美股投資研報-分眾傳媒

1、i美股投資資研報-分眾傳媒媒(20110二季度度版)imeiggu.coom20010-009-133 15:30:441來源源： HYPERLINK /t/media.htmli美股 i美美股 HYPERLINK 原文文鏈接作者： HYPERLINK /t/author_more.html江濤 江濤濤 一、 HYPERLINK /FMCN 分眾傳傳媒（FMMCN，330.400，+1.57%）概況分眾傳媒22003年年5月由江江南春在上上海創(chuàng)立，22005年年7月通過過ADR方方式在美國國納斯達克克上市。上上市每股AADS發(fā)行行價17美美元，1AADS=55普通股。分眾歷史史最高股價價出現(xiàn)在

2、22007年年11月，達達到65美美元；最低低股價出現(xiàn)現(xiàn)在20008年100月，僅為為4.8美美元。當前前股價徘徊徊在20美美元左右，市市值為299.5億美美元。分眾傳媒是是中國戶外外視頻廣告告的最早試試水者，目目前也是中中國戶外電電子屏廣告告市場最大大占有者，22009年年市場份額額為30%。其核心心業(yè)務包括括商業(yè)樓宇宇聯(lián)播網(wǎng)（包包括影院廣廣告網(wǎng)絡）、電梯海報報框架網(wǎng)絡絡與賣場終終端聯(lián)播網(wǎng)網(wǎng)；非核心心業(yè)務為傳傳統(tǒng)戶外大大牌（包括括LED等等）。2009年年全年財報報顯示，江江南春通過過全資擁有有的JJ媒媒體投資控控股有限公公司(JJJ Meddia IInvesstmennt Hooldin

3、ng Liimiteed)擁有有分眾傳媒媒19.333%股份份。不過介介于20110年9月月9日江南南春同意出出售8100萬股分眾眾傳媒ADDS，其占占有股份將將下降到113.8%。分眾傳傳媒在英屬屬開曼群島島注冊，全全資擁有在在港注冊的的分眾中國國及Huaa Kuaang廣告告公司，其其中分眾中中國直接管管理諸多在在中國開展展業(yè)務的子子公司和關關聯(lián)公司，其其結構框架架如下：（圖片來源源：SECC文件）2005年年上市之后后，分眾傳傳媒通過對對框架傳媒媒與聚眾傳傳媒兩起并并購，迅速速占領中國國電梯與樓樓宇廣告市市場，市場場份額均超超過90%。隨后通通過系列并并購進入手手機、互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)廣告市市場，

4、市值值與股價隨隨之一路飆飆漲。不過過隨著20008年金金融危機到到來，分眾眾遭遇重挫挫，總體業(yè)業(yè)績呈下滑滑趨勢，并并連續(xù)5季季度虧損。截止目前前，分眾已已停止手機機業(yè)務，并并將互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)業(yè)務（好好耶）出售售給SillverLLake，全全面回歸三三大核心業(yè)業(yè)務。二、分眾傳傳媒文化1.江南春春治下分眾眾從事廣告出出身的江南南春是分眾眾創(chuàng)始人，也也是其靈魂魂人物。在在分眾發(fā)展展過程中，江江南春以其其狂飆突進進的風格將將分眾打造造成一家“市場營銷銷驅(qū)動型公公司”，并并通過系統(tǒng)統(tǒng)化培訓組組織起強勢勢營銷團隊隊。這支團團隊在隨后后分眾擴張張中快速攻攻城略地，占占領商務樓樓宇等行業(yè)業(yè)細分市場場大片空白白，并

5、直接接促成其在在美上市。對于分眾眾營銷團隊隊，有一個個頗為生動動的描述：“如果讓讓分眾的銷銷售員去賣賣電視直銷銷、賣IPPTV甚至至賣PPGG襯衫，同同樣也能賣賣得很好。”江南春帶給給分眾的第第二個烙印印是“分眾眾式并購”。從20004年開開始至20007年，分分眾先后投投資和并購購60多家家公司，并并購不僅令令分眾確立立行業(yè)內(nèi)壟壟斷地位，也也為其帶來來經(jīng)營領域域擴張。分分眾依托并并購走上股股價巔峰，也也因并購消消化不良而而走入低谷谷，沒有并并購就不會會有今日之之分眾。進進入20009年后，江江南春開始始反思此前前缺乏價值值觀的并購購策略，并并進行自我我否定，分分眾亦進入入整體業(yè)務務調(diào)整與收收

6、縮階段。2.譚智治治下分眾譚智20004年起擔擔任框架傳傳媒董事長長兼首席執(zhí)執(zhí)行官，22005年年框架傳媒媒以1.883億美元元的價格并并入分眾傳傳媒。譚智智隨后擔任任分眾傳媒媒高級副總總裁兼框架架傳媒董事事長，20008年33月譚智擔擔任分眾傳傳媒首席執(zhí)執(zhí)行官。譚譚智是分眾眾文化的另另一位締造造者，江南南春曾言“分眾的智智慧一半來來自我，另另一半則來來自老譚”。相比于于江南春的的創(chuàng)業(yè)激情情與擴張精精神，譚智智更像一位位管理型CCEO。在在江南春治治下，分眾眾“重擴張張，輕運營營；重銷售售，輕管理理”，而譚譚智是讓分分眾走上專專業(yè)化和規(guī)規(guī)范化道路路的人。 譚智20008年3月月?lián)畏直姳奀EO

7、，上上任后開始始實施將“銷售驅(qū)動動的分眾”改造為“管理和文文化為驅(qū)動動的分眾”，并力圖圖將銷售精精英培養(yǎng)成成職業(yè)經(jīng)理理人。在譚譚智治下，分分眾建立起起一整套內(nèi)內(nèi)部的ERRP系統(tǒng)，將將人員培養(yǎng)養(yǎng)、企業(yè)運運營和財務務管理等工工作系統(tǒng)化化，分眾內(nèi)內(nèi)部管理逐逐漸清晰。2009年年江南春重重新出任分分眾CEOO，稱將繼繼續(xù)推進分分眾傳媒民民主進程，去去“個人英英雄主義”。20009年9月月譚智離職職。20110年譚智智復出，出出任城市縱縱橫傳媒董董事長，該該公司將直直接與分眾眾正面競爭爭。三、分眾主主營業(yè)務江南春曾經(jīng)經(jīng)這樣總結結分眾的成成功：“分分眾抓住三三個機會：第一是媒媒體從大眾眾化向分眾眾化、精準

8、準化發(fā)展趨趨勢；第二二是媒體時時空改變，消消費者生活活多元化和和碎片化；第三是媒媒體渠道化化機會，我我們發(fā)現(xiàn)當當消費者處處在比廣告告更無聊的的時空時，廣廣告就被人人看了?！焙唵蔚恼f說，大眾無無聊時間無無處不在，而而分眾則致致力于將無無聊填滿。圍繞城市大大眾生活圈圈，分眾開開展業(yè)務包包括：商務務樓宇聯(lián)播播網(wǎng)、賣場場終端聯(lián)播播網(wǎng)、公寓寓電梯聯(lián)播播網(wǎng)（框架架）、商旅旅人士聯(lián)播播網(wǎng)、城市市彩屏（LLED）聯(lián)聯(lián)播網(wǎng)、分分眾直效、銀幕影院院廣告。根根據(jù)20110年二季季度最新財財報顯示，分分眾營收主主要來自三三大方面：商業(yè)樓宇宇聯(lián)播網(wǎng)、框架廣告告網(wǎng)絡以及及賣場終端端聯(lián)播網(wǎng)。這三部分分凈營收占占總凈營收收比

9、重為668.6%。凈營收收剩余311.4%的的部分來自自電影院廣廣告、戶外外大牌以及及互聯(lián)網(wǎng)廣廣告服務等等，其中互互聯(lián)網(wǎng)廣告告服務收入入在第三季季度將被取取消，因為為分眾已在在8月出售售旗下互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)廣告服服務公司好好耶。三大大主營業(yè)務務具體情況況如下：1.商業(yè)樓樓宇聯(lián)播網(wǎng)網(wǎng)商業(yè)樓宇廣廣告業(yè)務是是分眾首創(chuàng)創(chuàng)，也是其其發(fā)家業(yè)務務。20003年，分分眾將液晶晶屏幕裝進進樓宇內(nèi)，開開始了以中中國都市核核心消費人人群為目標標的廣告營營銷。獨特特商業(yè)模式式，精確的的人群定位位以及強大大的銷售說說服力，讓讓分眾商務務樓宇業(yè)務務迅速擴展展。由于業(yè)業(yè)務模式并并不復雜，分分眾身邊涌涌現(xiàn)出同類類型戶外媒媒體公司，比

10、比如聚眾。雙方均進進入對方市市場，高價價搶奪樓宇宇資源，拼拼殺激烈。2006年年1月，分分眾基于避避免惡性競競爭考慮并并購聚眾，成成為覆蓋全全國1000多個城市市，市場占占有率達998%。截截至20110年6月月30日，分分眾傳媒商商業(yè)樓宇聯(lián)聯(lián)播網(wǎng)安裝裝的液晶屏屏總數(shù)量為為1423305塊，其其中1377071塊塊屬于公司司直接擁有有的網(wǎng)絡，55234塊塊屬于地區(qū)區(qū)經(jīng)銷商。分眾在樓樓宇廣告市市場占有率率超過900%，占據(jù)據(jù)絕對領導導地位。(圖片來源源：網(wǎng)易科科技)在闡述商務務樓宇業(yè)務務未來規(guī)劃劃時，江南南春稱分眾眾目前已開開始“高清清化運動”，TOPP15城市市主力樓宇宇將在100月底前換換成

11、高清播播放器，全全面提升播播出質(zhì)量和和視覺效果果。從TOOP15城城市換下來來的3萬多多臺液晶電電視，全部部投入到三三、四線城城市，提升升覆蓋率。同時，分分眾在樓宇宇廣告內(nèi)容容上引進了了10大電電影公司的的片花、故故事廣告、知識性廣廣告，把娛娛樂營銷、知識營銷銷等，提升升廣告的傳傳播效果。2.框架廣廣告網(wǎng)絡框架廣告是是放置于電電梯間內(nèi)的的平面媒體體廣告，采采用超高清清液晶顯示示屏，屏內(nèi)內(nèi)放置多幅幅廣告單頁頁，定時滾滾動。分眾眾對框架廣廣告市場的的占領是通通過對框架架傳媒的收收購完成的的?？蚣軇?chuàng)創(chuàng)辦于19999年，比比分眾成立立早4年，比比較早確立立在中國電電梯平面媒媒體市場領領導者角色色。分眾

12、22005年年收購框架架后，在電電梯平面媒媒體市場占占有率達990%，同同時其公寓寓電梯業(yè)務務的毛利率率也從500%提高到到70%。20100年AC尼尼爾森、央央視市場研研究(CTTR)的最最新調(diào)研數(shù)數(shù)據(jù)顯示，框框架傳媒在在北京、上上海、廣州州、深圳等等城市的市市場占有率率均超過770%，剩剩下的市場場份額由華華語、晶立立、聚盟、城市縱橫橫、捷眾等等十幾家同同類公司占占據(jù)。在優(yōu)優(yōu)質(zhì)樓宇中中，框架的的市場占有有率超過880%。(圖片來源源：網(wǎng)易科科技)江南春稱，分分眾將繼續(xù)續(xù)鞏固分眾眾電梯框架架市場份額額，同時回回歸客戶導導向。比如如分眾框架架目前更新新周期是115天，周周期越長，一一方面可以以

13、降低分眾眾在更新上上的壓力，另另一方面也也可以從廣廣告主那里里獲得更多多的廣告費費用。3.賣場終終端聯(lián)播網(wǎng)網(wǎng)除了樓宇、電梯業(yè)務務外，賣場場視頻廣告告也是分眾眾核心業(yè)務務。分眾22004年年開展賣場場業(yè)務，至至20055底覆蓋44130家家賣場。其其主要競爭爭對手為璽璽誠傳媒，兩兩者為爭奪奪賣場資源源、擴大市市場份額，進進行過激烈烈的消耗戰(zhàn)戰(zhàn)。20007年122月分眾以以昂貴的價價格買下璽璽誠。20008年底底，分眾宣宣布重組璽璽誠的賣場場廣告業(yè)務務，由分眾眾團隊全線線接管璽誠誠業(yè)務。據(jù)據(jù)已公布數(shù)數(shù)據(jù)顯示，22009年年分眾在賣賣場廣告市市場占有率率超過900%。(圖片來源源：網(wǎng)易科科技)賣場傳

14、媒屬屬于分眾三三大核心業(yè)業(yè)務里占比比最輕業(yè)務務。分眾目目前擁有賣賣場終端液液晶屏總數(shù)數(shù)量為455686個個，并計劃劃未來將賣賣場業(yè)務擴擴展到1662個城市市的4千個個網(wǎng)點。4.其他業(yè)業(yè)務分眾20110年二季季度來自于于戶外大牌牌和電影院院廣告的廣廣告凈營收收為13990萬美元元，同比減減少6%，占占總凈營收收8.7%。目前分分眾電影院院廣告覆蓋蓋全國500個經(jīng)濟發(fā)發(fā)達城市、220 家影院、擁有近 12700 塊銀幕幕。醫(yī)療廣廣告市場上上，分眾通通過投資5500萬美美元現(xiàn)金，獲獲得炎黃220%的股股份，間接接分享炎黃黃傳媒1.5萬臺億億元液晶廣廣告屏收益益。此外，分分眾業(yè)務還還包括商旅旅人士聯(lián)播

15、播網(wǎng)、城市市彩屏（LLED）聯(lián)聯(lián)播網(wǎng)、分分眾直效。需要注意，從從20100年第三季季度起，分分眾將把影影院廣告網(wǎng)網(wǎng)重新列入入核心業(yè)務務，在報告告業(yè)績時會會將其歸入入商業(yè)樓宇宇聯(lián)播網(wǎng)中中。此次調(diào)調(diào)整后，非非核心業(yè)務務只包含傳傳統(tǒng)戶外大大牌。四、分眾并并購路線要了解分眾眾，就必須須了解分眾眾的并購歷歷史。甚至至可以說，是是并購成就就今日之分分眾。以22008年年為界限，分分眾經(jīng)歷了了截然不同同的兩個階階段：第一一階段從22004年年開始至22007年年，分眾先先后投資和和并購600多家公司司，屬于快快速擴展的的并購期；第二階段段20088年開始，以以分眾無線線關停為標標志，分眾眾逐步回歸歸核心業(yè)務

16、務。1.高歌猛猛進的并購購期分眾20005年上市市后進行多多起并購，并并購花費高高達6億美美元，其中中以下面55起并購最最為重要，也也最能體現(xiàn)現(xiàn)出分眾的的并購思路路：收購框架與與聚眾傳媒媒是分眾消消滅競爭對對手、整合合行業(yè)的需需要。分眾眾通過這兩兩次收購，初初步形成在在樓宇、電電梯廣告市市場的壟斷斷地位。數(shù)數(shù)據(jù)顯示，收收購框架傳傳媒后，分分眾占據(jù)電電梯平面媒媒體市場990%份額額，公寓電電梯業(yè)務的的毛利率從從50%提提高到700%；收購購聚眾傳媒媒后，分眾眾商務樓宇宇業(yè)務市場場份額超過過95%，毛毛利率從660%提高高到70%。收購凱威點點告與好耶耶，分眾進進入手機和和互聯(lián)網(wǎng)廣廣告領域。在樓宇

17、、電梯廣告告市場不能能帶來突破破性增長情情況下，分分眾開始嘗嘗試進入手手機與互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)領域。20066年6月，分分眾收購WWAP PPush公公司凱威點點告，整合合后更名分分眾無線。分眾無線線業(yè)務運營營不到2年年時間，22008年年“3115晚會”后被迫關關停。20007年33月，分眾眾2.999億美元收收購好耶，后后因運營不不善，20010年88月以1.24億美美元將其出出售。2007年年12月，分分眾以昂貴貴的價格買買下璽城，占占領賣場廣廣告90%市場。22008年年底，分眾眾宣布重組組璽誠的賣賣場廣告業(yè)業(yè)務，由分分眾團隊全全線接管。 2.并購帶帶來的問題題從基本面來來看，20008年前前分

18、眾通過過不斷并購購，資產(chǎn)與與營收持續(xù)續(xù)增長，各各項指標都都處于上升升趨勢。而而從20008開始，分分眾營收同同比增長率率開始迅速速下滑，管管理運營成成本快速增增長，運營營利潤與稅稅后利潤出出現(xiàn)大幅虧虧損。這表表明并購活活動增長分分眾體型，卻卻未解決盈盈利問題，即即對于并購購公司分眾眾并未消化化。與此同時，由由于分眾并并購的標的的基本都是是無形資產(chǎn)產(chǎn)（比如渠渠道、客戶戶關系），按按照美式會會計準則，需需要對這些些資產(chǎn)進行行巨額商譽譽計提。因因此不斷的的并購也帶帶給分眾巨巨額商譽提提計，分眾眾也從20008四季季度其運營營利潤轉(zhuǎn)為為負增長。具體變化化情況如下下圖：2010年年8月江南南春接受采采訪

19、稱“分分眾過去的的快速擴張張是因為眼眼紅別人,收購的目目的就是錯錯的，是為為了市值，為為了企業(yè)家家的野心?！?.回歸主主營業(yè)務并購帶來的的問題集中中爆發(fā)，分分眾從20008年四四季度開始始持續(xù)虧損損，直到22010年年二季度才才最終扭虧虧。期間分分眾對以往往擴張型策策略進行反反思，并主主導一系列列的分眾瘦瘦身運動。（圖片來自自網(wǎng)絡）江南春表示示未來三五五年內(nèi)，分分眾將會聚聚焦在樓宇宇、框架、賣場三大大主營業(yè)務務上。江南南春稱：“三大主營營業(yè)務還有有很大的發(fā)發(fā)展空間，分分眾已拓展展了1600多個城市市，今年計計劃拓展3300個，以以后還可能能是5000個，中國國的縣城一一共有20000多個個?！?/p>

20、不過過這些三線線四線城市市的廣告布布局效應還還有待觀望望。五、分眾所所處行業(yè)情情況在分眾創(chuàng)建建之后，中中國戶外視視頻廣告細細分市場出出現(xiàn)群雄并并起局面，包包括占據(jù)機機場領域的的 HYPERLINK /AMCN 航美傳媒媒（AMCCN，5.14，-1.155%）、天天駿傳媒；瓜分公交交市場的世世通華納、巴士在線線、 HYPERLINK /VISN 華視傳傳媒（VIISN，44.27，-1.166%）；主主導戶外大大型LEDD的郁金香香傳媒等。這些公司司因經(jīng)營模模式與分眾眾相似，通通常被稱為為“類分眾眾”公司。中國戶外外電子屏市市場隨后出出現(xiàn)蓬勃發(fā)發(fā)展狀況。1.中國戶戶外電子屏屏市場規(guī)模模從上圖可

21、以以看出，22008年年后中國戶戶外電子屏屏市場規(guī)模模出下滑趨趨勢，這與與經(jīng)濟危機機帶來的廣廣告市場的的萎靡不振振直接相關關。20110年上半半年，隨著著全球經(jīng)濟濟的復蘇，中中國戶外電電子屏市場場同比出現(xiàn)現(xiàn)回暖趨勢勢。根據(jù)中中國國家統(tǒng)統(tǒng)計局公布布數(shù)據(jù)顯示示，20110年上半半年中國GGDP同比比增長111.1%，可可以預期宏宏觀經(jīng)濟持持續(xù)增長將將帶來廣告告投放的提提升，20010年中中國戶外電電子屏市場場將保持上上升趨勢。2.20110年二季季度中國戶戶外電子屏屏細分市場場情況從戶外電子子屏細分市市場來看，公公交地鐵仍仍占據(jù)市場場份額第一一位，第二二位為商業(yè)業(yè)樓宇。回回顧戶外電電子屏發(fā)展展歷史

22、，22008年年前一直是是以分眾傳傳媒為首的的商業(yè)樓宇宇廣告引領領市場向前前發(fā)展，22009年年則是移動動電視和LLED大屏屏幕廣告異異軍突起。20099年四季度度公交地鐵鐵一舉超過過商務樓宇宇占據(jù)市場場份額首位位。3.分眾占占有的市場場份額情況況據(jù)易觀國際際統(tǒng)計數(shù)據(jù)據(jù)顯示，在在戶外電子子屏細分市市場公司方方面，分眾眾傳媒在22007年年以前處于于絕對領導導地位。22008年年，細分領領域多寡頭頭快速發(fā)展展格局初步步形成，包包括在地鐵鐵、公交、機場等領領域，均出出現(xiàn)各自市市場的領導導者。20009年，中中國戶外電電子屏領域域各細分市市場中的行行業(yè)內(nèi)整合合已經(jīng)基本本完成。移移動電視市市場領導者者

23、為華視傳傳媒、世通通華納、巴巴士在線等等。航空傳傳媒領導者者為航美傳傳媒。而分分眾由于受受到業(yè)務收收縮及重組組影響，市市場份額在在20099年下滑到到30%。從上圖可看看出，分眾眾營收規(guī)模模從20008年后處處下滑趨勢勢，隨后維維持在8%12%之間。六、分眾面面臨的競爭爭及風險1.與分眾眾競爭的兩兩類公司雖然分眾在在商務樓宇宇、賣場終終端廣告市市場占有率率均超900%，在框框架廣告市市場占有率率超過700%。但其其并非沒有有競爭對手手，目前與與分眾競爭爭的公司包包括兩大類類：一類是商務務樓宇、賣賣場等領域域新的市場場進入者。由于把液液晶屏放入入樓宇或電電梯內(nèi)難度度并不高，因因此總有新新進入者搶

24、搶食分眾市市場份額者者。如果說說之前的進進入者以“被分眾收收購”為目目標，而當當下新公司司則依靠靈靈活的銷售售手段與報報價，直接接搶分眾的的地盤和生生意。另一類是其其他細分領領域的占有有者。例如如華視傳媒媒、航美傳傳媒、郁金金香傳媒。在其他細細分市場已已被占據(jù)情情況下，分分眾要想進進入就非常常困難。而而在一些分分眾未取得得壟斷控制制權的市場場，則面對對來自上述述寡頭更激激烈的競爭爭。例如郁郁金香傳媒媒對戶外LLED市場場的爭奪。2.分眾面面臨的兩大大挑戰(zhàn)基于目前分分眾已回歸歸三大核心心業(yè)務，要要想保持盈盈利增速就就必須面對對兩方面挑挑戰(zhàn)：第一：分眾眾是否能順順利拓展核核心業(yè)務市市場范圍。分眾目

25、前前已占據(jù)中中國主要城城市的商務務樓宇、賣賣場等地盤盤，要想保保持發(fā)展增增速，就必必須將地盤盤向更多三三、四線城城市擴張。此前江南春春稱“現(xiàn)在在分眾已拓拓展1600多個城市市，今年計計劃拓展3300個，以以后還可能能是5000個，中國國的縣城一一共有20000多個個。”按照照江南春的的設想，在在市場范圍圍這塊分眾眾仍有無限限的空間。但此項擴擴展舉措面面臨風險是是：三、四四線城市廣廣告價值是是否會被認認可，其廣廣告潛力是是否足夠大大？在二季季度電話會會議上，江江南春稱分分眾已開始始在三四線線城市加裝裝機器，提提高當?shù)馗哺采w率提高高，三線城城市銷售組組織已接近近完善，四四線城市正正在做市場場研究和

26、建建立分部。第二：分眾眾是否能保保持廣告售售出率，并并持續(xù)深耕耕已有廣告告市場。目目前分眾在在一線城市市平均利用用率為888%到900%，二線線城市的AA網(wǎng)利用率率接近500%到555%，B網(wǎng)網(wǎng)利用率為為20%到到30%。分眾預期期20100年一線城城市A網(wǎng)的的利用率可可以達到990%到995%。換換句話說，分分眾目前在在一線城市市保持較高高售出率，而而二線城市市則需要繼繼續(xù)提高。此外，售出出率一定情情況下，分分眾面臨是是否能提高高單位液晶晶屏幕的廣廣告價值的的壓力。如如果縱向地地盤擴張并并不順利，那那就必須依依靠橫向深深耕舉措，即即漲價。事事實上，22010年年分眾已成成功進行一一次廣告漲漲

27、價，樓宇宇與框架廣廣告漲幅為為10%。而漲價面面臨的風險險是：廣告告客戶的流流逝及不可可持續(xù)性。七、分眾的的估值（按按年度收益益估算）2010年年中國廣告告市場持續(xù)續(xù)回暖，廣廣告需求增增長10%以上。與與此同時，分分眾20110年廣告告統(tǒng)一提價價10%。受此影響響，分眾22010年年上半年凈凈營收出現(xiàn)現(xiàn)顯著增長長，二季度度凈利潤達達25300萬美元（凈凈利率166%），一一舉扭轉(zhuǎn)此此前連續(xù)虧虧損局面。假設20010年三三、四季度度凈營收按按照同比220%速度度增長，分分眾20110全年凈凈營收將達達582226萬美元元（已考慮慮出售好耶耶影響）。按照166%200%凈利率率估算，分分眾全年凈凈

28、利潤將達達93166116645萬美美元，平均均每股收益益為0.6640.8美元。據(jù)摩根斯坦坦利統(tǒng)計數(shù)數(shù)據(jù)，中國國新媒體廣廣告公司的的平均市盈盈率為244倍。i美美股認為回回歸核心業(yè)業(yè)務后的分分眾傳媒，其其市盈率至至少應達到到這一水平平，用244倍市盈率率乘以20010年美美股預期收收益0.6640.8美元，得得出分眾傳傳媒公允估估值在155美元119美元之之間。此外分眾股股價利好因因素還包括括：1）分分眾出售好好耶，獲得得1.244億美元資資金。出售售好耶將使使分眾更好好回歸其核核心業(yè)務，并并提高總體體毛利率，每每股凈現(xiàn)金金也因此增增加1美元元，至5美美元以上2）分眾擴擴大了股票票回購計劃劃，規(guī)模從從原先的22億美元增增加到3億億美元。媒媒體此前報報道，分眾眾已成功回回購很