華友鈷業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展深度解析

1、 華友鈷業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展深度解析鈷業(yè)龍頭順勢(shì)而上，轉(zhuǎn)型新能源鋰電材料 1 鈷板塊盈利修復(fù)可期，鋰電材料轉(zhuǎn)型發(fā)力1.1 資源-冶煉-新能源一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局成型公司主要從事新能源鋰電材料和鈷新材料產(chǎn)品的研發(fā)制造業(yè)務(wù)，是一家擁有 從鈷鎳資源開(kāi)發(fā)到鋰電材料制造一體化產(chǎn)業(yè)鏈，致力于發(fā)展低碳環(huán)保新能源鋰電 材料的高新技術(shù)企業(yè)。公司于 2002 年成立之后致力于構(gòu)建鈷行業(yè)深度產(chǎn)業(yè)鏈， 2015 年在上交所上市，公司融資能力顯著提升，對(duì)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)、對(duì)外收購(gòu)的步伐也顯 著提速。目前，公司已完成總部在桐鄉(xiāng)、資源保障在境外、制造基地在中國(guó)、市場(chǎng) 在全球的空間布局，形成資源、有色、新能源三大業(yè)務(wù)板塊一體化協(xié)同發(fā)展的產(chǎn) 業(yè)格局。

2、三大業(yè)務(wù)板塊在公司內(nèi)部構(gòu)成了縱向一體化的產(chǎn)業(yè)鏈條，同時(shí)公司還在 布局循環(huán)回收板塊業(yè)務(wù)，全力打造從鈷鎳資源、冶煉加工、三元前驅(qū)體、鋰電正極 材料到資源循環(huán)回收利用的新能源鋰電產(chǎn)業(yè)生態(tài)。公司前身浙江華友鈷鎳材料有限公司于 2002 年成立。鑒于全球鈷資源集中分 布于剛果（金），公司于 2006 年在剛果（金）設(shè)立全資子公司 CDM 公司，并于 2008 年收購(gòu) COMMUS、MIKAS、WESO 三家剛果（金）礦業(yè)公司，從而在上游資 源端建立先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2015 年 1 月，公司在上交所上市，隨后，公司在深化鈷產(chǎn)業(yè) 的同時(shí)，加速新能源鋰電產(chǎn)業(yè)鏈布局。2017 年，公司年產(chǎn) 20000 噸三元前驅(qū)體項(xiàng)

3、 目建成投產(chǎn)；同年 8 月，公司收購(gòu)碧倫生物技術(shù)股份有限公司 100%的股權(quán)，布局 境外資源循環(huán)利用業(yè)務(wù)；同時(shí)認(rèn)購(gòu)澳大利亞 AVZ 公司增發(fā)的 1.86 億股股份，提前 布局鋰資源儲(chǔ)備。2018 年 1-4 月期間，公司與 LG 化學(xué)和 POSCO 成立 4 家合資公 司，切入正極材料領(lǐng)域。目前，公司鋰電新能源材料產(chǎn)業(yè)鏈已初具規(guī)模，預(yù)計(jì)公司 在保持鈷冶煉龍頭地位的同時(shí)，將繼續(xù)深入在新能源鋰電材料行業(yè)的布局轉(zhuǎn)型。公司股東方面，公司第一、二大股東分別為華友控股、大山私人股份有限公 司，持股比例分別達(dá) 17.55%和 14.61%。大山公司實(shí)際控制人謝偉通與華友控股實(shí) 際控制人陳雪華為一致行動(dòng)人。公

4、司下屬多家子公司，串聯(lián)公司各大業(yè)務(wù)板塊。上游資源業(yè)務(wù)板塊主要從事 鈷、鎳、銅等有色金屬的采、選和初加工業(yè)務(wù)。其中，鈷業(yè)務(wù)集中于非洲剛果（金） 子公司 CDM 公司、MIKAS 公司，主要產(chǎn)品為粗制氫氧化鈷和電積銅；鎳資源開(kāi) 發(fā)主要集中在印尼，相關(guān)實(shí)體為合資公司華越公司。中游有色業(yè)務(wù)板塊主要從事 鈷新材料產(chǎn)品的深加工業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)集中在子公司華友衢州和桐鄉(xiāng)總部工廠，主要 產(chǎn)品為四氧化三鈷、硫酸鈷等鈷化學(xué)品。下游新能源業(yè)務(wù)板塊主要從事鋰電正極 材料三元前驅(qū)體產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。其中，新能源衢州、華海新能源、與 POSCO 合資的華友浦項(xiàng)和與 LG 化學(xué)合資的華金公司構(gòu)成公司三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)， 生產(chǎn)三

5、元前驅(qū)體所需的原材料主要由子公司華友衢州供給，同時(shí)外購(gòu)部分作為補(bǔ) 充；另外公司通過(guò)參股浦華公司、樂(lè)友公司開(kāi)展正極材料業(yè)務(wù)。循環(huán)回收板塊方 面，公司成立循環(huán)科技有限公司和再生資源有限公司布局鋰電池循環(huán)回收業(yè)務(wù)， 另外收購(gòu)韓國(guó) TMC 公司 70%的股權(quán)和碧倫生物技術(shù)股份有限公司 100%的股權(quán)， TMC 公司主要從事鋰電廢舊資源回收利用業(yè)務(wù)，碧倫公司主要從事鋰電循環(huán)資源 的初級(jí)加工業(yè)務(wù)。1.2 產(chǎn)品種類(lèi)豐富，抗壓能力與上行潛力顯著公司產(chǎn)品類(lèi)型可分為四大類(lèi)：鈷產(chǎn)品、銅產(chǎn)品、鎳產(chǎn)品、三元前驅(qū)體。其中， 鈷產(chǎn)業(yè)鏈最為全面，包含鈷原料端（鈷精礦、氫氧化鈷）- 鈷中間體（鈷鹽）- 三 元前驅(qū)體的完整產(chǎn)業(yè)鏈

6、。目前公司鈷、銅產(chǎn)品產(chǎn)能規(guī)模已頗具規(guī)模，新能源板塊相關(guān)的鎳、三元前軀 體產(chǎn)品產(chǎn)能仍有較大提升的潛力，或?qū)⒊蔀楣疚磥?lái)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。鈷產(chǎn)品方面， 公司在上游剛果（金）地區(qū)資源板塊已有 2.14 萬(wàn)噸粗制氫氧化鈷產(chǎn)品產(chǎn)能（其中 CDM 公司 1.44 萬(wàn)噸，MIKAS 公司 7000 噸），中游有色冶煉端鈷產(chǎn)品產(chǎn)能合計(jì) 3.9 萬(wàn)噸；銅產(chǎn)品方面，隨著剛果（金）PE527 礦權(quán)魯庫(kù)尼礦年產(chǎn) 3 萬(wàn)噸電積銅項(xiàng)目于 2019 年年末全面達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)，公司銅產(chǎn)品產(chǎn)能合計(jì)達(dá) 11.1 萬(wàn)噸（其中國(guó)內(nèi)衢州生產(chǎn) 基地冶煉產(chǎn)能 1.5 萬(wàn)噸，CDM 公司 6.6 萬(wàn)噸，MIKAS 公司 3 萬(wàn)噸）；鎳產(chǎn)品 1 萬(wàn)噸 和

7、三元前驅(qū)體產(chǎn)品產(chǎn)能 5 萬(wàn)噸產(chǎn)能集中于國(guó)內(nèi)華友衢州生產(chǎn)基地。目前，鎳產(chǎn)品 處于布局階段且產(chǎn)能利用率較低，三元前驅(qū)體處于產(chǎn)能爬坡期但產(chǎn)能利用率和產(chǎn) 銷(xiāo)率均已達(dá)高位，隨著鎳產(chǎn)品和前驅(qū)體產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)，鎳、三元前驅(qū)體產(chǎn)品 產(chǎn)能有望得到較大提升，未來(lái)盈利潛力巨大。2019 年受鈷價(jià)下跌影響，公司鈷產(chǎn)品及三元前驅(qū)體產(chǎn)品業(yè)績(jī)大幅下滑；銅產(chǎn) 品高速成長(zhǎng)，在行業(yè)底部為公司提供利潤(rùn)支撐；此外，低毛利率的貿(mào)易業(yè)務(wù)營(yíng)收 顯著增長(zhǎng)，營(yíng)收占比由 15-18 年的 10%左右徘徊大幅提升至 19 年的 40%以上。公 司豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)使得其在鈷價(jià)下行期盈利波動(dòng)較同類(lèi)上市公司較小，抗壓能力 較強(qiáng)。未來(lái)隨公司三元前驅(qū)體產(chǎn)

8、能爬坡期結(jié)束，在下游新能源汽車(chē)領(lǐng)域高速發(fā)展 預(yù)期下，三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)產(chǎn)能和盈利潛力有望釋放。2019 年，公司營(yíng)收 188.53 億 元，同比增長(zhǎng) 30.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.20 億元，同比下滑 92.18%；實(shí)現(xiàn)歸母扣 非凈利潤(rùn) 0.68 億元，同比下滑 95.31%。全年公司鈷產(chǎn)品產(chǎn)量和銷(xiāo)量分別實(shí)現(xiàn)同比 16.22%和 13.14%增幅，但在鈷價(jià)下滑的行業(yè)背景下，鈷產(chǎn)品營(yíng)收 56.81 億元，同比 下滑 40.7%，毛利率 11.23%，同比減少 23.51pct；三元前驅(qū)體營(yíng)收 11.51 億元，同比下滑 17.45%，毛利率 15.91%，同比減少 6.01pct。相較鈷和三元產(chǎn)

9、品業(yè)績(jī)的下滑， 公司銅產(chǎn)品營(yíng)收 26.33 億元，同比增長(zhǎng) 67.19%，毛利率 32.47%，同比增長(zhǎng) 9.20pct， 主要系銅產(chǎn)品全年產(chǎn)銷(xiāo)量分別同比大幅增長(zhǎng) 83.74%和 75.83%。公司 2019 年銅產(chǎn) 品毛利占比達(dá) 43.37%，為當(dāng)年公司主要利潤(rùn)來(lái)源。此外，受新增新加坡資源公司 貿(mào)易業(yè)務(wù)收入影響，貿(mào)易及其他業(yè)務(wù)營(yíng)收 86.29 億元，同比增長(zhǎng) 414.53%，毛利率 3.3%，同比下降 0.82pct。2020 年上半年，公司業(yè)績(jī)顯著改善。期間公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 90.52 億元，同比下滑 0.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.50 億元，同比增長(zhǎng) 965.28%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn) 2

10、.95 億元，同比增長(zhǎng) 816.52%；EPS0.31 元/股，同比增長(zhǎng) 933.33%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收 益率 3.99%，同比增加 3.56 個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)績(jī)同比增幅較大主要系去年同期經(jīng)歷行 業(yè)低谷，業(yè)績(jī)處于非正常低位，今年業(yè)績(jī)逐漸恢復(fù)。產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)方面，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受 疫情較大影響的情況下，公司產(chǎn)能利用率依舊保持較高水平。資源板塊生產(chǎn)電積 銅 42,704 噸，同比增長(zhǎng) 49.54%；有色板塊擴(kuò)大受托加工業(yè)務(wù)，持續(xù)保持較高的生 產(chǎn)負(fù)荷, 報(bào)告期內(nèi)共生產(chǎn)鈷產(chǎn)品 13,510 噸（含受托加工業(yè)務(wù)），與上年同期基本持 平；有色冶煉板塊，銷(xiāo)售鈷產(chǎn)品 10,360 噸，同比有所下降，主要因部分市場(chǎng)需求 轉(zhuǎn)

11、為受托加工業(yè)務(wù)；新能源板塊共生產(chǎn)前驅(qū)體 13,004 噸，同比增長(zhǎng) 95.47%；銷(xiāo)售 前驅(qū)體 12,745 噸，同比增長(zhǎng) 87.92%，其中不包括合資公司的直接出口海外產(chǎn)品 6578 噸，同比增長(zhǎng) 215.64%。新能源板塊產(chǎn)品出口量大幅增長(zhǎng)的主要原因是上半年公司 積極拓展歐洲新能源市場(chǎng)，正極材料市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升，公司高端市場(chǎng)份額 進(jìn)一步增加。同時(shí)，公司 2020 年上半年和浦項(xiàng)及其關(guān)聯(lián)方簽訂 34 個(gè)月合計(jì) 9 萬(wàn) 噸的訂單，進(jìn)一步確保了公司未來(lái)幾年主流市場(chǎng)的份額，也保證了現(xiàn)有三元前驅(qū) 體產(chǎn)能的消化。毛利方面，受魯庫(kù)尼 3 萬(wàn)噸電積銅投產(chǎn)，公司銅產(chǎn)品自給率進(jìn)一 步提升，銅產(chǎn)品噸成本顯著

12、下滑，毛利提升較大；鈷產(chǎn)品毛利提升也得益于整體 成本下降，主要系鈷的高價(jià)存貨在 2019 年基本被消化，2020 年上半年整體原材料 的存貨成本處于低位，且上半年部分月份鈷產(chǎn)品售價(jià)較高。1.3 “兩新三化”戰(zhàn)略指導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈布局向鋰電材料傾斜公司目前發(fā)展重心在新能源鋰電材料產(chǎn)業(yè)，同時(shí)積極進(jìn)行商業(yè)運(yùn)作和擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng) 目確保其在鈷新材料行業(yè)保持全球領(lǐng)先地位。“兩新三化”戰(zhàn)略作為公司核心戰(zhàn)略 思想，指導(dǎo)公司具體的商業(yè)運(yùn)作及產(chǎn)業(yè)布局，其中：“兩新”是指新能源鋰電材料 和鈷新材料；“三化”是指產(chǎn)品高端化、產(chǎn)業(yè)一體化和經(jīng)營(yíng)國(guó)際化。公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略在其產(chǎn)業(yè)鏈的具體體現(xiàn)如下：1. 資源板塊：考慮到三元材料高鎳低鈷的長(zhǎng)期趨勢(shì)

13、，以及鈷礦多以銅鈷、鎳 鈷伴生的事實(shí)，資源端主要以收購(gòu)方式擴(kuò)張鈷、銅、鎳、鋰礦石資源，保 證公司新能源業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)資源儲(chǔ)備。2. 有色板塊：擴(kuò)張鈷產(chǎn)品、銅產(chǎn)品以及鎳產(chǎn)品產(chǎn)能。3. 新能源板塊：以與 LG 化學(xué)、POSCO 合資為主要手段進(jìn)入三元前驅(qū)體和 正極材料市場(chǎng)，整合各方優(yōu)勢(shì)為公司進(jìn)入新能源產(chǎn)業(yè)鏈鋪平道路，同時(shí) 確保公司三元產(chǎn)品的下游銷(xiāo)路。4. 循環(huán)回收板塊：預(yù)計(jì)含鈷鋰電池大規(guī)模報(bào)廢還需要一段時(shí)間，目前公司 主要以自營(yíng)與收購(gòu)結(jié)合的方式構(gòu)建循環(huán)回收體系，重點(diǎn)在于渠道建立和 布局。2 鈷銅板塊：周期輪動(dòng)帶動(dòng)鈷板塊盈利修復(fù)， 鈷銅共同為公司業(yè)務(wù)提供核心支撐資源端，目前公司鈷業(yè)務(wù)集中于非洲剛果（金）

14、子公司 CDM 公司、MIKAS 公司，主要產(chǎn)品為粗制氫氧化鈷，此外由于鈷礦多為鈷銅伴生。主要產(chǎn)品亦有電 積銅。公司鈷原料采購(gòu)?fù)緩街饕腥阂皇侵苯踊蛲ㄟ^(guò)華友香港向國(guó)際礦業(yè)公司 或大宗商品貿(mào)易商采購(gòu)，二是由剛果的子公司 CDM 公司、MIKAS 公司供給粗制 中間產(chǎn)品，三是向當(dāng)?shù)氐暮献鞯V企采購(gòu)。目前，公司在非洲的資源板塊已形成以自 有礦山為保障，以剛果（金）當(dāng)?shù)氐V山、礦業(yè)公司采購(gòu)為補(bǔ)充的商業(yè)模式，同時(shí)在 鈷銅礦開(kāi)采后配套選礦工藝生產(chǎn)鈷銅精礦，通過(guò)濕法冶煉的方式生產(chǎn)粗制氫氧化 鈷和電積銅產(chǎn)品，CDM 公司還通過(guò)火法冶煉的方式生產(chǎn)粗銅。鈷產(chǎn)品方面，公司在桐鄉(xiāng)總部工廠和華友衢州兩大生產(chǎn)基地合計(jì)擁有

15、3.9 萬(wàn)噸 金屬量鈷產(chǎn)品產(chǎn)能（桐鄉(xiāng) 0.9 萬(wàn)噸+衢州 3 萬(wàn)噸），主要產(chǎn)品為四氧化三鈷、硫酸鈷 等鈷化學(xué)品，旨在為下游新能源業(yè)務(wù)板塊三元前驅(qū)體和正極材料的生產(chǎn)提供原料。2.1 深耕剛果（金）十余年，成本優(yōu)勢(shì)顯著鈷資源在地區(qū)端和企業(yè)端均高度集中，地區(qū)端集中于剛果（金），企業(yè)端則集 中于嘉能可、洛陽(yáng)鉬業(yè)、歐亞資源、淡水河谷、金川集團(tuán)等龍頭企業(yè)。目前，已探 明的世界陸地鈷資源量約為 2500 萬(wàn)噸。這些資源絕大多數(shù)存在于剛果（金）和贊 比亞的沉積巖型層狀銅礦床，澳大利亞及附近島國(guó)和古巴的含鎳紅土礦床，以及 澳大利亞、加拿大、俄羅斯和美國(guó)的鎂鐵質(zhì)和超鎂鐵質(zhì)巖石中的巖漿型鎳銅硫化 物礦床。同時(shí)，在大

16、西洋、印度洋和太平洋海底的錳結(jié)核和結(jié)殼中已發(fā)現(xiàn)超過(guò) 1.2 億噸鈷資源。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)勘探局 2020 年最新數(shù)據(jù)，剛果（金）依然為全球鈷資 源大國(guó)，貢獻(xiàn)了全球 70%以上的產(chǎn)量和 50%以上的儲(chǔ)量；中國(guó)的鈷產(chǎn)量和儲(chǔ)量占 比均不足 1.50%，為鈷資源稀缺國(guó)家。除產(chǎn)出自摩洛哥的鈷礦和剛果（金）的手采 礦外，大多數(shù)鈷是作為銅或鎳的副產(chǎn)品開(kāi)采而來(lái)。消費(fèi)結(jié)構(gòu)上，中國(guó)是全球最主要 的鈷消費(fèi)國(guó)，且中國(guó)國(guó)內(nèi) 80%以上的鈷消費(fèi)需求來(lái)自可充電電池產(chǎn)業(yè)。中國(guó)控制 著全球大部分精煉鈷產(chǎn)量，90%以上的鈷供應(yīng)都依賴(lài)于剛果（金）。公司成本結(jié)構(gòu)方面，各產(chǎn)品類(lèi)型近五年數(shù)據(jù)顯示，原材料成本占營(yíng)業(yè)成本比 例普遍在 70%-8

17、0%之間。因而穩(wěn)定且低價(jià)的鈷原料來(lái)源是公司發(fā)展的前提?？紤] 到剛果（金）在全球鈷礦資源上的絕對(duì)區(qū)位優(yōu)勢(shì)，公司提前于 2006 年在剛果（金） 設(shè)立全資子公司 CDM 公司。之后，公司主要以收購(gòu)方式擴(kuò)張其鈷、銅資源儲(chǔ)備： 2008 年收購(gòu) COMMUS、MIKAS、WESO 三家剛果（金）礦業(yè)公司，資源板塊初步 成型；2015 年，CDM 公司購(gòu)買(mǎi) GECAMINES 持有的 PE527 采礦權(quán)相關(guān)的全部權(quán) 益以及采礦權(quán)所覆蓋區(qū)域內(nèi)的人工礦體；2017 年 12 月認(rèn)購(gòu) NZC14.76%股份，獲得 NZC 公司 Kalongwe 項(xiàng)目 12.55%權(quán)益；2017 年 12 月收購(gòu) Summit

18、 Reward 持有的 Lucky Resources25,500 股股份，控制 Lucky Resources 51%股份，獲得剛果（金）第 13235 號(hào)采礦證 51%權(quán)益。除自有礦山外，公司已通過(guò)與剛果（金）當(dāng)?shù)氐V業(yè)公司、 中間商和自有采購(gòu)網(wǎng)點(diǎn)合作在當(dāng)?shù)亟⒘朔€(wěn)定的鈷、銅原料渠道。CDM 公司已與 荷蘭托克、嘉能可、ENRC 等國(guó)際礦業(yè)公司、大型貿(mào)易商建立合作，并在盧本巴 希、科盧韋齊、利卡西等地共設(shè)有 3 個(gè)采購(gòu)網(wǎng)點(diǎn)。收購(gòu)得到的銅鈷礦的相關(guān)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。CDM 公司方面，剛果（金）PE527 銅鈷礦權(quán)區(qū)收購(gòu)及開(kāi)發(fā)項(xiàng)目魯蘇西礦段于 2018 年 1 月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，形成 年產(chǎn)銅

19、鈷精礦含銅 1.43 萬(wàn)噸、含鈷 3,100 噸，年產(chǎn)反萃液（含銅）1 萬(wàn)噸能力，其 中銅鈷精礦運(yùn)回中國(guó)銷(xiāo)售給華友鈷業(yè)、華友衢州作為原料，其他產(chǎn)品銷(xiāo)售給 CDM 公司冶煉廠處理。剛果（金）PE527 礦權(quán)魯庫(kù)尼礦年產(chǎn) 3 萬(wàn)噸電積銅項(xiàng)目于 2019 年 10 月底投產(chǎn)。MIKAS 方面，KAMBOVE 尾礦項(xiàng)目 2013 年 6 月建成投產(chǎn)，年設(shè) 計(jì)產(chǎn)能 11.8 萬(wàn)噸銅鈷精礦（含銅金屬量 1 萬(wàn)噸、鈷金屬量 1000 噸），配套 4000 噸 /天原礦處理能力建設(shè)項(xiàng)目于 2015 年二季度投產(chǎn)。目前，公司剛果（金）全資子公司 CDM 公司和 MIKAS 公司擁有的礦產(chǎn)資源 如下： 4 個(gè)礦區(qū)

20、：CDM 公司持有的 PE527 采礦權(quán)包括魯蘇西（Luiswishi）、魯庫(kù) 尼（Lukuni）兩個(gè)銅鈷礦段以及地表堆存礦；MIKAS 公司控制 KAMBOVE 尾礦和 SHONKOLE 礦。其中，PE527 礦區(qū)和 KAMBOVE 尾礦均已投產(chǎn)， SHONKOLE 礦尚未進(jìn)入開(kāi)采階段。 5 項(xiàng)礦業(yè)權(quán)：采礦權(quán) 2 項(xiàng)（CDM 公司持有的 PE527 采礦權(quán)、MIKAS 公司 持有的 SHONKOLE 礦區(qū)的 13120 號(hào)采礦權(quán)）、尾礦開(kāi)采權(quán) 2 項(xiàng)（MIKAS 公司持有的 KAMBOVE 尾礦區(qū) 9714 和 9715 號(hào)尾礦開(kāi)采權(quán)）、探礦權(quán) 1 項(xiàng) （CDM 公司持有的 7879 號(hào)探礦

21、權(quán)）。其中，7879 號(hào)探礦權(quán)經(jīng)勘查評(píng)估發(fā) 現(xiàn)該區(qū)內(nèi)資源總量較少，公司已決定不再對(duì)該探礦權(quán)進(jìn)行投入。公司鈷、銅資源的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：1. 當(dāng)?shù)夭少?gòu)渠道優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為成本優(yōu)勢(shì)。公司子公司 CDM 深耕剛果（金）多 年，已建立合規(guī)的手抓礦采購(gòu)渠道，采購(gòu)成本較低。另外，通過(guò)在與剛果 當(dāng)?shù)刂虚g商合作，公司可避免從嘉能可等大型貿(mào)易商中采購(gòu)鈷原料，且 含鈷原料的采購(gòu)計(jì)價(jià)方式按 MB 價(jià)格的一定折扣確定，從而大幅降低成 本。2. 當(dāng)?shù)嘏涮状种浦虚g品產(chǎn)能，降低運(yùn)輸成本，進(jìn)一步強(qiáng)化成本優(yōu)勢(shì)。鈷中間 品方面，CDM 公司和 MIKAS 公司合計(jì)配套年產(chǎn)約 4500 噸金屬量的自有 鈷礦產(chǎn)能和 2.14 萬(wàn)

22、噸的粗制氫氧化鈷年產(chǎn)能；銅中間品方面，CDM 和 MIKAS 目前分別擁有 6.6 萬(wàn)噸和 3 萬(wàn)噸電積銅產(chǎn)能（CDM 公司：1.4 萬(wàn) 噸粗制氫氧化鈷產(chǎn)能+6.6 萬(wàn)噸電積銅產(chǎn)能；MIKAS 公司：7000 噸粗制氫 氧化鈷產(chǎn)能+30000 電積銅產(chǎn)能）。此外，MIKAS 濕法三期擴(kuò)建改造項(xiàng)目 目前也在穩(wěn)步推進(jìn)。將含鈷量約 10%的銅鈷礦粗加工為含鈷量約 30%的 粗制氫氧化鈷可大幅減少運(yùn)輸成本，進(jìn)一步強(qiáng)化公司的成本優(yōu)勢(shì)。3. 當(dāng)?shù)嘏涮滓睙掜?xiàng)目（以 CDM 公司濕法冶煉和火法冶煉生產(chǎn)線(xiàn)，MIKAS 公司濕法冶煉項(xiàng)目為主）助力提高資源綜合利用效益，提升公司原料自 給率。2.2 中游鈷產(chǎn)品配套產(chǎn)

23、能建成，有望進(jìn)一步降低新能源業(yè)務(wù) 鈷原料成本公司中游有色冶煉端主要從事鈷新材料產(chǎn)品的深加工業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)集中在子公 司華友衢州和桐鄉(xiāng)總部工廠，主要產(chǎn)品為四氧化三鈷、硫酸鈷等鈷化學(xué)品。鈷產(chǎn)品 方面，兩大生產(chǎn)基地將合計(jì)擁有 3.9 萬(wàn)噸鈷產(chǎn)品產(chǎn)能。其中鈷產(chǎn)品相關(guān)重點(diǎn)項(xiàng)目華 友衢州年產(chǎn) 3 萬(wàn)噸鈷金屬量技改項(xiàng)目已于 2019 年年底完成試生產(chǎn)，預(yù)計(jì) 2020 年 正式投入使用。該項(xiàng)目使得華友衢州鈷產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)充至 3 萬(wàn)噸金屬量，增加部分 產(chǎn)能主要用于生產(chǎn)四氧化三鈷和硫酸鈷，四氧化三鈷主要用于 3C 類(lèi)鋰電池正極材 料，硫酸鈷主要用于動(dòng)力電池三元材料前驅(qū)體，進(jìn)一步確保下游新能源業(yè)務(wù)板塊 的鈷原料供給?？紤]

24、到公司三元前驅(qū)體和正極材料未來(lái)三年內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目將逐步落 地，下游新能源業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)能大幅提升將確保中游鈷產(chǎn)品產(chǎn)能利用率維持在較高 水平。2.3 鈷行業(yè)研判：供需改善，鈷價(jià)或進(jìn)入上升通道鈷資源在全球區(qū)域和企業(yè)間分布極其不均衡，供給高度集中。區(qū)域方面集中 于剛果（金），企業(yè)方面集中于嘉能可、洛陽(yáng)鉬業(yè)、歐亞資源、淡水河谷、金川集 團(tuán)等龍頭企業(yè)。目前，鈷總體供給呈緊縮趨勢(shì)。剛果（金）鈷業(yè)政策從 2018 年開(kāi)始日趨收緊， 礦業(yè)稅兩度提升降低礦企投資意愿，加劇鈷供給端不確定性。2018 年 3 月,剛果總 統(tǒng)簽署新礦業(yè)法,銅鈷的礦業(yè)稅稅率均從 2%提高至 3.5%,并從當(dāng)年 6 月開(kāi)始實(shí)施。 2018 年

25、12 月 3 日,剛果政府宣布鈷為戰(zhàn)略金屬,進(jìn)一步將鈷的礦業(yè)稅稅率從 3.5%提 高到 10%。2019 年 5 月，剛果（金）實(shí)行礦業(yè)新規(guī)，剛果（金）的企業(yè)將必須確 保其聘用的分包商為本國(guó)所有。短期來(lái)看，礦業(yè)新規(guī)的實(shí)施帶來(lái)的成本抬升將轉(zhuǎn) 嫁至下游并推動(dòng)鈷價(jià)上漲。長(zhǎng)期來(lái)看，政策收緊將降低礦企長(zhǎng)期投資意愿。在未來(lái) 鈷行業(yè)供需缺口擴(kuò)大的預(yù)期下，政策收緊帶來(lái)的供給端不確定性將延緩剛果鈷礦 產(chǎn)量增速，加劇供給端緊張情況。最近剛果（金）政策變動(dòng)在于今年 8 月剛果（金） 宣布給予礦業(yè)公司對(duì)氫氧化鈷、碳酸鹽以及錫、鎢和鉭精礦出口禁令的無(wú)限期豁 免，對(duì)氫氧化鈷出口利好而低品位鈷礦出口預(yù)計(jì)將迎下滑。主要系：1

26、）鈷原料供 應(yīng)商出口鈷濕法冶煉中間品利潤(rùn)率較鈷精礦高；2）剛果（金）政府對(duì)低品位鈷礦 出口稅收較低；3）對(duì)于冶煉廠，原料鈷濕法冶煉中間品也比原料鈷精礦整體成本、 加工費(fèi)低。此外，近期剛果（金）疫情仍在持續(xù)，疫情短期內(nèi)仍將影響剛果（金） 鈷礦開(kāi)采和銷(xiāo)售。企業(yè)端，嘉能可 Mutanda 鈷礦關(guān)停帶來(lái)鈷中長(zhǎng)期供給端收縮預(yù)期。2019 年 12 月，嘉能可正式暫停旗下全球第一大鈷礦場(chǎng) Mutanda 的生產(chǎn)。此前 8 月份，嘉能 可已表示剛果 Mutanda 銅鈷礦將關(guān)閉兩年，且預(yù)計(jì)不會(huì)很快恢復(fù)，截至目前仍未 有該礦重啟生產(chǎn)的信息披露。Mutanda 礦是全球最大的銅鈷礦，也是嘉能可在剛果 的重要資產(chǎn)

27、之一，該礦 2018 年生產(chǎn)了 19.9 萬(wàn)噸銅和 2.73 萬(wàn)噸鈷，占全球關(guān)鍵電池 金屬供應(yīng)量的五分之一。2016-2019 年，Mutanda 礦鈷產(chǎn)量占嘉能可鈷總產(chǎn)量比重 分別為 86.57%，87.23%，64.69%，54.21%；其中，2018 年和 2019 年 Mutanda 礦鈷 產(chǎn)量占嘉能可鈷總產(chǎn)量比重下滑的主要原因?yàn)?Katanga 礦的投產(chǎn)。在 Mutanda 礦未來(lái)兩年不會(huì)重啟預(yù)期下，嘉能可另有 4 筆長(zhǎng)單落地以保障未 來(lái)鈷產(chǎn)銷(xiāo)平衡和消化庫(kù)存，預(yù)計(jì)長(zhǎng)單將鎖定未來(lái)三年 70%以上預(yù)計(jì)產(chǎn)量，僅不到 三成產(chǎn)量將兌現(xiàn)為市場(chǎng)供應(yīng)量。受 Mutanda 礦和新冠疫情關(guān)停影響，嘉能

28、可最新 的 2020 年上半年生產(chǎn)報(bào)告顯示，2020 年鈷產(chǎn)量指引已由 2019 年全年生產(chǎn)報(bào)告中 的的 2.90.4 萬(wàn)噸下調(diào)至 2.80.2 萬(wàn)噸，2021、2022 年鈷產(chǎn)量指引均為 3.2 萬(wàn)噸。 2020 年產(chǎn)量情況基本符合預(yù)期，2020 年上半年嘉能可鈷總產(chǎn)量為 1.43 萬(wàn)噸，同比 下滑 33%，其中 2020 年一季度同比下滑 44%，二季度同比下滑 21%。同時(shí)，2019 年 5 月至 2020 年 2 月，嘉能可分別與 Umicore，GEM，SK Innovation 和 Samsung SDI 簽訂長(zhǎng)單，長(zhǎng)單合約期將覆蓋整個(gè) Mutanda 礦停產(chǎn)期。Samsung S

29、DI, SK Innovation 和 GEM 合約的氫氧化鈷含鈷量要求預(yù)計(jì)將占據(jù)嘉能可未來(lái)三年 70%左 右的產(chǎn)量指引。若再考慮 Umicore 未來(lái)長(zhǎng)單交貨量情況，保守預(yù)計(jì)嘉能可未來(lái)三 年至少 70%的產(chǎn)量將被長(zhǎng)單鎖定，僅不到三成產(chǎn)量將轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)流通的供應(yīng)量。原生鈷供給基本由三大部分組成：銅鈷礦、鎳鈷礦和民采礦，民采礦可占剛 果（金）鈷供應(yīng)量的 20%以上。據(jù) CRU 數(shù)據(jù)，2019 年受鈷價(jià)暴跌和剛果（金）礦 業(yè)政策整頓力度的加大，剛果（金）2019 年全年手抓礦產(chǎn)量大幅下滑至 1.2-1.5 萬(wàn) 噸，較 2018 年鈷價(jià)暴漲期全年近 3 萬(wàn)噸產(chǎn)量下滑超過(guò) 50%。據(jù)剛果（金）央行數(shù) 據(jù)

30、，2019 年剛果（金）全年生產(chǎn)鈷 87676 噸，同比下滑 21726 噸，跌幅 19.86%,其 中約 55.23%69.04%的減量來(lái)源于民采礦產(chǎn)量的下滑。在監(jiān)管趨嚴(yán)和利潤(rùn)空間收縮情況下，預(yù)計(jì)民采礦供給將顯著收縮，同時(shí)未來(lái) 民采礦對(duì)鈷礦供給端影響預(yù)計(jì)將逐漸弱化。政策端，剛果（金）政府正計(jì)劃通過(guò)立 法對(duì)民采礦進(jìn)行國(guó)家壟斷式控制。2019 年 11 月 5 日，剛果（金）政府相繼發(fā)布兩 項(xiàng)政府法令：第一，凡是通過(guò)手工采礦工具進(jìn)行鈷礦開(kāi)采的工人，必須將開(kāi)采的鈷 礦賣(mài)給由國(guó)有礦業(yè)公司 Gecamines 新成立的一家公司。第二，政府將會(huì)設(shè)立一監(jiān)管 機(jī)構(gòu)，以確保禁止未成年人在采礦場(chǎng)及周邊活動(dòng)。近期

31、受疫情擾動(dòng)，相關(guān)進(jìn)展有所 滯后，剛果（金）礦業(yè)部長(zhǎng) Willy Kitobo Samsoni 稱(chēng)，疫情已將國(guó)有公司(the Entreprise Generale de Cobalt (EGC)的成立推遲了至少 2 個(gè)月，預(yù)計(jì)該國(guó)有公司或壟斷手工鈷 買(mǎi)賣(mài)。今年早些時(shí)候，剛果（金）稱(chēng)將建立 EGC 公司，用以購(gòu)買(mǎi)以及交易所有非 工業(yè)化生產(chǎn)的鈷，以期對(duì)價(jià)格產(chǎn)生更大的影響。一旦該法案正式落地實(shí)施，將會(huì)對(duì) 當(dāng)?shù)匾睙拸S商和貿(mào)易商產(chǎn)生影響，民采礦相關(guān)企業(yè)必須強(qiáng)制性和 Gecamines 進(jìn)行 合作，由 Gecamines 成立的新公司同意進(jìn)行銷(xiāo)售，當(dāng)?shù)剽捯睙拸S商也僅可從該新成 立公司處采購(gòu)民采礦。利潤(rùn)空間

32、角度，前期鈷價(jià)低位導(dǎo)致自有礦山開(kāi)采價(jià)值降低， 民采礦盈利大幅收縮，民采礦開(kāi)采意愿明顯降低，產(chǎn)量大幅下降。需求端，從整個(gè)行業(yè)角度看，鈷的下游需求可分為兩大細(xì)分部分：化學(xué)和冶 金。其中，化學(xué)應(yīng)用部分的需求主要來(lái)自消費(fèi)電池（3C 產(chǎn)品用）和動(dòng)力電池（新 能源汽車(chē)用），冶金部分的需求主要來(lái)自高溫合金和硬質(zhì)合金。根據(jù) Darton Commodities 數(shù)據(jù)，2016 年全球鈷需求量為 93950 噸，2020 年鈷總需求量預(yù)計(jì)將超 過(guò) 12 萬(wàn)噸/年，較 2016 年增長(zhǎng)約 30%；2020 年電池消耗量預(yù)計(jì)將占鈷需求總量的 60%，較 2016 年水平增漲 58%，增長(zhǎng)量主要來(lái)自電動(dòng)車(chē)需求的增加。

33、可充電電池 已成為鈷的最大和潛在增長(zhǎng)最快的終端用途。鋰離子電池在電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)的使用 為鈷需求增長(zhǎng)的最重要驅(qū)動(dòng)力。預(yù)計(jì)未來(lái)鈷需求端增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自?xún)纱箢I(lǐng) 域：1、3C 領(lǐng)域。5G 換機(jī)潮帶來(lái)的消費(fèi)周期的縮短以及 5G 手機(jī)單機(jī)帶電量的提 升將提升 3C 產(chǎn)品對(duì)鈷的需求。2、新能源汽車(chē)動(dòng)力電池領(lǐng)域。歐洲美國(guó)等海外市 場(chǎng)紛紛加碼新能源汽車(chē)，政策激勵(lì)下新能源汽車(chē)市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)幾年將保持高速增 長(zhǎng)，此外三元電池短時(shí)間仍將為主流技術(shù)路線(xiàn)，綜合考慮下新能源汽車(chē)市場(chǎng)增長(zhǎng) 有望帶動(dòng)動(dòng)力電池領(lǐng)域需鈷量進(jìn)一步提升。5G 建設(shè)提速帶動(dòng) 5G 手機(jī)市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)工信部數(shù) 7 月 23 日數(shù)據(jù)，以 5G 為代表的新

34、型信息基礎(chǔ)設(shè)施投資力度加大，上半年新建 5G 基站 25.7 萬(wàn)個(gè)，截 至 6 月底全國(guó)已建設(shè)開(kāi)通的 5G 基站累計(jì)達(dá)到 41 萬(wàn)個(gè)，近期每一周平均新開(kāi)通的 基站都超過(guò) 1.5 萬(wàn)個(gè)。預(yù)計(jì)今年年底我國(guó)將建設(shè) 5G 基站超過(guò) 60 萬(wàn)個(gè)，覆蓋全國(guó) 地級(jí)以上城市。對(duì)應(yīng) 5G 建設(shè)提速，國(guó)內(nèi) 5G 手機(jī)市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)三大運(yùn) 營(yíng)商今年 6 月份運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)報(bào)告，中國(guó)移動(dòng) 5G 套餐用戶(hù)達(dá) 7019.9 萬(wàn)戶(hù)，月增 1459 萬(wàn)戶(hù)；中國(guó)電信 5G 套餐用戶(hù)達(dá) 3784 萬(wàn)，月增 779 萬(wàn)；移動(dòng)電信的 5G 套餐用戶(hù)已 累計(jì)破億。中國(guó)聯(lián)通 5G 用戶(hù)數(shù)未公布。中國(guó) 5G 用戶(hù)數(shù)保持持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，20

35、20 年 2 月到 5 月，中國(guó)電信和中國(guó)移動(dòng)的 5G 用戶(hù)數(shù)月均增長(zhǎng)率分別為 129.36%和 137.85%。中國(guó) 5G 手機(jī)出貨量和新上市 5G 手機(jī)機(jī)型數(shù)量除今年 2 月和 5 月有較 大下滑外，總體保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。手機(jī)出貨量方面，2019 年 8 月至 2020 年 6 月， 中國(guó) 5G 手機(jī)出貨量月均增長(zhǎng)率達(dá) 148.93%。據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，2020 年 6 月，國(guó) 內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)總體出貨量 2863 萬(wàn)部，同比下降 16.6%；國(guó)內(nèi)市場(chǎng) 5G 手機(jī)出貨量 1751.3 萬(wàn)部，占同期手機(jī)出貨量的 61.2%。新上市 5G 手機(jī)機(jī)型方面，今年 6 月新上市 5G 手機(jī)機(jī)型數(shù)量為去年

36、7 月數(shù)量的 6 倍。6 月，國(guó)內(nèi)手機(jī)上市新機(jī)型 47 款，同比增 長(zhǎng) 23.7%，5G 手機(jī)上市新機(jī)型 24 款，占同期手機(jī)上市新機(jī)型數(shù)量的 51.1%。1-6 月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng) 5G 手機(jī)累計(jì)出貨量 6359.7 萬(wàn)部、上市新機(jī)型累計(jì) 105 款，占比分別 為 41.5%和 48.6%。預(yù)計(jì)疫情消退后 5G 手機(jī)需求將迎來(lái)新的增長(zhǎng)高峰。5G 手機(jī)單機(jī)電池容量提升拉動(dòng)鈷需求抬升。國(guó)內(nèi)主流 5G 手機(jī)電池容量數(shù)據(jù) 平均在 4500mAh 左右，主流 4G 手機(jī)帶電量則普遍在 4000mAh 以下。結(jié)合 5G 換 機(jī)潮及單機(jī)帶電量?jī)纱笾髁σ蛩兀A(yù)計(jì)疫情過(guò)后 3C 領(lǐng)域耗鈷量將提升 15%左右。國(guó)內(nèi)外

37、新能源汽車(chē)市場(chǎng)近年均增長(zhǎng)迅速，帶動(dòng)動(dòng)力電池出貨量顯著提升。全 球市場(chǎng)層面，據(jù) Marklines 統(tǒng)計(jì)，全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量由 2013 年的 15 萬(wàn)輛增長(zhǎng)至 2019 年的 221 萬(wàn)輛，全球動(dòng)力電池出貨量也隨之從 2013 年的 13.8GWh 增長(zhǎng)到 2019 年的 116.6GWh，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 43%。GGII 預(yù)計(jì)，到 2025 年，全球新能源乘 用車(chē)銷(xiāo)量將達(dá)到 1,150 萬(wàn)輛，相較于 2019 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 31.6%，2025 年全 球乘用車(chē)動(dòng)力電池需求量將達(dá) 747.5GWh，行業(yè)發(fā)展空間廣闊。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，根 據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019 年我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)

38、量 120.6 萬(wàn)輛，但新能源汽車(chē) 銷(xiāo)量占全部汽車(chē)銷(xiāo)量的比例僅為 4.68%；根據(jù)工信部 2019 年 12 月發(fā)布的新能源 汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035 年）（征求意見(jiàn)稿），到 2025 年，我國(guó)新能源汽車(chē) 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力明顯提高，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量占比預(yù)計(jì)達(dá)到 25%左右。全球新能源汽車(chē)動(dòng)力電池仍將以三元?jiǎng)恿﹄姵貫橹?，?dòng)力電池高鎳低鈷是長(zhǎng) 期趨勢(shì)，但無(wú)鈷電池產(chǎn)業(yè)化短時(shí)期不會(huì)實(shí)現(xiàn)。與傳統(tǒng)正極材料相比，鎳鈷錳三元 材料在資源占用、性?xún)r(jià)比、安全性等方面占較大優(yōu)勢(shì)。傳統(tǒng)的鈷酸鋰動(dòng)力電池功率 高、能量密度大、且一致性較高，但安全系數(shù)較低，熱特性和電特性較差，存在較 大的起火風(fēng)險(xiǎn)，成本也相對(duì)較高，同時(shí)

39、環(huán)境污染大。磷酸鐵鋰動(dòng)力電池使用時(shí)安全 性較高，但在實(shí)際生產(chǎn)中充放電曲線(xiàn)差異大，一致性較差且能量密度較低，直接導(dǎo) 致電動(dòng)汽車(chē)?yán)m(xù)航不足。目前，應(yīng)用了 CTP 技術(shù)后磷酸鐵鋰電池適用的里程范圍大 約在 300km-400km。與這兩種材料相比，三元材料安全性更高，且成本低，能量密 度也已經(jīng)提升到了接近鈷酸鋰的程度。預(yù)計(jì) 350km 續(xù)航有望成為電池技術(shù)路線(xiàn)分 水嶺。長(zhǎng)續(xù)航車(chē)型將傾向于高能量密度的三元電池而 350km 以下車(chē)型磷酸鐵鋰電 池有望成為主流。目前純電乘用車(chē)市場(chǎng)中，三元電池裝機(jī)占比高達(dá) 95%，未來(lái)隨 CTP 技術(shù)逐漸應(yīng)用于磷酸鐵鋰電池上，磷酸鐵鋰電池有望在低續(xù)航車(chē)型上實(shí)現(xiàn)滲 透率的提升

40、。目前市場(chǎng)焦點(diǎn)在于寧德時(shí)代 7 月起將為特斯拉上海超級(jí)工廠提供動(dòng)力電池， 及今年 5 月中旬蜂巢能源推出的無(wú)鈷電池產(chǎn)品。兩大事件引起市場(chǎng)對(duì)無(wú)鈷電池的 預(yù)期提前，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)三元電池的看空情緒。采用寧德時(shí)代基于 CTP 方案（繞 過(guò)模組直接集成電池包）的磷酸鐵鋰電池的最大優(yōu)勢(shì)在于搭載磷酸鐵鋰電池的 Model 3 電池成本預(yù)計(jì)將下降 15%-20%，為 Model 3 降價(jià)至 25 萬(wàn)元以下創(chuàng)造空間。 工信部 6 月 11 日發(fā)布的新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用推薦車(chē)型目錄（2020 年第 7 批），特 斯拉（上海）有限公司特斯拉 Model 3 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版儲(chǔ)能裝置種類(lèi)即為磷酸鐵鋰電 池。此外，5 月 1

41、8 日蜂巢能源正式對(duì)外推出兩款無(wú)鈷電池新產(chǎn)品：115Ah 和 L6 薄 片無(wú)鈷長(zhǎng)電芯，成為全球首家成功研發(fā)出無(wú)鈷電池的企業(yè)。據(jù)蜂巢能源官方信息， 115Ah 能量密度達(dá) 245wh/kg，匹配 590 標(biāo)準(zhǔn)模組，可搭載于目前大部分新的純電 平臺(tái)；該產(chǎn)品的電池包在整車(chē)端能夠?qū)崿F(xiàn) 15 年 120 萬(wàn)公里的質(zhì)保。L6 薄片無(wú)鈷長(zhǎng) 電芯容量為 226Ah，目前正與長(zhǎng)城汽車(chē)的一款高端車(chē)型做適配開(kāi)發(fā)，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn) 880 公里的續(xù)航。據(jù)規(guī)劃，115Ah 將于 2021 年 6 月推向市場(chǎng)，L6 將于 2021 年下半 年推向市場(chǎng)。蜂巢能源無(wú)鈷電池則兼具高安全、高能量和高壽命的特點(diǎn)。測(cè)試數(shù) 據(jù)顯示，蜂巢能源

42、無(wú)鈷電池的循環(huán)壽命在 DOD 為 92%時(shí)為 2500 個(gè)循環(huán)，優(yōu)于高 鎳三元電池；同時(shí)，與高鎳三元電池相比，蜂巢能源無(wú)鈷系統(tǒng)增加了 Mn 的含量并 顯著提高了安全性；此外，長(zhǎng)續(xù)航性能支持單次充電可達(dá)到 880 公里的續(xù)航，長(zhǎng)于比亞迪新近推出的刀片電池。工信部信息顯示特斯拉 Model 3 仍在使用三元鋰電池，驗(yàn)證短期內(nèi)無(wú)鈷電池 不會(huì)產(chǎn)業(yè)化的研判。根據(jù) 7 月 21 日工信部第 8 批新能源目錄，特斯拉(上海)有限 公司共兩款產(chǎn)品型號(hào)在列：特斯拉牌 TSL7000BEVBA0、TSL7000BEVBA1 純電動(dòng) 轎車(chē)，分別對(duì)應(yīng)國(guó)產(chǎn) Model 3 全驅(qū)長(zhǎng)續(xù)航版和四驅(qū)高性能版。6 月 28 日晚

43、間特斯 拉官網(wǎng)公布的測(cè)試結(jié)果顯示，Model 3 高性能全輪驅(qū)動(dòng)版（中國(guó)制造）車(chē)輛的國(guó)標(biāo) 工況續(xù)航里程，續(xù)航里程測(cè)試結(jié)果為 635km，特斯拉官網(wǎng)及工信部備案信息顯示 其續(xù)航里程達(dá)到 668 公里，由極高的續(xù)航里程可確定其仍使用三元鋰電池。考慮 到新能源汽車(chē)在續(xù)航上的訴求，預(yù)計(jì)全球新能源汽車(chē)動(dòng)力電池仍將以三元?jiǎng)恿﹄?池為主，無(wú)鈷電池短期內(nèi)不會(huì)成為新能源汽車(chē)的首選儲(chǔ)能裝置種類(lèi)。海內(nèi)外新能源汽車(chē)支持政策有望帶動(dòng)新能源汽車(chē)市場(chǎng)增長(zhǎng)提速。國(guó)內(nèi)，新能 源補(bǔ)貼政策退坡延期和新修訂的雙積分政策為疫情期間的新能源汽車(chē)行業(yè)提供支 撐。2.4 銅行業(yè)研判：近期基本面宏觀雙重壓制，預(yù)計(jì)新基建帶 動(dòng)需求上漲，綜合預(yù)計(jì)

44、銅價(jià)進(jìn)入低速增長(zhǎng)通道銅價(jià)現(xiàn)處于持續(xù)高位運(yùn)行，短期內(nèi)面臨宏觀與基本面的雙重壓力上漲動(dòng)力不 足，預(yù)計(jì)將維持震蕩偏弱態(tài)勢(shì)；未來(lái)新基建有望帶動(dòng)下游需求增長(zhǎng)，綜合分析銅 價(jià)未來(lái)三年將整體處于低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。銅基本面方面，供給端強(qiáng)勢(shì)壓制銅價(jià)上升 空間。供給方面已基本恢復(fù)到疫情前水平，未來(lái)受疫情擾動(dòng)概率較小。秘魯全國(guó)礦 業(yè)和能源協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，7 月份秘魯銅產(chǎn)量為 19.9 萬(wàn)噸，同比下降僅 2%；大型礦 業(yè)公司耗電量 8 月份銅礦山用電量?jī)H下降了 0.4%，礦業(yè)生產(chǎn)已達(dá)到疫情前水平。 智利雖自 9 月 15 日起將繼續(xù)延長(zhǎng)“國(guó)家災(zāi)難狀態(tài)”90 天，但年內(nèi)智利銅礦山生產(chǎn) 基本未受影響，智利 1-7 月銅產(chǎn)量累計(jì)

45、同比增長(zhǎng) 1.86%至 330.92 萬(wàn)噸。此外，據(jù) SMM 數(shù)據(jù)，2020 年 8 月中國(guó)電解銅產(chǎn)量為 81.05 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng) 8.14%，同比增長(zhǎng) 5.58%；1-8 月中國(guó)電解銅累計(jì)產(chǎn)量為 599.44 萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng) 3.39%。宏觀環(huán) 境方面，海外美國(guó) 8 月就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)優(yōu)于歐洲，短期內(nèi)美元指數(shù)強(qiáng) 勢(shì)壓制銅價(jià)；國(guó)內(nèi)，中美關(guān)系持續(xù)緊張干擾投資者情緒，銅價(jià)上漲動(dòng)能有限。LME 庫(kù)存歷史低位運(yùn)行帶來(lái)長(zhǎng)周期向上預(yù)期，國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)疊加下游投資發(fā) 力有望拉動(dòng)銅需求增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，LME 銅庫(kù)存處于歷史低位給予銅價(jià)一定程度 支撐。隨國(guó)內(nèi)疫情的逐步緩解，復(fù)工復(fù)產(chǎn)明顯加快。政策端財(cái)

46、政政策更為積極，政 治局會(huì)議明確提出要適當(dāng)增加赤字率，增加地方政府專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模。今年 1 月，國(guó) 網(wǎng)曾計(jì)劃將 2020 年電網(wǎng)投資計(jì)劃定在 4080 億元，同比下降 8.8%，3 月 23 日國(guó)網(wǎng) 調(diào)整投資計(jì)劃初步安排 2020 年電網(wǎng)投資 4500 億元，比年初計(jì)劃上調(diào)了 10%。此 外，“新基建”作為重點(diǎn)發(fā)力投資領(lǐng)域，軌交、5G 基建、特高壓、新能源汽車(chē)充電 樁等層面均有望拉動(dòng)銅需求。3 鎳鋰板塊：開(kāi)辟資源布局的新賽道3.1 資源端布局印尼紅土鎳礦，確保高鎳鋰電材料資源儲(chǔ)備未來(lái)高鎳大趨勢(shì)與中國(guó)鎳資源匱乏的現(xiàn)實(shí)下，公司著力“走出去”，布局印尼 以保障鎳原料供應(yīng)，進(jìn)一步穩(wěn)固成為新能源鋰電材料行業(yè)

47、領(lǐng)導(dǎo)者的資源基礎(chǔ)。高 鎳三元材料在續(xù)航里程、能量密度和材料成本等方面具備顯著優(yōu)勢(shì)，高鎳化已成 為三元?jiǎng)恿﹄姵氐奈磥?lái)發(fā)展趨勢(shì)。然而，中國(guó)是鎳資源相對(duì)貧乏國(guó)。據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào) 查局?jǐn)?shù)據(jù)，2018 年世界鎳儲(chǔ)量約為 8,900 萬(wàn)噸，主要集中在澳大利亞、俄羅斯、古 巴和巴西，2018 年中國(guó)的鎳儲(chǔ)量?jī)H 280 萬(wàn)噸，占全球鎳總儲(chǔ)量的比重僅 3.15%。 2018 年全球鎳產(chǎn)量為 230 萬(wàn)噸，中國(guó)鎳產(chǎn)量為 11 萬(wàn)噸，占全世界鎳產(chǎn)量的比重僅 4.78%。同時(shí)中國(guó)是鎳的消費(fèi)大國(guó)，需進(jìn)口大量的鎳礦以滿(mǎn)足自身需求。在此背景 下，“走出去”成為公司鎳資源端布局的最優(yōu)選擇。公司在鎳資源端的布局主要集中在印尼地區(qū)，

48、其原因有三：1）印尼是世界紅 土鎳礦資源最豐富的國(guó)家之一，占有世界紅土鎳礦儲(chǔ)量的 10%以上，主要資源集 中在蘇拉威西島，哈馬黑拉島及其附近島嶼；2）印尼是我國(guó)鎳進(jìn)口的主要來(lái)源國(guó) 之一，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2019 年我國(guó)自印尼的鎳礦砂及精礦進(jìn)口量占我國(guó)總體 進(jìn)口數(shù)量的 42.54%。3）印尼新礦產(chǎn)法規(guī)定，從 2020 年 1 月 1 日起印尼政府禁止 所有品位的鎳礦出口。截至目前，公司在鎳資源板塊商業(yè)運(yùn)作主要有三：1. 2018 年 10 月，通過(guò)全資孫公司華青鎳鈷有限公司與青創(chuàng)國(guó)際控股有限公 司、沃源控股有限公司、Indonesia Morowali Industrial Park (IMI

49、P)及 LONG SINCERE HOLDINGS LIMITED (LONG SINCERE) 合資設(shè)立華越鎳鈷 （印尼）有限公司，華越鎳鈷（印尼）有限公司在印度尼西亞 Morowali 工 業(yè)園區(qū)建設(shè)年產(chǎn) 6 萬(wàn)噸鎳金屬量紅土鎳礦濕法冶煉項(xiàng)目。2019 年 11 月， 華越公司引進(jìn)新的投資人洛陽(yáng)鉬業(yè)（洛陽(yáng)鉬業(yè)通過(guò)其香港全資子公司 CMOC LIMITED 收購(gòu)沃源控股 100%股權(quán)，并由沃源控股收購(gòu) IMIP 持 有的華越鈷鎳 10%股權(quán)）。2. 2019 年 5 月，通過(guò)公司孫公司華瑋鎳資源開(kāi)發(fā)有限公司認(rèn)購(gòu)新越科技有 限公司（增發(fā)）20%股權(quán)從而間接持有維達(dá)灣鎳公司 10.26%的股權(quán)。

50、3. 2020 年 2 月，與永青科技股份有限公司、振石控股集團(tuán)有限公司和寧波 邦普時(shí)代新能源有限公司通過(guò)各自境外全資子公司認(rèn)購(gòu)維斯通增發(fā)的新 股，認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊笕A友鈷業(yè)通過(guò)華友國(guó)際持有維斯通 24%的股權(quán)，并通過(guò) 維斯通間接持有印尼緯達(dá)貝能源有限公司 21.6%股份，維斯通持有 PT.WEDA BAY NERGI（瑋達(dá)貝能源）90%的股權(quán)，華友國(guó)際礦業(yè)通過(guò)收 購(gòu)維斯通公司 24%股權(quán)從而間接參與印尼瑋達(dá)貝能源的火力發(fā)電項(xiàng)目。公司在印度尼西亞 Morowali 工業(yè)園區(qū)建設(shè)年產(chǎn) 6 萬(wàn)噸鎳金屬量的紅土鎳礦濕 法冶煉項(xiàng)目為公司在印尼鎳資源端布局的核心項(xiàng)目，項(xiàng)目相關(guān)實(shí)體為華越公司。 2018年10月2

51、9日，華友鈷業(yè)通過(guò)全資孫公司華青公司與青創(chuàng)國(guó)際、沃源控股IMIP、 LONG SINCERE 簽訂印尼 Morowali 紅土鎳礦濕法冶煉項(xiàng)目合資協(xié)議，設(shè)立合 資公司華越公司。華越公司投資總額 128,000 萬(wàn)美元（888,320 萬(wàn)元），授權(quán)資本為 5,000 萬(wàn)美元（34,700 萬(wàn)元），其中公司全資孫公司華青公司認(rèn)繳出資 2,900 萬(wàn)美元，持股比例為 58%；青創(chuàng)國(guó)際認(rèn)繳出資 1,000 萬(wàn)美元，持股比例為 20%；沃源控股認(rèn) 繳出資 550 萬(wàn)美元，持股比例為 11%；IMIP 認(rèn)繳出資 500 萬(wàn)美元，持股比例為 10%；LONG SINCERE 認(rèn)繳出資 50 萬(wàn)美元，持股比例

52、為 1%。合資公司在印度尼 西亞 Morowali 工業(yè)園區(qū)建設(shè)年產(chǎn) 6 萬(wàn)噸鎳金屬量的紅土鎳礦濕法冶煉項(xiàng)目。2019 年 11 月 8 日，華越公司引進(jìn)新投資人洛陽(yáng)鉬業(yè)，洛陽(yáng)鉬業(yè)通過(guò)其香港全資子公司 CMOC LIMITED 收購(gòu)沃源控股 100%股權(quán)，并由沃源控股收購(gòu) IMIP 持有的華越 鈷鎳 10%股權(quán)，從而間接參與華越公司項(xiàng)目。合資項(xiàng)目穩(wěn)定推進(jìn)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合經(jīng)營(yíng)模式保障項(xiàng)目原料供給和下游銷(xiāo)路。項(xiàng)目 生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn) 6 萬(wàn)噸鎳金屬量的混合氫氧化鎳鈷，分為兩個(gè)階段實(shí)施。第一階 段建設(shè)年產(chǎn) 3 萬(wàn)噸鎳金屬量的紅土鎳礦濕法冶煉項(xiàng)目，第二階段擴(kuò)產(chǎn)至年產(chǎn) 6 萬(wàn) 噸鎳金屬量的紅土鎳礦濕法冶煉項(xiàng)目。項(xiàng)

53、目 2020 年 3 月正式開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)明年 年底建成投產(chǎn)。資金籌措方面，合資項(xiàng)目建設(shè)總投資 30%的資金，由各股東根據(jù) 約定的認(rèn)繳出資比例以自有資金或其關(guān)聯(lián)公司資金的方式向合資公司提供；項(xiàng)目 建設(shè)總投資的 5%的資金，由華青公司、沃源控股和 Long Sincere 按照其所占合資 公司股權(quán)比例提供股東借款；項(xiàng)目建設(shè)總投資 65%的資金，由華青公司和沃源控 股共同負(fù)責(zé)以合資公司作為借款主體進(jìn)行包括銀行貸款在內(nèi)的項(xiàng)目融資。項(xiàng)目運(yùn) 營(yíng)期的流動(dòng)資金(不超過(guò)一億美元)，由華青公司和沃源控股共同負(fù)責(zé)以合資公司作 為借款主體進(jìn)行包括銀行貸款在內(nèi)的項(xiàng)目融資。原料保障方面，青創(chuàng)國(guó)際及其關(guān) 聯(lián)公司擁有鎳礦資

54、源。華越鎳鈷所需紅土鎳礦原料優(yōu)先從青創(chuàng)國(guó)際及其關(guān)聯(lián)公司 擁有的礦山購(gòu)買(mǎi)，按照當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)。青創(chuàng)國(guó)際通過(guò)其關(guān)聯(lián)的印尼礦山公司 在本項(xiàng)目建成運(yùn)行 10 年內(nèi)，保障優(yōu)先華越鎳鈷紅土鎳礦的供應(yīng)，供應(yīng)品位在鎳金 屬含量 1.0%以上，在華越鎳鈷需要保證供應(yīng)時(shí)，每年保障供應(yīng)鎳金屬不少于 60000 噸的鎳礦資源。產(chǎn)品包銷(xiāo)方面，華青公司、沃源控股和青創(chuàng)國(guó)際按其如下比例包銷(xiāo) 合資公司所生產(chǎn)的全部產(chǎn)品，其中華青公司包銷(xiāo) 59%、沃源控股包銷(xiāo) 31%、青創(chuàng) 國(guó)際包銷(xiāo) 10%，合資公司將與華青公司、沃源控股和青創(chuàng)國(guó)際簽署包銷(xiāo)協(xié)議。3.2 中游硫酸鎳和高冰鎳擴(kuò)能項(xiàng)目起步，有望填補(bǔ)公司鎳產(chǎn) 品生產(chǎn)能力空白高鎳化為三

55、元?jiǎng)恿﹄姵氐奈磥?lái)發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)計(jì)高鎳電池硫酸鎳用量將大幅提 升。三元?jiǎng)恿﹄姵厥切履茉雌?chē)的主流動(dòng)力，而高鎳三元材料在續(xù)航里程、能量密 度和材料成本等方面具備顯著優(yōu)勢(shì)。隨著動(dòng)力電池高鎳化的推進(jìn)，鎳在電池中的占比逐漸提高，硫酸鎳在不同型號(hào)的三元前驅(qū)體成本占比為 31-66%，其中高鎳 NCM811 中硫酸鎳成本可達(dá)到 60%以上。隨新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，單車(chē)的硫酸鎳 使用量預(yù)計(jì)將大幅提升，鋰電領(lǐng)域的鎳資源需求量將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司在鎳板塊的布局除資源端外，另有兩大配套鎳產(chǎn)品擴(kuò)能項(xiàng)目：華友衢州 年產(chǎn) 3 萬(wàn)噸金屬量高純?nèi)獎(jiǎng)恿﹄姵丶?jí)硫酸鎳項(xiàng)目、華科鎳業(yè)印尼年產(chǎn) 4.5 萬(wàn)噸鎳 金屬量高冰鎳項(xiàng)目。硫酸鎳

56、和高冰鎳作為下游新能源業(yè)務(wù)板塊生產(chǎn)三元前驅(qū)體和 正極材料的原料，在填補(bǔ)公司鎳產(chǎn)品生產(chǎn)能力空白的同時(shí)，為新能源業(yè)務(wù)板塊帶 來(lái)顯著原料成本優(yōu)勢(shì)。華友衢州年產(chǎn) 3 萬(wàn)噸金屬量高純?nèi)獎(jiǎng)恿﹄姵丶?jí)硫酸鎳項(xiàng)目依托衢州市產(chǎn)業(yè) 集聚區(qū)產(chǎn)業(yè)集群、鋰電循環(huán)小鎮(zhèn)的產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢(shì)，以鎳鈷回收料、氫氧化鎳為 主要原料，選用先進(jìn)的工藝設(shè)備，采用火濕聯(lián)冶工藝生產(chǎn)硫酸鎳產(chǎn)品。該項(xiàng)目實(shí) 現(xiàn)鈷鎳回收料的無(wú)害化處理和資源化利用標(biāo)桿項(xiàng)目，是低成本綠色制造的開(kāi)拓性 技術(shù)，對(duì)提升鈷新材料產(chǎn)業(yè)的資源循環(huán)和綠色制造具有示范效應(yīng)。項(xiàng)目已于 2020 年 7 月中旬正式開(kāi)工建設(shè)，規(guī)劃建設(shè)期 2 年，達(dá)產(chǎn)期 2 年。華科鎳業(yè)印尼年產(chǎn) 4.5 萬(wàn)噸

57、鎳金屬量高冰鎳項(xiàng)目為公司 2020 年非公開(kāi)發(fā)行股 票募集資金總額不超過(guò) 62.5 億元的重點(diǎn)募投項(xiàng)目之一。項(xiàng)目實(shí)體主體為公司持股 比例 70%的新設(shè)華科鎳業(yè)印尼有限公司。項(xiàng)目投資總額 36.63 億元，其中募集資金 擬投入額 30 億元。本項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容包括 4 臺(tái)干燥窯、4 臺(tái)焙燒回轉(zhuǎn)窯、4 臺(tái)礦熱 電爐、4 臺(tái) P-S 轉(zhuǎn)爐及配套設(shè)施，配套建設(shè) 250MW 燃煤電廠。項(xiàng)目建成后，年生 產(chǎn)含鎳金屬量 4.5 萬(wàn)噸的高冰鎳。產(chǎn)品方案為項(xiàng)目處理鎳含量 1.85%的紅土鎳礦 4,144,300 噸/年（濕基），產(chǎn)出高冰鎳產(chǎn)品 57,692 噸/年，含鎳金屬量 45,000 噸。目 前，項(xiàng)目前期工作

58、已啟動(dòng)，規(guī)劃建設(shè)周期 2 年。該項(xiàng)目主要優(yōu)勢(shì)有五：1）資源利用方式較經(jīng)濟(jì)合理：在資源產(chǎn)出地對(duì)紅土鎳 礦進(jìn)行冶煉加工；2）成本優(yōu)勢(shì)顯著：通過(guò)就近獲取鎳礦進(jìn)行冶煉降低生產(chǎn)成本； 3）公司下游產(chǎn)能的完整布局確保本項(xiàng)目新增產(chǎn)能的消化：未來(lái)三年，公司規(guī)劃將 全資擁有的三元前驅(qū)體產(chǎn)能提升至 15 萬(wàn)噸/年以上，合資建設(shè)的三元前驅(qū)體產(chǎn)能 提升至 13 萬(wàn)噸/年以上。以上自有及合資三元前驅(qū)體所需原料主要由公司提供， 其中所需鎳金屬量將超過(guò) 10 萬(wàn)噸/年。4）項(xiàng)目工藝技術(shù)方案成熟可靠：本項(xiàng)目擬 采用行業(yè)領(lǐng)先的“回轉(zhuǎn)窯干燥回轉(zhuǎn)窯預(yù)還原焙燒電爐還原熔煉P-S 轉(zhuǎn)爐硫 化吹煉”工藝，公司合作伙伴青山集團(tuán)深耕鎳資源開(kāi)

59、發(fā)多年，擁有豐富的火法 冶煉項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)水平處于行業(yè)領(lǐng)先地位，將為本項(xiàng)目提供強(qiáng)大的技術(shù)支持；5）項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)原料供應(yīng)充足，項(xiàng)目實(shí)施條件良好：本項(xiàng)目的建設(shè)地點(diǎn)印尼哈馬黑 拉島及其周邊地區(qū)是世界紅土鎳礦資源最豐富的地區(qū)之一，本地的鎳礦供應(yīng)充裕。 此外，印尼煤炭資源豐富，品質(zhì)較好，可為本項(xiàng)目配套建設(shè)的燃煤電廠提供充足的 原料。本項(xiàng)目擬在緯達(dá)貝工業(yè)園（IWIP）建設(shè)，該工業(yè)園是印尼政府指定的國(guó)家 重點(diǎn)工業(yè)園區(qū)，園區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施較為完善，園區(qū)交通便利。園區(qū)較好的產(chǎn)業(yè)集聚和 礦冶一體化模式為本項(xiàng)目提供了良好的實(shí)施條件。3.3 參股 AVZ 和 HANARI，關(guān)注鋰礦和鹽湖遠(yuǎn)期潛力公司通過(guò)境外全資子公司華友

60、國(guó)際礦業(yè)（香港）布局鋰資源開(kāi)發(fā)：1. 2017 年 8 月，以 1302 萬(wàn)澳元（折合人民幣約 6842 萬(wàn)元）認(rèn)購(gòu)澳大利亞 AVZ 公司增發(fā)的 1.86 億股股份，占 AVZ 公司當(dāng)次增發(fā)完成后總股本的 11.2%。AVZ 公司擁有剛果（金）Manono 項(xiàng)目 60%權(quán)益，Manono 項(xiàng)目為 勘探權(quán)項(xiàng)目，存在一定的鋰資源找礦潛力。2. 2018 年 1 月，投資阿根廷 HANARI S.A.640 萬(wàn)美元，獲得 HANARI 公司 70%的股份。HANARI 公司主要從事鹽湖開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，自 2018 年 5 月開(kāi)始 開(kāi)發(fā) Arizaro 鹽湖，Arizaro 鹽湖項(xiàng)目位于鋰礦礦藏豐富的南非“