份宏觀經(jīng)濟(jì)和大類資產(chǎn)配置策略：配置觀點(diǎn)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩超配債券

1、目錄 HYPERLINK l _bookmark0 宏觀經(jīng)濟(jì)5 HYPERLINK l _bookmark1 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：動(dòng)能持續(xù)放緩，結(jié)構(gòu)性壓力仍存5 HYPERLINK l _bookmark2 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：動(dòng)能持續(xù)放緩，結(jié)構(gòu)性壓力仍存5 HYPERLINK l _bookmark5 經(jīng)濟(jì)景氣度：7 月 PMI 低于榮枯線6 HYPERLINK l _bookmark8 貨幣政策：7 月社融走弱，大幅低于預(yù)期6 HYPERLINK l _bookmark13 通脹：CPI 同比上漲 2.8%，PPI 超預(yù)期下滑7 HYPERLINK l _bookmark16 海外經(jīng)濟(jì)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性猶存，主靠

2、消費(fèi)支撐8 HYPERLINK l _bookmark17 美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢回升，處于加速見頂區(qū)間8 HYPERLINK l _bookmark18 景氣度：制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)新低8 HYPERLINK l _bookmark22 就業(yè)：美國(guó) 7 月就業(yè)韌性猶在，勞動(dòng)參與率上升9 HYPERLINK l _bookmark23 信心指數(shù)：消費(fèi)投資信心低于預(yù)期9 HYPERLINK l _bookmark28 通脹：核心 CPI 小幅核心上升，通脹水平適中10 HYPERLINK l _bookmark30 歐洲經(jīng)濟(jì)：通脹符合預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)疲軟10 HYPERLINK l _bookma

3、rk31 日本經(jīng)濟(jì)：CPI 符合預(yù)期，PMI 景氣度再度低于榮枯線11 HYPERLINK l _bookmark36 2. 股票11 HYPERLINK l _bookmark37 A 股：窄幅震蕩11 HYPERLINK l _bookmark45 港股：震蕩調(diào)整13 HYPERLINK l _bookmark50 美股：高位震蕩15 HYPERLINK l _bookmark55 3. 債券16 HYPERLINK l _bookmark56 資金面維持平穩(wěn)寬松，貨幣政策仍有很大空間16 HYPERLINK l _bookmark58 市場(chǎng)流動(dòng)性處于寬松時(shí)點(diǎn)，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率小幅回升

4、16 HYPERLINK l _bookmark61 社融規(guī)模創(chuàng)次低，中長(zhǎng)期利率債收益率多數(shù)下行17 HYPERLINK l _bookmark64 社融數(shù)據(jù)大幅降低，信用債各期限收益率多數(shù)下降18 HYPERLINK l _bookmark65 短融信用利差有所收斂，中期信用利差小幅收窄18 HYPERLINK l _bookmark70 9 月債券市場(chǎng)展望19 HYPERLINK l _bookmark71 大宗商品19 HYPERLINK l _bookmark72 4.1 黃金19 HYPERLINK l _bookmark73 黃金行情回顧：美指持續(xù)走低，黃金漲勢(shì)如虹19 HYPER

5、LINK l _bookmark77 黃金展望：避險(xiǎn)情緒升溫，配置價(jià)值凸顯20 HYPERLINK l _bookmark78 4.2 原油20 HYPERLINK l _bookmark79 原油行情回顧：原油需求市場(chǎng)疲軟，油價(jià)寬幅震蕩20 HYPERLINK l _bookmark82 原油展望：減產(chǎn)協(xié)議有效執(zhí)行，全球原油供應(yīng)或更加緊張21 HYPERLINK l _bookmark85 9 月份大類資產(chǎn)配置建議21圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark3 圖 1 固定資產(chǎn)投資回升5 HYPERLINK l _bookmark4 圖 2 汽車消費(fèi)帶動(dòng)社零數(shù)據(jù)提升5 HYPER

6、LINK l _bookmark6 圖 3進(jìn)出口好于區(qū)域預(yù)期6 HYPERLINK l _bookmark7 圖 47 月原油、鐵礦石等大宗商品進(jìn)口金額6 HYPERLINK l _bookmark9 圖 5 制造業(yè) PMI 指數(shù)低于榮枯線6 HYPERLINK l _bookmark10 圖 6 生產(chǎn)和庫(kù)存回暖，采購(gòu)量大幅回落6 HYPERLINK l _bookmark11 圖 7 貸款增速低于預(yù)期7 HYPERLINK l _bookmark12 圖 8M1 增速下滑、M2 同比增 8.1%7 HYPERLINK l _bookmark14 圖 9CPI 同比漲幅與上月持平7 HYPER

7、LINK l _bookmark15 圖 10PPI 超預(yù)期下滑7 HYPERLINK l _bookmark19 圖 11美國(guó) 7 月零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)8 HYPERLINK l _bookmark20 圖 12美國(guó) 7 月工業(yè)總產(chǎn)值同比和環(huán)比下滑8 HYPERLINK l _bookmark21 圖 137 月ISM 制造業(yè) PMI 創(chuàng)新低9 HYPERLINK l _bookmark24 圖 14 美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅低于預(yù)期9 HYPERLINK l _bookmark25 圖 15 美國(guó)勞動(dòng)參與率環(huán)比持平9 HYPERLINK l _bookmark26 圖 16 7 月消費(fèi)者信心

8、指數(shù)回落10 HYPERLINK l _bookmark27 圖 177 月投資信心指數(shù)回升調(diào)整10 HYPERLINK l _bookmark29 圖 18 7 月核心 CPI 同比增幅創(chuàng)半年新高10 HYPERLINK l _bookmark32 圖 19 歐元區(qū) CPI 低于預(yù)期11 HYPERLINK l _bookmark33 圖 20 歐元區(qū)PMI 小幅回升11 HYPERLINK l _bookmark34 圖 21 日本核心 CPI 數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期11 HYPERLINK l _bookmark35 圖 22 日本 7 月制造業(yè) PMI 跌破榮枯線11 HYPERLINK l

9、 _bookmark38 圖 23 滬深及權(quán)重指、中小板及創(chuàng)業(yè)板窄幅震蕩12 HYPERLINK l _bookmark39 圖 24 8 月多數(shù)板塊下跌12 HYPERLINK l _bookmark40 圖 25 各大指數(shù) PE（TTM）12 HYPERLINK l _bookmark41 圖 26 各大指數(shù) PB12 HYPERLINK l _bookmark42 圖 27近日兩融余額、凈買入額均上升13 HYPERLINK l _bookmark43 圖 28陸股通流入量增大13 HYPERLINK l _bookmark44 圖 29新開戶數(shù)有所回升13 HYPERLINK l _b

10、ookmark46 圖 30恒生指數(shù)短期震蕩14 HYPERLINK l _bookmark47 圖 31PE 水平接近均值14 HYPERLINK l _bookmark48 圖 32 PB 處于偏低水平14 HYPERLINK l _bookmark49 圖 33港股通近日處于凈流入狀態(tài)14 HYPERLINK l _bookmark51 圖 34最近五年三大指數(shù)表現(xiàn)15 HYPERLINK l _bookmark52 圖 35VIX 變化情況15 HYPERLINK l _bookmark53 圖 36 三大指數(shù)當(dāng)前 PE 與均值接近15 HYPERLINK l _bookmark54

11、圖 37 三大指數(shù)當(dāng)前 PB 較高15 HYPERLINK l _bookmark57 圖 38 公開市場(chǎng)操作與凈投放（單位：億元）16 HYPERLINK l _bookmark59 圖 39 銀行質(zhì)押式回購(gòu)收益率月變動(dòng)17 HYPERLINK l _bookmark60 圖 40 SHIBOR 收益率月變動(dòng)17 HYPERLINK l _bookmark62 圖 41 銀行間國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)收益率月變動(dòng)17 HYPERLINK l _bookmark63 圖 42 政策性金融債二級(jí)市場(chǎng)收益率月變動(dòng)17 HYPERLINK l _bookmark66 圖 43 AAA 級(jí)短融收益率月變動(dòng)（%）1

12、8 HYPERLINK l _bookmark67 圖 44 AAA 級(jí)中票收益率月變動(dòng)（%）18 HYPERLINK l _bookmark68 圖 45 1Y 各等級(jí)短融信用利差走勢(shì)（單位，BP）18 HYPERLINK l _bookmark69 圖 46 5Y 各等級(jí)中票信用利差走勢(shì)（單位，BP）18 HYPERLINK l _bookmark74 圖 47 美元指數(shù)與黃金價(jià)格呈現(xiàn)反向變動(dòng)19 HYPERLINK l _bookmark75 圖 48SPDR 黃金持倉(cāng)回升20 HYPERLINK l _bookmark76 圖 49 滬黃金期貨價(jià)格持續(xù)攀升20 HYPERLINK l

13、_bookmark80 圖 50 WTI 短期震蕩20 HYPERLINK l _bookmark81 圖 51 布倫特原油現(xiàn)價(jià)短期震蕩震蕩20 HYPERLINK l _bookmark83 圖 52 OPEC 持續(xù)減產(chǎn)21 HYPERLINK l _bookmark84 圖 53 美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量21 HYPERLINK l _bookmark86 圖 54 大類資產(chǎn)配置建議22 HYPERLINK l _bookmark87 圖 55 大類資產(chǎn)配置建議22宏觀經(jīng)濟(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：動(dòng)能持續(xù)放緩，結(jié)構(gòu)性壓力仍存經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：動(dòng)能持續(xù)放緩，結(jié)構(gòu)性壓力仍存固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)基本平穩(wěn)。2019 年 1-7

14、月份，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng) 5.7%，增速比上半年回落 0.1 個(gè)百分點(diǎn)， 比去年同期加快 0.2 個(gè)百分點(diǎn)，保持了平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。其中，制造業(yè)投資增長(zhǎng) 3.3%，增速加快 0.3 個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長(zhǎng) 3.8%，增速比上半年回落 0.3 個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng) 10.6%，增速比上半年回落 0.3 個(gè)百分點(diǎn)。7 月制造業(yè)投資增速持續(xù)回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速略有回落。7 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速回落主要受前期汽車消費(fèi)透支等因素影響。從累計(jì)增速看，1-7 月份社會(huì)消費(fèi)品零圖 1 固定資產(chǎn)投資回升圖 2 汽車消費(fèi)帶動(dòng)社零數(shù)據(jù)提升固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比 月固定資產(chǎn)投資完

15、成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計(jì)同比 月固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力):累計(jì)同比 月40.00固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):累計(jì)同比 月1510汽車類零售額累計(jì)同比社會(huì)消費(fèi)品零售額累計(jì)同比20.00500.00-5數(shù)據(jù)來源：wind，廣證恒生數(shù)據(jù)來源：wind，廣證恒生售總額累計(jì)同比增長(zhǎng) 8.3%，增速比 1-6 月份回落 0.1 個(gè)百分點(diǎn)。從當(dāng)月增速看，受前期汽車排放標(biāo)準(zhǔn)切換等因素影響，7 月份限額以上單位汽車類商品零售額同比下降 2.6%，6 月份為增長(zhǎng) 17.2%；石油類商品受油價(jià)降幅擴(kuò)大等因素影響，7 月份同比下降 1.1%，6 月份為增長(zhǎng) 3.5%。剔除這些短期影響因素，

16、消費(fèi)品市場(chǎng)總體上仍保持較快增長(zhǎng)。2016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072015-03-012015-07-012015-11-012016-03-012016-07-012016-11-012017-03-012017-07-012017-11-012018-03-012018-07-012018-11-012019-03-01進(jìn)口小幅超預(yù)期，出口增速大幅回升。7 月份

17、，我國(guó)進(jìn)出口總值 3980 億美元，下降 0.8%。其中，出口 2215.3 億美元，增長(zhǎng) 3.3%；進(jìn)口 1764.7 億美元，下降 5.6%；貿(mào)易順差 450.6 億美元，擴(kuò)大 63.9%。從 7 月數(shù)據(jù)來看，中歐貿(mào)易往來持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，并逐漸趨于穩(wěn)定，我國(guó)對(duì)東盟進(jìn)出口進(jìn)一步提升，東盟在我國(guó)貿(mào)易體系中愈發(fā)重要，但我國(guó)對(duì)日貿(mào)易較上月有所回落。雖然受中美貿(mào)易摩擦影響，我國(guó)對(duì)美出口有所下滑，但自美進(jìn)口下滑更為明顯，對(duì)美貿(mào)易順差進(jìn)一步擴(kuò)大。但我國(guó)通過積極尋求出口替代，對(duì)歐盟、東盟和日本等主要國(guó)家的出口有所增長(zhǎng)，對(duì)沖中美貿(mào)易摩擦的影響，疊加人民幣貶值的影響，貿(mào)易摩擦對(duì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易后續(xù)出口的負(fù)面影響

18、或?qū)⒅鸩綔p弱。圖 3 進(jìn)出口好于區(qū)域預(yù)期圖 47 月原油、鐵礦石等大宗商品進(jìn)口金額貿(mào)易差額:當(dāng)月值 月出口金額:當(dāng)月同比 月60.00800.00進(jìn)口金額:大豆:累計(jì)同比 月進(jìn)口金額:鐵礦砂及其精礦:累計(jì)同比 月進(jìn)口金額:汽車和汽車底盤:累計(jì)同比 月40.00600.0020.00400.000.00200.00-20.000.00-40.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-200.00-60.00數(shù)據(jù)來源：wind，廣證恒生數(shù)據(jù)來源：wind，廣證恒生2014-04 2014-082014-122015-042015-0820

19、15-122016-042016-082016-122017-042017-082017-12 2018-042018-082018-122019-042014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07經(jīng)濟(jì)景氣度：7 月 PMI 低于榮枯線制造業(yè)景氣水平有所回升。7 月份，中國(guó)制造業(yè) PMI 為 49.7%，比上月提高 0.3 個(gè)百分點(diǎn)。反

20、映生產(chǎn)端的生產(chǎn)指數(shù)為 52.1%，比上月回升 0.8 個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)之上，表明制造業(yè)生產(chǎn)總體擴(kuò)張加快；在需求端，本月新訂單指數(shù)為 49.8%，比上月回升 0.2 個(gè)百分點(diǎn)，雖位于臨界點(diǎn)之下，但可以表明制造業(yè)產(chǎn)品訂貨量降幅有所收窄?？傮w來看，生產(chǎn)擴(kuò)張總體加快，市場(chǎng)需求有所改善。原材料庫(kù)存回升，采購(gòu)量大幅回落。采購(gòu)量指數(shù)大幅回落 0.8%，至 49.7%；原材料庫(kù)存指數(shù)為 48.2%，比上月圖 5 制造業(yè)PMI 指數(shù)低于榮枯線圖 6 生產(chǎn)和庫(kù)存回暖，采購(gòu)量大幅回落PMI:產(chǎn)成品庫(kù)存 月PMI:原材料庫(kù)存 月56.00PMI 月PMI:新訂單 月PMI:生產(chǎn) 月PMI:原材料庫(kù)存 月56.00

21、54.0054.0052.0052.0050.0050.0048.0048.0046.0046.0044.0044.0042.0042.0040.00數(shù)據(jù)來源：wind，廣證恒生數(shù)據(jù)來源：wind，廣證恒生回升 0.8%；產(chǎn)成品庫(kù)存錄得 48.1%,較上月持平；表明原材料庫(kù)存的回升更多的是需求轉(zhuǎn)弱引致的企業(yè)庫(kù)存降幅收窄, 因此整體來看,經(jīng)濟(jì)仍有一定下行壓力。2014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042014-042

22、014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-04貨幣政策：7 月社融走弱，大幅低于預(yù)期7 月信貸增速不及市場(chǎng)預(yù)期，核心原因在于企業(yè)短期融資及居民短期貸款拖累。7 月份新增社會(huì)融資規(guī)模 1.01萬億元，前值 2.26 萬億元，市場(chǎng)預(yù)期 1.63 萬億元。新增人民幣貸款 1.06 萬億元，前值 1.66 萬億元，市場(chǎng)預(yù)期 1.28萬億元。社融增速也下滑 0.2 個(gè)百分點(diǎn)至 10.7%。企業(yè)短期融資同比少增 4083 億元，是拖累 7 月社融

23、及信貸的最主要因素。考慮企業(yè)中長(zhǎng)貸同比亦少增 1197 億元，因此判斷企業(yè)短期融資下滑，既與近期票據(jù)監(jiān)管政策收緊相關(guān)，同時(shí)也反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求有所回落。居民短貸同比少增 1073 億元，推測(cè)或?yàn)閲?yán)查消費(fèi)貸款流入房市，以及銀行因共債風(fēng)險(xiǎn)上升主動(dòng)控制投放所致。7 月社融存量以及企業(yè)各類融資存量的同比增速不及 6 月，但仍高于今年 5 月水平，說明盡管融資短期回落，但整體趨勢(shì)仍穩(wěn)?？紤]到去年 8 月份與 9 月份專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模較高，未來社融同比增速有繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)。M2 同比增 8.1%、M1 增速下滑。7 月末，M2 同比增長(zhǎng) 8.1%，增速比上月末和上年同期均低 0.4 個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(zhǎng)

24、 3.1%，增速分別比上月末和上年同期低 1.3 個(gè)和 2 個(gè)百分點(diǎn)。圖 7 貸款增速低于預(yù)期金融機(jī)構(gòu):新增人民幣貸款:當(dāng)月值 月金融機(jī)構(gòu):新增人民幣貸款:非金融性公司及其他部門:當(dāng)月值 月金融機(jī)構(gòu):新增人民幣貸款:非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu) 月40,000.0030,000.0020,000.0010,000.002014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-040.00圖 8 M1 增速下滑、M2 同比增 8.1%M1:同比 月

25、M2:同比 月30.0025.0020.0015.0010.005.002014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-040.00-10,000.00數(shù)據(jù)來源：wind，廣證恒生數(shù)據(jù)來源：wind，廣證恒生2014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-

26、042014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-07通脹：CPI 同比上漲 2.8%，PPI 超預(yù)期下滑CPI 同比上漲 2.8%。價(jià)格漲勢(shì)總體比較溫和，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲 2.8%，漲幅比上月擴(kuò)大 0.1 個(gè)百分點(diǎn)， 環(huán)比上漲 0.4%。這主要是結(jié)構(gòu)性的，受食品包括鮮果和豬肉等價(jià)格上漲帶動(dòng)，整體價(jià)格水平有所上升，扣掉食品和能源的核心 CPI 同比上漲 1.6%，連續(xù)三個(gè)月都保持在較低水平。PPI 繼續(xù)下滑，正式轉(zhuǎn)

27、負(fù)。7 月 PPI 同比下跌 0.3%，環(huán)比下跌 0.2%。全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降 0.3%，圖 9 CPI 同比漲幅與上月持平CPI:當(dāng)月同比 月CPI:食品:當(dāng)月同比 月CPI:不包括食品和能源(核心CPI):當(dāng)月同比 月50.00CPI:食品煙酒:畜肉類:豬肉:當(dāng)月同比 月CPI:食品煙酒:鮮果:當(dāng)月同比 月圖 10 PPI 超預(yù)期下滑PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比 月PPI:全部工業(yè)品:環(huán)比 月150.00100.0050.000.000.00-50.00-50.00-100.00數(shù)據(jù)來源：wind，廣證恒生數(shù)據(jù)來源：wind，廣證恒生環(huán)比下降 0.2%；工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下

28、降 0.6%，環(huán)比下降 0.2%。在需求弱勢(shì)、供給端收縮推動(dòng) PPI 上行的動(dòng)力減弱以及基數(shù)影響下，預(yù)計(jì) 8 月、9 月PPI 將繼續(xù)下探。海外經(jīng)濟(jì)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性猶存，主靠消費(fèi)支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢回升，處于加速見頂區(qū)間整體來看，美國(guó) 7 月經(jīng)濟(jì)緩慢回升。美國(guó) 7 月零售銷售環(huán)比增長(zhǎng) 0.7%，預(yù)期增長(zhǎng) 0.3%，前值為增長(zhǎng) 0.4%；美國(guó) 7 月核心零售銷售月率增長(zhǎng) 1.0%，預(yù)期增長(zhǎng) 0.4%，前值為增長(zhǎng) 0.4%。消費(fèi)支出強(qiáng)勁，有助于緩解對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂。工業(yè)總產(chǎn)值同比增長(zhǎng)，環(huán)比持平。因制造業(yè)仍受貿(mào)易相關(guān)因素影響，美國(guó) 7 月份工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下滑。美國(guó) 7 月圖 11 美國(guó)

29、 7 月零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)8.006.004.002.000.00-2.00-4.00美國(guó):零售和食品服務(wù)銷售額:總計(jì):季調(diào):同比美國(guó):零售和食品服務(wù)銷售額:總計(jì):季調(diào):環(huán)比圖 12 美國(guó) 7 月工業(yè)總產(chǎn)值同比和環(huán)比下滑美國(guó):工業(yè)總產(chǎn)值:最終產(chǎn)品:同比:季調(diào)4.00美國(guó):工業(yè)總產(chǎn)值:最終產(chǎn)品:環(huán)比:季調(diào)2.000.00-2.00-4.00數(shù)據(jù)來源：wind，廣證恒生數(shù)據(jù)來源：wind，廣證恒生份工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降 0.2%，與市場(chǎng)預(yù)期的增長(zhǎng)趨勢(shì)背道而馳,預(yù)期增長(zhǎng) 0.1%。其中，制造業(yè)產(chǎn)出下降 0.4%，6 月份增長(zhǎng) 0.4%；采礦業(yè)產(chǎn)出下降 1.8%，6 月份增長(zhǎng) 0.2%；公共事業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng) 3

30、.1%，6 月份下降 3.6%。盡管失業(yè)率低、實(shí)際收入增加和消費(fèi)者信心充足為經(jīng)濟(jì)提供了一定的支撐，但制造業(yè)的疲軟態(tài)勢(shì)仍表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景正面臨著不確定性。2014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-07

31、景氣度：制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)新低美國(guó) 7 月ISM 制造業(yè) PMI 再創(chuàng)新低，但下降速度有所放緩，非制造業(yè) PMI 回落。美國(guó) 7 月ISM 制造業(yè)PMI 為51.2，低于預(yù)期值 52，前值為 51.7，美國(guó) 7 月 ISM 制造業(yè) PMI 錄得 2016 年 8 月以來的最低水平。但相比 6 月，下降速度有所放緩。新訂單由 6 月的 50.00 回升到 50.8，一定程度上緩解了 ISM 制造業(yè) PMI 指數(shù)的下降速度。其中， 美國(guó) 7 月ISM 非制造業(yè)新訂單指數(shù) 54.1，前值 55.8，已經(jīng)開始回落。圖 13 7 月ISM 制造業(yè)PMI 創(chuàng)新低美國(guó):ISM:非制造業(yè)PMI美國(guó):供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(I

32、SM):制造業(yè)PMI美國(guó):ISM:制造業(yè)PMI:新訂單70.0065.0060.0055.0050.0045.002014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-0740.00數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生就業(yè)：美國(guó) 7

33、 月就業(yè)韌性猶在，勞動(dòng)參與率上升美國(guó) 7 月就業(yè)數(shù)據(jù)有所下滑，但韌性猶在，勞動(dòng)參與率上升。美國(guó) 7 月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加 16.4 萬人，預(yù)估為增加 16.5 萬，前值為增加 22.4 萬。美國(guó) 7 月失業(yè)率 3.7%，預(yù)期 3.7%，前值 3.7%。美國(guó) 7 月勞動(dòng)力參與率 63%，前值圖 14 美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅低于預(yù)期圖 15 美國(guó)勞動(dòng)參與率環(huán)比持平美國(guó):失業(yè)率:季調(diào)美國(guó):新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù):總計(jì):季調(diào)美國(guó):勞動(dòng)力參與率:季調(diào)8.00400.006.00300.004.00200.002.00100.000.000.0063.4063.2063.0062.8062.6062.4062.

34、2062.00數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生62.9%。盡管失業(yè)率維持在近 50 年來的最低水平，但工資增長(zhǎng)依然溫和，為溫和的通脹環(huán)境做出了貢獻(xiàn)，這可能有助于美聯(lián)儲(chǔ)下月再次降息。2014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-0720

35、16-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-07信心指數(shù)：消費(fèi)投資信心低于預(yù)期美國(guó) 7 月消費(fèi)者信心指數(shù)微幅上漲。美國(guó) 7 月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值終值 98.4，預(yù)期 98.8，前值 98.2； 美國(guó) 7 月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為 98.4，比較于市場(chǎng)預(yù)期的 98.8 及 6 月終值 98.2，變動(dòng)不大。美國(guó) 7 月投資信心指數(shù)大幅下降。7 月 Sentix 投資者信心指數(shù) 7，同比下降-62.36%，環(huán)比上升 7.69%，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，投資者信心指數(shù)已下滑至歷史相對(duì)低位。圖 16 7 月消費(fèi)者信心指數(shù)

36、回落圖 17 7 月投資信心指數(shù)回升調(diào)整120.00100.0080.0060.0040.0020.002014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-080.00美國(guó):密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)40.0030.0020.0010.002014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-080.00美國(guó)

37、:Sentix投資信心指數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生通脹：核心 CPI 小幅核心上升，通脹水平適中美國(guó) 7 月核心 CPI 同比增幅創(chuàng)半年新高。美國(guó) 7 月 CPI 環(huán)比 0.3%，預(yù)期 0.3%，前值 0.1%；同比 1.8%，預(yù)期1.7%，前值 1.6%。美國(guó) 7 月核心 CPI 環(huán)比 0.3%，預(yù)期 0.2%，前值 0.3%；同比 2.2%，為 1 月份以來最快同比漲幅， 預(yù)期 2.1%，前值 2.1%。美國(guó)核心 CPI 創(chuàng)半年新高，由于就業(yè)和消費(fèi)支出保持穩(wěn)固，或?qū)⒂绊懨缆?lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏。但是，貿(mào)易緊張局勢(shì)以及全球經(jīng)濟(jì)放緩正在拖累經(jīng)濟(jì)前景，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ) 9 月將繼

38、續(xù)降息。圖 18 7 月核心CPI 同比增幅創(chuàng)半年新高美國(guó):CPI:當(dāng)月同比美國(guó):核心CPI:當(dāng)月同比美國(guó):CPI:環(huán)比3.503.002.502.001.501.000.502014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-0520

39、19-070.00-0.50-1.00數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生歐洲經(jīng)濟(jì)：通脹符合預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)疲軟能源和服務(wù)業(yè)價(jià)格增長(zhǎng)放緩，歐元區(qū) 7 月 CPI 低于預(yù)期。歐元區(qū) 7 月 CPI 月率為-0.5%，低于預(yù)期-0.4%，前值為 0.2%，歐元區(qū) 7 月核心 CPI 月率終值為 0.4%，好于預(yù)期值-0.5%，前值為 0.3%。歐元區(qū)制造業(yè)PMI 持續(xù)慘淡，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然疲軟。歐元區(qū) 7 月制造業(yè)PMI 初值為 46.4，前值 47.6，大幅不及預(yù)期的 47.6，這已是歐元區(qū)制造業(yè) PMI 連續(xù)第 6 個(gè)月低于枯榮線。歐元區(qū) 7 月服務(wù)業(yè)PMI 終值 53.2，前值 53.6，預(yù)期值 53

40、.3。歐元區(qū)服務(wù)業(yè) PMI 遜于預(yù)期值。圖 19 歐元區(qū)CPI 低于預(yù)期圖 20 歐元區(qū)PMI 小幅回升3.00歐元區(qū):HICP(調(diào)和CPI):當(dāng)月同比歐元區(qū):核心HICP(核心CPI):當(dāng)月同比歐元區(qū):制造業(yè)PMI歐元區(qū):服務(wù)業(yè)PMI2.001.000.0065.0060.0055.0050.0045.0040.00-1.00數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生2014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-0320

41、19-072014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-07日本經(jīng)濟(jì)：CPI 符合預(yù)期，PMI 景氣度再度低于榮枯線月全國(guó)核心 CPI 數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期。7 月份日本剔除生鮮食品外的核心 CPI 當(dāng)月同比為 0.6，這是日本核心CPI 連續(xù) 31 個(gè)月同比上升，但漲幅保持了上月的較低水平。日本 7 月制造業(yè) PMI 連續(xù)低于榮枯線。日本 7 月份制造業(yè) PMI 終值從 6 月份的 49.3 升至 49.4，但低于 49.6 的預(yù)期。這是連續(xù)第三次低于 50 點(diǎn)大關(guān)

42、，表明經(jīng)濟(jì)增速仍處低位，制造業(yè)將進(jìn)一步收縮。圖 21 日本核心CPI 數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期圖 22 日本 7 月制造業(yè)PMI 跌破榮枯線4.003.002.001.000.00-1.00日本:CPI:當(dāng)月同比日本:核心CPI:當(dāng)月同比56.0054.0052.0050.0048.0046.002014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-0644.00日本:制造業(yè)PMI日本:服務(wù)業(yè)PMI2014-072014-122015-0

43、52015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-07數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生股票A 股：窄幅震蕩市場(chǎng)回顧：8 月整體 A 股市場(chǎng)震蕩調(diào)整，預(yù)計(jì)后續(xù)維持窄幅震蕩。截止 8 月 27 日，本月上證指數(shù)跌 0.23%， 滬深 300 漲 0.35%，中小板漲 2.88%，創(chuàng)業(yè)板漲 3.45%。從板塊來看，醫(yī)藥生物（8.35%）、電子（6.67%）、食品飲料（5.83%）等漲幅居前，鋼鐵（-4.58%）、銀行（-4.5%）、采掘（-4.41%）等跌幅較大。影響本月市場(chǎng)震蕩調(diào)整的原因

44、：1. 美債收益率出現(xiàn)倒掛，引發(fā)投資者關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂。2.央行推行改革完善 LPR 形成機(jī)制，增強(qiáng)利率傳導(dǎo)效率，推動(dòng)降低企業(yè)融資成本，促進(jìn)金融業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展。3.中央支持深圳建社會(huì)主義先行示范區(qū)，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，深圳本地股猛漲。往后看，我們判斷市場(chǎng)將維持窄幅震蕩，主要原因是 7 月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)平穩(wěn)，令市場(chǎng)情緒面有所恢復(fù)；貨幣政策偏寬松的大方向不會(huì)改變；國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策利好股市。醫(yī)藥生物食品飲料有色金屬國(guó)防軍工傳媒電氣設(shè)備農(nóng)林牧漁汽車建筑材料化工家用電器機(jī)械設(shè)備建筑裝飾銀行圖 23 滬深及權(quán)重指、中小板及創(chuàng)業(yè)板窄幅震蕩圖 24 8 月多數(shù)板塊下跌上證綜合指數(shù) 滬深300指數(shù)中小

45、板指創(chuàng)業(yè)板指數(shù)10%0%-10%-20%-30%-40%2018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/08-50%數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生估值：整體指數(shù)估值較為穩(wěn)定，權(quán)重板估值有所修復(fù)。受我國(guó) 7 月公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體穩(wěn)定和股市政策利好影響，整體 A 股估值較為穩(wěn)定。中小板指、滬深 300、上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指等指數(shù) PE、PB 的當(dāng)前值均低于均值。當(dāng)前，上證綜指的

46、 PE（TTM）為 12.8，PB 為 1.4，距歷史 PE 均值 13.59 和 PB 均值 1.71 差距拉大。圖 25 各大指數(shù)PE（TTM）圖 26 各大指數(shù)PB當(dāng)前值最大值最小值均值150.00100.0050.000.00上證綜指 中小板指滬深300創(chuàng)業(yè)板指當(dāng)前值均值最大值最小值20.015.010.05.00.0上證綜指中小板指滬深300創(chuàng)業(yè)板指數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生流動(dòng)性：兩融余額有上升，陸股通小幅流入。截止 8 月 27 日，兩融余額上升至 9215.99 億元，8 月期間累計(jì)凈買入 112.96 億元，杠桿資金入場(chǎng)意強(qiáng)于上月。陸股通 8 月

47、累計(jì)流入 6.56 億元，低于上月 58.17 億元。圖 27 近日兩融余額、凈買入額均上升11,00010,0009,0008,0007,0006,000期間凈買入額(億元)兩融余額(億元)200150100500-50-100-1502019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/08數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生圖 28陸股通流入量增大圖 29 新開戶數(shù)有所回升400港股通陸股通滬深港股通凈流入新增投資者數(shù)量(萬人)2000-200-40045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.

48、00數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生2018/1/232018/2/232018/3/232018/4/232018/5/232018/6/232018/7/232018/8/232018/9/232018/10/232018/11/232018/12/232019/1/232019/2/232019/3/232019/4/232019/5/232019/6/232019/7/232019/8/23市場(chǎng)展望及配置策略：基本面上，7 月經(jīng)濟(jì)動(dòng)能持續(xù)放緩，下行壓力仍存。7 月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)基本平穩(wěn)， 制造業(yè)投資增速持續(xù)回升，消費(fèi)增速回落；制造業(yè) PMI 有所回升，工業(yè)生產(chǎn)

49、增速回落。政策面上，國(guó)內(nèi)貨幣政策偏寬松的大方向不變，致力于解決國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性矛盾；美聯(lián)儲(chǔ)降息給國(guó)內(nèi)貨幣政策提供更多空間；國(guó)內(nèi)通脹壓力可控。央行推進(jìn)改革完善 LPR 形成機(jī)制，深化利率市場(chǎng)化改革，并于 10 月 8 日起調(diào)整新發(fā)放商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率。8 月 18 日，中央正式支持支持深圳建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)。國(guó)外方面，8 月初美國(guó)十年來首次降息25 個(gè)基點(diǎn)，8 月 13 日美債收益率出現(xiàn)倒掛而引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，引發(fā)全球央行降息潮。中美貿(mào)易方面，23 日中國(guó)針對(duì)美方 15 日加征關(guān)稅行為采取反制措施，隨之美方 24 日繼續(xù)加征關(guān)稅導(dǎo)致摩擦持續(xù)升溫，貿(mào)易政策不確定性給經(jīng)濟(jì)帶來極大不穩(wěn)定性。

50、我們預(yù)計(jì) 7 月市場(chǎng)或?qū)⒕S持窄幅震蕩，短期關(guān)注 5G、科技股板塊；長(zhǎng)期關(guān)注大消費(fèi)板塊。港股：震蕩調(diào)整市場(chǎng)回顧：短期震蕩。截止 8 月 27 日，本月恒生指數(shù)跌 6.9%，報(bào)收 25664.07；恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)跌 5.89%，報(bào)收 9996.19。主要原因是：1、中美貿(mào)易摩擦升溫；2、香港地緣政治影響；3、全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不減。圖 30 恒生指數(shù)短期震蕩恒生指數(shù)恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)5%0%-5%-10%-15%-20%2018/5/292018/6/82018/6/212018/7/32018/7/132018/7/252018/8/62018/8/162018/8/282018/9/72018/

51、9/192018/10/92018/10/192018/10/312018/11/122018/11/222018/12/42018/12/142018/12/262019/1/92019/1/212019/1/312019/2/192019-03-012019-03-132019-03-252019-04-042019-04-172019-05-022019-05-152019-05-272019-06-062019-06-202019-7-22019-7-122019-7-242019-8-52019-8-152019-8-27-25%數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生估值：指數(shù)估值小幅回落，整

52、體水平接近均值但偏低。恒生指數(shù) PE（TTM）的歷史最大值為 28.39，最小值7.15，均值 13.50，而當(dāng)前值為 9.38。圖 31 PE 水平接近均值圖 32 PB 處于偏低水平當(dāng)前值最大值最小值均值40.000030.000020.000010.00000.0000恒生指數(shù)恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)當(dāng)前值最大值最小值均值5.60004.60003.60002.60001.60000.6000恒生指數(shù)恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生港股通：8 月港股通累計(jì)凈流入 544.3 億人民幣，滬市港股通流入 385.23 億元，深市港股通流入 159.07 億元，

53、 總體呈持續(xù)流入狀態(tài)。圖 33港股通近日處于凈流入狀態(tài)滬市港股通深市港股通合計(jì)（億港元）100805050200-10-50-40-70-100-100數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生市場(chǎng)展望：港股影響因素包括美股 A 股走勢(shì)及中美貿(mào)易進(jìn)展，受地緣政治影響，預(yù)計(jì)港股將面臨震蕩調(diào)整壓力。美股：高位震蕩市場(chǎng)回顧：市場(chǎng)高位震蕩。截止 8 月 27 日，本月標(biāo)普 500 指數(shù)跌 2.86%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌 3.03，納斯達(dá)克跌 3.5%。主要原因是：1、8 月中旬美債收益率倒掛引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂；2、中美貿(mào)易摩擦升溫。圖 34 最近五年三大指數(shù)表現(xiàn)圖 35 VIX 變化情況100.00%標(biāo)普500道瓊

54、斯工業(yè)指數(shù)納斯達(dá)克指數(shù)50.00%0.00%100.0080.0060.0040.0020.001990-08-270.00美國(guó):標(biāo)準(zhǔn)普爾500波動(dòng)率指數(shù)(VIX)-50.00%數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生1991-08-271992-08-271993-08-271994-08-271995-08-271996-08-271997-08-271998-08-271999-08-272000-08-272001-08-272002-08-272003-08-272004-08-272005-08-272006-08-272007-08-272008-08-272009-08-272010-08

55、-272011-08-272012-08-272013-08-272014-08-272015-08-272016-08-272017-08-272018-08-272019-08-27數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生估值與風(fēng)險(xiǎn)偏好：三大指數(shù)當(dāng)前的 PE（TTM）較 7 月稍有回落，但均高于歷史均值，PB 則仍處于歷史較高水平；VIX 指數(shù)震蕩上行，當(dāng)前上升至 20.31。圖 36 三大指數(shù)當(dāng)前PE 與均值接近圖 37 三大指數(shù)當(dāng)前PB 較高50.00當(dāng)前值最大值最小值均值40.0030.0020.0010.000.00標(biāo)普500道瓊斯工業(yè)指數(shù) 納斯達(dá)克指數(shù)當(dāng)前值最大值最小值均值6543210標(biāo)普

56、500道瓊斯工業(yè)指數(shù) 納斯達(dá)克指數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生市場(chǎng)展望：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)面，美國(guó)制造業(yè) PMI 十年來首次跌破榮枯線，就業(yè)增長(zhǎng)放緩。貿(mào)易關(guān)系面，中美緊張局勢(shì)加劇，貿(mào)易政策不確定性傷害美國(guó)經(jīng)濟(jì)。美聯(lián)儲(chǔ)方面，鮑威爾表示全球經(jīng)濟(jì)增速放緩以及貿(mào)易不確定性使經(jīng)濟(jì)前景承壓，美聯(lián)儲(chǔ)將采取合適的行動(dòng)以維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。我們預(yù)計(jì)短期高位震蕩，以防風(fēng)險(xiǎn)為主。債券資金面維持平穩(wěn)寬松，貨幣政策仍有很大空間資金面整體維持寬松，未來貨幣政策仍有很大空間。8 月，央行公開市場(chǎng)開展 2700 億元逆回購(gòu)操作，有 3000 億圖 38 公開市場(chǎng)操作與凈投放（單位：億元）貨幣投放貨幣回籠貨幣凈投放

57、1400015000120001000010000800050006000040002000-50000-10000元逆回購(gòu)到期，凈回籠 300 億元。8 月 24 日至 8 月 30 日央行公開市場(chǎng)有 2700 億元逆回購(gòu)到期，無正回購(gòu)和央票到期；此外還有 800 億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存和 1490 億元 MLF 到期。8 月短期資金缺口較小，繳準(zhǔn)和MLF 到期帶來的中長(zhǎng)期流動(dòng)性需求均較小，短期無逆回購(gòu)到期，僅有 800 億國(guó)庫(kù)定存到期，且位于月末財(cái)政支出下達(dá)時(shí)點(diǎn)，貨幣發(fā)行、非金融機(jī)構(gòu)存款增加和外匯占款變動(dòng)均較小，財(cái)政存款季節(jié)性減少，補(bǔ)充短期流動(dòng)性，故流動(dòng)性需求較小，外生沖擊因素影響為正，資金缺口

58、壓力較小。數(shù)據(jù)來源：Wind、廣證恒生市場(chǎng)流動(dòng)性處于寬松時(shí)點(diǎn)，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率小幅回升銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性合理充裕，銀行間債券利率漲跌不一。8 月 15 日之前都沒有央行逆回購(gòu)或 MLF 到期，資金價(jià)格漲跌不一。其中，R001 上行 3.06bp 收于 2.72%；R007 下行 0.04bp 收于 2.93%；R014 下行 4.82bp 收于 2.92%。 7 月銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率環(huán)比多數(shù)上漲。截至 8 月 27 日，1 天銀行間回購(gòu)加權(quán)利率為 2.7240%，較上月微弱上漲 4.81 個(gè)基點(diǎn)；7 天銀行間回歸加權(quán)利率為 2.9319%，較上月上漲 7.34 個(gè)基點(diǎn)；14 天銀行間回購(gòu)

59、加權(quán)利率為2.9399%，較上月上漲 3.01 個(gè)基點(diǎn)；1 個(gè)月期回購(gòu)加權(quán)利率為 3.4146%，較上月上漲 15.58 個(gè)基點(diǎn)。隔夜 SHIBOR 大漲，其余 SHIBOR 不同幅度微弱上漲。截止 8 月 27 日, SHIBOR 隔夜利率均值為 2.5808%，較上一月上漲了 42.28 個(gè) BP； SHIBOR1 周利率均值為 2.6412%，較上一月上漲了 9.7 個(gè) BP; SHIBOR2 周利率均值為2.6648%，較上一月上漲 5.18 個(gè) BP；SHIBOR3 個(gè)月利率均值為 2.6562，較上一月小幅上漲了 3.58 個(gè) BP。0年1個(gè)月2個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月9個(gè)月1年2年3年4

60、年5年6年7年8年9年10年15年20年40年50年0年1個(gè)月2個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月9個(gè)月1年2年3年4年5年6年7年8年9年10年15年20年30年50年圖 39 銀行質(zhì)押式回購(gòu)收益率月變動(dòng)圖 40 SHIBOR 收益率月變動(dòng)變動(dòng)BP本月平均上月平均4.00000.00-5.003.5000-10.003.0000-15.00-20.002.5000-25.002.0000-30.001天7天14天1個(gè)月變動(dòng)bp上月平均本月平均2.800050.002.600040.0030.002.400020.002.200010.002.00000.002.57202.66502.70102.7010數(shù)據(jù)