可行性研究與項(xiàng)目評(píng)估(第三版)第11章財(cái)務(wù)分析

1、11.1 財(cái)務(wù)分析的概述11.2 財(cái)務(wù)分析報(bào)表的編制11.3 財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的計(jì)算第11章 財(cái)務(wù)分析11.1 財(cái)務(wù)分析的概述財(cái)務(wù)分析的概念財(cái)務(wù)分析是根據(jù)國(guó)家現(xiàn)行的會(huì)計(jì)和稅收制度和價(jià)格體系，分析和計(jì)算投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)，考察項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力，據(jù)此判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。財(cái)務(wù)分析的作用投資決策的重要組成部分投資決策的重要依據(jù)財(cái)務(wù)效益分析的目的財(cái)務(wù)效益分析的目的主要有盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力。盈利能力指項(xiàng)目投資的盈利水平，它直接關(guān)系到項(xiàng)目投產(chǎn)后能否生存和發(fā)展，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上可行性程度的重要標(biāo)志。償債能力是指項(xiàng)目按期償還其債務(wù)的能力，它

2、是銀行進(jìn)行貸款決策的重要依據(jù)，它直接決定著貸款者的貸款意愿和貸款決策。在項(xiàng)目運(yùn)用期間內(nèi)，確保從各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中得到足夠多的凈現(xiàn)金流量是項(xiàng)目能夠生存的條件。財(cái)務(wù)分析的程序第一步，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)備。 第二步，編制財(cái)務(wù)基本報(bào)表。第三步，計(jì)算與分析財(cái)務(wù)效益指標(biāo)。 第四步，進(jìn)行不確定性分析。第五步，得出財(cái)務(wù)分析結(jié)論。第一步，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)備根據(jù)項(xiàng)目市場(chǎng)分析和實(shí)施條件分析的結(jié)果，以及現(xiàn)行的有關(guān)法律法規(guī)和政策，對(duì)項(xiàng)目總投資、資金籌措方案、產(chǎn)品成本費(fèi)用、營(yíng)業(yè)收入、稅金和利潤(rùn)，以及其他與項(xiàng)目有關(guān)的一系列財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和估算，并將所得的數(shù)據(jù)編織成輔助財(cái)務(wù)報(bào)表。第二步，編制財(cái)務(wù)基本報(bào)表將分析和估算所得的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)

3、進(jìn)行匯總，編制出現(xiàn)金流量表、利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表、資產(chǎn)負(fù)債表和借款及還本付息估算表。根據(jù)編制的財(cái)務(wù)基本報(bào)表，可以直接計(jì)算出一系列反映項(xiàng)目盈利能力和償債能力的指標(biāo)。第三步，計(jì)算分析財(cái)務(wù)效益指標(biāo)。通過盈虧平衡分析、敏感性分析和概率分析等不確定性分析的方法，分析項(xiàng)目可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)及在不確定條件下適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，得出項(xiàng)目在不確定條件下的財(cái)務(wù)分析結(jié)論或建議。第四步，進(jìn)行不確定性分析。確定性分析和不確定性分析的結(jié)果，與國(guó)家有關(guān)部門公布的基準(zhǔn)值，或與經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)、歷史標(biāo)準(zhǔn)、目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)等加以比較，并從財(cái)務(wù)的角度提出項(xiàng)目可行與否的結(jié)論。第五步，得出財(cái)務(wù)分析結(jié)論。11.2 財(cái)務(wù)分析報(bào)表11.2.1 現(xiàn)金流量

4、表 11.2.2 利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表 11.2.3 借款還本付息估算表 11.2.4 財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系 現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的統(tǒng)稱，它是以項(xiàng)目作為一個(gè)獨(dú)立系統(tǒng)，反映項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)實(shí)際發(fā)生的流入和流出系統(tǒng)的現(xiàn)金活動(dòng)及其流動(dòng)數(shù)量?，F(xiàn)金流量現(xiàn)金流量表的概念現(xiàn)金流量表是指反映項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和凈現(xiàn)金流量的計(jì)算表格。根據(jù)投資計(jì)算基礎(chǔ)不同，現(xiàn)金流量表可分為項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表、項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表和投資各方現(xiàn)金流量表以及財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表。編制現(xiàn)金流量表的主要作用計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和投資回收期等分析指標(biāo)?，F(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)和填列項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表是指

5、在融資方案前，對(duì)投資方案進(jìn)行分析，用以計(jì)算項(xiàng)目所得稅前的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值及投資回收期等財(cái)務(wù)效益分析指標(biāo)的表格。 項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入包括產(chǎn)品銷售（營(yíng)業(yè)）收入、回收固定資產(chǎn)余值和回收流動(dòng)資金等。 現(xiàn)金流出包括建設(shè)投資（不含建設(shè)期利息）、流動(dòng)資金、經(jīng)營(yíng)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加和維持運(yùn)營(yíng)投資等。項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表為了全面考察項(xiàng)目盈利能力，除了對(duì)融資前的項(xiàng)目現(xiàn)金流量進(jìn)行分析外，還需要進(jìn)行項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析，其實(shí)質(zhì)是進(jìn)行項(xiàng)目融資后的財(cái)務(wù)分析。資本金財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入內(nèi)容相同?，F(xiàn)金流出包括項(xiàng)目投入的資本金、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營(yíng)成本

6、、營(yíng)業(yè)稅金及附加、所得稅和維持運(yùn)營(yíng)投資等。 項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表投資各方現(xiàn)金流量表對(duì)于某些項(xiàng)目，為了考察投資各方的具體收益，還需要編制從投資各方的角度出發(fā)的現(xiàn)金流量表，這就是投資各方現(xiàn)金流量表。投資各方現(xiàn)金流量表投資各方財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入包括實(shí)分利潤(rùn)、資產(chǎn)處置收益分配、租賃費(fèi)收入、技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入和其他現(xiàn)金流入。現(xiàn)金流出包括實(shí)繳資本、租賃資產(chǎn)支出和其他現(xiàn)金流出。 11.2.2 利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表1.利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表的概念利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表是反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的利潤(rùn)總額、所得稅及稅后利潤(rùn)的分配情況，用以計(jì)算總投資收益率和項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率等靜態(tài)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的表格。2.利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表的結(jié)構(gòu)與填列

7、 利潤(rùn)總額是項(xiàng)目在一定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧總額，即產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入扣除營(yíng)業(yè)稅金及附加和總成本之后的數(shù)額。項(xiàng)目在上一年度發(fā)生虧損，可用當(dāng)年獲得的所得稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)；當(dāng)年所得稅前利潤(rùn)不足彌補(bǔ)的，可以在五年內(nèi)用所得稅前利潤(rùn)延續(xù)彌補(bǔ)；延續(xù)五年未彌補(bǔ)的虧損，用繳納所得稅后的利潤(rùn)彌補(bǔ)。 利潤(rùn)總額按照現(xiàn)行財(cái)務(wù)制度規(guī)定進(jìn)行調(diào)整（如彌補(bǔ)上年的虧損）后，作為計(jì)算項(xiàng)目應(yīng)繳納所得稅稅額的計(jì)稅基數(shù)。繳納所得稅后的利潤(rùn)分配順序，如表所示。1.借款還本付息估算表的概念借款還本付息估算表是反映項(xiàng)目建設(shè)投資借款在償還期內(nèi)借款支用、還本付息和可用于償還借款的資金來源情況，用以計(jì)算借款償還期或者利息備付率和償債備付率指標(biāo)，進(jìn)行償債能力分析的表

8、格。11.2.3 借款還本付息估算表 2.借款還本付息估算表的結(jié)構(gòu)與填列借款還本付息估算表的結(jié)構(gòu)包括兩大部分，即各種債務(wù)的借款及還本付息和償還各種債務(wù)本金的資金來源。11.2.4 財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系財(cái)務(wù)分析基本原理就是從財(cái)務(wù)報(bào)表中取得數(shù)據(jù)，計(jì)算財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，然后與基準(zhǔn)值和目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)等基本參數(shù)作比較，根據(jù)一定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，決定項(xiàng)目是否可以考慮接受。財(cái)務(wù)報(bào)表的編制，是項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益分析體系中重要的組成部分，各種基本報(bào)表之間有著密切的內(nèi)在聯(lián)系的?，F(xiàn)金流量表利潤(rùn)及其利潤(rùn)分配表盈利能力動(dòng)態(tài)分析靜態(tài)分析資產(chǎn)負(fù)債表借款還本付息估算表償債能力財(cái)務(wù)比率借款償還期利息備付率償債備付率11.3 財(cái)務(wù)分析指標(biāo)計(jì)算11.3.

9、1 財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系財(cái)務(wù)分析指標(biāo)按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值因素劃分按指標(biāo)性質(zhì)劃分按財(cái)務(wù)分析的目標(biāo)劃分按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值因素劃分靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)按指標(biāo)性質(zhì)劃分時(shí)間性指標(biāo)比率性指標(biāo)價(jià)值性指標(biāo)按財(cái)務(wù)分析目標(biāo)劃分盈利能力指標(biāo)清償能力指標(biāo)11.3.2 反映項(xiàng)目盈利能力的指標(biāo)1.靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算靜態(tài)盈利能力指標(biāo)是指不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響而計(jì)算的盈利能力指標(biāo)。a.總投資收益率定義公式判別準(zhǔn)則優(yōu)缺點(diǎn)總投資收益率是指項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)正常生產(chǎn)年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期平均年息稅前利潤(rùn)與項(xiàng)目總投資之比，它是考察單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)。EBIT-正常年份的息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的平均息稅前利潤(rùn)；TI-項(xiàng)目總投資。

10、計(jì)算出的總投資收益率應(yīng)與同行業(yè)平均利潤(rùn)率進(jìn)行對(duì)比，以判斷項(xiàng)目的盈利能力是否達(dá)到了同行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)。計(jì)算簡(jiǎn)單，意義明了。沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。b.資本金凈利潤(rùn)率定義公式 判別準(zhǔn)則 優(yōu)缺點(diǎn)資本金利潤(rùn)率是指項(xiàng)目的年凈利潤(rùn)或年均凈總額與項(xiàng)目資本金之比。計(jì)算出的資本金凈利潤(rùn)率應(yīng)高于同行業(yè)的資本金凈利潤(rùn)率，表明用項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示的盈利能力滿足要求。計(jì)算簡(jiǎn)單，意義明了。沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。d.靜態(tài)投資回收期定義公式 判別準(zhǔn)則優(yōu)缺點(diǎn)在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上，以項(xiàng)目的靜收益抵償全部投資所需要的時(shí)間。計(jì)算出的項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期要與行業(yè)的平均標(biāo)準(zhǔn)對(duì)比，低于或等于行業(yè)平均投資回收期，則項(xiàng)目可行，否則認(rèn)為

11、項(xiàng)目不可行。計(jì)算簡(jiǎn)單，意義明了。沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。沒有考慮投資回收后的投資效益情況。2.動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算動(dòng)態(tài)盈利能力指標(biāo)是指考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響而計(jì)算的盈利能力指標(biāo)。a.財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV)判別準(zhǔn)則表達(dá)式概念與折現(xiàn)率的關(guān)系計(jì)算方法優(yōu)缺點(diǎn)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指按規(guī)定的折現(xiàn)率，計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利能力的一個(gè)重要的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。按分析內(nèi)容不同，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值分為全部投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、自有資金財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和投資各方的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。式中： CI現(xiàn)金流入 C0 現(xiàn)金流出 CI-CO 凈現(xiàn)金流量 ic基準(zhǔn)折現(xiàn)率財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零時(shí)，項(xiàng)目可行； 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值小于零時(shí)，項(xiàng)目不可行。

12、 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值反映了資金的時(shí)間價(jià)值；并且考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況。經(jīng)濟(jì)意義明確，直觀能夠以貨幣額表示項(xiàng)目的凈效益。必須首先確定一個(gè)基準(zhǔn)收益率，這是很困難的。不能真正反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率。不能直接說明在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間各年的經(jīng)營(yíng)成果。 計(jì)算項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出； 計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量； 設(shè)定基準(zhǔn)受益折現(xiàn)率； 用設(shè)定的折現(xiàn)率折現(xiàn)，求各年的現(xiàn)值； 求和。i*FNPV0ib.財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR)概念表達(dá)式判別準(zhǔn)則優(yōu)缺點(diǎn)計(jì)算方法經(jīng)濟(jì)涵義財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是指使計(jì)算期各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和等于零的折現(xiàn)率。它是一個(gè)重要的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。計(jì)算出財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率要與國(guó)家規(guī)定的基準(zhǔn)收益率或者

13、投資者的目標(biāo)收益率進(jìn)行對(duì)比，項(xiàng)目的內(nèi)部收益率高于國(guó)家規(guī)定的基準(zhǔn)收益率或者投資者的目標(biāo)收益率，則認(rèn)為項(xiàng)目可行，否則認(rèn)為項(xiàng)目不可行。即：FIRR ic，則認(rèn)為項(xiàng)目可行； FIRR ic，則認(rèn)為項(xiàng)目不可行。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率反映了資金的時(shí)間價(jià)值；并且考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況。能夠直接衡量項(xiàng)目的真正的投資收益率。不須事先確定一個(gè)基準(zhǔn)收益率，而只要知道大致范圍就可以了。需要大量的與投資項(xiàng)目有關(guān)的數(shù)據(jù)，計(jì)算比較麻煩。對(duì)于非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目，其內(nèi)部收益率可能是把唯一的，或者不存在。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的計(jì)算比較復(fù)雜，通常采用試算法和插入法相結(jié)合，求得財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。試算法： 首先，確定一個(gè)，使其從正的方向

14、趨近于零；其次，確定一個(gè)，使其從負(fù)的方向趨近于零。插入法： 利用公式求出FIRR 。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率表明項(xiàng)目的實(shí)際盈利能力，它也 表明項(xiàng)目所能夠承受的貸款的最高利率。因此財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)是一個(gè)比較可靠的分析評(píng)價(jià)指標(biāo)。c.動(dòng)態(tài)投資回收期（Pt)判別準(zhǔn)則計(jì)算公式概念優(yōu)缺點(diǎn)在考慮了資金的時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上，以項(xiàng)目每年的凈收益回收項(xiàng)目全部 投資所需要的時(shí)間。計(jì)算出的動(dòng)態(tài)投資回收期要與行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)投資回收期進(jìn)行對(duì)比，低于行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)，則認(rèn)為項(xiàng)目可行，否則認(rèn)為項(xiàng)目不可行。考慮資金的時(shí)間價(jià)值。依然沒有考慮投資回收后的投資效益情況。11.3.3 反映項(xiàng)目?jī)攤芰Φ闹笜?biāo)a.國(guó)內(nèi)借款償還期定義在國(guó)家財(cái)政規(guī)定及項(xiàng)目具體財(cái)務(wù)條件下，以項(xiàng)目投產(chǎn)后可用于還款的資金來源償還建設(shè)投資借款本金和建設(shè)期利息所需要的時(shí)間。計(jì)算公式b.利息備付率定義計(jì)算公式判別標(biāo)準(zhǔn)定義項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于支付利息的息稅前利潤(rùn)與當(dāng)期應(yīng)付利息的比值。計(jì)算公式判別標(biāo)準(zhǔn)利息備付率表明項(xiàng)目的利潤(rùn)償付利息的保證倍數(shù)，利息備付率高，說明