資金面壓力大

1、8 月 24 日，央行持續(xù)開展 14 天逆回購操作引發(fā)市場對央行鎖短放長、抬高綜合資金成本、變相“加息”的擔(dān)憂。隨著國債、國開債利率向上突破關(guān)鍵點(diǎn)位，市場對于資金面的擔(dān)憂加劇了債市下跌的幅度，9 月國債放量發(fā)行的預(yù)期無疑又雪上加霜，導(dǎo)致最近四個(gè)交易日出現(xiàn)了 10bps 左右的調(diào)整，資金面也成為了市場最為關(guān)心的問題之一。在央行的呵護(hù)操作下，短期資金面已經(jīng)提前有所寬松。那么，9 月的債券供給壓力到底如何，資金面壓力大嗎？ 財(cái)政維度壓力可控政府債券供給通過參考 8 月國債發(fā)行規(guī)律來大致估計(jì)，9 月國債的凈融資額約為 2500 億元左右。1、附息國債：對比 2020 年 8 月和 2019 年 8 月

2、國債發(fā)行量，可以發(fā)現(xiàn)除 8 月 19 日的兩筆續(xù)發(fā)國債較去年同期發(fā)行規(guī)模減少 100 億元左右外，其余幾筆國債發(fā)行量均較去年同期分別增加了約 200 億元?；氐?9 月份的預(yù)測上，已經(jīng)公布的前兩筆國債發(fā)行規(guī)模均為700 億元，同樣比去年同期對應(yīng)的兩筆各增加了 200 億元。壓力較小的假設(shè)下，僅已公布的兩筆增發(fā) 200 億元，壓力較大的假設(shè)下，與去年對應(yīng)的每一筆都增加 200 億元。除此之外，去年 8 月發(fā)行了兩筆 30 年期國債，而今年 8 月僅發(fā)行一筆，而 9 月則比去年同期多發(fā)一筆，因此預(yù)計(jì) 9 月 11 日新發(fā)的 30 年期國債可能也在 500 億左右。壓力最小的假設(shè)下，對應(yīng) 4100

3、億左右的發(fā)行量；壓力較大的假設(shè)下，對應(yīng) 5100 億左右的發(fā)行量。2、貼現(xiàn)國債和儲蓄國債：對比 8 月份的發(fā)行結(jié)果，9 月貼現(xiàn)國債和儲蓄國債也可能有所增發(fā)，分別估計(jì)增加 700 億元和 320 億元?？紤]到 9 月份國債的到期量為 3500 億元左右，在發(fā)行壓力較大的假設(shè)下，9 月的國債凈融資額估計(jì)在 2500 億元左右。圖 1：9 月記賬式附息國債發(fā)行計(jì)劃（億元）資料來源：財(cái)政部網(wǎng)站，中信證券研究部通過 2019 年 8-12 月的國債凈融資的節(jié)奏來估計(jì)今年 9 月的國債凈融資額，得到的數(shù)字是 2400 億元左右，與上述用發(fā)行量估計(jì)的方法得到相近的結(jié)論。綜合上述分析，9 月的國債供給壓力大概

4、率不會太大。圖 2：國債凈融資節(jié)奏預(yù)測（億元）2020年2019年2018年70006000500040003000200010000-1000-20001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：Wind，中信證券研究部 注：黃色為中信證券研究部預(yù)測值專項(xiàng)債凈融資規(guī)?？赡茉?5000 億左右。根據(jù)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，2020 年 1-7 月地方政府新增專項(xiàng)債約為 2.27 萬億。Wind 統(tǒng)計(jì)的 8 月新增專項(xiàng)債 6400 億，那么 1-8 月的新增專項(xiàng)債約為 2.9 萬億。全年地方政府的新增專項(xiàng)債額度為 3.75 萬億，考慮到財(cái)政部要求盡量在 10 月底前發(fā)完，那么預(yù)計(jì)

5、9 月和 10 月將總共發(fā)行 8500 億新增專項(xiàng)債，9 月可能會略多于 10 月，預(yù)計(jì)可能在 4500 億-5000 億。相對而言，專項(xiàng)債的供給壓力比較大。新增一般債余量較少，影響非常有限。2020 年 1-7 月地方政府新增一般債約為 5600億。Wind 統(tǒng)計(jì)的 8 月新增一般債約為 3100 億，那么 1-8 月的新增一般債估計(jì)在 8700 億左右。根據(jù) 2020 年政府工作報(bào)告制定的計(jì)劃，地方政府一般債額度為 9800 億，后續(xù)的剩余額度約為 1100 億。往年一般債在 9-12 月份之間的分配規(guī)律性不是特別強(qiáng)，9 月份的一般債凈融資往往在 200 億到 300 億之間，初步估計(jì)今年

6、 9 月一般債的凈融資在 300 億左右?？傮w而言，政府債券的凈融資額可能在 8000 億以下，相比于今年 5 月和剛剛過去的月而言并不算大，但相對于其他月份可能要略高一些。圖 3：9 月政府債券凈融資額預(yù)測（億元）16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09資料來源：Wind，中信證券研究部預(yù)測繳稅壓力較小9 月是歷年的繳稅小月，預(yù)計(jì)繳稅壓力不大。從稅收的季節(jié)性特征來看，9 月歷年來都是繳稅的小月，占全年稅

7、收的比重僅為 6.5%左右（過去三年平均）。從季節(jié)圖表中我們也可以看到，過去三年中下半年稅收節(jié)奏的一致性要遠(yuǎn)好于上半年，確定性也更強(qiáng)。因此，我們通過估計(jì) 2020 年下半年的總稅收，并按照過去三年的平均比例分配給每個(gè)月份，來估計(jì) 9 月份的稅收壓力?？紤]到稅收收入與名義 GDP 的相關(guān)性，2020 年下半年稅收的同比增速按照5.5%來保守估計(jì)（2020 年6、7 月份的稅收同比增速已經(jīng)恢復(fù)至9.0%和5.7%），那么，9 月的繳稅額約為 1 萬億，后續(xù)各月估計(jì)值如下圖所示。圖 4：9 月是歷年的繳稅小月（億元）201720182019202023,00021,00019,00017,00015

8、,00013,00011,0009,0007,0005,00001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01資料來源：Wind，中信證券研究部 注：綠色數(shù)據(jù)點(diǎn)為中信證券研究部預(yù)測值財(cái)政支出預(yù)計(jì)加快9 月是歷年的財(cái)政支出大月，預(yù)計(jì)財(cái)政支出將進(jìn)一步加快。根據(jù)財(cái)政支出的季節(jié)圖表，月對應(yīng)的財(cái)政支出往往是全年當(dāng)中第三高的月份，而且從過去三年的數(shù)據(jù)中也可以看到，下半年財(cái)政支出的同比增加主要集中在 9 月和 12 月兩個(gè)月，其余月份每年大致持平。不過對于今年來講，財(cái)政支出剩余額度（全年財(cái)政支出預(yù)算-上半年財(cái)政支出

9、）遠(yuǎn)大與以往年份。（這個(gè)數(shù)字在 2015-2018 年間為 9-10 萬億之間，2019 年為 11.2 萬億，今年下半年為13.1 萬億），這就意味著下半年每個(gè)月份的財(cái)政支出可能都會多于以往，7 月財(cái)政支出大增也在一定程度上支持這個(gè)假設(shè)。如果我們假設(shè)全年財(cái)政支出大致與預(yù)算一致，那么參考往年的規(guī)律，9 月的財(cái)政支出估計(jì)約為 2.8 萬億。圖 5：9 月是歷年的財(cái)政支出大月（億元）201720182019202040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00001-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-3

10、1 09-30 10-31 11-30 12-31資料來源：Wind，中信證券研究部 注：綠色數(shù)據(jù)點(diǎn)為中信證券研究部預(yù)測值綜上所述，政府財(cái)政在 9 月大概率是大額釋放流動性的，包括財(cái)政支出（+2.8 萬億），繳稅（-1 萬億），政府債券凈融資（-8000 億以內(nèi)）。除此之外，政府性基金大概率也是凈釋放流動性的。因此，9 月政府財(cái)政可能釋放 1 萬億以上的流動性。 公開市場操作預(yù)計(jì)平穩(wěn)公開市場到期壓力不大。9 月公開市場有 8600 億資金到期，其中逆回購到期 6100 億元，MLF 到期 2000 億元，國庫現(xiàn)金定存到期 500 億元。總體的到期壓力大致與 8 月持平，低于 6 月和 7 月（

11、站在上月末的時(shí)點(diǎn)看）。預(yù)計(jì)在 9 月初，財(cái)政資金釋放前，央行仍需通過公開市場操作呵護(hù)資金面。隨著財(cái)政資金的不斷釋放，市場流動性將持續(xù)得到補(bǔ)充。圖 6：公開市場自然到期壓力不大（億元）逆回購到期MLF到期國庫現(xiàn)金定存到期0-2000-4000-6000-8000-10000-12000-14000-160004月5月6月7月8月9月資料來源：Wind，中信證券研究部結(jié)構(gòu)性存款逐步壓降，導(dǎo)致中小銀行中長期資金相對緊缺，MLF 可能超額續(xù)作。近期中小行同業(yè)存單利率依然處于上行通道。銀行負(fù)債管理困境是同業(yè)存單量價(jià)齊升主因。從供給方來看，其根本原因是商業(yè)銀行穩(wěn)定負(fù)債的缺乏，與央行流動性收緊和銀行信貸投放

12、壓力增長相關(guān)。其次，上半年信貸擴(kuò)張力度更大，增加了銀行負(fù)債端資金壓力。再次，結(jié)構(gòu)性存款壓降造成了商業(yè)銀行負(fù)債端的缺口。不管原因如何，中小行銀行缺乏長期的負(fù)債是事實(shí)，在這種情況下，MLF 有一定超額續(xù)作的概率。預(yù)計(jì) 9 月 DR001 中樞在 1.8%-2%附近，DR007 中樞在 2%-2.2%附近。從貨幣政策的思路上講，流動性合理充裕再次得到強(qiáng)調(diào)。去年以來也有一個(gè)比較顯著的特點(diǎn)，就是季月時(shí)點(diǎn)流動性往往不緊，體現(xiàn)了央行在季度壓力較大的時(shí)點(diǎn)往往也會更加關(guān)注資金面的變化。近 20 個(gè)交易日，DR001 的均值為 1.98%，DR007 的均值為 2.19%，大致呈現(xiàn)兩頭松，中間緊的狀態(tài)，考慮到 9

13、 月的流動性狀況，我們覺得未來流動性邊際放松的可能性更大9 月 DR001 和 DR007 的中樞均可能有所下降。DR001 中樞或在 1.8%-2%，DR007中樞或運(yùn)行在 2%-2.2%之間。 債市策略9 月資金面料將邊際寬松，超跌即是做多機(jī)會。首先，政府財(cái)政在 9 月大概率是大額釋放流動性的。其次，公開市場到期壓力不大。再次，從央行領(lǐng)導(dǎo)近期的講話上看，維持流動性合理充裕的思路也不會變。9 月資金面有望隨著財(cái)政資金的不斷釋放而邊際放松，預(yù)計(jì) DR001 會在 1.8%-2%之間運(yùn)行，DR007 會在 2%-2.2%之間。對于債券市場而言，因擔(dān)心資金面壓力持續(xù)調(diào)整過后，利率債已積攢了一定的安

14、全墊，短期內(nèi)可以關(guān)注流動性偏緊的預(yù)期證偽后超跌反彈的機(jī)會，我們維持 10 年國債到期收益率將在 2.8%3.0%區(qū)間震蕩的判斷。資金面市場回顧2020 年 8 月 27 日，銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利率大體下行，隔夜、7 天、14 天、1 個(gè)月和 3 個(gè)月分別變動了-16.3bps、-2.67bps、-3.83bps、-6.91bps 和 5.00bps 至 1.45%、 2.15%、2.37%、2.35%和 2.70%。國債到期收益率全面上行，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動 1.07bps、2.78bps、0.69bp、0.88bp 至 2.50%、2.91%、2.98%、3.06%。

15、上證綜指上漲 0.61%至 3350.11，深證成指上漲 0.79%至 13535.09，創(chuàng)業(yè)板指上漲 1.70%至 2689.17。央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，2020 年 8 月 27 日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了 1000 億元逆回購操作?！玖鲃有詣討B(tài)監(jiān)測】我們對市場流動性情況進(jìn)行跟蹤，觀測 2017 年開年來至今流動性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購、SLF、MLF 等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計(jì)算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2020 年 7 月對比 2016 年 12 月 M0 累計(jì)增加 11596.1 億元，外匯占款累計(jì)下降 7702.1 億元、財(cái)

16、政存款累計(jì)增加 14803.3 億元，粗略估計(jì)通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動性，并考慮公開市場操作到期情況，計(jì)算每日流動性減少總量。同時(shí)，我們對公開市場操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。圖 7：2018 年 1 月 23 日至 2020 年 8 月 27 日公開市場操作和到期監(jiān)控（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 8：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 8 月 27 日流動性投放和回籠統(tǒng)計(jì)（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 9：2020 年 8 月 27 日人民幣對各幣種匯率當(dāng)前值相對于 2017 年年末值變化百分比資料來源：Wind，中信證券研究部股票市場表 1：市

17、場概況代碼簡稱收盤價(jià)日變化（%）成交額（億）成交額同比變化（%）000001.SH上證指數(shù)3,350.110.613171.53-16.96399001.SZ深證成指13,535.090.795206.91-12.73399300.SZ滬深 3004,731.350.54399005.SZ中小板指9,070.450.46399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指2,689.171.70000016.SH上證 503,290.790.39資料來源：Wind，中信證券研究部表 2：行業(yè)漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）電力設(shè)備及新能源2.72房地產(chǎn)-0.59汽車2.09家電-0.

18、57國防軍工1.76電力及公用事業(yè)-0.31機(jī)械1.58銀行-0.16食品飲料1.43交通運(yùn)輸-0.12每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）汽車胎壓監(jiān)測5.84頁巖氣-2.80連板5.19啤酒-1.58廣電系4.71智慧農(nóng)業(yè)-1.55光刻膠3.68自主可控-1.40國家大基金3.54草甘膦-1.09資料來源：Wind，中信證券研究部表 3：概念板塊漲跌幅榜資料來源：Wind，中信證券研究部轉(zhuǎn)債市場表 4：可轉(zhuǎn)債市場名稱收盤價(jià)日變化（%）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)369.190.14等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)1,569.651.12可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)1,277.111.35平均平價(jià)120.051.05

19、平均轉(zhuǎn)債價(jià)格137.000.68名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110031.SH航信轉(zhuǎn)債111.49-0.040.48110033.SH國貿(mào)轉(zhuǎn)債113.720.520.52110034.SH九州轉(zhuǎn)債116.15-0.601.10資料來源：Wind，中信證券研究部表 5：可轉(zhuǎn)債個(gè)券名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110038.SH濟(jì)川轉(zhuǎn)債115.66-2.312.04110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債113.71-0.090.95110042.SH航電轉(zhuǎn)債124.841.3316.17110043.SH無錫轉(zhuǎn)債115.500.530.86110044.SH廣電轉(zhuǎn)債387.0

20、936.3446.56110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債99.39-0.030.41113008.SH電氣轉(zhuǎn)債114.470.372.22113009.SH廣汽轉(zhuǎn)債107.880.330.59113011.SH光大轉(zhuǎn)債120.80-0.2015.39113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債109.920.110.66113013.SH國君轉(zhuǎn)債123.780.852.96113014.SH林洋轉(zhuǎn)債112.280.201.02113016.SH小康轉(zhuǎn)債99.96-0.040.22113017.SH吉視轉(zhuǎn)債102.740.042.73113019.SH玲瓏轉(zhuǎn)債127.60-0.3015.22113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債10

21、4.82-0.330.24113504.SH艾華轉(zhuǎn)債139.59-0.221.35113505.SH杭電轉(zhuǎn)債107.43-0.330.36113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債105.90-0.071.04113509.SH新泉轉(zhuǎn)債205.030.0918.48113514.SH威帝轉(zhuǎn)債124.730.223.38113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債108.100.140.07113518.SH顧家轉(zhuǎn)債177.68-0.067.62123002.SZ國禎轉(zhuǎn)債128.89-2.3810.77123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債104.45-0.061.70123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債114.270.590.74123010.SZ

22、博世轉(zhuǎn)債116.550.110.88123011.SZ德爾轉(zhuǎn)債105.32-0.641.57123012.SZ萬順轉(zhuǎn)債149.602.61113.15123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債396.451.52156.94123014.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債154.000.7770.40123015.SZ藍(lán)盾轉(zhuǎn)債198.00-0.65256.37127003.SZ海印轉(zhuǎn)債119.20-0.101.29127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債212.93-0.96362.14127005.SZ長證轉(zhuǎn)債129.000.081.65127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債108.500.180.39127007.SZ湖廣轉(zhuǎn)債112.41-0.539.

23、08128010.SZ順昌轉(zhuǎn)債107.100.090.24128012.SZ輝豐轉(zhuǎn)債100.340.000.00128013.SZ洪濤轉(zhuǎn)債113.280.132.55128014.SZ永東轉(zhuǎn)債104.71-0.090.16128015.SZ久其轉(zhuǎn)債103.11-0.040.36128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債155.320.2111.46128018.SZ時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債105.000.161.11128019.SZ久立轉(zhuǎn) 2124.040.030.84名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128021.SZ兄弟轉(zhuǎn)債130.20-1.184.07128022.SZ眾信轉(zhuǎn)債118.42-0.772.9

24、1128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債97.85-0.140.31128025.SZ特一轉(zhuǎn)債110.780.020.18128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債108.20-0.850.48128028.SZ贛鋒轉(zhuǎn)債136.600.475.10128029.SZ太陽轉(zhuǎn)債160.00-0.4311.65128030.SZ天康轉(zhuǎn)債240.05-1.0915.76128032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債105.500.480.83128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債103.15-0.580.27128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債110.350.051.15128035.SZ大族轉(zhuǎn)債111.500.411.66128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債165.990.49

25、45.80128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債99.550.210.35128039.SZ三力轉(zhuǎn)債117.560.390.29128040.SZ華通轉(zhuǎn)債119.402.050.76128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債254.011.60141.54128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債110.30-0.640.05128043.SZ東音轉(zhuǎn)債304.00-2.5626.78128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債103.57-0.070.27128045.SZ機(jī)電轉(zhuǎn)債131.212.7510.21128046.SZ利爾轉(zhuǎn)債132.20-0.831.38113520.SH百合轉(zhuǎn)債233.97-3.7232.59128048.SZ張行轉(zhuǎn)債123

26、.40-0.201.23113519.SH長久轉(zhuǎn)債111.151.140.27113521.SH科森轉(zhuǎn)債164.84-0.933.52110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債115.300.120.64113020.SH桐昆轉(zhuǎn)債133.97-0.471.56128049.SZ華源轉(zhuǎn)債120.39-6.6729.25123017.SZ寒銳轉(zhuǎn)債137.890.4312.36127008.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)債321.50-0.0928.06128050.SZ鈞達(dá)轉(zhuǎn)債117.36-0.370.74110048.SH福能轉(zhuǎn)債116.00-0.910.90113524.SH奇精轉(zhuǎn)債109.29-0.140.06128051.S

27、Z光華轉(zhuǎn)債116.900.440.25113525.SH臺華轉(zhuǎn)債116.080.051.21128052.SZ凱龍轉(zhuǎn)債307.60-0.2051.58123018.SZ溢利轉(zhuǎn)債203.90-1.2619.52113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債174.88-5.1117.15113527.SH維格轉(zhuǎn)債93.820.260.81128053.SZ尚榮轉(zhuǎn)債189.700.0511.66113021.SH中信轉(zhuǎn)債106.120.012.40113528.SH長城轉(zhuǎn)債105.41-0.330.59128056.SZ今飛轉(zhuǎn)債112.06-0.242.36110051.SH中天轉(zhuǎn)債120.00-0.312.17名稱

28、簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）123020.SZ富祥轉(zhuǎn)債212.20-0.103.19110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債112.20-0.6220.80128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債122.50-0.242.29110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債110.82-0.345.45127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2120.14-0.050.76110055.SH伊力轉(zhuǎn)債131.46-1.552.28128058.SZ拓邦轉(zhuǎn)債134.603.949.88123022.SZ長信轉(zhuǎn)債195.004.2824.34110056.SH亨通轉(zhuǎn)債117.43-0.495.29123023.SZ迪森轉(zhuǎn)債103.991.784.6

29、2123024.SZ岱勒轉(zhuǎn)債109.80-1.350.84113530.SH大豐轉(zhuǎn)債104.58-0.111.45123025.SZ精測轉(zhuǎn)債131.750.803.42113532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債108.92-0.490.25128063.SZ未來轉(zhuǎn)債111.50-0.260.08128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債80.500.181.38113024.SH核建轉(zhuǎn)債106.070.331.37127012.SZ招路轉(zhuǎn)債105.10-0.100.23110057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債115.700.090.29113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債119.01-0.110.47113025.SH明泰轉(zhuǎn)債114.370.701

30、.85128064.SZ司爾轉(zhuǎn)債118.101.380.68113026.SH核能轉(zhuǎn)債103.58-0.380.46110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債120.710.542.28128065.SZ雅化轉(zhuǎn)債121.50-1.220.24128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債115.250.001.01127013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債117.25-0.210.71128067.SZ一心轉(zhuǎn)債138.890.503.45113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債103.680.150.30113536.SH三星轉(zhuǎn)債124.64-0.140.67123026.SZ中環(huán)轉(zhuǎn)債148.87-1.80112.82123027.SZ藍(lán)曉轉(zhuǎn)債151.458

31、.1942.60113537.SH文燦轉(zhuǎn)債124.761.0431.55113028.SH環(huán)境轉(zhuǎn)債121.95-2.184.68113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債124.181.809.90128069.SZ華森轉(zhuǎn)債112.630.080.22123028.SZ清水轉(zhuǎn)債113.151.032.97128070.SZ智能轉(zhuǎn)債108.630.481.01113541.SH榮晟轉(zhuǎn)債121.100.530.38113542.SH好客轉(zhuǎn)債125.780.200.86113543.SH歐派轉(zhuǎn)債139.520.105.30123029.SZ英科轉(zhuǎn)債982.202.8552.15128073.SZ哈爾轉(zhuǎn)債118.16

32、-0.5321.82123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債129.403.196.19128071.SZ合興轉(zhuǎn)債117.281.090.57名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債104.510.390.13123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債255.002.53101.54113544.SH桃李轉(zhuǎn)債137.380.611.98128074.SZ游族轉(zhuǎn)債127.800.001.25123032.SZ萬里轉(zhuǎn)債121.400.007.36128075.SZ遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債130.200.843.13113545.SH金能轉(zhuǎn)債124.50-0.131.93128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債107.00-1

33、.460.95128078.SZ太極轉(zhuǎn)債139.64-0.121.25110059.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債103.20-0.039.52113546.SH迪貝轉(zhuǎn)債111.220.840.65127014.SZ北方轉(zhuǎn)債113.71-0.350.04128079.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債136.451.8313.45113548.SH石英轉(zhuǎn)債161.82-1.2219.69113547.SH索發(fā)轉(zhuǎn)債135.872.258.51123033.SZ金力轉(zhuǎn)債118.820.605.86110060.SH天路轉(zhuǎn)債160.335.4827.63123034.SZ通光轉(zhuǎn)債160.009.59114.22110061.SH川投轉(zhuǎn)債1

34、22.35-0.540.33123035.SZ利德轉(zhuǎn)債120.000.428.45113549.SH白電轉(zhuǎn)債115.000.890.23113550.SH常汽轉(zhuǎn)債157.503.8547.19128081.SZ海亮轉(zhuǎn)債107.540.321.50110062.SH烽火轉(zhuǎn)債120.480.296.52128083.SZ新北轉(zhuǎn)債113.59-0.060.26110063.SH鷹 19 轉(zhuǎn)債115.600.120.15128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)債115.850.750.24113029.SH明陽轉(zhuǎn)債126.300.202.45113553.SH金牌轉(zhuǎn)債139.42-1.303.82128085.SZ鴻

35、達(dá)轉(zhuǎn)債110.060.081.14113556.SH至純轉(zhuǎn)債146.13-0.019.37123036.SZ先導(dǎo)轉(zhuǎn)債135.56-1.140.75128084.SZ木森轉(zhuǎn)債123.50-0.124.39128086.SZ國軒轉(zhuǎn)債201.873.5219.23113554.SH仙鶴轉(zhuǎn)債162.000.2013.88113557.SH森特轉(zhuǎn)債108.80-0.450.55113559.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債121.591.741.43110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債116.000.050.73113555.SH振德轉(zhuǎn)債529.48-0.0144.38110064.SH建工轉(zhuǎn)債106.980.071.1312808

36、7.SZ孚日轉(zhuǎn)債102.70-0.191.25128091.SZ新天轉(zhuǎn)債151.42-0.5826.68113030.SH東風(fēng)轉(zhuǎn)債117.300.560.09128093.SZ百川轉(zhuǎn)債110.960.330.26123038.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債128.960.200.49名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128092.SZ唐人轉(zhuǎn)債125.00-0.262.33123037.SZ新萊轉(zhuǎn)債181.009.0655.23123039.SZ開潤轉(zhuǎn)債116.00-0.090.45128090.SZ汽模轉(zhuǎn) 2124.300.9329.54127015.SZ希望轉(zhuǎn)債190.502.9724.47113

37、562.SH璞泰轉(zhuǎn)債137.731.032.65113561.SH正裕轉(zhuǎn)債124.882.763.39123041.SZ東財(cái)轉(zhuǎn) 2194.001.0463.72123042.SZ銀河轉(zhuǎn)債113.090.981.08113031.SH博威轉(zhuǎn)債119.89-2.375.60128094.SZ星帥轉(zhuǎn)債117.740.290.17113563.SH柳藥轉(zhuǎn)債120.70-1.140.31128095.SZ恩捷轉(zhuǎn)債134.000.574.78113565.SH宏輝轉(zhuǎn)債130.050.187.79113564.SH天目轉(zhuǎn)債133.06-0.100.37128096.SZ奧瑞轉(zhuǎn)債120.26-0.540.31

38、128097.SZ奧佳轉(zhuǎn)債142.200.1315.26113032.SH桐 20 轉(zhuǎn)債127.50-0.860.61128098.SZ康弘轉(zhuǎn)債134.650.441.91123043.SZ正元轉(zhuǎn)債117.200.491.29113566.SH翔港轉(zhuǎn)債118.850.371.61110066.SH盛屯轉(zhuǎn)債124.701.297.65113571.SH博特轉(zhuǎn)債170.21-3.044.64113568.SH新春轉(zhuǎn)債111.410.811.40113567.SH君禾轉(zhuǎn)債114.290.240.14113569.SH科達(dá)轉(zhuǎn)債103.740.190.96113570.SH百達(dá)轉(zhuǎn)債113.840.540

39、.35128100.SZ搜特轉(zhuǎn)債105.870.233.01110067.SH華安轉(zhuǎn)債118.00-1.895.83113572.SH三祥轉(zhuǎn)債139.39-1.569.17128099.SZ永高轉(zhuǎn)債150.000.001.91123044.SZ紅相轉(zhuǎn)債156.001.8942.98123045.SZ雷迪轉(zhuǎn)債115.001.241.60128101.SZ聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債115.15-0.050.68110068.SH龍凈轉(zhuǎn)債115.671.465.99128102.SZ海大轉(zhuǎn)債196.700.368.41123046.SZ天鐵轉(zhuǎn)債153.004.0813.20123047.SZ久吾轉(zhuǎn)債120.750.6

40、40.60128103.SZ同德轉(zhuǎn)債194.20-4.33118.17113033.SH利群轉(zhuǎn)債113.52-1.274.02113574.SH華體轉(zhuǎn)債110.240.250.38128104.SZ裕同轉(zhuǎn)債150.002.114.76113575.SH東時(shí)轉(zhuǎn)債143.780.351.74113034.SH濱化轉(zhuǎn)債117.72-1.051.82113576.SH起步轉(zhuǎn)債106.35-1.721.13名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110069.SH瀚藍(lán)轉(zhuǎn)債158.333.423.49128106.SZ華統(tǒng)轉(zhuǎn)債135.150.040.49123048.SZ應(yīng)急轉(zhuǎn)債118.30-3.2

41、87.71123049.SZ維爾轉(zhuǎn)債127.21-0.463.38128105.SZ長集轉(zhuǎn)債143.37-0.440.65127016.SZ魯泰轉(zhuǎn)債108.500.461.19113577.SH春秋轉(zhuǎn)債153.880.494.49110070.SH凌鋼轉(zhuǎn)債104.120.160.29123050.SZ聚飛轉(zhuǎn)債138.712.977.20113578.SH全筑轉(zhuǎn)債125.21-0.231.23113581.SH龍?bào)崔D(zhuǎn)債283.670.8058.14113580.SH康隆轉(zhuǎn)債136.620.823.58113573.SH縱橫轉(zhuǎn)債105.52-0.380.64113579.SH健友轉(zhuǎn)債137.750

42、.781.25128107.SZ交科轉(zhuǎn)債119.550.800.53113035.SH福萊轉(zhuǎn)債161.991.804.81128108.SZ藍(lán)帆轉(zhuǎn)債147.62-2.3765.47113583.SH益豐轉(zhuǎn)債139.63-0.273.21128109.SZ楚江轉(zhuǎn)債121.850.373.52113582.SH火炬轉(zhuǎn)債159.572.885.04113584.SH家悅轉(zhuǎn)債134.051.130.72123051.SZ今天轉(zhuǎn)債126.901.762.43123053.SZ寶通轉(zhuǎn)債133.781.561.80127017.SZ萬青轉(zhuǎn)債145.200.131.69123052.SZ飛鹿轉(zhuǎn)債122.303

43、.379.32123054.SZ思特轉(zhuǎn)債117.501.200.53128111.SZ中礦轉(zhuǎn)債118.88-0.440.86113585.SH壽仙轉(zhuǎn)債131.39-0.271.68113586.SH上機(jī)轉(zhuǎn)債170.214.0431.38128110.SZ永興轉(zhuǎn)債120.51-0.980.99123055.SZ晨光轉(zhuǎn)債142.770.035.51128112.SZ歌爾轉(zhuǎn) 2180.010.4428.96113588.SH潤達(dá)轉(zhuǎn)債128.530.021.04113587.SH泛微轉(zhuǎn)債153.790.294.16128114.SZ正邦轉(zhuǎn)債164.450.576.58128113.SZ比音轉(zhuǎn)債125.

44、20-0.440.49128115.SZ巨星轉(zhuǎn)債181.105.5013.45113589.SH天創(chuàng)轉(zhuǎn)債101.21-0.291.17128117.SZ道恩轉(zhuǎn)債117.990.011.16113591.SH勝達(dá)轉(zhuǎn)債105.830.030.97123056.SZ雪榕轉(zhuǎn)債147.76-0.606.74128116.SZ瑞達(dá)轉(zhuǎn)債112.33-0.330.40123057.SZ美聯(lián)轉(zhuǎn)債120.931.967.54113590.SH海容轉(zhuǎn)債146.540.232.14110071.SH湖鹽轉(zhuǎn)債114.65-0.582.55名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113592.SH安 20 轉(zhuǎn)債15

45、2.000.804.32127018.SZ本鋼轉(zhuǎn)債98.35-0.179.06128118.SZ瀛通轉(zhuǎn)債117.65-0.032.14113036.SH寧建轉(zhuǎn)債114.55-0.811.42128119.SZ龍大轉(zhuǎn)債152.445.28110.02128121.SZ宏川轉(zhuǎn)債125.200.561.60123058.SZ欣旺轉(zhuǎn)債137.58-0.222.27127019.SZ國城轉(zhuǎn)債111.850.780.98113593.SH滬工轉(zhuǎn)債113.49-0.445.26123059.SZ銀信轉(zhuǎn)債119.230.594.66127020.SZ中金轉(zhuǎn)債112.220.303.52123060.SZ蘇試轉(zhuǎn)

46、債146.566.36106.71123062.SZ三超轉(zhuǎn)債121.80-0.824.97128120.SZ聯(lián)誠轉(zhuǎn)債109.390.391.33128122.SZ興森轉(zhuǎn)債119.860.290.52113037.SH紫銀轉(zhuǎn)債110.10-0.067.68123061.SZ航新轉(zhuǎn)債122.601.722.96113595.SH花王轉(zhuǎn)債116.11-0.775.95128123.SZ國光轉(zhuǎn)債123.812.071.71123063.SZ大禹轉(zhuǎn)債120.200.2314.96128124.SZ科華轉(zhuǎn)債113.82-0.203.05110073.SH國投轉(zhuǎn)債116.430.3747.72113596.

47、SH城地轉(zhuǎn)債113.800.1510.45128125.SZ華陽轉(zhuǎn)債136.004.2114.10113597.SH佳力轉(zhuǎn)債111.251.421.43113598.SH法蘭轉(zhuǎn)債133.595.7438.79名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）600271.SH航天信息17.660.401.30600755.SH廈門國貿(mào)7.213.302.55600998.SH九州通17.39-0.291.24600566.SH濟(jì)川藥業(yè)23.40-1.761.46600863.SH內(nèi)蒙華電2.641.150.31600372.SH中航電子17.681.433.54600908.SH無錫銀行5.760.

48、350.74600831.SH廣電網(wǎng)絡(luò)9.039.993.42600398.SH海瀾之家7.000.861.06601727.SH上海電氣5.49-0.181.57601238.SH廣汽集團(tuán)10.413.481.97601818.SH光大銀行3.830.002.87601311.SH駱駝股份8.260.002.11601211.SH國泰君安19.28-0.316.99601222.SH林洋能源7.15-2.592.24資料來源：Wind，中信證券研究部表 6：可轉(zhuǎn)債正股名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）601127.SH小康股份8.892.070.24601929.SH吉視傳媒2.3

49、14.051.60601966.SH玲瓏輪胎23.24-0.432.78603822.SH嘉澳環(huán)保28.121.220.45603989.SH艾華集團(tuán)29.191.570.83603618.SH杭電股份6.322.600.68603225.SH新鳳鳴11.36-0.790.41603179.SH新泉股份29.380.170.82603023.SH威帝股份5.020.600.27603323.SH蘇農(nóng)銀行4.720.430.44603816.SH顧家家居64.572.102.48300388.SZ國禎環(huán)保10.98-2.752.32300197.SZ鐵漢生態(tài)3.25-2.403.14300409

50、.SZ道氏技術(shù)13.072.511.58300422.SZ博世科13.201.152.82300473.SZ德爾股份28.261.000.93300057.SZ萬順新材6.135.692.51300539.SZ橫河模具8.406.330.69300407.SZ凱發(fā)電氣9.034.630.65300297.SZ藍(lán)盾股份4.804.585.65000861.SZ海印股份3.550.281.33000700.SZ模塑科技7.531.891.48000783.SZ長江證券8.390.721.99000623.SZ吉林敖東16.900.661.03000665.SZ湖北廣電5.672.722.19002

51、245.SZ澳洋順昌5.07-1.741.67002496.SZ*ST 輝豐3.190.630.19002325.SZ洪濤股份3.290.610.40002753.SZ永東股份8.502.780.19002279.SZ久其軟件6.800.890.65002597.SZ金禾實(shí)業(yè)34.242.791.94002527.SZ新時(shí)達(dá)5.694.400.71002318.SZ久立特材8.60-0.350.69002562.SZ兄弟科技6.80-2.161.85002707.SZ眾信旅游8.36-2.221.45002284.SZ亞太股份5.291.730.30002728.SZ特一藥業(yè)14.341.06

52、0.19002772.SZ眾興菌業(yè)9.99-0.400.66002460.SZ贛鋒鋰業(yè)51.083.768.69002078.SZ太陽紙業(yè)13.42-2.194.73002100.SZ天康生物17.55-0.573.93002472.SZ雙環(huán)傳動6.75-0.300.77002658.SZ雪迪龍6.53-1.210.18002807.SZ江陰銀行4.300.700.50002008.SZ大族激光37.10-0.196.93名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）002548.SZ金新農(nóng)10.620.381.18002542.SZ中化巖土3.744.470.88002224.SZ三力士6.3

53、31.280.38002758.SZ華通醫(yī)藥11.917.300.70002446.SZ盛路通信7.581.341.06002823.SZ凱中精密11.290.180.30002793.SZ羅欣藥業(yè)16.94-0.880.99002717.SZ嶺南股份4.22-0.470.79002013.SZ中航機(jī)電9.972.784.23002258.SZ利爾化學(xué)22.57-1.181.25603313.SH夢百合33.24-2.522.24002839.SZ張家港行6.290.961.44603569.SH長久物流9.80-1.310.28603626.SH科森科技14.37-0.960.6260056

54、7.SH山鷹紙業(yè)3.190.630.84601233.SH桐昆股份15.78-0.751.88002787.SZ華源控股8.98-3.751.46300618.SZ寒銳鈷業(yè)74.05-0.867.12000070.SZ特發(fā)信息11.78-2.482.97002865.SZ鈞達(dá)股份17.15-0.170.35600483.SH福能股份7.94-3.050.63603677.SH奇精機(jī)械12.371.640.09002741.SZ光華科技13.551.880.37603055.SH臺華新材8.380.960.50002783.SZ凱龍股份12.80-2.360.94300381.SZ溢多利13.7

55、60.810.90603797.SH聯(lián)泰環(huán)保9.20-2.230.61603518.SH錦泓集團(tuán)6.920.580.27002551.SZ尚榮醫(yī)療7.78-0.260.78601998.SH中信銀行5.200.190.76603897.SH長城科技20.171.050.25002863.SZ今飛凱達(dá)6.87-0.720.68600522.SH中天科技10.68-1.023.65300497.SZ富祥藥業(yè)19.610.001.72600996.SH貴廣網(wǎng)絡(luò)7.811.431.99002649.SZ博彥科技10.470.102.19600919.SH江蘇銀行6.300.641.59000887.S

56、Z中鼎股份11.00-2.223.88600197.SH伊力特21.10-3.212.37002139.SZ拓邦股份7.083.664.82300088.SZ長信科技12.055.7019.30600487.SH亨通光電16.430.552.54300335.SZ迪森股份5.776.851.65300700.SZ岱勒新材20.43-1.491.02603081.SH大豐實(shí)業(yè)12.330.820.18名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）300567.SZ精測電子59.282.444.06603817.SH海峽環(huán)保7.09-0.840.98002631.SZ德爾未來7.66-0.520.3

57、5002370.SZ亞太藥業(yè)5.97-1.811.49601611.SH中國核建8.340.362.30001965.SZ招商公路7.050.280.16600420.SH現(xiàn)代制藥10.291.280.48603876.SH鼎勝新材15.960.500.22601677.SH明泰鋁業(yè)11.530.791.74002538.SZ司爾特6.331.771.23601985.SH中國核電4.600.661.34600105.SH永鼎股份6.100.161.52002497.SZ雅化集團(tuán)9.170.881.13002811.SZ鄭中設(shè)計(jì)10.660.470.11000810.SZ創(chuàng)維數(shù)字11.08-0

58、.451.02002727.SZ一心堂37.340.922.18603278.SH大業(yè)股份8.960.560.22603578.SH三星新材23.90-0.130.21300692.SZ中環(huán)環(huán)保18.50-2.733.93300487.SZ藍(lán)曉科技45.199.633.09603348.SH文燦股份24.791.104.03601200.SH上海環(huán)境12.67-2.392.55601020.SH華鈺礦業(yè)12.333.701.54002907.SZ華森制藥17.630.690.30300437.SZ清水源12.653.861.26002877.SZ智能自控8.092.800.42603165.S

59、H榮晟環(huán)保13.831.770.18603898.SH好萊客18.720.700.46603833.SH歐派家居100.130.141.08300677.SZ英科醫(yī)療155.802.666.98002615.SZ哈爾斯6.192.820.36300040.SZ九洲集團(tuán)7.363.811.69002228.SZ合興包裝4.613.130.67002842.SZ翔鷺鎢業(yè)10.400.480.26300655.SZ晶瑞股份37.503.281.58603866.SH桃李面包63.180.851.71002174.SZ游族網(wǎng)絡(luò)20.781.172.89300591.SZ萬里馬7.482.190.610

60、02406.SZ遠(yuǎn)東傳動7.161.130.66603113.SH金能科技13.10-1.500.82002722.SZ金輪股份13.19-1.640.61002368.SZ太極股份30.26-0.392.45600000.SH浦發(fā)銀行10.35-0.193.15603320.SH迪貝電氣14.023.090.50000065.SZ北方國際7.97-0.130.23名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）002846.SZ英聯(lián)股份17.431.460.42603688.SH石英股份24.59-1.522.05603612.SH索通發(fā)展14.421.551.83300748.SZ金力永磁41