通信行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析

1、通信行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析創(chuàng)新周期、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移第一部分通信產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)第二部分行業(yè)分析框架第三部分第四部分公司研究證券研究的一點(diǎn)心得主要內(nèi)容2電信運(yùn)營商終端廠商互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容/ 應(yīng)用提供商用戶終端零部件 提供商應(yīng)用商店移動(dòng)多媒體移動(dòng)SNS瀏覽器移動(dòng)IM移動(dòng)商務(wù)移動(dòng)廣告 移動(dòng)直播信息服務(wù) 工具服務(wù)UC優(yōu)視， 騰訊，Google，Opera騰 訊 微 信 ， 陌 陌 ，F(xiàn)acebook Twitter，微博 YouTube，優(yōu)酷，酷狗，奇藝影視App Store，Google Play，華為，應(yīng)用寶中國移動(dòng)，中國電信 中國聯(lián)通，鵬博士通信設(shè)備CT制造商愛立信，華為，阿朗，諾基亞，中興，烽火， H3C，思科，手機(jī)：

2、三星，蘋果，華為，小米，黑莓，中興平板電腦：蘋果，亞馬遜，微軟，三星，聯(lián)想三星，Intel，AMD，ARM，SYNA，歌爾聲學(xué)蘋果，Google，RIM，微軟，諾基亞終端操作系統(tǒng) 提供商ICT行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈全景圖亞馬遜，eBay，阿里巴巴Millennial Media ，易傳媒， InMobi映客，易直播，花椒直播Google，大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)， 百度，攜程騰訊，網(wǎng)易，360，搜狗IT硬件廠商IBM，EMC，HP，浪潮，ICT軟件和服 務(wù)廠商VMware，Oracel，神州泰岳，東 方國信，亞信聯(lián)創(chuàng)，天源迪科資料來源：海通證券研究所3電信運(yùn)營商：政策管制性領(lǐng)域工信部全牌照運(yùn)營商：中國移動(dòng)、中國電信、中

3、國聯(lián)通移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司：騰訊、阿里、百度、360等全國性寬帶接入運(yùn)營商：三大運(yùn)營商、國家有線網(wǎng)絡(luò)公司區(qū)域性寬帶接入運(yùn)營商：鵬博士、歌華有線、天威視訊、電廣傳媒虛擬運(yùn)營商：國外典型，Virgin（維珍電信，英國）；國內(nèi)已發(fā)放牌照數(shù)十家。從 人 口 紅 利 向 數(shù) 字 紅 利 的 轉(zhuǎn) 型 中三大運(yùn)營商利潤考核1、準(zhǔn)入壁壘：由電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可、碼號(hào)/無線頻譜資源管理、互聯(lián)網(wǎng)信息安 全、互聯(lián)互通、通信建設(shè)資質(zhì)等構(gòu)成行業(yè)準(zhǔn)入壁壘；2、競爭格局：網(wǎng)間結(jié)算(信部電2003454號(hào))、關(guān)于規(guī)范當(dāng)前電信市場(chǎng)秩序 的意見（工信部電管2009225號(hào)）、 “686號(hào)文”（工信部2009，限制移 動(dòng)固網(wǎng)業(yè)務(wù)）、攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)

4、等監(jiān)管政策對(duì)電信競爭格局往往影響深遠(yuǎn)。國資委發(fā)改委跨部門政策協(xié)調(diào)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入和監(jiān)管4電信設(shè)備：核心圍繞電信CAPEX&OPEX運(yùn)營商通信卡：恒寶股份、天喻信息、東信和平用戶OPEXCAPEX網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃/工程服務(wù)等：宜通世紀(jì)、國脈科技、中通服（HK）、富春通信（轉(zhuǎn)型+手游）運(yùn)維管理/經(jīng)營分析系統(tǒng)及咨詢：神州泰岳、東方國信、天源迪科電 信 投 資 的 周 期 性 波 動(dòng) 驅(qū) 動(dòng) 設(shè) 備 商 業(yè) 績 波 動(dòng)無線主設(shè)備：華為、中興、愛立信、諾基亞室內(nèi)無線覆蓋：京信/國人（HK）、三維通信、三元達(dá)、 邦訊技術(shù)、奧維通信無線設(shè)備配套：大富科技（射頻器件結(jié)構(gòu)件）、武漢凡 谷（射頻器件）、春興精工（結(jié)構(gòu)件）、通宇通

5、信/盛路 通信（基站天線）、吳通通訊（射頻電纜）通信基建設(shè)施及配套：梅泰諾（通訊塔）網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)：世紀(jì)鼎利等光網(wǎng)絡(luò)傳輸及有線寬帶接入設(shè)備：中 興通訊、烽火通信、華為光器件&模塊：中際裝備、光迅科技、博創(chuàng)科技、新易盛等光纖光纜：中天科技、亨通光電、通鼎光電、特發(fā)信息等CAPEXCAPEX5專網(wǎng)領(lǐng)域：特定行業(yè)ICT投資驅(qū)動(dòng)下 游 細(xì) 分 市 場(chǎng)ICT開 支 驅(qū) 動(dòng)政府（公安、教育）專網(wǎng)通信：海能達(dá)、東方通信、海格通信、佳訊 飛鴻等金融電力、能源、礦業(yè)交通大中小企業(yè)企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備：H3C（紫光股份）、星網(wǎng)銳捷 等工業(yè)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備：東土科技、星網(wǎng)銳捷企業(yè)通信服務(wù)：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、蘇州科達(dá)、二六三等特定行業(yè)ICT

6、投資，受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、特點(diǎn)行業(yè)市場(chǎng)成熟度/景氣度影響。軍隊(duì)北斗&衛(wèi)星通信：海格通信、振芯科技、華力創(chuàng)通、合眾思?jí)?、北斗星通?第一部分通信產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)第三部分第四部分公司研究證券研究的一點(diǎn)心得主要內(nèi)容7第二部分行業(yè)分析框架：發(fā)展階段、增長驅(qū)動(dòng)力的判斷迎接萬物互聯(lián)的新技術(shù)周期電信運(yùn)營商的研究框架電信設(shè)備，迎來5G&物聯(lián)網(wǎng)的曙光8萬物互聯(lián)時(shí)代悄然來臨智慧城市智能家居移動(dòng)計(jì)算VR無人（智能）駕駛健康醫(yī)療全球人口Time50資料來源：Cisco，海通證券研究所圖：遠(yuǎn)快于電話滲透速率的萬物互聯(lián)時(shí)代悄 然來臨Billions of SmartDeviceseMTC：海量機(jī)器通信eMBB：增強(qiáng)移動(dòng)寬 帶uRLL

7、C：超 可靠低時(shí)延 通信9以5G為依托，萬物互聯(lián)應(yīng)用場(chǎng)景廣闊5GuRLLC：智 慧城市、智 能家居eMTC：無人（智能）駕駛、 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)醫(yī)療eMBB：視頻電話、 VR/AR、超高清視頻（4K/8K）資料來源：C114，海通證券研究所圖：從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)步入萬物互聯(lián)時(shí)代個(gè)人電 腦桌面互聯(lián) 網(wǎng)語言數(shù)據(jù)未聯(lián)網(wǎng)設(shè) 備物聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)互聯(lián) 網(wǎng)1990S2000S2010S2020S到2020年通信行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)到2020年數(shù)字化社會(huì)ICT使能從人的通訊到機(jī)器通訊500億物聯(lián)網(wǎng)終端從CT到ICT70%的企業(yè)（尤其是中小企業(yè)）向云計(jì)算遷移萬物互 聯(lián)一切數(shù) 字化從語音到數(shù)據(jù)55億移動(dòng)寬帶用戶，15億固定寬帶 用戶

8、從管道到內(nèi)容改變內(nèi)容分發(fā)模式，connected TV用戶將達(dá)到7.5億10 資料來源：華為，海通證券研究所圖：到2020年通信行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)11電信運(yùn)營商向ICT服務(wù)轉(zhuǎn)型或者擴(kuò)展TelcoPlus超寬帶 & 泛在寬帶整合視頻、音頻、媒體等數(shù) 字化內(nèi)容 &基于云計(jì)算的IT 服務(wù)+ICT=轉(zhuǎn)型和擴(kuò)展圖：運(yùn)營商擁抱ICT服務(wù)，從“Telco”轉(zhuǎn)型為“Telco Plus”聚焦內(nèi)容 & IT服務(wù)聚焦連接資料來源：C114，海通證券研究所12BAC語音時(shí)代Web時(shí)代視頻時(shí)代每年翻倍的移動(dòng)數(shù)據(jù)流量(到2020年) 需要更大的網(wǎng)絡(luò)帶寬、海量低成本的運(yùn)算和存儲(chǔ)；多網(wǎng)并存、多元業(yè)務(wù)拓展需要平滑演進(jìn)和靈活平臺(tái)。圖

9、：運(yùn)營商面臨的挑戰(zhàn)(ABC曲線)如何勾畫最佳商業(yè)藍(lán)圖?A=ARPU; B=Broadband; C=Cost數(shù)值電信運(yùn)營商轉(zhuǎn)型的背后：創(chuàng)新、ARPU、帶寬、成本的平衡資料來源：華為，海通證券研究所時(shí)間13電信網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)面臨深遠(yuǎn)改變：以DC為中心谷歌目前平均占據(jù)著全球互聯(lián)網(wǎng)流量的接近25%。Google Service DCGoogle Edge DCGoogle Global CacheGoogle Fiber(Access)S-DCS- DCE-DC (IXP)S- DCS- DCS- DCISPISPISPE- DC (IXP)ISPISPISPE-DC (IXP)E-DC (IXP)E-D

10、C (IXP)E-DC (IXP)未來的內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)+企業(yè)互聯(lián)網(wǎng) 是以DC為中心的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)圖：未來的電信網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)以DC為中心資料來源：華為，google，海通證券研究所14新興技術(shù)：SDN/NFV（運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)SDN理念，采用NFV路線）SDN/NFV：運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)云化，基于SDN理念重新定義網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，以內(nèi)容為中心、云管結(jié) 合構(gòu)建內(nèi)容服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)；同時(shí)可以快速推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、降低運(yùn)維成本。圖：運(yùn)營商SDN/NFV的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)邏輯資料來源：華為，海通證券研究所15新興技術(shù)：邊緣計(jì)算（霧計(jì)算）資料來源：Cisco，海通證券研究所在網(wǎng)絡(luò)邊緣分析和處理數(shù)據(jù)；更好的利用網(wǎng)絡(luò)帶寬，只把有意義的數(shù)據(jù)傳回云端；更快

11、的開發(fā)和落實(shí)IoT應(yīng)用；可以做協(xié)議轉(zhuǎn)換，使得任何末端裝置都可以連上；可以在上聯(lián)通信不穩(wěn)定下，也可以對(duì)終端設(shè)備作出控制、反饋。圖：邊緣計(jì)算（霧計(jì)算）第一部分通信產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)第三部分第四部分公司研究證券研究的一點(diǎn)心得主要內(nèi)容16第二部分行業(yè)分析框架：發(fā)展階段、增長驅(qū)動(dòng)力的判斷迎接萬物互聯(lián)的新技術(shù)周期電信運(yùn)營商的研究框架電信設(shè)備，迎來5G&物聯(lián)網(wǎng)的曙光4K視頻、3D顯示、 VR、AR、MR、直播等業(yè)務(wù)興起，推動(dòng)流量爆發(fā)。新的技術(shù)和應(yīng)用層出不窮圖：硬件、內(nèi)容共同推動(dòng)流量需求爆發(fā)資料來源：互聯(lián)網(wǎng)，海通證券研究所17移動(dòng)視頻流量將以 每年55%的驚人速 度增長，預(yù)計(jì)到 2020年，移動(dòng)視 頻流量將占所有移 動(dòng)

12、數(shù)據(jù)流量的60% 左右。這種增長主 要將由用戶更加偏 好視頻流服務(wù)，包 括新聞、廣告與社 交媒體等在線視頻 內(nèi)容日益普及所驅(qū) 動(dòng)。視頻將成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量的主流資料來源：思科，海通證券研究所圖：視頻已成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量主流18工信部此前2014年預(yù)計(jì)到2020年，中國的移動(dòng)流量保持高達(dá)46.8%的 年均復(fù)合增長率、10倍增長，而實(shí)際2014-2016年三年（2016年假設(shè) 維持Q1流量增速128.1%）即已實(shí)現(xiàn)7倍增長。電信網(wǎng)絡(luò)、互聯(lián)終端、應(yīng)用共同引爆流量資料來源：工信部，海通證券研究所圖：工信部2014-2020年10倍移動(dòng)數(shù)據(jù)流量增長已然過于保守19電信運(yùn)營商的收支結(jié)構(gòu)用戶ARPU運(yùn)營商O

13、PEXCAPEX政治與輿論資費(fèi)監(jiān)管政策 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：語音/短信-流量人口與經(jīng)濟(jì)成長紅利支出收入運(yùn)維、營銷（終端、SIM卡）、經(jīng)營分析網(wǎng)絡(luò)升級(jí)：2G-3G-4G-4.5G-5G（供給拉動(dòng)需求）設(shè)備 商20從用戶滲透率看傳統(tǒng)電信業(yè)務(wù)增長趨勢(shì)移動(dòng)用戶滲透率早已近峰值，重在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變2G-3G/4G，移動(dòng)寬帶；固定電話下滑；固定寬帶用戶平穩(wěn)增長。資料來源：Wind、海通證券研究所21ARPU（單用戶每月消費(fèi)均值）不利：1）政治輿論：輿論對(duì)電信所謂“高資費(fèi)”的議論，電信業(yè)務(wù)在信息消費(fèi)中的基礎(chǔ) 性 “ 成 本 ” 地 位 ， 對(duì) 電 信 業(yè) 務(wù) 價(jià) 格 長 期 是 帶 來 政 治 壓 力 ； 2）業(yè)務(wù)價(jià)格持續(xù)

14、下降：電信業(yè)務(wù)的巨大規(guī)模效應(yīng)、電信業(yè)務(wù)邊際成本接近于零。有利：電信監(jiān)管政策：限制三大運(yùn)營商區(qū)域性的惡性價(jià)格競爭（或壟斷高價(jià)）；業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：語音業(yè)務(wù)飽和數(shù)據(jù)流量業(yè)務(wù)高速增長。數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)流量增長與價(jià)格 下降的賽跑！22傳統(tǒng)電信運(yùn)營收入：占GDP比例趨于穩(wěn)定資料來源：美國統(tǒng)計(jì)署、WIND資訊、海通證券研究所隨著電信行業(yè)的成熟，電信業(yè)務(wù)收入占GDP比重，中美均基本維持在2左右；傳統(tǒng)電信運(yùn)營商業(yè)務(wù)收入整體步入與GDP基本同步的發(fā)展成熟期。未來的增長驅(qū)動(dòng)：1）從4G-4.5G-5G的網(wǎng)絡(luò)升級(jí)，推動(dòng)用戶數(shù)據(jù)流量的消費(fèi)需 求，提升ARPU值。2）用戶端，加快推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。23電信收入：人口紅利-數(shù)字紅利人口紅

15、利數(shù)字紅利設(shè)備連接數(shù)：人-萬物互聯(lián)人口/家庭總數(shù)限制流量需求：語音、短信-網(wǎng)頁-圖片-視頻，永無止境想象力在哪里止步，增長才在哪里止步轉(zhuǎn)型階段資料來源：海通證券研究所24運(yùn)營商成本結(jié)構(gòu)成本網(wǎng)間結(jié)算支出、運(yùn)維支出OPEX、及網(wǎng) 元租賃成本折舊員工成本銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及其 他一般管理費(fèi)用銷售費(fèi)用終端補(bǔ)貼渠道傭金其他廣告資本開支CAPEX折舊政策營改 增反腐資料來源：海通證券研究所25第一部分通信產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)第三部分第四部分公司研究證券研究的一點(diǎn)心得主要內(nèi)容26第二部分行業(yè)分析框架：發(fā)展階段、增長驅(qū)動(dòng)力的判斷迎接萬物互聯(lián)的新技術(shù)周期電信運(yùn)營商的研究框架電信設(shè)備，迎來5G&物聯(lián)網(wǎng)投資曙光2016年全球4

16、.5G（Pre5G）商用部署圖：華為4.5G部署進(jìn)展&移動(dòng)通信技術(shù)歷程2014年11月2015上半年2016年上半年上海, MBB Forum高新技術(shù)城市多個(gè)高新技術(shù)城市.城市試 點(diǎn)商用發(fā) 布MBB論壇演示19801G2G3G4G199020062011201620194.5G5G資料來源：華為，海通證券研究所274G4.5G5G人與人互聯(lián)高速物聯(lián)網(wǎng)萬物互聯(lián)高清視頻、車聯(lián)網(wǎng)4k超高清視頻、車聯(lián)網(wǎng)全息視頻、虛 擬現(xiàn)實(shí)、自動(dòng) 駕駛、車聯(lián)網(wǎng)、智能家居、 穿戴式設(shè)備萬物互聯(lián)：5G的哪些特性吸引我們高容量、2829第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要、“十三五”國家信息化規(guī)劃和國家信息化發(fā)展戰(zhàn)略綱 要均提出要積極推進(jìn)5

17、G發(fā)展。 5G系統(tǒng)是實(shí)施十三五規(guī)劃、中國制造2025、“寬帶 中國”戰(zhàn)略和“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃的重要信息基礎(chǔ)設(shè)施。5G：承載工業(yè)4.0、從“制造”走向“智造”的信息基礎(chǔ)設(shè)施資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，海通證券研究所法 律聲明305G：中、美、歐競跑中國美國歐洲全光網(wǎng)，推進(jìn)5G規(guī)模試驗(yàn)網(wǎng)建設(shè)和試商用政策進(jìn)程。2.信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃（20162020年）（工信部2016.12.18）：光網(wǎng)和4G5G啟動(dòng)商用服務(wù)。1、2016年7月14日，美國1.信息化和工業(yè)化融合發(fā)展規(guī)劃（2016聯(lián)邦通信委員會(huì)(FCC）全2020）（工信部2016.10.12）:推動(dòng)工業(yè)39GHz、37GHz、64GHz71GH

18、z共計(jì)4個(gè)24GHz以上高頻頻段發(fā)展5G產(chǎn)業(yè)，是網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋城鄉(xiāng)，寬帶接入能力大幅提升倍。2、“頻譜新領(lǐng)域”提案：1、歐盟2016年9月14日公布5G行動(dòng)計(jì)劃：2018年5G預(yù)商用測(cè)試；票通過“頻譜新領(lǐng)域”提案互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)。提升寬帶網(wǎng)絡(luò)能力，積極部署2020年前各成員國至少1個(gè)城市提(2016.7.14)：開放28GHz、 供5G服務(wù)；2025年5G全覆蓋。2、歐盟委員會(huì)無線頻譜政策組(RSPG）2016年11月10日公布?xì)W洲WiFi所使用的頻率資源的15 5G頻譜戰(zhàn)略：3400-3800MHz頻段是2020年前歐洲5G部署的主要頻段1GHz以下頻段，特別是700MHz將用于5G廣覆蓋；24GH

19、z以上頻段歷史保護(hù)法規(guī)，縮短了基站 40.5-43.5GHz）是歐洲5G潛在頻段審批時(shí)間；考慮隨著高頻頻 RSPG將根據(jù)各頻段上現(xiàn)有業(yè)務(wù)和譜資源的引入，小區(qū)覆蓋范 清頻難度制定時(shí)間表。及無源業(yè)務(wù)圍將減小，5G基站數(shù)量將大的保護(hù)。頻譜簡化了基站建設(shè)相關(guān)環(huán)境和公開征集在毫米波頻段規(guī)劃第五代國際移（24.25-27.5GHz、31.8-33.4GHz、動(dòng)通信系統(tǒng)（5G）使用頻率的意見（工 信部2017.6.8，截止2017.8.7):征集24.75-27.5GHz、37-42.5GHz或其他毫米波頻段5G系統(tǒng)頻率規(guī)劃的意見。運(yùn)營商中國聯(lián)通率先國內(nèi)制定5G三階段規(guī)劃：2017-18年，4-6個(gè)城市5G

20、系統(tǒng)樣機(jī)和技術(shù)幅增加。1、AT&T、Verizon在全球率1.2017.2月，奧地利政府宣布將成 先進(jìn)行5G網(wǎng)絡(luò)測(cè)試，規(guī)劃為歐洲5G的先驅(qū)和領(lǐng)導(dǎo)者，并成立2018年規(guī)模商用；由總理辦公室牽頭的5G領(lǐng)導(dǎo)小組。驗(yàn)證；2018-19年，4-6個(gè)城市規(guī)模試商用及2、T-Mobile使用2017年5月 2.2017.3月，意大利政府宣傳2017組網(wǎng)方案驗(yàn)證；2019-2020年，全國各重點(diǎn) 拍賣獲得的600MHz無線頻 年底，包括米蘭在內(nèi)的5座城市啟動(dòng)段以及更高頻段的頻譜，在 5G試點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)。2020年底之前建成一個(gè)全國 3.2017.3月，英國政府發(fā)布下一城市完成5G規(guī)模部署商用。資料來源：工信部，海通

21、證券研究所5G產(chǎn)業(yè)鏈積極推進(jìn)芯片終端主設(shè)備&運(yùn)營商運(yùn)營商1、高通：2016年10 月，發(fā)布全球首款 5G modem芯片 Snapdragon X50（支持28GHz，下 載速率5Gbps），搭 載X50的移動(dòng)終端， 高通預(yù)計(jì)在2018年 上半年推出。2、Intel：2017年1 月，發(fā)布5G芯片， 下半年有限量產(chǎn)。 3、展訊：2018年推 出5G實(shí)驗(yàn)性芯片， 2020年推出商用5G 芯片。預(yù)計(jì)支持28GHz 頻段的5G移動(dòng)智 能終端2017H1- 2018年率先面世 其次逐步覆蓋其 他頻段。1、華為：在北京懷柔率先完 成由IMT-2020（5G）推進(jìn)組 組織的中國5G技術(shù)研發(fā)試驗(yàn) 無線技術(shù)第

22、二階段測(cè)試，在完 成第二階段測(cè)試后，將會(huì)于 2018年進(jìn)行大規(guī)模測(cè)試組網(wǎng)， 并于2019年啟動(dòng)5G網(wǎng)絡(luò)實(shí)際 建設(shè)。2、中興通訊：2018年第三季 度開始5G的商用預(yù)部署， 2019年第一季度實(shí)現(xiàn)5G規(guī)模 商用部署。比利時(shí)運(yùn)營商 Telenet、和記（奧地利）、 Telenor（匈牙利）等歐洲運(yùn) 營商利用中興Pre5G解決方案（獲得2016年國際“最佳移 動(dòng)技術(shù)突破獎(jiǎng)”，2017年規(guī) 模商用）。1、中國移動(dòng)總裁李躍：中國移動(dòng)2017年開始大規(guī)模5G場(chǎng)外商用，2020年全國商用。2、韓國電信KT在2018年冬奧會(huì)提供5G服務(wù)；日本 三大移動(dòng)運(yùn)營商N(yùn)TT DoCoMo、KDDI和軟銀將于 2020年

23、在一部分地區(qū)啟動(dòng)5G服務(wù)，預(yù)計(jì)DoCoMo在2023年擴(kuò)大至日本全國；整體投資預(yù)計(jì)500億美元。3、美國T-Mobile：規(guī)劃2020年底之前建成一個(gè)全 美國范圍內(nèi)的5G網(wǎng)絡(luò)（預(yù)計(jì)開支250億美元，是其 目前資本開支的5倍。4、德國電信在2017年全球移動(dòng)大會(huì)宣布，將部署 全歐5G網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計(jì)耗資3000億歐元（3270億美元） 至5000億歐元（5440億美元）。歐洲老牌運(yùn)營商 Orange在2018年和2019年進(jìn)行5G試驗(yàn)網(wǎng)建設(shè)， 2020年開始5G商用部署。西班牙電信運(yùn)營商 Telefonica與其5G合作伙伴愛立信、中興通訊、華 為和諾基亞，已在4G網(wǎng)絡(luò)中積極部署5G技術(shù)。31資料來源

24、：華為、中興、高通、Intel，海通證券研究所32國內(nèi)運(yùn)營商資本開支：2017年觸底，2019-2021年迎來5G高潮國內(nèi)運(yùn)營商資本開支基本遵循5-7年技術(shù)更新驅(qū)動(dòng)的投資周期：2007年3G啟動(dòng)、2009年達(dá)到3G資本開 支頂峰 ，2013年啟動(dòng)4G建設(shè)，2015年達(dá)到4G建設(shè)頂峰；2019-2021年迎來5G高潮：預(yù)計(jì)2019年啟動(dòng)5G規(guī)模建設(shè)，由于5G投資規(guī)模理論上由于高頻、高密度，投資規(guī)模大超4G，預(yù)計(jì)在2021年達(dá)到投資峰值（預(yù)計(jì)資本開支峰值6099億元，不含鐵塔公司投資）后、3G-4G，資本開支由低點(diǎn)到高點(diǎn)，增幅66.9%點(diǎn)到高點(diǎn)， 預(yù)計(jì)增幅 88.4%資料來源：三大運(yùn)營商年報(bào)（20

25、16），海通證券研究所 仍將持續(xù)較長時(shí)間完善覆蓋投入。圖：三大運(yùn)營商資本開支（2005-2021E；億元）4G-5G，資本開支由低法33制式頻段4G基站數(shù)-截止2016年底中國聯(lián)通GSM WCDMALTE-FDD74萬個(gè)（截止2012年底的3G基站建設(shè)數(shù)33.1萬個(gè)，4G基站建設(shè)量2倍于3G基站建設(shè)數(shù)）TD-LTE900/1800MHz1900/2100MHZUL：1955-1980 MHz DL：2145-2170 MHz2300-2320 MHz2555-2575 MHz(聯(lián)通幾乎不用)中國移動(dòng)GSMTD-SCDMA900/1800MHz2000MHzTD-LTE151萬個(gè)（中國移動(dòng)在3G

26、 TD-S標(biāo)準(zhǔn)上未做大 投入，與2G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)做對(duì)比，截止2012年底 的2G基站建設(shè)數(shù)78萬個(gè)，4G基站建設(shè)量2倍 于2G基站建設(shè)數(shù)）中國電信2320-2370 MHz2575-2635 MHz (130MHz頻譜)800MHz、1900/2100MHzCDMA CDMA2000LTE-FDD89萬個(gè)（中國電信截止2012年底的3G基站數(shù)24萬個(gè)，4G基站3.7倍于3G基站建設(shè)數(shù)TD-LTEUL：1755-1785 MHzDL：1850-1880 MHz2370-2390 MHz2635-2655 MHz(電信幾乎不用)合計(jì)國內(nèi)5G建設(shè)前景：預(yù)計(jì)上千萬基站數(shù)314萬個(gè)法資料來源：三大運(yùn)營商年報(bào)

27、（2016），海通證券研究所345G投資時(shí)鐘：光通信貫穿始終+早周期（網(wǎng)規(guī)、天線、射頻）2017年2018E年2019E年2020E年2021E年光傳輸設(shè)備工程基建、鐵塔及配套網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃高速25G/100G光模塊（基站前傳）光纖光纜天線、射頻、無線設(shè)備業(yè)務(wù)應(yīng)用、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化組網(wǎng)方案驗(yàn)證、試驗(yàn)網(wǎng)資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，海通證券研究所海外主要電信設(shè)備商的歷史變遷北電朗訊諾基亞高通諾基 亞阿爾 卡特GSM終端業(yè)務(wù)UMTS設(shè)備業(yè)務(wù) 合并型收購摩托羅 拉SDH/DWDM業(yè)務(wù)賣給馬可尼馬可尼又為愛立信收購CDMA設(shè)備業(yè)務(wù) 手機(jī)業(yè)務(wù)部門西門子 通信諾西微軟GSM業(yè)務(wù)、LTE資 產(chǎn)諾 基 亞摩托羅 拉解決 方案公

28、 司網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)合并型收購手機(jī)業(yè)務(wù)部門愛立 信手機(jī)業(yè)務(wù)專網(wǎng)業(yè)務(wù)愛 立 信googl網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)e2009-2017年合并型收購思科戰(zhàn)略合作-整合！市值：313億歐元市值：214億歐元市值：1707億美 元圖：全球電信設(shè)備商整合變遷歷程2001-2009年資料來源：互聯(lián)網(wǎng)18歐洲電信設(shè)備三強(qiáng)整合為二、仍每況愈下RMB）2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年愛立信營業(yè)收入（單位：億RMB）1588177217781775178019281738凈利潤879545949010613研發(fā)費(fèi)用246255256252283272247諾基亞(2013年剝離手機(jī)業(yè)務(wù)、2016年

29、并入阿朗）營業(yè)收入3153287222429449469291754凈利潤137-86-231-46257183-57研發(fā)費(fèi)用436417355195185158364阿朗（16年退市，和諾基亞合 并）營業(yè)收入11881139107310729791060凈利潤-2581-102-97-915研發(fā)費(fèi)用資料來源：WIND，上市公司財(cái)報(bào)19818318219176165177表：愛立信、“諾基亞+阿朗”2008年之后的發(fā)展每況愈下（單位：億愛立信的 人力成本困 境、新諾基 亞的整合困 境，為中興 通訊海外運(yùn) 營商電信設(shè) 備市場(chǎng)份額 將來的提升 提供了巨大 空間。全球四大電信設(shè)備商人均產(chǎn)出、人力成本

30、比較單位:RMB2011年2012年2013年2014年2015年2016年人均產(chǎn)值（萬元）96107108108118124中興人均薪酬(萬元）151717161822人均產(chǎn)值/人均薪酬6.46.46.46.66.55.7人均薪酬/人均產(chǎn)值15.6%15.5%15.5%15.2%15.5%17.4%人均產(chǎn)值(萬元）182147159170232華為人均薪酬2927303647人均產(chǎn)值/人均薪酬6.35.55.44.74.9人均薪酬/人均產(chǎn)值16.0%18.2%18.7%21.3%20.3%人均產(chǎn)值(萬元）170162156151166157愛立信人均薪酬444545465455人均產(chǎn)值/人均

31、薪酬3.93.63.53.23.12.9人均薪酬/人均產(chǎn)值26.0%28.1%28.6%30.8%32.4%35.0%人均產(chǎn)值(萬元）163167170諾基亞人均薪酬364145人均產(chǎn)值/人均薪酬4.54.13.8人均薪酬/人均產(chǎn)值22.0%24.4%26.6%阿朗（已并入諾 基亞）人均產(chǎn)值(萬元）185人均薪酬61人均產(chǎn)值/人均薪酬3.0人均薪酬/人均產(chǎn)值2232.8%表：全球五大電信設(shè)備商人均產(chǎn)值/薪酬等成本競爭力比較資料來源：WIND從人均產(chǎn)值看，歐企 止步不前，中興和歐企 的差距不斷減小、華為 已實(shí)現(xiàn)對(duì)歐企的反超；人均成本最高的阿朗，最先支撐不住，16年 并入新諾基亞，并導(dǎo)致 2015

32、年尚且分別盈利的 諾基亞、阿朗，合并后 的新諾基亞2016年虧損 57億RMB；在各家通信設(shè)備同類 產(chǎn)品性能相當(dāng)?shù)谋尘跋?，人均薪?人均產(chǎn)值反 映的成本競爭力，中興 已具明顯優(yōu)勢(shì)。38網(wǎng)絡(luò)設(shè)備大類份額：中興4G時(shí)代已實(shí)現(xiàn)對(duì)歐企的趕超PTN匯聚層接入層多業(yè)務(wù)控制網(wǎng)關(guān)核心層FTTxWLANPTNPTN2G/3G基站LTE基站 企業(yè)寬帶OTN家庭寬帶綜合業(yè)務(wù)承載路由器路由器光傳輸華為20%中興12%阿朗愛立信 11%5%其它52%接入網(wǎng)華為28%阿朗19%中興12%其它41%華為26%阿朗14%思科40%其它26%愛立信1%中興3%華為, 33%中興, 25%愛立信, 15%阿朗,14%LTE諾西,

33、 13%圖：電信網(wǎng)絡(luò)典型架構(gòu)、電信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備大類份額（2015）資料來源：華為、中興官網(wǎng)數(shù)據(jù)通信39高速光模塊：北美云計(jì)算中心市場(chǎng)爆發(fā)（2016-2020）資料來源：lightcoungting，海通證券研究所根據(jù)Ovum保守預(yù)測(cè)（2015年）， 20162020年全球光模塊市場(chǎng)總體保持年均增長10%， 2020年光模塊年銷售超過122億美元，數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)占比超過40% 。數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)是增長 亮點(diǎn)，2015年全球空間26億美元，預(yù)計(jì)2020年達(dá)到50億美元，年復(fù)合增速20%，其中高 速光模塊應(yīng)用增速45%。2016年，應(yīng)用光電AOI2016年收入增37.3%，凈利潤增189.4% ；ACACIA

34、收入增長 100.1%、凈利潤增224.7%，均連續(xù)高成長；菲尼薩網(wǎng)絡(luò)收入（前三季度）增15.6%、凈 利潤增438.4%；OCLARO收入增3.19%、凈利潤增89.7%；光訊科技收入增29.79%、凈 利潤增17.15%。其中尤以面向北美數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)為主的應(yīng)用光電AOI、ACACIA等均增長 迅猛（國內(nèi)代表性企業(yè)蘇州旭創(chuàng)）。圖：2010-2022年以太網(wǎng)光模塊產(chǎn)品銷量趨勢(shì)（百萬美元）圖：20162020年全球光模塊銷售預(yù)測(cè)（億美元）2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E2021E 2022E資料來源：Ovum，海

35、通證券研究所法40資料來源：Amazon年報(bào)（2014-2016），海通證券研究所2017年Q1亞馬遜AWS云服務(wù)總銷售額為36.61億美元，同比增長43%，營業(yè)收入為8.9億 美元，AWS收入和利潤均超預(yù)期，為亞馬遜貢獻(xiàn)了80%的利潤。2016年亞馬遜在云計(jì)算業(yè)務(wù)上的資本支出超120億美元，2017年AWS將在巴黎、中國建設(shè)IDC群，每個(gè)區(qū)域包含2-5個(gè)節(jié)點(diǎn)，每個(gè)節(jié)點(diǎn)包含30萬臺(tái)服務(wù)器。圖：Amazon2014-2016云計(jì)算資本支出圖：Amazon云計(jì)算業(yè)務(wù)收入Amazon云計(jì)算數(shù)據(jù)中心投入增速逐年加快資料來源：Amazon年報(bào)（2014-2016）、季報(bào)（2017Q1），海 通證券研究所

36、41微軟計(jì)劃重塑為一家云計(jì)算公司，2016年云數(shù)據(jù)中心投資額近90億美元。在2016年第三 季度中，Azure云服務(wù)增長率同期增長了93%，是AWS云服務(wù)的2倍，Azure可能正在縮小 與AWS之間的差距。資料來源：Microsoft年報(bào)（2014-2016），海通證券研究所圖：Microsoft Azure收入增長率（%）圖：Microsoft2014-2016云計(jì)算資本支出微軟云計(jì)算資本支出快速攀升，Azure對(duì)AWS奮起直追資料來源：Microsoft年報(bào)（2014-2016）、季報(bào)（2017Q1）， 海通證券研究所02040608010020142015201642 資料來源：阿里巴巴

37、年報(bào)（2014-2016），海通證券研究所051015202530根據(jù)阿里巴巴公布的2017財(cái)年第二季度業(yè)績，阿里云依舊保持強(qiáng)勁活力：付費(fèi)用戶數(shù)量 增長至65.1萬，營收創(chuàng)歷史新高，達(dá)14.93億元（+130%）。阿里巴巴已在張北規(guī)劃投資180億建云計(jì)算數(shù)據(jù)中心，占地600畝，建設(shè)容量10萬臺(tái)服務(wù) 器；積極布局海外，增設(shè)馬來西亞等地?cái)?shù)據(jù)中心，加速布局云計(jì)算。圖：阿里巴巴2014-2016資本性支出（單位：億元） 圖：阿里巴巴云計(jì)算收入（單位：億元）12035201420152016資料來源：阿里巴巴年報(bào)（2014-2016），海通證券研究所國內(nèi)阿里云業(yè)務(wù)活力強(qiáng)勁，自建IDC規(guī)模攀升43高速光模

38、塊：5G接力（2019-2021）基于LightCounting數(shù)據(jù)，100GbE 光模塊的發(fā)貨量在2016年4季度急速增長；2016年，100GbE光 模塊的總銷售額達(dá)到11.5億美元（同比增長+150%），按數(shù)量統(tǒng)計(jì)銷售量達(dá)到100萬只，其中包括70 萬只QSFP28、四季度出貨占一半。展望2017年的100GbE模塊市場(chǎng)：北美新型大容量數(shù)據(jù)中心建設(shè)以及現(xiàn)有數(shù)據(jù)中心的升級(jí)將繼續(xù)推 動(dòng)100G光模塊市場(chǎng)高速成長，北美云計(jì)算中心的100GbE高速光模塊滲透率測(cè)算不超過5%，高增長 將有較長的持續(xù)性。收入角度對(duì)比中美云計(jì)算龍頭阿里云收入（2016年66.63億元）和亞馬遜AWS的收入(2016年

39、 122億美元，2012年19億美元)，國內(nèi)云計(jì)算市場(chǎng)發(fā)展至少滯后美國5年；截止2016年，國內(nèi)數(shù)據(jù)中心 機(jī)柜約60萬個(gè)（絕大部分為傳統(tǒng)中小數(shù)據(jù)中心機(jī)柜），僅極少量采用100GbE光模塊接口(絕大部分為 千兆電口及少量10GbE光模塊接口）。5G帶來高速光模塊海量市場(chǎng)、百億美元量級(jí)市場(chǎng)：5G啟動(dòng)后，僅國內(nèi)預(yù)期未來將建設(shè)5G基站累計(jì) 不低于1千萬個(gè)；單個(gè)基站前傳需要25G/100G光模塊12個(gè)，總需求量將過億只。國內(nèi)光棒產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)2017年預(yù)期產(chǎn)量（噸）2017年初產(chǎn)能（噸）2017年底產(chǎn)能（噸）2018E產(chǎn)能（噸）2018年預(yù)期產(chǎn)量（噸）長飛光纖光纜20501800230028002550亨通光

40、電14501200170019001800中天科技1200900150015001500富通80080080013001050烽火通信700600800800800康寧海南3500700700700法爾勝400400400400400通鼎互聯(lián)13060200300250中利集團(tuán)300200400300350國內(nèi)總產(chǎn)量（產(chǎn)能）738059608800100009400國內(nèi)總需求91679625國內(nèi)需求缺口178722544國內(nèi)自給缺口率19%2%光纖光纜：國內(nèi)光纖預(yù)期緊俏延續(xù)到5G根據(jù)目前國內(nèi)主要光棒生產(chǎn)企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)情況，產(chǎn)能擴(kuò)充低于年初市場(chǎng)預(yù)期；不考慮光纖出口情況下，2017年實(shí)際光棒產(chǎn)量國內(nèi)市

41、場(chǎng)自給缺口19%、2018年國內(nèi)市場(chǎng)自給缺口2%；5G將再次帶動(dòng)2019年國內(nèi)光纖行業(yè)需求增速（預(yù)測(cè)：2019年國內(nèi)光纖需求量同比增加5%、2019年增 加11%）。資料來源：各公司年報(bào)（2016），海通證 券研究所法45光纖光纜：2017年海外價(jià)格超預(yù)期1、海外價(jià)格超預(yù)期、封住2017-2019年海外光纖光纜價(jià)格底：【折合光纜價(jià)格：不低于119元RMB/芯公里；三年】2017年4月18日，美國電信運(yùn)營商 Verizon與康寧簽訂協(xié)議，計(jì)劃2018-2020年期間，每年將向康寧采購不低于2000萬芯公里 光纖，三年累計(jì)采購金額不低于10.5億美元。【折合光纜價(jià)格：不低于120元RMB/芯公里；

42、三年】 2017年5月9日， 美國電信運(yùn)營商 Verizon通信宣布同Prysmian普睿斯曼簽署三年期價(jià)值3億美元的1700萬公里帶狀和松套管 光纜訂單。下一代無源光網(wǎng)絡(luò)將和5G, 物聯(lián)網(wǎng)的需求等一起在2020年后持續(xù)拉動(dòng)光纖光纜市場(chǎng)需求。2、人口對(duì)比角度，海外市場(chǎng)潛力大中國：13.75億；美歐發(fā)達(dá)地區(qū)：美國3.2億+歐洲7.4億+澳/加0.6億+日/韓1.77億=12.97億；東南亞：6.25億；南亞：16.5億；一帶一路沿線：44億。中國光纖出貨量（2016年）：2.02億芯公里；全球：3.68億芯公里；中國出貨量占比55%。法 律聲明海量設(shè)備連接大量小數(shù)據(jù)包頻發(fā)覆蓋低成本電池壽命智能交

43、通毫秒級(jí)的時(shí)延接近100%的可靠性智能電網(wǎng)工業(yè)控制傳輸速率智能家居智能農(nóng)業(yè)環(huán)境監(jiān)測(cè)視頻監(jiān)控更多層次的安全機(jī)制移動(dòng)金融物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的幾類典型場(chǎng)景法 律聲明33資料來源：BAIDU，海通證券研究所連接數(shù)極大2020年，總連接數(shù)將達(dá)到500億 ；相當(dāng)比例通過非蜂窩網(wǎng)連接；2017年，直接接入蜂窩網(wǎng)的設(shè)備僅占15% 。流量占比少大多業(yè)務(wù)傳輸信息量極少，視頻類物 聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)占比很少；Machina預(yù)測(cè)，2022年，M2M業(yè)務(wù) 流量僅占蜂窩網(wǎng)總流量的 1% 。單設(shè)備ARPU值低運(yùn)營商預(yù)期獲得收入在2022年達(dá)到千 億元RMB。2022年，運(yùn)營商M2M網(wǎng)絡(luò)連接的收入約占M2M市場(chǎng)總額的20% 。圖：運(yùn)營商來自物

44、聯(lián)網(wǎng)連接的運(yùn)營 收入預(yù)測(cè)圖：M2M不同連接方式和業(yè)務(wù)比例物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展：運(yùn)營商分利20%，硬件、平臺(tái)、應(yīng)用獲利大資料來源：愛立信，海通證券研究所34482B場(chǎng)景需求低 速 (100kbps) 廣覆蓋（20dB） 低功耗(10 Years) 低成本 (10Mbps速率：1Mbps 低功耗智能家居智能POS智能抄表資產(chǎn)跟蹤智能停車智慧農(nóng)業(yè)到2020, 運(yùn)營商移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)連接數(shù)的70%為LPWA(NB-IoT)場(chǎng)景法 律聲明NB-IoT網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)NB-IoT可獨(dú)立建網(wǎng)或與2G/3G/LTE融合組網(wǎng)；包括具體行業(yè)應(yīng)用的芯 片模組/終端、NB-IoT網(wǎng)絡(luò)、管理平臺(tái)及第三方應(yīng)用。資料來源：華為，海通證券研究所圖

45、：NB-IoT的組網(wǎng)架構(gòu)4950ONLY NB-IoTcan do itNB-IoT：LPWA場(chǎng)景下最強(qiáng)的成本競爭力LPWA場(chǎng)景成本競爭力：NB-IoT實(shí)現(xiàn)$5的模組成本，是LPWA場(chǎng)景下針對(duì)LoRa、Sigfox的明顯競爭優(yōu)勢(shì)。資料來源：Sigfox，Lora，華為，海通證券研究所（LPWA: Low Power Wide Area）法 律聲明51高通：2017年上半年量產(chǎn)MDM9206芯片（集成LTE eMTC/NB-IoT/EGPRS,支持GPS和VoLTE）, 包括移遠(yuǎn)通信BG96模組、芯訊通無線的SIM7800C模組、有方科技N30模組均基于高通的 MDM9206芯片。華為：2016年9月份，華為推出NB-IoT商用芯片Boudica120；2017年4月，華為宣布NB-IoT芯片月發(fā)貨能力可達(dá)百萬片以上。芯片模組資料來源：C114，海通證券研究所NB-IoT產(chǎn)業(yè)鏈：2017H1實(shí)現(xiàn)芯片/模組產(chǎn)業(yè)化量產(chǎn)法 律聲明三大運(yùn)營商密集推進(jìn)NB-IoT物聯(lián)網(wǎng)商用運(yùn)營試點(diǎn)運(yùn)營商建設(shè)情況未來規(guī)劃中國移動(dòng)已建成全球最大物聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模，用戶超過2700 萬，物聯(lián)網(wǎng)接入規(guī)模近1億，廣州已開通窄帶物聯(lián) 網(wǎng)站點(diǎn)超過80個(gè)2017年，中國移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)等智能連接數(shù)將達(dá)到2億將啟動(dòng)中國移動(dòng)2017年物聯(lián)網(wǎng)MP2/MS0/MS1USIM 卡產(chǎn)品集中采購項(xiàng)目比選工作，采購2700余萬張