財(cái)務(wù)管理投資債券

1、第五章債券券投資學(xué)時：35-1債債券的概述述5-2債債券的估價價理論5-3可可轉(zhuǎn)換證券券5-1債債券的概述述一、債券的的概念、特特點(diǎn)及性質(zhì)質(zhì)二、債券的的種類三、債券的的功能一、債券的的概念、特特點(diǎn)及性質(zhì)質(zhì)概念：債債券是發(fā)行行者發(fā)行的的、承諾在在一定時間間內(nèi)按照一一定利率定定期支付利利息、到期期歸還本金金的一種有有價證券。特點(diǎn)：債債券具有償償還性、收收益性、流流動性、安安全性的特特點(diǎn)。性質(zhì)：債債券是一種種體現(xiàn)債權(quán)權(quán)債務(wù)關(guān)系系的信用憑憑證。也是是一種證券券投資手段段。債券的基基本要素：債券具有55個基本要要素：債券券面值(包包括幣種)、債權(quán)人人與債務(wù)人人、債券的的價格、債債券的償還還期限、債債券的

2、利率率。注意債券與與股票、儲儲蓄存款的的區(qū)別。在股票市場場低迷時(熊市)，投投資債券是是很好的選選擇。風(fēng)險險小，收益益固定。新中國建國國后的19950年、19544-19558年我國國發(fā)行過兩兩次國債，之之后停止了了22年，11屆3中全會以以后，我國國恢復(fù)了國國債發(fā)行制制度，并以以成為國家家籌集建設(shè)設(shè)資金的一一條重要渠渠道。1982年年我國首次次在國際上上發(fā)行證券券債券，11985年年后在國內(nèi)內(nèi)也開始了了證券債券券的發(fā)行。自19844年開始，我我國開始了了企業(yè)債券券的發(fā)行，我我國的企業(yè)業(yè)債券包括括重點(diǎn)企業(yè)業(yè)債券、地地方企業(yè)債債券、企業(yè)業(yè)短期融資資券；公公司法實(shí)實(shí)施后，我我國才有了了真正意義義上

3、的公司司債券。二、債券的的種類按發(fā)行主主體分為政政府債券、金融債券券、公司債債券。政府債券指指各級政府府或由政府府提供信用用擔(dān)保的單單位發(fā)行的的債券。利利率高于存存款利率，低低于金融債債券、公司司債券的利利率。安全全、可靠、投資風(fēng)險險小。金融債券是是由銀行和和非銀行金金融機(jī)構(gòu)發(fā)發(fā)行的債券券。利率高高于國庫券券，低于公公司債券。公司債券是是由企業(yè)發(fā)發(fā)行的、向向投資人出出具的、并并承諾在一一定時間內(nèi)內(nèi)按照一定定利率定期期支付利息息、到期歸歸還本金的的債務(wù)憑證證。利率高高于國庫券券和金融債債券。按發(fā)行區(qū)區(qū)域分為國國內(nèi)債券、國際債券券；按期限分分為短、中中、長、永永久債券；短期一年年以內(nèi)。 中期1年年

4、以上、110年以下下(含100年)，我我國1年以以上、5年年以下(含含5年)， 長期100年以上，我我國5年以以上。 永久債券券償還期無無限，定期期支付利息息。按債券的的券面形態(tài)態(tài)分為貨幣幣債券、實(shí)實(shí)物債券、憑證式債債券、記帳帳式債券。貨幣債券券以貨幣計(jì)計(jì)值，并以以貨幣形式式還本付息息的債券；實(shí)物債券券是一種具具有標(biāo)準(zhǔn)格格式實(shí)物券券面，以實(shí)實(shí)物的數(shù)量量多少計(jì)值值的債券。不記名、不掛失。憑證式債債券開發(fā)票票有認(rèn)購金金額，可記記名、可掛掛失，不能能上市流通通。記帳式債債券無紙化化債券，電電腦帳戶記記錄?？捎浻浢⒖蓲鞉焓?，證券券公司上市市交易。按計(jì)息的的方式分為為：一次還還本付息債債券、分期期付息

5、債券券、貼現(xiàn)債債券、累進(jìn)進(jìn)利率債券券等；貼現(xiàn)債券發(fā)發(fā)行時扣除除利息折價價發(fā)行，到到期還本。累進(jìn)利率債債券隨著期期限的增加加，其利率率按既定累累進(jìn)利率的的檔次累進(jìn)進(jìn)的債券。按是否記記名分為記記名債券、不記名債債券；按發(fā)行方方式分為公公募債券和和私募債券券；按有無擔(dān)擔(dān)保分為信信用債券和和擔(dān)保債券券。三、債券的的功能債券具有有融資的功功能債券是一一種很好的的投資工具具債券是中中央銀行宏宏觀調(diào)控的的重要手段段債券流通通是優(yōu)化資資源配置的的有效杠桿桿5-2債債券的估價價理論一、債券理理論價格確確定的依據(jù)據(jù)二、債券價價格評估的的一般模型型三、債券價價格評估的的具體模型型四、債券價價格波動的的特點(diǎn)及因因素一

6、、債券理理論價格確確定的依據(jù)據(jù)決定債券理理論價格確確定的主要要依據(jù)是債債券票面利利潤率、債債券期限、貼現(xiàn)率(市場利率率或?qū)嶋H利利率)三個個要素二、債券價價格評估的的一般模型型P債券價價格 t時間的的預(yù)期現(xiàn)金金流I貼現(xiàn)率率(市場利利率) n期數(shù)(通通常一年一一期)三、債券價價格評估的的具體模型型單利計(jì)息息一次還本本付息債券券定價公式式P債券價價格 S債券面值值 r債券票面面利率I貼現(xiàn)率率(市場利利率) n期數(shù)(通通常一年一一期)例1某某債券面值值100元元，票面利利率10，三年期期，貼現(xiàn)率率8，發(fā)發(fā)行價是多多少？按計(jì)算器11001.31.2441044.8復(fù)利計(jì)息息一次還本本付息債券券定價公式式

7、同例1按計(jì)算器11001.13=1.08831005.666按年付息息、一次還還本債券定定價公式按單利計(jì)計(jì)息：按年年付息、一一次還本債債券定價公公式P債券價價格 S債券面值值 r債券票面面利率I貼現(xiàn)率率(市場利利率) n期數(shù)(通通常一年一一期)2.按復(fù)利利計(jì)息：按按年付息、一次還本本債券定價價公式債券發(fā)行價價格=債券券面值復(fù)利現(xiàn)值值系數(shù)+每每期利息年金現(xiàn)值值系數(shù)P=S11/+Sr3.按復(fù)利利計(jì)息：半半年付息一一次、一次次還本債券券定價公式式P=S11/+Sr/22例2現(xiàn)現(xiàn)有3年期期債券二種種，半年和和一年付息息一次方式式發(fā)行，面面值1000元，票面面利率8，貼現(xiàn)率率(市場利利率、實(shí)際際利率)9

8、9，計(jì)算算發(fā)行價？按年付息的的發(fā)行價PP=10001/+(10008) =97.447元按計(jì)算器111.093100=77.222。查復(fù)復(fù)利現(xiàn)值系系數(shù)表也行行。按計(jì)算器11-11.093=0.0998=200.25可可查年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)表表發(fā)行價=777.222+20.25=997.477元半年付息一一次P=11001/+(10004) =97.442元按計(jì)算器111.04556100=76.779。查復(fù)復(fù)利現(xiàn)值系系數(shù)表。按計(jì)算器11-11.04556=0.04454=200.63可可查年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)表表發(fā)行價=776.799+20.63=997.422元四、債券價價格波動的的特點(diǎn)及因因素債券內(nèi)

9、在在價值變動動的特點(diǎn)及及決定因素素債券價格格與市場貼貼現(xiàn)率呈反反向變動貼現(xiàn)率，債債券價格；貼現(xiàn)率率，債券價價格。當(dāng)市場價價低于評估估價應(yīng)買入入，反之賣賣出。預(yù)計(jì)貼現(xiàn)現(xiàn)率要買入等侯侯價格上漲漲；反之，賣賣出，待價價格下趺后后補(bǔ)入。因貼現(xiàn)率率下降而引起的的債券價格格上漲金額額更多于貼貼現(xiàn)率以同同等幅度提提高時可能能引起的價價格下跌的的金額。PP證券投資資學(xué)51面面。債券價格格與債券面面值差額的的大小與市市場貼現(xiàn)率率直接相關(guān)關(guān)。由市場貼貼現(xiàn)率與債債券票面利利率不等而而引起的債債券價格與與面值的不不相等，隨隨到期期限限拉長其形形成的差額額就大。由市場貼貼現(xiàn)率與債債券票面利利率不等而而引起的債債券價格與

10、與面值的差差額隨年限限的增加而而增大，但但增大的幅幅度逐漸變變??；呈收收斂狀，即即這一差額額以遞減的的比例增加加。在其他因因素不變的的情況下，債債券票面利利率越低，債債券價格時時市場貼現(xiàn)現(xiàn)率的變化化越敏感。債券市場場價格的變變動及影響響因素內(nèi)部因素素債券流通通性高低。流通性高高，價略高高；流通性性差，價略略低。債券信用用度高低。稅收待遇遇。債券收收益有的征征稅，有的的免稅。提前贖回回規(guī)定。票面利率率、期限也也是影響債債券價格的的重要因素素。外部因素素市場利率率 債券供求求關(guān)系 社會經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r況財(cái)政收支支狀況 經(jīng)濟(jì)政策策 在一個開開放型的國國家，匯率率變化以及及國內(nèi)外市市場利率變變化及兩者者

11、相互影響響也對債券券價格產(chǎn)生生重要影響響。5-3可可轉(zhuǎn)換證券券一、可轉(zhuǎn)換換證券的含含義二、發(fā)行可可轉(zhuǎn)換證券券的原因與與意義三、可轉(zhuǎn)換換證券的特特點(diǎn)四、可轉(zhuǎn)換換證券的要要素一、可轉(zhuǎn)換換證券的含含義可轉(zhuǎn)換證券券，是指其其持有者可可以在一定定時期內(nèi)按按一定比例例或價格將將之轉(zhuǎn)換成成一定數(shù)量量的另一種種證券的證證券?？赊D(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券通通常是轉(zhuǎn)換換成普通股股票，因此此，實(shí)際上上是一種長長期的普通通股票的看看漲期權(quán)?？赊D(zhuǎn)換證券券主要分為為兩類：一一類是可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券，即即可將信用用債券轉(zhuǎn)換換為本公司司的普通股股票；另一一類是可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票，即可可將優(yōu)先股股票轉(zhuǎn)換為為本公司的的普通股票票。二、發(fā)行可可轉(zhuǎn)換證券

12、券的原因與與意義1公司發(fā)發(fā)行可轉(zhuǎn)換換證券的主主要原因當(dāng)公司準(zhǔn)備備發(fā)行證券券籌集資金金時，可能能由于市場場條件不利利，不適宜宜發(fā)行普通通股票，可可能由于市市場利率過過高，發(fā)行行一般信用用債券必須須支付較高高利息而加加重公司的的利息負(fù)擔(dān)擔(dān)，也可能能由于公司司正面臨財(cái)財(cái)務(wù)或經(jīng)營營上的困難難，投資者者對其發(fā)行行的普通股股票和一般般信用債券券缺乏信心心，此時，公公司為降低低發(fā)行成本本，及時募募集所需資資金，可發(fā)發(fā)行可轉(zhuǎn)換換證券。由由于可轉(zhuǎn)換換證券給予予了投資者者一定的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換權(quán)利，從從而可增強(qiáng)強(qiáng)對投資者者的吸引力力，故其利利率或優(yōu)先先股股息率率一般略低低于同類信信用債券，因因而可節(jié)省省發(fā)行成本本。另外，很

13、多多國家的法法令禁止商商業(yè)銀行和和其它證券券機(jī)構(gòu)投資資普通股票票，而可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券屬屬于債券或或優(yōu)先股，特特別是可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券，不不在禁止范范圍內(nèi)。發(fā)發(fā)行公司為為吸引這些些大機(jī)構(gòu)投投資者，也也為了滿足足他們資產(chǎn)產(chǎn)組合和享享受普通股股增值收益益的需要，發(fā)發(fā)行可轉(zhuǎn)換換證券。2發(fā)行可可轉(zhuǎn)換證券券的意義對公司而言言，可轉(zhuǎn)換換證券不僅僅以它較低低的利率或或優(yōu)先股股股息率為公公司提供財(cái)財(cái)務(wù)杠桿作作用，而且且今后一旦旦轉(zhuǎn)換成普普通股票，既既能使公司司將原來籌籌集的期限限有限的資資金轉(zhuǎn)化為為長期穩(wěn)定定的股本，又又可節(jié)省一一筆可觀的的股票發(fā)行行費(fèi)用，同同時還可避避免即時攤攤薄效應(yīng)對對股價的影影響。對投資者來來說可轉(zhuǎn)

14、換換證券的吸吸引力在于于，當(dāng)普通通股票市場場疲軟或發(fā)發(fā)行公司財(cái)財(cái)務(wù)狀況不不佳、股價價低迷時，可可以得到穩(wěn)穩(wěn)定的債券券利息收入入并有本金金安全的法法律保障，或或是得到固固定的優(yōu)先先股股息；當(dāng)股票市市場趨于好好轉(zhuǎn)或公司司經(jīng)營狀況況有所改觀觀、股價上上揚(yáng)時，又又可享受普普通股股東東的豐厚股股息和資本本利得。所所以當(dāng)投資資者對公司司普通股票票的升值抱抱有希望時時，愿意以以接受略低低的利率或或優(yōu)先股股股息率為代代價而購買買可轉(zhuǎn)換證證券。三、可轉(zhuǎn)換換證券的特特點(diǎn)（一）可以以轉(zhuǎn)換成普普通股票可轉(zhuǎn)換證券券的最主要要特征是可可以在一定定條件下轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換為普通通股票，其其轉(zhuǎn)換條件件一般在證證券發(fā)行時時就作了規(guī)規(guī)定。該

15、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換條件既既可以用轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換比例表表示，也可可以用轉(zhuǎn)換換價格表示示。（二）有事事先規(guī)定的的轉(zhuǎn)換期限限可轉(zhuǎn)換證券券在發(fā)行前前的公告中中必須規(guī)定定一個轉(zhuǎn)換換期限。該該證券持有有者只有在在這一期限限內(nèi)才可行行使轉(zhuǎn)換權(quán)權(quán)，過期不不得轉(zhuǎn)換。（三）持有有者的身份份隨著證券券的轉(zhuǎn)換而而相應(yīng)轉(zhuǎn)換換在發(fā)行后至至轉(zhuǎn)換前的的一段時間間內(nèi)，可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券以以債券或優(yōu)優(yōu)先股的形形式存在，其其持有者是是公司的債債權(quán)人或是是優(yōu)先股股股東，可按按期獲得固固定債息或或優(yōu)先股股股息。一旦旦持有者行行使轉(zhuǎn)換權(quán)權(quán)后，原來來的債券、優(yōu)先股便便不復(fù)存在在，持有者者的身份也也轉(zhuǎn)換為普普通股股東東，可分享享普通股增增值所帶來來的潛在收收益。（四

16、）市場場價格變動動比一般債債券頻繁，并并隨本公司司普通股票票價格的升升降而增減減當(dāng)普通股票票價格上升升時，可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券的的價格隨之之上漲，反反之，當(dāng)普普通股票價價格下跌時時，可轉(zhuǎn)換換證券的價價格也下跌跌，但此時時它仍可作作為債券或或優(yōu)先股出出售，其價價格一般不不會低于相相同類型、相同期限限的債券或或優(yōu)先股的的價格。由由于可轉(zhuǎn)換換證券價格格多變，因因此，它也也是一種風(fēng)風(fēng)險較大、投機(jī)性較較強(qiáng)的投資資工具。可轉(zhuǎn)換債券券是一種混混合型的證證券商品，兼兼具債券和股票期權(quán)權(quán)的雙重性性質(zhì)，是一一種可以在在保本的前前提下追求求風(fēng)險收益益的投資工工具?？赊D(zhuǎn)換債券券實(shí)際上包包含了三種種合約和四四種選擇。三種合約：

17、1.債務(wù)合約約：即公司司債券貸款款與償還的的合約，其其核心是利利率的設(shè)定定。2.期權(quán)合合約：即在在一定時間間內(nèi)轉(zhuǎn)換權(quán)權(quán)的選擇，其其核心是轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價格的的確定。33.回購合合約：對于于轉(zhuǎn)換有明明顯促進(jìn)作作用。四種選擇：1.持有可可轉(zhuǎn)換債券券直至到期期日償還本本息；2.將購買的的可轉(zhuǎn)換債債券在市場場上出售；3.將可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換成股票票；4.將轉(zhuǎn)換換的股票在在市場上出出售。單純的債券券或股票對對于投資人人來說僅有有兩種選擇擇。四、可轉(zhuǎn)換換證券的要要素（一）轉(zhuǎn)換換比例所謂轉(zhuǎn)換比比例，指一一定面額可可轉(zhuǎn)換證券券可轉(zhuǎn)換成成普通股的的股數(shù)用公式表示示為：以可轉(zhuǎn)換債債券為例，如如果債券面面額為10000元，

18、規(guī)規(guī)定其轉(zhuǎn)換換價格為225元，則則轉(zhuǎn)換比例例為40，即即：10000元債券券可按255元1股的的價格轉(zhuǎn)換換為40股股普通股票票。（二）轉(zhuǎn)換換價格所謂轉(zhuǎn)換價價格，是指指可轉(zhuǎn)換證證券轉(zhuǎn)換為為每股普通通股份所支支付的價格格。用公式式表示為：（三）轉(zhuǎn)換換期限轉(zhuǎn)換期限是是指可轉(zhuǎn)換換證券轉(zhuǎn)換換為普通股股份的起始始日至結(jié)束束日的期間間?？赊D(zhuǎn)換換證券的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換期限可可以與債券券的期限相相同。但大大多數(shù)情況況下，發(fā)行行人都規(guī)定定某一具體體期限，在在有效期內(nèi)內(nèi)，允許可可轉(zhuǎn)換債券券持有者按按轉(zhuǎn)換比例例或轉(zhuǎn)換價價格轉(zhuǎn)換成成發(fā)行人的的股票。在在很多情況況下，公司司還規(guī)定在在有效期內(nèi)內(nèi)轉(zhuǎn)換比例例逐漸遞減減或是附贖贖回條款。轉(zhuǎn)換比例例遞減是規(guī)規(guī)定每隔一一定年限可可轉(zhuǎn)換的普普通股股數(shù)數(shù)就減少若若干。贖回回條款是指指公司具有有在一定時時間按一定定價格贖回回這種證券券的權(quán)利，公公司規(guī)定的的贖回價格格一般略高高于證券面面值，當(dāng)證證券市場價價格高于贖贖回價格時時，公司往往往行使贖贖回的權(quán)利利，這時，投投資者若不