國(guó)際儲(chǔ)備管理

1、第八講 國(guó)際儲(chǔ)備管理國(guó)際儲(chǔ)備管理的一般概述 國(guó)際儲(chǔ)備的經(jīng)濟(jì)分析國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備管理2003/09/0911.1Definition國(guó)際儲(chǔ)備(International Reserves)是一國(guó)貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差、維持本國(guó)貨幣匯率的穩(wěn)定以及應(yīng)付各種緊急支付而持有的、為世界各國(guó)所普遍接受的資產(chǎn)Official reserve assets 2003/09/0921.2 特性General features公認(rèn)性 To be wildly recognized是能為世界各國(guó)在事實(shí)上普遍承認(rèn)和接受的資產(chǎn)流動(dòng)性 Very liquid必須具有充分的流動(dòng)性，能在其

2、各種形式之間自由兌換各國(guó)政府或貨幣當(dāng)局必須能無(wú)條件地獲得并動(dòng)用這些資產(chǎn)穩(wěn)定性 To be stable國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值必須相對(duì)穩(wěn)定適應(yīng)性 To be appropriate其性質(zhì)和數(shù)量必須能適應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)展的要求2003/09/0931.3國(guó)際清償能力international repayment ability是指該國(guó)無(wú)需采取任何影響本國(guó)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的特別調(diào)節(jié)措施即能平衡其國(guó)際收支逆差和維持其匯率穩(wěn)定的總體能力它與國(guó)際儲(chǔ)備之間是既相互聯(lián)系又相互區(qū)別的關(guān)系是兩個(gè)容易混淆的概念 2003/09/0941.4國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償能力 內(nèi)容(components)不同國(guó)際清償能力除了包括該國(guó)

3、貨幣當(dāng)局直接掌握的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)外，還包括國(guó)際金融機(jī)構(gòu)向該國(guó)提供的國(guó)際信貸(international credit)以及該國(guó)商業(yè)銀行和個(gè)人所持有的外匯(FX hold by private sector)和借款能力(financing ability)2003/09/0951.4國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償能力性質(zhì)(features)不同國(guó)際儲(chǔ)備的使用是直接的和無(wú)條件的部分國(guó)際清償能力的使用是有條件的數(shù)量(volume)不同一個(gè)國(guó)家的國(guó)際清償能力是該國(guó)政府在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所能動(dòng)用的一切外匯資源的總和國(guó)際儲(chǔ)備只是其中的一個(gè)部分衡量國(guó)際清償能力國(guó)際儲(chǔ)備該國(guó)政府獲得國(guó)際流動(dòng)資金的能力籌集和使用該資金時(shí)的限制條

4、件2003/09/0962.1國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成不同歷史時(shí)期，充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)種類有所不同目前主要有四種形式黃金儲(chǔ)備(gold reserve)外匯儲(chǔ)備(FX reserve)IMF的成員國(guó)還有基金組織的儲(chǔ)備頭寸(reserve position in IMF)參與特別提款權(quán)分配的國(guó)家，還包括特別提款權(quán)(SDRs)2003/09/097gold reserve黃金是現(xiàn)實(shí)的貨幣商品(goods + money)作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的黃金是一國(guó)貨幣當(dāng)局(monetary authority)持有的貨幣黃金的總額充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)(reserve assets)的黃金儲(chǔ)備是貨幣當(dāng)局持有的全部黃金儲(chǔ)備中扣除充當(dāng)國(guó)

5、內(nèi)貨幣發(fā)行準(zhǔn)備后的剩余部分2003/09/098gold reserve: origin, history & trends黃金具有可靠的保值手段和不受超國(guó)家力量干預(yù)的特點(diǎn)，它一直是國(guó)際儲(chǔ)備的主要來(lái)源之一 黃金已不符合人們對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的要求，它既不能直接用來(lái)支撐匯率，也不能按照確定的匯率兌換成能實(shí)現(xiàn)上述目的的資產(chǎn)作為際儲(chǔ)備資產(chǎn)的黃金，實(shí)際上極少用于直接充當(dāng)國(guó)際清算手段，即使要用黃金彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差或清償國(guó)際債務(wù)，通常也是先將黃金作為商品，隨行就市，換成外匯后再支付大多數(shù)國(guó)家仍然待有黃金，并把它作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)之一 2003/09/099FX reserve外匯儲(chǔ)備是一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的國(guó)際儲(chǔ)備

6、貨幣充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的貨幣必須具備下列條件：能自由兌換成其他儲(chǔ)備貨幣在國(guó)際貨幣體系中占據(jù)重要地位其購(gòu)買力必須具有穩(wěn)定性貨幣發(fā)行國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚 2003/09/0910FX reserve: origin, history & trends最早充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的貨幣是英鎊20世紀(jì)30年代后，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的崛起，英鎊和美元共同成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣二戰(zhàn)后，由于美國(guó)的力量空前膨脹，而英國(guó)的力量則大大減弱，美元就取代英鎊成為最重要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣從70年代開始，隨著固定匯率制的崩潰，外匯儲(chǔ)備逐漸走向多元化目前充當(dāng)外匯儲(chǔ)備的主要貨幣有美元（US$)、日元JAP)、歐元(EURO、瑞士法郎(CSH)、英鎊(G

7、BP)等2003/09/0911reserve position in IMF儲(chǔ)備頭寸(reserve position)該國(guó)在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備檔頭寸(reserve tranche position)加上債權(quán)頭寸(creditor position)國(guó)際貨幣基金組織的成員國(guó)可以無(wú)條件(unconditionally)地提取其儲(chǔ)備頭寸用于彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差2003/09/0912reserve tranche position又稱“儲(chǔ)備檔貸款”(reserve tranche credit)指成員國(guó)以儲(chǔ)備資產(chǎn)(黃金、外匯或特別提款權(quán))向國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)繳的資金額度為基金組織分配給該國(guó)配額

8、的252003/09/0913creditor position又稱“超黃金檔貸款”IMF因?qū)⒛骋怀蓡T國(guó)的貨幣貸給其他成員國(guó)使用而導(dǎo)致其對(duì)該國(guó)貨幣的持有量下降到不足該國(guó)本幣份額75的差額部分以及成員國(guó)在IMF超過(guò)份額的貸款部分(最高為份額的125)基金組織對(duì)某一成員國(guó)的貸款是通過(guò)向其提供另一成員國(guó)的貨幣來(lái)實(shí)現(xiàn)的結(jié)果是獲得貸款國(guó)形成了對(duì)基金組織的債務(wù)，而貨幣提供國(guó)則形成對(duì)基金組織的債權(quán)貸款貨幣的使用額構(gòu)成貨幣供應(yīng)國(guó)的債權(quán)頭寸2003/09/0914SDRs國(guó)際貨幣基金組織為了解決國(guó)際儲(chǔ)備不足問(wèn)題，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的談判后于1969年在基金組織第24屆年會(huì)上創(chuàng)設(shè)的新的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)是補(bǔ)充原有儲(chǔ)備資產(chǎn)的一種國(guó)

9、際流通手段是IMF分配給成員國(guó)的在原有的一般提款權(quán)以外的一種資金使用權(quán)利 2003/09/0915SDRs：some features是一種以黃金保值的記帳單位，不能直接用于國(guó)際貿(mào)易支付和結(jié)算；也不能直接兌換成黃金屬于國(guó)有資產(chǎn)，只能由成員國(guó)貨幣當(dāng)局持有，并且只能在成員國(guó)貨幣當(dāng)局和IMF、國(guó)際清算銀行之間使用與普通提款權(quán)不同，是無(wú)附帶條件的流動(dòng)資金SDRs是根據(jù)各成員國(guó)在IMF的配額進(jìn)行分配2003/09/0916SDRs：some features作為取得SDRs的條件，成員國(guó)必須承擔(dān)兩項(xiàng)義務(wù)：支付利息和在需要時(shí)按照IMF指定的原則接受SDRs并兌出相應(yīng)的貨幣一般情況下，只有在國(guó)際收支和儲(chǔ)備總

10、額方面實(shí)力特別強(qiáng)的國(guó)家才有可能承擔(dān)第二種義務(wù)SDRs的收付業(yè)務(wù)均通過(guò)IMF開立的SDRs賬戶進(jìn)行一國(guó)可實(shí)際動(dòng)用的SDRs數(shù)額平均不能超過(guò)其在IMF配額的70，但可持有三倍于自身配額的SDRs2003/09/09172.2International Reserve: Roles & Functions維持國(guó)際支付能力，調(diào)節(jié)臨時(shí)性的國(guó)際收支不平衡起緩沖作用，使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)免受國(guó)際收支變化的沖擊使一國(guó)政府能夠贏得一定的時(shí)間國(guó)際儲(chǔ)備的數(shù)額在一定時(shí)期內(nèi)總是有限的 干預(yù)外匯市場(chǎng)，維持本國(guó)貨幣的匯率動(dòng)用外匯儲(chǔ)備支持本國(guó)貨幣的匯率只能在短期內(nèi)奏效維持并增強(qiáng)國(guó)際上對(duì)本國(guó)貨幣的信心掌握雄厚的國(guó)際儲(chǔ)備能在心理上和客觀上

11、穩(wěn)定本國(guó)貨幣在國(guó)際上的信譽(yù) 國(guó)際儲(chǔ)備是一國(guó)向外舉債和償債能力的保證一國(guó)擁有的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)狀況是國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和國(guó)際銀團(tuán)提供貸款時(shí)評(píng)估其國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)之一儲(chǔ)備資產(chǎn)雄厚是吸引外資流人的一個(gè)重要條件 2003/09/09183.1International Reserve Management 概念 一國(guó)政府及貨幣當(dāng)局根據(jù)一定時(shí)期內(nèi)本國(guó)的國(guó)際收支狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模、結(jié)構(gòu)及儲(chǔ)備資產(chǎn)的運(yùn)用等進(jìn)行計(jì)劃、調(diào)整、控制，以實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模適度化、結(jié)構(gòu)最優(yōu)化、使用高效化的整個(gè)過(guò)程2003/09/09193.2國(guó)際儲(chǔ)備管理主要內(nèi)容國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理指對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模的選擇與調(diào)整國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理指對(duì)

12、國(guó)際儲(chǔ)備運(yùn)營(yíng)的管理，主要是其結(jié)構(gòu)的確定和調(diào)整2003/09/09203.3國(guó)際儲(chǔ)備管理制度國(guó)際儲(chǔ)備管理的決策權(quán)屬于政府具體的管理工作則由各國(guó)貨幣當(dāng)局(主要是中央銀行)及其各個(gè)具體部門負(fù)責(zé)進(jìn)行政府從國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體規(guī)劃出發(fā)，擬訂出一定時(shí)期內(nèi)一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的宏觀政策根據(jù)這一政策的要求，貨幣當(dāng)局制訂出具體的管理細(xì)則并實(shí)施管理2003/09/0921國(guó)際儲(chǔ)備的供給國(guó)際儲(chǔ)備的供給量取決于構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)備的四個(gè)要素的增減變化。第一類是決定一國(guó)出口創(chuàng)匯、換匯能力和對(duì)外投資收益的因素；第二類是決定和影響一國(guó)獲得國(guó)際信貸能力的因素。 國(guó)際收支順差 國(guó)際信貸 干預(yù)外匯市場(chǎng)所得外匯 黃金存量 特別提款權(quán)的分配 在國(guó)際貨

13、幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸 2003/09/0922國(guó)際儲(chǔ)備的需求 彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差干預(yù)外匯市場(chǎng)，支持本幣匯率突發(fā)事件引起的緊急國(guó)際支付 國(guó)際信貸的保證2003/09/0923國(guó)際儲(chǔ)備適度規(guī)模國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平儲(chǔ)備規(guī)模的下限是保證該國(guó)最低限度進(jìn)口貿(mào)易總量所必須的儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)量，稱之為經(jīng)常儲(chǔ)備量?jī)?chǔ)備規(guī)模的上限，是在該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快時(shí)可能出現(xiàn)的外貿(mào)量與其他國(guó)際金融支付所需要的儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)量，稱之為保險(xiǎn)儲(chǔ)備量2003/09/0924影響國(guó)際儲(chǔ)備適度規(guī)模的因素一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的范圍及其貨幣在國(guó)際貨幣體系中的作用國(guó)際收支流量的大小及其穩(wěn)定程度其他調(diào)節(jié)國(guó)際收支的手段的運(yùn)用及其有效性 一國(guó)國(guó)際融資能力的大小及

14、所處的國(guó)際環(huán)境 一國(guó)對(duì)匯率制度和匯率政策的選擇 一國(guó)的對(duì)外開放程度 持有國(guó)際儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本 一國(guó)在特定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo) 2003/09/0925國(guó)際儲(chǔ)備適度規(guī)模的數(shù)量指標(biāo)一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備額與其國(guó)民生產(chǎn)總值之間的比率，該指標(biāo)反映一國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)程度。一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備額與其外債總額的比率。該指標(biāo)反映了一國(guó)的對(duì)外清償能力和債信。一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備額與其一定時(shí)期(一年)平均進(jìn)口額的比率。該指標(biāo)反映國(guó)際儲(chǔ)備與進(jìn)口之間的關(guān)系。通常認(rèn)為該指標(biāo)不得低于25。一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備額與國(guó)際收支差額的比率。該指標(biāo)反映了一國(guó)國(guó)際收支不平衡的調(diào)節(jié)與國(guó)際儲(chǔ)備之間的關(guān)系。一國(guó)持有國(guó)際儲(chǔ)備的成本與收益的比較。這種比較主要表現(xiàn)為以下五種指標(biāo)：資

15、本一產(chǎn)出率、儲(chǔ)備收益率、資本缺乏程度、投資的邊際效用以及國(guó)際儲(chǔ)備調(diào)節(jié)國(guó)際收支不平衡的比較效用。影響一國(guó)國(guó)際收支狀況的各種突然事件的發(fā)生頻率。這一指標(biāo)反映了一國(guó)臨時(shí)性國(guó)際收支逆差和緊急國(guó)際支付與國(guó)際儲(chǔ)備之間的關(guān)系。2003/09/0926結(jié)構(gòu)管理 流動(dòng)性安全性盈利性國(guó)際儲(chǔ)備三個(gè)性質(zhì)之間的關(guān)系流動(dòng)性是首要的和第一位的安全性則僅次于流動(dòng)性只有在流動(dòng)性和安全性都得到充分保證的前提下，才考慮其投資的收益性2003/09/0927黃金儲(chǔ)備管理對(duì)黃金儲(chǔ)備數(shù)額及其在儲(chǔ)備總額中所占比重的控制；對(duì)黃金買賣的決策；進(jìn)行黃金買賣的時(shí)機(jī)選擇。三者之中以數(shù)額和比重控制最 2003/09/0928外匯儲(chǔ)備的管理 對(duì)外匯儲(chǔ)備數(shù)量及其在全部?jī)?chǔ)備中所占比例的控制；外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)安排；儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資決策；債務(wù)管理。 2003/09/0929外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)安排儲(chǔ)備貨幣幣種的選擇 一國(guó)對(duì)外貿(mào)易和其他金融性支付所使用的幣種。一國(guó)外債的幣種構(gòu)成 國(guó)際貨幣體系中各主要儲(chǔ)備貨幣的地位，其市場(chǎng)的深度、廣度和彈性。對(duì)各種儲(chǔ)備貨幣匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)情況。儲(chǔ)備貨幣匯率與利率的比較、匯率與收益率之間的比較，以