投資分析實(shí)務(wù)重難點(diǎn)分析

1、投資分析課程重難點(diǎn)分析第一章 投資項(xiàng)目市場(chǎng)分析一、回歸預(yù)測(cè)法 回歸預(yù)測(cè)法是從市場(chǎng)現(xiàn)象之間的因果關(guān)系動(dòng)身，通過(guò)建立回歸預(yù)測(cè)模型，依照一種或幾種現(xiàn)象的變化去推測(cè)另一種現(xiàn)象變化的一種定量預(yù)測(cè)法。回歸預(yù)測(cè)法的類(lèi)型。應(yīng)用回歸預(yù)測(cè)法時(shí)，需要注意：（1）回歸模型中的因變量和自變量間必須具有因果關(guān)系；（2）自變量與因變量間必須具有強(qiáng)相關(guān)關(guān)系，自變量間必須具有弱相關(guān)關(guān)系；（3）自變量的預(yù)測(cè)值較準(zhǔn)確且易得到；（4）正確選定回歸模型的形式；（5）回歸模型必須通過(guò)各種檢驗(yàn)后方可用于預(yù)測(cè)。 回歸預(yù)測(cè)法的差不多步驟為：（1）進(jìn)行因素分析，確定回歸模型中的自變量；（2）繪制散點(diǎn)圖，構(gòu)造回歸模型的理論形式；（3）利用最小平方

2、法可能模型參數(shù)，建立模型；（4）對(duì)建立的回歸模型進(jìn)行各種檢驗(yàn)；（5）利用檢驗(yàn)后的回歸模型進(jìn)行預(yù)測(cè)。 （1）一元回歸預(yù)測(cè)法 設(shè)定模型： 可能參數(shù)：用最小平方法來(lái)可能。參數(shù)的可能公式，即： 檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停合闰?yàn)檢驗(yàn)、統(tǒng)計(jì)和D.W檢驗(yàn)。 先驗(yàn)檢驗(yàn)是依照一定的經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，推斷回歸系數(shù)b的符號(hào)和數(shù)值大小是否合理，若不合理，則需查明緣故，重建模型。 統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，是利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法檢驗(yàn)回歸模型中因變量與自變量間的線性相關(guān)關(guān)系是否顯著。檢驗(yàn)方法要緊有F檢驗(yàn)法和R檢驗(yàn)法。 F檢驗(yàn)法是通過(guò)計(jì)算F統(tǒng)計(jì)量并與一定顯著性水平下的F臨界值相比較，對(duì)y與x線性相關(guān)關(guān)系顯著性作出判定。D.W檢驗(yàn)是檢驗(yàn)回歸模型是否存在自相關(guān)。

3、進(jìn)行預(yù)測(cè)：點(diǎn)值預(yù)測(cè)，區(qū)間預(yù)測(cè)。 （2）多元回歸預(yù)測(cè)法多元線性回歸預(yù)測(cè)模型的一般形式： = a +b1x1 + b2x2 + + bkxk 可能參數(shù)，建立模型：參數(shù)的方法仍采納最小平方法。 回歸模型的檢驗(yàn)：先驗(yàn)檢驗(yàn)；回歸模型的整體顯著性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)的方法有F檢驗(yàn)法和R檢驗(yàn)法；偏回歸系數(shù)的顯著性檢驗(yàn)， 檢驗(yàn)的方法要緊是t檢驗(yàn)法；D.W檢驗(yàn)。 進(jìn)行預(yù)測(cè)：點(diǎn)值預(yù)測(cè)，區(qū)間預(yù)測(cè)二、指數(shù)平滑法 指數(shù)平滑法是在移動(dòng)平均法基礎(chǔ)上進(jìn)展起來(lái)的一種時(shí)刻序列分析預(yù)測(cè)法，它是通過(guò)計(jì)算指數(shù)平滑值，配合一定的時(shí)刻序列預(yù)測(cè)模型對(duì)現(xiàn)象的以后進(jìn)行預(yù)測(cè)。 （1）、一次指數(shù)平滑法 一次指數(shù)平滑公式為： St(1) = yt + (1-

4、) St-1(1)一次指數(shù)平滑值的預(yù)測(cè)模型為： = St(1)平滑系數(shù)的選擇：時(shí)刻序列數(shù)據(jù)不規(guī)則波動(dòng)較大，則取較大值（如0.60.9）；若時(shí)刻序列數(shù)據(jù)不規(guī)則波動(dòng)較小，則取較小值（如0.10.3）；在實(shí)際應(yīng)用中，往選用多個(gè)不同值進(jìn)行試算，最終選擇使均方誤差（MSE）較小的哪個(gè)值用于預(yù)測(cè)。 平滑初始值S0(1)的確定。 適用條件：一次指數(shù)平滑法僅適用于各期數(shù)據(jù)大體呈水平趨勢(shì)變動(dòng)的時(shí)刻序列的預(yù)測(cè),同時(shí)僅能向下作一期預(yù)測(cè)。 （2）二次指數(shù)平滑法 平滑公式：St(2) = St(1) + (1- ) St-1(2) 趨勢(shì)預(yù)測(cè)方程： 參數(shù)可能公式。 平滑初始值S0(1)、 、S0(2)的確定。 （3）三次

5、指數(shù)平滑法 三次指數(shù)平滑值的計(jì)算公式為：St(3) = St(2) + (1- ) St-1(3) 三次指數(shù)平滑的預(yù)測(cè)模型為： 參數(shù)可能公式。 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益分析資金等值計(jì)算公式類(lèi)不已知求解公式系數(shù)名稱(chēng)及符號(hào)一次支付終值公式現(xiàn)值P終值FF=P(1+i)t一次支付終值系數(shù)(F/P,i,t)一次支付現(xiàn)值公式終值F現(xiàn)值A(chǔ)P=F(1+i)-t一次支付現(xiàn)值系數(shù)(P/F,i,t)年金終值公式年金A終值FF=A(1+i)t-1/i年金終值系數(shù)(F/A,i,t)償債基金公式終值F年金AA=Fi/(1+i)t-1償債基金系數(shù)(A/F,i,t)年金現(xiàn)值公式年金A現(xiàn)值PP=A(1+i)t-1/i(1+i)t年金現(xiàn)

6、值系數(shù)(P/A,i,t)資金回收公式現(xiàn)值P年金AA=Pi(1+i)t/(1+i)t-1資金回收系數(shù)(A/P,i,t)上述公式中計(jì)算較繁瑣的幾種等值換算系數(shù)，如(F/A,i,t)、(A/P,i,t)等，能夠直接查表得到。項(xiàng)目盈利能力分析指標(biāo)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）是指按行業(yè)基準(zhǔn)收益率，將項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。它是考察項(xiàng)目盈利能力的一個(gè)十分重要的動(dòng)態(tài)分析指標(biāo)。其計(jì)算公式為： 運(yùn)用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值評(píng)判投資項(xiàng)目是否可行的標(biāo)準(zhǔn)是：只要FNPV0，投資項(xiàng)目確實(shí)是可行的；否則，投資項(xiàng)目確實(shí)是不可行的。 當(dāng)一個(gè)投資項(xiàng)目有多種投資方案時(shí)，還需要用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率（FNPVR）作為財(cái)

7、務(wù)凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)，才能選出最優(yōu)投資方案。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率是項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與項(xiàng)目投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）是指項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于0時(shí)的折現(xiàn)率。它反映投資項(xiàng)目的實(shí)際投資收益水平。其表達(dá)式為： 運(yùn)用FIRR推斷投資項(xiàng)目是否可行的準(zhǔn)則是：當(dāng)FIRRic時(shí)，投資項(xiàng)目可行；當(dāng)FIRRic時(shí)，投資項(xiàng)目不可行。采納“試算內(nèi)插法”求FIRR的近似解的步驟。投資回收期投資回收期是指以項(xiàng)目的凈收益抵償全部投資所需要的時(shí)刻。它要緊用于考察項(xiàng)目的財(cái)務(wù)清償能力，但也能夠用于評(píng)價(jià)項(xiàng)目的盈利能力。按是否考慮資金的時(shí)刻價(jià)值，投資回收期

8、有靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期之分。靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式。動(dòng)態(tài)投資回收期（Pt）的求解公式。投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率的定義、計(jì)算公式及判不標(biāo)準(zhǔn)。投資利稅率 投資利稅率的定義、計(jì)算公式及判不標(biāo)準(zhǔn)。資本金利潤(rùn)率資本金利潤(rùn)率的定義及計(jì)算公式。例：某家庭年初打算年末購(gòu)買(mǎi)一套價(jià)值10000元的家具，擬采取每月初等額存入銀行一筆資金的方法積攢所需資金，若月利率為3，問(wèn)每月初應(yīng)等額存入銀行多少鈔票？解：該問(wèn)題不能直接套用償債基金公式，因?yàn)榻K值F所對(duì)應(yīng)的時(shí)點(diǎn)為年末，而所求的年金A的最后一筆支付發(fā)生在12月初，二者并不重合。因此，需要先將已知的終值F從年末折現(xiàn)到12月初，然后才能用償債基金公式計(jì)算未知的A。

9、投資項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益分析影子價(jià)格：又稱(chēng)為最優(yōu)打算價(jià)格，是指當(dāng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)處于某種最優(yōu)狀態(tài)時(shí)，能夠反映社會(huì)勞動(dòng)的消耗、資源的稀缺程度和市場(chǎng)供求狀況的價(jià)格。換句話講，影子價(jià)格是人為確定的一種比現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格更為合理的價(jià)格。它不用于商品交換，而是僅用于預(yù)測(cè)、打算和項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益分析等目的。從定價(jià)原則看，它力圖更真實(shí)地反映產(chǎn)品的價(jià)值、市場(chǎng)供求狀況和資源稀缺程度。從定價(jià)效果看，它有助于實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。作為項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益分析的重要參數(shù)，廣義的影子價(jià)格不僅包括一般商品物資的影子價(jià)格，而且包括勞動(dòng)力、土地、資金和外匯等要緊要素的影子價(jià)格。其中，為確定影子價(jià)格方便起見(jiàn)，一般商品物資又分為外貿(mào)物資和非外貿(mào)物資。

10、而勞動(dòng)力、土地、資金和外匯的影子價(jià)格則分不稱(chēng)為影子工資、土地影子費(fèi)用、社會(huì)折現(xiàn)率和影子匯率。外貿(mào)物資的影子價(jià)格外貿(mào)物資是指其生產(chǎn)或使用將直接或間接阻礙國(guó)家進(jìn)出口的物資。具體包括：項(xiàng)目產(chǎn)出物中直接出口（增加出口）、間接出口（替代其他企業(yè)產(chǎn)品使其增加出口）或替代進(jìn)口（以產(chǎn)頂進(jìn)減少進(jìn)口）者；項(xiàng)目投入物中直接進(jìn)口（增加進(jìn)口）、間接進(jìn)口（擠占其他企業(yè)的投入物使其增加進(jìn)口）或減少出口（擠占原可用于出口的國(guó)內(nèi)產(chǎn)品）者。外貿(mào)物資的影子價(jià)格以實(shí)際可能發(fā)生的口岸價(jià)格為基礎(chǔ)確定。具體定價(jià)方法。非外貿(mào)物資的影子價(jià)格非外貿(mào)物資是指其生產(chǎn)或使用將不阻礙國(guó)家進(jìn)出口的物資。除了所謂“天然”的非外貿(mào)物資如建筑、國(guó)內(nèi)運(yùn)輸和商業(yè)等

11、產(chǎn)品和服務(wù)外，還有由于運(yùn)輸費(fèi)用過(guò)高或受?chē)?guó)內(nèi)外貿(mào)易政策和其他條件的限制不能進(jìn)行外貿(mào)的物資。 非外貿(mào)物資的影子價(jià)格要緊從供求關(guān)系動(dòng)身，按機(jī)會(huì)成本和消費(fèi)者支付意愿來(lái)確定。具體定價(jià)方法。非外貿(mào)物資的成本分解法及其步驟。 勞動(dòng)力的影子價(jià)格影子工資 勞動(dòng)力的影子價(jià)格稱(chēng)為影子工資。它用于衡量國(guó)家和社會(huì)為投資項(xiàng)目使用勞動(dòng)力而付出的代價(jià)。影子工資由勞動(dòng)力的邊際產(chǎn)出和勞動(dòng)力就業(yè)或轉(zhuǎn)移而引起的社會(huì)資源消耗兩部分組成。影子工資可通過(guò)財(cái)務(wù)效益分析時(shí)所用的工資和福利費(fèi)之和乘以影子工資換算系數(shù)求得。影子工資換算系數(shù)由國(guó)家統(tǒng)一測(cè)定公布。土地的影子價(jià)格土地影子費(fèi)用 土地是投資項(xiàng)目的專(zhuān)門(mén)投入物。在項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益分析中，土地的影

12、子價(jià)格（亦即土地影子費(fèi)用）應(yīng)包括擬建項(xiàng)目占用土地而使國(guó)民經(jīng)濟(jì)為此而放棄的效益（即土地機(jī)會(huì)成本），以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)為投資項(xiàng)目占用土地而新增加的資源消耗（如拆遷費(fèi)用、剩余勞動(dòng)力安置費(fèi)等）。資金的影子價(jià)格社會(huì)折現(xiàn)率資金的影子價(jià)格一般叫做社會(huì)折現(xiàn)率，它表示從國(guó)家角度對(duì)資金機(jī)會(huì)成本和資金時(shí)刻價(jià)值的估量。社會(huì)折現(xiàn)率是項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益分析的重要參數(shù)。在項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益分析中，它既作為計(jì)算經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率，同時(shí)又是衡量經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)值。此外，采納適當(dāng)?shù)纳鐣?huì)折現(xiàn)率進(jìn)行項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益分析，也有助于調(diào)控投資規(guī)模，合理使用建設(shè)資金，實(shí)現(xiàn)資金在短期與長(zhǎng)期項(xiàng)目之間的合理配置。依照我國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)的投資收益水平、資金

13、機(jī)會(huì)成本、資金供求狀況、合理的投資規(guī)模以及項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益分析的實(shí)際情況，社會(huì)折現(xiàn)率取為12% 。外匯的影子價(jià)格影子匯率影子匯率（即外匯的影子價(jià)格）也是項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益分析的重要通用參數(shù)。它體現(xiàn)從國(guó)家角度對(duì)外匯價(jià)值的估量。在項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益分析中，一般用國(guó)家外匯牌價(jià)（或稱(chēng)官方匯率）乘以影子匯率換算系數(shù)得到影子匯率。依照我國(guó)現(xiàn)時(shí)期的外匯供求狀況、進(jìn)出口結(jié)構(gòu)和換匯成本，影子匯率換算系數(shù)取為1.08。 投資項(xiàng)目的不確性分析盈虧平衡分析 一、盈虧平衡分析的意義 盈虧平衡分析又稱(chēng)保本點(diǎn)分析，它是依照投資項(xiàng)目生產(chǎn)中的產(chǎn)銷(xiāo)量、成本和利潤(rùn)三者間的關(guān)系，測(cè)算出項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)，并據(jù)此分析項(xiàng)目適應(yīng)市場(chǎng)變化能力和承

14、擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力的一種不確定性分析方法。 盈虧平衡點(diǎn)是指項(xiàng)目在正常生產(chǎn)條件下，項(xiàng)目生產(chǎn)成本等于項(xiàng)目銷(xiāo)售收入的點(diǎn)，它通常以產(chǎn)銷(xiāo)量指標(biāo)表示，有時(shí)也能夠用銷(xiāo)售收入、生產(chǎn)能力利用率、單位產(chǎn)品售價(jià)等指標(biāo)表示。一般來(lái)講，盈虧平衡點(diǎn)越低，項(xiàng)目盈利機(jī)會(huì)就越多，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)；盈虧平衡點(diǎn)越高，項(xiàng)目盈利機(jī)會(huì)就越少，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力就越弱。 二、線性盈虧平衡分析 （一）線性盈虧平衡分析的假定條件 進(jìn)行線性盈虧平衡分析，通常需要作以下假定： （1）生產(chǎn)量等于銷(xiāo)售量，統(tǒng)稱(chēng)為產(chǎn)銷(xiāo)量，并用Q表示。 （2）把生產(chǎn)總成本按其性態(tài)不同區(qū)分為固定成本和變動(dòng)成本。固定成本是指在一定產(chǎn)銷(xiāo)量范圍內(nèi)，生產(chǎn)總成本中不隨產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量增減變動(dòng)而變化

15、的那部分成本。變動(dòng)成本是指在一定產(chǎn)銷(xiāo)量范圍內(nèi)，生產(chǎn)總成本中隨著產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量變化而呈正比例變動(dòng)的那部分成本。那個(gè)地點(diǎn)需要注意的是，在一定產(chǎn)量范圍內(nèi)，單位產(chǎn)品固定成本是可變的，且與產(chǎn)品產(chǎn)量成反方向變化；單位產(chǎn)品變動(dòng)成本不隨產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量的變化而變動(dòng)，是一個(gè)常數(shù)。生產(chǎn)總成本、變動(dòng)成本均表現(xiàn)為產(chǎn)銷(xiāo)量的線性函數(shù)，即 生產(chǎn)總成本=固定成本+變動(dòng)成本 =固定成本+單位變動(dòng)成本產(chǎn)銷(xiāo)量 若以TC表示生產(chǎn)總成本，V表示單位變動(dòng)成本，F(xiàn)表示固定成本，則上式可寫(xiě)成 TC=F+VQ（3）在一定時(shí)期和一定的產(chǎn)銷(xiāo)量范圍內(nèi)，產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)不變，產(chǎn)品銷(xiāo)售收入為產(chǎn)銷(xiāo)量的線性函數(shù)，即銷(xiāo)售收入= 產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)產(chǎn)銷(xiāo)量。若以TR表示銷(xiāo)售收入，P

16、表示產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)，則TR=PQ （4）在一定時(shí)期和一定產(chǎn)銷(xiāo)量范圍內(nèi)，單位產(chǎn)品銷(xiāo)售稅率保持不變，銷(xiāo)售稅金為產(chǎn)銷(xiāo)量的函數(shù)。即銷(xiāo)售稅金=單位產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金產(chǎn)銷(xiāo)量。若以TT表示銷(xiāo)售稅金，T表示單位產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金，則TT=TQ銷(xiāo)售收入扣減銷(xiāo)售稅金為銷(xiāo)售凈收入，用NR表示，公式表達(dá)為：銷(xiāo)售凈收入=銷(xiāo)售收入 - 銷(xiāo)售稅金 =（產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)-單位產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金）產(chǎn)銷(xiāo)量 NR=(P-T) Q （二）線性盈虧分析方法 1、圖解法圖解法是一種通過(guò)繪制盈虧平衡圖直觀反映產(chǎn)量、成本和盈利間的關(guān)系，確定盈虧平衡點(diǎn)的分析方法。盈虧平衡圖的繪制方法是：以橫軸表示產(chǎn)銷(xiāo)量Q，以縱軸表示銷(xiāo)售收入TR和生產(chǎn)成本TC，在直角坐標(biāo)系上先繪出固

17、定成本線F，再繪出銷(xiāo)售收入線TR=PQ和生產(chǎn)總成本線TC=F+VQ；銷(xiāo)售收入線與生產(chǎn)總成本線相交于A點(diǎn)，即盈虧平衡點(diǎn)，在此點(diǎn)銷(xiāo)售收入等于生產(chǎn)總成本；以A點(diǎn)作垂直于橫軸的直線并與之相交于Q*點(diǎn)，此點(diǎn)即為以產(chǎn)銷(xiāo)量表示的盈虧平衡點(diǎn)；以A點(diǎn)作垂直于縱軸的直線并與之相交于B點(diǎn)，此點(diǎn)即為以銷(xiāo)售收入表示的盈虧平衡點(diǎn)。 2、方程式法 方程式法是利用數(shù)學(xué)方程式來(lái)反映產(chǎn)量、成本和利潤(rùn)之間關(guān)系，確定盈虧平衡點(diǎn)的一種分析方法。 產(chǎn)銷(xiāo)量、成本、利潤(rùn)三者之間關(guān)系的差不多方程式為 銷(xiāo)售凈收入方程 NR=（P-T）Q 生產(chǎn)總成本方程 TC=F+VQ 利潤(rùn)方程 M=NR-TC （1）以產(chǎn)銷(xiāo)量表示的盈虧平衡點(diǎn) 由盈虧平衡點(diǎn)定義，

18、NR=TC，M=0，求得盈虧平衡產(chǎn)銷(xiāo)量Q*，即 F Q*= P-V-T 由上式可知，當(dāng)實(shí)際產(chǎn)銷(xiāo)量大于盈虧平衡產(chǎn)銷(xiāo)量時(shí)，可盈利，當(dāng)實(shí)際產(chǎn)銷(xiāo)量小于盈虧平衡產(chǎn)量時(shí)，則會(huì)發(fā)生虧損。 （2）以銷(xiāo)售凈收入表示的盈虧平衡點(diǎn) 由于產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)假定為常數(shù)，因此，盈虧平衡銷(xiāo)售凈收入可依照盈虧平衡產(chǎn)銷(xiāo)量和產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)計(jì)算。即 TR*=Q*P F 或 = P P-V-T F 或 = 1-V/P-T/P 式中，TR*為盈虧平衡銷(xiāo)售凈收入，V/P為變動(dòng)成本率，T/P為銷(xiāo)售稅率。 （3）以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn) 盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率能夠依照盈虧平衡產(chǎn)銷(xiāo)量和項(xiàng)目設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力來(lái)計(jì)算。 Q* V*= 100% Q0 F

19、 = 100% （P-V-T）Q0 式是，V*為盈虧平衡生產(chǎn)能力利潤(rùn)率，Q0為項(xiàng)目設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力。依照盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率能夠計(jì)算出項(xiàng)目產(chǎn)品產(chǎn)量的安全度。產(chǎn)量安全度=1-盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率 Q* =1-V*=1- Q0 產(chǎn)量安全度越高，項(xiàng)目盈利的機(jī)會(huì)就越大，項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。產(chǎn)量安全度與盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率呈互補(bǔ)關(guān)系。 （4）以產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)表示的盈虧平衡點(diǎn) 依照NR=TC，盈虧平衡產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)為 F P*= + V + T Q0 式中，P*為盈虧平衡銷(xiāo)售單價(jià)，Q0為項(xiàng)目設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力。 價(jià)格安全度=1-P*/P 式中，P0為項(xiàng)目擬定產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格。價(jià)格安全度越高，項(xiàng)目產(chǎn)品盈利的可能性就越

20、大，抵抗價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)。價(jià)格安全度與盈虧平衡銷(xiāo)售單價(jià)呈反方向變化，提高價(jià)格安全度，必須降低盈虧平衡銷(xiāo)售價(jià)格。 三、非線性盈虧平衡分析 非線性盈虧分析能夠分為三種情況：第一種情況，銷(xiāo)售收入與產(chǎn)銷(xiāo)量呈線性關(guān)系，生產(chǎn)總成本與產(chǎn)銷(xiāo)量非線性關(guān)系（如二次曲線）， 第二種情況，銷(xiāo)售收入與產(chǎn)銷(xiāo)量呈非線性關(guān)系，生產(chǎn)總成本與產(chǎn)銷(xiāo)量呈線性關(guān)系，。 第三種情況，銷(xiāo)售收入、生產(chǎn)總成本與產(chǎn)銷(xiāo)量均呈非線性關(guān)系。 1、盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算 在非線性盈虧平衡分析中，銷(xiāo)售收入曲線TR=R（Q）和生產(chǎn)總成本曲線TC=C（Q）可能在兩個(gè)及以上點(diǎn)處相交，這些點(diǎn)差不多上盈虧平衡點(diǎn)，所對(duì)應(yīng)的產(chǎn)銷(xiāo)量即為盈虧平衡產(chǎn)銷(xiāo)量，所對(duì)應(yīng)的銷(xiāo)售收入即為盈

21、虧平衡銷(xiāo)售收入。 設(shè)利潤(rùn)函數(shù)為M，則M=TR-TC=R（Q）-C（Q） M=0時(shí)的產(chǎn)銷(xiāo)量即為盈虧平衡產(chǎn)銷(xiāo)量，解如下方程能夠得到 R（Q）-C（Q）=0所求得的盈虧平衡產(chǎn)銷(xiāo)量有兩個(gè)，這兩個(gè)點(diǎn)又稱(chēng)為利潤(rùn)限制點(diǎn)。當(dāng)實(shí)際產(chǎn)銷(xiāo)量QQ2時(shí)，TRTC，M為負(fù)值，即發(fā)生虧損，只有當(dāng)Q1QTC，M為正值，產(chǎn)生利潤(rùn)。2、求利潤(rùn)最大時(shí)的產(chǎn)銷(xiāo)量 依照微分求極值原理，對(duì)利潤(rùn)函數(shù)求關(guān)于Q的一階偏導(dǎo)數(shù)，并令其等于零，即可得到Q。即 dM dR（Q）-C（Q） = dQ dQ =R（Q）-C（Q）= 0盈虧平衡分析通過(guò)對(duì)項(xiàng)目的一些要緊變量因素（如銷(xiāo)售價(jià)格、生產(chǎn)成本、銷(xiāo)售量）與利潤(rùn)間的關(guān)系進(jìn)行計(jì)算分析，能夠預(yù)先可能項(xiàng)目對(duì)市場(chǎng)需

22、求的適應(yīng)能力和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，有利于確定合理的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和選擇合適的工藝技術(shù)方案等，其作用是明顯的，但也存在不足，要緊表現(xiàn)在：它假定產(chǎn)量等于銷(xiāo)售量，在項(xiàng)目壽命周期內(nèi)市場(chǎng)變化紛繁復(fù)雜，項(xiàng)目產(chǎn)品的產(chǎn)量完全等于銷(xiāo)售量的可能性有，但不是專(zhuān)門(mén)大；它所采納的數(shù)據(jù)必須是正常生產(chǎn)年份的數(shù)據(jù)，而投產(chǎn)后各年情況不盡相同，正常生產(chǎn)年份數(shù)據(jù)不易選定；它只能對(duì)各不確定因素對(duì)項(xiàng)目的盈利水平進(jìn)行分析，而不能就各不確定性因素對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)和投資方案阻礙的敏感性程度進(jìn)行分析。后者必須借助于敏感性分析法。敏感性分析 一、敏感性分析的意義 敏感性分析是指從眾多不確定性因素中找出對(duì)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)有重要阻礙的敏感性因素，并分析

23、、測(cè)算其對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的阻礙程度和敏感性程度，進(jìn)而推斷項(xiàng)目承受風(fēng)險(xiǎn)能力的一種不確定性分析方法。 敏感性分析的目的在于：（1）找出阻礙項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益變動(dòng)的敏感性因素，分析敏感性因素變動(dòng)的緣故，并為進(jìn)一步進(jìn)行不確定性分析（如概率分析）提供依據(jù)；（2）研究不確定性因素變動(dòng)如引起項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益值變動(dòng)的范圍或極限值，分析推斷項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力；（3）比較多方案的敏感性大小，以便在經(jīng)濟(jì)效益值相似的情況下，從中選出不敏感的投資方案。 依照不確定性因素每次變動(dòng)數(shù)目的多少，敏感性分析能夠分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。 二、敏感性分析的步驟 進(jìn)行敏感性分析，一般遵循以下步驟： 1、確定分析的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)

24、評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)要緊包括：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資利潤(rùn)率、投資回收期等。 2、選定不確定性因素，設(shè)定其變化范圍 3、計(jì)算不確定性因素變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的阻礙程度，找出敏感性因素 4、繪制敏感性分析圖，求出不確定性因素變化的極限值 三、單因素敏感性分析 每次只變動(dòng)一個(gè)因素而其他因素保持不變時(shí)所做的敏感性分析，稱(chēng)為單因素敏感性分析。 單因素敏感性分析在計(jì)算特定不確定因素對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益阻礙時(shí)，須假定其它因素不變，實(shí)際上這種假定專(zhuān)門(mén)難成立，可能會(huì)有兩個(gè)或兩個(gè)以上的不確定因素在同時(shí)變動(dòng)，現(xiàn)在單因素敏感性分析就專(zhuān)門(mén)難準(zhǔn)確反映項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的狀況，因此尚必須進(jìn)行多因素敏感性分析。 四、多因素敏感

25、性分析多因素敏感性分析是指在假定其它不確定性因素不變條件下，計(jì)算分析兩種或兩種以上不確定性因素同時(shí)發(fā)生變動(dòng)，對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益值的阻礙程度，確定敏感性因素及其極限值。多因素敏感性分析一般是在單因素敏感性分析基礎(chǔ)進(jìn)行，且分析的差不多原理與單因素敏感性分析大體相同，但需要注意的是，多因素敏感性分析須進(jìn)一步假定同時(shí)變動(dòng)的幾個(gè)因素差不多上相互獨(dú)立的，且各因素發(fā)生變化的概率相同。敏感性分析是一種動(dòng)態(tài)不確定性分析，是項(xiàng)目評(píng)估中不可或缺的組成部分。它用以分析項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)對(duì)各不確定性因素的敏感程度，找出敏感性因素及其最大變動(dòng)幅度，據(jù)此推斷項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。然而，這種分析尚不能確定各種不確定性因素發(fā)生一定幅度

26、的概率，因而其分析結(jié)論的準(zhǔn)確性就會(huì)受到一定的阻礙。實(shí)際生活中，可能會(huì)出現(xiàn)如此的情形：敏感性分析找出的某個(gè)敏感性因素在以后發(fā)生不利變動(dòng)的可能性專(zhuān)門(mén)小，引起的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)不大；而另一因素在敏感性分析時(shí)表現(xiàn)出不太敏感，但其在以后發(fā)生不利變動(dòng)的可能性卻專(zhuān)門(mén)大，進(jìn)而會(huì)引起較大的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。為了彌補(bǔ)敏感性分析的不足，在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估和決策時(shí)，尚須進(jìn)一步作概率分析。概率分析 概率分析是通過(guò)研究各種不確定性因素發(fā)生不同變動(dòng)幅度的概率分布及其對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的阻礙，對(duì)項(xiàng)目可行性和風(fēng)險(xiǎn)性以及方案優(yōu)劣作出推斷的一種不確定性分析法。概率分析常用于對(duì)大中型重要若干項(xiàng)目的評(píng)估和決策之中。 進(jìn)行概率分析具體的方法要緊有期望值法、

27、效用函數(shù)法和模擬分析法等。其中期望值法在項(xiàng)目評(píng)估中應(yīng)用最為普遍，那個(gè)地點(diǎn)僅對(duì)此作簡(jiǎn)要介紹。 期望值法是通過(guò)計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值和凈現(xiàn)值大于或等于零時(shí)的累計(jì)概率，來(lái)比較方案優(yōu)劣、確定項(xiàng)目可行性和風(fēng)險(xiǎn)程度的方法。 一、期望值法的步驟 采納期望值法進(jìn)行概率分析，一般需要遵循以下步驟： 1、選用凈現(xiàn)值作為分析對(duì)象，并分析選定與之有關(guān)的要緊不確定性因素。 2、按照窮舉互斥原則各不確定性因素可能發(fā)生的狀態(tài)或變化范圍。 3、分不估算各不確定性因素每種情況下發(fā)生的概率。各不確定性因素在每種情況下的概率，必須小于等于1、大于等于零，且所有可能發(fā)生情況的概率之和必須等于1。那個(gè)地點(diǎn)的概率為主觀概率，是在充分掌握

28、有關(guān)資料基礎(chǔ)之上，由專(zhuān)家學(xué)者依據(jù)其自己的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)經(jīng)系統(tǒng)分析之后，主觀推斷作出的。4、分不計(jì)算各可能發(fā)生情況下的凈現(xiàn)值。各年凈現(xiàn)值期望值、和整個(gè)項(xiàng)目壽命周期凈現(xiàn)值的期望值、各年凈現(xiàn)值期望值的計(jì)算公式為：E（NPV 式中，E（NPV）為第t年凈現(xiàn)值期望值；Xit為第t年第i種情況下的凈現(xiàn)值；Pit為第t年第i種情況發(fā)生的概率，n為發(fā)生的狀態(tài)或變化范圍數(shù)。整個(gè)項(xiàng)目壽命周期凈現(xiàn)值的期望值的計(jì)算公式為： E（NPV）= 式中，E（NPV）為整個(gè)項(xiàng)目壽命周期凈現(xiàn)值的期望值；i為折舊率；M為項(xiàng)目壽命周期長(zhǎng)度，E（NPVT）為第t年凈現(xiàn)值的期望值。 項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值期望值大于零，則項(xiàng)目可行，否則，不可行。5、計(jì)算

29、各年凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)差、整個(gè)項(xiàng)目壽命周期凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)差或標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)，各年凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式為：式中，t為第t年凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)差，其它符號(hào)意義同前。整個(gè)項(xiàng)目壽命周期的標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算公式為： 式中， 為整個(gè)項(xiàng)目壽命周期的標(biāo)準(zhǔn)差。凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)差反映每年各種情況下凈現(xiàn)值的離散程度和整個(gè)項(xiàng)目壽命周期各年凈現(xiàn)值的離散程度，在一定的程度上，能夠講明項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小。但由于凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)差的大小受凈現(xiàn)值期望值阻礙甚大，兩者差不多上呈同方向變動(dòng)。因此，單純以?xún)衄F(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)差大小衡量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)性高低，有時(shí)會(huì)得出不正確的結(jié)論。為此需要消除凈現(xiàn)值期望值大小的阻礙，利用下式計(jì)算整個(gè)項(xiàng)目壽命周期的標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)： V100% 式中，V為標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)

30、。一般地，V越小，項(xiàng)目的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)就越小，反之，項(xiàng)目的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)就越大。依據(jù)凈現(xiàn)值期望值、凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)，能夠用來(lái)選擇投資方案。推斷投資方案優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)是：期望值相同、標(biāo)準(zhǔn)差小的方案為優(yōu)；標(biāo)準(zhǔn)差相同、期望值大的方案為優(yōu)；標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)小的方案為優(yōu)。 6、計(jì)算凈現(xiàn)值大于或等于零時(shí)的累計(jì)概率。累計(jì)概率值越大，項(xiàng)目所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越小。 7、對(duì)以上分析結(jié)果作綜合評(píng)價(jià)，講明項(xiàng)目是否可行及承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)性大小 。 第五章 房地產(chǎn)投資分析房地產(chǎn)投資的不確定性分析一、房地產(chǎn)投資盈虧平衡分析（一）用房地產(chǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)量表示的盈虧平衡點(diǎn)（）計(jì)算方法 用房地產(chǎn)產(chǎn)量表示的盈虧平衡點(diǎn)計(jì)算公式是：=產(chǎn)（銷(xiāo)）量同意降低最大幅度計(jì)算公式

31、為： （二）用房地產(chǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)表示的盈虧平衡點(diǎn)（）計(jì)算方法 =因此用房地產(chǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)表示的盈虧平衡點(diǎn)計(jì)算公式是：售價(jià)同意降低的最大幅度（三）用生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)（）計(jì)算方法 因此用房地產(chǎn)產(chǎn)品生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)計(jì)算公式是：（四）用房地產(chǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入表示的盈虧平衡點(diǎn)（）計(jì)算方法同理，依照盈虧平衡的概念，則有： 因此用房地產(chǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入表示的盈虧平衡點(diǎn)計(jì)算公式是： 該項(xiàng)目產(chǎn)品銷(xiāo)售收入同意降低的最大幅度為：S表示該項(xiàng)目產(chǎn)品打算年銷(xiāo)售收入。例1某房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司欲建房出售，依照市場(chǎng)預(yù)測(cè)，每平方米建筑面積可售1000元，每平方米建筑面積變動(dòng)成本為500元，該公司年固定成本為80萬(wàn)

32、元。問(wèn)該公司的年銷(xiāo)售量要達(dá)到多少才能做到盈虧平衡？若公司要實(shí)現(xiàn)40萬(wàn)年利潤(rùn)，銷(xiāo)售量應(yīng)達(dá)到多少？解：盈虧平衡點(diǎn)的銷(xiāo)售量為：Q1=800000/（1000500）=1600（平方米）若要達(dá)到40萬(wàn)年利潤(rùn)，銷(xiāo)售量應(yīng)為：Q2=（F+S）/（PV） =（800000+400000）/（1000500） =2400（平方米）股票投資分析股票的價(jià)格分析 一、股票價(jià)格及股票價(jià)格指數(shù) 廣義上，股票價(jià)格包括股票發(fā)行價(jià)格和股票交易價(jià)格；狹義上更多是指股票的交易價(jià)格，即股票行市。股票價(jià)格的種類(lèi) 股票價(jià)格的種類(lèi)包括股票的理論價(jià)格、股票票面價(jià)格、股票的發(fā)行價(jià)格、股票的帳面價(jià)格、股票的清算價(jià)格。其中股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)

33、是用來(lái)表示多種股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)情況以衡量股市行情的指標(biāo)。常用的有以下幾種：1.股價(jià)平均數(shù) 2.股票價(jià)格指數(shù)股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法要緊有簡(jiǎn)單平均法、加權(quán)平均法和幾何平均法。最常用的方法是加權(quán)平均法，計(jì)算公式為：式中的成份股即能夠包括所有上市股票，也能夠只包括部分上市股票。依照計(jì)算時(shí)所采納權(quán)數(shù)的時(shí)期不同，加權(quán)平均法也能夠分為兩種，即拉斯貝爾法和派許法。 二、阻礙股票價(jià)格的因素分析阻礙股票市場(chǎng)價(jià)格的因素要緊有如下幾個(gè)方面：差不多因素經(jīng)濟(jì)因素是阻礙股票價(jià)格的最差不多因素，包括宏觀、中觀和微觀三個(gè)層次的經(jīng)濟(jì)因素。 1.宏觀經(jīng)濟(jì)因素：指宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的優(yōu)劣對(duì)股價(jià)的阻礙。2.中觀經(jīng)濟(jì)因素：指某一行業(yè)的經(jīng)濟(jì)

34、狀況對(duì)股票價(jià)格的阻礙，又稱(chēng)行業(yè)因素。3.微觀經(jīng)濟(jì)因素：要緊指與公司經(jīng)營(yíng)狀況有關(guān)的因素。市場(chǎng)技術(shù)和社會(huì)心理因素 1.市場(chǎng)技術(shù)因素：即股票市場(chǎng)的各種投機(jī)操作、市場(chǎng)規(guī)律以及證券主管機(jī)構(gòu)的某些干預(yù)行為等方面的因素。 2.社會(huì)心理因素：即投資者的心理變化對(duì)股票市價(jià)有著專(zhuān)門(mén)大阻礙。 3.市場(chǎng)效率因素：要緊包括信息披露是否全面、準(zhǔn)確等因素。政治因素 指能夠阻礙股票價(jià)格的政治事件，要緊包括國(guó)內(nèi)政局、國(guó)際政局、戰(zhàn)爭(zhēng)等。 三、股票價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)分析 股票風(fēng)險(xiǎn)指由于以后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不確定性，或各種事先無(wú)法預(yù)料的因素的阻礙，造成股價(jià)隨機(jī)性的波動(dòng)，使實(shí)際收益和與預(yù)期收益發(fā)生背離的可能性。 （一）風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi) 股票風(fēng)險(xiǎn)可分為市場(chǎng)

35、風(fēng)險(xiǎn)（又稱(chēng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）和非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（又稱(chēng)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）兩種。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指與整個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)，它是由阻礙所有同類(lèi)股票價(jià)格的因素所導(dǎo)致的股票收益的變化。非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指與整個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)無(wú)關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，它是某一企業(yè)或某一個(gè)行業(yè)特有的那部分風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)相聯(lián)系，不管投資者如何分散投資資金都無(wú)法消除和幸免這一部分風(fēng)險(xiǎn)。非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)無(wú)關(guān)，投資者能夠通過(guò)投資分散化來(lái)消除這部分風(fēng)險(xiǎn)。而且，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與投資收益呈正相關(guān)關(guān)系。投資者承擔(dān)較高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能夠獲得較高的收益，而非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)卻并不是如此。 （二）風(fēng)險(xiǎn)的度量風(fēng)險(xiǎn)衡量確實(shí)是要準(zhǔn)確地計(jì)算投資者的收益和本金遭受損失的可能性大小。一般地講，衡

36、量股票投資的風(fēng)險(xiǎn)的方法有三種：一是計(jì)算股票投資收益低于其期望收益的概率；二是計(jì)算股票投資出現(xiàn)負(fù)收益的概率；三是計(jì)算股票投資的各種可能收益與其期望收益之間的偏離（Deviation），即股票收益的方差（Variance）或標(biāo)準(zhǔn)差（Standard Deviation）。 債券和投資基金投資分析第一節(jié) 債券投資收益分析一.債券投資債券投資以下三個(gè)方面的特征和作用決定了它是一種重要的投資活動(dòng)。1.安全性。債券投資能夠分散風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)計(jì)資料表明，股票投資風(fēng)險(xiǎn)大，債券的投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較??；而且兩種證券之間收益率變化的相關(guān)性小。因此投資者能夠選擇適當(dāng)?shù)膫凸善钡耐顿Y比例來(lái)構(gòu)建最佳投資組合：收益率一定的條件下使

37、風(fēng)險(xiǎn)最小或者風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下收益率最大。2.平穩(wěn)性。債券流淌性較強(qiáng)，價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，一般都有固定的利率和期限，因此名義收益率也比較確定。而且債券的市場(chǎng)交易費(fèi)用一般也比較股票的交易費(fèi)用低。3.匹配性。比較而言，債券投資期限和資金需求時(shí)刻具有匹配性。債券一般具有各種不同的期限，投資者能夠依照需要，選擇期限合適的債券，以便獲得收益。股票盡管能夠限時(shí)在市場(chǎng)上出售，但投資者需要資金要出售股票的時(shí)候，其價(jià)格可能一落千丈，就會(huì)蒙受巨大損失。二.債券的定價(jià)模型1.債券的收益是每年的利息和到期時(shí)歸還的本金（一般等于面值）之和。2.債券的價(jià)值確實(shí)是它的收入現(xiàn)金流的現(xiàn)值。注意：（1）債券的期值依照債券的面值、票面利率

38、和還本期限計(jì)算得到。（2）計(jì)算債券的發(fā)行價(jià)格要使用有效期限，計(jì)算債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)使用待償還期限（剩余期限）。（3）市場(chǎng)利率水平指證券市場(chǎng)上大多數(shù)投資者要求某種債券所能提供的最低利率水平。不同的債券其市場(chǎng)利率一般各不相同；市場(chǎng)利率水平也稱(chēng)市場(chǎng)收益率，往往用定性方法分析確定，要緊考慮債券償還的確定性、待償還期限長(zhǎng)短和其他債券收益率等因素。5.債券的定價(jià)模型因債券的付息方式和付息次數(shù)不同。有如下三種，其中各公式符號(hào)的含義如下：FB為債券的價(jià)格，M為每年支付的利息金額（即M=票面利率面值），F(xiàn)為債券面值，V為市場(chǎng)利率， n代表有效期限，r代表貼現(xiàn)利率：（1）.付息發(fā)行和期滿一次還本付息的債券定價(jià)模型：

39、（2）.貼現(xiàn)付息發(fā)行和到期償還要向全額的債券定價(jià)模型為： FB = FF r n（3）.有效期限內(nèi)分次付息（那個(gè)地點(diǎn)假定一年付息一次）的債券定價(jià)模型為：三.債券收益指標(biāo)及其分析教材中介紹了五種收益率，要掌握它們的名稱(chēng)、涵義、特點(diǎn)（優(yōu)缺點(diǎn)）以及各自的計(jì)算公式，同時(shí)會(huì)利用實(shí)際數(shù)據(jù)計(jì)算這些收益率。收益率指標(biāo)類(lèi)型計(jì)算公式直接（當(dāng)期）收益率=到期（最終）收益率=持有期收益率=準(zhǔn)到期收益率=認(rèn)購(gòu)者收益率=收益率指標(biāo)類(lèi)型涵義特點(diǎn)直接（當(dāng)期）收益率投資者當(dāng)時(shí)投資所獲得的收益（年利息）與其投資支出（市場(chǎng)價(jià)格）的比率考慮債券利息收入比較簡(jiǎn)便，不需要持有到期便可知真實(shí)收益率不需要預(yù)測(cè)可能的賣(mài)價(jià)沒(méi)有充分考慮到資本增值

40、或資本損失因素到期（最終）收益率投資者在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)入已發(fā)行的債券起到最終償還日止的全部持有期間所得的利息，與償還盈虧的合計(jì)金額折算成相關(guān)于投資本金每年能有多少收益的百分比考慮到了債券的名義利率、期限和資本到期后的損益問(wèn)題有單利和復(fù)利之分，但一般采納單利計(jì)算持有期收益率測(cè)算投資者在發(fā)行日與到期日之間買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出一筆債券所得的收益率息票收入和買(mǎi)賣(mài)利益的合計(jì)金額相關(guān)于投資本金達(dá)年率百分比準(zhǔn)到期收益率反映債券持有期內(nèi)的平均收益水平近似代表到期收益率認(rèn)購(gòu)者收益率投資者從開(kāi)始發(fā)行時(shí)認(rèn)購(gòu)到發(fā)行者償還債券面值時(shí)，整個(gè)期間的年平均收益率第二節(jié) 債券投資風(fēng)險(xiǎn)分析一.債券投資風(fēng)險(xiǎn)債券投資風(fēng)險(xiǎn)是在投資債券過(guò)程中由于現(xiàn)實(shí)

41、的和意外的緣故造成收益發(fā)生損害的可能性。二.債券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)債券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)要緊來(lái)源：1）.市場(chǎng)利率發(fā)生變化，阻礙債券的價(jià)格及再投資的收益率。2）.不可預(yù)見(jiàn)的通貨膨脹及購(gòu)買(mǎi)力下降對(duì)固定收入債券造成阻礙。1.因市場(chǎng)利率變動(dòng)導(dǎo)致債券價(jià)格的變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)利率變動(dòng)導(dǎo)致債券價(jià)格的發(fā)生變化，其變化幅度取決于各債券自身的特點(diǎn)。一般而言，債券價(jià)格變動(dòng)有以下規(guī)律：價(jià)格與市場(chǎng)利率反方向變動(dòng)。市場(chǎng)利率的波動(dòng)幅度一定時(shí)，債券償還期越長(zhǎng)，其價(jià)格波動(dòng)的幅度就越大。但價(jià)格變動(dòng)的相對(duì)幅度隨期限的延長(zhǎng)而縮小。市場(chǎng)利率的波動(dòng)幅度一定時(shí)，票面利息率較低的債券價(jià)格波動(dòng)幅度較大。對(duì)同一債券，市場(chǎng)利率下降一定幅度所引起的債券價(jià)格上升幅度，要

42、高于由于市場(chǎng)利率上升同一幅度而引起的債券價(jià)格下跌幅度。2.再投資收益率風(fēng)險(xiǎn)債券的利息收入需要進(jìn)行再投資，由于再投資收益率是不確定的，就產(chǎn)生了再投資風(fēng)險(xiǎn)。3.購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)收益率有實(shí)際收益率和名義收益率之分。實(shí)際收益率是排除通貨膨脹阻礙后的收益率。實(shí)際收益率與通貨膨脹率之和確實(shí)是名義收益率。因通貨膨脹導(dǎo)致的實(shí)際收益率的不確定性，確實(shí)是購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)。三.債券的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)1債券發(fā)行公司以及所在產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展?fàn)顩r會(huì)阻礙債券的收益。然而它們只阻礙發(fā)債公司本身，并不從總體上阻礙債券市場(chǎng)，因此稱(chēng)為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或稱(chēng)為個(gè)不風(fēng)險(xiǎn)。其要緊表現(xiàn)是違約。2造成公司債券違約風(fēng)險(xiǎn)的緣故專(zhuān)門(mén)多，要緊有： 1）.政治和政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

43、2）.經(jīng)營(yíng)治理的風(fēng)險(xiǎn)。 4）.自然災(zāi)難的風(fēng)險(xiǎn)。3投資者處理收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的原則有兩條：一是在已定風(fēng)險(xiǎn)的條件下，盡可能地使投資收益最大；二是在收益既定的條件下，盡可能使風(fēng)險(xiǎn)減少到最小。在債券投資中，投資者可依照已確定的收益率目標(biāo)，盡量地減少投資風(fēng)險(xiǎn)。為此，可采取如下兩種方法。1）.選擇品質(zhì)優(yōu)良的債券投資投資者需要對(duì)債券的資信程度進(jìn)行評(píng)估，選擇品質(zhì)優(yōu)良、資信程度高的債券進(jìn)行投資。2）.采納分散投資的方法將資金按適當(dāng)?shù)谋壤顿Y于不同的債券，建立合理的資產(chǎn)組合，使投資風(fēng)險(xiǎn)降低到最可限度。第三節(jié) 投資基金價(jià)格變動(dòng)的分析與治理一.投資基金及其特點(diǎn)眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯合起來(lái)，交由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)

44、進(jìn)行操作，所得的收益由投資者按出資比例分享，如此一種投資工具確實(shí)是投資基金。它實(shí)行的是一種集合投資制度，集資方式要緊是向投資者發(fā)行有價(jià)證券。與其他投資方式比較，投資基金具有以下六個(gè)特性，如下圖，注意搞清晰各個(gè)特性的含義。證券化籌資共同收益風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)組合投資專(zhuān)家經(jīng)營(yíng)共同投資投資基金二.投資基金的價(jià)格(一) 投資基金價(jià)格投資基金證券（基金券）作為一種有價(jià)證券，其價(jià)格也包括發(fā)行價(jià)格和市場(chǎng)交易價(jià)格兩種差不多類(lèi)型。基金證券各種價(jià)格確定的最差不多依據(jù)是基金每單位凈資產(chǎn)值及其變動(dòng)。1.發(fā)行價(jià)格基金券的發(fā)行價(jià)格由三部分組成：1)基金的面值；2)基金的發(fā)起與招募費(fèi)用；3)基金銷(xiāo)售費(fèi)。封閉式基金的含義，它也有發(fā)行價(jià)

45、格和交易價(jià)格兩種；開(kāi)放型基金的含義，它只有交易價(jià)格一種。按買(mǎi)賣(mài)價(jià)的具體形式劃分，封閉型基金的價(jià)格有面值、凈值和市價(jià)三種。注意搞清晰三者之間的聯(lián)系和區(qū)不。簡(jiǎn)單地講，面值、凈值是市價(jià)的基礎(chǔ)，市價(jià)是面值和凈值的市場(chǎng)表現(xiàn)形式。面值是基金的帳面價(jià)值，凈值是基金券的實(shí)際價(jià)值，二者要緊由基金自身內(nèi)在價(jià)值即資金和收益等狀況決定；市價(jià)是基金的現(xiàn)實(shí)價(jià)格，由供求關(guān)系決定。2.交易價(jià)格封閉型基金的交易價(jià)格由基金的市場(chǎng)供求關(guān)系確定。注意封閉型基金的特點(diǎn)。開(kāi)放型基金可隨時(shí)買(mǎi)賣(mài)，其報(bào)價(jià)分“賣(mài)出”及“買(mǎi)入”兩種。搞清出此處買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)的含義，注意二者差不多上依照基金單位的資產(chǎn)凈值來(lái)確定的。(二) 投資基金價(jià)格波動(dòng)分析1.道

46、瓊斯理論該理論認(rèn)為，在證券市場(chǎng)中，有價(jià)證券的價(jià)格變動(dòng)按其持續(xù)時(shí)刻、波動(dòng)幅度等可分為三種情況，即要緊趨勢(shì)、次要運(yùn)動(dòng)和日常波動(dòng)?；鹑鳛橛袃r(jià)證券的一種，也服從那個(gè)規(guī)律。在學(xué)習(xí)時(shí)，要注意搞清晰各種情況的含義和特點(diǎn)，以及在實(shí)際分析中和投資抉擇中的應(yīng)用。（1）.要緊趨勢(shì)。（注意“多頭市場(chǎng)”和“空頭市場(chǎng)”的含義和特點(diǎn)）（2）.次要運(yùn)動(dòng)。（注意“次要趨勢(shì)”的作用以及次要運(yùn)動(dòng)形成的標(biāo)志或條件，次要運(yùn)動(dòng)對(duì)要緊趨勢(shì)的阻礙）（3）.日常波動(dòng)。（注意它與次要運(yùn)動(dòng)的關(guān)系，以及形成次要運(yùn)動(dòng)的標(biāo)志或條件）2.基金價(jià)格變動(dòng)與股票價(jià)格變動(dòng)基金的投資對(duì)象要緊是股票，債券等有價(jià)證券。從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，基金價(jià)格變動(dòng)與股票價(jià)格變動(dòng)具有聯(lián)

47、動(dòng)關(guān)系，即基金價(jià)格受股市阻礙，二者的變動(dòng)趨勢(shì)差不多一致。緣故有三：（1）.基金治理公司一般是按一定比例將基金資產(chǎn)投資于股票。股票投資上的盈利狀況直接阻礙到基金的凈值，從而阻礙基金價(jià)格。（2）.基金價(jià)格和股票價(jià)格相互拉動(dòng)，呈同步變動(dòng)。（3）.投資基金實(shí)行組合投資策略。相當(dāng)一部分資金投入績(jī)優(yōu)股，基金價(jià)格與績(jī)優(yōu)股價(jià)格高度相關(guān)。(三)基金價(jià)格變動(dòng)的阻礙因素分析阻礙投資基金價(jià)格的因素有政治、經(jīng)濟(jì)、法律和技術(shù)等因素。1.政治因素2.經(jīng)濟(jì)因素（1）從宏觀看，阻礙基金價(jià)格變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)因素包括：經(jīng)濟(jì)周期；物價(jià)變動(dòng)；利率與匯率；貨幣政策；國(guó)際收支平衡；其他如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、稅收政策、資本市場(chǎng)發(fā)育程度、信息披露制度等。

48、（2）從微觀看，阻礙基金價(jià)格變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)因素：行業(yè)因素：行業(yè)的生產(chǎn)周期以及行業(yè)景氣變化的阻礙；基金公司因素：上市、基金費(fèi)用、投資組合變化、收益分配、基金治理人員變動(dòng)等。3.法律因素4.技術(shù)因素。指那些對(duì)基金價(jià)格有阻礙的一些主觀因素，如投資者的心理因素，投機(jī)者的惡意炒作、虛假交易等阻礙基金價(jià)格的變動(dòng)。技術(shù)因素分析用統(tǒng)計(jì)圖表和統(tǒng)計(jì)資料對(duì)基金以后價(jià)格走勢(shì)作出預(yù)測(cè)，常用的方法有移動(dòng)平均法、指數(shù)法等。第四節(jié) 投資基金的收益分配和風(fēng)險(xiǎn)分析一.投資基金的收益基金的投資對(duì)象眾多，除大部分是有價(jià)證券外，還投資于金融衍生產(chǎn)品如期貨、期權(quán)，以及實(shí)業(yè)項(xiàng)目如企業(yè)、房地產(chǎn)等，因此各種投資基金得到收益的來(lái)源也各異，如資本利得

49、、利息收入、盈利、利潤(rùn)等，在下表中有總結(jié)。投資對(duì)象收益名稱(chēng)有價(jià)證券（股票或債券等）股息、利息收入、資本利得、資本增值等金融衍生工具資本利得實(shí)業(yè)項(xiàng)目（企業(yè)、房產(chǎn)）利潤(rùn)、盈利、資本增值等銀行存款利息收入注：（1）基金保持一定比例現(xiàn)金（存款）的作用是備投資者贖回基金持份時(shí)付現(xiàn) （2）資本利得和資本增值的聯(lián)系與區(qū)不。前者是指股票和其他有價(jià)證券的賣(mài)出價(jià)高于原有買(mǎi)入價(jià)的差額；后者是指投資基金現(xiàn)有資產(chǎn)凈值高于初始資產(chǎn)凈值的那部分額度。二.投資基金的費(fèi)用投資基金的費(fèi)用指以托付的方式請(qǐng)專(zhuān)家進(jìn)行投資治理和操作支付的一定費(fèi)用。有關(guān)總結(jié)請(qǐng)看下表：投資基金費(fèi)用名稱(chēng)支付對(duì)象支付比例和方式經(jīng)理費(fèi)經(jīng)理公司投資顧問(wèn)委員會(huì)基金規(guī)

50、模越大比例越低逐日累計(jì)按月支付保管費(fèi)托管機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)凈值的0.2%逐日累計(jì)按月支付操作費(fèi)會(huì)計(jì)師、律師、年會(huì)花費(fèi)、印刷費(fèi)用一般按有關(guān)規(guī)定或當(dāng)事人收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)適時(shí)支付其他（廣告、調(diào)研、辦公用品）相關(guān)對(duì)象一般按有關(guān)規(guī)定或當(dāng)事人收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)適時(shí)支付三.投資收益分配投資基金在獵取投資收益中扣除費(fèi)用支出后，便取得投資利潤(rùn)。按治理?xiàng)l例，投資基金須定期將投資利潤(rùn)分配給受益人，這確實(shí)是投資利潤(rùn)分配，也叫投資收益分配。投資收益分配方式在不同的基金，不同國(guó)家或地區(qū)有較大差不。讀者應(yīng)該對(duì)美國(guó)和日本的相關(guān)的投資收益分配情況有所了解，再參考其他書(shū)目或?qū)嵺`搞清晰我國(guó)基金投資收益的分配情況。四.投資基金的稅收只有投資者應(yīng)依照其收益交納

51、所得稅，而基金公司一般是免稅的。（你明白緣故嗎？）五.基金投資的風(fēng)險(xiǎn)基金投資的大部分對(duì)象差不多上有價(jià)證券，因此相應(yīng)地就使投資者要承擔(dān)這些資產(chǎn)所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)?；鹜顿Y的風(fēng)險(xiǎn)因素有：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。(一) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是由空頭和多頭等市場(chǎng)條件所引起的投資總收益變動(dòng)中的相應(yīng)部分。(二) 利率風(fēng)險(xiǎn)證券的利率風(fēng)險(xiǎn)起因于市場(chǎng)利率的波動(dòng)所導(dǎo)致的該證券酬勞的潛在變動(dòng)。(三) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)也叫拖欠風(fēng)險(xiǎn)，它是由于所投資的證券發(fā)行公司財(cái)務(wù)力度變動(dòng)而引起的投資總風(fēng)險(xiǎn)中的相應(yīng)部分。(四) 購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)是由價(jià)格總水平變動(dòng)而引起的資產(chǎn)的總購(gòu)買(mǎi)力的變動(dòng)。實(shí)際的投資收益率要扣除

52、通貨膨脹的阻礙或者物價(jià)上漲的因素。第五節(jié) 投資基金個(gè)人投資評(píng)估一.投資者自我評(píng)估嚴(yán)格地講，投資基金并無(wú)好壞之分，只存在是否適合于投資者本身的區(qū)不。投資者投資前，應(yīng)對(duì)自己進(jìn)行自我評(píng)估，包括：1）分析自我的生活狀況2）投資目標(biāo)3）投資動(dòng)機(jī)4）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力5）分析自身屬于的投資者類(lèi)型等。二.中小投資者對(duì)投資基金的選擇確定投資目標(biāo)評(píng)估基金表現(xiàn)的方法有：從凈資產(chǎn)值看基金盈虧，計(jì)算資產(chǎn)酬勞率，搜集有關(guān)基金表現(xiàn)，排名的信息。2.中小投資者對(duì)投資基金的選擇選擇投資基金包括以下內(nèi)容：(1) 對(duì)治理公司的選擇選擇基金治理公司方法有：比較往常經(jīng)營(yíng)其他基金表現(xiàn)，即看基金治理公司從前治理基金的績(jī)效，分析其經(jīng)營(yíng)能力和

53、風(fēng)險(xiǎn)。比較各公司在不同股市態(tài)勢(shì)下的業(yè)績(jī)。 (2) 對(duì)投資機(jī)會(huì)的選擇阻礙中小投資者選擇投資機(jī)會(huì)的因素有：投資心理，投資金額、市場(chǎng)周期、投資時(shí)刻等因素。從理論上講，低價(jià)時(shí)進(jìn)行投資是最佳投資時(shí)機(jī)；實(shí)際中的做法是：1）實(shí)行比較保險(xiǎn)的選擇，在價(jià)格較低時(shí)多買(mǎi)一點(diǎn)股份，價(jià)高時(shí)少買(mǎi)一點(diǎn)股份；2）運(yùn)用固定金額平均投資法，在每隔一段固定時(shí)刻就以固定金額投資于某一支基金。(3) 投資者對(duì)贖回基金機(jī)會(huì)的選擇對(duì)短線投資者來(lái)講，要及時(shí)掌握市場(chǎng)波動(dòng)的行情，緊密關(guān)注基金結(jié)算的日期，以選準(zhǔn)基金兌現(xiàn)的最佳時(shí)機(jī)。關(guān)于長(zhǎng)線投資者來(lái)講，應(yīng)遵循的三個(gè)方面的原則。(4) 投資者退出或轉(zhuǎn)換其他基金機(jī)會(huì)的選擇第八章 期貨與期權(quán)投資分析期貨投資

54、的特征一、期貨交易的產(chǎn)生和進(jìn)展1、期貨交易，是指買(mǎi)賣(mài)雙方在期貨交易所內(nèi)簽訂期貨交易合同，約定在以后某個(gè)確定的時(shí)刻，按約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出若干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)量的交易。2、遠(yuǎn)期交易、期貨交易和現(xiàn)貨交易。與現(xiàn)貨交易不同的是，遠(yuǎn)期交易和期貨交易不要求即期交割，而是通過(guò)合約的形式規(guī)定于以后某個(gè)確定的時(shí)刻內(nèi)按約定的價(jià)格和數(shù)量交割。然而期貨交易又不同于遠(yuǎn)期交易，其要緊區(qū)不在于買(mǎi)賣(mài)雙方關(guān)系及信用風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定、交易方式、清算和實(shí)際交割這幾個(gè)方面。 3、期貨交易和遠(yuǎn)期交易的要緊交易表現(xiàn)在買(mǎi)賣(mài)雙方關(guān)系及信用風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定、交易方式、清算和實(shí)際交割5個(gè)方面。二、期貨市場(chǎng)的運(yùn)行（一）期貨合約期貨合約是買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)期貨

55、交易所和經(jīng)紀(jì)人簽訂的書(shū)面合同。一個(gè)期貨合約通常包括標(biāo)的產(chǎn)品、成交價(jià)格、成交數(shù)量和成交期限四個(gè)必不可少的要素。標(biāo)的產(chǎn)品期貨交易所通常按照等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)商品期貨交易商品的質(zhì)量予以明確規(guī)定。在國(guó)際貿(mào)易中最通用、交易量較大的商品質(zhì)量等級(jí)一般被定為標(biāo)準(zhǔn)品。同時(shí)，交易所還規(guī)定可供交易的該類(lèi)商品的其他等級(jí)，并依照市場(chǎng)情況規(guī)定和公布可供交易的商品與標(biāo)準(zhǔn)品間的等級(jí)價(jià)差。成交價(jià)格期貨交易所對(duì)交易過(guò)程中價(jià)格變動(dòng)方式三方面有明確規(guī)定。一是報(bào)價(jià)單位。二是最小價(jià)格變動(dòng)單位。三是每日價(jià)格變動(dòng)限制。成交數(shù)量期貨交易所對(duì)每張期貨合約所包含的數(shù)量予以明確規(guī)定，這一數(shù)量也稱(chēng)為交易單位。在各方進(jìn)行交易時(shí)，即以買(mǎi)賣(mài)和約的數(shù)量來(lái)計(jì)算交易數(shù)量

56、的多少。成交期限交易所一般依照交易標(biāo)的供求的特點(diǎn)，確定交割的月份和交割的日期。期貨合約相關(guān)于現(xiàn)貨合約和遠(yuǎn)期合約而言，具有以下特點(diǎn)：標(biāo)準(zhǔn)化和期貨合約不需要實(shí)際交割。期貨交易制度1、“對(duì)沖”制度“對(duì)沖”制度是指期貨交易不一定需要進(jìn)行實(shí)物交易，買(mǎi)賣(mài)雙方在合約到期前能夠通過(guò)一個(gè)相反的交易來(lái)結(jié)束自己的義務(wù)。2、保證金制度保證金是一種履約的信用擔(dān)保，又是清算所實(shí)行每日結(jié)算制度的基礎(chǔ)。保證金包括初始保證金與追加保證金。在期貨交易所簽約期貨合約買(mǎi)賣(mài)雙方必須交納保證金。初始保證金是交易者在交易時(shí)按規(guī)定比例存入其保證金賬戶的那部分資金。追加保證金是交易者在持倉(cāng)期間因價(jià)格變動(dòng)而發(fā)生虧損，使其保證金賬戶的余額減少到規(guī)

57、定的維持保證金以下時(shí)所必須補(bǔ)交的保證金。維持保證金是指交易所規(guī)定的交易者在其保證金賬戶中所必須保有的最低余額的保證金。3、每日結(jié)算制度期貨合約簽訂后，在到期前或通過(guò)對(duì)沖制度結(jié)束交易義務(wù)前，交易所的清算所將依照每日的結(jié)算價(jià)格計(jì)算出每一交易者未平倉(cāng)部位的盈虧余額，并增減其保證金賬戶的余額。日價(jià)格變動(dòng)限制制度 (三) 期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)期貨市場(chǎng)由以下四個(gè)部分構(gòu)成：一是交易所；二是清算所；三是經(jīng)紀(jì)人；四是交易者。期貨交易所期貨交易所是一非盈利的會(huì)員制組織。只有交易所會(huì)員才能直接進(jìn)場(chǎng)從事交易。清算所清算所負(fù)責(zé)期貨合約的交易與登記工作，既能夠是一個(gè)獨(dú)立的組織，也能夠隸屬于交易所。清算所是一盈利性機(jī)構(gòu)。經(jīng)紀(jì)人

58、期貨經(jīng)紀(jì)人是一個(gè)代表金融、商業(yè)機(jī)構(gòu)或一般公眾 進(jìn)行期貨交易的個(gè)人或公司。交易者期貨市場(chǎng)的交易者按其交易目的不同大致可分為兩類(lèi)：一是套期保值者；二是投機(jī)者。三、期貨交易的功能價(jià)格發(fā)覺(jué)價(jià)格發(fā)覺(jué)，也稱(chēng)價(jià)格形成，是指期貨市場(chǎng)能提供交易產(chǎn)品的價(jià)格信息。期貨市場(chǎng)上的成交價(jià)格具有較強(qiáng)的權(quán)威性和超前性，也具有較強(qiáng)的連續(xù)性。套期保值所謂套期保值，是指為規(guī)避或減少風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場(chǎng)建立與其現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的部位，并在期貨合約到期前實(shí)行對(duì)沖以結(jié)清部位的交易方式。包括賣(mài)出套期保值和買(mǎi)進(jìn)套期保值。期貨投資分析一、商品期貨投資分析 （一）供給需求分析期貨商品供給分析期貨商品供給分析要緊考察本期商品供給量的構(gòu)成及其變動(dòng)。商品市場(chǎng)

59、的供給量期初存量、本期產(chǎn)量、本期進(jìn)口量三部分構(gòu)成。 期初存量。是指上年或上季積存下來(lái)可供社會(huì)接著消費(fèi)的商品實(shí)物量。 本期產(chǎn)量。是指本年或本季的商品生產(chǎn)量。它是市場(chǎng)商品供給量的主體。 本期進(jìn)口量。是對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)量的補(bǔ)充，通常回隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求狀況的變化而變動(dòng)。期貨商品需求分析商品市場(chǎng)的需求量是指在一定時(shí)刻、地點(diǎn)和價(jià)格條件下，消費(fèi)者情愿購(gòu)買(mǎi)并有能力購(gòu)買(mǎi)的商品數(shù)量。它通常由國(guó)內(nèi)消費(fèi)量、出口量和期末結(jié)存量三部分組成。（二）期貨交易風(fēng)險(xiǎn)分析期貨交易中的風(fēng)險(xiǎn)可分為：代理風(fēng)險(xiǎn)、流淌性風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)和交割風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)分析技術(shù)分析法是通過(guò)對(duì)市場(chǎng)行為本身的分析來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)方向，即要緊是對(duì)期貨市場(chǎng)往日的日常交易

60、狀態(tài)，包括成交量的波動(dòng)幅度、成交量與空盤(pán)量的變化等資料，按照時(shí)刻順序繪制成圖形或圖表，然后針對(duì)這些圖形或圖表進(jìn)行分析研究，以預(yù)測(cè)期貨價(jià)格走勢(shì)的方法。要緊技術(shù)分析基礎(chǔ)指標(biāo)有：開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)， 成交量和未平倉(cāng)合約量等。技術(shù)分析法的種類(lèi) 圖形分析圖形分析是最要緊、最普遍的分析方法，最差不多的價(jià)格圖形有K線圖、條形圖和點(diǎn)數(shù)圖。 成交量分析成交量分析，是指結(jié)合合約交易量和未平倉(cāng)合約量分析價(jià)格走勢(shì)方法。在一般情況下，假如交易量、未平倉(cāng)合約量與價(jià)格同向小幅變化，則其價(jià)格趨勢(shì)可接著維持一段時(shí)刻；如兩者與價(jià)格反向變化時(shí)，價(jià)格走勢(shì)可能轉(zhuǎn)向。 移動(dòng)平均線分析平均是指以數(shù)個(gè)交易日的價(jià)格為一組，對(duì)其進(jìn)行