投資學概論（第五版）第09章證券投資

1、投資學概論（第5版）08Options03Options05Options01Options第一章投資概述第七章風險投資第三章投資風險第九章證券投資第二章投資環(huán)境第八章并購投資第四章投資監(jiān)管第六章實業(yè)投資 第五章投資資金籌集第十章國際投資第九章證券投資了解證券投資全過程，掌握證券投資全過程的基本知識，熟悉證券的品種、市場構成、交易規(guī)則，熟悉運用證券投資分析的理論和主要方法。知識目標思政目標深刻領會在證券投資的實踐中獨立思考、自律、遵循自然規(guī)律、宏觀經濟分析、發(fā)現(xiàn)事物本質、把握事物變化趨勢的重要性。VS【學習目標】CHAPTER ONE第一節(jié)證券投資概述點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添

2、加文本證券及其種類一有價證券是各種權益憑證的統(tǒng)稱。廣義的證券包括商品證券、貨幣證券、資本證券和其他證券，狹義的證券指資本證券，本書使用的證券概念基本上是狹義的。資本證券是指由金融投資或與金融投資有直接聯(lián)系的活動而產生的證券，是有價證券的主要形式。它主要包括股權證券（所有權證券）和債權證券兩大類，具體包括股票、債券、證券投資基金、金融衍生工具等。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本（一）股票1.股票的定義股票是有價證券的一種主要形式，是證券市場中比較活躍的一種金融投資工具。股票是股份公司發(fā)給股東作為投資入股的證書和借以取得股息的憑證。在計算機日益發(fā)展的現(xiàn)代信息社會，不少國家的股票已進

3、入無紙化階段，股東認購股票或出讓股票只需通過證券交易系統(tǒng)計算機網(wǎng)絡終端即可進行。股票具有盈利性、風險性、流通性、價格波動性和權益穩(wěn)定性的基本特征。證券及其種類一點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本（一）股票2.股票的類型隨著股份制度的發(fā)展，投資者不斷提出新的投資需求，股票的種類也逐漸增多。不同類型的股票具有許多共性，也具有各自明顯不同的特點。本節(jié)將根據(jù)股票的內容和形式對不同類型的股票進行綜合論述。證券及其種類一普通股股票與優(yōu)先股股票記名股票與不記名股票有面額股票與無面額股票010203表決權股票和無表決權股票04點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本（一）股票3.我國現(xiàn)行

4、股票的類型我國的股份制度起步較晚，第一張股票發(fā)行至今僅有幾十年時間。由于中國的國情和體制與西方國家有著較大的差別，因而中國股票從最初登上歷史舞臺開始，就帶有明顯的中國特色。這種中國特色，使中國的股票可以依照持股主體來進行劃分，即國有股、法人股和個人股，這三種股份的股票都是人民幣股票，簡稱A種股票或A股。證券及其種類一點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本（二）債券1.債券的定義債券是一種有價證券，是社會各類經濟主體為籌措資金，按照法定程序向社會投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息、到期償還本金的一種具有集資手段和金融工具功能的債權債務關系的憑證。它不同于一般借據(jù)和商業(yè)票據(jù)，因為它

5、所表明的是債務公司（或政府）與社會公眾（市場投資者）之間的債權債務關系。作為一種債權債務憑證，債券包含以下基本要素：證券及其種類一01債券的面值02債券的價格03債券的利率04債券的償還期限點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本（二）債券2.債券的特征債券作為一種有價證券，與其他有價證券一樣也有其自身明顯的特征：證券及其種類一A（1）收益性B（2）償還性C（3）流通性D（4）風險性點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本（二）債券3.債券的分類可以從不同角度對債券進行分類，以下是幾種常見的分類方式：（1）按發(fā)行主體分類，分為國債券、金融債券和公司債券（2）按期限長短分類，分為

6、短期債券、中期債券和長期債券（3）按發(fā)行方式分類，分為公募債券和私募債券（4）按利息性質不同，分為固定利率債券、浮動利率債券和貼水利率債券（5）按有無擔保分類，分為有擔保債券和無擔保債券（6）按是否記名分類，分為記名債券和不記名債券證券及其種類一點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本（三）證券投資基金1.證券投資基金的含義及特點：證券投資基金是指一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人（一般是信譽卓著的銀行）托管，由基金管理人（基金管理公司）管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資。證券及其種類一點擊添加文本點擊添加文本點擊添加

7、文本點擊添加文本（三）證券投資基金1.證券投資基金的含義及特點：證券及其種類一（1）組合投資，風險分散（2）小額投資，費用低廉（3）專業(yè)化管理，專家操作（4）流動性強，變現(xiàn)性高 （5）種類繁多，投資靈活點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本（三）證券投資基金2.證券投資基金的種類：隨著證券市場的迅速發(fā)展，投資基金的種類也日益繁多，形成了一個龐大的家族，目前主要的投資基金類型有：證券及其種類一（1）公司型基金（4）國內基金、國外基金和混合基金（3）開放型基金和封閉型基金（2）契約型基金（5）成長型基金和收入型基金點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本（四）金融衍生工具證券及其

8、種類一金融衍生工具也叫衍生產品或衍生證券，它是在傳統(tǒng)的金融工具的基礎上發(fā)展起來的。金融衍生工具主要包括：01020304金融期權與期貨可轉換債券存托憑證認股權證點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本（一）證券市場的分類證券市場二證券市場就是證券商品的交易市場，是股票、公司債券、政府債券等有價證券的交易場所。證券交易通過發(fā)行各種證券，組織、吸收長期資金，提供政府和企業(yè)所需要的財政資金和長期資金。從整體上看，證券市場隸屬于長期金融市場（或資本市場），是其構成部分之一。根據(jù)證券市場交易種類的不同，可分為股票市場和債券市場，且二者均由各自的發(fā)行市場和流通市場構成。點擊添加文本點擊添加文本點擊

9、添加文本點擊添加文本（二）證券市場的組織形式證券市場二證券交易所是有固定組織和制度的證券集中競價交易的有形場所。在證券交易所內進行買賣的證券都必須是經過上市審批的上市證券。證券交易所一般有兩種組織形式，即公司制和會員制。會員制證券交易所是指由若干證券商自愿組成的非營利性交易所。公司制證券交易所是指以營利為目的、以公司為組織形式的交易所。兩種公司制證券交易所會員制證券交易所點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本（三）證券的發(fā)行證券市場二證券的發(fā)行工作是一項難度較大的工作，一般需要有專職承銷機構的參與。這里以我國的股票為例，簡單介紹一下證券發(fā)行的基本程序。1股票發(fā)行的申請與審批3股票的承

10、銷2股票發(fā)行價格的確定4證券上市的程序點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本（四）證券的交易證券市場二不同品種的證券，其交易的程序也不盡相同。下面以我國A股交易為例進行說明，國債與基金的交易原理大致相同；同時由于我國目前證券交易絕大部分是通過證券交易所完成的，因此，我們以交易所場內交易的運行情況來介紹證券交易程序。050601020304開設股票賬戶和開設資金賬戶委托競價成交清算交割過戶點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本（五）股票價格指數(shù)證券市場二1.股價指數(shù)的概念股價指數(shù)是反映股票價格綜合變動趨勢和程度的相對數(shù)，是將股票平均價格在兩個不同時期的數(shù)值進行比較的結果。作為

11、比較基礎的分母稱為基期水平，用來與基期作比較的分子稱為計算期水平。股價指數(shù)具有代表性和敏感性兩個基本特征。代表性是指列入指數(shù)計算的股票種類必須在該國國民經濟各行業(yè)中具有代表意義。敏感性是指股價指數(shù)的起伏變動能大致顯現(xiàn)出證券市場價格水平的整體變化趨勢以及國民經濟的變動水平和變化趨勢。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本（五）股票價格指數(shù)證券市場二2.股價指數(shù)編制的種類和方法：股價指數(shù)主要有算術平均股價指數(shù)、綜合加權股價指數(shù)和幾何平均股價指數(shù)三種。（1）簡單算術平均法：簡單算術平均法就是先計算各成分股的股價指數(shù)，再加總求和，其公式為：（2）總和法總和法是先將各成分股票的基期和計算期價格

12、分別加總求和，再對比求出股價指數(shù)。其公式為：（3）加權平均法股價指數(shù)加權平均法股價指數(shù)是用加權平均法計算的股價指數(shù)，是采用成分股的股本總數(shù)或交易量作為權數(shù)分別計算出基期和計算期成分股總市值，然后進行對比而求出的。其公式為：點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本（五）股票價格指數(shù)證券市場二3.國內外著名的幾種重要的股價指數(shù)（1）道瓊斯（Dow Jones）股票價格平均指數(shù)。（2）標準普爾股票（Standard & Pools）價格指數(shù)。（3）倫敦金融時報指數(shù)（Financial Times Ordinary Shares Index）（4）日經股票價格指數(shù)（Nikkei Index o

13、f Japanese Stocks）。（5）恒生股票價格指數(shù)（Hang Seng Index）。（6）上海證券交易所股價綜合指數(shù)（Shanghai Securities Composite Index）。（7）深圳證券交易所成分股指數(shù)（Shenzhen Component Index）。CHAPTER TWO第二節(jié)證券投資基本分析點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本基本分析又稱基礎分析或經濟形勢分析，就是利用豐富的統(tǒng)計資料，運用各種各樣的經濟指標，采用比例、動態(tài)的分析方法從研究宏觀的經濟大氣候開始，逐步進行中觀的行業(yè)興衰分析，進而根據(jù)微觀的企業(yè)經營、盈利的現(xiàn)狀和前景，對企業(yè)發(fā)行的股

14、票作出接近現(xiàn)實的客觀的評價，并盡可能預測其未來的變化，作為投資者選擇的依據(jù)。這種分析方法的理論基礎來源于有效資本市場假設和證券內在價值理論。在有效資本市場假設的前提下，研究不同證券的內在價值，從而作出證券投資時機和證券投資類別的選擇。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本（一）證券估價原理證券的價格決定一證券的“內在價值”是指證券本身所固有的價值，這種固有的價值使證券持有人能獲得一定的收益或享受一定的權益。在有效資本市場假設的前提下，證券的價格波動以其“內在價值”為基礎。當確定了某種證券的內在價值之后，就可以將其與該證券的市場價格進行比較，若證券的市場價格高于其內在價值，就可以認為該

15、證券的市場價格過高或者價值被高估；若證券的市場價格低于其內在價值，則可認為該證券的市場定價過低或價值被低估。要確定一種證券的內在價值是非常困難的，它涉及決定證券價格方方面面的若干因素，如市場利率、證券的收益率、行業(yè)周期、國民經濟增長率等，這些因素實際上就構成了基本分析研究的內容。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本（二）證券內在價值評估證券的價格決定一證券內在價值理論是關于證券內在價值計算和分析的理論。目前理論界較為認同的是現(xiàn)值理論，即一種與收入的資本化定價方法有關的理論。這種理論認為，任何資產的“真實的”或“內在的”價值是擁有這種資產的投資者在未來時期所接受的現(xiàn)金流?，F(xiàn)金流是未來

16、時間的預期值，因此要將其折現(xiàn)以表明其現(xiàn)值。折現(xiàn)率不僅反映了貨幣的時間價值，而且反映了現(xiàn)金流動的風險程度。以股票為例，股票的內在價值是該股票預期未來收益流的現(xiàn)值。它包括兩個部分，一是未來預期每年得到的股息和紅利；二是未來某期股票持有者出讓股票獲得的差價收益。由于公司生產經營狀況及股利增長水平各不相同，因而股票現(xiàn)值計算也有不同的類別。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本（二）證券內在價值評估證券的價格決定一1.股利貼現(xiàn)模型股利貼現(xiàn)模型是假定股票持有者永久持有股票，并充分考慮股份公司未來各年股利的變動情況的一種股票現(xiàn)值計算公式。2.零增長模型預計每年支付固定不變股利的股票稱為零增長股票，

17、即這類股票未來的股利是一個恒定的常數(shù)D，亦即D0=D1=D2=Dt。這種模型稱為零增長模型，其公式為：點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本（二）證券內在價值評估證券的價格決定一3.不變增長模型不變增長股票指未來股利永遠按不變增長率g增長，這種模型稱為不變增長模型。這種模型的特征為：每一年支付的股利在上一年基礎上以不變增長率g增長，即D1=D0（1+g），D2=D1（1+g）=D0（1+g）2如此類推，則：Dt=Dt-1（1+g）=D0（1+g）t （公式9-9）4.考慮未來出讓某種股票的模型若考慮到股票持有者在未來出讓某種股票的收益，則可采用下式：點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文

18、本點擊添加文本宏觀經濟分析二證券市場與宏觀經濟密切相關，尤其是股票市場素有宏觀經濟晴雨表之稱。所以，宏觀經濟分析對于投資者來說是非常重要的，不僅投資對象要受到宏觀經濟形勢的深刻影響，而且證券業(yè)本身的生存、發(fā)展和繁榮也與宏觀經濟因素息息相關。進行宏觀經濟分析時，投資者通常要分析以下主要因素：經濟周期 01貨幣政策02財政政策03點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本（一）經濟周期和行業(yè)分析行業(yè)分析三行業(yè)穩(wěn)定性是衡量投資風險的重要尺度。不同行業(yè)的技術含量、勞動效率以及銷售和收益均不相同，因而研究不同行業(yè)的收益及其穩(wěn)定狀況受經濟周期波動的影響程度對不同類型的投資者就有很大的意義。經濟周期對

19、某一行業(yè)銷售和收益的影響主要表現(xiàn)在兩個方面：一方面，若相關行業(yè)的產品是該行業(yè)生產的投入，則相關行業(yè)產品價格下降，該行業(yè)生產因成本減少，利潤必然增加；另一方面，若相關行業(yè)的產品是該行業(yè)產品的替代產品，則相關行業(yè)的產品價格下降將減少該行業(yè)產品的有效需求，使該行業(yè)收益減少。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本（二）行業(yè)的生命周期分析行業(yè)分析三任何行業(yè)都要經歷一個由成長到衰退的發(fā)展過程。其生命周期可分為四個階段，即初創(chuàng)期、成長期、穩(wěn)定期和衰退期，見表9-2。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本公司分析四對公司的分析可以分為公司基本素質分析和公司財務分析兩大部分。（一）公司基本素

20、質分析公司經營與財務分析是基本分析中不可缺少的重要環(huán)節(jié)。證券投資特別是長期投資能否獲得預期的收益，歸根結底取決于公司業(yè)績，因而公司經營狀況及其財務分析就顯得格外重要。本節(jié)的內容包括公司基本素質分析和公司財務分析兩大部分。公司基本素質分析是對公司的管理機構、公司的規(guī)模、公司的基本特點等方面進行分析；公司財務分析則是對公司的經營水平、資金運用和公司的發(fā)展預測等方面進行分析。（二）公司財務分析財務分析是公司分析的主要內容。公司的經營狀況，最終總會通過公司的財務數(shù)據(jù)反映出來。因此，投資者必須了解和熟悉公司財務分析的主要手段。公司財務分析分為兩個方面：一方面是對財務報表的直接分析，俗稱財務報表分析；另一

21、方面是對公司主要財務指標的分析，俗稱財務指標分析。CHAPTER THREE第三節(jié)證券投資技術分析點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本證券投資技術分析是依據(jù)過去與現(xiàn)在的股價統(tǒng)計數(shù)據(jù)，運用圖表、形態(tài)、指標等分析手段，對證券價格的發(fā)展趨勢進行各種有針對性的分析研究，從而作出對證券價格波動、發(fā)展趨勢的預測估計。證券投資技術分析自19世紀末產生以來，經過不斷的充實、完善與發(fā)展，已逐漸形成一個較為完整的體系。隨著證券市場的成熟與不斷壯大，技術分析越來越成為眾多投資者不可缺少的一種分析工具。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本技術分析的理論假設一技術分析是透過圖表或技術指標的記錄，研究市場過去及現(xiàn)在的行為，以推測未來價格變動趨勢。因為它不在乎變動的理由，只重視過去與現(xiàn)在的市場行為反應，所以當某種證券的圖表或指標出現(xiàn)以前類似的上漲訊號時，即進場買入；反之，則賣出。技術分析之所以有它的實用性且繼續(xù)存在和發(fā)展，是因為其技術指標與圖形分析均有理論基礎，均是建立在一定的假設基礎之上的。其基本假設有：（一）市場行為能反映一切信息（二）價格呈趨