試論人力資本產(chǎn)權(quán)的角度對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)制度的分析

1、試論人力資本產(chǎn)權(quán)的角度對(duì)股票期權(quán)鼓勵(lì)制度的分析【論文摘要】股權(quán)鼓勵(lì)主要著眼于解決股東與經(jīng)營者之間的利益矛盾，建立對(duì)經(jīng)營者的長效鼓勵(lì)機(jī)制。在我國，股權(quán)鼓勵(lì)尚處于起步階段，新問題、新情況層出不窮。本文從人力資本產(chǎn)權(quán)的角度對(duì)股票期權(quán)鼓勵(lì)制度的可行性進(jìn)展分析，在明晰了股票期權(quán)鼓勵(lì)的理論根底及其存在的問題之上，分析了人力資本所有者擁有企業(yè)所有權(quán)的必然性，并得到了股票期權(quán)鼓勵(lì)制度是人力資本所有者分享企業(yè)所有權(quán)的有效途徑這個(gè)結(jié)論，由此認(rèn)為，在企業(yè)經(jīng)營過程中，施行股票期權(quán)鼓勵(lì)制度仍舊具有一定的可行性。【論文關(guān)鍵詞】股票期權(quán)；人力資本產(chǎn)權(quán)；鼓勵(lì)機(jī)制一、引言長期以來，對(duì)經(jīng)營者的鼓勵(lì)問題一直是我國企業(yè)經(jīng)營和管理的薄

2、弱環(huán)節(jié)。因此，鼓勵(lì)機(jī)制是現(xiàn)代企業(yè)首先要解決的問題，也是投資者最關(guān)心的問題。尤其是其中的股權(quán)鼓勵(lì)機(jī)制是國外現(xiàn)代企業(yè)用來解決公司治理矛盾，調(diào)動(dòng)代理人積極性的重要手段。但是，在我國，股權(quán)鼓勵(lì)尚處于起步階段，新問題、新情況層出不窮，因此，對(duì)于股票期權(quán)鼓勵(lì)制度的可行性也有待疑心。二、股票期權(quán)鼓勵(lì)的理論根底1.股票期權(quán)鼓勵(lì)的涵義股票期權(quán)鼓勵(lì)是以股票期權(quán)為手段對(duì)經(jīng)營者進(jìn)展鼓勵(lì)的一種制度安排。它是企業(yè)給予經(jīng)營者在一定期限內(nèi)按照某個(gè)固定的價(jià)格購置一定數(shù)量的本公司股票的權(quán)利，并且經(jīng)營者有權(quán)在一定時(shí)期后將所持股票在市場上出售，獲取執(zhí)行價(jià)格和市場價(jià)格之間的差價(jià)股票溢價(jià)。在西方興隆國家，鼓勵(lì)性股票期權(quán)非常流行，并很成功

3、。借鑒國外的經(jīng)歷，我國的一些公司制企業(yè)也開場實(shí)行了經(jīng)營者股票期權(quán)鼓勵(lì)。2.股票期權(quán)鼓勵(lì)的理論根底1委托代理理論在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相別離的狀態(tài)下，如何保證代理人盡職盡責(zé)的管理經(jīng)營企業(yè)是委托代理理論研究的主要內(nèi)容，由于信息不對(duì)稱和最終利益分配不公平，必然引起代理人在經(jīng)營上的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。委托人必須給代理人適當(dāng)?shù)墓膭?lì)來減少他們之間的利益差距和花費(fèi)一定的監(jiān)控本錢來限制代理人偏離正道的活動(dòng)，股票期權(quán)鼓勵(lì)正是這樣一種鼓勵(lì)制度。2人力資本理論企業(yè)是市場中的人力資本與非人力資本之間的特別合約。在企業(yè)組織中，所有者投入的是物質(zhì)資本，經(jīng)營者投入的是人力資本。人力資本有著與其自身不可別離的產(chǎn)權(quán)特征，這就決定了經(jīng)

4、營者不可能承當(dāng)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)即人力資本是不能用來負(fù)虧的，因此，企業(yè)的代理人可以憑借其人力資本及其自身的產(chǎn)權(quán)關(guān)系來分配企業(yè)所得，而股權(quán)鼓勵(lì)機(jī)制就是成認(rèn)人力資本的價(jià)值屬性。3交易費(fèi)用理論企業(yè)所有者雇傭代理人來行使管理企業(yè)，必然要付出一定的費(fèi)用，這實(shí)際上就是委托代理本錢的問題。企業(yè)所有者為了降低市場的交易費(fèi)用，卻進(jìn)步了代理費(fèi)用，假如代理人和委托人的動(dòng)機(jī)、利益分配不一致，就會(huì)使代理本錢上升，甚至超過了委托人因此而獲得收益。三、股票期權(quán)鼓勵(lì)機(jī)制在施行過程中存在的問題在我國由于證券市場有效性較差，并且缺乏相應(yīng)的法律保障環(huán)境，我國上市公司推行高管人員股權(quán)鼓勵(lì)的鼓勵(lì)力度普遍不大，股權(quán)鼓勵(lì)的作用沒有充分發(fā)揮。其主

5、要的問題和原因如下：1.公司治理構(gòu)造不完善我國公司治理構(gòu)造的缺陷給股權(quán)鼓勵(lì)方案的施行帶來了很大障礙。首先，上市公司兩職合一現(xiàn)象比擬嚴(yán)重使得股權(quán)鼓勵(lì)沒有起到應(yīng)有的作用，反而成了經(jīng)營管理者進(jìn)步福利的另一種方式；其次，“內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，在“內(nèi)部人控制的情況下引入股票期權(quán)鼓勵(lì)制度，必然出現(xiàn)經(jīng)營者為自己定薪定股，損害公司和股東利益的情況。2.我國證券市場不興隆不完善，制約股票期權(quán)鼓勵(lì)的實(shí)行股權(quán)鼓勵(lì)的核心思想是使管理人員的收益與公司長期利益掛鉤，即管理人員通過努力，使公司經(jīng)營業(yè)績進(jìn)步，股價(jià)上升，從而自己也獲得收益。這就要求股票的市場價(jià)格必須真實(shí)反映公司的經(jīng)營情況。只有市場真實(shí)地反映經(jīng)營者的業(yè)績，股權(quán)鼓

6、勵(lì)才能起到積極的效果。但我國目前的股市還是一個(gè)弱效率市場，市場的投機(jī)性很強(qiáng)，股價(jià)還不能完全反映上市公司的實(shí)際業(yè)績和業(yè)務(wù)成長性。由于股市的弱式有效可能使得股權(quán)鼓勵(lì)并不能真正發(fā)揮其有效的鼓勵(lì)作用。3.缺乏一個(gè)恰當(dāng)?shù)臉I(yè)績評(píng)價(jià)體系恰當(dāng)?shù)臉I(yè)績評(píng)價(jià)制度使期權(quán)方案建立在相對(duì)公平合理的根底上，減少執(zhí)行期權(quán)方案可能帶來的負(fù)面影響。我國企業(yè)通常采用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)來評(píng)價(jià)其經(jīng)營業(yè)績，但由于會(huì)計(jì)方法的可選擇性、財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)易被操縱等容易造成會(huì)計(jì)信息失真。而且，在既定的會(huì)計(jì)程序及會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么的限定下，它不能向股東傳遞有關(guān)經(jīng)理人員所創(chuàng)造價(jià)值的詳細(xì)信息。如何建立一種以會(huì)計(jì)為根底，而又超越會(huì)計(jì)的業(yè)績評(píng)價(jià)制度，可以公允地反映了代理人

7、為股東所創(chuàng)造的財(cái)富，并為期權(quán)方案的制定奠定公平合理的根底，是有效推廣股票期權(quán)制度的前提。四、從人力資本產(chǎn)權(quán)角度對(duì)股票期權(quán)鼓勵(lì)制度可行性的分析1.人力資本所有者擁有企業(yè)所有權(quán)的必然性由于所有權(quán)與財(cái)產(chǎn)權(quán)的別離，財(cái)產(chǎn)權(quán)與經(jīng)營權(quán)的別離。股東并不直接參與到日常經(jīng)營管理活動(dòng)中去，他們把這項(xiàng)任務(wù)交給了經(jīng)理階層。經(jīng)理階層為企業(yè)投入自己的人力資本，是企業(yè)的人力資本所有者。另外，管理層的整體性和穩(wěn)定性對(duì)企業(yè)的開展來說是一個(gè)重要的影響因素，而且管理層工作的過程其實(shí)也是對(duì)其人力資本進(jìn)展投資的過程，自身人力資本的提升會(huì)為其謀求報(bào)酬更高的工作創(chuàng)造有利的條件。物力資本所有者自然也會(huì)對(duì)這一情況有所感知，并積極采取應(yīng)對(duì)策略。股

8、票期權(quán)便是其中的一種，讓人力資本所有者同他們一樣擁有企業(yè)的所有權(quán)，以此來“拴住人力資本所有者。2.股票期權(quán)是人力資本所有者分享企業(yè)所有權(quán)的有效途徑1股票期權(quán)鼓勵(lì)制度在一定程度上表達(dá)人力資本價(jià)值一般情況下，股價(jià)表達(dá)了企業(yè)價(jià)值，而人又是價(jià)值創(chuàng)造的主體。因此，股票期權(quán)可以在一定程度上通過資本市場給人力資本定價(jià)，這樣一種給人力資本定價(jià)的前提是股票期權(quán)已經(jīng)授予給了持有者?，F(xiàn)實(shí)的情況是，資本市場的有效性程度使得股價(jià)對(duì)企業(yè)價(jià)值的反映是不夠客觀的，即使是在相對(duì)健全的資本市場中，股價(jià)也會(huì)受到經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，使企業(yè)價(jià)值的變化無法準(zhǔn)確反映人力資本價(jià)值的變化；同時(shí)，股票期權(quán)的授予假設(shè)要更加客觀和有說服力，應(yīng)當(dāng)以人力資本的價(jià)值為前提。2股票期權(quán)鼓勵(lì)制度成為有效途徑的必然性與可行性股票期權(quán)是對(duì)企業(yè)家和管理者人力資本產(chǎn)權(quán)的一種確認(rèn)和實(shí)現(xiàn)。通過股票期權(quán)鼓勵(lì)制度，使企業(yè)與人才獲得了爭取共同利益的方式及通道，將兩者更嚴(yán)密地聯(lián)絡(luò)起來。同時(shí)，管理者的獎(jiǎng)勵(lì)是以期權(quán)的形式支付的，甚至于一些工資也是以期權(quán)來支付，這就減少了企業(yè)因支付給管理者的工資和獎(jiǎng)金的現(xiàn)金流出，從而增加了運(yùn)營資金，使企業(yè)的短期償債才能增強(qiáng)，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)由于授予了管理者期權(quán)，使管理者工資降低，從而企業(yè)的固定本錢降低。五、完畢語綜上所述，在現(xiàn)代企業(yè)