我國貨幣市場基金發(fā)展與問題研究

1、我國貨幣市場基金發(fā)展與問題研究貨幣市場基金最早誕生在美國，世界上第一只貨幣市場基金由華爾街的布魯斯本特和亨利布朗于1971年創(chuàng)立。當(dāng)時，美國的利率隨著通貨膨脹率大幅飆升，利率風(fēng)險驟然加劇。為了規(guī)避存款利率限制和法定準備要求，貨幣市場基金應(yīng)運而生并得到了快速的發(fā)展。聶名華，楊飛虎(2007年)提出作為我國基金制度的創(chuàng)新，貨幣市場基金曾經(jīng)引起很大的市場反響。當(dāng)前由于制度變遷及市場因素的影響，貨幣市場基金發(fā)展面臨嚴重的危機。當(dāng)前制約我國貨幣市場基金發(fā)展的因素主要包括：匯率制度改革、利率市場化、貨幣市場基金國際化、貨幣市場基金優(yōu)質(zhì)投資品種以及股票市場行情。針對上述因素的現(xiàn)實癥結(jié)，中國應(yīng)堅決推進匯率制度

2、、利率制度的市場化改革，鼓勵和扶植貨幣市場基金的國際化運營，大力發(fā)展優(yōu)質(zhì)的貨幣市場投資品種，同時貨幣市場基金也要進行準確的市場定位。當(dāng)前制約我國貨幣市場基金發(fā)展的因素既有體制性因素，也有市場因素：1、匯率制度改革艱難前進。2、利率市場化改革進展緩慢。3、貨幣市場基金未能實現(xiàn)國際化運營。4、貨幣市場基金優(yōu)質(zhì)投資品種稀缺。5、股票市場行情嚴重影響著貨幣市場基金的發(fā)展。一、我國貨幣市場基金的產(chǎn)生我國對發(fā)展貨幣市場基金的理論探討始于1999年，而在實際操作中的萌芽則始于2003年兩只準貨幣基金的成立。2003年5月，南京商行與江蘇省內(nèi)其他10家商業(yè)銀行共同發(fā)起成立了銀行間債券市場資金聯(lián)合投資項目，運作

3、資金總額億元，年收益率達，7月南京市商業(yè)銀行、杭州市商業(yè)銀行、大連市商業(yè)銀行、貴陽市商業(yè)銀行、武漢市商業(yè)銀行和深圳市商業(yè)銀行等6家銀行共同發(fā)起設(shè)立的銀行間債券市場資金聯(lián)合投資項目運作資金8個億，年收益率達到。作為我國金融市場的創(chuàng)新工具貨幣市場基金的正式成立是以2003年12月10日三只貨幣市場基金分別獲得央行和證監(jiān)會批文為標志的。2003年12月10日華安現(xiàn)金富利基金、招商現(xiàn)金增值基金、博時現(xiàn)金收益基金經(jīng)歷了艱難險阻最終獲批，其中華安現(xiàn)金富利基金于2003年12月30日正式成立。貨幣市場基金的特點分析(一)貨幣市場基金屬于專門以貨幣市場工具為投資組合對象的追加型投資基金。鑒于貨幣市場工具的短期

4、性與較高流動性，投資者可以隨時追加投資額，也可隨時通過簽發(fā)支票的形式退出基金。(二)貨幣市場基金的收益較為穩(wěn)定。該類基金對那些風(fēng)險偏好較小、流動性偏好較大的小額投資者或非盈利性資產(chǎn)機構(gòu)投資比較有吸引力。(三)一般為開放型基金。由于收益不像股權(quán)投資基金變動幅度大，所以為了增加吸引力，貨幣市場基金也必須采取較為開放的組織形式，給予投資者靈活變現(xiàn)和隨時進出的方便，即允許基金憑證持有者據(jù)其持有的金額簽發(fā)支票變現(xiàn)，猶如活期儲蓄，當(dāng)然，投資者也可按基金資產(chǎn)凈值認購新的憑證單位，增加投資。(四)投資貨幣市場基金的目的多元化。比如，規(guī)避利率管制，減少交存中央銀行法定準備金產(chǎn)生的相對機會損失；避稅之需：作為一種

5、現(xiàn)金性資產(chǎn)的管理渠道。(五)貨幣市場基金的清算要求較高。開放式的組織方式、允許投資者隨時據(jù)以簽發(fā)支票用于轉(zhuǎn)帳或支付以及組合工具期限較短的特點，需要資產(chǎn)與資金的評估與清算工作必須跟上，并設(shè)置一定量的窗口，方便投資者進出。(六)風(fēng)險較小，管理成本較低。二、我國貨幣市場基金的發(fā)展現(xiàn)狀：我國MMF近兩年來發(fā)展迅速，由于最初對這一金融創(chuàng)新沒有明文規(guī)定，業(yè)界對商業(yè)銀行是否可開辦基金公司也無定論，故我國最初的MMF主要是由基金公司設(shè)立的。2005年可以說是貨幣市場基金發(fā)展的一個轉(zhuǎn)折年，全年共新增貨幣基金21只，同時金融監(jiān)管當(dāng)局允許商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司，交行、工行和建行三家銀行為首批直接投資設(shè)立基金管理公

6、司的試點銀行。三家試點銀行于2005年9月底全部完成基金管理公司的組建工作，分別成立交銀施羅德基金管理公司、工銀瑞信基金管理公司和建信基金管理公司，交銀貨幣、工銀貨幣、建信貨幣三只貨幣基金已分別于2006年1月20日、2006年3月24日和2006年4月25日設(shè)立發(fā)行，這也意味著我國商業(yè)銀行可以正式入主基金領(lǐng)域，是我國商業(yè)銀行嘗試混業(yè)經(jīng)營的又一新舉措。三、目前貨幣市場基金發(fā)展中存在的問題：截至2005年12月31日，我國城鄉(xiāng)居民儲蓄達到14萬億元，貨幣市場基金作為貨幣市場最重要的子市場之一，在我國是一項業(yè)務(wù)創(chuàng)新，對分散我國銀行體系風(fēng)險、貨幣市場的建設(shè)、解決貨幣市場與資本市場的分割問題等均有積極

7、的作用。但是，目前在我國貨幣市場基金的發(fā)展中還存在一些問題值得我們探討。1、法律滯后問題由于貨幣市場基金是我國的一項創(chuàng)新金融工具，是自下而上進行的自然制度變遷。成立之初主要是因為法律沒有禁止及管理當(dāng)局的支持，因此存在法律滯后的必然現(xiàn)象。這也是金融創(chuàng)新的典型特征之一。自2003年我國第一只貨幣市場基金成立以來，我國先后頒布了相關(guān)規(guī)定與辦法，關(guān)于貨幣市場基金的正式規(guī)定是于2004年8月16日出臺的，而早在2003年12月我國就已出現(xiàn)了貨幣市場基金，關(guān)于貨幣市場基金信息披露方面的規(guī)定則是于2005年4月出臺的。2、混業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管的矛盾1992年10月中國證監(jiān)會宣告成立，中國證監(jiān)會是國務(wù)院證券委的

8、監(jiān)管執(zhí)行機構(gòu)，依法對證券市場進行監(jiān)管；1998年11月18日中國保監(jiān)會成立，對我國的保險市場進行監(jiān)管：2003年4月28日銀監(jiān)會成立，對銀行業(yè)進行監(jiān)管。銀監(jiān)會的成立，意味著中國正式建立起嚴格的分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的體制。2003年兩只準貨幣基金的成立昭示著銀行業(yè)想入主基金業(yè)進行混業(yè)經(jīng)營的意愿：2003年12月正式獲批的三只貨幣市場基金。標志著我國基金管理公司可以通過設(shè)立貨幣基金的形式實現(xiàn)資金在資本市場與貨幣市場的轉(zhuǎn)換，混業(yè)經(jīng)營趨勢初步顯現(xiàn)：2005年三家商業(yè)銀行獲批成立基金管理公司，意味著我國商業(yè)銀行可以正式入主基金領(lǐng)域嘗試混業(yè)經(jīng)營?？梢哉f貨幣市場基金的成立對我國經(jīng)過近11年剛剛建立起來的嚴格的

9、分業(yè)監(jiān)管體制直接提出了挑戰(zhàn)。由兩個發(fā)行主體發(fā)行的貨幣市場基金今后由誰監(jiān)管、如何監(jiān)管的問題顯得越發(fā)重要，因業(yè)務(wù)交叉而帶來監(jiān)管的交叉也會弱化監(jiān)管的效力。3、風(fēng)險與信用評級問題貨幣市場基金又被稱為“準儲蓄”，投資者購買貨幣基金可以免收利息稅，但其份額并不能象儲蓄存款那樣享受存款保險，在國外，當(dāng)發(fā)生貨幣基金投資虧損面臨著巨額贖回風(fēng)險時，基金公司往往負擔(dān)虧損，因此對投資者來說投資貨幣市場基金的安全性相當(dāng)高。目前在我國雖然尚未出現(xiàn)這種情況，但貨幣基金出現(xiàn)虧損的潛在風(fēng)險是不可避免的，如果出現(xiàn)虧損該如何解決?在我國目前貨幣市場投資工具單一、市場規(guī)模有限的情況下，大量的貨幣市場基金追逐較少的產(chǎn)品必將帶來基金公司

10、的違規(guī)經(jīng)營問題。4、外部硬件配套問題這主要表現(xiàn)在貨幣市場基金的清算問題上。成立于1996年12月2日的中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司(簡稱中央結(jié)算公司)，是為全國債券市場提供國債、金融債券、企業(yè)債券和其他固定收益證券的登記、托管、交易結(jié)算等服務(wù)的國有獨資非銀行金融機構(gòu)，中央結(jié)算公司為貨幣市場基金提供托管和結(jié)算服務(wù)，但該機構(gòu)尚未起到應(yīng)有的作用。日前貨幣市場的資金清算主要通過中國人民銀行的電子聯(lián)行系統(tǒng)進行，但效率較低，不能滿足發(fā)展貨幣市場的要求。四、對我國發(fā)展貨幣市場基金的建議1、完善相關(guān)法規(guī)，加強金融監(jiān)管，減少外部失靈發(fā)生的概率混業(yè)經(jīng)營是當(dāng)前全球金融業(yè)發(fā)展的大趨勢，我國金融業(yè)入世后的5年過渡期很快就到了，分業(yè)經(jīng)營的中國金融業(yè)面對國外混業(yè)經(jīng)營的銀行控股公司的挑戰(zhàn)將處于劣勢，因此我國金融業(yè)嘗試混業(yè)經(jīng)營方式也是自然的進程。因此，在當(dāng)前應(yīng)盡快完善相關(guān)法規(guī)，使市場的發(fā)展有章可循：2、控制好發(fā)展速度與規(guī)模的關(guān)系，確保貨幣市場基金的平穩(wěn)健康發(fā)展子市場的建立完善與貨幣市場的完善是緊密相連的，貨幣基金市場的平穩(wěn)發(fā)展與市場規(guī)則的完善分不開，因此應(yīng)把好市場準入關(guān)，控制好貨幣市場基金的發(fā)展速度問題