新能源車行業(yè)深度報(bào)告：電動(dòng)化全面加速-國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈持續(xù)收益

1、新能源車行業(yè)深度報(bào)告：電動(dòng)化全面加速_國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈持續(xù)收益一、政策迎來歷史性拐點(diǎn)，電動(dòng)化大爆發(fā)在即1.1 市場(chǎng)現(xiàn)況：SUV 占比 50%，電車市場(chǎng)特斯拉一枝獨(dú)秀品牌以美系和日韓系為主。2020 年美國(guó)新車銷量約 1500 萬輛，以美系及日韓系車為主。美系合計(jì)占銷量的 46%（683 萬輛），日韓系占 44% （659 萬輛），歐系車僅占 10%（157 萬輛）。銷量前三車企依次為通用 集團(tuán)、豐田集團(tuán)、福特集團(tuán)，CR3 占比 45%。SUV 車型銷量占比 50%。美國(guó)傳統(tǒng)車市場(chǎng)偏好 SUV、皮卡和經(jīng)濟(jì)型乘 用車。SUV 年銷量 745 萬輛，占比 50%。豐田 RAV4 為最暢銷的 SUV。 皮卡

2、年銷量約 293 萬輛，市場(chǎng)最暢銷車型前三均為皮卡，CR3 占比 13%。 最暢銷乘用車為經(jīng)濟(jì)性乘用車，代表車型為豐田凱美瑞，特斯拉 Model 3 等。需求特點(diǎn)：換購是主力，需求偏好穩(wěn)定。2007 年之后美國(guó)車市進(jìn)入換購 需求市場(chǎng)，汽車千人保有量穩(wěn)定在 600-700 輛之間。汽車銷量具有季節(jié) 性特征，一般 3 月、5 月、8 月、12 月是銷量旺季。2017 年約 30%家 庭擁有 1 輛車，約 40%家庭擁有 2 輛車，20%家庭擁有 3 輛及以上。換 購需求是市場(chǎng)主力需求，偏好穩(wěn)定：空間要大、經(jīng)濟(jì)性要高、故障率要 低。美國(guó)電動(dòng)車銷量?jī)赡晡磩?chuàng)新高。美國(guó)電動(dòng)車銷量在 2018 年達(dá)到高峰，

3、 銷量 35.8 萬輛。此后 2019、2020 年在 32-33 萬輛左右。2019 年 1 月 -2020 年 12 月，平均每月銷量在 3 萬輛上下，滲透率維持在 2.5%左右。 2021 年 1-7 月銷量 30.7 萬輛，同比+205%。電動(dòng)化滲透率整體提升， 1-7 月依次為 2.9%、2.4%、2.9%、3.0%、3.4%、3.8%、4.0%。市場(chǎng)占比特斯拉一家獨(dú)大。2020 年特斯拉在美國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)占比提升至 62%。2021 年 1-6 月銷量 13.8 萬輛，市占率維持在 50%。若剔除特斯 拉，美國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)銷量實(shí)際下降。近些年除 Model 3、Y 之外，幾乎 無其他具

4、有吸引力的新車型推出。Model 3、Y 憑借高續(xù)航+平民價(jià)格+ 智能化成功占領(lǐng)市場(chǎng)先機(jī)。加州電動(dòng)車注冊(cè)量遙遙領(lǐng)先。截止 2020 年加州電動(dòng)車注冊(cè)量為占全美 的 42%，21Q1 電動(dòng)化滲透率達(dá)到 10.5%，遠(yuǎn)超美國(guó)整體水平。2020 年 9 月加州州長(zhǎng)簽署行政令，要求到 2035 年加州所有銷售的乘用車均 為零排放車輛。從地域上看，銷量前十的州占美國(guó)注冊(cè)量的 74%。注冊(cè) 量較高的州均為經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)。1.2 電動(dòng)車政策：新政刺激箭在弦上聯(lián)邦及各州均有新能源車支持政策。美國(guó)聯(lián)邦給予新能源車最高 7500 美元補(bǔ)貼，當(dāng)產(chǎn)量超過 20 萬輛，補(bǔ)貼每 6 個(gè)月減半。各州另有激勵(lì)政 策，例如加州

5、CVRP項(xiàng)目補(bǔ)貼政策對(duì)BEV、PHEV、FCEV分別給予2000、 1000、5000 美元補(bǔ)貼。加州 ZEV 法案首創(chuàng)積分制度?！癦EV 州”要求車企多生產(chǎn)與銷售新能源 車。車企通過銷售新能源車換取積分，目標(biāo)積分=汽車銷量 x BEV/PHEV 比例?？抵?、麻省、華盛頓州、紐約州等，共 11 個(gè)州采取與加州相同 ZEV 法案，也稱作“ZEV 州”。目前各車企在加州積分壓力較小，積分 不足車企可通過向特斯拉等車企購買。ZEV 法案約束性不強(qiáng)，推動(dòng)電動(dòng) 化的壓力不如歐洲碳排放法案。備注：1）通用、福特等車企 PHEV 達(dá)標(biāo)率超過 10 倍，為更好展示所有 車企情況，將縱坐標(biāo)上限改為 200%；2

6、）BEV/PHEV 積分不足車企可 通過向積分富裕車企購買積分從而避免 5000 美元/積分的懲罰。政策迎拐點(diǎn)，刺激力度空前。拜登政府鼓勵(lì)從國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)鏈、購置補(bǔ)貼、 建設(shè)充電樁以及推動(dòng)專項(xiàng)領(lǐng)域電動(dòng)化四個(gè)方面來刺激美國(guó)汽車電動(dòng)化。 據(jù)美國(guó)國(guó)家總務(wù)管理局（U.S. General Services Administration）數(shù)據(jù)， 目前美國(guó)聯(lián)邦車隊(duì)汽車保有量 64.5 萬、校車 48 萬、公交 95 萬，合計(jì) 保有量約 208 萬。我們假設(shè)三大公共領(lǐng)域 10 年內(nèi)完成電動(dòng)化，則每年 新增的電動(dòng)車需求約 21 萬臺(tái)。美國(guó)將開啟大補(bǔ)貼時(shí)代。2021 年 5 月 26 日，參議院財(cái)政委員會(huì)通過了 美

7、國(guó)清潔能源法案（Clean Energy for America Act）提案：1）提供 316 億美元電動(dòng)車消費(fèi)者稅收抵免，提供 30%稅收抵免來幫助制造商重 組或建造新的工廠。2）提高現(xiàn)行 7500 美元/車的稅收抵免上限，單車抵 免上限提升至 1.25 萬美元。3）放寬車企享稅收減免的 20 萬輛限額。 當(dāng)美國(guó)新能源車銷量滲透率達(dá)到 50%時(shí)，抵免額將被逐步淘汰。提案后 續(xù)仍需獲得參議院和眾議院投票通過，之后需總統(tǒng)簽字后才能生效。新政將刺激美國(guó)中低端市場(chǎng)加速電動(dòng)化。中低端車型市場(chǎng)空間最大，滲 透率最低。美國(guó)市場(chǎng)售價(jià) 2-3 萬美元的燃油車年銷量在 700 萬輛以上， 但電動(dòng)化滲透率僅0.

8、9%。3-4 萬美元左右車型依賴于特斯拉的銷量帶動(dòng)。 4 萬美元以上的市場(chǎng)滲透率較高主要由于整體燃油車銷量較少。新政將 刺激美國(guó)中低端市場(chǎng)加速電動(dòng)化。目前美國(guó)的 7500 美元電動(dòng)車補(bǔ)貼（或 抵稅金，tax credit）無明確規(guī)定車輛售價(jià)限制。但此次提案中的一條修 正案提出，對(duì)售價(jià)超過 47500 美元的豪華電動(dòng)車不提供抵免。若最終落地方案中包含此限制，經(jīng)濟(jì)性電動(dòng)車將大幅受益（補(bǔ)貼占車售價(jià)比例超 過 25%），未來幾年銷量有望爆發(fā)。特斯拉是最受益的車企之一。從受益車型看，特斯拉目前是最受益的車 企之一，Model 3、Y、Cybertruck 低配版等有望在補(bǔ)貼范圍內(nèi)。福特、 通用旗下部分經(jīng)

9、濟(jì)性電動(dòng)車也有望在補(bǔ)貼范圍，而豪華 SUV 及高端皮卡 預(yù)計(jì)無法獲得補(bǔ)貼。歐系電動(dòng)車中，大眾ID4可獲得補(bǔ)貼，但奧迪e-tron， 保時(shí)捷 Taycan 無法獲得補(bǔ)貼。1.3 車企：傳統(tǒng)車企電動(dòng)化全面發(fā)力福特：全面電氣化方向確定。2021 年福特“DELIVERING FORD+”資 本市場(chǎng)日，公司未來戰(zhàn)略重點(diǎn)：通過全面電氣化、商用車業(yè)務(wù)、智能網(wǎng) 聯(lián)服務(wù)打造卓越價(jià)值。通用：電氣化戰(zhàn)略加速。2021 年 6 月，通用汽車表示將在電動(dòng)車和自 動(dòng)駕駛領(lǐng)域加大投入，未來五年規(guī)劃投資將達(dá) 350 億美元，投資力度超 越其燃油車項(xiàng)目。2025 年底前公司將在全球推出 30 款純電動(dòng)車型。特斯拉：電動(dòng)化浪潮

10、中的領(lǐng)頭羊。公司規(guī)劃新車型包括：Model Y 歐洲 市場(chǎng)預(yù)計(jì)2021年中開始交付。Cybertruck單電機(jī)版預(yù)計(jì)2021年末/2022 年初交付。Semi 預(yù)計(jì)在 2021 年底/2022 年初生產(chǎn)。Roadster 預(yù)計(jì) 2021 年之后。美國(guó)造車新勢(shì)力：1）Lucid Air 首發(fā)版預(yù)計(jì) 2021 年下半年開始交付，2022 年開始規(guī)?；桓?。SUV 車型計(jì)劃在 2023 年推出。亞利桑那州工廠產(chǎn) 能 3 萬輛/年，規(guī)劃到 2028 年達(dá)到 40 萬輛/年。電芯供應(yīng)商為 LG Energy。2）Rivian 規(guī)劃首批 R1T 交付時(shí)間為 2021 年 9 月，計(jì)劃 22 年開始規(guī)模 化

11、交付。伊利諾斯州工廠產(chǎn)能 30 萬輛/年。電芯供應(yīng)商為三星 SDI。 Amazon Van 預(yù)計(jì)于 2021 年底交付，計(jì)劃到 2030 年共交付 10 萬輛豐田：電動(dòng)化以 HEV 與 PHEV 為主導(dǎo)。規(guī)劃到 2030 年在北美新車銷量 中 15%為純電，55%是混動(dòng)。豐田北美年銷量在 270 萬輛左右，假設(shè)汽 車銷量整體保持不變，預(yù)計(jì) 2030 年 BEV 銷量約為 40.5 萬輛。豐田電 動(dòng)化策略依賴于混合動(dòng)力和插電式混合動(dòng)力汽車。2022 財(cái)年公司預(yù)計(jì) BEV 銷量 2 萬輛，PHEV 10 萬輛，HEV 267 萬輛。公司目前僅有 4 款 BEV，計(jì)劃到 2022 年在美國(guó)新推出兩款

12、 BEV，規(guī)劃到 2025 年提供共 15 款 BEV?，F(xiàn)代起亞：現(xiàn)代預(yù)計(jì)公司 2021 年全球電動(dòng)車銷量 16 萬輛，到 2025 年 銷量 56 萬輛。2021 年在北美推出 BEV 車型 IONIQ 5 與 G80 EV，計(jì)劃 2022 年新推出包括 IONIQ 6 在內(nèi)的 3 款 BEV。起亞預(yù)計(jì)公司在北美市 場(chǎng) 2021 年電動(dòng)車銷量 1.2 萬輛，2022 年銷量 3.1 萬輛，2026 年 13.5 萬輛，2030 年 20 萬輛。我們預(yù)計(jì) 2021-2023 年美國(guó)電動(dòng)車銷量分別為 62 萬輛、120 萬輛、200 萬輛，同比增長(zhǎng)+94%、+94%、+67%。主要增量來自于特斯

13、拉 3、Y、 福特 Mach-E、F-150 Lighting 以及經(jīng)濟(jì)型電動(dòng)車。1.4 展望：美國(guó)市場(chǎng)將迎來爆發(fā)展望 1：SUV、皮卡電動(dòng)化有待提升。皮卡、SUV 市占率逐漸提高，電 動(dòng)化滲透率低于轎車。從歷史數(shù)據(jù)來看，美國(guó)市場(chǎng)偏好 SUV、皮卡。 2015-2020 年 SUV、皮卡市占率持續(xù)提升，轎車市占率下滑。由于 SUV、 皮卡缺乏電動(dòng)車型供給，目前皮卡的滲透率為 0，SUV 滲透率 2020 年 增長(zhǎng)至 4.2%，主要由于 Model Y 的放量，但仍較轎車（滲透率 10.6%） 有所差距。大車仍是美國(guó)市場(chǎng)主流，碳減排壓力更大。美國(guó) B 級(jí)以上車 型 2020 年銷量占比為 82.

14、4%導(dǎo)致大排量的車型占比更多，減排壓力大。展望 2：傳統(tǒng)車企電動(dòng)化提速，產(chǎn)銷拐點(diǎn)已顯。通用、豐田、福特三家 車企占美國(guó)汽車銷量的 45%，傳統(tǒng)車企的電動(dòng)化提速將大幅加快市場(chǎng)整 體進(jìn)程。福特 Mach-E 于 2021 年開始交付，F(xiàn)-150 Lighting 計(jì)劃于 2022 年春季開始交付。GMC HUMMER EV 皮卡將于 2021 年秋季開始生產(chǎn)， SUV 在 2023 年初開始生產(chǎn)。豐田計(jì)劃 2021 年在美國(guó)新上市 2 款 BEV 車型以及 1 款 PHEV 車型。二、美國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)鏈?zhǔn)崂砑皬椥詼y(cè)算2.1 美國(guó)電池市場(chǎng)以日韓系企業(yè)為主美國(guó)車企多數(shù)使用日韓系公司的動(dòng)力電池，同時(shí)日韓系公

15、司多數(shù)在美國(guó)設(shè)立工廠生產(chǎn)電池。備注：電池 PACK 中的其他包括：ACCUmotive，GS Yuasa，Jaguar 與 Draexlmaier 。 車 企 中 的 其 他 包 括 ： Mitsubishi, Fiat, Cadillac, Mercedes, Volkswagen, Volvo, Chrysler, MINI, Jaguar, Subaru, Land Rover, Lincoln, Polestar 與 Jeep。特斯拉供應(yīng)鏈。電池及材料環(huán)節(jié)：松下、LG 能源以及其供應(yīng)鏈。隔膜： 恩捷股份。負(fù)極材料：貝特瑞。熱管理：拓普集團(tuán)、三花智控。高壓繼 電器：宏發(fā)股份。電池結(jié)構(gòu)件：科達(dá)利。福特供應(yīng)鏈：電池及材料環(huán)節(jié)： LG 能源、SKI 以及其供應(yīng)鏈。正極材 料：當(dāng)升科技。隔膜：SKI 子公司。負(fù)極材料：中科電氣。電解液：新 宙邦。通用汽車供應(yīng)鏈：電池及材料環(huán)節(jié)：LG 能源及其供應(yīng)鏈。隔膜：恩捷股份。負(fù)極材料：璞泰來。正極材料：當(dāng)升科技。電解液：天賜材料。產(chǎn)能釋放帶動(dòng)電池需求空間較大。我們預(yù)計(jì) 2021-2023 年美國(guó)市場(chǎng)電池 需求約 36GWh、97GWh、169GWh。2.2 電池產(chǎn)能供需平衡及供應(yīng)鏈彈性測(cè)算松下電池需求最高，LG 能源供應(yīng)車企最多。從需求角