電子行業(yè)：電子產(chǎn)業(yè)上行周期漸行漸近

1、臺積電是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，產(chǎn)業(yè)保持四年一次的技術(shù)驅(qū)動周期，臺積電預(yù)計一季度最差，三季度開始回暖來源：Bloomberg2-20%0%20%40%60%80%100%120%140%核心半導(dǎo)體公司營收增速比較高通英特爾臺積電英偉達(dá)臺積電先進(jìn)制程28nm20nm16nm10/7nm過去三輪半導(dǎo)體周期股價均早于基本面見底，費半指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)新高，歷史上看基本面調(diào)整4個季度股價調(diào)整2個季度3數(shù)據(jù)來源：Bloomberg40%20%0%-20% 01020304050607080910111213141516171819股價波動率比較（2017年12月為基準(zhǔn)）臺積電英特爾美光543210-40%-60%-

2、80%-100%60102030405060708111213141516171819PB比較臺積電英特爾美光-60%-40%100%80%60%40%20%0%-20% 010203040506070809101112131415161718190910營收增速比較臺積電英特爾美光臺積電4月份經(jīng)營數(shù)據(jù)已經(jīng)開始好轉(zhuǎn)來源：公司公告4-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%020040060080010001200150115021503150415051506150715081509151015111512160116021603160416051606160716081

3、6091610161116121701170217031704170517061707170817091710171117121801180218031804180518061807180818091810181118121901190219031904臺積電月度營收變化（億新臺幣）營收同比增長同比增長-MA(3)臺灣電感龍頭廠商月度營收變化5數(shù)據(jù)來源：公司公告-30%-20%-10%0%10%20%30%40%876543210奇力新奇力新電感部門月度營收變化（億新臺幣）美磊奇力新同比美磊同比60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%43.532.521.510.501

4、501150215031504150515061507150815091510151115121601160216031604160516061607160816091610161116121701170217031704170517061707170817091710171117121801180218031804180518061807180818091810181118121901190219031904臺慶科月度營收變化（億新臺幣）營收同比增長MLCC被動元器件公司綜合月度營收情況變化6數(shù)據(jù)來源：公司公告核心業(yè)務(wù)占比（2017華新科技：MLC 國巨：MLCC-51.）C-56%、晶片電

5、阻-26%5%、電阻器-40.7%、其他-7.8%-50%0%50%100%150%200%250%0102030605040701501150215031504150515061507150815091510151115121601160216031604160516061607160816091610161116121701170217031704170517061707170817091710171117121801180218031804180518061807180818091810181118121901190219031904華新科技月度營收變化（億元）營收同比增長-50%0%5

6、0%200%150%100%250%300%0204060801001201501150215031504150515061507150815091510151115121601160216031604160516061607160816091610161116121701170217031704170517061707170817091710171117121801180218031804180518061807180818091810181118121901190219031904國巨月度營收變化（億元）營收同比增長MOSFET公司月度營收變化7數(shù)據(jù)來源：公司公告核心業(yè)務(wù)占比（2017富鼎

7、：金氧半功 大中：功率金氧）率場效電晶體-80.8%、線性穩(wěn)壓IC-9.0%、其他-10.1% 半電晶體IC-100%-40%-60%0%-20%40%20%80%60%00.511.522.531501150215031504150515061507150815091510151115121601160216031604160516061607160816091610161116121701170217031704170517061707170817091710171117121801180218031804180518061807180818091810181118121901190219

8、031904富鼎月度營收變化（億新臺幣）營收同比增長0%10%20%30%40%50%60%00.511.522.531501150215031504150515061507150815091510151115121601160216031604160516061607160816091610161116121701170217031704170517061707170817091710171117121801180218031804180518061807180818091810181118121901190219031904大中月度營收變化（億新臺幣）營收同比增長二極管公司月度綜合營收變化

9、8數(shù)據(jù)來源：公司公告核心業(yè)務(wù)占比（2017強(qiáng)茂：整流二級 朋程：Pressfit二）體-75.6%、其他-24.4%極管-85.3%、Button二極管-0.6%、其他-14.2%-40%-30%-20%-10%0%10%20%181614121086420150115021503150415051506150715081509151015111512160116021603160416051606160716081609161016111612170117021703170417051706170717081709171017111712180118021803180418051806180

10、718081809181018111812190119021903強(qiáng)茂月度營收變化（億新臺幣）營收同比增長-15%20%15%10%5%0%-5%-10%43.532.521.510.50150115021503150415051506150715081509151015111512160116021603160416051606160716081609161016111612170117021703170417051706170717081709171017111712180118021803180418051806180718081809181018111812190119021903朋程

11、月度營收變化（億新臺幣）營收同比增長上游元器件格局穩(wěn)定，國內(nèi)公司呈現(xiàn)早周期特征40%20%0%-20%60%80%營收增速順絡(luò)電子揚杰科技來源：Bloomberg940%20%0%-20%60%80%營收增速TDK村田（億日元）存儲的供需周期屬性更強(qiáng)，美光和SK海力士呈現(xiàn)每四年周期來源：Bloomberg 100%10%20%30%40%50%60%70%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%海力士營收增速與毛利率變化同比增長毛利率注：2013年9月無錫工廠大火影響生產(chǎn)0%10%20%30%40%50%60%70%140%120%100%80%60%40%20%0

12、%-20%-40%美光營收增速與毛利率變化同比增長毛利率您好，本頁內(nèi)容僅限弘則研究正式客戶查閱如有需要，歡迎聯(lián)系我們弘則彌道（上海）投資咨詢有限公司地址：上海市世紀(jì)大道210號21世紀(jì)中心大廈12層1206室 電話：86-21-61645300郵箱：service官網(wǎng)：/堅持獨立精神、以深度邏輯和細(xì)節(jié)洞察、創(chuàng)造系統(tǒng)性收益歡迎關(guān)注，不定期活動分享汽車半導(dǎo)體需求近5年明顯加速，整體量級跟03年手機(jī)相當(dāng)1,8001,6001,4001,2001,000800600400200-ComputerCommunicationAutoIndustrial/otherConsumer1998200320082

13、0132017F來源：WSTS, ESA從產(chǎn)業(yè)類比的角度上看，汽車電子目前跟03年功能手機(jī)的市場容量相當(dāng)，發(fā)展階段也比較類似，智能化是大 勢所趨，主機(jī)廠主導(dǎo)探索式創(chuàng)新，基礎(chǔ)平臺和應(yīng)用開發(fā)都還未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，智能化進(jìn)程隨著人工智能技術(shù) 的落地明顯加速。12中國市場智能手機(jī)銷量4月份同比轉(zhuǎn)正40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%01000200030004000500060007000160116021603160416051606160716081609161016111612170117021703170417051706170717081709171017111

14、7121801180218031804180518061807180818091810181118121901190219031904中國市場智能手機(jī)月度出貨量（萬部）出貨量同比增長3440362236323271406557534368573358525090673278978910827514060801001202001701 1702 1703 1704 1705 1706 1707 1708 1709 1710 1711 1712 1801 1802 1803 1804 1805 1806 1807 1808 1809 1810 1811 1812 1901 1902 1903 19

15、04數(shù)據(jù)來源：信通院中國市場月度新上市智能手機(jī)數(shù)（款）13大立光月度經(jīng)營數(shù)據(jù)，考慮價格因素后開始恢復(fù)增長-60%-40%-20%0%20%40%60%80%010203040506070150115021503150415051506150715081509151015111512160116021603160416051606160716081609161016111612170117021703170417051706170717081709171017111712180118021803180418051806180718081809181018111812190119021903190

16、4大立光月度營收變化（億新臺幣）營收同比增長數(shù)據(jù)來源：公司公告14舜宇光學(xué)手機(jī)相關(guān)產(chǎn)品重回增長通道-40%-20%20%0%40%60%80%120%100%140%160%020004000600080001000012000150115021503150415051506150715081509151015111512160116021603160416051606160716081609161016111612170117021703170417051706170717081709171017111712180118021803180418051806180718081809181018

17、1118121901190219031904舜宇光學(xué)手機(jī)鏡頭與照相模組出貨量變化趨勢（萬件）手機(jī)鏡頭手機(jī)照相模組鏡頭-同比模組-同比數(shù)據(jù)來源：公司公告15上游芯片公司預(yù)計二季度開始互聯(lián)網(wǎng)Capex進(jìn)入恢復(fù)通道0%2%4%6%8%10%403530252015105009Q310Q110Q311Q111Q312Q112Q313Q113Q314Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q1CAPEX占營收比例0%5%10%15%20%25%30%35%8070605040302010009Q310Q110Q311Q111Q312Q112Q313Q113Q314

18、Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q1亞馬遜季度CAPEX規(guī)模（億美元）谷歌季度CAPEX規(guī)模（億美元）CAPEX占營收比例0%2%4%6%8%10%12%14%45403530252015105009Q310Q110Q311Q111Q312Q112Q313Q113Q314Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q1微軟季度CAPEX規(guī)模（億美元）CAPEX占營收比例45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%01020304050Facebook季度CAPEX規(guī)模（億美元）CAPEX占營收比例來

19、源：公司公告16廣達(dá)電腦月度營收變化，服務(wù)器出貨開始恢復(fù)-40%-30%-10%-20%0%10%20%40%30%50%60%0200400600800100012001501150215031504150515061507150815091510151115121601160216031604160516061607160816091610161116121701170217031704170517061707170817091710171117121801180218031804180518061807180818091810181118121901190219031904廣達(dá)電腦月度營

20、收變化（億新臺幣）營收同比增長來源：公司公告17受汽車銷量不振，車載相關(guān)收入還在下行通道數(shù)據(jù)來源：公司公告0%20%40%60%80%100%120%140%05010015020025030035040045015011502150315041505150615071508150915101511151216011602160316041605160616071608160916101611161217011702170317041705170617071708170917101711171218011802180318041805180618071808180918101811181219

21、01190219031904舜宇光學(xué)車載鏡頭出貨量營收同比增長18LED行業(yè)目前需求端影響遠(yuǎn)小于供給端14.210.611.912.713.616.919.019.316.717.815.018.820.518.224.822.321.922.122.422.523.316.821.321.421.121.821.622.922.316.421.8-20%-29%-32%-42%-25%-18%-22%-18%-19%-19%-18%-24%-20%12%-1%-15%-18%-3%13%02 .75%3%6%3%-5%18.20%11%-23%-4%18%10%20.72%1252%.222

22、.03%10%-5%-11%-6%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%051015 -10%-12%202530晶元光電月度營收變化（億新臺幣）營收同比增長-50%0%50%100%150%200%15105040353025200801080408070810090109040907091010011004100710101101110411071110120112041207121013011304130713101401140414071410150115041507151016011604160716101701170417071710180118041807

23、18101901中國燈具、照明設(shè)備出口金額月度變化（億美元）出口額同比增速19LED芯片廠商去庫存時間持續(xù)到三季度數(shù)據(jù)來源：公司公告0%2%4%6%8%10%908070605040302010009Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q4晶元光電存貨規(guī)模及占總資產(chǎn)比例（億新臺幣）存貨占總資產(chǎn)比例0%5%15%10%20%

24、30%25%35%0515102030253503Q204Q104Q405Q306Q207Q107Q408Q309Q210Q110Q411Q312Q213Q113Q414Q315Q216Q116Q417Q318Q219Q1三安光電存貨規(guī)模及占總資產(chǎn)比例（億元）存貨占總資產(chǎn)比例8%6%4%2%0%12%10%14%181614121086420華燦光電存貨規(guī)模及占總資產(chǎn)比例（億元）存貨占總資產(chǎn)比例20液晶面板需求端基本穩(wěn)定，國內(nèi)產(chǎn)能集中釋放在上半年數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線-40%-20%0%20%40%60%80%100%1800160014001200100080060040020001501150

25、21503150415051506150715081509151015111512160116021603160416051606160716081609161016111612170117021703170417051706170717081709171017111712180118021803180418051806180718081809181018111812190119021903國內(nèi)LCD電視內(nèi)外銷出貨量走勢（萬臺）內(nèi)銷外銷總銷量-同比內(nèi)銷-同比外銷-同比52 45 42 42 42 4456 5645 46 5272 70 69 68 67 67 67 66 64 59 5474

26、 74 74 73 73 73 73 73 7352 52 5367 63 59 55 5454 55.561 6985 83 86 91 91 91 88 85 84 84 86108103 98 92122118115112135128145145145147147147147143138125105101 95 92 92 92 94 98 11012211313613515615015415715715415014614119518518017817717717717617216820020720821021321321321320817818519017517517517518005

27、0100150 129200250201509201510201511201512201601201602201603201604201605201606201607201608201609201610201611201612201701201702201703201704201705201706201707201708201709201710201711201712201801201802201803201804201805201806201807201808201809201810201811201812201901201902201903324355主流尺寸液晶面板價格走勢（單位：美元）

28、21設(shè)備公司周期反轉(zhuǎn)之后次年業(yè)績彈性最為明顯100%50%0%-50%150%09Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q1海外半導(dǎo)體設(shè)備營收變化阿斯麥ASML應(yīng)用材料100%50%0%-50%150%09Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212

29、Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q1國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備營收變化大族激光北方華創(chuàng)22工業(yè)機(jī)器人數(shù)據(jù)上開處于底部企穩(wěn)的狀態(tài)數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局23注：2月份數(shù)據(jù)為12月累計數(shù)之平均值。30%142%31%32%89%113%86%128%66%50%61%37%38%38%36%9%10%16%-13%2% -1%-6%7%-2%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%00.20.40.60.

30、811.21.41.616021603160416051606160716081609161016111612170117021703170417051706170717081709171017111712180118021803180418051806180718081809181018111812190119021903激光和工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)景氣度關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，工業(yè)機(jī)器人數(shù)據(jù)過去領(lǐng)先激光大概2-3個月時間。中國工業(yè)機(jī)器人月度產(chǎn)量及增速（萬臺/萬套）產(chǎn)量同比增長L3自動駕駛傳感器實現(xiàn)方案相比L2方案增加四倍雷達(dá)和攝像頭成為ADAS產(chǎn)品中最主要的構(gòu)成部件，攝像頭單個價格大概為20美元左右，雷達(dá)單價大

31、致為10- 20美元，一輛L3級別的車大致需要9個攝像頭和10個雷達(dá)。來源：ONsemi24車載攝像頭市場有望達(dá)到百億美元級別車載攝像頭從成本構(gòu)成上講傳感器大致占到一半，安森美市場份額最大，其次是OV，鏡頭占到30 左右成本， 舜宇光學(xué)市場份額全球第一。全球按照每年1億輛車的銷量，滲透率20計算，ADAS車載攝像頭的市場為40億 美元，ADAS車載鏡頭的市場為12億美元。來源：ONsemi25您好，本頁內(nèi)容僅限弘則研究正式客戶查閱如有需要，歡迎聯(lián)系我們弘則彌道（上海）投資咨詢有限公司地址：上海市世紀(jì)大道210號21世紀(jì)中心大廈12層1206室 電話：86-21-61645300郵箱：servi

32、ce官網(wǎng)：/堅持獨立精神、以深度邏輯和細(xì)節(jié)洞察、創(chuàng)造系統(tǒng)性收益歡迎關(guān)注，不定期活動分享2019年政府減稅降費政策影響安防項目招標(biāo)數(shù)據(jù)來源：智慧交通網(wǎng)148 97 781010108131815171614232323221915171720 19171518161715109161314151192019121034384722119142134332712121313810 108 811 11 1114212019191627232222210916151521 212020 19181614152721141413141213 12121312122423192925 262516262

33、423214131302821 2119171520 20242433242216242321169 8 8 96 6 714141915 15140510152025303540455017年1.3-1.61.16-1.202.6-2.102.20-2.248.8-8.118.21-8.259.4-9.89.18-9.22缺1周數(shù)據(jù)10.16-10.2010.30-11.311.13-11.1711.27-12.112.11-12.15缺2周數(shù)據(jù)1.14-1.191.29-2.2缺2周數(shù)據(jù)3.5-3.93.19-3.234.2-4.134.23-4.275.14-5.185.28-6.16.

34、11-6.156.25-6.297.9-7.137.23-7.278.6-8.108.20-8.249.3-9.79.17-9.21缺1周數(shù)據(jù)10.22-10.2611.5-11.911.19-11.2312.03-12.0712.17-12.211.03-1.111.21-1.25缺1周數(shù)據(jù)2.18-2.223.04-3.083.18-3.224.01-4.054.15-4.194.28-5.05安防市場每周招投標(biāo)千萬項目統(tǒng)計（4周移動平均，億元）招標(biāo)中標(biāo)27國內(nèi)基建投資增速與海康&大華營收增速具有領(lǐng)先的正相關(guān)性數(shù)據(jù)來源：Wind3.6%50.8%-2.4%25.6%21.3%15.8%0.3% 2.9%-20%0%20%40%60%80%100%051206030606060906120703070607090712080308060809081209030906090909121003100610091012110311061109111212031206120912121303130613091312140314061409141215031506150915121603160616091612170317061709171218031806180918121903基建投資增速?？祰鴥?nèi)營收增速大華國內(nèi)營收增速2.323.683.202.821.992.832.622.42