實物期權戰(zhàn)略性投資

1、 蘭州商學院隴橋?qū)W院 本科生畢業(yè)論文（設計） 論文（設計）題目：實物期權戰(zhàn)略性投資 系 不： 財 政 金 融 系 專 業(yè) (方 向)： 保 險 方 向 年 級、 班： 08 級 保 險 班 學 生 姓 名： 穆應紅（20080212333）指 導 教 師： 2011 年 5 月 21 日實物期權戰(zhàn)略性投資 摘要經(jīng)營者激勵是公司治理機制的核心，實施股票期權激勵是完善公司治理機制的途徑，其有效實施又必須以健全公司治理機制為保障;而我國國有企業(yè)當前的公司治理機制對股票期權的實施形成重重障礙，排除障礙是一個復雜的長期的社會系統(tǒng)工程。當前應采取試點方式逐步推行股票期權，在試點中不斷完善公司治理。實物期權

2、作為新興的價值評估方法,戰(zhàn)略分析框架和戰(zhàn)略思想,在中國大有用武之地.通過實物期權的應用必將提高中國企業(yè)治理者的決策水平,增強企業(yè)競爭力.關鍵詞: 股票期權公司治理激勵障礙建議 實物期權AbstractManagers motivation is the core of corporate governance mechanism and implement incentive stock option is to perfect the corporate governance mechanism, the effective implementation of the way again t

3、o improve corporate governance mechanism must be for safeguard; But Chinas state-owned enterprises present company governance mechanism for the implementation of the stock options, formed barriers obstacles is a complex long-term social systems engineering. The current pilot way should be taken grad

4、ually advance stock options in pilot, constantly improving corporate governance.The value of real options as a new evaluation method, a strategic analysis framework and strategic thought, great animations. In China through the application of real options would improve the decision-making level of Ch

5、inese enterprise managers, enhance the competitiveness of enterprises. Keywords: stock options corporate governance suggestion real option incentive obstacles 目錄A.國外案例(3)B.國內(nèi)案例(4)一期權的概念(5)二期權交易的特點(6)三看漲期權和看跌期權(6) (一)看漲期權(6)（二）看跌期權(8)(三)雙向期權(9)(四)期權的權利金價格(10)(五)期權的價格構成(10)（六）阻礙期權價格的因素(11)(七)期權價格的變動范圍

6、(11)(八)金融期權的功能(11)四實物期權(12)1.實物期權的概念(12)2.實物期權的分類(12)3.實物期權的思維方法(15)4.實物期權應用的緣故(16)五傳統(tǒng)DCF法的項目價值分析與缺陷(16)六引入實物期權的意義(19)七實物期權在應用中應注意事項(20)(1) 模型風險(20)(2) 缺乏可觀查數(shù)據(jù)(20)(3) 標的的資產(chǎn)缺乏流淌性(20)(4) 非系統(tǒng)性風險(21)(5) 防止高估期權價值(21)(6) 治理層是是否能實現(xiàn)實物期權的關鍵(21)八我們的考慮(22)A.國外案例曼聯(lián)俱樂部年輕球員培養(yǎng)中實物期權的應用2006年福布斯足球俱樂部財寶排行榜,曼聯(lián)俱樂部以大約15億

7、美元排名第一,其營業(yè)額也達到3.3億美元 世界足球產(chǎn)業(yè)上做得最好和日后最有盈利潛力的俱樂部 俱樂部收入構成競賽收入要緊是門票收入40%轉播收入電視轉播權收入37%商業(yè)收入商業(yè)贊助和商品銷售23%期權收益:一個培養(yǎng)成功的年輕球員在加入正式隊伍初期帶給俱樂部的收益期權價格:包括合同簽字費和兩年訓練中的所有投入標的資產(chǎn):球員的技能,軀體素養(yǎng)及一些不可預測的方面期權執(zhí)行期限:兩年后執(zhí)行,不能提早,屬于歐式期權相關組成期權價值的體現(xiàn)收益損失優(yōu)秀的年輕球員以較低的工資進入正式隊伍,為球隊提供高于其收入的價值,而當球員的成功為眾人所承認時,曼聯(lián)就要為其提供與其他俱樂部所情愿提供的工資水平一樣的支出,這時,實

8、物期權的價值也就消逝了當球員的培訓并不成功時,曼聯(lián)會放棄其所購買的期權,這時它所承擔的損失確實是這兩年的全部投入.隨后,曼聯(lián)會接著購買其他年輕球員的期權B.國內(nèi)案例案例背景分析國內(nèi)藥品行業(yè)介紹藥業(yè)是按國際標準劃分的15類國際化產(chǎn)業(yè)之一,也是世界貿(mào)易增長最快的朝陽產(chǎn)業(yè)之一.藥品利潤與毒品相當.在眾多的企業(yè)之中,不管是脫穎而出,依舊增加戰(zhàn)略上的競爭優(yōu)勢,新藥的研究開發(fā)能力無疑是至關重要的.競爭無序,高定價和高讓利的競爭策略成風,新藥研發(fā)投入嚴峻不足,創(chuàng)新研制能力及制劑水平低下,創(chuàng)新藥物專門少.企業(yè)數(shù)量多,規(guī)模小;產(chǎn)品重復; 產(chǎn)品技術含量低,新藥研究開發(fā)能力低,治理能力及經(jīng)濟效益低.由于嚴峻的現(xiàn)代工

9、業(yè)污染,過敏性鼻炎已成為社會越來越常見的一種過敏疾病.受過敏性鼻炎阻礙的人口約占我國人口的30%以上,西方發(fā)達國家也是如此,如美國過敏性鼻炎阻礙人口中20%以上.過敏性鼻炎可導致學習,工作效率下降,并阻礙睡眠,令人苦不堪言.西藥在過敏性鼻炎的治療中通常起效慢,并伴有較多副作用如嗜睡,血壓高,神經(jīng)性緊張等.中成藥則以鼻淵舒口服液以及鼻炎康片為要緊代表,占據(jù)市場份額65%以上.但鼻淵舒口服液要緊功能適應癥為慢性鼻炎,鼻炎康片則是中西藥結合的復方制劑,專治過敏性鼻炎的純中藥制劑在當時的醫(yī)藥市場上差不多空白.四川志遠廣和制藥有限公司成立于1992年,是一家以婦產(chǎn)科用藥為主的藥業(yè)公司,生產(chǎn)品種有產(chǎn)舒沖劑

10、,益母草沖劑,乳泉顆粒.1995年,在公司成立三年之后年銷售產(chǎn)值尚不到1000萬元.公司希望能開發(fā)一種能適應市場需要,有較大市場潛力的新藥以支持公司進展.在通過周密的市場分析和調(diào)研之后,發(fā)覺治過敏性鼻炎的純中藥制劑市場潛力十分巨大,因此,決定研究開發(fā)辛芩顆粒來搶占空白市場.一概念期權期權是一種合約,指其持有人在規(guī)定的時期內(nèi)(或規(guī)定的日期)以約定的價格買入或賣出一定數(shù)量相關標的資產(chǎn)的一種權利. 所謂期權也稱之為選擇權，它是指在以后一定的時刻內(nèi)按照某一特定的履約價格和數(shù)量買進或者賣出某一特定商品或期貨合約的權利；而期權交易確實是對這種選擇權的買賣。1.買方擁有權利,賣方負有義務;買方為主動,賣方為

11、被動.2.期權買賣的并不是實質(zhì)的商品或是股票,而是那個權利. 二期權交易的特點交易的對象是一種標的物的買或賣的權在有效期內(nèi)買方能夠行使或轉讓自己的權利。利。權利與義務的不對稱性，買方只有權利沒有義務，賣方只有義務沒有權利。假如行使權利對自己不利，買方能夠放棄該項權利。盡管買方在行權對自己不利時能夠放棄權利，但賣方在對方行權對自己不利時，必須履行義務。買方的潛在盈利是無限的，潛在損失是有限的；而賣方潛在的盈利是有限的，潛在的損失是無限的。權利具有時效性，有效期限一旦超過，權利自動作廢。三看漲期權和看跌期權（一） 看漲期權1.概念：看漲期權也稱之為買入期權，是指期權合約的買方在預測標的物價格將要上

12、漲的前提下，在支付一定金額的權利金以后所獲得的能夠在規(guī)定的時刻內(nèi)按照事先約定的協(xié)議價格買進一定數(shù)量標的物的權利。2.看漲期權的買方在期權交易成交以后的四種可能性a.標的物的市場價格上漲幅度（以協(xié)議價格為基準）超過權利金，能夠獲得盈利，升幅越大，盈利空間也越大。b.標的物的市場價格盡管上升，但升幅與權利金相同，則盈虧平衡。c.標的物的市場價格盡管上升，但升幅沒有超過權利金的幅度，將會損失部分權利金。D.標的物的市場價格不變或者下跌，將會損失全部權利金。3.看漲期權的賣方在期權交易成交以后的四種可能性a.標的物的市場價格不變或者下跌（以協(xié)議價格為基準），能夠獲得全部權利金作為利潤。b.標的物的市場

13、價格盡管上漲但沒有超過權利金的幅度，能夠獲得部分權利金作為利潤。c.標的物的市場價格上漲幅度與權利金相同,則盈虧平衡。 d.標的物的市場價格上漲同時超過權利金的幅度，將會發(fā)生損失，而且升幅越大，損失的空間也越大。4.看漲期權買方在標的物市場價格上漲情況下的兩種獲利方式a.行使權利收益=標的物市場價格-（協(xié)議價格+權利金）b.轉讓權利收益=權利金市場價格-買入時權利金價格問題：對買方來講，采取哪一種方式更加有利？5.看漲期權買方在標的物市場價格上漲情況下的兩種獲利方式要區(qū)不三種情況：第一，在期權到期日，兩種方式的收益在理論上應該是相同的。第二，在期權到期日之前，假如是歐式期權，只能采納轉讓轉讓權

14、利的方式。第三，在期權到期日之前，假如是美式期權，盡管兩種方式都能夠采納，但通常采納轉讓權利的方式比采納行使權利的方式更加有利。因為行使權利只能獲得由期權內(nèi)在價值帶來的收益，而轉讓權利能夠同時得到由期權內(nèi)在價值和時刻價值帶來的收益。6.行使權利與轉讓權利收益的比較例：假定標的物的市場價格34元，協(xié)議價格30元，初始權利金2元，權利金市場價格5元。行使權利收益=34-（30+2）=2元轉讓權利收益=5-2=3元看漲期權的內(nèi)在價值=34-30=4元看漲期權的時刻價值=5-4=1元（二）看跌期權1.看跌期權也稱之為買出期權，是指期權合約的買方在預測標的物價格將要下跌的前提下，在支付一定金額的權利金以

15、后所獲得的能夠在規(guī)定的時刻內(nèi)按照事先約定的協(xié)議價格賣出一定數(shù)量標的物的權利。2.看跌期權買方在期權交易成交以后的四種可能性a.標的物的市場價格下跌幅度（以協(xié)議價格為基準）超過權利金，能夠獲得盈利，跌幅越大，盈利空間也越大。b.標的物的市場價格盡管下跌，但跌幅與權利金相同，則盈虧平衡。c.標的物的市場價格盡管下跌，但跌幅沒有超過權利金的幅度，將會損失部分權利金。D.標的物的市場價格不變或者上升，將會損失全部權利金。3.看跌期權賣方在期權交易成交以后的四種可能性a.標的物的市場價格不變或者上漲（以協(xié)議價格為基準），能夠獲得全部權利金作為利潤。b.標的物的市場價格盡管下跌但沒有超過權利金的幅度，能夠

16、獲得部分權利金作為利潤。c.標的物的市場價格下跌幅度與權利金相同,則盈虧平衡。 d.標的物的市場價格下跌同時超過權利金的幅度，將會發(fā)生損失，而且跌幅越大，損失的空間也越大。4.看跌期權買方在標的物市場價格下跌情況下的兩種獲利方式a.行使權利收益=協(xié)議價格-（標的物市場價格+權利金）b.轉讓權利收益=權利金市場價格-買入時權利金價格選擇何種方式的解釋與看漲期權相同。（三）雙向期權雙向期權是指期權買方在支付一定金額的權利金以后所獲得的能夠在規(guī)定的時刻內(nèi)既能夠按協(xié)議價格買進一定數(shù)量的標的物，也能夠按協(xié)議價格賣出一定數(shù)量標的物的權利，是在同一價格水平上對看漲期權與看跌期權的綜合運用。1.購買雙向期權的

17、兩個條件a.預期標的物的市場價格將會出現(xiàn)專門大的波動。b.對波動的方向無法作出明確的推斷。（四）期權的權利金價格A.定義：期權的權利金確實是期權的價格，也能夠稱之為權價、權利費等，是期權買方為了獲得期權而必須向賣方支付的費用。B.性質(zhì)：對買方來講是獲得期權的費用，對賣方來講是出售期權的酬勞。C.權利金的決定：權利金是合約中的唯一變量，通過競價來決定。（五）期權價格的構成期權價格是由內(nèi)在價值與時刻價值所構成期權的內(nèi)在價值內(nèi)在價值也稱為履約價值，是指出立即執(zhí)行期權所能夠得到的收益，一種期權有無內(nèi)在價值以及內(nèi)在價值的大小取決于該期權標的物的市場價格與協(xié)定價格的關系。1.期權的內(nèi)在價值a.看漲期權的內(nèi)

18、在價值：假如用來表示內(nèi)在價值，表示協(xié)定價格，表示標的物市場價格，表示期權合約的數(shù)量，那么每一份看漲期權合約的內(nèi)在價值為：，（），b.看跌期權的內(nèi)在價值：，（），（六）阻礙期權價格的因素a.協(xié)議價格?？礉q期權價格與協(xié)議價格成反比關系；看跌期權價格與協(xié)議價格成正比關系。b.標的物市場價格的變動趨勢。趨勢上漲，看漲期權價格上漲，看跌期權價格下跌；趨勢下跌，看跌期權價格上漲，看漲期權價格下跌。c有效期限。期限越長，價格越高；期限越短，則價格越低。 d.標的物的價格波動性。價格變動活躍、變動量大，期權價格相對較高；價格變動呆滯、變動量小，則期權價格相對較低。（七）期權的價格的變動范圍內(nèi)在價值是期權價格的

19、底價，在正常情況下，期權的市場價格不應該低于內(nèi)在價值。標的物的市場價格是期權價格的最高價，在正常情況下，期權的市場價格不可能高于標的物的市場價格。期權的價格通常是在內(nèi)在價值與標的物的市場價格之間進行波動。（八）金融期權的功能a.投機功能預測標的物價格漲跌，買進看漲或看跌期權。b.杠桿功能杠桿比率等于標的證券價格除以權利金。c.操縱交易風險功能能夠放棄行權，損失限定于權利金。d.套期保值功能能夠為現(xiàn)貨頭寸提高價格愛護。四實物期權1.概念：標的資產(chǎn)為非金融資產(chǎn)的期權稱為實物期權.期權理論對實物(非金融)資產(chǎn)領域的延伸,是在不確定條件下,與金融期權類似的實物投資的選擇權.實物期權理論方法將企業(yè)投資項

20、目中的投資機會與經(jīng)營靈活性看作一個個選擇權(期權),治理人員有權力決定是否利用這些機會,何時利用以及如何利用,從而制造經(jīng)營柔性,以獲得盡可能多的收益.一個投資項目具有越多的期權,投資項目的治理者就有更多的權利和自由,就能夠更加靈活地適應環(huán)境的進展變化.2.實物期權的分類實物期權能夠分不存在于投資者手中,投資項目之中和投資合約之中.不同投資項目含有不同的實物期權,有的投資項目同時包含有幾種實物期權.推遲期權 (the option to defer)擴張期權 (the option to extend)收縮期權 (the option to contract)放棄期權 (the option t

21、o abandon)轉換期權 (the option to switch)增長期權 (the option to growth) a.推遲期權 (the option to defer)項目投資者在投資決策時持有有權推遲項目投資的決策,以便掌握以后更多的信息,解決現(xiàn)在時刻投資項目所面臨的一些不確定性.有人把它稱為學習期權(Learning options).不可回收的項目,收回投資造成專門大損失;通過推遲項目投資,直到項目大量的不確定性得到解決時,再進行具體的投資. 資源采掘業(yè),農(nóng)業(yè),造紙業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)業(yè),較高的不確定性和較長的投資周期,同時這種類型的投資具有不可回收性,投資大的特點. b.擴

22、張期權 (the option to extend)指投資項目的所有者有在以后的某個時期增加項目投資規(guī)模的選擇權. 當公司進入某一新市場;投入資金進行新項目的研發(fā);買入未開發(fā)的土地等投資,就使得公司具有了以后的擴張期權, 而這些期權只有當今后市場進展有利時才會被執(zhí)行. 醫(yī)藥公司,房地產(chǎn)公司和高新技術企業(yè)以后進展的不確定性大,擴張期權具有十分重要的戰(zhàn)略意義.c.收縮期權 (the option to contract)與擴張投資權相對應的實物期權,項目的持有者有權在以后的時刻內(nèi)減少項目的投資規(guī)模.假如投資者在投資某一項目后,市場條件變壞,則投資者能夠通過收縮投資項目的規(guī)模,降低投資的風險.d.放

23、棄期權 (the option to abandon)在投資于某一項目后,以后的不確定性向著不利于投資者的方面進展,使得項目價值銳減.這時項目所有者和治理人員能夠收縮項目規(guī)模甚至放棄項目以操縱投資項目的損失.可將研發(fā)某一產(chǎn)品到產(chǎn)品推向市場分成若干個投資時期,假如市場條件變壞,則投資者有權放棄對項目的接著投資,以操縱接著投資的可能損失.這種類型的期權大多存在于研發(fā)密集型產(chǎn)業(yè),特不是制藥業(yè).這些項目具有高度的不確定性,開發(fā)時期長等特點.e.轉換期權 (the option to switch)在項目投資之后以后的時刻內(nèi),項目持有者能夠依據(jù)以后項目進展的情況在多種決策之間進行轉換的選擇權,稱為轉換期

24、權.例如,投資者在建筑一個發(fā)電廠時,能夠建設和投資能夠使用多種原料 (如:風力,油氣,煤等) 發(fā)電的設備,以便在今后能夠依據(jù)原料市場價格的不同選擇不同的原材料發(fā)電,而不僅僅局限于一種單一的原料發(fā)電.這種轉換的靈活性能夠降低成本.f.增長期權 (the option to growth)項目的投資者獲得初始的投資成功后,在以后時刻內(nèi),公司的增長期權能夠提供今后的一些投資機會,對公司來講,具有十分巨大的戰(zhàn)略重要性. 投資于第一代高技術產(chǎn)品的機會類似于期權的期權,除非公司作出最初的投資,否則不可能獲得接下來的產(chǎn)品或其他的投資機會.增長期權存在于所有的基礎設施投資項目,公司戰(zhàn)略性的投資項目,跨國投資項

25、目和戰(zhàn)略性兼并的投資項目中. 3.實物期權的思維方法總是與投資的不確定性情況聯(lián)系在一起的,是一種或有選擇權.它的執(zhí)行取決于以后的不確定性進展的情況和項目持有者的決策.實物期權思想:事先積極的籌劃,在戰(zhàn)略性投資中主動的治理.在投資前充分的籌劃和積極設計項目中所包含的實物期權,充分識不和可能戰(zhàn)略性投資中的實物期權,有時甚至要主動創(chuàng)立實物期權積極治理好投資項目. 它必須隨著以后情況的進展,不確定性環(huán)境的逐漸明確和所掌握信息的情況對投資項目進行動態(tài)的追蹤治理.實物期權方法建立了公司投資項目分析和公司投資戰(zhàn)略之間的聯(lián)系.是決策者應對項目以后不確定性的一種有效工具,在決策前和決策中動態(tài)而有效的治理投資項目

26、以使得項目收益最大,損失最小,充分實現(xiàn)企業(yè)的價值最大化目標.實物期權是一種更適應知識經(jīng)濟的治理方法,它能夠正確地反映企業(yè)在知識經(jīng)濟背景下所具有的戰(zhàn)略性,柔性和不確定性,能夠關心治理者制造出更多的價值.比如能夠?qū)嵨锲跈鄶U展為代理問題,在信息不對稱的條件下,如何利用實物期權理論設計合適的激勵機制也是以后進展方向之一. 政府決策確定政府津貼的支出,包括對農(nóng)產(chǎn)品價格的補貼,生產(chǎn)流水線的生產(chǎn)能力擔保等. 在環(huán)境政策上,通過期權理論考察環(huán)境政策的時刻安排,并確定環(huán)境危害的不可逆性制造的期權價值.4.實物期權應用的緣故01.要幸免盲目決策02.信息的專門性03.資產(chǎn)成長的方式五傳統(tǒng)DCF法的項目價值分析與

27、缺陷 1.傳統(tǒng)DCF法介紹DCF(Discount Cash Flow),即折現(xiàn)現(xiàn)金流法,長期以來一直是評價戰(zhàn)略投資的主導的方法.80%以上的大公司照舊把DCF當作投資決策首要的分析工具來使用.2.DCF要緊包括投資回收期法,內(nèi)部收益率法,凈現(xiàn)值法等.NPV估值法是傳統(tǒng)DCF法的核心,是最重要和最常用的估值方法.3.NPV估值法NPV是指投資項目按照基準收益率或設定的折現(xiàn)率將各期的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到投資起點的現(xiàn)值之代數(shù)和.其表達式為: CI現(xiàn)金流入CO現(xiàn)金流出n計算期數(shù)r基準收益率不定性條件下的NPV若各期掙現(xiàn)金流量y差不多上不確定的,這種情況下的期望現(xiàn)金流和期望NPV公式如下:Yt=(CI-C

28、O)第t年的凈現(xiàn)金流量NPV下的項目決策依照NPV的估值,企業(yè)做出以下的項目決策假如NPV0,則表示項目實施后,除保證預定的收益率外,還能夠獲得更高的收益.假如NPVO,則表示項目實施后并沒有達到預定的收益率水平.假如NPV=0,則表示項目實施后正好能夠達到預期的收益率.一般情況下,決策的準則為:NPV不小于0,考慮同意項目,否則不同意.NPV關于新藥研發(fā)項目的評價4.差不多數(shù)值的設定無風險利率R=1.0165藥品銷售價格以18元為基礎,進行偏差為10%的二項運動價格上升概率為60%,下降概率為40%研發(fā)成功后藥品每年銷售可能在400萬盒5.計算結果及決策依照這種方法,新藥研發(fā)的凈現(xiàn)值為-34

29、1.2萬元0立即投資;NPV0拒絕該項目,以后也不投資該項目;不考慮延期投資等其他策略和可能的方案.假定了項目以后收益是能夠預測或可確定的,投資者能夠準確的可能出項目壽命周期內(nèi)各年所產(chǎn)生的現(xiàn)金流,通過風險調(diào)整之后的收益率.新藥研發(fā)項目過程中,每一時期的投資都令投資者獲得了下一個時期投資的機會當內(nèi)外環(huán)境和市場情況惡化時,投資者擁有在現(xiàn)時期放棄投資的權利6.實物期權方法 實物期權理論認為傳統(tǒng)凈現(xiàn)值方法忽略了投資中暗含的期權價值,因此應當對NPV原則進行修改,將傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值和期權價值分開.特里杰奧吉斯(Trigeorgis)將戰(zhàn)略性NPV定義為:戰(zhàn)略性NPV=傳統(tǒng)NPV+實物期權價值 7.期權定價方

30、法 偏微分法: Black-Scholes模型動態(tài)規(guī)劃法:二叉樹定價模型Black-Scholes模型BlackScholes微分方程:8.案例回憶國外案例:年輕球員培訓體系中實物期權的應用.國內(nèi)案例:新藥研發(fā)過程中實物期權的應用案例對比分析后者旨在向大伙兒展示實物期權作為一種新的戰(zhàn)略投資治理方法在哪些方面優(yōu)于傳統(tǒng)的戰(zhàn)略投資治理方法,能夠在哪些方面彌補傳統(tǒng)方法的缺陷.前者旨在用一個簡單的例子展示實物期權.實物期權思想并不抽象,也不遙遠,能夠應用到我們生活中許多領域,能夠講是一種思維方式.后者包含多種期權,有增長期權,放棄期權,復合期權前者是一種延期期權后者中不確定性不僅有內(nèi)部緣故,即研發(fā)和審批

31、的不確定性;還包括外部緣故,即市場前者中不確定性來源是標的資產(chǎn)本身,人力資源的專門性決定了它有專門大的不確定性六引入實物期權的意義對具有高風險的不確定環(huán)境的投資決策提供了一種切實可行的評價工具 將產(chǎn)品市場和金融市場的交易機會聯(lián)系起來實物期權的思維方法能夠改變專門多行業(yè)的結構實物期權的思維方法能夠促進一般經(jīng)營決策的改善意義1:切實可行的評價工具 依照實物期權思想,投資者能夠靈活采取投資,等待,放棄等多種方案,從而增加了投資決策中的柔性.意義2:聯(lián)系產(chǎn)品市場和金融市場的交易機會把金融市場的規(guī)則引入企業(yè)內(nèi)部戰(zhàn)略投資決策中來,進而提高了治理者捕捉戰(zhàn)略機會的能力.意義3:能夠改變專門多行業(yè)的結構實物期權

32、的思維方法能夠改變專門多行業(yè)的結構,促進競爭性產(chǎn)業(yè)的動態(tài)均衡. 意義4:能夠促進一般經(jīng)營決策的改善增加靈活性,治理部門作出選擇時能夠針對成本來可能這一經(jīng)營選擇權的價值.七實物期權在應用中應注意事項（1）模型風險期權定價模型是建立在一些專門嚴格假設的基礎上的,而現(xiàn)實中的實物期權可能并不能符合這些假設,如此實物期權的實際價值與通過期權定價模型計算的價值就會有些出入.關于這一偏差,需要通過決策者不斷實踐后的經(jīng)驗積存來加以糾正.（2）缺乏可觀查數(shù)據(jù)期權定價模型要求標的資產(chǎn)價格和其價格變化標準差的數(shù)據(jù),關于多數(shù)實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)來講,完整準確的取得這些數(shù)據(jù)是特不困難的一件事.西方的研究與應用一般以金融市場中相接近產(chǎn)品的價格和標準差來可能:而關于我國來講,社會主義市場經(jīng)濟的差不多制度尚在建設之中,金融期權產(chǎn)品尚未出現(xiàn),各類價格信息的公布,收集都不完