證券投資教訓講解

1、第六章 證券投資 授課題目 本章共分四部分： 第一節(jié) 證券投資概述 第二節(jié) 證券投資的風險與收益率 第三節(jié) 證券投資決策 第四節(jié) 證券投資組合 教學目的與要求 通過本章的教學，要緊是對債券投資、股票投資治理的差不多知識進行講解，使學生掌握債券投資與股票投資等金融資產外投資的風險與酬勞的差不多分析方法與技巧。結合實際學習進行投資方案的選擇。 教學重點與難點 【重點】 1、債券投資收益率的計算 2、債券投資風險與防范3、債券估價4、股票估價5、資本資產定價模型 【難點】 1、債券、股票價值的計算2、資本資產定價模型3、證券投資組合策略 教學方式與時刻分配 教學方式：講授 時刻分配：本章可能6學時

2、教學過程 講 授 內 容 備 注 企業(yè)籌集資金，除用于自身的擴大再生產之外，還能夠對外進行投資。企業(yè)投資除生產性投資外，還能夠進行金融資產投資，即債券和股票投資 61 證券投資概述一、證券投資的含義 證券代表財產所有權和債權證券投資是指以國家或外單位公開發(fā)行的有價證券為購買對象的投資行為。二、證券投資的種類 （一）可供企業(yè)投資的要緊證券 1、國庫券 2、短期融資券 3、可轉讓存單 4、股票和債券 （二）證券的分類 1、按發(fā)行主體分類政府證券、金融證券、公司證券 2、按證券的到期日分類短期證券、長期證券 3、按證券收益狀況分類 固定收益證券、變動收益證券 4、按證券體現的權益關系分類所有權證券、

3、債權證券 （三）證券投資的分類 1、債券投資 2、股票投資 3、組合投資三、證券投資的目的（略）62 證券投資的收益率一、證券投資風險（一）違約風險違約風險是指借款人無法按時支付債券利息和償還本金的風險。國庫券，由于有政府作擔保，因此沒有違約風險。幸免違約風險的方法是不買質量差的債券。（二）利率風險利率風險是指由于利率變動而使投資者遭受損失的風險。由于債券價格會隨利率變動，即使沒有違約風險的國庫券，也會有利率風險。減少利率風險的方法是分散債券的到期日。（三）購買力風險購買力風險是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。在通貨膨脹期間，購買力風險關于投資者相當重要。一般講來，預期酬勞率會上升的資

4、產，其購買力風險會低于酬勞率固定的資產。例如，房地產、普通股等投資受到的阻礙較小，而收益長期固定的債券受到的阻礙較大。一般股作為減少通貨膨脹損失的避險工具。（四）變現力風險變現力風險是指無法在短期內以合理價格來賣掉資產的風險。（五）期限性風險由于證券期限長而給投資人帶來的風險叫期限性風險。 一般而言，到期日越長，期限性風險越大。（六）再投資風險購買短期債券，而沒有購買長期債券，會有再投風險種類含義避險方法違約風險借款人無法按時支付債券利息和償還本金的風險。不買質量差的債券利率風險由于利率變動而使投資者遭受損失的風險。分散債券的到期日。購買力風險由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。購買預期酬勞

5、率會上升的資產。變現力風險無法在短期內以合理價格賣掉資產的風險。不購買冷門債券。再投資風險短期債券到期時，找不到合適的投資機會的風險。購買長期債券。資風險。二、證券投資收益率證券投資收益 ：買賣價差、股利或利息（一）短期證券收益率不考慮時刻價值（二）長期證券收益率 考慮時刻價值 本質：投資的內含酬勞率 1、債券投資收益率：V = I(pA，i，n)十M(ps，i，n)V債券的價格；I每年的利息；M面值；N到期的年數；i貼現率。逐步測試法找出使V略大于P和略小于P的兩個貼現率，然后利用“內插法”計算到期收益率的近似值。試誤法比較苦惱，也可用下面的簡便算法求得近似結果：例：某公司2004年1月1日

6、平價發(fā)行債券，每張面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。要求：（1）2004年1月1日的到期收益率是多少？ （2）假定20088年1月1日的市場利率下降到8%，那么現在債券的價值是多少？ （3）假定2008年1月1日的市價為900元，此時購買該債券的到期收益率是多少？ （4）假定2006年1月1日的市場利率為12%，債券市價為950元，你是否購買該債券？（2005年）答案（1）平價發(fā)行且每年支付一次利息的債券，到期收益率等于票面利率，即為10%。（2）2008年1月1日時，債券還有1年到期。V=100010%1.08+10001.08=1019（元）（3）900=10

7、0（1+i）+1000（1+i） i=22%（4）2006年1月1日時，債券還有3年到期。V=1001.12+1001.122+1001.123+10001.123=952 因為V為952大于市價950，故應購買。2、股票投資收益率三、證券風險與收益的確認 -證券信用評級 見書 63 證券投資決策一、阻礙證券投資決策的因素分析收益、風險 （一）國民經濟形勢分析 （二）行業(yè)分析 （三）企業(yè)經營治理情況分析二、債券投資 （一）投資目的短期投資目的：調節(jié)現金余額長期投資目的：獲利（二）債券的估價差不多模型每年付息，到期還本V債券價值；I每年的利息；M到期的本金；i貼現率，一般采納當時的市場利率或投資

8、人要求的最低酬勞；n債券到期前的年數。一次還本付息，單利計息模型 V=（M+Min）（P/F,i,n）折現發(fā)行模型 V= M（P/F,i,n）例：中豪華威公司欲投資購買債券，目前有三家公司債券可供選擇：（1）A公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8，每年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價格為1105，若投資人要求的必要收益率為6，則A公司債券的價值為多少，若中豪華威公司欲投資A公司債券，并一直持有到到期日，其投資收益率為多少；應否購買？（2）B公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8，單利計息，到期一次還本付息，債券的發(fā)行價格為1105，若投資人要求的必要收益率為6，則

9、B公司債券的價值為多少；若中豪華威公司欲投資B公司債券，并一直持有至到期日，其投資收益率為多少；應否購買？（3）C公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8，C公司采納貼現法付息，發(fā)行價格為600元，期內不付息，到期還本，若投資人要求的必要收益率為6，則C公司債券的價值為多少；若中豪華威公司欲投資A公司債券，并一直持有至到期日，其投資收益率是多少;應否購買？（4）若中豪華威公司持有B公司債券2年后，將其以1200元的價格出售，則投資收益率為多少？正確答案：（1）A債券的價值80（PA，6，5）1000（PF，6，5）1083.96設I4，80（PA，4，5）1000（PF，4，5）1

10、178.16內插法：債券投資收益率I5.55%不應購買。（2）B債券的價值1400（PF，6，5）1045.81105=1400(P/F,I,5)(P/F,I,5)=1105/1400=0.7893I=5%，(P/F,I,5)=0.7893I=4%，(P/F,I,5)=0.8219插值法：債券投資收益率4.85%不應購買（3）C債券的價值1000(P/F,6,5)7476001000(P/F,I,5)(P/F,I,5)0.6I10，(P/F,I,5)0.6209I=12%,(P/F,I,5)=0.5674插值法：債券投資收益率10.78%應購買。（4）1200/（1I）（1+I）1105（1I

11、）（1I）12001150I4.21%則投資該債券的投資收益率為4.21%（三）、債券投資的特點 1、優(yōu)點 本金安全性高； 收入穩(wěn)定性強； 市場流淌性好； 2、缺點 購買力風險較大； 沒有經營治理權三、股票投資 （一）投資目的 獲利、控股 （二）股票估價短期持有，以后預備出售2、長期持有，股利穩(wěn)定 3、長期持有，股利固定增長例：甲企業(yè)打算利用一筆長期資金投資購買股票?，F有A公司股票和B公司股票可供選擇，甲企業(yè)只預備投資一家公司股票。已知A公司股票現行市價為每股9元，上年每股股利為0.15元，可能以后每年以6的增長率增長，B公司股票現行市價每股7元，上年每股股利為0.60元，股利分配政策將一貫堅

12、持固定股利政策。甲企業(yè)所要求的投資必要酬勞率為8。要求：(1)利用股票估價模型，分不計算A、B公司股票價值。(2)代甲企業(yè)作出股票投資決策。正確答案：（1）計算A、B公司股票價值A公司股票價值（VA）0.15(1+6%)/(8%-6%) =7.95(元)B公司股票價值（VB）0.60/8%=7.5(元)（2）分析與決策由于A公司股票現行市價為9元，高于其投資價值7.95元，故A公司股票目前不宜投資購買。B公司股票現行市價為7元，低于其投資價值7.50元，故N公司股票值得投資,宜購買B公司股票。（三）股票投資的特點優(yōu)點投資收益高；購買力風險低；擁有經營操縱權 2、缺點 求償權居后； 價格不穩(wěn)定；

13、 收入不穩(wěn)定； 風險較大。四、投資基金美國稱為“Investment Company”英國稱為“Unit Trust”日本、臺灣地區(qū)稱為“證券投資信托”(Securities Investment Trust)香港稱為“單位信托與互惠基金”(Unit Trust and Mutual Fund)我國稱其為“證券投資基金”大陸、香港和臺灣地區(qū)通稱“投資基金”（一）概念大眾化的間接證券投資工具發(fā)行基金單位或股份專業(yè)治理機構（即基金治理人）治理分散化投資的集合證券投資方式由獨立的托管機構保管資產當事人：投資人、發(fā)起人、治理人、托管人（二）分類1、按投資基金的組織形式不同，分為 契約型、公司型2、按投

14、資基金能否贖回，分為 封閉式、開放式3、按投資基金的投資對象，分為 股權式、證券式 （三）投資基金的特點優(yōu)點專家理財；資金規(guī)模優(yōu)勢。 2、缺點無法獲得專門高收益；受大盤整體阻礙較大。64 證券投資組合一、證券投資組合的風險與收益 （一）證券投資組合的風險1、非系統(tǒng)風險 可分散風險、公司特不風險某一因素或事件只會對特定的證券帶來價格下跌或者對某一投資者帶來損失的可能性。投資者對非系統(tǒng)風險應盡可能消除。組合形式： 完全負相關 完全正相關 介于兩者之間2、系統(tǒng)風險 不可分散風險、市場風險某一種因素會對市場上所有證券都會帶來價格下跌或者對所有的投資者帶來損失的可能性。 投資者無法消除，但可回避計量：系

15、數計量個不股票隨市場移動趨勢的指標是“貝他系數”。 1，該項投資風險大于整個市均風險。 1，該項投資風險小于整個市均風險。=1，該項投資風險等于整個市均風險。組合系數（二）證券投資組合的風險收益 證券投資要求補償的只是不可分散風險。Rp=(RMRF)（三）資本資產的定價模式Ri=RF(RMRF)Ri 第i種股票的預期收益率；RF無風險收益率；RM平均風險股票的必要收益率；第i種股票的貝他系數。例：大華公司持有X、Y、Z三種股票構成的證券組合，其系數分不是1.5、1.7和1.9，在證券投資組合中所占比重分不為30、40、30，股票的市場收益率為9，無風險收益率為7要求：（1） 計算該證券組合的貝

16、他系數；（2） 計算該證券組合的風險收益率；（3） 計算該證券組合的必要投資收益率。正確答案：（1）1.50.3+1.70.4+1.90.3=0.45+0.68+0.57=1.7（2）Rp=1.7(9%7%)=3.4%（3）K=7%+3.4%=10.4%例:某投資人持有共100萬元的3種股票，該組合中A股票30萬元、B股票30萬元、C股票40萬元，貝他系數均為1.5，則綜合貝他系數為：(ABC)=30%1.530%1.540%1.5=1.5若他將其中的c股票出售并買進同樣金額的D債券，其貝他系數為0.1，則：(ABD)=30%1.530%1.540%0.1=0.94可見，構成組合的個股的貝他系數減小，則組合的綜合貝他系數降低，使組合的風險減少；反之，則風險增加。投資人能夠據此選擇自己能同意的風險水平。然而，降低風險的同時，酬勞率也會降低。投資組合的預期酬勞率是個不證券的加權平均的酬勞率：R=W1Rl W2R2 WnRn=Rn個不證券的預期酬勞率；Wn個不證券在組合中投資價值的比重；N組合中證券的種類。假設A、B、C、D四種證券，酬勞率分不為R1=18%、R2=15%、R3=20%、R4=13%。則兩個組