匯率政策(國際金融-上海財(cái)經(jīng)大學(xué))

1、第四章匯率政策 匯率政策是指政府在一定時(shí)期內(nèi)，為實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)而對匯率變動施加影響的制度性安排與具體措施。P105匯率制度選擇匯率水平管理政府對外匯市場的干預(yù)匯率政策與其它經(jīng)濟(jì)政策的配合 制定匯率政策的重要意義 P105 1、克服外匯市場的內(nèi)在缺陷。 2、穩(wěn)定社會經(jīng)濟(jì)的需要。 3、維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)利益。 第一節(jié)匯率制度的選擇 一、匯率制度的概念與分類 匯率制度(exchange rate regime)是指規(guī)定各國貨幣交換比率的各種規(guī)則與安排，匯率制度制約著匯率水平的變動。P113 1999年IMF新的匯率制度分類 匯率安排國家數(shù)目1999.1.12000.12.31.無獨(dú)立法定貨幣的匯率安

2、排 3738.貨幣局制度 88.其它傳統(tǒng)的固定釘住制3944.水平調(diào)整的釘住 127.爬行釘住 65.爬行帶內(nèi)浮動 106.不預(yù)先公布干預(yù)方式的管理浮動2632.自由浮動4746二、匯率制度的選擇(一)影響匯率制度選擇的主要因素 P115 、經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)性特征 （1）經(jīng)濟(jì)規(guī)模與開放程度。 （2）勞動力和資本的流動性。 、金融市場的發(fā)育程度 （1）金融市場規(guī)模的大小。 （2）國內(nèi)外資產(chǎn)的可替代程度。 （3）貨幣市場和遠(yuǎn)期外匯市場的完善程度。 （4）市場投機(jī)的性質(zhì)。 （5）外匯管制的程度。 、宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊的來源及性質(zhì) 、國家的信譽(yù) (二)關(guān)于匯率制度選擇的爭論 固定匯率制 浮動匯率制 優(yōu)點(diǎn)1.有利

3、于國際貿(mào)易和國 際投資活動2.有利于抑制國內(nèi)通貨 膨脹3.防止外匯投機(jī)，穩(wěn)定 外匯市場4.作為外部約束，防止 不正當(dāng)競爭危害世界 經(jīng)濟(jì) 1.匯率能反映國際經(jīng)濟(jì) 交往的真實(shí)情況2.自動實(shí)現(xiàn)外部均衡， 減少國內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動3.自動調(diào)節(jié)短期資金流 動，預(yù)防投機(jī)沖擊4.避免通貨膨脹和經(jīng)濟(jì) 周期的國際間傳播5.增強(qiáng)本國貨幣政策獨(dú) 立性固定匯率制 浮動匯率制 缺點(diǎn)1.容易輸入國外通貨膨 脹2.貨幣政策喪失獨(dú)立性3.容易出現(xiàn)內(nèi)外均衡沖 突 1.增加匯率不確定性和外 匯風(fēng)險(xiǎn)2.外匯市場動蕩引起資金 頻繁流動和投機(jī)3.容易濫用匯率政策 第二節(jié)匯率政策與其他經(jīng)濟(jì)政策的配合一、內(nèi)部均衡與外部均衡 內(nèi)部均衡:國民經(jīng)濟(jì)處于

4、無通貨膨脹的充分就業(yè)狀態(tài)。外部均衡:與一國宏觀經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的合理的國際收支 結(jié)構(gòu)。內(nèi)外均衡的一致內(nèi)外均衡的沖突 在固定匯率制度下，由于匯率固定不變，政府只能運(yùn)用需求管理政策來調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡，在開放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特定區(qū)間，便會出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼顧的情形，稱為米德沖突(Meade Conflict)。YYfYYfMX繁榮/盈余繁榮/赤字蕭條/盈余蕭條/赤字 美國1979科威特19791980墨西哥19791980英國1981聯(lián)邦德國1981巴西19811982二、支出變更政策與支出轉(zhuǎn)換政策 支出變更政策(Expenditure-Changing Policy)：主要通過支出水平的變動來調(diào)節(jié)社會需求的總水平

5、。包括財(cái)政政策與貨幣政策。 支出轉(zhuǎn)換政策(Expenditure-Switching Policy)：主要通過支出方向的變動來調(diào)節(jié)社會需求的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。包括匯率政策與直接管制政策。 三、丁伯根原則、斯旺圖與有效市場分類原則 1、丁伯根原則：要實(shí)現(xiàn)N種獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少需要相互獨(dú)立的N種有效的政策工具。2、斯旺圖 假設(shè)： 沒有國際資本流動，即國際收支差額貿(mào) 易差額。 總需求超過充分就業(yè)的產(chǎn)出之前，價(jià)格水 平不變。支出轉(zhuǎn)換政策支出變更政策FFYY區(qū)：失業(yè)和順差區(qū)：通脹和順差區(qū)：通脹和逆差區(qū)：失業(yè)和逆差支出轉(zhuǎn)換政策支出變更政策FFYY僅使用支出變更政策CADB支出轉(zhuǎn)換政策支出變更政策FFYY僅使用支

6、出轉(zhuǎn)換政策CADB支出變更政策與支出轉(zhuǎn)換政策的配合FF線較YY線平緩，以匯率政策對外，財(cái)政貨幣政策對內(nèi)。P137 FF線較YY線陡峭，以匯率政策對內(nèi)，財(cái)政貨幣政策對外。P138斯旺圖的貢獻(xiàn)斯旺圖的局限性假設(shè)沒有國際資本流動，這與現(xiàn)實(shí)世界有很大的差距。 把貨幣升值與貶值看成是支出轉(zhuǎn)換政策的主要或是唯一的手段。 3、有效市場分類原則：每一目標(biāo)應(yīng)指派給對這一目標(biāo)有相對最大的影響力，因而在影響政策目標(biāo)上有相對優(yōu)勢的政策工具。表42: 財(cái)政政策與貨幣政策的配合 經(jīng)濟(jì)狀況財(cái)政政策貨幣政策通貨緊縮/國際收支逆差擴(kuò)張性緊縮性通貨膨脹/國際收支逆差緊縮性緊縮性通貨膨脹/國際收支順差緊縮性擴(kuò)張性通貨緊縮/國際收支

7、順差擴(kuò)張性擴(kuò)張性四、蒙代爾弗萊明模型分析對象：小型開放經(jīng)濟(jì)國家分析的前提：總供給曲線是水平的；即使在長期里，購買力平價(jià)也不存在，匯率完全依據(jù)國際收支狀況進(jìn)行調(diào)整；不存在匯率將發(fā)生變動的預(yù)期，投資者風(fēng)險(xiǎn)中立。 IS曲線，反映商品市場均衡，斜率為負(fù)；LM曲線，反映貨幣市場均衡，斜率為正；BP曲線，反映外匯市場均衡： 當(dāng)資本完全不流動時(shí)：垂直 當(dāng)資本不完全流動時(shí)：斜率為正 當(dāng)資本完全流動時(shí)：水平線國際收支順差和逆差BPLMISLMBPIS國際收支順差國際收支逆差rrYYOO固定匯率制LMIS資本完全不流動財(cái)政擴(kuò)張rYOELMIS資本完全不流動貨幣擴(kuò)張圖4-13rYOEBPBP固定匯率制LMIS資本不完全流動1財(cái)政擴(kuò)張圖4-15rYOEBPLM/BPIS資本不完全流動2財(cái)政擴(kuò)張rYOE固定匯率制LMIS資本不完全流動3財(cái)政擴(kuò)張圖4-14rYOEBPLMIS資本不完全流動貨幣擴(kuò)張圖4-17rYOEBP固定匯率制LMIS資本完全流動財(cái)政擴(kuò)張圖4-16rYOEBPLMIS資本完全流動貨幣擴(kuò)張圖4-18rYOEBP浮動匯率制LMIS資本完全不流動財(cái)政擴(kuò)張圖4-19rYOEBPLMIS資本完全不流動貨幣擴(kuò)張rYOEBP浮動匯率制LMIS資本不完全流動1財(cái)政擴(kuò)張圖4-21rYOEBPLM/BPIS資本不完全流動2財(cái)政擴(kuò)張rYOE浮動匯率制LMIS資本不完全流動3財(cái)政擴(kuò)張圖4-20rYOE