4月新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈觀察：鈷板塊迎搶裝行情燃料電池利潤改善可期

1、- 2 -行業(yè)月報內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 月度行業(yè)回顧與展望4 HYPERLINK l _bookmark1 1、上游資源4 HYPERLINK l _bookmark2 2、鋰電池及材料5 HYPERLINK l _bookmark3 3、供應鏈環(huán)節(jié)5 HYPERLINK l _bookmark12 4、整車制造10 HYPERLINK l _bookmark13 5、燃料電池11 HYPERLINK l _bookmark14 投資建議12 HYPERLINK l _bookmark15 1、上游資源12 HYPERLINK l _bookmark16 2、

2、鋰電池及材料12 HYPERLINK l _bookmark17 3、供應鏈12 HYPERLINK l _bookmark18 4、整車制造13 HYPERLINK l _bookmark19 5、燃料電池13 HYPERLINK l _bookmark20 行業(yè)動態(tài)14 HYPERLINK l _bookmark21 1、上游資源14 HYPERLINK l _bookmark22 2、鋰電池及材料14 HYPERLINK l _bookmark27 3、供應鏈環(huán)節(jié)16 HYPERLINK l _bookmark28 4、整車制造18 HYPERLINK l _bookmark33 5、燃

3、料電池19 HYPERLINK l _bookmark34 數(shù)據(jù)追蹤22 HYPERLINK l _bookmark35 上游：電池原料22 HYPERLINK l _bookmark41 中游：電池四大材料24 HYPERLINK l _bookmark46 下游：汽車與新能源汽車產(chǎn)銷26 HYPERLINK l _bookmark54 行業(yè)內(nèi)重點公司動態(tài)30 HYPERLINK l _bookmark55 1、上游資源30 HYPERLINK l _bookmark56 2、鋰電板塊30 HYPERLINK l _bookmark57 3、供應鏈31 HYPERLINK l _bookma

4、rk58 4、整車制造33 HYPERLINK l _bookmark59 5、燃料電池35 HYPERLINK l _bookmark60 風險提示36圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark4 圖表 1：特斯拉現(xiàn)供應商與國產(chǎn)化潛在供應商5 HYPERLINK l _bookmark5 圖表 2：新能源車空調(diào)系統(tǒng)市場規(guī)模（億元）8 HYPERLINK l _bookmark6 圖表 3：汽車線束系統(tǒng)及零部件市場空間8 HYPERLINK l _bookmark7 圖表 4：行業(yè)表現(xiàn)情況（截至 3 月 31 日）9 HYPERLINK l _bookmark8 圖表 5：汽車零部件

5、板塊估值920133527/36139/20190402 08:46- 3 -行業(yè)月報 HYPERLINK l _bookmark9 圖表 6：汽車與汽車零部件板塊估值10 HYPERLINK l _bookmark10 圖表 7：新能源汽車板塊市盈率高于汽車板塊整體市盈率10 HYPERLINK l _bookmark11 圖表 8：新能源汽車零部件板塊市盈率高于整體零部件板塊市盈率10 HYPERLINK l _bookmark23 圖表 9：2019 年 2 月電池分車型裝機量及同比增速15 HYPERLINK l _bookmark24 圖表 10：2019 年 2 月電池分形狀裝機量

6、15 HYPERLINK l _bookmark25 圖表 11：2019 年 2 月電池分材料裝機量及同比增速16 HYPERLINK l _bookmark26 圖表 12：2019 年 2 月鋰電裝機量 Top10（GWh）16 HYPERLINK l _bookmark29 圖表 13：乘用車單月批發(fā)銷量走勢18 HYPERLINK l _bookmark30 圖表 14：乘用車單月零售銷量情況18 HYPERLINK l _bookmark31 圖表 15：2019 年 2 月純電乘用車銷量分布19 HYPERLINK l _bookmark32 圖表 16：2019 年 2 月插混

7、乘用車銷量分布19 HYPERLINK l _bookmark36 圖表 17：523 型三元前驅(qū)體價格走勢（萬/噸）22 HYPERLINK l _bookmark37 圖表 18：正極原料碳酸鋰與氫氧化鋰價格走勢（萬元/噸）22 HYPERLINK l _bookmark38 圖表 19：硫酸鈷與硫酸鎳價格走勢（萬元/噸）23 HYPERLINK l _bookmark39 圖表 20: 六氟磷酸鋰（萬元/噸）23 HYPERLINK l _bookmark40 圖表 21：電解液溶劑 DMC 價格走勢（元/噸）24 HYPERLINK l _bookmark42 圖表 22：正極材料價格

8、走勢（萬元/噸）24 HYPERLINK l _bookmark43 圖表 23：負極材料價格走勢（元/噸）25 HYPERLINK l _bookmark44 圖表 24：隔膜濕法產(chǎn)品價格走勢（元/平）25 HYPERLINK l _bookmark45 圖表 25：電解液價格走勢（萬元/噸）26 HYPERLINK l _bookmark47 圖表 26：汽車歷年銷量情況26 HYPERLINK l _bookmark48 圖表 27：乘用車歷年銷量情況27 HYPERLINK l _bookmark49 圖表 28：商用車歷年銷量情況27 HYPERLINK l _bookmark50

9、圖表 29：重型貨車歷年銷量情況28 HYPERLINK l _bookmark51 圖表 30：客車歷年銷量情況28 HYPERLINK l _bookmark52 圖表 31：新能源汽車歷年銷量情況29 HYPERLINK l _bookmark53 圖表 32：汽車經(jīng)銷商庫存情況29- 4 -行業(yè)月報月度行業(yè)回顧與展望1、上游資源3 月回顧：鋰鹽水平走低；國內(nèi)外鈷價均下行；鎳價下跌；稀土價格漲跌互現(xiàn)；三元前驅(qū)體及三元材料價格下挫。鈷：2019 年 3 月，mb 低等級低幅鈷價下跌 10.42%至 13.75 美元/磅； 據(jù)上海有色網(wǎng)報價，硫酸鈷價格從 6.3 下漲至 4.6 萬/噸，跌幅

10、 28.13%；氯化鈷價格從 7 下跌至 5.4 萬/噸，跌幅 23.94%。鈷價下跌原因為： 行業(yè)整體供大于求，簽單較為困難，大部分鈷廠家擔憂后市出貨困難， 有意降低報價。鋰：2019 年 3 月，亞洲金屬網(wǎng)電池級碳酸鋰價格從 7.85 下跌至 7.65 萬/噸，跌幅 2.55%；工業(yè)級碳酸鋰價格從 6.85 下跌至 6.55 萬/噸，跌幅 4.38%。碳酸鋰下跌的原因為： 因國內(nèi)檢修廠復產(chǎn)，碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比上升，鹽湖鋰產(chǎn)量也有所提升，同時部分新產(chǎn)線在逐漸爬坡。雖然需求在回升，但總體供大于求。美國第四季度實際 GDP 年化季率終值為 2.2%，低于前值 2.6%和預期 2.4%，市場對全球經(jīng)濟

11、增長仍存擔憂。鎳：2019 年 3 月，SHFE 鎳價格從 102200 下跌至 100190 元/噸，跌幅 1.33%。鎳價下跌原因為：美元指數(shù)走高，基本金屬普遍承壓，且稀土：2019 年 3 月，百川資訊氧化鐠釹價格從 30.3 下跌至 28.3 萬元/ 噸，跌幅 6.60%；氧化鏑價格從 127 萬元/噸上升至 147 萬元/噸，漲幅 15.75%。稀土價格變化原因為：鐠釹整體供大于求，下游看低后市價格；禁止緬甸進口礦事件持續(xù)發(fā)酵，騰沖政府按既定方案全面叫停所有稀土原材料出口，且下游磁材訂單增加造成需求邊際改善較大， 支撐氧化鏑價格走高。三元前驅(qū)體及三元材料：2019 年 3 月，SMM

12、 三元前驅(qū)體（523 動力型）月均價從 9.6 下跌到 8.6 萬元/噸，跌幅 10.42%；SMM 三元正極材料（523 型）月均價從 15.25 萬元/噸下跌到 14.2 萬元/噸，跌幅6.89%。下跌原因為：受上游原材料價格下跌影響，同時市場對退坡的擔憂導致下游電池廠對上游材料進行壓價。4 月展望：新能源汽車補貼政策落地，3 月底開始進入為期三個月的過渡期，下游車企可能短時間沖量搶裝。鈷供給逐漸收縮，價格趨近于低位弱勢平穩(wěn)；鋰產(chǎn)能釋放加速，價格下行；三元前驅(qū)體和三元材料短期可能因沖量價格企穩(wěn)；鏑鋱產(chǎn)品價格受緬甸礦進口受阻影響料將繼續(xù)上行。鈷：價格有望迎來一波反彈。海外貿(mào)易商補庫，帶動海外

13、價格上漲， 點燃國內(nèi)看漲氛圍；部分下游企業(yè)庫存消耗殆盡，存在剛需補庫需求。催化劑包括：海外 mb 鈷報價逐步企穩(wěn)；正極材料廠補庫存意愿變化； 供給端是否出現(xiàn)新的收縮跡象。鋰：價格弱平衡。4 月國內(nèi)部分大廠迎來檢修，供給小幅收縮，對沖部分廠家產(chǎn)能爬坡。催化劑包括：主流廠家裝置負荷提升；贛鋒等上游企業(yè)新產(chǎn)能爬坡情況。鎳：短期承壓。需求端依然偏向低迷，短期看不到太多增量，預計價格弱勢震蕩。催化劑包括：下游需求增量情況。稀土：鐠釹弱企穩(wěn)，鏑鋱繼續(xù)上行。鐠釹受成本支撐上游出貨意愿降低，價格料暫時企穩(wěn)；5 月是緬甸礦進口最終時間窗口，鏑鋱供給收縮預期明顯。催化劑包括：鐠釹上游出貨意愿降低；緬甸礦事件持續(xù)發(fā)

14、酵。20133527/36139/20190402 08:46三元前驅(qū)體及三元材料：價格逐漸企穩(wěn)。新能源汽車補貼政策落地， 目前進入三個月的過渡期，車企可能沖量，同時企業(yè)或通過以量補價降低成本以應對退坡的不利影響。催化劑包括：下游車企搶裝導致需求回升。行業(yè)月報2、鋰電池及材料上游降價逐步傳遞至中游，鋰電正極材料價格維持下跌趨勢。三元材料：3 月底，三元 523 報價約 15 萬元/噸，較上月末下跌3.23%，較 2018 年初下跌 37.5%；磷酸鐵鋰：3 月底，LFP 報價在 4.8-5.1 萬元/噸，較上月末下跌約4.8%，較 2018 年初下跌 25.16%；鈷酸鋰：3 月底，LCO 報

15、價在 24.0 萬元/噸，較上月末下跌約 11.11%， 較 2018 年初下跌 50.52%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）2 月新能源車裝機數(shù)據(jù)公布，乘用車電池同比增長 118%，搶裝行情延續(xù)。2019 年 2 月份新能源汽車產(chǎn)量 5.07 萬輛，動力電池裝機 2.51GWh，同比分別增長 43%、151%。其中，EV 乘用車裝機 3.86 萬輛，占比 78%，同比 105%；PHEV 乘用車裝機 1.22 萬輛，占比 21.51%，同比增長 18%。EV 專用車較去年同期有所下降。（數(shù)據(jù)來源：崔東樹公眾號）科創(chuàng)板首批受理名單公布，寧波容百、利元亨、天奈科技位列其中。2019年 3 月 22 日，

16、上交所披露 9 家科創(chuàng)板受理企業(yè)中，寧波容百、利元亨、天奈科技為鋰電池相關標的。其中，寧波容百主營產(chǎn)品為鋰電正極材料， 2018 年前五大客戶為力神、比克、CATL、比亞迪和 ATL，A 股同類公司為當升科技、廈門鎢業(yè)等；利元亨主營業(yè)務包括鋰電制造設備、汽車零部 件制造設備，2018 年鋰電制造設備占營收 89%，前五大客戶為 ATL、力神、CATL、中航鋰電、愛信精機，A 股同類公司為先導智能、贏合科技等； 天奈科技主營產(chǎn)品為碳納米管導電漿料，2018 年前五大客戶為比亞迪、ATL、CATL、力神、卡耐新能源。（數(shù)據(jù)來源：上交所官網(wǎng)）3、供應鏈環(huán)節(jié)2019 年投資重點：特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈。特斯拉將

17、高效率推動中國市場，于2019 年將 Model 3 一部分產(chǎn)線轉(zhuǎn)移到上海工廠，并打算啟用本地采銷模式， 將盤活一大批國內(nèi)本土零部件供應商（特別是江浙滬汽車產(chǎn)業(yè)鏈集群）；也 將填補國內(nèi) 2540 萬元電動車價格區(qū)間產(chǎn)品線。以目前已進入特斯拉的 12 家一級供應商看，增量 EPS 最大者為旭升股份，未來將受益于 Model 3 上量利好，同時也存在毛利率降低或特斯拉更換成本更低的供應商風險。對 于潛在供應商，特斯拉供應鏈的新進入者能獲得純增量業(yè)績。此外，進入 特斯拉供應鏈意味著可能得到新能源整車廠認可，帶來增量新訂單。圖表 1：特斯拉現(xiàn)供應商與國產(chǎn)化潛在供應商零部件現(xiàn)供應商潛在供應商電池松下CA

18、TL負極日立化學杉杉股份、貝瑞特正極住友華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)電解液鋰電池組三菱化學長園集團、天賜材料、新宙邦隔膜住友恩捷股份電池銅牌長盈精密立訊精密設備先導智能殼體旭升股份集成電路意法半導體（sic 功能元器件）接觸器泰科電池管理系統(tǒng)PCB 板滬電股份東山精密FPC 柔性電路東山精密冷卻液高華動力總成系統(tǒng)熱管理系統(tǒng)熱管理系統(tǒng)三花智控三花智控、銀輪股份、中鼎股份電機磁體中科三環(huán)銀河磁體電驅(qū)系統(tǒng)20133527/36139/20190402 08:46減速器和大工業(yè)雙環(huán)傳動- 5 -行業(yè)月報電機控制器宏發(fā)股份（繼電器）藍海華騰、英博爾驅(qū)動電機信質(zhì)電機華域汽車變速箱箱體旭升股份萬里揚、精鍛科技磁性材料

19、天通股份充電樁逆變器春興精工特銳德線纜智慧能源、萬馬股份模具天汽模旭升股份鋁板美國鋁業(yè)、南山鋁業(yè)雨刮器博世貴航股份空調(diào)漢拿偉世通奧特佳、松芝股份座椅富卓繼峰股份、天成自控內(nèi)后視鏡鏡泰車身、內(nèi)外飾外后視鏡ADAC方向盤天合均勝電子玻璃旭硝子福耀玻璃保險杠摩緹馬帝模塑科技、一汽富車燈海拉星宇股份門鎖德爾福、宜安科技飾條寧波華翔京威股份地圖四維圖新高德、百度攝像頭Mobileye、聯(lián)創(chuàng)電子、德爾福歐菲光、金固股份、舜宇光學智能設備雷達法雷奧德賽西威、華域汽車中控屏長信科技、藍思科技歐菲光GPU英偉達景嘉微、全志科技剎車系統(tǒng)博世亞太股份、拓普集團NVH拓普集團底盤鋁合金壓鑄件旭升股份鴻特精密、萬豐奧威

20、、春興精工、愛柯迪輪胎米其林玲瓏輪胎散熱器麥格納- 6 -來源：公司公告，國金證券研究所自動駕駛時代來臨。對于智能駕駛有兩點值得肯定，一是自動駕駛改變汽 車產(chǎn)業(yè)格局和出行方式。全球近 20 萬億的汽車產(chǎn)業(yè)將面臨前所未有的變革，行業(yè)更迭催生巨大投資機會，預計我國 2030 年自動駕駛汽車會占據(jù)整體出行里程 40%以上；目前在 ADAS 基礎上，L2L3 級自動駕駛貢獻標配化需求，為目前主要的投資機會；L4L5 級尚待成熟化。二是自動駕駛在部分領域的商業(yè)模式逐漸確立。行業(yè)發(fā)展沿著基礎理論、傳感器、芯片和解決方案逐步傳導，發(fā)展關鍵點集中于降本、優(yōu)化及數(shù)據(jù)積累。決策層：（1）控制系統(tǒng)是智能汽車的大腦，

21、它收集來自感知層的大量傳感器的信息，將其處理分析，感知周圍環(huán)境，規(guī)劃駕駛線路；在車輛行駛時需要根據(jù)周邊變化，控制執(zhí)行層的設備對車輛進行相應的控制；（2）自動駕駛控制器需要接受、分析、處理的信號大量且復雜，從而為路徑規(guī)劃和駕駛決策提供支持的多域控制器是發(fā)展的趨勢。20133527/36139/20190402 08:46芯片：（1）汽車電子發(fā)展初期以分布式 ECU 架構(gòu)為主流，芯片與傳感 器一一對應，隨著汽車電子化程度提升，傳感器增多、線路復雜度增大，中心化架構(gòu) DCU、MDC 逐步成為了發(fā)展趨勢；（2）隨著汽車輔 助駕駛功能滲透率越來越高，傳統(tǒng) CPU 算力不足，難以滿足處理視頻、圖片等非結(jié)構(gòu)

22、化數(shù)據(jù)的需求，而 GPU 同時處理大量簡單計算任務的特性在自動駕駛領域取代 CPU 成為了主流方案；（3）從 ADAS 向自動 駕駛進化的過程中，激光雷達點云數(shù)據(jù)以及大量傳感器加入到系統(tǒng)中， 需要接受、分析、處理的信號大量且復雜，定制化的 ASIC 芯片可在相20133527/36139/20190402 08:46- 7 -行業(yè)月報對低水平的能耗下，將車載信息的數(shù)據(jù)處理速度提升更快，并且性能、能耗和大規(guī)模量產(chǎn)成本均顯著優(yōu)于 GPU 和 FPGA，隨著自動駕駛的定制化需求提升，ASIC 專用芯片將成為主流。感知層：激光雷達、毫米波雷達和攝像頭為代表的傳感器在當前ADAS 的應用情況，未來 L4

23、/L5 自動駕駛系統(tǒng)中的展望以及多傳感器融合解決方案的趨勢。目前隨著 ADAS 功能模塊滲透率不斷提升，短期內(nèi)傳感器市場的需求將主要被攝像頭和毫米波雷達所驅(qū)動；而 L3 級別自動駕駛的奧迪 A8 量產(chǎn)給了整個汽車行業(yè)一劑強心劑，自動駕駛的進程比想象中來的要早，各個傳感器以及控制系統(tǒng)都在迅速迭代中； 2020 年前后，L4 級別自動駕駛量產(chǎn)上路，激光雷達的場將會迅速擴大。執(zhí)行層：汽車制動、轉(zhuǎn)向和傳動系統(tǒng)隨著電子化、電動化及自動駕駛 而逐步升級，由此帶來的控制執(zhí)行系統(tǒng)的發(fā)展趨勢。在現(xiàn)代汽車系統(tǒng)及模塊電子化的趨勢下，電子控制執(zhí)行系統(tǒng)的滲透率不斷提升；隨著電動車發(fā)展，由于傳統(tǒng)發(fā)動機的消失，傳動、轉(zhuǎn)向、

24、制動的動力源與執(zhí)行方式發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變，電動控制執(zhí)行系統(tǒng)則是成為了基本配置；進入自動駕駛時代，控制系統(tǒng)收集來自感知層的大量傳感器的信息，將其處理分析，感知周圍環(huán)境，規(guī)劃駕駛線路，最終通過線控執(zhí)行系統(tǒng)操縱車輛。新能源汽車新增子行業(yè)供應鏈為投資重點。新能源汽車崛起，全球汽車零 部件制造產(chǎn)業(yè)洗牌加劇，未來是優(yōu)勢企業(yè)不斷提升其集中度的過程。同時， 下游整車廠產(chǎn)銷量進一步提升后，出于成本控制，零部件廠商存在毛利率 下降風險，但部分企業(yè)能以大批量產(chǎn)銷實現(xiàn)的規(guī)模優(yōu)勢沖抵?，F(xiàn)階段以熱 管理、高壓零部件為代表的純增量市場以及細分領域的龍頭為投資重點。我們認為熱管理行業(yè)、高壓零部件作為邊際技術(shù)迭代的新增市場，市

25、場格局將在 12 年內(nèi)逐漸分化，建議關注行業(yè)龍頭標的。熱管理行業(yè)：從趨勢看，一方面熱泵空調(diào)是純電動汽車制熱最佳解決 方案。在動力電池沒有突破性進展的情況下要保證低能耗制熱，熱泵空調(diào)是為數(shù)不多的可行技術(shù)，效能系數(shù)比 PTC 加熱高出 2-3 倍，可以有效延長 20%以上的續(xù)航里程。當前電裝、法雷奧、翰昂、馬勒等國際熱管理巨頭均已推出車載熱泵空調(diào)系統(tǒng)且有多款車型問世，國內(nèi)零部件企業(yè)也已形成供應體系。熱泵空調(diào)的發(fā)展為行業(yè)帶來哪些機會？從趨勢上，國產(chǎn)電動汽車完成熱泵裝載從 0 到 1 的突破，榮威 Ei5、榮威 MARVEL X、長安 CS75 PHEV 等三款車型覆蓋純電和混動，其中榮威 Ei5 年

26、底銷量有望突破 3 萬。到 2020 年熱泵滲透率可達 10%，2025 年可達 30%。從單車價值上，為 3300 元左右，比傳統(tǒng)空調(diào)高出 1000 元。2017 年電動車空調(diào)國內(nèi)市場規(guī)模為 18.3 億元，預計到 2020 年翻三倍達到 54 億元；全球市場規(guī)模 2017 年為 40.6 億元，預計 2020 年達到 117 億元。從市場空間上，以 2020 年熱泵系統(tǒng) 10%的替代率計算則有超過 16 億空間， 2025 年 30%滲透率市場空間將近 150 億元。20133527/36139/20190402 08:46行業(yè)月報- 8 -圖表 2：新能源車空調(diào)系統(tǒng)市場規(guī)模（億元）來源：

27、中汽協(xié)，國金證券研究所高壓線束行業(yè)：汽車線束市場規(guī)模已達千億。傳統(tǒng)汽車線束發(fā)展較為成熟，與整車廠綁定緊密，屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，乘用車線束單車價值在 2500 - 4500 元。而新能源車線束系統(tǒng)單車價值 5000 元，高壓線束價值 2500 元，市場超 100 億。從現(xiàn)狀來看：（1）高壓線束為競爭激烈的“紅海市場”。低壓線束零部件多而雜，70%人工制成導致了較低的毛利和生產(chǎn)效率。我國自主品牌線束廠數(shù)量多，單體規(guī)模小，集中度低，處于發(fā)展的上升階段。未來的發(fā)展方向則是不斷提升自動化水平，提升效率與毛利率。（2）高壓線束壁壘和盈利水平高于低壓線束。高壓線束少了許多零部件，復雜性較低，但定價高、毛利率

28、遠高于低壓線束。我國企業(yè)依托國內(nèi)新能源車的快速發(fā)展而搶占市場。未來則是規(guī)?；蚓€束廠集中的趨勢，對于產(chǎn)品的毛利及質(zhì)量都是提升。（3）線束廠、線纜廠以及連 接器廠都在進行線束組裝的生產(chǎn)，會打包供應給整車廠。一方面從外資廠來看，主要是由傳統(tǒng)低壓線束廠及連接器供應商擴展而來，如住電、矢崎、德爾福、泰科、安費諾等，優(yōu)勢在于產(chǎn)品質(zhì)量高、制成穩(wěn)定，但價格較高。另一方面從國內(nèi)廠來看，有從低壓線束延伸到高壓線束來的如天海集團、昆山滬光，其長期從事線束制造，產(chǎn)線管控優(yōu)于連接器產(chǎn)商且規(guī)模大；其他大多往往是根據(jù)整車廠需要進而提供連接器加線束的全套高壓系統(tǒng)解決方案，如得潤電子、力達、康尼、中航光電、永貴、巴斯巴、

29、八達光電等，由于掌握了核心連接器產(chǎn)品， 能夠應對小批量線束的生產(chǎn)，在線束總成的價格和毛利上較有優(yōu)勢； 并且與國內(nèi)整車廠聯(lián)系緊密，依托國內(nèi)新能源車發(fā)展而搶占市場。從長期趨勢來看：（1）高壓線束增量主要由連接器貢獻，國產(chǎn)化正處進行時。2017 年我國汽車連接器市場規(guī)模約 180 億元，2025 年可達270 億元，增量主要是由高壓連接器貢獻。國外廠商只有泰科研發(fā)投入早、產(chǎn)品全，但國產(chǎn)化還在進行中，價格較貴；國內(nèi)廠商將其他行業(yè)高壓大電流連接器應用于電動車，迅速搶占市場占得了先機，下一步要做的就是逐步做成完整的產(chǎn)品系列，加強與整車廠的綁定關系。（2）高壓硅橡膠線纜是未來發(fā)展方向。高壓硅橡膠線纜具布線的

30、便利 性以及耐高溫的安全性，目前外資廠商在我國沒有產(chǎn)線，主要靠進口， 貨期長、價格貴，國內(nèi)廠商都在加緊開發(fā)來彌補技術(shù)和產(chǎn)能的空白。圖表 3：汽車線束系統(tǒng)及零部件市場空間單車中國市場(億元)全球市場(億元)系統(tǒng)零部件價值(元)2020202520202025國外廠商國內(nèi)廠商傳統(tǒng)車低壓線束3500101294734413313矢崎,住電,德爾福,天海,金亭(永鼎),得潤,行業(yè)月報新能源車線束5000112367173585萊尼,李爾,古河,藤倉,Kroschu昆山滬光,長城燈泡廠,南通友星,柳州雙飛, 保定曼德,比亞迪線束, 吉利豪達新能源車低壓線束250056183125418新能源車高壓線束2

31、50056183125418高壓線纜1000237350167克洛普,萊尼,Kroschu,住電亨通光電,鑫宏業(yè),無錫華澄,寶興電纜高壓連接器15003411075251泰科,安費諾,德爾福,矢崎,菲尼克斯,中航光電,永貴,得潤,南京康尼,巴斯巴來源：國金證券研究所行情數(shù)據(jù)3 月行業(yè)表現(xiàn)符合預期。3 月汽車零部件板塊+7.51%，高于滬深 300指數(shù)（環(huán)比+5.27%）。此外，汽車及汽車零部件總板塊+3.11%。圖表 4：行業(yè)表現(xiàn)情況（截至 3 月 31 日）指數(shù)最新價一月變動（%）三月變動（%）六月變動（%）一年變動（%）WIND 汽車與汽車零部件指數(shù)7,208.723.1116.323.4

32、0-16.05汽車零部件指數(shù)5,598.807.5120.969.99-11.97滬深 3003,872.345.2728.6212.61-0.67WIND 汽車與汽車零部件指數(shù)滬深 300-2.16-12.30-9.20-15.38汽車零部件指數(shù)滬深 3002.24-7.67-2.62-11.30來源：wind，國金證券研究所汽車零部件板塊估值上升。截至 3 月 31 日，汽車零部件板塊 PE（TTM）、PB 估值分別為 24.3 倍、2.1 倍，同期 2 月分別為 22.0 倍、倍，估值微升。此外，汽車與汽車零部件板塊 PE（TTM）、PB 估值分別為 18.1 倍、1.8 倍，同期 2

33、月分別為 17.6 倍、1.7 倍。圖表 5：汽車零部件板塊估值20133527/36139/20190402 08:46- 9 -30072506520041503100250100市盈率（TTM）市凈率來源：wind，國金證券研究所與整體汽車板塊/零部件板塊相比，新能源汽車及零部件市盈率更高。汽車行業(yè)整體增速放緩而新能源汽車增長保持強勢，市場對新能源汽 車板塊給予更高的估值。截至 3 月 31 日，新能源汽車板塊 PE 為 32.0， 相比 2 月估值升高（為 30.6），同期汽車板塊（整體）PE 為 18.1。零 部件方面，新能源汽車零部件也較整體汽車零部件板塊享有估值溢價。截至 3 月

34、 31 日，新能源汽車零部件板塊 PE 為 35.6，相比 2 月上升（為 33.8），同期整體汽車零部件板塊 PE 為 22.3。- 10 -行業(yè)月報圖表 6：汽車與汽車零部件板塊估值1606140512010048036024020100市盈率（TTM）市凈率來源：wind，國金證券研究所圖表 7：新能源汽車板塊市盈率高于汽車板塊整體市盈率393429241914新能源汽車板塊市盈率WIND汽車與汽車零部件指數(shù)市盈率來源：wind，國金證券研究所圖表 8：新能源汽車零部件板塊市盈率高于整體零部件板塊市盈率44393429241914新能源汽車零部件板塊市盈率整體零部件板塊市盈率來源：win

35、d，國金證券研究所4、整車制造20133527/36139/20190402 08:46春節(jié)擾動單月銷量，終端需求仍舊疲軟，廠家繼續(xù)調(diào)整產(chǎn)銷活動；制造業(yè) 增值稅率降低，廠家主動降價，但市場仍然低迷。2 月初春節(jié)因素對 1、220133527/36139/20190402 08:46- 11 -行業(yè)月報月單月銷量擾動較大，2 月部分銷售活動提前至 1 月完成，環(huán)比大幅下降， 但 1-2 月零售端累計銷量同比下降 10%，反映出需求仍舊疲軟。終端渠道去庫存受到擾動，但總體趨勢不變，廠家也繼續(xù)調(diào)節(jié)自身產(chǎn)銷節(jié)奏控制自 身庫存。為響應國家制造業(yè)增值稅下調(diào)，主流車企紛紛下調(diào)廠家指導售價， 市場價格體系略有

36、下移，但市場仍然低迷，3 月前三周累計零售銷量下降19%。新能源汽車延續(xù)搶裝熱潮，高品質(zhì)車型占比擴大；2019 年補貼政策正式落地，基本符合先前大幅退坡預期，公交電動化趨勢不變；預計短期內(nèi)搶裝 意愿增強，但過渡期后將存在適應期消化搶裝產(chǎn)量；市場集中度將進一步 提升。新能源汽車同樣受到春節(jié)擾動銷量環(huán)比下降 45%，但在搶裝搶購浪潮下 1-2 月累計銷量同比增長 134%。3 月 26 日，2019 年新能源汽車補貼政策正式落地，繼續(xù)重點支持高續(xù)航、高能量密度、低能耗的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。新能源公交車保留地補且細則另行公布，公交電動化趨勢不變。由于正式期補貼退坡幅度更大，因此過渡期內(nèi)車企搶裝意愿更強，但過渡

37、期后短期內(nèi)市場可能存在短期的適應期，市場趨于穩(wěn)定。補貼退坡將壓縮行業(yè)整體空間，繼續(xù)加劇市場競爭和分化，預計市場集中度將進一步提升。5、燃料電池燃料電池汽車補貼政策另行公布。3 月 26 日，財政部、工信部、科技部和發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布關于進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知，補貼政策和燃料電池相關的主要有 4 點： 1）3 月 26 日6 月 25 日為過渡期，期間銷售上牌的燃料電池汽車按 2018 年對應標準的 0.8 倍補貼； 2）燃料電池汽車和新能源公交車補貼政策另行公布；3）地方補貼需支持加氫基礎設施短板建設和配套運營服務；4）延續(xù) 2018 年預撥資金政策，從 2019 年開始有

38、運營里程要求的車輛完成銷售上牌后即預撥一部分補貼資金。李克強總理表示中國正積極推動氫能源。3 月 28 日，李克強總理同出席博鰲亞洲論壇 2019 年年會的工商、金融、媒體、智庫代表舉行對話會。中國正在積極實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，推動大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，著力培育壯大新動能，加快發(fā)展人工智能、自動駕駛、氫能源等新興產(chǎn)業(yè)，并為科技成果轉(zhuǎn)化提供更好的市場環(huán)境。中國政府工作報告受篇幅限制，可以說惜字如金。李克強表示：但今年報告中特意加了推動加氫等設施建設這幾個字，這表明中國愿意推動包括氫能源在內(nèi)的技術(shù)進步。央視播出飛馳汽車、國鴻氫能匯編節(jié)目。3 月 29 日，中央電視臺財經(jīng)頻道（中央 2 臺）播出美錦能

39、源控股的飛馳汽車以及國鴻氫能的匯編節(jié)目，節(jié)目內(nèi)容包括飛馳氫燃料汽車、加氫站運營、氫能產(chǎn)業(yè)示范園區(qū)運行以及國鴻氫能氫燃料電池系統(tǒng)等。全國首家燃料電池膜電極產(chǎn)業(yè)化項目建成。3 月 27 日，鴻基創(chuàng)能科技（廣州）有限公司在廣州市黃埔區(qū)、廣州開發(fā)區(qū)舉行情系黃埔 氫芯中國膜電極產(chǎn)業(yè)化項目竣工及 HyKey1.0 產(chǎn)品發(fā)布系列活動。全國首家燃料電池膜電極產(chǎn)業(yè)化項目由此正式建成。（來源：南方網(wǎng)）張家港市氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（征求意見稿）發(fā)布，目標千億產(chǎn)值。1） 3 月 20 日，張家港政府網(wǎng)站上公布了張家港市氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（征求意見稿）（以下簡稱規(guī)劃），向社會各界人士征集意見和建議。張家港市氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（

40、征求意見稿）規(guī)劃到 2035 年，張家港氫能產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)居于領先地位，氫能產(chǎn)業(yè)由示范帶動轉(zhuǎn)向市場拉動，氫能產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值規(guī)模突破 1000 億元。（來源：張家港市人民政府）- 12 -行業(yè)月報投資建議1、上游資源海外鈷價上漲，板塊迎來搶裝行情。本月國內(nèi)外鈷價看漲 10%。由于電動車進入過渡期搶裝季，近期市場風險偏好較高，且漲價品種稀缺，板塊有望迎來搶裝行情。推薦標的：華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)。2、鋰電池及材料中游電池：推薦高鎳產(chǎn)業(yè)鏈條準備比較充分的公司，關注磷酸鐵鋰階段性 機會和電解液盈利好轉(zhuǎn)契機。高鎳產(chǎn)業(yè)鏈：電池提升能量密度和降本發(fā)展路徑不變，高鎳 811 穩(wěn)定量產(chǎn)后可提升能量密度約 15%-20%，降

41、本 14% 以上，為唯一既能提升能量密度又能降低成本的技術(shù)路徑，三元高鎳化趨勢不可逆轉(zhuǎn)；磷酸鐵鋰：若按照電車匯報道 2019 年補貼征求稿，磷酸鐵鋰電池的經(jīng)濟性得到進一步凸顯、加強，假設磷酸鐵鋰電池系統(tǒng)能量密度達 140Wh/kg，配置磷酸鐵鋰單車成本優(yōu)勢約為 4300-8100 元，綜合網(wǎng)傳版補貼影響后，磷酸鐵鋰單車成本優(yōu)勢約為 3500-5600，2020 年再次退坡后磷酸鐵鋰經(jīng)濟性進一步提升。電解液：電解液價格已處于底部，繼續(xù)下滑空間有限，板塊公司盈利能力逐漸好轉(zhuǎn)且更易呈現(xiàn)量利齊升的局面。推薦標的：璞泰來、寧德時代、國軒高科、天賜材料。推薦標的：1）競爭格局清晰且 811 技術(shù)領先的電池

42、龍頭寧德時代，關注億緯鋰能、鵬輝能源；2）受益于磷酸鐵鋰需求回暖，且可將磷酸鐵鋰系統(tǒng)能量密度做到140Wh/kg 的國軒高科；3）高鎳產(chǎn)業(yè)鏈受益標的且技術(shù)領先的璞泰來、當升科技、恩捷股份；4）產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)價格趨穩(wěn)的天賜材料。3、供應鏈智能駕駛在部分領域的商業(yè)模式逐漸建立；2019 年特斯拉已來；新能源汽車新增供應鏈方向，重點配置熱管理、高壓線束兩大兩大子行業(yè)。對自動駕駛決策層來說，作為自動駕駛的主要參與方，車廠和互聯(lián)網(wǎng) 企業(yè)的策略有很大差異，前者的目標以量產(chǎn)銷售為主，從 L2 及 L3 的 自動駕駛逐漸升級是更具現(xiàn)實和經(jīng)濟性的策略。而對 Google、百度這類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，他們更傾向于以完全自

43、動駕駛為目標構(gòu)建系統(tǒng)平 臺。我們看好在車載娛樂系統(tǒng)和車載信息系統(tǒng)擁有絕對競爭優(yōu)勢的智 能座艙龍頭，發(fā)力 ADAS 的德賽西威。建議關注路暢科技、東軟集團。對自動駕駛車載芯片來說，目前出貨量最大的駕駛輔助芯片廠商Mobileye、Nvidia 形成“雙雄爭霸”局面，Xilinx 則在 FPGA 的路線上進軍，Google、地平線、寒武紀在向?qū)Ｓ妙I域 AI 芯片發(fā)力，國內(nèi)四維圖新、全志科技等也在自動駕駛芯片領域積極布局?；诋a(chǎn)業(yè)前景和潛在的巨大市場，給予行業(yè)買入評級，上市公司方面看好四維圖新，建 議關注地平線、寒武紀。對自動駕駛傳感器來說，由于各個主要傳感器特性使然，單一種類傳感器無法勝任 L4/

44、L5 完全自動駕駛的復雜情況與安全冗余，多傳感器搭配融合的方案將是必然，2030 年全球車載傳感器市場將會超過 500 億美元?；诋a(chǎn)業(yè)前景和潛在的巨大市場，上市公司方面看好德賽西威、舜宇光學，建議關注英飛凌、博世、大陸以及傳感器初創(chuàng)公司。對自動駕駛控制執(zhí)行來說，車輛制動系統(tǒng)的發(fā)展經(jīng)歷了從真空液壓制動（HPB）到電控和液壓結(jié)合（EHB），到新能源汽車發(fā)展的階段逐步轉(zhuǎn)向純電控制的機械制動（EMB）和更智能化的線控制動。隨著汽車電子化程度不斷加深，轉(zhuǎn)向系統(tǒng)電子化滲透率加速，電動助力轉(zhuǎn)向逐步占據(jù)主流，而未來自動駕駛時代的到來，進而進入線控轉(zhuǎn)向。上市公司看好拓普集團、耐世特、華域汽車，建議關注博世、大

45、陸等汽車 零部件巨頭及其與國內(nèi)公司的合營企業(yè)。20133527/36139/20190402 08:46關注熱管理行業(yè)：熱管理行業(yè)上半年業(yè)績預計平均凈利潤增長 15%， 成長遠景可期。熱泵空調(diào)作為熱管理行業(yè)的先進技術(shù)，其優(yōu)秀的節(jié)能性、更高的單車價值將配合電動汽車的高速增長為提前布局的標的帶20133527/36139/20190402 08:46- 13 -行業(yè)月報來增長的確定性。當前我們保持預期并持續(xù)推薦該板塊。（1）三花智控繼續(xù)加碼熱泵空調(diào)，已形成完整熱泵解決方案。聯(lián)合海爾在杭州組建空氣源熱泵技術(shù)聯(lián)合實驗室，同時加盟電動車 CO2 熱泵空調(diào)系統(tǒng)開發(fā)技術(shù)聯(lián)盟，將與東風汽車等多家公司共同研發(fā)

46、CO2 熱泵空調(diào)應用；銀輪股份新能源熱泵系統(tǒng)在改裝的江鈴 E400 上成功運行，蒸發(fā)器、冷凝器、換熱器、暖芯、PTC、電子水泵等核心部件全部自制；中鼎股份收購德國 TFH，積極布局新能源車冷卻系統(tǒng)管路總成， 向系統(tǒng)供應商轉(zhuǎn)型。關注高壓線束行業(yè)：汽車線束市場規(guī)模已達千億。傳統(tǒng)汽車線束發(fā)展較為成熟，與整車廠綁定緊密，屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，乘用車線束單車價值在 2500 - 4500 元。而高壓線束是新能源汽車產(chǎn)業(yè)的又一個高速成長的子行業(yè)，在電力與數(shù)據(jù)的傳輸中必不可少。目前新能源車線束系統(tǒng)單車價值 5000 元，高壓線束價值 2500 元，市場超 100 億。我們看好具備連接器設計和量產(chǎn)能力的企業(yè)如中

47、航光電、永貴電器、立訊精密，線纜供應商亨通光電，具備線束及高壓架構(gòu)零部件綜合能力且與整車廠綁定的企業(yè)，如得潤電子。關注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈：特斯拉本土化產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動下，對于目前已進入特斯拉的 12 家直接供應商，未來將受益于 Model 3 上量，同時也存在毛利率降低或特斯拉更換成本更低的供應商風險。假設 2018/2019/2020 年供應特斯拉的汽車數(shù)量分別為 25/40/55 萬輛，增量 EPS 為旭升股份（特斯拉業(yè)務占比最高）最大，達 0.44/0.50/0.43，增量 EPS 變動百分比分別為 75%/60%/46%。對于潛在供應商，特斯拉供應鏈的新進入者能獲得純增量業(yè)績。此外，進入特斯拉供應

48、鏈意味著可能得到國際及國內(nèi)新能源整車廠認可，帶來增量新訂單。建議關注目前單車供應價值較高的特斯拉供應商，如旭升股份；以及潛在供應商機會。4、整車制造國內(nèi)車市仍然低迷，頭部企業(yè)產(chǎn)品豐富、技術(shù)先進、對市場和消費者需求把握能力強。建議關注合資+自主雙龍頭車企：上汽集團。新能源補貼政策正式落地，公交電動化穩(wěn)步推進，關注客車龍頭：宇通客車。5、燃料電池我們的觀點，燃料電池的行情并非簡單的炒一波概念，而是一個萬億產(chǎn)業(yè)真正起步的序曲，會有越來越多有布局、有業(yè)績、有空間的新的上市公司涌現(xiàn)。目前的上市公司中，我們維持原有推薦，A 股分別推薦產(chǎn)業(yè)布局合理的美錦能源（參股燃料電池核心部件膜電極明星公司廣州鴻基、控股

49、燃料電池車制造企業(yè)佛山飛馳）、雪人股份（空壓機主要供應商、參股HYGS）、雄韜股份（布局膜電極、電堆、系統(tǒng)企業(yè)）、大洋電機（布局燃料電池系統(tǒng)、運營，參股 BLDP），關注濰柴動力（入股 BLDP、山東市場的壟斷地位）和東岳集團（質(zhì)子交換膜）。- 14 -行業(yè)月報行業(yè)動態(tài)1、上游資源鋰：3 月 4 日，SMM 訊：曹妃甸區(qū)南堡開發(fā)區(qū)、唐山燕山鋼鐵有限公司總投資 20 億元，年產(chǎn) 4 萬噸碳酸鋰/氫氧化鋰項目簽約儀式舉行。該項目分二期建設，第一期年產(chǎn)碳酸鋰/氫氧化鋰共計 2 萬噸。據(jù)介紹，碳酸鋰是鋰離子電池原料，主要生產(chǎn)原料鋰輝石來源于澳大利亞、智利，可通過曹妃 甸港由海上運輸，產(chǎn)品通過曹妃甸的海

50、運、公路、鐵路網(wǎng)絡運送到全國各 地。碳酸鋰生產(chǎn)采用國內(nèi)成熟的硫酸焙燒生產(chǎn)工藝，碳酸鋰生產(chǎn)過程中的 完成液是生產(chǎn)氫氧化鋰的原料。該項目選址落戶于曹妃甸區(qū)南堡開發(fā)區(qū)內(nèi)， 不僅成本優(yōu)勢明顯，而且產(chǎn)業(yè)鏈契合度高，上游材料與既有企業(yè)產(chǎn)品相銜 接，下游產(chǎn)品可與中冶瑞木新材料產(chǎn)品相結(jié)合，共同打造國內(nèi)重要的正極 材料生產(chǎn)基地。（來源：上海有色網(wǎng)）鋰：3 月 5 日，SMM 訊：近日，山東豐元化學股份有限公司發(fā)布公告顯示， 根據(jù)公司 20000 噸鋰電池正極材料產(chǎn)能的戰(zhàn)略總體規(guī)劃，通過全資子公司山東豐元鋰能科技有限公司先后實施了年產(chǎn) 10000 噸正極材料磷酸鐵鋰項目和年產(chǎn) 5000 噸三元正極材料項目。（來源

51、：上海有色網(wǎng)）鈷：3 月 5 日, SMM 訊：由比爾蓋茨(Bill Gates)領導的一個億萬富翁聯(lián)盟， 已投入資金支持一家初創(chuàng)公司，希望建立一個地殼谷歌地圖，以尋找鈷 的新來源。這家名為 Kobold Metals 的初創(chuàng)公司正在利用數(shù)據(jù)處理算法，在全球搜尋鈷。該公司押注，鈷可能仍有大量未被發(fā)現(xiàn)的來源。由于鈷在電 動汽車電池中的應用，鈷已成為全球最熱門的大宗商品之一。該公司已從 硅谷風險投資公司安德森霍洛維茨( AndreessenHorowitz)和突破能源風險投資公司( Breakthrough Energy Ventures)籌集了資金。該基金得到了蓋茨以及杰夫貝索斯(Jeff Be

52、zos)、雷達里奧(Ray Dalio)和彭博新聞( Bloomberg News) 母公司彭博社( Bloomberg)所有者邁克爾彭博(Michael Bloomberg)等十幾位大亨的支持。（來源：上海有色網(wǎng)）鋰：3 月 11 日，SMM 訊：現(xiàn)代鋰業(yè)（Advantage Lithium）公司宣布，其在阿根廷胡胡伊省的科沙里（Cauchari）鋰礦項目已成為該國第二大鋰礦。經(jīng)過第二和第三階段鉆探，該項目資源量已經(jīng)增長一倍。目前，該項目鹵水探明和推定資源量為 18 億立方米，品位 476 毫克/升，即碳酸鋰當量 480 萬噸。推測資源量為 6 億立方米，品位 473 毫克/升，即碳酸鋰當量

53、 150 萬噸。 這是現(xiàn)代鋰業(yè)公司自從 2018 年 5 月以來首次更新資源量。 公司將該項目分成了 6 個地質(zhì)單元，其中，阿奇巴卡扇（Archibarca Fan）和東南礦段（SE Sector）可用于未來鹵水生產(chǎn)。 阿奇巴卡扇礦段還有碳酸鋰當量推定資源量 100 萬噸，品位 564 毫克/升，東南礦段探明和推定資源量為 300 萬噸，品位 481 毫克/升。（來源：上海有色網(wǎng)）鋰：3 月 14 日，SMM 訊：3 月 13 日，Altura mining 發(fā)布報告宣布，其位于西澳大利亞的皮爾巴拉地區(qū)的 100擁有的 Altura Lithium Mine 正式宣布商業(yè)生產(chǎn)，完成了第 1 階

54、段 Altura 鋰礦的調(diào)試，同時將進一步計劃對加工廠進行改進，旨在提高產(chǎn)量。 最近幾周，運營團隊從粗（重介質(zhì)分離）和細粒（浮選）工廠的鋰精礦產(chǎn)量和整體鋰金屬回收率均實現(xiàn)了顯著和可測量的增長。第 1 階段的 SC6.0 鋰輝石精礦產(chǎn)能為每年 220,000 噸，相當于每天生產(chǎn) 645 噸（每天噸數(shù)）（包括計劃的維護停工），總鋰金屬回收率為 80。最近幾周的產(chǎn)量平均為 541 噸/天，占銘牌的 84。 到目前為止，3 月份的產(chǎn)量平均為 612 噸/天，占銘牌的 95，最多可在 24 小時內(nèi)生產(chǎn)705 噸。（來源：上海有色網(wǎng)）2、鋰電池及材料20133527/36139/20190402 08:4

55、6分車型電池裝機情況：2019 年 2 月，我國新能源汽車鋰電裝機量約2.51GWh，環(huán)比下降 49.53%，同比增長 151.39%。其中，EV 乘用車裝機量最大，為 1.81Wh，占比 72.07%，同比增長 201.19%；EV 客車以0.40GWh 排在第二，占比 15.98%，同比增長 105.47%；PHEV 乘用車以192.43MWh 排名第三，占比 7.66%，同比增長 25.67%；EV 專用車裝機行業(yè)月報73.35MWh 排名第四，占比 2.92%，同比增長 57.60%； PHEV 客車以34.13MWh 排在最后，占比 1.36%，同比增長 1030.72%。（數(shù)據(jù)來源

56、： 墨柯觀鋰）圖表 9：2019 年 2 月電池分車型裝機量及同比增速2.001.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00裝機量（GWh）同比增速1200%1000%800%600%400%200%0%來源：墨柯觀鋰、國金證券研究所電池封裝情況：2019 年 2 月 2.51GWh 鋰電裝機量中，方形電池以2.04GWh 占比 81.05%，排在首位；軟包電池以 0.26GWh 占比 10.40%， 排在第二位；圓柱電池以 0.214GWh 占比 8.55%，排在第三位。方形電池裝機占比 4/5 右，占比較上月穩(wěn)定，圓柱電池和軟包電池合計占比 1/5，圓柱電

57、池占比與軟包電池占比逐漸持平。（數(shù)據(jù)來源：墨柯觀鋰）圖表 10：2019 年 2 月電池分形狀裝機量2.502.001.501.000.500.00裝機量（GWh）占比90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%- 15 -來源：墨柯觀鋰、國金證券研究所分材料裝機情況：20133527/36139/20190402 08:46數(shù)據(jù)來源：從不同電池類型來看，2019 年 2 月磷酸鐵鋰電池裝機電量約 0.47GWh，同比增長 18.76%;三元電池裝機電量約 1.95GWh，同比增長 202%；錳酸鋰電池裝機電量約 0.008GWh，同比增長 461%；行業(yè)月報鈦酸鋰電池裝機電量約

58、 0.08GWh，同比增長 144.38%。（數(shù)據(jù)來源： 墨柯觀鋰）圖表 11：2019 年 2 月電池分材料裝機量及同比增速2.52.01.51.00.50.0裝機量（GWh）同比增速來源：墨柯觀鋰、國金證券研究所500%450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%- 16 -各企業(yè)電池裝機量情況：2019 年 2 月 CATL 裝機 1.02GWh，市占率40.53%；比亞迪裝機 0.67Wh，市占率 26.53%，國軒高科裝機 0.17GWh， 市占率 6.59%。（數(shù)據(jù)來源：墨柯觀鋰）圖表 12：2019 年 2 月鋰電裝機量 Top10（GWh）1.21

59、.00.20.0來源：墨柯觀鋰、國金證券研究所3、供應鏈環(huán)節(jié)特斯拉供應鏈：（1）3 月 15 日，特斯拉舉辦新品發(fā)布會，正式推出其新款緊湊型 SUV Model Y, 售價 3.9 萬-6 萬美元。（2）特斯拉旗下車型開始新一輪調(diào)價， Model 3 售價上調(diào) 0-0.7 萬元不等，Model S 售價上調(diào) 0.44-20133527/36139/20190402 08:461.55 萬元不等，Model X 長續(xù)航版售價上調(diào) 1.58 萬元，但其高性能版售價則下調(diào) 1.97 萬元。（3）特斯拉未按計劃收購電池公司 Maxwell，并于 3 月- 17 -行業(yè)月報28 日宣布

60、交易將延期至 4 月 10 日完成。（4）3 月 29 日，特斯拉一家韓國供應商 Myongshin 表示，已同意從通用汽車韓國子公司購買一家已經(jīng)關停的汽車廠，將使用該設施進行特斯拉汽車的制造。收購行為將在 6 月 28 日完成，交易額 1130 億韓元（9950 萬美元）。（來源：蓋世汽車，公司公告）智能駕駛供應鏈：（1）3 月 13 日，日本電裝與豐田汽車、豐田通商共出資 1500 萬美金,對互聯(lián)網(wǎng)汽車服務供應商 Airbiquity 進行了投資，旨在開發(fā)更加安全可靠的 OTA 系統(tǒng)。(2)本次三方 3 月 19 日,英偉達年度大會上旗下的Drive Constellation 自動駕駛模