論次貸危機(jī)所涉及的主要會計(jì)問題

1、論次貸危機(jī)所涉及的主要會計(jì)問題最近次貸危機(jī)受人矚目，各學(xué)者和研究人員都從不同方面對次貸危機(jī)進(jìn)展了研究。本文的重點(diǎn)對與次貸危機(jī)有關(guān)的會計(jì)問題進(jìn)展研究，并從美國會計(jì)的視角來看會計(jì)在這次次貸危機(jī)中扮演的角色。筆者認(rèn)為次貸危機(jī)是由于美國經(jīng)濟(jì)的根本面出現(xiàn)問題所引起，會計(jì)只是將真實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況反映給廣闊投資者，為財(cái)務(wù)報(bào)告使用者提供真實(shí)可靠的信息。但這并不是說會計(jì)在次貸危機(jī)中已經(jīng)表現(xiàn)完美，本文重點(diǎn)討論了公允價(jià)值如何在缺乏流動性的市場中運(yùn)用的問題、對轉(zhuǎn)移次級抵押貸款放棄控制權(quán)的判斷問題和可變利益實(shí)體的合并問題。一、次級抵押貸款證券化的過程1.抵押貸款證券化。在一個(gè)典型的抵押貸款證券化的過程中，證券化的發(fā)起者，它

2、將抵押貸款轉(zhuǎn)移到破產(chǎn)隔離實(shí)體也稱特殊目的實(shí)體spe中，然后由該實(shí)體來發(fā)行各種貸款支持證券bsrtgagebakedseurities，并將這些證券按照評級分成不同的部分tranh。根據(jù)貸款人的資質(zhì)，獲得現(xiàn)金流和承當(dāng)違約損失的先后順序，債券評級公司如sp、dys和fith會對這些bs進(jìn)展評級劃分，aaa級的為優(yōu)先級senirlass，aa和a級的為夾層級ezzaninelass，其它更低的bbb到b級為低層級subrdinatelass，而另有平均僅約5%債權(quán)為無評級的最低的權(quán)益級equitylass，該權(quán)益級是用來最先承受違約損失責(zé)任firstlsspiee。證券化的發(fā)行者為了進(jìn)步bs信譽(yù)增級

3、，通常持有權(quán)益證券或者提供道義支持ralreurse來承當(dāng)最先違約損失責(zé)任。如不考慮其他的信譽(yù)增級形式，權(quán)益證券最先承當(dāng)?shù)盅嘿Y產(chǎn)證券化的違約損失責(zé)任。如信譽(yù)損失大于權(quán)益部分，那么剩余的損失由緊接著的次級部分來承當(dāng)，以此類推，直到所有的損失都被吸收。假如房價(jià)上漲，市場流動性充足，那么所有的bs都有良好的業(yè)績。相反地，如房價(jià)下跌，或者債券市場缺乏流動性，那么大部分或者所有的較低級別的bs將被清償，如房價(jià)劇烈下跌，那么即使最好的bs部分也可能有較差的業(yè)績。2.貸款支持證券bs的再證券化。貸款支持證券bs的再證券化是指：以bs所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐的證券化的過程，它是在次級抵押貸款證券化的根底上再證券化

4、。比方，將評級為aa級或者更低的bs再證券化，就形成了抵押債券憑證llateraldebtbligatin，d。抵押債券憑證是一種近年興起的投資產(chǎn)品，其特征是購置某種證券池，并以該證券池內(nèi)的資產(chǎn)和將來現(xiàn)金流為抵押品而發(fā)行的一種證券產(chǎn)品。歸根結(jié)底d是證券化金融創(chuàng)新下創(chuàng)造出的一種的衍消費(fèi)品。ds的證券池包括各種企業(yè)債券、杠桿貸款和資產(chǎn)支持債券abs。在d又被從最高級到最低級進(jìn)展了分類，在這個(gè)證券化的過程中，最高級的d部分由獲得了aaa評級參見上圖。這看起來奇怪，更高級別的d來自較低級別的bs，這是可能的，因?yàn)椋菏紫?，在bs證券化的過程中，發(fā)生損失僅僅是部分bs證券，并不是所有的bs證券，所有沒有損

5、失的bs證券可以分配給最高級的d部分；其次，更重要的是在bs資產(chǎn)池中，包括了不同種類的bs，由于多樣化的bs分散了風(fēng)險(xiǎn)，從而可以減少個(gè)別bs的損失。但在次級抵押貸款危機(jī)期間，因?yàn)榉績r(jià)繼續(xù)下跌，市場流動性日趨枯竭，較低級別的bs會產(chǎn)生很大的損失，這些因素之間又互相影響，所以d資產(chǎn)池中的所有的bs都可能遭受較大的損失，即使是最高級的d也會損失大部分價(jià)值。d還可以再被證券化為d2、d3、dn等等。尤其需要指出的是，由于評級公司對這些再分層出來dn產(chǎn)品中的高層次級產(chǎn)品也給aaa級的高信譽(yù)評級，而大量投資者根本不知道自己的aaa級d產(chǎn)品之上有一個(gè)遠(yuǎn)為龐大的a級貸款層，而自己手中所持的aaa層產(chǎn)品不過是原

6、來上一層中bbb層中被人為分割出來的一個(gè)優(yōu)先層。3.構(gòu)造性投資機(jī)構(gòu)sivs，strutureinvestentvehiles。構(gòu)造性投資機(jī)構(gòu)是一種類似spe的實(shí)體，它通過發(fā)行資產(chǎn)支持短期商業(yè)票據(jù)abp，assetbakederialpaper而來為長期資產(chǎn)融資。siv通常以證券等作為擔(dān)保，發(fā)行諸如短期商業(yè)票據(jù)等短期產(chǎn)品來獲得融資，然后購置一些更長期限的證券，包括d、bs等很多與次貸相關(guān)的資產(chǎn)。其主體設(shè)計(jì)思想是融資套利，也就是借入低利率短期資金，并投資于高回報(bào)率的次貸相關(guān)衍生品來套利。在這種融資套利的形式下，一旦次貸相關(guān)衍生品出現(xiàn)了下跌，高財(cái)務(wù)杠桿率的構(gòu)造性投資機(jī)構(gòu)就會因?yàn)楸旧淼臋?quán)益部分快速減少

7、而破產(chǎn)清算。另一方面由于次貸相關(guān)衍生品周期較長，由融資而得的低利率短期票據(jù)絕大部分都是短期債，因此sivs必須周期性rllver再融資來保證自身的資金流動性，一旦短期債市場的融資條件惡化而無法繼續(xù)再融資，sivs由于流動性問題就會在手中持有的短期融資債到期時(shí)被迫清盤。二、次貸危機(jī)所涉及的會計(jì)問題次級抵押貸款證券化過程中，主要有三方參與者，它們分別是證券化的發(fā)起者、各種bs和d等相關(guān)產(chǎn)品的投資者和參與證券化的擔(dān)保人。下面分別闡述這三個(gè)主要參與者在資產(chǎn)證券化的過程所面臨的會計(jì)問題。1.次級抵押貸款證券化的發(fā)起者。第一個(gè)參與者是發(fā)起者，它通過將抵押貸款轉(zhuǎn)移到特殊目的實(shí)體來轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)起人在資產(chǎn)證

8、券化眾多的參與主體中，扮演了非常關(guān)鍵的角色，它參與交易的構(gòu)造、spe的設(shè)立，對轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)提供信譽(yù)增級，并以效勞人的身份對根底資產(chǎn)提供效勞以賺取效勞費(fèi)收益等。發(fā)起人可以通過構(gòu)造資產(chǎn)證券化交易構(gòu)造實(shí)現(xiàn)其財(cái)務(wù)目的，更為重要的是，可以在證券化交易中通過合約安排，衍生出各種新的金融工具，使得次級抵押貸款交易的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)越來越難以判斷。發(fā)起人在證券化的過程中有兩個(gè)主要的會計(jì)問題：其一是次級抵押貸款資產(chǎn)的終止確認(rèn)問題，這里還包括有關(guān)合格特殊目的實(shí)體的問題，這方面的會計(jì)處理由fas140進(jìn)展標(biāo)準(zhǔn)。其二是發(fā)起人是否應(yīng)該合并特殊目的實(shí)體，即特殊目的實(shí)體終究有誰來合并問題，它主要由fin46r進(jìn)展標(biāo)準(zhǔn)。2.各種bs和d

9、的投資者。第二個(gè)參與者是各種bs和d等相關(guān)產(chǎn)品的投資者。抵押貸款的發(fā)起者和資產(chǎn)證券化實(shí)體都是投資者的重要組成部分。根據(jù)fas115，投資者可以將該類證券分類為交易性證券、可供出售的證券或者是持有到期的證券。其中前兩者以公允價(jià)值進(jìn)展計(jì)量，并且持有期間未實(shí)現(xiàn)的利得和損失分別在損益表和其他綜合收益表中確認(rèn)。持有到期的債券以攤余本錢進(jìn)展計(jì)量。其中，持有到期投資和可供出售的證券假如發(fā)生永久性減值的，為實(shí)現(xiàn)的利得和損失將在損益表中確認(rèn)。3.證券化的擔(dān)保人。第三種參與者是擔(dān)保人，它可能是發(fā)起人或者是第三方保險(xiǎn)公司，通過保存較低級別的證券，為資產(chǎn)支持證券提供信譽(yù)擔(dān)保，或者通過其他方式進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)管理。不同類型的擔(dān)

10、保在會計(jì)處理上會有本質(zhì)性的差異，根據(jù)fas133，信譽(yù)衍生工具以公允價(jià)值進(jìn)展計(jì)量；其他的擔(dān)保合同根據(jù)fin45按照公允價(jià)值進(jìn)展計(jì)量；假如提供的是保險(xiǎn)合同，那么保險(xiǎn)合同要求按照fas60進(jìn)展處理；剩余的擔(dān)保要按照fas5確認(rèn)或有損失。三、次貸危機(jī)面臨問題的最新動向從上述次級抵押貸款證券化所涉及的會計(jì)問題可以看出，在次貸危機(jī)期間，以下問題需要重點(diǎn)研究：其一，由于市場流動性枯竭，大部分次級抵押貸款相關(guān)的債券市場都不活潑，在這種情況下，如何估計(jì)這些債券的公允價(jià)值。其二，在次貸危機(jī)期間，許多spe都出現(xiàn)了各種問題，證券化的發(fā)起人都不得不對spe進(jìn)展流動性支持或者其他支持，這些支持是否有損合格特殊目的實(shí)體

11、的資格，次級抵押貸款真實(shí)銷售的條件是什么。其三，由于發(fā)起人可能承當(dāng)spe的大部分損失，如何判斷發(fā)起人與spe之間的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬關(guān)系，或者發(fā)起人是否合并合格特殊目的實(shí)體。為了在非流動性市場條件下估計(jì)公允價(jià)值，fasb和iasb立即行動起來，相繼發(fā)布了在非流動性市場中如何計(jì)量公允價(jià)值指導(dǎo)意見，來幫助報(bào)表編制者和使用者計(jì)量公允價(jià)值。同時(shí)，iasb也修訂了金融工具的重分類規(guī)定，以減少其面臨的政治壓力。有關(guān)spe所涉及的會計(jì)問題，由于證券化的資產(chǎn)涉及面很廣，并且證券化的構(gòu)造和安排的復(fù)雜性，從而導(dǎo)致了合格特殊目的實(shí)體背離了其初始意圖。于是fasb在2021年9月15日發(fā)布的對fas140進(jìn)展修改的征求意見稿中

12、，決定取消合格特殊目的實(shí)體的概念，同時(shí)在修改的fin46r征求意見稿中也取消了合格特殊目的實(shí)體合并的豁免條款。按照修改后的fas140和fin46r的規(guī)定，在判斷發(fā)起人和其報(bào)告主體對轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)是否放棄控制時(shí)，應(yīng)考慮所有正在進(jìn)展的或者考慮中的協(xié)議和安排。取消合格特殊目的實(shí)體后，所以特殊目的實(shí)體都應(yīng)該在fin46r中進(jìn)展標(biāo)準(zhǔn)?；谀壳碍h(huán)境的開展，fasb對金融資產(chǎn)的證券化、特殊目的實(shí)體spes的合并及其披露等會計(jì)問題積極做出反響，并提出相應(yīng)的修改建議。建議要求取消合格特殊目的實(shí)體的概念，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該判斷是否合并以前的合格特殊目的實(shí)體。另外，決定可變利益實(shí)體主要受益方的方法也將修改，首先要采用定性分析來判斷主要受益方，然后才采用定量分析來判斷。隨環(huán)境的變化，實(shí)體要持續(xù)評價(jià)一個(gè)實(shí)體是否為可變利益實(shí)體，是否為可變利益實(shí)體的主要受益者，而不應(yīng)僅僅要求詳細(xì)事件發(fā)生時(shí)才進(jìn)展評價(jià)。次貸危機(jī)所涉及的問題非常多，本文討論了其所涉及的核心問題。針對次貸危機(jī)所出現(xiàn)的會計(jì)問題，國際會計(jì)界已