八月銀行代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)分析：匯率破7后結(jié)匯率與售匯率倒掛終結(jié)

1、但從銀行代客結(jié)匯的結(jié)構(gòu)看，主要是客戶遠(yuǎn)期合約在 8 月履約大大提升，而當(dāng)期銀行實(shí)際代客結(jié)售匯逆差較 7 月擴(kuò)大，但低于 6 月水平。圖 1：月度銀行代客結(jié)匯率與售匯率及其比較%億美元億美元銀行代客結(jié)匯率與售匯率及其比較0.040.040.020.020.000.00-0.02-0.02-0.04-0.04-0.06-0.06-0.08-0.08-0.100.54-0.100.540.570.570.600.600.630.630.660.660.690.690.720.7218-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-071

2、9-08結(jié)匯率:-售匯率 售匯率結(jié)匯率數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資料來(lái)源“銀河期貨研究所 國(guó)家外匯管理局 WIND在 9 月 2 日，在美元指數(shù)破 100 的背景下，人民幣兌美元的離岸價(jià)格曾經(jīng)一度接近 7.2 元，但是，央行在第二天明顯啟用了逆周期因子確定人民幣中間價(jià)，人民幣匯率走勢(shì)趨向于穩(wěn)定。對(duì)此，筆者在當(dāng)日昨 夜匯率市場(chǎng)風(fēng)云再起對(duì)人民幣匯率走向的初步看法進(jìn)行了及時(shí)的分析， 人民幣匯率堅(jiān)持有管理的浮動(dòng)，即可能圍繞著 6.95 元的相對(duì)合理水平，繼續(xù)在 6.7 元和 7.2 元之間進(jìn)行浮動(dòng)。一 銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)分析8 月銀行結(jié)售匯逆差53.83 億美元，較前值逆差61.47 億美元有所萎縮。圖 2：月度

3、銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)月度銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)億美元億美元億美元億美元12080400-40-80-120-160-20018001700160015001400130012001100100018-0712080400-40-80-120-160-20018001700160015001400130012001100100018-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-09銀行結(jié)售匯差額:當(dāng)月值 銀行結(jié)匯:當(dāng)月值銀行售匯:當(dāng)月值數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資料來(lái)源“銀河期貨研究所 國(guó)家外匯管理局 WIND從銀行自身的結(jié)售匯數(shù)據(jù)

4、看，8 月銀行的自身結(jié)匯與售匯環(huán)比均有成倍的、明顯的增加，但銀行自身結(jié)售匯逆差 21.07 億美元，和上月逆差 20.34 億美元差別不大。圖 3：月度銀行自身結(jié)售匯數(shù)據(jù)月度自身銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)億美元億美元202010100-10-20-30-40-50-60 億美元2202001801601401201008060 0-10-20-30-40-50億美元 -60220200180160140120100806018-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-09銀行自身結(jié)售匯差額:當(dāng)月值 銀行自身

5、結(jié)匯:當(dāng)月值銀行自身售匯:當(dāng)月值數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資料來(lái)源“銀河期貨研究所 國(guó)家外匯管理局 WIND8 月銀行自身結(jié)售匯的大增有可能繼續(xù)和黃金價(jià)格在 8 月大幅波動(dòng)有關(guān)， 即因黃金價(jià)格的波動(dòng)，導(dǎo)致銀行客戶通過(guò)銀行買賣黃金導(dǎo)致了銀行自身結(jié)售 匯的波動(dòng)。圖 4：COMEX 黃金價(jià)格的近期波動(dòng)COMEX黃金價(jià)格美元/盎司美元/盎司15601560153015301500150014701470144014401410141013801380135013501320132019-05-3119-06-3019-07-3119-08-31期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約):COMEX黃金數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資料來(lái)源“

6、銀河期貨研究所 國(guó)家外匯管理局 WIND而從 8 月銀行代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)看，相對(duì)比較穩(wěn)定。銀行代客結(jié)售匯逆差32.76 億美元，前值為逆差 41.12 億美元。圖 5：月度銀行代客結(jié)售匯及其差額月度銀行代客結(jié)售匯及其差額240 億 美元億美元 240180180120120606000-60-60-120-120-180-18017001600150014001300120011001000900億美元億美元17001600150014001300120011001000900Q217-Q317-Q418-Q118-Q218-Q318-Q419-Q119-Q219-Q3銀行代客結(jié)售匯順差:當(dāng)月值

7、 銀行代客售匯:當(dāng)月值銀行代客結(jié)匯:當(dāng)月值數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資料來(lái)源“銀河期貨研究所 國(guó)家外匯管理局 WIND從 8 月銀行代客遠(yuǎn)期結(jié)售匯數(shù)據(jù)看，遠(yuǎn)期結(jié)售匯就簽約額環(huán)比均出現(xiàn)明顯增加，說(shuō)明客戶在新的匯率水平上對(duì)市場(chǎng)分歧明顯提高，但是，銀行代客遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約額依舊為順差，8 月順差 110.74 億美元，7 月順差 112.93 億美元。圖 6：月度銀行代客遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約額及其差額月度銀行代客遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約額及其差額200 億 美元億美元 200150150100100505000-50-50-100-100-150360 億美元320280240200160120804017-Q217-Q31

8、7-Q418-Q118-Q218-Q318-Q419-Q119-Q219-Q3銀行代客遠(yuǎn)期凈結(jié)匯:當(dāng)月值 銀行代客遠(yuǎn)期結(jié)匯簽約:當(dāng)月值 銀行代客遠(yuǎn)期售匯簽約:當(dāng)月值-150億美元 3603202802402001601208040數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資料來(lái)源“銀河期貨研究所 國(guó)家外匯管理局 WIND為反映當(dāng)月實(shí)際的銀行代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)，必須扣除掉前幾個(gè)月遠(yuǎn)期合約的履約數(shù)?？鄢羟皫讉€(gè)月的遠(yuǎn)期合約在 8 月的履約數(shù)后，8 月銀行當(dāng)期代客結(jié)匯遠(yuǎn)期合約執(zhí)行額為 173.49 億美元，8 月銀行當(dāng)期代客售匯遠(yuǎn)期合約執(zhí)行額為 62.75 億美元，這樣，8 月銀行代客當(dāng)期結(jié)匯額為 1329.7，銀行代客當(dāng)期售

9、匯額為 1473.2 億美元，逆差 143.5 億美元，高于前值的逆差 67.05億美元，但低于 6 月逆差 233.36 億美元的水平。二 銀行代客收付款數(shù)據(jù)分析八月，銀行代客收付款逆差 243.36 億美元，大大高于于前值的逆差20.75 億美元。圖 7：銀行代客涉外收支付情況月度銀行代客收付款情況億美元億美元 億美元億美元40040030030020020010010000-100-100-200-200-300-300340034003200320030003000280028002600260024002400220017-Q217-Q3Q4Q118-Q218-Q3Q4Q119-Q2

10、19-Q32200境內(nèi)銀行代客涉外收付款差額:當(dāng)月值 境內(nèi)銀行代客對(duì)外付款:當(dāng)月值境內(nèi)銀行代客涉外收入:當(dāng)月值數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資料來(lái)源“銀河期貨研究所 國(guó)家外匯管理局 WIND在經(jīng)常項(xiàng)目下，銀行代客收付款逆差 246.04 億美元，較 7 月逆差 151.31 億美元明顯增加。從內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，貨物貿(mào)易順差明顯減少圖 8：經(jīng)常項(xiàng)目下月度銀行代客收付款情況經(jīng)常項(xiàng)目下月度銀行代客收付款情況億美元億美元140140707000-70-70-140-140-210-210-280400 億美元3002001000-100-200-300-40017-Q2Q3Q4Q118-Q218-Q3Q4Q119-Q2

11、19-Q3-280億美元 4003002001000-100-200-300-400境內(nèi)銀行代客涉外收付款差額:經(jīng)常項(xiàng)目:當(dāng)月值境內(nèi)銀行代客涉外收付款差額:收益和經(jīng)常轉(zhuǎn)移:當(dāng)月值 境內(nèi)銀行代客涉外收付款差額:服務(wù)貿(mào)易:當(dāng)月值 境內(nèi)銀行代客涉外收付款差額:貨物貿(mào)易:當(dāng)月值數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資料來(lái)源“銀河期貨研究所 國(guó)家外匯管理局 WIND在資本與金融賬戶項(xiàng)下，逆差 16.13 億美元，前值為順差 126.45 億美元。其中，證券投資創(chuàng)下今年以來(lái)最大逆差數(shù)，為逆差 70.01 億美元，其他投資也逆差 20 億美元，而直接投資順差 74.77 億美元，今年以來(lái)僅次于 1 月。圖 9：資本與金融賬戶項(xiàng)

12、下月度銀行代客收付款情況資本與金融賬戶項(xiàng)下月度銀行代客收付款情況億美元億美元2002001601601201208080404000-40250 億美元-40億美元 250200200150150100100505000-50-50-10017-Q217-Q317-Q418-Q118-Q218-Q318-Q419-Q119-Q2境內(nèi)銀行代客涉外收付款差額:資本與金融項(xiàng)目:當(dāng)月值 境內(nèi)銀行代客涉外收付款差額:證券投資:當(dāng)月值境內(nèi)銀行代客涉外收付款差額:直接投資:當(dāng)月值境內(nèi)銀行代客涉外收付款差額:其他投資:當(dāng)月值19-Q3-100數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資料來(lái)源“銀河期貨研究所 國(guó)家外匯管理局 WIND

13、8 月在人民幣破 7 后，結(jié)匯率與售匯率結(jié)束了倒掛，這得益于有管理的浮動(dòng)制度，通過(guò) 9 月初人民幣逼近 7.2 元后，央行明顯動(dòng)用逆周期因子干預(yù)中間價(jià)，我們可以進(jìn)一步確認(rèn)人民幣的有管理浮動(dòng)區(qū)間。但通過(guò)細(xì)項(xiàng)分析，盡管 8 月的代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)總體顯示人民幣匯率預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定，但是，除掉遠(yuǎn)期履約額后的實(shí)際當(dāng)期代客結(jié)售匯逆差明顯增大的情況看，對(duì)人民幣匯率的預(yù)期又存在著一定的不穩(wěn)定性。而銀行代客收付款逆差，特別是經(jīng)常項(xiàng)目下，貨物貿(mào)易順差的明顯減少和經(jīng)常項(xiàng)目下代客收付款逆差的明顯擴(kuò)大看，人民幣匯率的預(yù)期穩(wěn)定依舊任重道遠(yuǎn)。(銀河期貨研究所 20190923)免責(zé)聲明 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)莫測(cè)，交易務(wù)請(qǐng)謹(jǐn)慎從事 本報(bào)告的著作權(quán)屬于銀河期貨有限公司。未經(jīng)銀河期貨有限公司書(shū)面授權(quán)，任何人不得更改或以任何方式發(fā)送、翻 版、復(fù)制或傳播此報(bào)告的全部或部分材料、內(nèi)容。如引用、刊發(fā)，須注明出處為銀河期貨有限公司，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。 本報(bào)告基于銀河期貨有限公司及其研究人員認(rèn)為可信的公開(kāi)資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，僅反映本報(bào)告作者的不同設(shè)想、見(jiàn)解及分析方法，但銀河期貨有限公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性均不作任何保證，且銀河期貨有限公司不保證