同業(yè)典型業(yè)務(wù)及套利模式分析

1、同業(yè)典型業(yè)務(wù)及套利模式分析文/殷劍鋒（社科院金融研究所副所長(zhǎng)）銀銀合作規(guī)避監(jiān)管方式較多，且根據(jù)監(jiān)管環(huán)境的變化，其主題形式也在不斷發(fā)生動(dòng)態(tài)調(diào)整，其核心原則在于利用監(jiān)管規(guī)則對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)不同于普通銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，以及對(duì)不同類型銀行監(jiān)管上存在的差異，來達(dá)到規(guī)避監(jiān)管的目的。票據(jù)賣斷并買入返售、同業(yè)代付以及信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓等同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的大幅提升是導(dǎo)致銀行部門對(duì)其他存款性公司凈債權(quán)與其持有的其他存款性公司債券規(guī)模之間的差額顯著擴(kuò)大的主要原因。我們將以這幾種銀銀合作為重點(diǎn)，對(duì)其監(jiān)管套利、信用擴(kuò)張的模式進(jìn)行分析。票據(jù)賣斷并買入返售票據(jù)賣斷并買入返售是2010年至2011年中央銀行隱匿信貸規(guī)模的主要形式。該

2、業(yè)務(wù)的實(shí)際操作主要分為兩個(gè)步驟：一是銀行將票據(jù)賣斷給交易對(duì)手，實(shí)現(xiàn)票據(jù)出表；二是該銀行逆回購(gòu)買入此前賣出的票據(jù)。票據(jù)賣斷并買入返售業(yè)務(wù)之所以能夠隱匿信貸規(guī)模，主要是部分農(nóng)信社在會(huì)計(jì)處理上存在巨大的監(jiān)管漏洞。票據(jù)賣斷是票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)賣出業(yè)務(wù)的一種，是指銀行將未到期的已貼現(xiàn)或已轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的商業(yè)匯票背書轉(zhuǎn)讓給其他金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)行為。而轉(zhuǎn)貼現(xiàn)賣出的另一種形式則為轉(zhuǎn)貼現(xiàn)融資（正回購(gòu)），是指銀行在將為到期的已貼現(xiàn)或已轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的商業(yè)匯票轉(zhuǎn)讓給交易對(duì)手的同時(shí)，約定在未來某一日期由該行購(gòu)回原商業(yè)匯票的融資行為與其對(duì)應(yīng)，買入返售（逆回購(gòu)）是指銀行在購(gòu)買交易對(duì)手所持有的尚未到期的已貼現(xiàn)或已轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的商業(yè)匯票的同時(shí)，約定在未來某

3、一日期由交易對(duì)手購(gòu)回原商業(yè)匯票的業(yè)務(wù)行為。一般情況下，金融機(jī)構(gòu)在收進(jìn)票據(jù)后，需要記在“客戶貸款及墊款”的子科目“票據(jù)貼現(xiàn)”下，即所謂的“進(jìn)表”，該部分資產(chǎn)占用信貸規(guī)模。票據(jù)進(jìn)表的會(huì)計(jì)處理相對(duì)清晰，但與之相對(duì)應(yīng)的票據(jù)轉(zhuǎn)出的情況則較為復(fù)雜。在新的會(huì)計(jì)處理方式中，票據(jù)賣斷和票據(jù)正回購(gòu)是有所區(qū)別的。票據(jù)賣斷后，該筆票據(jù)可以從“票據(jù)貼現(xiàn)”科目下扣除，不再計(jì)入貸款規(guī)模，這為銀行騰挪出了信貸空間；而票據(jù)以正回購(gòu)的方式轉(zhuǎn)出去則仍要留在“票據(jù)貼現(xiàn)”科目下，并不能減少信貸規(guī)模；反之，票據(jù)逆回購(gòu)也不增加信貸規(guī)模。因此，在這種賣斷和回購(gòu)區(qū)別處理的情況下，一家銀行票據(jù)資產(chǎn)的減少必然對(duì)應(yīng)著對(duì)手銀行票據(jù)資產(chǎn)的增加。然而，少

4、數(shù)省份的農(nóng)信社仍沿用老的會(huì)計(jì)記賬方式，對(duì)于票據(jù)賣斷和回購(gòu)科目不作區(qū)分，即農(nóng)信社無論是將票據(jù)賣斷還是回購(gòu)，都可以在“票據(jù)貼現(xiàn)”項(xiàng)目下扣除。利用這一會(huì)計(jì)處理漏洞，商業(yè)銀行可以先將票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)賣給農(nóng)心社，實(shí)現(xiàn)票據(jù)“出表”，騰出信貸規(guī)模，然后再?gòu)霓r(nóng)信社逆回購(gòu)買入票據(jù)，并計(jì)入“買入返售”項(xiàng)下，不再“進(jìn)表”，但此時(shí)票據(jù)已經(jīng)回到了銀行手中。而對(duì)于對(duì)手方農(nóng)信社來說，雖然其通過正回購(gòu)的方式將此前買入的票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)出，但在會(huì)計(jì)處理中并沒有體現(xiàn)，而是直接從“票據(jù)貼現(xiàn)”項(xiàng)下扣除，農(nóng)信社信貸規(guī)模并未增加，又獲得了可觀的利差收入。因此，在資金緊張、信貸規(guī)模嚴(yán)重受限的情況下，銀行與農(nóng)信社頻繁合作，逃匿信貸規(guī)模。-號(hào)師山據(jù)LUr

5、在論ftgp購(gòu)噂人祗古r左舉卜EKIH制陷阿R遼人詒&I翠轉(zhuǎn)+忑皈枳尉翻M右仙LAMiono抄HI沖虹Id插i胡itoxnnLlIUMqX戲鵜采澤：上甫簾行年攬，申腦社會(huì)程率曉整融硏充所廉亟專理研宛字心片汪：由元衣甌行2010早半年雄匿先丫故加WH1鑒描梅規(guī)嘆計(jì)必肝芥不赳令北士極石呵栢虛掘崔,金融機(jī)構(gòu)利用同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)，特別是票據(jù)賣斷并買入返售形式究竟隱匿了多少信貸規(guī)模？我們可以通過16家上市銀行財(cái)務(wù)報(bào)告中給出的票據(jù)買入返售余額、票據(jù)賣出回購(gòu)余額、票據(jù)貼現(xiàn)余額等數(shù)據(jù)，以及人民銀行公布的金融機(jī)構(gòu)票據(jù)貼現(xiàn)余額來進(jìn)行估算。估算根據(jù)如下：首先，從16家上市銀行整體來看，票據(jù)買入返售余額與賣出回購(gòu)余額的差

6、額即為上市銀行整體票據(jù)回購(gòu)資產(chǎn)凈額。由于上市銀行之間發(fā)生的回購(gòu)業(yè)務(wù)對(duì)整體回購(gòu)資產(chǎn)的凈額不產(chǎn)生影響，因此所得回購(gòu)資產(chǎn)凈額必然是由上市銀行與其他金融機(jī)構(gòu)之間發(fā)生的回購(gòu)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的。其次，全部金融機(jī)構(gòu)貼現(xiàn)余額與上市銀行貼現(xiàn)余額的差額為其他金融機(jī)構(gòu)所持有的票據(jù)規(guī)模。如果該規(guī)模小于其他金融機(jī)構(gòu)與上市銀行進(jìn)行回購(gòu)交易時(shí)用以質(zhì)押的票據(jù)規(guī)模，則顯然不合理，而兩者的差額應(yīng)該就是上市銀行在和其他金融機(jī)構(gòu)通過賣斷并買入返售的方式進(jìn)行交易的過程中，將票據(jù)資產(chǎn)從“表內(nèi)”轉(zhuǎn)入“表外”所隱匿的信貸規(guī)模。由于其他金融機(jī)構(gòu)持有的票據(jù)不可能都用來與上市銀行進(jìn)行回購(gòu)交易，因此用該估算方法得出的逃匿信貸規(guī)模仍是保守估計(jì)。圖3-7中折

7、線圖反映了根據(jù)上述方法估算的2009年至2012年上市銀行通過不規(guī)范的同業(yè)票據(jù)回購(gòu)業(yè)務(wù)所隱匿的信貸規(guī)模。同業(yè)代付2011年至2012年中，同業(yè)代付業(yè)務(wù)呈現(xiàn)井噴式發(fā)展，并取代整頓中的違規(guī)票據(jù)業(yè)務(wù)，成為銀行騰挪信貸空間的主要工具。同業(yè)代付始于2009年，主要是在利用國(guó)內(nèi)信用證進(jìn)行支付結(jié)算過程中，買方在信用證付款到期日之前如有融資需求，在開證行資金緊張或資金成本較高的情況下，由開證行聯(lián)系另一家銀行代為付款，在融資到期日再償還信用證款項(xiàng)、融資利息和銀行費(fèi)用。雖然同業(yè)代付的類別還包括國(guó)內(nèi)保理項(xiàng)下以及票據(jù)類的代付，但信用證代付是國(guó)內(nèi)最常見的同業(yè)代付業(yè)務(wù)。同業(yè)代付業(yè)務(wù)發(fā)展初期規(guī)模很小，但2011年以后，迫于

8、信貸規(guī)模受限，銀銀合作、票據(jù)貼現(xiàn)等渠道先后被嚴(yán)控，出于開證行和代付行共同利益的驅(qū)使，通過同業(yè)代付獲取放貸資金的做法開始被銀行廣泛使用。對(duì)于開證行來說，開立信用證屬于表外業(yè)務(wù)，不算到銀行表內(nèi)貸款規(guī)模，而且其相對(duì)應(yīng)的加權(quán)系數(shù)在20%左右，低于貸款的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。此外，開證行還可以獲得企業(yè)在開立信用證時(shí)的保證金存款以及各種相關(guān)的手續(xù)費(fèi)。對(duì)于代付行來說，有開證行的擔(dān)保，融出資金一般不列入貸款會(huì)計(jì)科目核算，而是計(jì)入“同業(yè)資產(chǎn)”或“應(yīng)收款項(xiàng)”科目。由此，代付行可以在較低風(fēng)險(xiǎn)的情況下，通過增加同業(yè)代付業(yè)務(wù)在不提升存貸比的同時(shí)快速擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模，這也是同業(yè)代付對(duì)中小銀行尤為具有吸引力的原因。并且，由于同業(yè)資產(chǎn)收益率

9、在11年后出現(xiàn)大幅上升，這也使得通過代付業(yè)務(wù)所獲得的同業(yè)利息收益十分可觀。XIlll圖3-8展示了2009年至2012年16家上市銀行拆放同業(yè)規(guī)模的變化情況。很顯然，2011年下半年以后，上市銀行拆放同業(yè)規(guī)模大幅增加，2011年末上市銀行拆放同業(yè)規(guī)模達(dá)1.21萬億元，較2011年6月末增長(zhǎng)了150%。如果按業(yè)界普遍認(rèn)為的拆放同業(yè)資金中至少80%來自同業(yè)代付來估算同業(yè)代付的規(guī)模，則截至2011年末，僅16家上市銀行的同業(yè)代付規(guī)模就達(dá)到了1萬億元，也就是說同期這16家上市銀行通過同業(yè)代付規(guī)避的信貸規(guī)模至少1萬億元。2012年上半年，銀監(jiān)會(huì)召集部分商業(yè)銀行召開了規(guī)范同業(yè)代付業(yè)務(wù)座談會(huì)，要求銀行自查代

10、付業(yè)務(wù)，同業(yè)代付規(guī)模略有下降，但仍保持在較高水平。同年8月下旬，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)關(guān)于規(guī)范同業(yè)代付業(yè)務(wù)管理的通知，對(duì)銀行同業(yè)代付業(yè)務(wù)進(jìn)行整肅。新規(guī)出臺(tái)之后，之前計(jì)入委托行（開證行）表外的委托同業(yè)代付給客戶的款項(xiàng)將計(jì)入“各項(xiàng)貸款”項(xiàng)下的“貿(mào)易融資”科目，即占用委托行的貸款規(guī)模。此外，被納入信貸規(guī)模管控后，對(duì)代付資金的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)系數(shù)從20%擴(kuò)大至100%，這將增大銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，進(jìn)而影響資本充足率，制約貨幣創(chuàng)造乘數(shù)。由此，可以預(yù)計(jì)其規(guī)模也將大幅回落。信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)是指在信托合同中的受益人享有信托財(cái)產(chǎn)經(jīng)過管理或處理后的收益的權(quán)利。2011年初，信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓主要體現(xiàn)在銀信合作中，銀行利用發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)

11、品購(gòu)買信托受益權(quán)類資產(chǎn)，但隨后經(jīng)銀監(jiān)會(huì)“窗口指導(dǎo)”，理財(cái)產(chǎn)品投資包括信托受益權(quán)、委托貸款在內(nèi)的六大類工具被禁止。此后，銀行引入過橋企業(yè)以及過橋銀行來繞過銀監(jiān)會(huì)的禁令，并減少資金融出銀行的資本占用，銀銀合作也因此成為信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的主要環(huán)節(jié)。引入過橋企業(yè)和過橋銀行的信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓操作模式的要點(diǎn)在于，A銀行通過信托平臺(tái)發(fā)放一筆過橋信托貸款計(jì)劃，然后將這筆信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給過橋企業(yè)，過橋企業(yè)再轉(zhuǎn)讓給B銀行，B銀行最終轉(zhuǎn)讓給C銀行。整個(gè)鏈條的實(shí)質(zhì)是C銀行通過信托平臺(tái)給企業(yè)做出了一筆融資，但不在貸款科目列示，而是會(huì)根據(jù)情況不同計(jì)入買入返售金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)或應(yīng)收款項(xiàng)類投資等三個(gè)非貸款的資產(chǎn)科

12、目，因此不受貸款指標(biāo)控制。伽實(shí)腑E捫岀血】I瞅一征蠱仁ftwsn收則囲苗金收覘譏托強(qiáng)豳垃橋it*氐按均足岌他;n制在信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓的過程中，過橋企業(yè)的作用在于繞開銀監(jiān)會(huì)的規(guī)定；引入過橋銀行B則在于將信托受益權(quán)轉(zhuǎn)化為同業(yè)資產(chǎn)出售給C銀行，如此，可將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重由100%降為20%，有利于減少C銀行的資本占用。這也是圖3-7中，監(jiān)管層對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)行整頓后，2012年上市銀行買入返售規(guī)模再次大幅上升的主要原因之一。結(jié)束語：監(jiān)管趨嚴(yán)下的同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展2013年4月，銀監(jiān)會(huì)要求銀行在5月8日前上報(bào)同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口情況，并對(duì)最大的五家同業(yè)的敞口數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理。此消息一度被市場(chǎng)過度解讀為監(jiān)管部門要加強(qiáng)同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管，

13、事后證明，這只是一次單純的市場(chǎng)調(diào)研活動(dòng)，旨在考量如若采用25%的同業(yè)敞口上限對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的影響。事實(shí)上，同業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和中收飆升的背后藏著“銀行的影子”，通過規(guī)避監(jiān)管的信用創(chuàng)造機(jī)制遲早會(huì)引起監(jiān)管部門的高度重視，因?yàn)椋瑯I(yè)業(yè)務(wù)的“投資功能”儼然存在“違法”嫌疑，據(jù)商業(yè)銀行法第四十六條規(guī)定：禁止利用拆入資金發(fā)放固定資產(chǎn)貸款或者用于投資；拆出資金限于交足存款準(zhǔn)備金、留存?zhèn)涓督鸷蜌w還中國(guó)人民銀行到期貸款之后的閑置資金拆入資金用于彌補(bǔ)票據(jù)結(jié)算、聯(lián)行匯差頭寸的不足和解決臨時(shí)性周轉(zhuǎn)資金的需要此外，同業(yè)業(yè)務(wù)資金往來相互交錯(cuò)，并不透明，潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。未來的監(jiān)管措施不外乎強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)審查、實(shí)行總量控制、加強(qiáng)資本約束和加大對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)監(jiān)管如同業(yè)代付的變異“同業(yè)償付”等。在“疏堵并舉”的調(diào)控原則指導(dǎo)下，如何規(guī)范發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行亟須考慮的問題。作為同業(yè)業(yè)務(wù)的典型代表興業(yè)銀行，除不可避免地存在前述的“違法”問題外，也有一些經(jīng)驗(yàn)值得同業(yè)借鑒：首先，“銀銀平臺(tái)”成就的“虛擬大行”，截至2012年末，“銀