當(dāng)前投資形勢(shì)分析國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)學(xué)術(shù)委員會(huì)委員國(guó)家發(fā)

1、當(dāng) 前 投 資 形 勢(shì) 分 析 國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)學(xué)術(shù)委員會(huì) 委員 國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)投資研究所 所長(zhǎng)、研究員 中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院 教授 博士生導(dǎo)師羅云毅 第一頁(yè)，共十七頁(yè)。 背 景：基本數(shù)據(jù)20052007年： 中國(guó)的投資率創(chuàng)歷史新高 (40.6) 凈出口率創(chuàng)歷史新高 (7.3) 儲(chǔ)蓄率創(chuàng)歷史新高（49.8） 消費(fèi)率創(chuàng)歷史新低 (50.2) （48.82007）2008年19月 投資繼續(xù)保持25以上的增速，今年投資率仍保持在高位已成定局。第二頁(yè)，共十七頁(yè)。投資宏觀調(diào)控政策的重大調(diào)整1、2002年：中共十六大文件調(diào)整消費(fèi)投資比例關(guān)系，提高消費(fèi)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重。 2、2003年的經(jīng)

2、濟(jì)工作會(huì)議 調(diào)整消費(fèi)投資比例關(guān)系，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。3、2006年政府工作報(bào)告投資消費(fèi)關(guān)系不協(xié)調(diào)。 第三頁(yè)，共十七頁(yè)。投資宏觀調(diào)控政策的重大調(diào)整4、2007年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議 嚴(yán)格控制新開(kāi)工項(xiàng)目，防止投資反彈，促使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在合理水平。 5、十七大 轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式：從過(guò)多依靠投資、出口轉(zhuǎn)向消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)發(fā)展。6、2008年6月13日，中共中央國(guó)務(wù)院在京召開(kāi)省市區(qū)和中央部門(mén)主要負(fù)責(zé)同志會(huì)議。會(huì)議提出了五項(xiàng)任務(wù)： 大力優(yōu)化投資結(jié)構(gòu) 第四頁(yè)，共十七頁(yè)。投資宏觀調(diào)控政策的重大調(diào)整7、8月初中央提出的下半年工作重點(diǎn)（一）保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展 在優(yōu)化結(jié)構(gòu)的前提下保持合理投資規(guī)模。按照

3、區(qū)別對(duì)待、有保有壓的要求，進(jìn)一步加快“三農(nóng)”、結(jié)構(gòu)調(diào)整、節(jié)能減排、自主創(chuàng)新、社會(huì)事業(yè)等方面的建設(shè)。采取更加嚴(yán)格的措施控制“兩高”行業(yè)新上擴(kuò)能項(xiàng)目，防止煤化工等產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目盲目布局和違規(guī)建設(shè)。堅(jiān)決停止新上黨政機(jī)關(guān)辦公樓項(xiàng)目。做好重大基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)發(fā)展項(xiàng)目的儲(chǔ)備和前期工作，推進(jìn)一批有利于消除瓶頸制約的能源和交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。8、10月19日國(guó)務(wù)院部署四季度十項(xiàng)經(jīng)濟(jì)工作任務(wù) 加大投資力度第五頁(yè)，共十七頁(yè)。為什么要調(diào)整宏觀投資政策？短期因素：經(jīng)濟(jì)周期處于下行通道 產(chǎn)出增長(zhǎng)速度下降 財(cái)政收入增長(zhǎng)速度下降 電力增長(zhǎng)速度下降 房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟 建材市場(chǎng)疲軟 中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難第六頁(yè)，共十七頁(yè)。為什么要調(diào)整宏觀投

4、資政策？短期因素：19月，全社會(huì)投資比同期增長(zhǎng)27.8。但如考慮到10的投資價(jià)格指數(shù)，實(shí)際僅增長(zhǎng)17.8。反映業(yè)主投資意愿的新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資僅增長(zhǎng)了1.7，比1-8月的增幅又降低了0.8個(gè)百分點(diǎn)。如果考慮到10的投資價(jià)格指數(shù)，則新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資的增長(zhǎng)率實(shí)際上僅為8.3。 特別值得注意的是，占投資近50的東部地區(qū)新開(kāi)工項(xiàng)目的實(shí)際投資增長(zhǎng)僅為15.4。 第七頁(yè)，共十七頁(yè)。投 資 態(tài) 勢(shì)第八頁(yè)，共十七頁(yè)。短期因素：外部需求下降： 美國(guó)次貸危機(jī)與全球金融危機(jī) 美國(guó)經(jīng)濟(jì)極可能進(jìn)入較長(zhǎng)時(shí)期的低迷調(diào)整階段。歐元區(qū)和日本在今年二季度經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。 我國(guó) 凈出口出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)：今年19月同比下降2.

5、6，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將可能為1.5。判斷： 外需不足內(nèi)需補(bǔ)，投資較易啟動(dòng)。 第九頁(yè)，共十七頁(yè)。為什么要調(diào)整宏觀投資政策？長(zhǎng)期因素： 僅僅從短期的形勢(shì)變化角度來(lái)理解投資宏觀政策的調(diào)整是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還必須從長(zhǎng)期的、本質(zhì)性因素的影響的角度進(jìn)行考慮。 否則我們就必須面臨這樣的問(wèn)題，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)得以恢復(fù)時(shí)，我們是否還應(yīng)該堅(jiān)持“在優(yōu)化結(jié)構(gòu)的前提下保持合理投資規(guī)?！边@樣一個(gè)政策呢？或者說(shuō)是否要恢復(fù)對(duì)投資總量進(jìn)行控制的政策呢？第十頁(yè)，共十七頁(yè)。長(zhǎng)期因素的基本分析框架1、我國(guó)的基本國(guó)情：低消費(fèi)率高儲(chǔ)蓄率2、儲(chǔ)蓄的運(yùn)用形式：凈出口 存貨增加 固定資本投資3、高存貨增加率和高凈出口率均不可取4、高儲(chǔ)蓄率的唯一選

6、擇：高投資率第十一頁(yè)，共十七頁(yè)。儲(chǔ) 蓄 與 投 資 的 平 衡 態(tài) 勢(shì)19902007第十二頁(yè)，共十七頁(yè)。為什么說(shuō)長(zhǎng)期的高凈出口率是不可取的？ 收益 低于4%的收益率 風(fēng)險(xiǎn)與成本 匯率風(fēng)險(xiǎn)、熱錢(qián)回流、宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、機(jī)會(huì)成本、能源的凈出口和污染的凈進(jìn)口。 來(lái)自左右兩方面的評(píng)論 第十三頁(yè)，共十七頁(yè)。判 斷 從長(zhǎng)期看，高凈出口率的教訓(xùn)非常深刻。因此凈出口只能作為短期的權(quán)宜之計(jì)，不能成為三駕馬車(chē)之一。 在既定的高儲(chǔ)蓄率條件下，為彌補(bǔ)凈出口下降所帶來(lái)的影響，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資是唯一的選擇。 第十四頁(yè)，共十七頁(yè)。結(jié)論： 投資調(diào)控的新思路是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展客觀要求的認(rèn)識(shí)的反映。 即使不考慮短期因素，宏觀的投

7、資總量調(diào)控政策也遲早要從控制投資規(guī)模向充分利用儲(chǔ)蓄資源，激勵(lì)固定資產(chǎn)投資、保持投資與儲(chǔ)蓄的基本平衡的方向轉(zhuǎn)變。 當(dāng)前的這次宏觀投資政策調(diào)整，短期因素僅是誘發(fā)因素。我們希望在今后發(fā)展中，這樣的投資總量調(diào)控理念能長(zhǎng)期保持下去。第十五頁(yè)，共十七頁(yè)。投 資 政 策 展 望 管住貨幣，放開(kāi)投資。 管住外部性，放開(kāi)比例。 借鑒1998年應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)考慮進(jìn)一步加快財(cái)政政策調(diào)整。 增強(qiáng)投資力度要堅(jiān)持以優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則和可持續(xù)發(fā)展原則為前提。 要把激勵(lì)企業(yè)投資放在重要地位。 要結(jié)合考慮其它擴(kuò)張性措施。第十六頁(yè)，共十七頁(yè)。內(nèi)容總結(jié)當(dāng) 前 投 資 形 勢(shì) 分 析。國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)學(xué)術(shù)委員會(huì) 委員。國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)投資研究所 所長(zhǎng)、研究員。背 景：基本數(shù)據(jù)。投資繼續(xù)保持25以上的增速，今年投資率仍保持在高位已成定局。調(diào)整消費(fèi)投資比例關(guān)系，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。大力優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。采取更加嚴(yán)格的措施控制“兩高”行業(yè)新上擴(kuò)能項(xiàng)目，防止煤化