2022年永新光學(xué)發(fā)展現(xiàn)狀及細分板塊分析

1、2022年永新光學(xué)發(fā)展現(xiàn)狀及細分板塊分析一、永新光學(xué)：國內(nèi)光學(xué)顯微鏡龍頭，五五五規(guī)劃厚積薄發(fā)1.1 公司概況：歷史悠久的精密光學(xué)企業(yè)，多業(yè)務(wù)布局打開成長空間歷史悠久的光學(xué)精密儀器及核心光學(xué)部件供應(yīng)商，專注于精密光學(xué)、精密機械、精密組裝 領(lǐng)域。永新光學(xué)歷史最早可追溯到 1943 年成立的江南光學(xué)儀器廠，江南光學(xué)儀器廠是國 內(nèi)最早一批光學(xué)企業(yè)，至今已有 79 年歷史，主要生產(chǎn)光學(xué)顯微鏡。1997 年，曹光彪先生 旗下的香港永新光電投資寧波光學(xué)儀器廠，2000 年改制為寧波永新光學(xué)股份有限公司， 2008 年全資收購江南光學(xué)儀器廠，開始集團公司運作。永新光學(xué)是中國光學(xué)精密儀器及 核心光學(xué)部件供應(yīng)商，

2、涵蓋光學(xué)顯微鏡和光學(xué)元組件兩大業(yè)務(wù)體系，主要產(chǎn)品包括光學(xué)顯 微鏡、條碼掃描儀鏡頭、液態(tài)鏡頭、車載鏡頭前片、激光雷達光學(xué)元件及部件等，擁有“江 南”、“NEXCOPE”、“NOVEL”等自主品牌，產(chǎn)品主要出口歐美、日本、新加坡等國家和 地區(qū)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。永新光學(xué)是港資控股企業(yè)，控股股東為永新光電實業(yè)有限公司，實控 人為曹其東、曹袁麗萍夫婦及其兒子曹志欣，合計持股 29.16%。公司聯(lián)席董事長、總經(jīng) 理毛磊先生直接持股 2.94%，通過廈門新顥投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）間接持股 1.52%， 合計持股 4.46%。共青城波通投資合伙企業(yè)（有限合伙）為毛磊配偶吳世惠及兒子毛昊陽 全資控股企業(yè)

3、，合計持有公司 10.97%股份。毛磊先生 1961 年出生，畢業(yè)于浙江大學(xué)， 碩士學(xué)歷，教授級高級工程師，享受國務(wù)院政府特殊津貼專家。曾任南京江南光電（集團） 股份有限公司總工程師，1997 年進入公司，現(xiàn)任公司聯(lián)席董事長、總經(jīng)理。1.2 主營業(yè)務(wù)：國內(nèi)光學(xué)顯微鏡龍頭，激光雷達業(yè)務(wù)放量在即公司主營光學(xué)顯微鏡及光學(xué)元組件兩大核心業(yè)務(wù)板塊，2020 年提出“五五五”發(fā)展戰(zhàn)略 目標(biāo)，即計劃通過 5 年時間，實現(xiàn) 5 倍產(chǎn)值規(guī)模和 5 倍效率。1、光學(xué)顯微鏡：公司是國內(nèi)為數(shù)不多具備高端光學(xué)顯微鏡制造能力的企業(yè)。受益于科學(xué) 儀器國產(chǎn)化確定性趨勢，公司生物熒光顯微鏡等高端系列產(chǎn)品需求快速增長，增量需求主

4、 要來自科研、醫(yī)院、生物制藥客戶。2021 年公司顯微鏡業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 3.0 億元，同比增 長 20.55%。2021 年公司實現(xiàn)共聚焦顯微鏡小批量銷售，技術(shù)接近國際競品水平，突破國 產(chǎn)高端光學(xué)儀器“卡脖子”技術(shù)。2、光學(xué)元組件：受益于條碼掃描儀鏡頭和機器視覺客戶新品量產(chǎn)、疫情下物流行業(yè)過程 管控要求增加，以及公司今年積極把握自動駕駛、激光雷達、機器視覺領(lǐng)域的市場機遇， 2021 年公司光學(xué)元組件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 4.88 億元，同比增長 57.06%。1）條碼掃描儀鏡頭：公司 1998 年切入條碼掃描儀鏡頭市場，是全球條碼掃描儀行業(yè)前 四大巨頭 Zebra、NCR、得利捷、霍尼韋爾的核心供應(yīng)商，

5、在商超、金融、政府、物流、 工業(yè)、服務(wù)機構(gòu)等對掃描設(shè)備識別速度、準(zhǔn)確率、耐用性要求更高的中高端市場占據(jù)主要 份額。受益于工廠智能化改造加速和疫情下物流行業(yè)過程管控需求增加，公司條碼掃描儀 鏡頭業(yè)務(wù)放量增長。2）機器視覺：疫情加速工廠智能化改造，消費電子、汽車制造、光伏半導(dǎo)體、倉儲物流等多行業(yè)對機器視覺需求增加，并擴展到交通及其他非工業(yè)領(lǐng)域。公司是全球第一家實現(xiàn) 液態(tài)鏡頭批量生產(chǎn)企業(yè)，目前主要供應(yīng)全球機器視覺龍頭康耐視。3）車載鏡頭：2021 年車載鏡頭前片訂單突破 80 萬片/月，主要供應(yīng)索尼。受益汽車智能 化浪潮，車載攝像頭單車用量翻倍增長，公司將持續(xù)受益。4）激光雷達：公司前瞻布局激光雷達

6、光學(xué)領(lǐng)域，具備先發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢。公司開發(fā)了 多款應(yīng)用于機械式、半固態(tài)式、固態(tài)式車載激光雷達光學(xué)鏡頭及光學(xué)元器件，與禾賽、 Innoviz 等國內(nèi)外多家激光雷達方案商建立合作，并已進入麥格納指定產(chǎn)品供應(yīng)商名單。 激光雷達是高級別自動駕駛車型（L3 及以上）車型核心傳感器，2022 年是激光雷達量產(chǎn) 上車元年，公司激光雷達光學(xué)元件及部件業(yè)務(wù)有望放量增長。5）其他：應(yīng)用于 PCB 無掩模激光直寫光刻設(shè)備的光刻鏡頭實現(xiàn)批量生產(chǎn)銷售。1.3 歷史復(fù)盤：各項業(yè)務(wù)迎拐點，五五五戰(zhàn)略規(guī)劃開啟新征程2021 年公司各項業(yè)務(wù)迎拐點，五五五戰(zhàn)略規(guī)劃開啟新征程：1、2014-2017 年：期間業(yè)績穩(wěn)健增長。上市前，

7、由于公司受制于產(chǎn)能緊缺，主要以定制 化產(chǎn)品為主，收入增長主要來自顯微鏡及條碼掃描儀鏡頭業(yè)務(wù)，期間業(yè)績增長較為穩(wěn)定。2、2018-2020 年：期間業(yè)績增長緩慢。2018-19 年由于中美貿(mào)易爭端及全球經(jīng)濟持續(xù)放 緩影響，且產(chǎn)品主要出口海外且多數(shù)直接客戶在美國，公司各項業(yè)務(wù)受到影響；2020 年 疫情導(dǎo)致美國高校停課，而公司顯微鏡主要出口美國高校，因此對顯微鏡業(yè)務(wù)影響較大。3、2021-2025 年：五五五戰(zhàn)略規(guī)劃開啟新征程。2020 年公司制定五五五戰(zhàn)略規(guī)劃，計劃 通過 5 年時間，實現(xiàn) 5 倍產(chǎn)值規(guī)模和 5 倍效率。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面：1）光學(xué)顯微鏡：公司是 國內(nèi)光學(xué)顯微鏡龍頭，深度受益于科學(xué)儀器

8、國產(chǎn)化大趨勢；2）受益于工廠智能化改造加 速及后疫情時代物流管控需求增加，條碼掃描儀鏡頭業(yè)務(wù)加速增長。新業(yè)務(wù)方面：1）機 器視覺：公司是全球第一家實現(xiàn)液態(tài)鏡頭批量生產(chǎn)企業(yè)，主要供應(yīng)全球機器視覺龍頭康耐 視；2）車載鏡頭：2021 年車載鏡頭前片訂單量突破 80 萬片/月，主要供應(yīng)索尼，為后續(xù) 切入車載鏡頭組裝打下基礎(chǔ)；3）激光雷達：2022 年是激光雷達量產(chǎn)上車元年，全年激光 雷達光學(xué)元件及部件業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)放量增長，打開公司長期成長空間。2021 年是五五五 規(guī)劃開關(guān)之年，全年實現(xiàn)營收 8.05 億元，同比增長 39.6%；實現(xiàn)凈利潤 2.62 億元，同比 增長 62.1%，為五五五戰(zhàn)略規(guī)劃打

9、下堅實基礎(chǔ)。1.4 財務(wù)分析：產(chǎn)品定制化為主、客戶優(yōu)質(zhì)，各項財務(wù)指標(biāo)優(yōu)秀受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級優(yōu)化，公司盈利能力穩(wěn)步提升。公司主要定位高壁壘、高附加值業(yè) 務(wù)，多數(shù)產(chǎn)品以定制化為主，客戶主要是各細分領(lǐng)域頭部企業(yè)，因此毛利率水平較高。 且隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級，公司盈利能力有望持續(xù)穩(wěn)步提升。1）顯微鏡業(yè)務(wù)方面： 隨著科學(xué)儀器國產(chǎn)化趨勢加快，公司高端光學(xué)顯微鏡營收占比提高致整體顯微鏡業(yè)務(wù)毛 利率持續(xù)提升；2）光學(xué)元件組件業(yè)務(wù)：公司持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)力度，圍繞條碼掃描、光 刻鏡頭、激光雷達、車載光學(xué)等領(lǐng)域進行中高端光學(xué)元器件的研發(fā)工作，加快“復(fù)雜化、模組化”方向的產(chǎn)品開發(fā)。隨著液態(tài)鏡頭、激光雷達光學(xué)元件及

10、部件、光刻鏡頭等高毛 利的產(chǎn)品放量，有望帶動公司整體盈利水平持續(xù)提升。保持高研發(fā)投入，管理、銷售費用率逐步降低。2021 年前三季度，公司期間費用率為 17.48%，同比降低了 4.35 個 pct。其中，研發(fā)、管理、銷售、財務(wù)費用率分別為 7.93%、 5.02%、4.36%、0.17%，分別同比-0.58、-2.54、-1.52、0.29 個 pct。從歷年看，公司 持續(xù)加大研發(fā)投入力度，研發(fā)費用率逐年穩(wěn)步提升；管理費用率方面，公司新廠房建設(shè) 做了大量智能化改造，生產(chǎn)效率較之前有望顯著提升，且隨著規(guī)模優(yōu)勢不斷顯現(xiàn)，管理 費用率有望逐步降低；銷售費用率歷年相對較為穩(wěn)定。人均創(chuàng)收及創(chuàng)利逐年提升

11、。2020 年公司員工總?cè)藬?shù)為 1184 人，較 2019 年減少了 74 人，其中，生產(chǎn)、技術(shù)、銷售人數(shù)分別為 737、192、116 人。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升 級以及生產(chǎn)效率提升，公司人均創(chuàng)收及創(chuàng)利逐年提升。2020 年公司人均創(chuàng)收 46.68 萬元、 人均創(chuàng)利 13.66 萬元，分別同比增加了 3.13、2.61 萬元。產(chǎn)品定制化為主、客戶優(yōu)質(zhì)，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額逐年增加。公司主要定位高壁壘、高附加 值業(yè)務(wù)，多數(shù)產(chǎn)品以定制化為主，客戶主要是各細分領(lǐng)域頭部企業(yè)，因此現(xiàn)金流狀況較 好，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額逐年增加。 定位高附加值生產(chǎn)環(huán)節(jié)，固定資產(chǎn)較輕。公司主要定位光學(xué)領(lǐng)域高附加值生產(chǎn)環(huán)節(jié)，包 括鍍

12、膜、涂墨、精密組件等，上游研磨等低附加值環(huán)節(jié)主要外包給上游供應(yīng)商，因此公 司固定資產(chǎn)較輕。近兩年隨著 IPO 募投項目投產(chǎn)，固定資產(chǎn)有所增加，主要以購置鍍膜 設(shè)備為主。二、顯微鏡：國內(nèi)光學(xué)顯微鏡龍頭，顯著受益科學(xué)儀器國產(chǎn)化2.1 顯微鏡：高端光學(xué)顯微鏡依賴進口，國產(chǎn)化空間廣闊光學(xué)顯微鏡市場空間廣闊，2021 全球市場規(guī)模約 45 億美金。全球顯微鏡主要細分為光學(xué) 顯微鏡、電子顯微鏡和掃描探針顯微鏡，其中，光學(xué)顯微鏡歷史悠久、滲透率較高、成本 優(yōu)勢明顯，約占全球顯微鏡 40%的市場份額。根據(jù) Grand View Research 數(shù)據(jù)，2020 年全球光學(xué)顯微鏡市場空間為 39 億美元，預(yù)計

13、2026 年市場空間將達到 61 億美金。根據(jù) Report linker 數(shù)據(jù)顯示，2020 年中國光學(xué)顯微鏡市場約占全球光學(xué)顯微鏡市場規(guī)模的 9.91，對應(yīng) 2020 年中國光學(xué)顯微鏡市場規(guī)模約 24 億元（以 6.7 匯率換算）。國內(nèi)高端光學(xué)顯微鏡依賴進口，國產(chǎn)化空間廣闊。全球顯微鏡市場以蔡司、徠卡、尼康、 奧林巴斯為主，據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，四大家族合計占據(jù)全球顯微鏡超 50%市場份額。中國每 年約有 80%的顯微鏡用于出口，但主要覆蓋的是光學(xué)顯微鏡中低端市場，產(chǎn)品類別以教育 類和普及類顯微鏡為主。國內(nèi)具備高端顯微鏡生產(chǎn)能力的玩家較少，以永新光學(xué)、麥克奧 迪、舜宇光學(xué)三家為代表。其中，永新光

14、學(xué)是國內(nèi)第一家實現(xiàn)共聚焦顯微鏡量產(chǎn)企業(yè)，2021 年實現(xiàn)小批量銷售，技術(shù)接近國際競品水平，突破國產(chǎn)高端光學(xué)儀器“卡脖子”技術(shù)。2021 年共聚焦顯微鏡市場空間約 25.2 億元。根據(jù)儀器信息網(wǎng)統(tǒng)計，2021 年全國共有 502 個高校和科研院所等平臺擁有共聚焦顯微鏡，預(yù)計存量約 1500 套，徠卡、蔡司、奧林巴 斯、尼康、安道爾等外資占比超過 90%。根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，我國每年進口共聚焦顯微鏡數(shù)量 約 300 臺，假設(shè)激光掃描共聚焦顯微鏡價格為 140 萬元/臺，則對應(yīng) 2021 年存量市場及 每年新增市場空間分別為 21.0、4.2 億元。2.2 國產(chǎn)替代：科學(xué)儀器國產(chǎn)化趨勢確定，國內(nèi)光學(xué)顯微鏡

15、龍頭持續(xù)受益國內(nèi)光學(xué)顯微鏡單項制造冠軍，突破關(guān)鍵“卡脖子”技術(shù)。公司是國內(nèi)光學(xué)顯微鏡單項制 造冠軍，是國內(nèi)為數(shù)不多具備高端顯微鏡制造能力的企業(yè)，與浙江大學(xué)聯(lián)合申報的超分 辨率微納顯微成像技術(shù)榮獲 2019 年國家技術(shù)發(fā)明二等獎。通過自主研發(fā)及產(chǎn)學(xué)研合作 研發(fā)，公司掌握了超分辨顯微系統(tǒng)的大數(shù)值孔徑物鏡、高性能熒光濾光片等核心部件設(shè)計 與制備技術(shù)，完成 FSED 超分辨顯微系統(tǒng)樣機制造。2021 年公司實現(xiàn)激光掃描共聚焦顯 微鏡的量產(chǎn)并小批量銷售，技術(shù)接近國際競品水平，突破國產(chǎn)高端光學(xué)儀器“卡脖子”技 術(shù)。政策密集出臺支持高端顯微鏡國產(chǎn)化，“光學(xué)顯微鏡單項制造冠軍”深度受益。2020 年以 來，國

16、家密集出臺政策支持科學(xué)儀器國產(chǎn)化，永新光學(xué)作為“光學(xué)顯微鏡單項制造冠軍” 將深度受益。2021 年 5 月，財政部及工信部頒布的政府采購進口產(chǎn)品審核指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn) （2021 年版），明確規(guī)定了政府機構(gòu)（事業(yè)單位）采購國產(chǎn)醫(yī)療器械及儀器的比例要求： 生物顯微鏡、手術(shù)顯微鏡和數(shù)字切片掃描系統(tǒng)要求 100%采購國產(chǎn)；熒光（生物）顯微鏡 要求 50%采購國產(chǎn)。2021 年 12 月，中華人民共和國主席根據(jù)全國人民代表大會及其常 務(wù)委員會的決定簽發(fā)中華人民共和國主席令（第一 0 三號），其中第九十一條明確：“對 境內(nèi)自然人、法人和非法人組織的科技創(chuàng)新產(chǎn)品、服務(wù)，在功能、質(zhì)量等指標(biāo)能夠滿足政 府采購需求的條件

17、下，政府采購應(yīng)該購買；首次投放市場的，政府采購應(yīng)該率先購買，不 得以商業(yè)業(yè)績?yōu)橛捎枰韵拗??！比?、AI視覺：需求快速增長+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級3.1 條碼鏡頭：受益工廠智能化改造+后疫情物流管控需求增加定位條碼掃描儀鏡頭中高端市場，產(chǎn)品定制化為主、附加值較高。條碼掃描儀是一種用于 讀取條碼中所存儲的信息的閱讀設(shè)備，廣泛應(yīng)用于零售、金融、郵政、倉儲物流、工業(yè)、 醫(yī)療衛(wèi)生等行業(yè)。公司 1998 年切入條碼掃描儀鏡頭市場，是全球條碼掃描儀行業(yè)前四大 巨頭 Zebra、NCR、得利捷、霍尼韋爾的核心供應(yīng)商，在商超、金融、政府、物流、工業(yè)、 服務(wù)機構(gòu)等對掃描設(shè)備識別速度、準(zhǔn)確率、耐用性要求更高的中高端市場占據(jù)主要

18、份額。后疫情物流管控需求增加+工廠智能化改造加速，條碼掃描儀需求快速增長。1）物流運輸 需求：2021 年 1 月，世界衛(wèi)生組織要求提高疫苗的可追溯性和信息可查性，疫苗運輸對 條碼掃描儀的需求顯著增加。此外，全球冷鏈物流運輸中新增的檢疫檢測環(huán)節(jié)也導(dǎo)致條碼 掃描儀需求增加；2）信息化生產(chǎn)需求：疫情加速工廠智能化生產(chǎn)改造，信息化生產(chǎn)對于 條碼掃描儀需求顯著增加。根據(jù) FMI 和 Grand View Research 數(shù)據(jù)，2021 年全球條碼掃描儀市場規(guī)模約為 70 億美元。根據(jù) FMI 預(yù)測，未來十年條碼掃描儀行業(yè)規(guī)模 CAGR 為 7-8%，2031 年有望達 137 億美元。3.2 機器視覺：布局高端液態(tài)鏡頭，綁定機器視覺龍頭液態(tài)鏡頭可實現(xiàn)毫秒級對焦，顯著提高生產(chǎn)效率。機器視覺是指用機器代替人眼來進行檢 測和判斷。機器視覺系統(tǒng)通過圖像傳感器將被攝取目標(biāo)轉(zhuǎn)換成圖像數(shù)據(jù)，傳送給專用的圖 像處理系統(tǒng)，圖像處理系統(tǒng)對這些圖像數(shù)據(jù)進行各種運算來抽取目標(biāo)的特征，進而根據(jù)判 別的結(jié)果來控制現(xiàn)場