技術領域，表明了中國能源企業(yè)海外并購偏好除去傳統(tǒng)海外資產(chǎn)布局以外，也有先進技術收購驅動的趨勢。中國企業(yè)近年來積極在海外尋求掌握核心技術、擁有知識產(chǎn)權和品牌的目標公司，通過兼并收購或投資入股的方式，獲得技術突破，實現(xiàn)跨越式發(fā)展入境并購方面，自2019年負面清單發(fā)布，開放中國可再生能源的外商投資，例如新能源電站以及新能源出行相關設備等領域；2019年入境并購數(shù)量明顯高于往年，盡管總體規(guī)模依然較小。除了國際能源企業(yè)以外，還可見到財務機構投資人及行業(yè)外投資人投資中國可再生能源領域92019年前十大金額并購案例2019年前十大金額并購案時間投

13、資方投資者類型標的公司投資行業(yè)投資方向交易金額（億元人民幣）30/09/2019中國長江電力股份有限公司國企桑普垃能源(Sempra Energy)在秘魯?shù)呐潆姷荣Y產(chǎn)輸配電/可再生能源出境253.9210/12/2019中國人壽、工商銀行、農(nóng)業(yè) 銀行、中國國新、國投集團、浙能集團、云南能投、金石 投資國企國家電投青海黃河上游水電開發(fā)有限責任公司可再生能源國內242.0014/10/2019國家電網(wǎng)有限公司國企桑普垃能源(Sempra Energy)在智利切昆塔集團的配電資產(chǎn)輸配電出境157.7202/09/2019中國華能集團有限公司國企華能新能源股份有限公司可再生能源國內144.3715/1

14、2/2019國家電網(wǎng)有限公司國企阿曼國家電力公司旗下輸電公司(Oman Electricity)輸配電出境69.7422/01/2019中廣核能源國際控股有限公司國企意大利電力公司(Enel)在巴西的新能源資產(chǎn)可再生能源出境52.7626/12/2019國網(wǎng)節(jié)能服務有限公司、中 天科技集團有限公司、江蘇 方天電力技術有限公司、深 圳市吉源綜合能源技術服務 有限公司、清控泛能（江蘇）科技發(fā)展有限公司、大全集 團有限公司國企/私企國網(wǎng)江蘇綜合能源服務有限公司綜合能源服務國內51.2130/12/2019中國長江電力股份有限公司國企云南華電金沙江中游水電開發(fā)有限公司可再生能源國內48.9820/04

15、/2019浙江華友鈷業(yè)股份有限公司私企天津巴莫科技股份有限公司可再生能源國內32.0020/12/2019廣東恒健投資控股有限公司國企易事特綜合能源服務國內30.822019年的大型交易主要集中于跨境輸配電和可再生能源交易，值得一提的是，兩筆涉及綜合能源服務的并購案例成為新亮點，預示了電力行業(yè)投資人正加速綜合能源服務領域的布局；另外，國企依然是大型交易的主要玩家，長江電力與國家電網(wǎng)在2019年的并購交易市場保持活躍。10國內并購中國企業(yè)國內并購交易量和金額（2016-2019年）2016-2019國內電力并購交易金額及數(shù)量（人民幣億元）披露金額交易的平均交易金額： 4.2 4.2 4.4 5.

16、7 354314083921,0612355353581,1321,2251,4574042153731592016201720182019電力-傳統(tǒng)能源電力-可再生能源電力-輸配電總交易數(shù)量（筆）2019年國內電力并購交易投資人（按交易數(shù)量）2019年國內電力并購交易活躍度前五（按交易數(shù)量）商務服務業(yè), 13%房地產(chǎn)及建筑, 3%制造業(yè), 9%其他, 9%2019年投資人行業(yè)內投資人, 41%新能源汽車電源光伏風電火電其他新能源發(fā)電-204060801008881383837財務投資人, 21%科技行業(yè), 4%來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科、Mergermarket及普華永道分析注：交易金額

17、基于已公開披露金額計算11國內并購信息速覽市場活躍度2019年國內一共發(fā)生電力相關交易358筆，總金額累計近1,651億人民幣，達到2016年以來最高金額。按交易量統(tǒng)計，其中傳統(tǒng)發(fā)電行業(yè)占比11%；可再生能源發(fā)電行業(yè)占比84%；輸配電網(wǎng)行業(yè)占比5%。從平均交易規(guī)模來看，2019年（5.7億元）較過去三年情況略有提升，而主力交易仍然集中在1億元到10億元范圍。投資主體從投資人類型來看，2019年國內電力行業(yè)投資主力仍為行業(yè)內投資者，交易數(shù)量占比達41%，而這一數(shù)字較 2018年（45%）略有下降。同時可以看到，隨著綜合能源服務的興起，商業(yè)服務業(yè)及科技行業(yè)對能源供應端的布局也所有增加（共計數(shù)量占比

18、17%）。國企是并購主力，其主要驅動因素為1）中小型電站仍受制于可再生能源補貼拖欠導致的資金周轉危機選擇退出；2）在政策支持下，國企投資自主權逐漸放開，在國內市場通過自己強大的資金實力兼并升級自身能源結構，達到行業(yè)集中化程度提升。重點細分行業(yè)從細分行業(yè)來看，新能源汽車電源為最熱門賽道，受新能源汽車補貼退坡影響，交易數(shù)量較前三年（2016年 113筆，2017年97筆，2018年92筆）略有下降。而今年1月，工信部部長苗圩出席論壇時表示，2020年新能源汽車補貼將暫緩退坡。受到這一消息的刺激，2020年新能源汽車電源交易可能出現(xiàn)一定程度的回升。光伏風電交易在2019年依然保持較高的活躍度（共計

19、119筆），且最重要集中于電站的交易。全年國內光伏及風電交易中，有83筆（其中光伏電站51筆，風力電站 32筆）涉及可再生能源電站交易?！半娬就顿Y當下最大風險點在于補貼的拖欠以及發(fā)放的不確定性，然而隨著“平價上網(wǎng)”大幕開啟，使得電站的投資回報率可預測性加強，收益更加穩(wěn)定，將會極大地激發(fā)投資熱情。光伏、風電行業(yè)將在未來徹底轉變?yōu)槭袌龌偁幍男袠I(yè)，市場前景廣闊。而風電、光伏行業(yè)龍頭企業(yè)由于規(guī)模效應，市場占有率有望進一步擴大，落后產(chǎn)能則將在補貼退坡后逐步淘汰。”陽光時代律師事務所ERE研究中心12海外并購中國企業(yè)海外并購交易量和金額（2016-2019年）2016-2019海外電力并購交易金額及數(shù)量

20、（人民幣億元）披露金額交易的平均交易金額： 18.5 59.5 11.7 47.8 42413860920264781,29510861751454811549-32016201720182019電力-傳統(tǒng)能源電力-可再生能源電力-輸配電總交易數(shù)量（筆）2019年海外電力并購交易目的地（按交易數(shù)量）2019年海外并購細分行業(yè)交易數(shù)量前五新能源汽車電源 6一帶一路國家, 35%其他, 30%光伏 5輸配電 3美國, 10%巴西, 10%德國, 5%英國, 10%風電 2水電 2來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)、Mergermarket、清科數(shù)據(jù)及普華永道分析注：交易金額基于已公開披露金額計算13海外并購

21、信息速覽市場活躍度2019年, 電力行業(yè)海外并購交易共發(fā)生20筆，總交易金額超過人民幣574億元。從交易數(shù)量上來看，2019年的交易規(guī)模尚未達到2018年的一半；從交易金額上來看， 2019年總體規(guī)模較大，但在剔除其中兩筆百億級別以上的超大規(guī)模交易的影響后，已披露的交易總金額（162億元人民幣）相較于2018年交易總額下降逾60%。交易數(shù)量及金額的顯著下滑，一定程度上受到跨境并購政治審查以及中美貿(mào)易摩擦的影響，使得傳統(tǒng)發(fā)電行業(yè)的海外交易數(shù)量和金額顯著下降；然而中國企業(yè)近年來積極在海外尋求掌握核心技術、擁有知識產(chǎn)權和品牌的目標公司，通過兼并收購或投資入股的方式，獲得技術突破，實現(xiàn)跨越式發(fā)展?？稍?/p>

22、生能源電力行業(yè)主要涉及光伏、風電和新能源電池及儲能，單筆交易金額較小，受到政治審查的影響相對較小。重點海外市場2019年發(fā)生的20筆海外并購交易中，有7筆投向一帶一路沿線國家，交易金額約100億人民幣。面向一帶一路沿線國家的投資得益于中央政府對該部分地區(qū)的開放政策；此外，美國市場的海外投資共2筆，投資領域均為新能源汽車電池及儲能技術。重點細分行業(yè)從細分行業(yè)來看，新能源汽車電池及儲能是出境并購最熱門行業(yè)，海外光伏和風力電站亦是投資者海外市場擴張與資源配置的關注熱點。超大規(guī)模交易2019年在輸配電行業(yè)發(fā)生的兩筆超大規(guī)模交易，分別為長江電力和國家電網(wǎng)收購美國紐約證券交易所上市公司 SempraEne

23、rgy在秘魯和智利配電等資產(chǎn)。以上兩筆交易均為央企布局海外市場的重大舉措，在前期布局當?shù)仉娬竞?，進一步打造發(fā)配售電一體化的協(xié)同效應，未來該投資方向值得期待。14入境并購信息速覽公開披露的入境并購交易信息比較有限。在2019年，一共7筆交易發(fā)生，披露金額總計約 3.21億元，與2018年相比有下滑。其中大部分是可再生能源領域的入境交易，披露金額總計約3.18億元。部分披露的大中型交易包括：莎阿資本機會基金以7,800萬元人民幣增持浙江昱輝陽光能源有限公司新股伊藤忠商事出資20%認購車載電池的循環(huán)再利用技術服務商普蘭德儲能的第三方定向增發(fā)BP集團領投了中國電動車充電平臺初創(chuàng)公司電享科技的 A 輪融

24、資與往年相比，2019年的入境并購交易有較多境外基金直接或間接作為財務投資人參與。而其中值得注意的是電享科技是BP使用旗下風投平臺BP Ventures在中國范圍進行的第一筆直接投資。這也反映了外國企業(yè)對于國內市場能源領域的新興賽道的密切關注以及在投資模式上的不斷創(chuàng)新。普華永道觀點驅動因素我們認為國內可再生能源產(chǎn)業(yè)政策的逐步落地、豐富的可再生能源資源以及境外企業(yè)和基金的國際布局等因素構成了境外公司在國內市場并購的主要原因。政策點評中國為推動可再生能源的發(fā)展，給予了一系列政策支持，包括直接的投資補貼或政策優(yōu)惠、稅收優(yōu)惠和減免、低息貸款等，其中最直接有效的就是國家直接補貼政策，近幾年吸引了很多國內

25、外的投資者進入可再生能源行業(yè)。2019年6月30日，國家發(fā)改委、商務部發(fā)布了鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄（2019年版），大幅放寬外資準入。新版鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄中電力相關的產(chǎn)業(yè)包括各類可再生能源電站、使用可再生能源驅動的區(qū)域供能項目及新能源汽車關鍵零部件、充電站、電池更換站的建設和經(jīng)營。此版鼓勵目錄在保持鼓勵外商投資政策連續(xù)性、穩(wěn)定性基礎上，較大幅度增加鼓勵外商投資領域，促進外資在節(jié)能環(huán)保、先進制造、高新技術等領域的投資。2019年7月，國家發(fā)改委、商務部發(fā)布了外商投資準入特別管理措施（負面清單）（2019年版）。清單中，除核電站的建設、經(jīng)營須由中方控股外，無其他電力行業(yè)方面的限制。該清單是擴大開

26、放承諾的一個舉措。2019年12月，工信部發(fā)布新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（ 2021-2035年）（征求意見稿），指出培育新能源汽車產(chǎn)業(yè)國際合作和競爭新優(yōu)勢，深度融入全球產(chǎn)業(yè)體系，是下一個階段發(fā)展新能源汽車的目標之一。該意見稿進一步鼓勵整車及零部件、互聯(lián)網(wǎng)、電子信息、通信等領域企業(yè)組成聯(lián)盟，從而推動動力電池全價值產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，對外資企業(yè)跨領域投資提供新視野。機遇和挑戰(zhàn)按照中國的發(fā)展規(guī)劃，風電、光伏發(fā)電等的補貼政策將在2020 年終止，實行平價上網(wǎng)。2020年1月，國家能源局發(fā)布2020年風電、光伏發(fā)電項目建設方案，也將繼續(xù)積極推進平價上網(wǎng)項目建設，重點支持已并網(wǎng)或在核準有效期、需國家財政補貼的風電

27、項目自愿轉為平價上網(wǎng)項目，執(zhí)行平價上網(wǎng)項目支持政策。此項政策改革將在短期內對風電、光伏發(fā)電企業(yè)的利潤空間造成較大影響，但同時也對新能源發(fā)電行業(yè)的市場化發(fā)展進行了強有力的驅動。政策的放寬及鼓勵有效推動外國資本尋找與中國企業(yè)在能源項目上的合作機會，例如法國電力公司EDF于今年4月作為首家投資中國海上風電市場的外資企業(yè)入股國能投開發(fā)建設的海上風電項目。此外，我們也注意到全球各地的油氣巨頭及非能源企業(yè)也在為各自的供應鏈能源轉型積極尋求中國可再生能源行業(yè)的投資機會?！?5投資方向未來展望海外并購我們預計，2020年的海外并購趨勢將呈現(xiàn)下列特征：美國和歐洲會持續(xù)對大型跨國并購進行政治審查（尤其是核心基礎設

28、施）。尤其在中美貿(mào)易關系持續(xù)緊張的背景下，美國不斷加大中國企業(yè)對美投資并購的安全審查力度，使得中國能于歐美地區(qū)成功投資和技術領域相關行業(yè)的不確定性持續(xù)存在，將對能源產(chǎn)業(yè)未來大型交易產(chǎn)生較大負面影響。中國作為“一帶一路”發(fā)展建設中非常重要的推動者，特別是在今年與30個成員國成立“一帶一路”能源合作伙伴關系，表明跨國能源合作仍是“一帶一路”的重點領域，而政府在中長期也仍然會支持中資企業(yè)尋找合適的海外投資機會，在“一帶一路”欠發(fā)達地區(qū)推動電力互聯(lián)互通項目，開拓市場，打造整體解決方案。在“平價”時代的壓力與挑戰(zhàn)下，國內企業(yè)在不斷自主研發(fā)的同時，出海引進發(fā)達國家能源領域核心技術，海外投資重點轉向品牌、生

29、產(chǎn)技術類投資，以達到降低生產(chǎn)成本的目的。國企繼續(xù)是大中型出境并購的主力，但民營企業(yè)以及產(chǎn)業(yè)基金等多元化投資者也在加入。海外并購投資規(guī)模大、技術壁壘高，國企具有資金優(yōu)勢。而風電、光伏的“走出去”戰(zhàn)略明確，該行業(yè)投資體量適中，盈利狀況較好，能夠吸引民營企業(yè)、投資基金等多元化的投資者。電力基礎設施輸配電行業(yè)由于之前在海外配置的電站資產(chǎn)充沛，我們預計未來布局輸配電側以求產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合的意愿將逐步顯現(xiàn)。國內并購我們預計，國內并購將會保持穩(wěn)中有升的勢頭，并呈現(xiàn)出下列特征：由于此次新型冠狀病毒傳播的發(fā)生，全國各地工商業(yè)出現(xiàn)了不同程度的停擺，對于部分電力及供能企業(yè)來說也造成了相當?shù)膿p失。而經(jīng)過此次疫情后，我

30、們相信社會各界包括能源企業(yè)的整體防災意識將得到全面提升。因此，我們預計行業(yè)內部對重資產(chǎn)出清整合及對更為靈活的輕資產(chǎn)模式的創(chuàng)新探索將有所提升。風電、光伏等清潔電力，以及新能源出行投資將會保持活躍。國內可再生能源補貼拖欠情況仍然存在，而中小型投資人由于資金鏈及現(xiàn)金流問題選擇退出的案例也屢見不鮮。而在國務院授權放權清單放開的大環(huán)境下，我們預測擁有雄厚資源及資金的 “國家隊”，在獲得更多自主投資權后，將在近期的可再生能源交易市場持續(xù)活躍。從2019年前十大電力行業(yè)并購交易來看，廣東恒健收購易事特以及中天科技、方天電力等投資國網(wǎng)江蘇綜合能源服務公司的案例均涉及綜合能源服務領域的布局，釋放出行業(yè)內對于該領

31、域積極探索的信號。同時，綜合能源服務打破了行業(yè)邊界，推動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及商業(yè)服務企業(yè)為首的非能源企業(yè)對于能源供給側的投資布局。配合以國家對于能源高效利用的倡導，我們預計綜合能源服務領域投資持續(xù)火熱。入境并購我們預計2020年綜合國際形勢，補貼退坡和平價上網(wǎng)逐步落地等因素，外資整體投資數(shù)量及金額將保持平穩(wěn)，外國能源與非能源企業(yè)探尋通過創(chuàng)新投資模式及創(chuàng)新產(chǎn)品服務進入中國能源產(chǎn)業(yè)的意愿將得以持續(xù)。例如，外資傳統(tǒng)能源企業(yè)中荷蘭石油巨頭殼牌在華對于氫能行業(yè)及加氫站的持續(xù)布局；以及蘋果，道達爾等設立（參股）的能源基金也在中國電力交易市場持續(xù)活躍。16“傳統(tǒng)能源領域傳統(tǒng)能源發(fā)電并購交易量和金額（2016-201

32、9年）2016-2019傳統(tǒng)能源并購交易金額及數(shù)量（人民幣億元）傳統(tǒng)能源并購 交易數(shù)量（筆） 60 56 55 39 63176449275350715220162017火電核電20182019普華永道觀點行業(yè)交易現(xiàn)狀傳統(tǒng)能源發(fā)電行業(yè)主要包括火電和核電。國家在電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃中明確表示十三五期間，加快煤電轉型升級，促進清潔有序發(fā)展，嚴格控制煤電規(guī)劃建設。煤電的新增裝機被嚴格的控制，但存量裝機的并購交易也并不活躍。我們觀察到，2016年至今傳統(tǒng)能源市場的交易量和交易價格持續(xù)走低，到2019年交易金額已經(jīng)跌至報告期歷史最低水平。2019年火電行業(yè)共發(fā)生并購39筆，交易金額為152億元；核電行

33、業(yè)共發(fā)生并購交易僅2筆，交易金額為7億元。傳統(tǒng)能源行業(yè)的并購交易數(shù)量和交易金額較2018年分別減少了29%和70%。來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)、Mergermarket、清科數(shù)據(jù)及普華永道分析注：交易金額基于已公開披露金額計算17傳統(tǒng)能源領域交易特點傳統(tǒng)能源市場在能源結構轉型的整體方針下，呈現(xiàn)出強勢的買方市場，投資者對于傳統(tǒng)能源資產(chǎn)投資內在動力持續(xù)下降而對資產(chǎn)要求持續(xù)提升，導致該領域并購交易在2019年呈現(xiàn)交易價格低、投資者類型集中等特點：在近幾年的交易市場中，傳統(tǒng)能源企業(yè)的交易定價 持續(xù)走低。大型國企受綠色政策導向影響，開始將 目光更多的投向新能源發(fā)電行業(yè)的投資機會；與此 同時，傳統(tǒng)電站，尤其

34、是除熱電聯(lián)產(chǎn)以外的小機組 的經(jīng)營前景不被看好。目前所有上市的火電公司中，平均市凈率僅在0.7倍附近。在并購市場中，市凈率 根據(jù)交易資產(chǎn)的單機容量大小和區(qū)域電力市場供需 情況甚至會有進一步的折價。國企依然是傳統(tǒng)電力行業(yè)并購的主力軍。能源低碳 化發(fā)展已是大勢所趨，自上而下推動的能源革命也 將進一步壓縮傳統(tǒng)能源發(fā)電行業(yè)的增量空間，傳統(tǒng) 能源企業(yè)想要通過內生增長做大做強亦是難上加難，集團內部重組，上游煤炭企業(yè)入駐以求煤電聯(lián)營， 以及地方火電的橫向并購整合集中度成為了當前傳 統(tǒng)電力行業(yè)并購的主要動因。我們注意到，2016年至2018年傳統(tǒng)能源行業(yè)每年都會出現(xiàn)多筆跨境收購的典型案例，包括2016年廣州省奧

35、電集團聯(lián)合YTL Power International Berhad投資Attarat Power Company、2017年周大福珠寶投資澳大利亞燃煤發(fā)電站以及2018年泰康人壽投資英國欣克利角C核電項目。2019年傳統(tǒng)能源跨境并購披露案例較少，主要由于1）作為海外并購主力的能源國企逐步將投資重心轉移至可再生/清潔能源；2）發(fā)展中國家對于環(huán)境保護的意識逐漸增強，使得火電綠地項目投資難度加大。隨著廣東太平嶺核電廠和福建漳州核電廠的開工建設，中國核電的發(fā)展在沉寂了三年之后有所起色。但對于交易市場來說，2019年所有核電交易仍圍繞國企內部資產(chǎn)重組展開，且交易量及交易金額較之其他細分行業(yè)微乎其微。

36、由于該細分領域對于社會及國外資本進入有著較高的門檻，加之核電并非國家能源轉型的發(fā)展重點，未來交易市場活躍度預計將保持相對平穩(wěn)。2019傳統(tǒng)能源交易投資者占比PE/VC基金, 5%其他, 5%私企, 27%國企, 63%18“可再生能源領域可再生能源并購交易量和金額（2016-2019年）2016-2019可再生能源并購交易金額及數(shù)量（人民幣億元）交易數(shù)量（筆）可再生能源并購 388 370 362 326 12347416182007529827336241125207216324101591215971921233373141531554113437262259246235201620172

37、0182019水電光伏新能源汽車電源風電綜合發(fā)電其他新能源發(fā)電普華永道觀點行業(yè)交易概覽可再生能源主要包括包括水電、光伏、風電、新能源汽車電源及儲能、其他清潔發(fā)電（生物質能、垃圾焚燒、地熱能、潮汐能等）以及綜合發(fā)電（標的公司或資產(chǎn)包同時涵蓋多種電源）。2019年可再生能源行業(yè)共發(fā)生并購交易326筆，交易金額約為1,554億元，較2018年增長約28%。從細分領域來看，十三五規(guī)劃中大力發(fā)展水電和風電的政策導向效應有所體現(xiàn)，2019年水電和風電領域的并購交易金額占可再生能源總體交易規(guī)模的32%，較2018年提升9個百分點。與此同時，新能源汽車電池及儲能行業(yè)依然是可再生能源領域的主要并購方向，全年交易

38、量97筆，交易額約為259億人民幣，占可再生能源總體交易金額的17%。來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)、Mergermarket、清科數(shù)據(jù)及普華永道分析注：交易金額基于已公開披露金額計算19可再生能源領域交易特點在風力、光伏發(fā)電成本不斷下降和國家推進能源轉型以及平價上網(wǎng)的大背景下，傳統(tǒng)能源企業(yè)紛紛開展可再生能源行業(yè)布局。2019年該行業(yè)并購交易呈現(xiàn)以下特點：國企是可再生能源領域的積極投資者，2019年國企作為投資人的項目數(shù)量為137筆，占全年交易量的 42%。就2019年全年結果來看，國企、央企主導的項目以投資和收購水電站和風場為主，投資地區(qū)主要集中于云貴川等西南地區(qū)，例如華電云南發(fā)電有限公司于本年初

39、以61億元收購云南華電金沙江中游水電開發(fā)有限公司；華能瀾滄江水電股份有限公司斥資約20億元收購云南華電金沙江中游水電開發(fā)有限公司11%的股權。大型能源企業(yè)，積極響應國家能源戰(zhàn)略規(guī)劃，推進供給側改革，不斷優(yōu)化電源結構，通過并購的方式介入或擴大可再生能源的發(fā)電比例，實現(xiàn)電力主業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。電動汽車的興起推動了相關的的電池及儲能產(chǎn)業(yè)鏈，如鋰電池，充電樁制造，氫燃料電池，新能源充電站，以及二手電池回收等，近年來無論是交易數(shù)量和交易金額， 變動都較為活躍。值得注意的是，該產(chǎn)業(yè)交易金額在2017年同比大幅增加50%；但自2018年起，受到國家對新能源生產(chǎn)廠商的牌照限制，以及各類補貼退坡，新能源汽車電池及

40、儲能行業(yè)也一定程度上受到影響，導致交易活躍度有所降溫。而如前文所提及的，工信部已于2020年1月釋放補貼退坡放緩信號，預期將對之后新能源汽車電源交易有所提振。由于以五大發(fā)電集團為首的大型電力國企持續(xù)推進可再生能源發(fā)電資產(chǎn)的重組及管理整合，加之海外超大額電力投資通常涵蓋多種類發(fā)電類型，綜合發(fā)電領域交易量雖然較少，但交易金額在可再生能源 4)板塊占比最高。從可再生能源的投資模式上看，例如“國民合作”2019可再生能源交易投資者占比基金等創(chuàng)新的投資模式不斷涌現(xiàn)；通過與民資的合作拓寬項目獲取渠道，也使國企能更好的發(fā)揮其資金及技術實力。雙方取長補短，在項目資產(chǎn)的工程其他, 25%和技術要求得到貫徹和保證

41、的同時，為項目融資及民資未來退出提供良好的保障。國企, 42%私企, 33%“2019年可再生能源發(fā)電并購交易中，作為投資并購主力的國企，出現(xiàn)了多只新能源基金，開始嘗試以基金方式與民資合作國資和民資匹配發(fā)揮了各自的優(yōu)勢，也盡可能避開各自的劣勢未來類似的交易結構將會在國資投資并購民資的新能源資產(chǎn)中批量復制和優(yōu)化?！瘪T斌天風天睿投資股份有限公司首席新能源顧問,綠能資產(chǎn)交易聯(lián)盟創(chuàng)始人20輸配電領域輸配電并購交易量和金額（2016-2019年）2016-2019傳統(tǒng)能源并購交易金額及數(shù)量（人民幣億元）29191818輸配電總交易數(shù)量（筆）普華永道觀點行業(yè)交易概覽電力發(fā)展“ 十三五” 規(guī)劃中提到：要增強

42、電網(wǎng)資源配置能力，建設特高壓輸電和常規(guī)輸電技術的“西電東送”通道，新增規(guī)模1.3億千瓦，達到2.7億千瓦左右。嚴格控制電網(wǎng)建設成本，提高電網(wǎng)運行效率。全國新增 500千伏及以上交流線路9.2萬公里，變電容量9.2億千伏安。我們觀察到：2016至2019年，輸配電領域發(fā)生的投資并購呈現(xiàn)先增后降的趨勢，自2017年達到并購高峰后，近兩年的交易數(shù)量相對平穩(wěn)，2019年輸配電領域的并購共計19筆，交易金額約為516億元人民幣。從投資方向來看，兩筆國企出境并購成為本年度投資規(guī)模最大的并購交易，但該類大規(guī)模交易一定程度上存在偶然性，逐年比較的意義不大，剔除該兩筆交易后 2019年的全年已披露的交易額約為1

43、04億元；從交易動機來看，戰(zhàn)略投資依然是該行業(yè)并購的主導，貢獻了71%的交易量。交易特點2019年輸配電行業(yè)的交易呈現(xiàn)以下特點：國企主導的大型海外并購的交易規(guī)模遙遙領先于國內交易。2019年發(fā)生的兩筆跨境并購交易，包括長江電力斥資254億人民幣購買美國紐約證券交易所上市公司SempraEnergy 在秘魯配電等資產(chǎn)，國家電網(wǎng)收購智利第三大配電集團100% 股權， 交易規(guī)模達 158億人民幣。大型國企通過跨境并購的方式布局海外市場，從而實現(xiàn)海外市場的上下游全方位的覆蓋。縱向協(xié)同成為國內戰(zhàn)略投資者的主要并購動機。2019年所發(fā)生的國內輸配電行業(yè)并購交易中，戰(zhàn)略投資人多來自電力、基礎建設和工程建設領

44、域，投資人通過并購輸配電企業(yè)打造發(fā)配售電一體化協(xié)同優(yōu)勢，實現(xiàn)資源整合的同時分散經(jīng)營風險?！?1行業(yè)展望與投資熱點行業(yè)展望綜合能源服務隨著信息技術及可再生能源技術的快速發(fā)展，電力改革進程逐步加快，開展綜合能源服務已成為降本增效、促進競爭與合作的重要發(fā)展方向。在政策面的大力支持下，國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)兩大電網(wǎng)公司首當其沖，于 2019年出臺綜合能源服務發(fā)展規(guī)劃。由于綜合能源服務業(yè)務板塊涵蓋豐富，除了手中握有能源供給資源的燃氣公司，電網(wǎng)公司，發(fā)電公司以外，許多互聯(lián)網(wǎng)及商業(yè)服務業(yè)公司也紛紛試水，通過收購供給端資產(chǎn)以配合自身業(yè)務同步發(fā)展。投資熱點領域：綜合能源供給及利用（包括電力、供熱、制冷、蒸汽等）、節(jié)

45、能服務、智慧樓宇余熱利用及熱電聯(lián)產(chǎn)在國家大力推動能源效率的背景下，大型火電企業(yè)嘗試憑借余熱利用及區(qū)域供熱特許經(jīng)營權增加其盈利能力及投資吸引力，從而改變傳統(tǒng)能源持續(xù)虧損和估值折價的困境。而“以熱定電”的熱電聯(lián)產(chǎn)更是以其出色的利潤水平獲得了廣大投資者的青睞，其中我們觀察到，生物質熱電聯(lián)產(chǎn)與其他可再生能源發(fā)電企業(yè)相同，面臨著補貼拖欠導致的現(xiàn)金流壓力，因此我們預計此領域的融資需求及交易活躍度將日益提升。投資熱點領域：燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)、生物質熱電聯(lián)產(chǎn)、火電搭配余熱利用出售電力自動化及電力物聯(lián)網(wǎng)在信息科技技術日趨發(fā)達、變電設備需求維穩(wěn)、政策推動電網(wǎng)自動化發(fā)展以及調度設備進入更新周期的影響下，中國電力行業(yè)逐漸迎

46、來升級發(fā)展的黃金期。加之此次疫情爆發(fā)導致區(qū)域性隔離也為電力企業(yè)敲響了警鐘，電力等公共事業(yè)作為民生之本，穩(wěn)定的電力供給在面對疫情及自然災害時如何得以保障成為了愈發(fā)重要的課題，同時也更加體現(xiàn)了推進自動化進程的必要性。而其中，建設泛在電力物聯(lián)網(wǎng)為輸配電測的安全運行、精益管理、及優(yōu)質服務開辟了一條新道路，同時電力物聯(lián)網(wǎng)也可以充分發(fā)揮電網(wǎng)獨特優(yōu)勢，開拓數(shù)字經(jīng)濟這一巨大藍海市場。投資熱點領域：變電/配網(wǎng)/調度自動化分布式能源+儲能在能源發(fā)展戰(zhàn)略層面，能源生產(chǎn)和消費革命戰(zhàn)略（2016-2030）明確要求在能源生產(chǎn)端要以綠色低碳為方向，推動能源集中式和分布式開發(fā)并舉。而對于分布式能源而言，為了從發(fā)電側對電網(wǎng)穩(wěn)

47、定性和安全性提供保障，配套的儲能技術必不可少。在集中式能源已經(jīng)相對成熟的當下，分布式能源+儲能由于在國內經(jīng)濟成本較高，其商業(yè)模式仍處于探索階段。而擁有多能聯(lián)供及多能互補條件的分布式能源作為未來綜合能源服務重要的供給之一，我們預計其投資熱度將在不久的將來得以顯現(xiàn)。投資熱點領域：電網(wǎng)側輔助調頻、虛擬電廠、分布式光儲電站一體化、分布式冷熱電三聯(lián)供222019年并購活動概覽公共事業(yè)行業(yè)第二章232019年公共事業(yè)行業(yè)投資并購概述針對公共事業(yè)并購市場，我們梳理了2019年的交易數(shù)據(jù)，結合行業(yè)展望，發(fā)現(xiàn)與公共事業(yè)相關的并購活動主要有如下趨勢：行業(yè)內并購整合持續(xù)，綜合服務布局趨勢突顯目前公共事業(yè)行業(yè)集中度較

48、低，且存在區(qū)域性壟斷的特征，行業(yè)內并購仍舊為企業(yè)地域擴張、實現(xiàn)規(guī)模效應的重要路徑。隨著供給側改革的不斷深入，孤立、分散的能源提供將向綜合能源服務方向發(fā)展。公共事業(yè)企業(yè)通過投資并購完善產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，跨行業(yè)并購布局更多的服務領域，向綜合性服務提供商轉型。我們預計，行業(yè)內部的并購仍將繼續(xù)，同時大型企業(yè)向綜合能源服務、綜合環(huán)境治理服務、集成式水務運作等角色的轉變將促進更多的跨行業(yè)并購。能源改革持續(xù)深化，清潔低碳為主流在能源改革不斷加快進程中，清潔化、低碳化發(fā)展成 為必然的趨勢。推動分布式成為能源利用的重要方式、發(fā)展可再生能源已經(jīng)被納入國家能源發(fā)展戰(zhàn)略中。國 企紛紛布局相關領域的同時，越來越多的上市公司也

49、 將其作為公司的發(fā)展方向之一。我們預計，先進的清潔能源開發(fā)利用技術及設備、污水治理技術等為主導的清潔化公共事業(yè)領域將得到更多投資者的關注。互聯(lián)網(wǎng)+物聯(lián)網(wǎng)加持，智能化迎發(fā)展在行業(yè)不斷整合的趨勢下，智慧電網(wǎng)、智慧水務、智能供暖等概念層出不迭，對相關基礎設施的精細化、動態(tài)化管理有助于能源的綜合利用，加快形成資源節(jié)約型社會，降低社會用能成本。物聯(lián)網(wǎng)、云計算等智能化新興技術為優(yōu)化業(yè)務管理系統(tǒng)、提升整體效率、促進產(chǎn)業(yè)升級提供了新方法。我們預計，對公共行業(yè)進行智能化升級將迎來發(fā)展機遇，智能化加持的資產(chǎn)或者智能化技術或成為新一輪投資的關注點。24關鍵數(shù)據(jù)一覽公共事業(yè)行業(yè)2019總交易金額197億人民幣2019

50、總交易數(shù)量72筆2019平均交易額3.3億人民幣較2018年上升128%較2018年上升29%較2018年上升71%注：平均交易額的計算基礎不含未披露金額之交易2019年投資方向交易金額及數(shù)量交易最活躍細分板塊（人民幣億元）國內交易海外并購水務占比71筆1筆69%197交易最活躍投資者國有企業(yè)占比47%1注：平均交易額的計算方式為披露交易金額總額/披露交易金額的交易數(shù)量（不含未披露金額交易）252019年公共事業(yè)行業(yè)并購活動回顧與分析公共事業(yè)并購交易量和金額（2016-2019）2016-2019公共事業(yè)行業(yè)并購交易金額及數(shù)量（按細分板塊）（人民幣億元）平均交易金額：披露金額交易的 3.5 4

51、.2 1.9 3.3 725156560.210161332716221711972016201720182019水務供暖其他總交易數(shù)量（筆）16820713412742016-2019公共事業(yè)并購金額及數(shù)量（按投資方向）2019公共事業(yè)并購投資方（按交易數(shù)量）國內市場465153（人民幣億元）7147%29%87110142821975海外33并購1527551201620172018201916%4%4%來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)、Mergermarket、清科數(shù)據(jù)及普華永道分析注：交易金額基于已公開披露金額計算，且不包含2016年及2017年供暖行業(yè)與聯(lián)美控股相關的兩起大額交易，金額分別為

52、23.9億元與38.7億元262019年公共事業(yè)行業(yè)并購活動回顧與分析并購交易信息速覽公共事業(yè)交易市場活躍度穩(wěn)中有升：與中國企業(yè)相關的公共事業(yè)行業(yè)并購交易金額在經(jīng)歷2018年的低谷之后，在2019年有所上升。2019年全年披露交易金額超過197億人民幣，較2018年增長128% ；全年披露交易數(shù)量約72筆，較2018年增長約29%。國企主導下的行業(yè)并購整合不斷出現(xiàn)：目前，公共事 業(yè)行業(yè)集中度不高，具有企業(yè)數(shù)量眾多、規(guī)模化不足、區(qū)域分散等特點。我們注意到在2019年投資方為國 企的交易數(shù)量占比47%。大型國企通過并購方式實現(xiàn) 行業(yè)整合的趨勢較為明顯。具體案例包括供暖行業(yè)的 聯(lián)美控股通過橫向并購擴

53、大市場版圖，水務行業(yè)的中 國城鄉(xiāng)（中交集團）收購碧水源股份等。國內市場的公共事業(yè)并購的主要市場：國內公司作為被投資公司的交易數(shù)量自2016 年的46 筆穩(wěn)步升至 2019年的71筆。相比之下針對海外標的的交易金額自2017年達到75億元后開始逐年下降。由于國內宏觀經(jīng)濟下行抑制環(huán)保需求和“去杠桿”帶來的民企融資難，公共事業(yè)尤其是水務行業(yè)公司面臨困難加大，客觀上為并購國內標的和國內市場整合創(chuàng)造了條件。272019年公共事業(yè)行業(yè)并購活動回顧與分析并購交易信息速覽水務行業(yè)并購更為活躍：在國家推動能源革命、實現(xiàn)清潔發(fā)展的大 環(huán)境下，水務行業(yè)尤其是污水處理行業(yè)保持了較高的活躍度。水務 行業(yè)2019年的交易

54、金額和交易數(shù)量在公共事業(yè)行業(yè)總體交易市場中 占比分別達到85%和69%。供暖行業(yè)中燃氣、電力、清潔能源相關 公司也積極參與到并購行列中，為持續(xù)推進清潔供暖鋪設發(fā)展道路。大型公共事業(yè)交易亦發(fā)生于水務行業(yè)：在2019年的公共事業(yè)交易中，交易金額為十億級以上的并購交易均發(fā)生于水務行業(yè)，包括中國城 鄉(xiāng)（中交集團）收購碧水源股份，長江電力（三峽集團）認購北控 水務新發(fā)普通股等。在大型交易的拉動下，2019年公共事業(yè)的并購 平均交易金額（未包括未披露金額之交易）從2018年的1.9億元提 高至3.3億元，增長71%。財務投資人對行業(yè)的關注度增加：公共事業(yè)行業(yè)具有投資金額大、 周期長的特點，以往年度并不受財

55、務投資人追捧。但隨著經(jīng)濟下行，財務投資人開始關注相對穩(wěn)健的公共事業(yè)行業(yè)， 2019年市場先后 出現(xiàn)多筆財務性投資案例，如農(nóng)銀金融以10億元對北控水務的廣西 公司進行了增資。28水務行業(yè)水務行業(yè)并購交易量和金額（2016-2019年）2016-2019水務并購交易金額及數(shù)量水務行業(yè)平均交易額：3.41.84.63.0（人民幣億元）454550827945240161411-4792016上水2017下水11144182018綜合水務其他水務交易數(shù)量140112019“普華永道觀點行業(yè)概覽水務行業(yè)中的“上水”產(chǎn)業(yè)已進入平穩(wěn)發(fā)展狀態(tài)。我國用水總量在2013年達到前期峰值，之后用水總量增速趨 緩甚至下

56、降?！跋滤碑a(chǎn)業(yè)正屬于快速成長期。目前環(huán)保要求在不斷提高，近年重要的法律法規(guī)包括國務院 2015年4月頒布了水污染防治行動計劃（“水十條”），2016年8月發(fā)改委發(fā)布的“十三五”重點流域水 環(huán)境綜合治理建設規(guī)劃和2019年1月生態(tài)環(huán)境部、國家發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)的長江保護修復攻堅戰(zhàn)行動計劃。環(huán)保要求的提高，對于“下水”產(chǎn)業(yè)從業(yè)公司提出更高的技術和污水處理能力要求。隨著各項法律法規(guī)的落實 推進，“下水”產(chǎn)業(yè)進入快速成長期。“上水”總并購金額交易較小，2019年的總交易金額僅為11億元。若不考慮2017年葛洲壩集團以約58億元收購巴西Sao Paulo San Lorenzo Water Supply

57、System Company的交易，“上水”年交易金額在2016-2019年均低于50億元。水務行業(yè)中的“下水”產(chǎn)業(yè)并購交易更為活躍，交易金額在2019年迎來較大增長。2019年，“下水”交易金額高達140億元，相比2018年的44億元年交易金額增長了215%。在2016年和2017年，“下水”交易金額也均達到了79億元。來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)、Mergermarket、清科數(shù)據(jù)及普華永道分析注：交易金額基于已公開披露金額計算，且不包含2016年及2017年與聯(lián)美控股相關的兩起大額交易，金額分別為23.9億元與38.7億元29水務行業(yè)領域交易特點2019年的水務行業(yè)行業(yè)并購交易呈現(xiàn)以下特點：

58、1）國資與民企合作成為趨勢。在2019年，國企作為投資方的交易數(shù)量占當年總交易數(shù)量的62%。民企作為被投資方的交易數(shù)量占當年總交易數(shù)量的70%。2019年國資與民企合作的案例包括中國城鄉(xiāng)（中交集團）以約29億元收購碧水源股份。中交集團入股碧水源后，將充分利用碧水源在膜處理技術方面的核心優(yōu)勢，快速打造國內領先的水處理產(chǎn)業(yè)平臺，同時碧水源獲得央企的信用和資源加持，與中交系統(tǒng)內的多家企業(yè)積極開展環(huán)保、水務、城市光環(huán)境建設等相關項目合作。在水務行業(yè)內，民企的優(yōu)勢多為管理層經(jīng)驗豐富、管理團隊穩(wěn)定、技術更為先進，而國企的優(yōu)勢多為具有長期發(fā)展戰(zhàn)略、資金雄厚。因此，在“去杠桿”和環(huán)?？己巳遮厙谰拇蟊尘跋拢瑖?/p>

59、資與民企合作是“雙贏”的策略。2016-2019水務行業(yè)不同投資者交易數(shù)量占比此外，物聯(lián)網(wǎng)技術的普及，使得水務行業(yè)由企業(yè)信息化管理向智慧水務發(fā)展。2019年，綿陽投資并購京藍科技，浙江永安入股北京太比雅，被并購方均以開發(fā)了物聯(lián)網(wǎng)與云計算打造的業(yè)務平臺作為主打業(yè)務。戰(zhàn)略投資是主要的交易類型。主要的戰(zhàn)略投資目的為優(yōu)勢互補，用股權投資的方式鞏固合作，以便未來共同開發(fā)或運營項目。在2016-2019年，戰(zhàn)略投資人完成了總交易數(shù)量的約88%。其中，同行業(yè)戰(zhàn)略投資人和不同行業(yè)戰(zhàn)略投資人對應的年交易數(shù)量占比分別為59% 和 29%。由于水務行業(yè)的重資產(chǎn)特性，以及民生性質帶來的低盈利能力，財務投資人完成的并購

60、數(shù)量較少。但隨著經(jīng)濟增速下行，財務投資人開始關注相對穩(wěn)健的水務行業(yè)。在有限的財務投資交易中，財務投資人更為關注“下水”產(chǎn)業(yè)和行業(yè)內領先的被投資公司。在2019年，農(nóng)銀金融以10億元對業(yè)內領先的北控水務的廣西公司進行了增資。財務投資人, 12%2016-2019水務行業(yè)交易雙方類型對應交易數(shù)量占比投資者類型不同行業(yè)戰(zhàn)略投資人, 29%同行業(yè)戰(zhàn)略投資人, 59%9%4%10%6%42%49%56%40%53%38%62%32%2016201720182019國企私企其他2）技術驅動收購成為水務行業(yè)并購的趨勢。在“下水”產(chǎn)業(yè)中，各細分行業(yè)專注于產(chǎn)業(yè)鏈的不同部分，比如污水治理資產(chǎn)運營，EPC工程建造，