新一輪業(yè)績估值分化的起點兼論頭部銀行估值天花板在哪里

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250007 2015-19 年是第一輪業(yè)績/估值分化周期 4 HYPERLINK l _TOC_250006 中國宏觀經(jīng)濟率先復蘇，已進入中高速發(fā)展階段 4 HYPERLINK l _TOC_250005 金融監(jiān)管周期由緊態(tài)到常態(tài)，杠桿率保持平穩(wěn) 5 HYPERLINK l _TOC_250004 金融科技推進商業(yè)銀行經(jīng)營聚焦場景化和數(shù)字化 8 HYPERLINK l _TOC_250003 預計當前是新一輪業(yè)績分化的起點 14 HYPERLINK l _TOC_250002 消費信貸市場未來十年 CAGR 為 14.6% 15 HYPERLINK l

2、 _TOC_250001 我們預計資產(chǎn)管理、財富管理未來十年 CAGR 為 10.7% 18 HYPERLINK l _TOC_250000 估值體系重構，從 P/B 到 P/E 23圖表圖表 1: GDP 增速 vs. 上市銀行歸母凈利潤增速 4圖表 2: 制造業(yè)投資加速改善 4圖表 3: 社零同比增速疫情以來首次恢復正增長 4圖表 4: 出口保持強勁 4圖表 5: 強監(jiān)管周期下，銀行加強控制信用、流動性風險，杠桿率持續(xù)下行 5圖表 6: 近年來主要監(jiān)管文件梳理（1） 5圖表 7: 近年來主要監(jiān)管文件梳理（2） 6圖表 8: 近年來主要監(jiān)管文件梳理（3） 7圖表 9: 銀行機構顯著加大金融科

3、技投入以跟進互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭 8圖表 10: 平安銀行科技類員工占比較高，但相較互聯(lián)網(wǎng)銀行和互聯(lián)網(wǎng)機構仍然有大幅提升空間 8圖表 11: 金融機構 APP MAU 對比，場景化是獲客、營客和風控的前提 8圖表 12: 我們預計 2019 年銀行業(yè)金融機構科技投入為 1,740 億元，2030E 投入在萬億量級 9圖表 13: 微眾銀行的金融科技應用一覽，科技不僅有助于降低現(xiàn)有業(yè)務成本，提高效率，還可通過科技輸出的方式帶來多元化收入 10圖表 14: 上市銀行零售客戶數(shù)量 VS 微眾銀行客戶數(shù)量，互聯(lián)網(wǎng)銀行客戶觸達能力更為突出 11圖表 15: 2010 年以來，招商銀行和寧波銀行的非息收入貢獻增

4、長對沖了凈利息收入的疲軟 11圖表 16: 寧波銀行凈利潤增長歸因分析：2008-2017 年資產(chǎn)驅(qū)動，近兩年非息收入發(fā)力成為拉動利潤增速的主因 12圖表 17: .對招商銀行進行凈利潤增長歸因分析的結(jié)論亦是如此 12圖表 18: 2010 年以來平均估值排名前 5 vs. 排名后 5 的上市銀行估值分化 13圖表 19: 2010 年以來平均估值排名前 3 vs. 排名后 3 的上市銀行估值分化 13圖表 20: 2010 年以來平均估值排名第一 vs. 排名最末的上市銀行估值分化 13圖表 21: 2010 年以來銀行估值 13圖表 22: 差異化盈利模式驅(qū)動估值分化，起點即為 2015

5、年 13圖表 23: 銀行凈手續(xù)費收入占營收比呈上升趨勢 14圖表 24: .且凈手續(xù)費收入增速有所回升 14圖表 25: 上市銀行零售非息收入增長情況 14圖表 26: 根據(jù)零售 AUM/總資產(chǎn)指標，2Q 末招行、郵儲、平安銀行排名前三，分別為 103%、98%、56%；1H20 平安銀行、上海銀行、寧波銀行零售 AUM 同比增速較快，分別為 32%、20%、20% 15圖表 27: 預計 2019 年上市銀行信用卡業(yè)務收入7800 億元 16圖表 28: 2019 年樣本銀行信用卡業(yè)務收入對營收的貢獻 16圖表 29: 信用卡使用更具高頻特征，是銀行機構經(jīng)營客戶和兌現(xiàn)價值的重要戰(zhàn)場 16圖

6、表 30: 主要國家/地區(qū)信用卡人均持卡量對比，調(diào)整后中國人均持卡量接近主要發(fā)達國家水平，解釋了近期消費信貸不良周期 17圖表 31: 中國零售銷售額將趕超美國，成為全球第一大消費市場 17圖表 32: 中美消費信貸滲透率對比 17圖表 33: 中性情景中國消費金融市場預計 2030 年達到 66 萬億元，2020E-2030E CAGR 為 14.6% 18圖表 34: 中國個人可投資資產(chǎn)規(guī)模迅速增長，2018 年達到 190 萬億元，2008-2018 CAGR 錄得 17% 19圖表 35: 我國資管行業(yè)規(guī)模占 GDP 的比重有較大提升空間 19圖表 36: 資管行業(yè)規(guī)模測算，基準情景對

7、應 2030 年資產(chǎn)管理規(guī)模為 254 萬億元，CAGR 為 10.7% 20圖表 37: 其中，高凈值/富裕/大眾富?？蛻?AUM 增速更快 20圖表 38: 富裕及以上客群對財富管理機構 AUM 和收入貢獻度更大 21圖表 39: 中國樣本銀行數(shù)據(jù)顯示，財富及以上客群貢獻了 80%的 AUM，財富業(yè)務經(jīng)營核心在于把握中高凈值客群 21圖表 40: 隨著中國財富管理市場的蓬勃發(fā)展，銀行理財已經(jīng)具有了舉足輕重的地位 21圖表 41: 外資行資管業(yè)務對其營收的貢獻度遠高于中資銀行，其中 UBS 的資管業(yè)務貢獻度高達 63.2% 22圖表 42: 摩根大通資管與財富業(yè)務板塊特征：非息收入驅(qū)動、輕資

8、本消耗 22圖表 43: 預計招行未來各項盈利增速 24圖表 44: 非息收入占比提升，預計 2025 年達到 43.4%，2030 年達到 51.3% 24圖表 45: 參照歐美大行的估值體系，預計招行 2025 年 ROE 對應 2.79 x P/B 25圖表 46: 可比公司估值表 252015-19 年是第一輪業(yè)績/估值分化周期中國宏觀經(jīng)濟率先復蘇，已進入中高速發(fā)展階段2015 年以來，中國經(jīng)濟增速逐步放緩，內(nèi)部增長壓力加大，經(jīng)濟各部門宏觀杠桿率高企、投資回報率下降以及勞動成本的上升不斷促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整升級。4Q2015 名義 GDP 增長錄得短期低點（6.5%），隨后經(jīng)濟增速提升至

9、1Q2017 的 12.0%，此后逐步放緩。在此期間，新老經(jīng)濟動能轉(zhuǎn)換促使過剩產(chǎn)能出清，使得銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓。銀行作為周期性行業(yè)，宏觀增長放緩直接從信貸需求、非息業(yè)務空間、定價能力、信用風險等多方面帶來直接沖擊。上市銀行規(guī)模凈利潤自 2014 年末的 7.7%迅速收窄至 15 年末的 1.8%。經(jīng)濟增速換擋的同時，利率市場化進程也在 2015 年完成，對銀行的差異化定價能力形成考驗。存款保險制度使得中小銀行面臨更大的流動性波動，負債成本顯著上升。當前時點，中國得益于疫情防控的成效，率先走出了負增長階段，投資、消費、進出口等主要科目呈現(xiàn) V 型反彈趨勢。2 季度 GDP 增長超出市場預期，8 月

10、份社零增速自疫情以來首次恢復正增長，PMI 自三月以來均處在擴張區(qū)間。同時，制造業(yè)投資加速改善，出口增長仍保持強勁。短期內(nèi)，我們認為景氣度的回升有助于銀行盈利能力逐步修復，行業(yè)增速可能在未來 6-12 個月內(nèi)觸底反彈。我們認為未來中國經(jīng)濟仍有望保持中高速、高質(zhì)量的增長，且貨幣政策維持穩(wěn)健中性，銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長同樣保持在高單位數(shù)區(qū)間。圖表 1: GDP 增速 vs. 上市銀行歸母凈利潤增速圖表 2: 制造業(yè)投資加速改善 15.010.05.00.0-5.0-10.0Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Ma

11、r-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-19 Sep-19 Dec-19 Mar-20 Jun-20-15.0(%)名義GDP增速上市銀行歸母凈利潤增速3.1-10.130固定資產(chǎn)投資(累計同比增速，%)房地產(chǎn)投資制造業(yè)投資 基建投資20100(10)(20)(30)(40)資料來源：萬得資訊，公司公告，中金公司研究部資料來源：萬得資訊，中金公司研究部圖表 3: 社零同比增速疫情以來首次恢復正增長圖表 4: 出口保持強勁 20151050(5)10)15)20)進口金額出口金額(當月同比增速，%）9.50

12、-2.10社會零售總額商品零售餐飲收入(當月同比增速，%)100(10)1.50.5-7.0(20)(30)(40)(50)20(Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20Aug-20Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19

13、 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20Aug-20(60)(25)資料來源：萬得資訊，中金公司研究部資料來源：萬得資訊，中金公司研究部金融監(jiān)管周期由緊態(tài)到常態(tài)，杠桿率保持平穩(wěn)2015 年底央行推動 MPA，2016 年金融監(jiān)管部委陸續(xù)推出針對銀行資產(chǎn)負債表主要科目的監(jiān)管政策，2018 年資管新規(guī)出臺，強監(jiān)管周期一直延續(xù)至今。強監(jiān)管周期意味著，銀行在信用風險之外，需要加強對于流動性風險、市場風險的管理經(jīng)營，對資產(chǎn)負債表管理精細度要求大幅提升。2020 年以來，金融服務業(yè)務對外開放步伐加快，鼓勵銀行持牌券商牌照，資管新規(guī)過渡期延期 1 年

14、等等。向前看，我們判斷金融監(jiān)管環(huán)境邊際上很難進一步收緊，平穩(wěn)過渡至正常狀態(tài)甚至寬松周期。圖表 5: 強監(jiān)管周期下，銀行加強控制信用、流動性風險，杠桿率持續(xù)下行(%)20.018.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0凈利潤/平均總資產(chǎn)（ROAA）平均總資產(chǎn)/平均凈資產(chǎn)1.41.21.00.80.60.40.20.02010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019資料來源：萬得資訊，公司公告，中金公司研究部圖表 6: 近年來主要監(jiān)管文件梳理（1）監(jiān)管機構日期監(jiān)管文件內(nèi)容國務院辦公廳2018/04國務院辦公廳關于全面推進金

15、融業(yè)綜合統(tǒng)計工作的意見金融業(yè)綜合統(tǒng)計必須實現(xiàn)“全覆蓋”。（1）覆蓋所有金融機構、金融基礎設施和金融活動。（2）覆蓋金融交易的全部鏈條，對每一筆金融交易，向上關聯(lián)到最終資金提供方，向下關聯(lián)到最終資金使用方，同時密切關注金融新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)品，并適時納入統(tǒng)計監(jiān)測范圍。（3）總量與結(jié)構分明、數(shù)量與價格兼?zhèn)?、存量與流量并重，從多個維度提供全面有效的信息。央行2018/04易綱行長在博鰲亞洲論壇宣布進一步擴大金融業(yè)對外開放的具體措施和時間表遵循以下三條原則推進金融業(yè)對外開放：一是準入前國民待遇和負面清單原則；二是金融業(yè)對外開放將與匯率形成機制改革和資本項目可兌換進程相互配合，共同推進；三是在開放的同時，要重

16、視防范金融風險，要使金融監(jiān)管能力與金融開放度相匹配。央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會2018/04關于加強非金融企業(yè)投資金融機構監(jiān)管的指導意見（銀發(fā)2018107號）對金融機構的不同類型股東實施差異化監(jiān)管：對一般性財務投資，不作過多限制；對于主要股東特別是控股股東，進行嚴格規(guī)范。央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外管局2018/04關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（銀發(fā)2018106號）按照產(chǎn)品類型統(tǒng)一監(jiān)管標準，從募集方式和投資性質(zhì)兩個維度對資產(chǎn)管理產(chǎn)品進行分類，分別統(tǒng)一投資范圍、杠桿約束、信息披露等要求。堅持產(chǎn)品和投資者匹配原則，加強投資者適當性管 理，強化金融機構的勤勉盡責和信息披露義務。明確資產(chǎn)管理業(yè)

17、務不得承諾保本保收益，打破剛性兌付。嚴格非標準化債權類資產(chǎn)投資要求，禁止資金池，防范影子銀行風險和流動性風險。分類統(tǒng)一負債和分級杠桿要求，消除多層嵌套，抑制通道業(yè)務。過渡期延長至2020年底。央行、銀保監(jiān)會及其他五部委2018/04關于印發(fā)四項配套制度的通知（銀保監(jiān)發(fā)20181號）1）規(guī)范融資擔保業(yè)務經(jīng)營許可證管理；2） 對融資擔保業(yè)務進行分類，對不同類別的融資擔保業(yè)務設置相應權重；3）將融資擔保公司主要資產(chǎn)按照形態(tài)分為、級，規(guī)定了各級資產(chǎn)比例；4）明確了銀擔合作的基本原則，對銀擔雙方在機構合作和業(yè)務操作流程方面提出規(guī)范性要求，并就風險分擔、保證金收取、代償寬限期、信息披露等事項進行了規(guī)定。銀

18、保監(jiān)會2018/04關于進一步放寬外資銀行市場準入有關事項的通知（銀保監(jiān)辦發(fā)201816號）外國銀行分行可以依法開展代理發(fā)行、代理兌付、承銷政府債券業(yè)務，無需獲得國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構的行政許可。對外國銀行分行可以獲得總行授權經(jīng)營人民幣業(yè)務或開辦衍生產(chǎn)品交易業(yè)務。外國銀行向中國境內(nèi)分行撥付的營運資金合并計算。增設分行時，如合并計算的營運資金滿足最低限額及監(jiān)管指標要求，該外國銀行可以授權中國境內(nèi)分行按法規(guī)規(guī)定向增設分行撥付營運資金。銀保監(jiān)會2018/04商業(yè)銀行大額風險暴露管理辦法明確了商業(yè)銀行大額風險暴露監(jiān)管要求，規(guī)定了風險暴露計算范圍和方法，從組織架構、管理制度、內(nèi)部限額、信息系統(tǒng)等方面對

19、商業(yè)銀行強化大額風險管控提出具體要求，明確了監(jiān)管部門可以采取的監(jiān)管措施。央行2018/04中國人民銀行決定下調(diào)部分金融機構存款準備金率以置換中期借貸便利（定向降準100bp）中國人民銀行決定，從2018年4月25日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，約釋放1.3萬億流動性；同 日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。中國人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩(wěn)定，引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構性改革營造適宜的貨幣金

20、融環(huán)境央行、證監(jiān)會、銀保監(jiān)會2018/05關于加強非金融企業(yè)投資金融機構監(jiān)管的指導意見補齊監(jiān)管短板，明確企業(yè)投資金融機構的政策導向，強化股東資質(zhì)、股權結(jié)構、投資資金、公司治理和關聯(lián)交易監(jiān)管，加強實業(yè)與金融業(yè)的風險隔離，防范風險跨機構跨業(yè)態(tài)傳遞。銀保監(jiān)會2018/05王兆星在國務院政策例行吹風會上的開場講話及答問實錄發(fā)展普惠金融、推進解決小微融資難融資貴的問題銀保監(jiān)會、公安部、市場管理局、央行2018/05關于規(guī)范民間借貸行為 維護經(jīng)濟金融秩序有關事項的通知（銀監(jiān)發(fā)201810號）1. 切實提高認識 2.把握工作原則 3.明確信貸規(guī)則 4.規(guī)范民間借貸 5.嚴禁非法活動 6.改進金融服務 7.加

21、強協(xié)調(diào)配合 8.依法調(diào)查處理 9.加強宣傳引導銀保監(jiān)會2018/05中國銀行保險監(jiān)督管理委員會辦公廳關于規(guī)范銀行業(yè)金融機構跨省票據(jù)業(yè)務的通知（銀監(jiān)發(fā)201821號）1.加強對票據(jù)承兌、貼現(xiàn)的授信管理，票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和買入返售（賣出回購）業(yè)務交易對手管理、同業(yè)結(jié)算賬戶管理等重要環(huán)節(jié)的風險控制。2.銀行業(yè)金融機構應通過電子商業(yè)匯票系統(tǒng)和中國票據(jù)交易系統(tǒng)等票據(jù)市場基礎設施開展跨省電子票據(jù)和紙質(zhì)票據(jù)電子化轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、買入返售（賣出回購）交易。3. 銀行業(yè)金融機構應審慎開展跨省票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務，業(yè)務開展規(guī)模和發(fā)展速度應與其跨省授信管理能力相適應。4.加強現(xiàn)場檢查銀保監(jiān)會2018/05中國銀行保險監(jiān)督管理委員會

22、關于印發(fā)銀行業(yè)金融機構數(shù)據(jù)治理指引的通知（銀監(jiān)發(fā)201822號）1.建立組織架構，明確董事會、監(jiān)事會、高級管理層及內(nèi)設部門等職責要求 2.制定和實施系統(tǒng)化的制度、流程和方法，確保數(shù)據(jù)統(tǒng)一管理、高效運行，并在經(jīng)營管理中充分發(fā)揮價值 3.將數(shù)據(jù)治理納入公司治理范疇，建立自上而下、協(xié)調(diào)一致的數(shù)據(jù)治理體系銀保監(jiān)會2018/05商業(yè)銀行流動性風險管理辦法公布（銀監(jiān)發(fā)20183號）（1）新引入三個量化指標；（2）進一步完善流動性風險監(jiān)測體系；（3）細化了流動性風險管理相關要求。銀保監(jiān)會2018/05商業(yè)銀行銀行賬簿利率風險管理指引（修訂）1.商業(yè)銀行應將銀行賬簿利率風險納入全面風險管理框架，建立與本行系統(tǒng)

23、重要性、風險狀況和業(yè)務復雜程度相適應的銀行賬簿利率風險管理體系，加強對銀行賬簿利率風險的識別、計量、監(jiān)測、控制和緩釋。2.商業(yè)銀行應在法人和并表層面實施銀行賬簿利率風險管理。3.銀行業(yè)監(jiān)督管理機構依法對商業(yè)銀行的銀行賬簿利率風險水平和管理體系實施監(jiān)督管理銀保監(jiān)會、央行2018/06關于印發(fā)銀行業(yè)金融機構聯(lián)合授信管理辦法（試行）的通知（銀保監(jiān)發(fā)201824號）為有效遏制多頭融資、過度融資，優(yōu)化金融資源配置，提高資金使用效率。對在3家以上銀行業(yè)金融機構有融資余額，且融資余額合計在50億元以上/2050億元的企業(yè)，銀行業(yè)金融機構應/自愿建立聯(lián)合授信機制，信息共享機制，共同收集匯總、交叉驗證企業(yè)經(jīng)營和

24、財務信息。銀保監(jiān)會、央行2018/06關于完善商業(yè)銀行存款偏離度管理有關事項的通知（銀保監(jiān)辦發(fā)201848號）商業(yè)銀行應加強存款穩(wěn)定性管理，約束月末存款“沖時點”行為。商業(yè)銀行的月末存款偏離度不得超過4。月末存款偏離度=（月末最后一日各項存款本月日均存款）本月日均存款*100%。央行2018/06中國人民銀行決定通過定向降準支持市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)融資（降準50bp）為進一步推進市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”，加大對小微企業(yè)的支持力度，中國人民銀行決定，從2018年7月5日起，下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0

25、.5個百分點。鼓勵5家國有大型商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行運用定向降準和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施“債轉(zhuǎn)股”項目。支持“債轉(zhuǎn)股”實施主體真正行使股東權利，參與公司治理，并推動混合所有制改革。定向降準資金不支持“名股實債”和“僵尸企業(yè)”的項目。同時，郵政儲蓄銀行和城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)商行等中小銀行應將降準資金主要用于小微企業(yè)貸款，著力緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題銀保監(jiān)會2018/06金融資產(chǎn)投資公司管理辦法（試行）公布（銀監(jiān)發(fā)20184號）銀行通過金融資產(chǎn)投資公司實施債轉(zhuǎn)股，應當通過向金融資產(chǎn)投資公司轉(zhuǎn)讓債權，由金融資產(chǎn)投資公司將債權轉(zhuǎn)為對象企業(yè)股權的方式實現(xiàn)。銀行不得直接將

26、債權轉(zhuǎn)化為股權資料來源：央行，銀保監(jiān)會，證監(jiān)會，國務院，中金公司研究部監(jiān)管機構日期監(jiān)管文件內(nèi)容央行、證監(jiān)會、銀保監(jiān)會2018/07關于在重慶市、浙江省開展金融標準創(chuàng)新建設試點的通知通過改革創(chuàng)新和機制探索，金融標準創(chuàng)新建設試點取得重要進展，在金融標準研制、金融標準宣貫和應用實施等重點領域形成一批可復制可推廣的創(chuàng)新成果。通過金融標準創(chuàng)新建設試點，重慶市金融標準化程度和金融服務質(zhì)量進一步提升銀保監(jiān)會2018/07商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）過渡期自本辦法發(fā)布實施后至2020年12月31日。過渡期內(nèi)，商業(yè)銀行新發(fā)行的理財產(chǎn)品應當符合本辦法規(guī)定；對于存量理財產(chǎn)品，商業(yè)銀行可以發(fā)行老產(chǎn)品對接

27、存量理財產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn)，但應當嚴格控制在存量產(chǎn)品的整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減。過渡期結(jié)束之后，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品按照本辦法和指導意見進行全面規(guī)范（因子公司尚未成立而達不到第三方獨立托管要求的情形除外），商業(yè)銀行不得再發(fā)行或者存續(xù)不符合指導意見和本辦法規(guī)定的理財產(chǎn)品。政治局會議2018/07中央政治局會議1.保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，堅持實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。2.把補短板作為當前深化供給側(cè)結(jié)構性改革的重點任務，加大基礎設施領域補短板的力度，增強創(chuàng)新力、發(fā)展新動能，打通去產(chǎn)能的制度梗阻，降低企業(yè)成本。3.把防范化解金融風險和服務實體經(jīng)濟更好結(jié)合起來

28、，堅定做好去杠桿工作，把握好力度和節(jié)奏，協(xié)調(diào)好各項政策出臺時機。4.推進改革開放，繼續(xù)研究推出一批管用見效的重大改革舉措。5.下決心解決好房地產(chǎn)市場問題，堅持因城施策，促進供求平衡，合理引導預期，整治市場秩序，堅決遏制房價上漲。6.做好民生保障和社會穩(wěn)定工作，把穩(wěn)定就業(yè)放在更加突出位置，確保工資、教育、社保等基本民生支出，強化深度貧困地區(qū)脫貧攻堅工作，做實做細做深社會穩(wěn)定工作。銀保監(jiān)會2018/08中國銀保監(jiān)會辦公廳關于進一步做好信貸工作提升服務實體經(jīng)濟質(zhì)效的通知（銀保監(jiān)辦發(fā)201876號）1.進一步疏通貨幣政策傳導機制，滿足實體經(jīng)濟有效融資需求。2.大力發(fā)展普惠金融，強化小微企業(yè)、“三農(nóng)”、

29、民營企業(yè)等領域金融服務。3.支持基礎設施領域補短板，推動有效投資穩(wěn)定增長。4.積極發(fā)展消費金融，增強消費對經(jīng)濟的拉動作用。5.做好進出口企業(yè)金融服務，發(fā)揮金融在穩(wěn)外貿(mào)中的積極作用。6.盤活存量資產(chǎn)，提高資金使用效率。7.有效運用保險資金，切實發(fā)揮風險管理和保障功能。8.規(guī)范經(jīng)營行為，嚴禁附加不合理貸款條件。9.深化體制機制改革，加強服務實體經(jīng)濟能力建設。國務院辦公廳2018/09關于加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束的指導意見要通過建立和完善國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束機制，強化監(jiān)督管理，促使高負債國有企業(yè)資產(chǎn)負債率盡快回歸合理水平，推動國有企業(yè)平均資產(chǎn)負債率到2020年年末比2017年年末降低2個百分點左右，

30、之后國有企業(yè)資產(chǎn)負債率基本保持在同行業(yè)同規(guī)模企業(yè)的平均水平。國務院辦公廳2018/09關于完善促進消費體制機制 進一步激發(fā)居民消費潛力的若干意見推動消費稅立法。推進個人所得稅改革，合理提高個人所得稅基本減除費用標準，適當增加專項附加扣除，逐步建立綜合和分類相結(jié)合的個人所得稅制度。落實好健康、養(yǎng)老、家政等生活性服務業(yè)的稅收優(yōu)惠政策。進一步提升金融對促進消費的支持作用，鼓勵消費金融創(chuàng)新，規(guī)范發(fā)展消費信貸，把握好保持居民合理杠桿水平與消費信貸合理增長的關系。鼓勵保險公司在風險可控的前提下，為消費信貸提供融資增信支持。加大文化、旅游、體育、健康、養(yǎng)老、家政等領域用地政策落實力度。銀保監(jiān)會2018/09

31、商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法加強對商業(yè)銀行理財子公司的監(jiān)督管理，依法保護投資者合法權益，根據(jù)中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法等法律、行政法規(guī)以及關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（以下簡稱指導意見）、商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法（以下簡稱理財業(yè)務管理辦法），制定本辦法。銀保監(jiān)會2019/01關于推進農(nóng)村商業(yè)銀行堅守定位 強化治理 提升金融服務能力的意見銀保監(jiān)會發(fā)布關于推進農(nóng)村商業(yè)銀行堅守定位，強化治理，提升金融服務能力的意見，制定了檢測和考核農(nóng)村商業(yè)銀行經(jīng)營定位和金融服務能力的指標體系，旨在推進農(nóng)村商業(yè)銀行專注支農(nóng)支小信貸主業(yè)，促進解決小微融資難融資貴的問題。國務院辦公廳2019/02關于金

32、融服務鄉(xiāng)村振興的指導意見引導農(nóng)村金融機構支農(nóng)支小，旨在合理配置城鄉(xiāng)金融資源、推動金融服務鄉(xiāng)村發(fā)展。銀保監(jiān)會2019/02關于進一步加強金融服務民營企業(yè)有關工作的通知通知包括二十三條規(guī)定，主要包括八個方面：持續(xù)優(yōu)化金融服務體系，抓緊建立“敢貸、愿貸、能貸”的長效機制，著力提升民營企業(yè)信貸服務效率，從實際出發(fā)幫助遭遇風險事件的民營企業(yè)融資紓困，推動完善融資服務信息平臺，處理好支持民營企業(yè)發(fā)展與防范金融風險的關系等。銀保監(jiān)會2019/04商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風險分類暫行辦法（征求意見稿）意見重點關注非零售資產(chǎn)，內(nèi)容覆蓋相應金融資產(chǎn)風險分類要求、重組資產(chǎn)的風險分類要求、商業(yè)銀行風險分類管理和相應監(jiān)管流程。

33、操作上，明確了貸款逾期天數(shù)和分類的對應關系，即逾期90天、270天和360天以上金融資產(chǎn)，即使抵押充足，應至少歸為次級類、可疑類、損失類。央行2019/05中國人民銀行關于下調(diào)服務縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準備金率的通知中國人民銀行決定從2019年5月15日開始，對聚焦當?shù)?、服務縣域的中小銀行，實行較低的優(yōu)惠存款準備金率（8%）。央行2019/06中國人民銀行關于向中小銀行提供流動性支持的通知增加再貼現(xiàn)額度2000億元、常備借貸便利額度1000億元，加強對中小銀行流動性支持，構建防范化解中小銀行流動性風險的“四道防線”,保持中小銀行流動性充足。央行2019/07金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法（

34、征求意見稿）辦法明確了監(jiān)管范圍，將市場準入作為防控風險的第一道門檻，嚴格股東資質(zhì)監(jiān) 管，強化資本來源真實性和資金運用合規(guī)性監(jiān)管，強化公司治理和關聯(lián)交易監(jiān)管，完善風險“防火墻”制度。央行2019/09中國人民銀行決定于2019年9月16日下調(diào)金融機構存款準備金率中國人民銀行決定于2019年9月16日全面下調(diào)金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。在此之外，為促進加大對小微、民營企業(yè)的支持力度，再額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點。司法部2019/09金

35、融企業(yè)財務規(guī)則（征求意見稿）以銀行業(yè)金融機構為例，監(jiān)管部門要求的撥備覆蓋率基本標準為150%，對于超過監(jiān)管要求2倍以上，應視為存在隱藏利潤的傾向，要對超額計提部分還原成未分配利潤進行分配。資料來源：央行，銀保監(jiān)會，證監(jiān)會，國務院，中金公司研究部圖表 8: 近年來主要監(jiān)管文件梳理（3）監(jiān)管機構日期監(jiān)管文件內(nèi)容央行2019/10標準化債權類資產(chǎn)認定規(guī)則（征求意見稿）征求意見稿嚴格定義非標：（1）依法發(fā)行的債券、資產(chǎn)支持證券等固定收益證券為標債資產(chǎn)；（2）其他債權類資產(chǎn)被認定為標債資產(chǎn)的，應當同時符合以下五項條件：等分 化，可交易；信息披露充分；集中登記，獨立托管；公允定價，流動性機制完善；在銀行間

36、市場、證券交易所市場等國務院同意設立的交易市場交易；（3）不符合標債資產(chǎn)條件的即為非標，但存款（包括大額存單），以及債券逆回購、同業(yè)拆借等形成的資產(chǎn)除外。（4）明確非國務院批準的各類交易所產(chǎn)品為非標產(chǎn)品；（5）明確未同時符合標債資產(chǎn)條件的為單一企業(yè)提供債權融資的各類金融產(chǎn)品是非標。銀保監(jiān)局2019/10關于進一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構性存款業(yè)務的通知通知主要內(nèi)容包括：明確結(jié)構性存款定義，嚴格區(qū)分結(jié)構性存款與一般性存款；要求銀行制定實施相應的風險管理政策和程序，提出結(jié)構性存款的核算和管理要求；規(guī)定銀行發(fā)行結(jié)構性存款應具備普通類衍生產(chǎn)品交易業(yè)務資格，執(zhí)行衍生產(chǎn)品交易相關監(jiān)管規(guī)定；參照執(zhí)行理財辦法關于理財

37、產(chǎn)品銷售的相關規(guī)定，加強結(jié)構性存款合規(guī)銷 售；強化信息披露，保護投資者合法權益；加強非現(xiàn)場監(jiān)管和現(xiàn)場檢查，依法依規(guī)采取監(jiān)管措施或?qū)嵤┬姓幜P；按照新老劃斷設立12個月過渡期。國務院2019/11關于進一步做好利用外資工作的意見加快金融業(yè)開放進程內(nèi)容：1）開放業(yè)務范圍，即全面取消在華外資銀行、證券公司、基金管理公司等金融機構業(yè)務范圍限制；2）放寬準入標準，減少外國投資者投資設立銀行業(yè)、保險業(yè)機構和開展相關業(yè)務的數(shù)量型準入條件（但還需要對資質(zhì)進行審批），取消外國銀行來華設立外資法人銀行、分行的總資產(chǎn)要求，取消外國保險經(jīng)紀公司在華經(jīng)營保險經(jīng)紀業(yè)務的經(jīng)營年限、總資產(chǎn)要求。3）放松股東標準，擴大投資入股

38、外資銀行和外資保險機構的股東范圍，取消中外合資銀行中方唯一或主要股東必須是金融機構的要求，允許外國保險集團公司投資設立保險類機構。4）保險公司機構設立國民待遇，繼續(xù)支持按照內(nèi)外資一致的原則辦理外資保險公司及其分支機構設立及變更等行政許可事項。5）加快允許外資控股時間表，2020年取消證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、壽險公司外資持股比例不超過51%的限制。銀保監(jiān)會2019/11關于商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的指導意見（修訂）指導意見修訂稿包括商業(yè)銀行發(fā)行資本工具的基本原則、合格資本工具的認定標 準，以及商業(yè)銀行資本工具發(fā)行工作機制共三部分內(nèi)容。修訂內(nèi)容主要體現(xiàn)在，一是借鑒第三版巴塞爾協(xié)議和國

39、際通行做法，調(diào)整了資本工具觸發(fā)事件名稱及其他一級資本工具觸發(fā)條件相關要求；二是進一步明確了各類資本工具的損失吸收順序；三是完善了商業(yè)銀行資本工具發(fā)行的基本原則和工作機制，針對當前實際情況提出相關要求。銀保監(jiān)會2019/12商業(yè)銀行理財子公司凈資本管理辦法（試行）（征求意見稿）根據(jù)凈資本管理辦法，理財子公司凈資本管理應當符合兩方面標準：一是凈資本不得低于5億元人民幣，且不得低于凈資產(chǎn)的40%；二是凈資本不得低于風險資本，確保理財子公司保持足夠的凈資本水平。理財子公司董事會應當承擔本公司凈資本管理的最終責任，高級管理層負責組織實施凈資本管理工作。央行2019/12存量浮動利率貸款的定價基準轉(zhuǎn)換為L

40、PR有關事宜（中國人民銀行公告（2019）第 30號）存量浮動利率貸款指2020年1月1日前金融機構已發(fā)放的和已簽訂合同但未發(fā)放的參考貸款基準利率定價的浮動利率貸款（不包括公積金個人住房貸款）。自2020年1月1日起，各金融機構不得簽訂參考貸款基準利率定價的浮動利率貸款合同?；鶞是袚Q工作自2020年3月1日開始，原則上應于8月31日前完成。銀保監(jiān)會、央行2019/12關于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關事項的通知（征求意見稿）通知整體上與貨幣市場基金等同類產(chǎn)品監(jiān)管標準保持一致，主要內(nèi)容包括：明確現(xiàn)金管理類產(chǎn)品定義；提出產(chǎn)品投資管理要求，規(guī)定投資范圍和投資集中度；明確產(chǎn)品的流動性管理和杠桿管控要求

41、；細化“攤余成本+影子定價”的估值核算要求；加強認購贖回和銷售管理；明確現(xiàn)金管理類產(chǎn)品風險管理要求，對采用攤余成本法進行核算的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品實施規(guī)模管控，確保機構業(yè)務發(fā)展與自身風險管理水平相匹配。央行2020/01中國人民銀行決定于2020年1月6日下調(diào)金融機構存款準備金率中國人民銀行決定于2020年1月6日下調(diào)金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。銀保監(jiān)會2020/01關于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導意見意見指出銀行保險機構要健全與直接融資發(fā)展相適應的服務體系，運用多種方式為直接融資提供配套支持，提高直接融資比重；強調(diào)銀行機構定位差異化要求。國

42、務院辦公廳2020/03國有金融資本出資人職責暫行規(guī)定規(guī)定中明確了國有金融資本管理主要涵蓋基礎管理（產(chǎn)權登記評估轉(zhuǎn)讓）、收益管理（資本保值增值、績效評價）、財務監(jiān)管（經(jīng)營預算、動態(tài)統(tǒng)計監(jiān)測）、監(jiān)督管理（分工明確、協(xié)同配合）和報告制度五大部分（財務部定期向上匯報資本情況），強調(diào)合理調(diào)整國有金融資本在銀行、證券、保險等行業(yè)比重，向重要行業(yè)和關鍵領域、重要基礎設施和重點金融機構集中，提高資本配置效率。央行2020/03中國人民銀行決定于2020年3月16日定向降準中國人民銀行決定于2020年3月16日實施普惠金融定向降準，對達到考核標準的銀行定向降準0.5至1個百分點。在此之外，對符合條件的股份制商

43、業(yè)銀行再額外定向降準1個百分點，支持發(fā)放普惠金融領域貸款。以上定向降準共釋放長期資金5500億元。央行2020/04中國人民銀行決定于2020年4月對中小銀行定向降準，并下調(diào)金融機構在央行超額存款準備金利率中國人民銀行決定對農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和僅在省級 行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準備金率1個百分點，于4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點，共釋放長期資金約4000億元。中國人民銀行決定自4月7日起將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%。央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會及外管局2020/05關于金融資產(chǎn)投資公司開展資

44、產(chǎn)管理業(yè)務有關事項的通知意見按照產(chǎn)品類型統(tǒng)一監(jiān)管標準，從募集方式和投資性質(zhì)兩個維度對資產(chǎn)管理產(chǎn)品進行分類，分別統(tǒng)一投資范圍、杠桿約束、信息披露等要求。堅持產(chǎn)品和投資者匹配原則，加強投資者適當性管理，強化金融機構的勤勉盡責和信息披露義務。明確資產(chǎn)管理業(yè)務不得承諾保本保收益，打破剛性兌付。嚴格非標準化債權類資產(chǎn)投資要求，禁止資金池，防范影子銀行風險和流動性風險。分類統(tǒng)一負債和分級杠桿要求，消除多層嵌 套，抑制通道業(yè)務。加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，強化宏觀審慎管理和功能監(jiān)管。，對于金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的產(chǎn)品類別、產(chǎn)品募集、機構職責、投資內(nèi)容、信息披露、管理方式、風險匹配、報告制度等進行了詳細的指導要求資料來源：央

45、行，銀保監(jiān)會，證監(jiān)會，國務院，中金公司研究部金融科技推進商業(yè)銀行經(jīng)營聚焦場景化和數(shù)字化移動互聯(lián)、人工智能、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計算等技術在金融機構的運營中發(fā)揮著越來越大的作用，金融與科技的結(jié)合成為了行業(yè)共識，尤其是頭部互聯(lián)網(wǎng)金融機構業(yè)務形態(tài)顛覆和沖擊了傳統(tǒng)機構經(jīng)營習慣，也倒逼傳統(tǒng)銀行機構二次創(chuàng)業(yè)。我們看到銀行機構紛紛加大科技投入力度，預計 2019 年銀行業(yè)金融機構科技投入達到 1,740 億元，占行業(yè)總資產(chǎn)的0.06%，預計 2030 年行業(yè)科技投入規(guī)模在萬億量級。從投入到產(chǎn)出，中間的連接點在于互聯(lián)網(wǎng)思維二次創(chuàng)業(yè)，更加重視場景與生態(tài)建設，重視長尾客群的觸達能力提升。圖表 9: 銀行機構顯著加大

46、金融科技投入以跟進互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭3.72%2.96%2.76%2.61%2.56%2.53%2.50%2.17%2.12%2.04%1.91%上市銀行均值, 2.34%10.00%10.00%9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%微眾銀行 招商銀行 郵儲銀行 長沙銀行 中信銀行 光大銀行 平安銀行 建設銀行 交通銀行 中國銀行 農(nóng)業(yè)銀行 工商銀行2019年科技投入占營收比例 上市銀行均值資料來源：公司公告，中金公司研究部圖表 10: 平安銀行科技類員工占比較高，但相較互聯(lián)網(wǎng)銀行和互聯(lián)網(wǎng)機構仍然有大幅提升空間1H1820181H192

47、019零售專屬IT團隊人數(shù)2,500+3,200+n.a.n.a.占比（ % ）7.6+9.2+n.a.n.a.科技隊伍人數(shù)約4,800約6,000n.a.7,500+同比增速25%+44%+n.a.34%占比（ % ）14.7+17.3+n.a.21.9+IT資本性支出及費用(億元） n.a.25.7510+n.a.同比增速165%82%37%36%資料來源：公司公告，中金公司研究部圖表 11: 金融機構 APP MAU 對比，場景化是獲客、營客和風控的前提(百萬人）APP MAU60.050.040.030.020.010.00.0 中國工商銀行 招商銀行 招行掌上生活 平安口袋銀行天天基

48、金東方財富華泰證券中信證券資料來源：Questmobile，公司公告，中金公司研究部圖表 12: 我們預計 2019 年銀行業(yè)金融機構科技投入為 1,740 億元，2030E 投入在萬億量級2019/12/31科技投入/總資產(chǎn)(%)（十億元） 銀行業(yè)金融機構總資產(chǎn)總資產(chǎn)增速預計銀行業(yè)金融機構科技投入工商銀行 0.052019A/E290,0038%174建設銀行 0.072020E313,2038%188農(nóng)業(yè)銀行 0.052021E338,2598%203中國銀行 0.052022E365,3208%219交通銀行 0.052023E394,5458%237招商銀行 0.132024E426,

49、1098%256中信銀行 0.072025E455,9367%274光大銀行 0.072026E487,8527%293平安銀行 0.092027E522,0027%313郵儲銀行 0.082028E558,5427%335長沙銀行 0.082029E597,6407%359合計 0.062030E639,4747%384科技投入占總資產(chǎn)的比例( )0.030.040.050.060.070.080.090.100.110.120.130.140.15預計銀行業(yè)金融機構科技投入（十億元） 2019E871161451742032322612903193483774064352020E94125

50、1571882192512823133453764074384702021E1011351692032372713043383724064404745072022E1101461832192562923293654024384755115482023E1181581972372763163553954344735135525922024E1281702132562983413834264695115545976392025E1371822282743193654104565025475936386842026E146195244293341390439488537585634683732202

51、7E1572092613133654184705225746266797317832028E1682232793353914475035596146707267828382029E1792392993594184785385986577177778378962030E192256320384448512576639703767831895959資料來源：萬得資訊，銀保監(jiān)會，公司公告，中金公司研究部圖表 13: 微眾銀行的金融科技應用一覽，科技不僅有助于降低現(xiàn)有業(yè)務成本，提高效率，還可通過科技輸出的方式帶來多元化收入主要技術主要應用應用詳情聯(lián)邦學習合作生態(tài)：新一代人工智能核心技術框架，打破數(shù)據(jù)孤

52、島，建立安全的數(shù)據(jù)生態(tài)自主研發(fā)的全球首個聯(lián)邦學習底層技術平臺（ FATE） ，作為一種基于數(shù)據(jù)隱私保護的人工智能底層算法，已全面開源并捐獻給全球知名的Linux基金會，F(xiàn)ATE開源社區(qū)在全球已有數(shù)百家知名機構、企業(yè)和高校用戶；行業(yè)應用：信貸/保險/監(jiān)管/零售等多行業(yè)。微眾銀行內(nèi)部已經(jīng)實現(xiàn)了一些應用案例 ， 比如通過發(fā)票數(shù)據(jù) 、 央行征信分等標簽屬性進行聯(lián)合建模 ， 預測小微企業(yè)信貸逾期概率等等高效建模工具：場景化快速建模平臺數(shù)據(jù)合作：聯(lián)邦學習技術，使得數(shù)據(jù)合作具有安全性、一致性、公平性人機交互：構建以金融服務為核心的機器人技術, 探索新一代人機交互方式與場景自然語言處理引擎開戶核身系統(tǒng)：OCR

53、/人臉/活體/聲紋/ASR/；說話人/對話系統(tǒng)/手語智能客服客服系統(tǒng)：ASR/對話系統(tǒng)在線身份驗證質(zhì)檢系統(tǒng)：對話學習/圖像/OCR人工智能精準營銷營銷平臺：全網(wǎng)優(yōu)質(zhì)媒體流量，豐富的廣告類型，專注安全合規(guī)的全鏈路效果優(yōu)化，實現(xiàn)精準獲客智能推薦：支持多場景智能推薦服務，專注高價低頻產(chǎn)品，最大化推薦價值，促成用戶升值智能創(chuàng)意：提供多形態(tài)金融創(chuàng)意，包含圖片+視頻+文案，一鍵智能生成，效果可跟蹤優(yōu)化2019年10月，微眾銀行AI團隊正式推出智能資產(chǎn)管理科技平臺“攬月”。目前該平臺已和多家機構達成合作，并將作為智能資管領域的新型數(shù)字基礎設施，在銀行、基金、保險、期貨等多個金融領域持續(xù)落地應用。智能資管另類

54、數(shù)據(jù)分析：將各種另類數(shù)據(jù)（如衛(wèi)星遙感影像、物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)、輿情數(shù)據(jù)等）分析整合為各類可交互信息，為用戶提供決策參考智能投資研究：運用實時、客觀、高效的人工智能技術手段，監(jiān)控經(jīng)濟系統(tǒng)、預測經(jīng)濟趨勢并生成包括ESG指數(shù)在內(nèi)的各類投資信號可交互金融：解析非結(jié)構化數(shù)據(jù)并進行可視化呈現(xiàn)運用知識圖譜等手段識別金融風險區(qū)塊鏈區(qū)塊鏈底層技術開源平臺FISCO BCOS主導研發(fā)的區(qū)塊鏈底層技術開源平臺FISCO BCOS匯聚了上萬名社區(qū)成員，并成功幫助合作伙伴在生產(chǎn)環(huán)境落地超過數(shù)十個應用案例，成為最大最活躍的國產(chǎn)聯(lián)盟鏈開源生態(tài)圈，同時成為國家級區(qū)塊鏈服務網(wǎng)絡（ BSN）中首個國產(chǎn)聯(lián)盟鏈底層平臺。聯(lián)合貸款應用人民版權

55、平臺人民網(wǎng)與微眾銀行宣布共同推出“人民版權”平臺，該平臺將引入國家監(jiān)管機構、權威媒體機構、出版集團、版權中心、仲裁機構、公證機構、互聯(lián)網(wǎng)法院等核心節(jié)點，共建版權保護聯(lián)盟鏈澳門智慧城市之證書電子化項目微眾銀行與澳門政府簽署合作協(xié)議，基于區(qū)塊鏈技術助力澳門智慧城市建設，為澳門提供實現(xiàn)用戶身份認知及證書數(shù)據(jù)可信交換的解決方案-WeIdentity，實現(xiàn)高效跨境、跨機構身份標識和數(shù)據(jù)合作機構間對賬平臺國內(nèi)首個在生產(chǎn)環(huán)境運行的多金融機構間的區(qū)塊鏈應用。目前已接入3家合作行，上線至今保持零故障運行，在生產(chǎn)環(huán)境中運行的交易記錄筆數(shù)逾5500萬筆仲裁鏈引入金融、存證、公證、仲裁、法院等機構作為鏈上節(jié)點，實現(xiàn)證

56、據(jù)及審判的標準化，使得傳統(tǒng)長達數(shù)月的仲裁流程縮至 7 天左右，而原本動輒成千上萬的仲裁費降低至幾百元智慧社區(qū)之區(qū)塊鏈物管解決方案微眾銀行聯(lián)合騰訊海納推出“社區(qū)大家管”投票小程序，將區(qū)塊鏈技術與人臉識別、智能語音外呼、智能客服等相融合，方便業(yè)主信息征集、公共決策、選舉等事務白名單準入：微粒貸風控的第一道屏障反欺詐：實時檢測，多重校驗大數(shù)據(jù)風控大數(shù)據(jù)評估：利用超高維度和復雜結(jié)構數(shù)據(jù)評估客戶信用人工智能技術：傳統(tǒng)算法和深度學習有機結(jié)合，持續(xù)提升風險識別能力存量管理：數(shù)據(jù)驅(qū)動的動態(tài)風險管控，實現(xiàn)精細化與個性化管理智能催收：智能化協(xié)同催收，節(jié)約成本智能推薦：匹配客戶偏好和金融產(chǎn)品屬性，為客戶提供千人千面

57、金融產(chǎn)品推薦以及精準營銷服務大數(shù)據(jù)個性化服務客戶洞察：客戶資產(chǎn)收益分析，資產(chǎn)變動分析，理財投資月報，充分洞察客戶投資行為與資產(chǎn)健康狀況產(chǎn)品評價：買方視角，純數(shù)據(jù)驅(qū)動，結(jié)合傳統(tǒng)量化和機器學習算法的公募基金評價體系新聞解讀：利用自然語言處理技術，機器人每天閱讀過千篇金融咨詢，自動篩選主題最相關文章大數(shù)據(jù)精準營銷全景畫像洞察、精準定向營銷、智能推薦引擎：融合多方數(shù)據(jù)，構建統(tǒng)一客戶體系，助力業(yè)務方深入挖掘客戶金融訴求、興趣偏好和行為模式投資行為大數(shù)據(jù)應用：通過對用戶投資行為數(shù)據(jù)的采集、分析、挖掘，建立理財投資360度客戶畫像，更加客觀科學數(shù)字化財富管理的對用戶的投資偏好、能力進行多維度、體化的評估，幫

58、助客戶更準確了解理財目標、風險偏好等數(shù)字化財富管理引擎：與全球頂尖財富管理機構攜手，構建端到端創(chuàng)新的數(shù)字化財富管理平臺，精準分析金融市場、投資產(chǎn)品、客戶行為等海量數(shù)據(jù)，為用戶提供個性化的理財投資建議，以及智能化的投后管理服務云計算微眾銀行云計算：安全高效的新一代分布式架構，聚合算力，連接商業(yè)分布式銀行核心、高擴展性金融云、場景SDK/API具備完全自主知識產(chǎn)權的分布式銀行核心系統(tǒng)已成功服務超過2億客戶，實現(xiàn)年均日交易3.6億筆，單日交易峰值近6億筆；已實現(xiàn)國內(nèi)第一梯隊銀行的規(guī)模水平，顯著降低了每賬戶運維成本，每賬戶運維成本降低至國內(nèi)外同業(yè)的十分之一以下開源云計算平臺WeCube 源于微眾分布式

59、架構IT管理的最佳實踐，旨在為開源社區(qū)提供輕量級分布式管理平臺，助力中小型企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)應用，支持分布式商業(yè)發(fā)展。WeCube通過插件注冊擴展、流程編排來驅(qū)動插件協(xié)同工作，并以此為框架基礎，提供了配置管理、資源管理、發(fā)布管理、監(jiān)控管理、容量管理、智能根因分析等功能。資料來源：萬得資訊，公司公告，公司官網(wǎng)，中金公司研究部圖表 14: 上市銀行零售客戶數(shù)量 VS 微眾銀行客戶數(shù)量，互聯(lián)網(wǎng)銀行客戶觸達能力更為突出(百萬)2019年個人客戶數(shù)200219008007006005004003002001000農(nóng)行工行郵儲 微眾 招行 中信 光大 平安 浦發(fā) 興業(yè) 廣發(fā) 民生 華夏 網(wǎng)商銀行 浙商小微企業(yè)和

60、小微經(jīng)營者客戶資料來源：萬得資訊，公司公告，中金公司研究部銀行增長驅(qū)動因素已產(chǎn)生變化，從“表內(nèi)規(guī)模驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“表外非息驅(qū)動”，加劇業(yè)績/估值分化。在過去 10 年國內(nèi)經(jīng)濟增速換擋的過程中，銀行的增長驅(qū)動因素也已產(chǎn)生變化。早在 2015 年 11 月份，我們曾發(fā)布報告行業(yè)分化加劇提示銀行凈利息收入增長困難，行業(yè)分化日漸明顯，標志了銀行業(yè)發(fā)展的一大拐點。上市銀行杜邦分析顯示，凈利息收入對營收的貢獻度自 2011 年以來維持遞減趨勢，信用成本支出亦有所抬升，導致 ROAA 持續(xù)承壓。在這期間有兩家銀行盈利能力相比行業(yè)逆勢走高，2019A 招商銀行和寧波銀行的 ROAA較 2015 年提高了 13bp