科創(chuàng)板系列研究（十四）：新規(guī)落地紅籌有望加速回歸

1、科創(chuàng)板系列研究報告和觀點回顧系列日期報告題目觀點回顧一20200304科創(chuàng)板2019年業(yè)績增速放緩，盈利質量提升19年年報出爐，科創(chuàng)板業(yè)績增速放緩，盈利質量提升二20200309科創(chuàng)板低估值高增長個股表現(xiàn)優(yōu)異年報出爐后個股表現(xiàn)分化，低估值、高增長個股表現(xiàn)優(yōu)異三20200317當前科創(chuàng)板與2019年11月底部的六點比較經歷回調，六大指標表明板塊交易熱度和估值恢復接近前期常態(tài)四20200324跟蹤科創(chuàng)板風向標，把握成長股行情交易工具豐富、偏重新興成長，科創(chuàng)板可能是創(chuàng)業(yè)板先行信號五20200331科創(chuàng)板打新全解析新股市場回暖，規(guī)模5億元基金，中性情形期望收益率約3.7六20200408科創(chuàng)板減持新規(guī)

2、全解析新增非公開轉讓、配售兩種減持方式，較傳統(tǒng)三種方式更市場化、高效化七20200414解析科創(chuàng)板首例重組申請重組、減持等制度日益完善，重大資產重組加速優(yōu)質資產注入科創(chuàng)板八20200421 科創(chuàng)板與新三板精選層基本面比較兼影響分析綜合六項比較結果，科創(chuàng)板的新興成長屬性更為占優(yōu)九20200428機構配置能力顯現(xiàn)，重倉股大幅領跑機頭投資者逐步提升對于科創(chuàng)板配置比例，七大重倉股組合超額收益明顯十20200507關注機構配置的一季報高成長、低估值個股20年一季報公布后，低估值、高成長、機構重倉個股接下來可能跑贏市場20200511科創(chuàng)板百頁洞見（100頁深度報告）科創(chuàng)板制度建設、板塊趨勢與投資機會全方

3、位解析十一20200519首批科創(chuàng)板基金的潛在配置標的有哪些？首批科創(chuàng)板基金申報，潛在配置標的存在四條思路分析十二20200526科創(chuàng)板的分析師覆蓋特征和個股表現(xiàn)科創(chuàng)板分析師覆蓋偏好大市值高成長個股，覆蓋個股超額收益明顯十三20200602科創(chuàng)板階段性的三次頂部與兩次底部特征短期板塊相對關注風險和防御，中期科創(chuàng)板運行空間逐漸明晰2新規(guī)落地，紅籌有望加速回歸紅籌回歸科創(chuàng)板指導性文件密集出臺，紅籌上市有望加速破冰：繼4月30日，證監(jiān)會發(fā)布關于創(chuàng)新試點紅籌企業(yè)在境 內上市相關安排的公告后，上交所發(fā)布關于紅籌企業(yè)申報科創(chuàng)板發(fā)行上市有關事項的通知，進一步完善相關安排， 提升紅籌企業(yè)上市的規(guī)則包容性；美參

4、議院通過國外公司問責法案，中概股回歸需求愈發(fā)迫切。新規(guī)解讀：（1）特殊權利優(yōu)先股可在上市前轉化為普通股，對賭協(xié)議處理更包容；（2）放寬上市股本限制，淡化市場 規(guī)定差異影響；（3）細化“營業(yè)收入快速增長”要求的具體標準，多元標準助各類優(yōu)質紅籌企業(yè)上市；（4）“面值退 市”以人民幣為基準，以針對紅籌企業(yè)以外標明面值情況。日常跟蹤：新股方面，上周德馬科技上市，金宏氣體、復旦張江、神州細胞、澤達易盛、聯(lián)贏激光詢價，本周燕麥科技上市。解禁方面，6月關注祥生醫(yī)療、邁得醫(yī)療、普元信息、建龍微納、碩世生物等。行情方面，以市值加權收盤價衡量，上周科創(chuàng)板整體上漲5.2 ，創(chuàng)業(yè)板漲3.7 ，全部A股漲3.1 ，持續(xù)

5、上升態(tài)勢。 上周新一代信息技術產業(yè)漲跌互現(xiàn)，鴻泉物聯(lián)、奧福環(huán)保、財富趨勢、建龍微納、興圖新科分列漲幅榜前五。成交熱度方面，上周科創(chuàng)板整體成交1294億元，較前兩周上升273億元，與創(chuàng)業(yè)板比值為18.0 ，較前兩周17.9 上 升0.04個百分點；上周換手率9.5 ，較前兩周上升1.4個百分點；整體法PE估值從前兩周74.3x上升至上周末的78.2x。5)融資融券方面，上周融券、融資余額各從41.8、102.5億元升至44.3、110.8億元，兩融市值占比維持在0.9 ，融資 融券比維持在2.5。風險提示：本報告為行業(yè)數(shù)據(jù)整理分析類報告，不構成任何對市場走勢的判斷或建議，不構成任何對板塊或個股的

6、推薦或建議，使用前請仔 細閱讀報告末頁“相關聲明”。3改革層層推進，紅籌企業(yè)上市在路上我國資本要素市場化改革層層推進，自2018年以來，相繼推出多項法律法規(guī)，為紅籌企業(yè)上市提 供政策、規(guī)則支持。紅籌回歸科創(chuàng)板指導性文件密集出臺，紅籌上市有望加速破冰。繼2020年4月30日，證監(jiān)會發(fā)布關于創(chuàng)新試點紅籌企業(yè)在境內上市相關安排的公告后，2020年6月5日，上交所發(fā)布關于紅 籌企業(yè)申報科創(chuàng)板發(fā)行上市有關事項的通知，進一步完善相關安排，提升紅籌企業(yè)上市的規(guī)則 包容性。2018.32018.102019.12019.32020.42020.6證監(jiān)會關于公司法證監(jiān)會關于上交所上海證監(jiān)會關于上交所關于開展創(chuàng)新

7、企業(yè)131條修正，在上海證券交證券交易所科創(chuàng)新試點紅籌紅籌企業(yè)申報境內發(fā)行股票允許同股不同易所設立科創(chuàng)創(chuàng)板股票發(fā)行企業(yè)在境內上科創(chuàng)板發(fā)行上或存托憑證試權公司直接上板并試點注冊上市審核規(guī)則市相關安排的市有關事項的點的若干意市制的實施意，明確紅籌公告，降低通知，進一見，同股不見，明確紅股上市要求紅籌企業(yè)回歸步完善相關安同權公司可通籌企業(yè)可在科的市值門檻排，提升規(guī)則過CDR上市創(chuàng)板上市包容性本頁資料來源：證監(jiān)會、上交所，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)截止2020年6月5日4外部壓力上升，改革為中概股回歸護航2020年5月20日，美國參議院通過國外公司問責法案；6月4日，美方出臺關于保護美國投 資

8、者免受中國公司重大風險的備忘錄。法案單方面要求中國公司無條件出具審計底稿（長臂管轄），違背2013年5月7日中美簽訂的 執(zhí)法合作備忘錄，即允許PCOAB向證監(jiān)會請求協(xié)助出示審計底稿等材料。法案要求披露公司自證不被外國政府控制，且包含“特殊化”中國條款。為在美國上市的公司提供審計服務的會計師事務所，需接受美國上市公司會計監(jiān)管委員會（PCAOB）審查若PCAOB連續(xù)三年無法對事務所及其審計記錄進行審查，則該公司審計的證券將被禁止在美國交易不受PCAOB審查的財年內，需向SEC提交額外信息，包括外國政府所持公司股份的百分比、董事會中所有中國官 員的姓名、公司章程中黨派信息等本頁資料來源：興業(yè)證券經濟

9、與金融研究院整理，數(shù)據(jù)截止2020年6月5日5新規(guī)解讀：優(yōu)先股可轉化為普通股，對賭協(xié)議處理更包容針對紅籌企業(yè)上市之前對賭協(xié)議中普遍采用向投資人發(fā)行帶有特殊權利的優(yōu)先股等對賭方式， 明確如承諾申報和發(fā)行過程中不行使相關權利，可以將優(yōu)先股保留至上市前轉換為普通股，且 對轉換后的股份不按突擊入股對待，為對賭協(xié)議的處理提供了更為包容的空間。紅籌企業(yè)向投資人發(fā)行帶有約定贖回權等優(yōu)先權利的股份或可轉換債券，應約定并承諾在申報和發(fā)行過程中不行使優(yōu) 先權利，并于上市前終止優(yōu)先權利、轉換為普通股對賭協(xié)議處置在招股說明書中披露優(yōu)先股的入股和權利約定情況、轉股安排及股東權利變化情況，轉股對發(fā)行人股本結構、公司治理及

10、財務報表等的影響，股份鎖定安排和承諾等，并進行充分風險提示信息披露保薦人、發(fā)行人律師及申報會計師應對優(yōu)先股投資人入股的背景及相關權利約定進行核查，并就轉股安排和轉股前后 股東權利的變化，轉股對發(fā)行人的具體影響，相關承諾及股份鎖定期是否符合要求等發(fā)表專項核查意見轉股審核發(fā)行人應當在向本所提交的股票或者存托憑證上市申請中，說明轉股結果及其對發(fā)行人股本結構、公司治理及財務報 表等的實際影響；保薦人、發(fā)行人律師及會計師應當對優(yōu)先股轉股完成情況及其影響進行核查并發(fā)表意見轉股影響說明本頁資料來源：上交所，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)截止2020年6月5日6新規(guī)解讀：放寬上市股本限制，淡化市場規(guī)定差異

11、影響針對紅籌企業(yè)法定股本較小、每股面值較低的情況，明確在適用科創(chuàng)板上市條件中“股本總額” 相關規(guī)定時，按照發(fā)行后的股份總數(shù)或者存托憑證總數(shù)計算，不再按照總金額計算。原有標準現(xiàn)有標準發(fā)行股票發(fā)行存托憑證股本發(fā)行后股本總額不低于人民幣3000 萬元發(fā)行后的股份總數(shù)不低于3000萬股發(fā)行后的存托憑證總數(shù)不低于3000萬 份公開發(fā)行比 例公開發(fā)行的股份達到公司股份總 數(shù)的25以上公司股本總額超過人民幣4億元的， 公開發(fā)行股份的比例為10以上公開發(fā)行的股份達到公司股份總 數(shù)的25以上公司股份總數(shù)超過4億股的，公開 發(fā)行股份的比例為10 以上公開發(fā)行的存托憑證對應基礎股份 達到公司股份總數(shù)的25 以上發(fā)行

12、后的存托憑證總份數(shù)超過4億 份的，公開發(fā)行存托憑證對應基礎股 份達到公司股份總數(shù)的10以上本頁資料來源：上交所、證監(jiān)會，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)截止2020年6月5日7新規(guī)解讀：細化“營業(yè)收入快速增長”要求的具體標準一般科創(chuàng)企業(yè)紅籌企業(yè)標準原有標準現(xiàn)有標準預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正 且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預計市值不低于 人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民 幣1億元預計市值不低于人民幣15億元，最近一年營業(yè)收入不低 于人民幣2億元，且最近三年累計研發(fā)投入占最近三年累計營 業(yè)收入的比例不低于15預計市值不低于人民幣20億元，

13、最近一年營業(yè)收入不低 于人民幣3億元，且最近三年經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額累 計不低于人民幣1億元預計市值不低于人民幣30億元，且最近一年營業(yè)收入不 低于人民幣3億元預計市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務或產品需經國 家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果市值與財務標準：預計市值不低于人民幣100億元預計市值不低于人民幣50億元，且最近一年營收不低于人民幣5億元市值與財務標準：預計市值不低于人民幣100億元預計市值不低于人民幣50億元，且最近 一年營收不低于人民幣5億元營業(yè)收入增長要求：最近一年營業(yè)收入不低于人民幣5億元 的，最近3年營業(yè)收入復合增長率10以上最近一年營業(yè)收入低于人民

14、幣5億元的，最近3年營業(yè)收入復合增長率20以上受行業(yè)周期性波動等因素影響，行業(yè)整 體處于下行周期的，發(fā)行人最近3年營業(yè)收入 復合增長率高于同行業(yè)可比公司同期平均增 長水平對紅籌企業(yè)境內發(fā)行上市相關條件中的“營業(yè)收入快速增長”這一原則性要求，從營業(yè)收入、復 合增長率、同行業(yè)比較等維度，明確三項具體判斷標準，三項具備一項即可。同時明確規(guī)定“處于研發(fā)階段的紅籌企業(yè)和對國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略有重大意義的紅籌企業(yè)”， 不適用營業(yè)收入快速增長的上述具體要求，充分落實科創(chuàng)板優(yōu)先支持硬科技企業(yè)的定位要求。本頁資料來源：上交所、證監(jiān)會，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)截止2020年6月5日8新規(guī)解讀：“面值退市

15、”以人民幣為基準一般科創(chuàng)企業(yè)紅籌企業(yè)股票存托憑證交易類強制退市款項一通過本所交易系統(tǒng)連續(xù)120個交易日實現(xiàn)的累計股票成交量低于200萬股過本所交易系統(tǒng)連續(xù)120個交易日實現(xiàn)的累計存托憑證成交量低于200萬份連續(xù)20個交易日股票收盤價均低于股票面值連續(xù)20個交易日股票市值均低于3億元 連續(xù)20個交易日股東數(shù)量均低于400人連續(xù)20個交易日股票收盤價均低于1元人民幣連續(xù)20個交易日存托憑證收盤價乘以交易類強制退市款項二存托憑證與基礎股票轉換比例后的數(shù)值均低于1元人民幣交易類強制退市款項三連續(xù)20個交易日存托憑證市值均低于3億元交易類強制退市款項四無限制針對紅籌企業(yè)以美元、港幣等外幣標明面值等情況，

16、明確在適用“面值退市”指標時，按照 “連續(xù)20個交易日股票收盤價均低于1元人民幣”的標準執(zhí)行；此外，紅籌企業(yè)發(fā)行存托憑證， 基于存托憑證的特殊屬性，不適用“股東人數(shù)”退市指標。本頁資料來源：上交所，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)截止2020年6月5日9科創(chuàng)板新股上市：本周燕麥科技上市上周德馬科技上市，金宏氣體、復旦張江、神州細胞、澤達易盛、聯(lián)贏激光詢價，本周燕麥科 技上市。本頁資料來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)截止2020年6月5日10科創(chuàng)板市場行情：上周整體上漲5.2，持續(xù)上升態(tài)勢目前科創(chuàng)板暫無板塊指數(shù)，以市值加權收盤價衡量，上周科創(chuàng)板從44.7升至47.1，漲幅5.

17、2； 與之對應，創(chuàng)業(yè)板加權收盤價從16.6升至17.3，漲幅3.7；全部A股加權收盤價從9.2升至9.5， 漲幅3.1。本頁資料來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)截止2020年6月5日11科創(chuàng)板解禁：6月關注祥生醫(yī)療、邁得醫(yī)療、普元信息、建龍微納、碩世生物等代碼簡稱板塊解禁日期解禁數(shù)量(萬股)解禁收益率( )流通A股占流通股比例解禁股份類型688358.SH祥生醫(yī)療科創(chuàng)板2020-06-0382.4244.671 837.5822.97首發(fā)一般股份,首發(fā)機構配售股份688310.SH邁得醫(yī)療科創(chuàng)板2020-06-0383.2835.461 902.2222.75首發(fā)一般股份,首

18、發(fā)機構配售股份688118.SH普元信息科創(chuàng)板2020-06-0498.8754.942 166.8822.71首發(fā)一般股份,首發(fā)機構配售股份688357.SH建龍微納科創(chuàng)板2020-06-0459.5718.021 314.1322.73首發(fā)一般股份,首發(fā)機構配售股份688399.SH碩世生物科創(chuàng)板2020-06-0558.85264.691 333.8522.75首發(fā)一般股份,首發(fā)機構配售股份688258.SH卓易信息科創(chuàng)板2020-06-0986.97272.821 978.2522.75首發(fā)一般股份,首發(fā)機構配售股份688198.SH佰仁醫(yī)療科創(chuàng)板2020-06-0986.14225.

19、681 953.8620.35首發(fā)一般股份,首發(fā)機構配售股份688218.SH江蘇北人科創(chuàng)板2020-06-11108.5668.782 578.9721.98首發(fā)一般股份,首發(fā)機構配售股份688039.SH當虹科技科創(chuàng)板2020-06-1173.0787.761 646.9320.59首發(fā)一般股份,首發(fā)機構配售股份688037.SH芯源微科創(chuàng)板2020-06-1679.05362.481 768.3721.05首發(fā)一般股份,首發(fā)機構配售股份688089.SH嘉必優(yōu)科創(chuàng)板2020-06-19117.44103.972 558.1621.32首發(fā)一般股份,首發(fā)機構配售股份688123.SH聚辰股

20、份科創(chuàng)板2020-06-23143.32132.542 756.8822.81首發(fā)一般股份,首發(fā)機構配售股份688268.SH華特氣體科創(chuàng)板2020-06-29127.29300.182 722.7122.69首發(fā)一般股份,首發(fā)機構配售股份688078.SH龍軟科技科創(chuàng)板2020-06-3070.64100.421 609.9122.75首發(fā)一般股份,首發(fā)機構配售股份本頁資料來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)截止2020年6月5日12科創(chuàng)板個股表現(xiàn)：上周新一代信息技術產業(yè)漲跌互現(xiàn)上市滿兩周的個股中，鴻泉物聯(lián)、奧福環(huán)保、財富趨勢、建龍微納、興圖新科分列漲幅榜前五， 碩世生物、杭可

21、科技、神工股份、金山辦公、澤璟制藥分列跌幅榜前五。本頁資料來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)截止2020年6月5日13漲幅榜前五排名證券代碼證券簡稱一級行業(yè)二級行業(yè)周漲跌幅1688288.SH鴻泉物聯(lián)高端裝備制造產業(yè)衛(wèi)星及應用產業(yè)51.0%2688021.SH奧福環(huán)保節(jié)能環(huán)保產業(yè)先進環(huán)保產業(yè)49.5%3688318.SH財富趨勢新一代信息技術產業(yè)新興軟件和新型信息技術服務35.5%4688357.SH建龍微納新材料產業(yè)先進無機非金屬材料24.9%5688081.SH興圖新科新一代信息技術產業(yè)下一代信息網(wǎng)絡產業(yè)24.6%跌幅榜前五排名證券代碼證券簡稱一級行業(yè)二級行業(yè)周漲跌幅168

22、8399.SH碩世生物生物產業(yè)生物醫(yī)藥產業(yè)-6.0%2688006.SH杭可科技新一代信息技術產業(yè)電子核心產業(yè)-3.4%3688233.SH神工股份新一代信息技術產業(yè)電子核心產業(yè)-3.3%4688111.SH金山辦公新一代信息技術產業(yè)新興軟件和新型信息技術服務-2.8%5688266.SH澤璟制藥生物產業(yè)生物醫(yī)藥產業(yè)-2.6%科創(chuàng)板成交額：上周板塊整體成交1294億元，較前兩周上升273億元上周科創(chuàng)板成交額總計1294億元，較前兩周上升273億元。上周科創(chuàng)板成交額/創(chuàng)業(yè)板成交額為18.0，較前兩周17.9上升0.04個百分點。上周科創(chuàng)板成交額/全部A股成交額為3.6，較前兩周3.7下降0.1個百分點。本頁資料