常州銀河世紀(jì)微電子股份有限公司主體及“銀微轉(zhuǎn)債”2022年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

1、東方金誠(chéng)債跟蹤評(píng)字【2022】0822 號(hào)常州銀河世紀(jì)微電子股份有限公司主體及“銀微轉(zhuǎn)債”2022年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告主體信用跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果 跟蹤評(píng)級(jí)日期 上次評(píng)級(jí)結(jié)果評(píng)級(jí)組長(zhǎng) 小組成員A+/穩(wěn)定2022/8/31A+/穩(wěn)定高君子宋馨債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)模型債項(xiàng)簡(jiǎn)稱(chēng) 跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果 上次評(píng)級(jí)結(jié)果銀微轉(zhuǎn)債A+ A+注：相關(guān)債項(xiàng)詳細(xì)信息及其歷史評(píng)級(jí)信息請(qǐng)見(jiàn)后文 “本次跟蹤相關(guān)債項(xiàng)情況”。主體概況常州銀河世紀(jì)微電子股份有限公司 (以下簡(jiǎn)稱(chēng)“銀河 微電”或“公司”) 主要從事小信號(hào)器件、功率器件 等半導(dǎo)體分立器件產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷(xiāo)售，控股股東仍為 常州銀河星源投資有限公司 (以下簡(jiǎn)稱(chēng)“銀河星 源”) ，實(shí)際控制人仍為自然

2、人楊森茂。一級(jí)指標(biāo) 二級(jí)指標(biāo) 權(quán)重 (%) 得分企業(yè)規(guī)模 營(yíng)業(yè)總收入15.003.31市場(chǎng)地位市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)品多元化研發(fā)投入力度10.003.0010.004.0010.003.00利潤(rùn)總額盈利能力和運(yùn) 營(yíng)效率毛利率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率12.006.316.005.557.004.59資產(chǎn)負(fù)債率債務(wù)負(fù)擔(dān)與 保障程度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比10.0010.0010.008.56EBITDA 利息倍數(shù)10.0010.00基礎(chǔ)評(píng)分輸出結(jié)果a+調(diào)整因素?zé)o個(gè)體信用狀況a+外部支持無(wú)評(píng)級(jí)模型結(jié)果A+注：最終評(píng)級(jí)結(jié)果由信評(píng)委參考評(píng)級(jí)模型輸出結(jié)果通過(guò)投票評(píng)定，可能與評(píng)級(jí)模型輸出結(jié)果存在差異。評(píng)級(jí)觀點(diǎn)公司在半導(dǎo)體分立器件封裝

3、測(cè)試領(lǐng)域擁有多年經(jīng)驗(yàn)積累 ，擁有多項(xiàng)專(zhuān)利 ，并向上游器件設(shè)計(jì) 、芯片制造等領(lǐng)域延伸 ， 仍具有一定細(xì)分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；跟蹤期內(nèi) ，公司與美的 、TCL 等行業(yè)龍頭客戶(hù)保持穩(wěn)定合作 ，并積極開(kāi)發(fā)中高端應(yīng)用領(lǐng)域客戶(hù)， 較強(qiáng)的客戶(hù)認(rèn)證優(yōu)勢(shì)能為未來(lái)收入提供保障； 下游市場(chǎng)需求增長(zhǎng)和國(guó)產(chǎn)替代加快帶動(dòng)公司產(chǎn)品銷(xiāo)量提升， 疊加產(chǎn)品升級(jí)后單 價(jià)提升的影響 ，跟蹤期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入及毛利潤(rùn)有所增長(zhǎng) 。但同時(shí) ，半導(dǎo)體分立器件領(lǐng)域技術(shù)更迭較快， 下游客戶(hù)需求不斷 升級(jí)、行業(yè)產(chǎn)品迭代仍將使公司面臨技術(shù)升級(jí)挑戰(zhàn)； 跟蹤期內(nèi)， 受疫情及大宗原料價(jià)格上漲影響， 主要原材料價(jià)格均有所增 長(zhǎng) ，公司成本控制壓力加大； 公司在建 、

4、擬建項(xiàng)目后續(xù)投資規(guī)模仍較大 ，擬產(chǎn)產(chǎn)品技術(shù)與市場(chǎng)仍處于儲(chǔ)備階段， 或面臨投資回報(bào)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。綜合分析 ，東方金誠(chéng)維持公司主體信用等級(jí)為 A+ ，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定 ，維持“銀微轉(zhuǎn)債”的信用等級(jí)為 A+。郵箱 ：dfjc 電話(huà) 傳真 I地址 ：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街 3 號(hào)兆泰國(guó)際中心 C 座 12 層 100600 官網(wǎng)： 主要指標(biāo)及依據(jù)2021 年收入構(gòu)成債務(wù)結(jié)構(gòu) (單位 ：億元)主要數(shù)據(jù)和指標(biāo)項(xiàng)目2019 年2020 年2021 年2022 年 3 月資產(chǎn)總額 (億元)6.998.0913.9013.96所有者權(quán)益 (億元)5.065.

5、7610.7510.97全部債務(wù) (億元)0.480.580.861. 17營(yíng)業(yè)總收入 (億元)5.286. 108.321.72利潤(rùn)總額 (億元)0.600.781.590.24經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流 (億元)1.060.741. 130.27營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 (%)26.3727.9731.9230.66資產(chǎn)負(fù)債率 (%)27.6628.7822.7221.40流動(dòng)比率 (%)271.90263.63350.90368.58全部債務(wù)/EBITDA (倍)0.460.510.45-EBITDA 利息倍數(shù) (倍)-699.62-注 ：數(shù)據(jù)來(lái)源于公司 2019 年2021 年的審計(jì)報(bào)告及 2022 年 13

6、月財(cái)務(wù)報(bào)表。優(yōu)勢(shì) 公司在半導(dǎo)體分立器件封裝測(cè)試領(lǐng)域擁有多年經(jīng)驗(yàn)積累 ，擁有多項(xiàng)專(zhuān)利 ，并向上游器件設(shè)計(jì)、芯片制造等領(lǐng)域延伸 ，仍具有一定細(xì)分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力； 跟蹤期內(nèi) ，公司與美的、TCL 等行業(yè)龍頭客戶(hù)保持穩(wěn)定合作 ，并積極開(kāi)發(fā)中高端應(yīng)用領(lǐng)域客戶(hù) ，較強(qiáng)的客戶(hù)認(rèn)證優(yōu)勢(shì)能為未來(lái)收入提供保障； 下游市場(chǎng)需求增長(zhǎng)和國(guó)產(chǎn)替代加快帶動(dòng)公司產(chǎn)品銷(xiāo)量提升， 疊加產(chǎn)品升級(jí)后單價(jià)提升的影響 ，跟蹤期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入及毛利潤(rùn)有所增長(zhǎng)。關(guān)注 半導(dǎo)體分立器件領(lǐng)域技術(shù)更迭較快， 下游客戶(hù)需求不斷升級(jí)、行業(yè)產(chǎn)品迭代仍將使公司面臨技術(shù)升級(jí)挑戰(zhàn)； 跟蹤期內(nèi)， 受疫情及大宗原料價(jià)格上漲影響， 主要原材料價(jià)格均有所增長(zhǎng) ，公司成本控

7、制壓力加大； 公司在建、擬建項(xiàng)目后續(xù)投資規(guī)模仍較大 ，擬產(chǎn)產(chǎn)品技術(shù)與市場(chǎng)仍處于儲(chǔ)備階段 ，或面臨投資回報(bào)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。評(píng)級(jí)展望公司評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定 。公司與下游行業(yè)龍頭客戶(hù)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定合作 ，未來(lái)， 隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代加速進(jìn)行以及公 司產(chǎn)品升級(jí) ，預(yù)計(jì)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將保持穩(wěn)定。評(píng)級(jí)方法及模型信息技術(shù)企業(yè)信用評(píng)級(jí)方法及模型 ( RTFC012202208) 歷史評(píng)級(jí)信息主體信用等級(jí)債項(xiàng)信用等級(jí)評(píng)級(jí)時(shí)間項(xiàng)目組評(píng)級(jí)方法及模型評(píng)級(jí)報(bào)告A+/穩(wěn)定A+2021/ 12/ 16高君子、宋馨東方金誠(chéng)信息技術(shù)企業(yè)信用評(píng) 級(jí)方法及模型 ( RTFC012202004) HYPERLINK /index.ph

8、p?g=portal&m=pingj&a=view&aid=18794 閱讀原文注： 自 2021 年 12 月 16 日 (首次評(píng)級(jí)) 以來(lái) ，銀河微電主體信用等級(jí)未發(fā)生變化 ，均為 A+/穩(wěn)定。郵箱 ：dfjc 電話(huà) 傳真 II地址 ：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街 3 號(hào)兆泰國(guó)際中心 C 座 12 層 100600 官網(wǎng)： 東方金誠(chéng)債跟蹤評(píng)字【2022】0822 號(hào)本次跟蹤相關(guān)債項(xiàng)情況債項(xiàng)簡(jiǎn)稱(chēng)上次評(píng)級(jí)日期 發(fā)行金額(億元)存續(xù)期增信措施增信方/主體信用等 級(jí)/評(píng)級(jí)展望銀微轉(zhuǎn)債2021/ 12/ 165.002022.07.042028.07.

9、04無(wú)無(wú)郵箱 ：dfjc 電話(huà) 傳真 III地址 ：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街 3 號(hào)兆泰國(guó)際中心 C 座 12 層 100600 官網(wǎng)： 東方金誠(chéng)債跟蹤評(píng)字【2022】0822 號(hào)傳真 官網(wǎng)： 1郵箱 ：dfjc 電話(huà) 址 ：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街 3 號(hào)兆泰國(guó)際中心 C 座 12 層 100600跟蹤評(píng)級(jí)原因根據(jù)相關(guān)監(jiān)管要求及常州銀河世紀(jì)微電子股份有限公司 (以下簡(jiǎn)稱(chēng)“銀河微電”或“公司”) 相關(guān)債項(xiàng)的跟蹤評(píng)級(jí)安排 ，東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司 (以下簡(jiǎn)稱(chēng)“東方金誠(chéng)”) 進(jìn)行本 次定期

10、跟蹤評(píng)級(jí)。主體概況銀河微電主要從事小信號(hào)器件 、功率器件等半導(dǎo)體分立器件的生產(chǎn) 、銷(xiāo)售，截至 2022 年 3 月末，公司股本 1.28 億股，控股股東為常州銀河星源投資有限公司 (以下簡(jiǎn)稱(chēng)“銀河星源”) ， 持股比例為 31.74%， 實(shí)際控制人仍為自然人楊森茂。公司主營(yíng)半導(dǎo)體分立器件制造業(yè)務(wù)， 產(chǎn)品包括小信號(hào)器件 、功率器件等 。公司在半導(dǎo)體分 立器件封裝測(cè)試領(lǐng)域擁有多年經(jīng)驗(yàn)積累 ，截至 2021 年末， 公司擁有有效專(zhuān)利 202 項(xiàng)， 其中發(fā) 明專(zhuān)利 24 項(xiàng)， 并向上游器件設(shè)計(jì) 、芯片制造等領(lǐng)域延伸 ，具有一定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。截至 2022 年 3 月末， 公司資產(chǎn)總額 13.96 億元

11、，所有者權(quán)益 10.97 億元， 資產(chǎn)負(fù)債率為 21.40% 。2021 年及 2022 年 1 3 月， 公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 8.32 億元和 1.72 億元 ，利潤(rùn)總 額分別為 1.59 億元和 0.24 億元。債券本息兌付及募集資金使用情況經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)“證監(jiān)許可 2022 1 180 號(hào)”文件核準(zhǔn) ，公司于 2022 年 7 月 發(fā)行 6 年期 5.00 億元的可轉(zhuǎn)換公司債券 ，債券簡(jiǎn)稱(chēng)“銀微轉(zhuǎn)債” 。截至 2022 年 7 月末 ，扣除 保薦承銷(xiāo)費(fèi)及其他發(fā)行費(fèi)用后，438.54 萬(wàn)元用于“車(chē)規(guī)級(jí)半導(dǎo)體器件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，4.00 億元 用于現(xiàn)金管理 ，其他資金存放募集資金專(zhuān)

12、項(xiàng)賬戶(hù) 。截至本報(bào)告出具日，“銀微轉(zhuǎn)債”尚未到還 本付息日。個(gè)體信用狀況宏觀經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境疫情沖擊下 ，2022 年二季度宏觀經(jīng)濟(jì)再現(xiàn)“增長(zhǎng)缺口”， 下半年 GDP 增速有望回歸正常 增長(zhǎng)水平3 月和 4 月上海 、吉林疫情再起， 并波及全國(guó) ，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)供需兩端都造成嚴(yán)重?cái)_動(dòng)， 二 季度 GDP 同比增速為 0.4% ，大幅低于一季度的 4.8% ，創(chuàng) 2020 年初以來(lái)最低點(diǎn) 。5 月之后疫 情緩和，加之以“國(guó)常會(huì) 33 條”為代表的穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)措施全面發(fā)力，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入修復(fù)過(guò)程 。當(dāng) 前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不平衡特征突出， 總體上呈現(xiàn)“供強(qiáng)需弱” 、“基建強(qiáng)消費(fèi)弱”的特征 ，其中房地 產(chǎn)下滑正在成為經(jīng)濟(jì)

13、下行壓力的主要來(lái)源。展望未來(lái) ，在疫情得到穩(wěn)定控制的前景下 ，伴隨各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步落地顯效， 三 、四東方金誠(chéng)債跟蹤評(píng)字【2022】0822 號(hào)傳真 官網(wǎng)： 2郵箱 ：dfjc 電話(huà) 址 ：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街 3 號(hào)兆泰國(guó)際中心 C 座 12 層 100600季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)過(guò)程會(huì)明顯加快，預(yù)計(jì) GDP 增速將分別達(dá)到 5.0%和 5.5%左右，基本回到正常增 長(zhǎng)水平 。其中，下半年基建投資有望持續(xù)加速，房地產(chǎn)投資將在政策放寬過(guò)程中逐步觸底回升。 受前期居民可支配收入增速下滑 、消費(fèi)心理偏謹(jǐn)慎等因素影響 ，接下來(lái)消費(fèi)修復(fù)將較為溫和 。

14、我們判斷， 下半年全球滯脹特征會(huì)愈加顯現(xiàn)， 出口增速恐將波動(dòng)下行 ，外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力會(huì)明顯減弱 ，穩(wěn)增長(zhǎng)將更加倚重內(nèi)需。值得注意的是，受“豬周期”轉(zhuǎn)入價(jià)格上升階段影響，下半年 CPI 同比增速有可能升至 3.0% 左右，但扣除食品和能源價(jià)格的核心 CPI 同比增速有望保持 1.5%左右的低位。這意味著物價(jià)形 勢(shì)將保持整體穩(wěn)定 ，不會(huì)對(duì)宏觀政策形成較大掣肘 。另外 ，全球經(jīng)濟(jì)衰退陰影下 ，近期包括原油 、銅在內(nèi)的國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌幅度較大， 下半年國(guó)內(nèi) PPI 同比增速將會(huì)延續(xù)較快下行勢(shì) 頭 ，也會(huì)成為穩(wěn)定整體物價(jià)水平的一個(gè)積極因素。當(dāng)前宏觀政策正在全面發(fā)力， 下半年財(cái)政貨幣政策都將在穩(wěn)

15、增長(zhǎng)方向上保持較高連續(xù)性上半年基建投資同比增速達(dá)到 7. 1%， 顯著高于去年全年 0.4%的增長(zhǎng)水平 ；在專(zhuān)項(xiàng)債資金 大規(guī)模投放 、政策性金融支持基建持續(xù)加碼背景下， 三季度基建投資增速有望升至兩位數(shù) 。這 標(biāo)志著當(dāng)前宏觀政策正在朝著穩(wěn)增長(zhǎng)方向全面發(fā)力 。我們判斷， 下半年在全球金融環(huán)境大幅收 緊 、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入修復(fù)過(guò)程背景下 ，貨幣政策動(dòng)用降息降準(zhǔn)“大招”的可能性不大 ，但仍將延 續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)取向，其中三季度社融 、信貸和 M2 增速都將保持偏強(qiáng)勢(shì)頭，市場(chǎng)利率上行幅度可控， 為支持樓市盡快回暖 ，5 年期 LPR 報(bào)價(jià)還將有所下調(diào)。財(cái)政政策方面，2022 年新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債額度在 6 月底已

16、“基本發(fā)完”，二季度退稅政 策進(jìn)度較快 ，截至二季度末已完成 1.85 萬(wàn)億元， 而全年指標(biāo)是 2.64 萬(wàn)億元 。 由此， 下半年是 否會(huì)出現(xiàn)財(cái)政政策“空窗期” ，成為當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn) 。我們判斷 ，視下半年消費(fèi) 、投資修 復(fù)進(jìn)度 ，財(cái)政政策還有較大加碼空間 。主要是為支持消費(fèi)修復(fù)以及基建提速， 下半年有可能發(fā) 行 1 1.5 萬(wàn)億元特別國(guó)債，或?qū)?2023 年部分新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債額度提前至今年下半年發(fā)行。 考慮到當(dāng)前樓市遇冷對(duì)地方政府國(guó)有土地出讓金收入影響很大， 我們判斷盡管近期政策性金融 持續(xù)發(fā)力，分擔(dān)了地方政府部分基建支出壓力，但下半年財(cái)政政策存在出臺(tái)新增量工具的可能。行業(yè)分析公司

17、營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于小信號(hào)器件 、功率器件等半導(dǎo)體分立器件的生產(chǎn) 、銷(xiāo)售 ，屬于半 導(dǎo)體分立器件制造行業(yè)。半導(dǎo)體分立器件廣泛應(yīng)用于計(jì)算機(jī)及其周邊設(shè)備、家用電器等傳統(tǒng)領(lǐng)域和汽車(chē)電子、5G 等 新興領(lǐng)域 ，近年下游市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng) ，未來(lái)下游產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展將為分立器件行業(yè)帶來(lái)較大發(fā) 展空間半導(dǎo)體分立器件是指具有單獨(dú)功能且功能不能拆分的電子器件， 主要功能為實(shí)現(xiàn)各類(lèi)電子 設(shè)備的整流 、穩(wěn)壓 、開(kāi)關(guān) 、混頻 、放大等 ，具有廣泛的應(yīng)用范圍和不可替代性 ，是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè) 的基礎(chǔ)及核心領(lǐng)域之一 。半導(dǎo)體分立器件產(chǎn)品包括小信號(hào)器件 (小信號(hào)二極管、小信號(hào)三極管)和功率器件 (功率二極管 、功率三極管 、橋式整流器

18、) 等 。半導(dǎo)體分立器件制造行業(yè)處于產(chǎn)業(yè) 鏈中游， 上游為硅片 、光刻膠 、靶材 、封裝材料等半導(dǎo)體材料生產(chǎn)和光刻機(jī) 、刻蝕機(jī)等半導(dǎo)體 設(shè)備制造行業(yè)；下游應(yīng)用領(lǐng)域主要包括計(jì)算機(jī)及其周邊設(shè)備、家用電器等傳統(tǒng)領(lǐng)域及汽車(chē)電子、東方金誠(chéng)債跟蹤評(píng)字【2022】0822 號(hào)傳真 官網(wǎng)： 3郵箱 ：dfjc 電話(huà) 址 ：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街 3 號(hào)兆泰國(guó)際中心 C 座 12 層 100600新能源發(fā)電和 5G 等新興領(lǐng)域。從需求端來(lái)看 ，近年家用電器 、智能家居 、新能源汽車(chē) 、工業(yè)控制等領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)提升 ，推動(dòng)全球半導(dǎo)體分立器件銷(xiāo)售額整體增長(zhǎng) ，

19、未來(lái)， 隨著人們生活水平的進(jìn)一步提升， 家用 電器 、智能家居仍具有一定的需求增長(zhǎng)空間 ，環(huán)保節(jié)能背景下， 新能源汽車(chē)滲透率將進(jìn)一步提 升， 電力能源 、軌道交通 、消費(fèi)電子以及新興智能產(chǎn)業(yè)將持續(xù)不斷發(fā)展， 下游需求的擴(kuò)張將為 半導(dǎo)體分立器件行業(yè)創(chuàng)造更大的發(fā)展空間。近年全球分立器件銷(xiāo)售額保持增長(zhǎng) ，增速有所波動(dòng)， 隨著下游需求擴(kuò)張 、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和國(guó)產(chǎn) 替代的實(shí)現(xiàn) ，近年我國(guó)半導(dǎo)體分立器件銷(xiāo)售規(guī)模有所增長(zhǎng)近年全球分立器件銷(xiāo)售額保持增長(zhǎng) ，增速有所波動(dòng) ，2019 年 2021 年 ，全球分立器件銷(xiāo) 售額分別為 786.4 億美元 、791.6 億美元和 921.2 億美元 ，增速分別為 4.2 %

20、、0.7%和 16.4%， 2019 年， 美國(guó)、歐洲 、中國(guó)、 日本等全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩， 中美貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)， 國(guó)內(nèi)外半導(dǎo)體市場(chǎng)受到不同程度影響；2021 年 ，受益于下游需求增長(zhǎng)，全球分立器件銷(xiāo)售額同比漲幅較大。我國(guó)是全球制造業(yè)第一大國(guó)和全球最大電子產(chǎn)品消費(fèi)市場(chǎng)，據(jù) WSTS HYPERLINK l _bookmark1 1統(tǒng)計(jì)，我國(guó) 2020 年度 半導(dǎo)體市場(chǎng)銷(xiāo)售額的全球占比為 34% ，遠(yuǎn)高于美洲 、歐洲和日本 。具體到分立器件領(lǐng)域， 隨著下游需求擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移 、國(guó)內(nèi)分立器件生產(chǎn)企業(yè)逐步在中低端產(chǎn)品領(lǐng)域進(jìn)行國(guó)產(chǎn)替代， 疊加政策影響推動(dòng) ，2014 年 2021 年， 我國(guó)

21、半導(dǎo)體分立器件行業(yè)的整體銷(xiāo)售規(guī)模 HYPERLINK l _bookmark2 2由 1872.4 億元增長(zhǎng)至 3379. 1 億元。圖表 1: 近年全球半導(dǎo)體分立器件銷(xiāo)售額 (億 美元、%)圖表 2： 近年我國(guó)半導(dǎo)體分立器件產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售額 (億元 、%)資料來(lái)源：集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告 ( 2021 年版) 、東方金誠(chéng)整理國(guó)際企業(yè)憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)在競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)地位，國(guó)內(nèi)企業(yè)在中低端領(lǐng)域逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代， 近年產(chǎn)量有所增長(zhǎng) ，但市場(chǎng)分散且市場(chǎng)化程度較高， 競(jìng)爭(zhēng)較為激烈從供給端來(lái)看 ，全球市場(chǎng)上， 英飛凌 、安森美 、意法半導(dǎo)體等國(guó)際企業(yè)憑借在多規(guī)格中高 端芯片制造技術(shù)和先進(jìn)的封裝技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)，

22、占據(jù)了全球半導(dǎo)體分立器件的主要市場(chǎng)份額 ， 在全球競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)地位 。據(jù) Gartner 統(tǒng)計(jì) ，全球前十大分立器件公司均為國(guó)外企業(yè) ，市場(chǎng) 占有率合計(jì) 60%以上 ，市場(chǎng)集中度較高 。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上 ，根據(jù)中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)， 2017 年全國(guó)規(guī)模以上分立器件制造企業(yè)共 343 家，市場(chǎng)較為分散且市場(chǎng)化程度較高，競(jìng)爭(zhēng)較為1 全球半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織。2 統(tǒng)計(jì)口徑包括光電器件 、傳感器等 ，與全球口徑有差異。東方金誠(chéng)債跟蹤評(píng)字【2022】0822 號(hào)傳真 官網(wǎng)： 4郵箱 ：dfjc 電話(huà) 址 ：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街 3 號(hào)兆泰國(guó)際中

23、心 C 座 12 層 100600激烈 ，屬于充分競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng) 。 目前， 我國(guó)半導(dǎo)體分立器件市場(chǎng)呈現(xiàn)金字塔格局 ，頂層為英飛凌 、 安森美 、威世科技 、達(dá)爾科技等以技術(shù)領(lǐng)先的國(guó)際大型半導(dǎo)體公司； 中間層為華潤(rùn)微 、揚(yáng)杰科 技 、華微電子等國(guó)內(nèi)具備縱向一體化經(jīng)營(yíng)能力的企業(yè) ，具備一定的自主創(chuàng)新能力， 能夠在部分 領(lǐng)域逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代；底層為僅從事特定環(huán)節(jié)生產(chǎn)制造的企業(yè)。隨著下游需求擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移， 疊加政策推動(dòng)影響 ，近年我國(guó)半導(dǎo)體分立器件產(chǎn)量有所增 長(zhǎng) 。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看， 國(guó)內(nèi)分立器件生產(chǎn)企業(yè)逐步在功率二極管 、功率三極管 、晶閘管等分立 器件產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國(guó)產(chǎn)化； MOSFET 、IGBT 等

24、分立器件產(chǎn)品由于其技術(shù)及工藝的先進(jìn)性 ，還較 大程度上依賴(lài)進(jìn)口 ，接近 90%的市場(chǎng)份額被英飛凌 、羅姆、意法、瑞士電機(jī)、三菱、ABB 等外資企業(yè)占據(jù)。圖表 3： 近年我國(guó)半導(dǎo)體分立器件產(chǎn)量 (億只、%)資料來(lái)源：集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告 ( 2021 年版) 、東方金誠(chéng)整理國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端頻發(fā)背景下 ，未來(lái)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代將持續(xù)加速進(jìn)行， 國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策為 半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展?fàn)I造了良好的外部環(huán)境近年來(lái)， 國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端頻發(fā)， 美國(guó)將華為 、中興 、?？?、大疆等多家中國(guó)企業(yè)納入出口限 制實(shí)體清單 ，半導(dǎo)體產(chǎn)品的進(jìn)口替代被提升到國(guó)家戰(zhàn)略的層面 。 國(guó)家“十四五”規(guī)劃和 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要提出

25、 ，要加快發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系 ，堅(jiān)持自主可控 、安全高效 ，加快補(bǔ)齊基礎(chǔ) 元器件的瓶頸短板 。 同時(shí)， 隨著國(guó)內(nèi)終端廠商逐步將供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)， 上下游聯(lián)動(dòng)協(xié)同發(fā)展 的驅(qū)動(dòng)力將帶動(dòng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)加速進(jìn)行。半導(dǎo)體分立器件行業(yè)作為信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ) ，近年來(lái)國(guó)家頒布了一系列政策法規(guī)對(duì)行業(yè) 進(jìn)行直接、間接支持，鼓勵(lì)本土企業(yè)在擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)上，與國(guó)際產(chǎn)品形成良性競(jìng)爭(zhēng)， 降低我國(guó)對(duì)進(jìn)口半導(dǎo)體分立器件的依賴(lài)程度 。2021 年 1 月 15 日， 工業(yè)和信息化部在基礎(chǔ)電 子元器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃 ( 2021 2023 年) 中指出 ，到 2023 年，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng) ，產(chǎn)業(yè)鏈安

26、全供應(yīng)水平顯著提升 ，面向智能終端、5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等重要行業(yè)，推動(dòng)基礎(chǔ) 電子元器件實(shí)現(xiàn)突破 ，增強(qiáng)關(guān)鍵材料 、設(shè)備儀器等供應(yīng)鏈保障能力 ，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈現(xiàn)代化 水平 。國(guó)家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)政策的技術(shù)導(dǎo)向和扶持對(duì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)形成了良好的發(fā)展環(huán)境 ，有利 于較為完善的半導(dǎo)體行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的形成。東方金誠(chéng)債跟蹤評(píng)字【2022】0822 號(hào)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)經(jīng)營(yíng)概況公司營(yíng)業(yè)收入和毛利潤(rùn)仍主要來(lái)源于小信號(hào)器件、功率器件生產(chǎn)和銷(xiāo)售 ，跟蹤期內(nèi)， 營(yíng)業(yè) 收入、毛利潤(rùn)及綜合毛利率均保持增長(zhǎng)公司主營(yíng)小信號(hào)器件 、功率器件等半導(dǎo)體分立器件生產(chǎn)和銷(xiāo)售， 并涉及光電器件及其他器 件等。小信號(hào)器件、功率器件銷(xiāo)售收入仍是公司主要收入和

27、毛利潤(rùn)來(lái)源，合計(jì)占比在 90%以上。 跟蹤期內(nèi)， 受益于需求增長(zhǎng)銷(xiāo)量提升及產(chǎn)品價(jià)格上漲 ，小信號(hào)器件 、功率器件銷(xiāo)售收入 、毛利 潤(rùn)同比增幅較大 ，帶動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入及毛利潤(rùn)增長(zhǎng)； 毛利率方面， 由于部分生產(chǎn)線折舊期滿(mǎn)制 造費(fèi)用下降 ，同時(shí)公司通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、工藝改進(jìn)和精細(xì)化管理，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品的良品率，綜合毛利率有所提升。2022 年 1 3 月， 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.72 億元， 同比增長(zhǎng) 0.21%； 毛利潤(rùn) 0.53 億元， 同 比增長(zhǎng) 4.34% ；毛利率 31.01%， 同比增長(zhǎng) 1.23 個(gè)百分點(diǎn)。圖表 4： 公司營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成及毛利潤(rùn) 、毛利率情況 (億元 、%)2019 年

28、2020 年 2021 年 2022 年 13 月類(lèi)別收入 占比 收入 占比 收入 占比 收入 占比小信號(hào)器件 2.20 41.72 2.70 44.32 3.74 44.90 0.81 46.77功率器件 2.68 50.79 2.98 48.77 4.00 48.02 0.79 45.65光電及其他器件 0.29 5.54 0.28 4.66 0.34 4. 1 1 0.08 4.422021 年?duì)I業(yè) 其他 0. 10 1.95 0. 14 2.25 0.25 2.98 0.05 3. 16收入構(gòu)成合計(jì) 5.28 100.00 6. 10 100.00 8.32 100.00 1.72 1

29、00.00毛利潤(rùn) 毛利率 毛利潤(rùn) 毛利率 毛利潤(rùn) 毛利率 毛利潤(rùn) 毛利率小信號(hào)器件 0.67 30.31 0.94 34.67 1.57 42.03 0.31 38.95功率器件 0.70 26.04 0.72 24.04 0.93 23.37 0. 17 21.75光電及其他器件0.0724.890.0827.310 . 1 130.940.0341.24其他0.003.470.0216.580.0934.720.0232.77合計(jì) 1.44 27.31 1.75 28.74 2.70 32.39 0.53 31.01資料來(lái)源 ：公司提供 ，東方金誠(chéng)整理小信號(hào)及功率器件制造公司在小信號(hào)及功率

30、器件封裝測(cè)試領(lǐng)域擁有多年經(jīng)驗(yàn)積累， 并向上游器件設(shè)計(jì) 、芯片制造 等領(lǐng)域延伸 ，仍具有一定行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力小信號(hào)及功率器件產(chǎn)業(yè)鏈涉及器件設(shè)計(jì) 、晶圓和芯片設(shè)計(jì)制造 、封裝測(cè)試三個(gè)主要環(huán)節(jié) 。 公司核心技術(shù)為封裝測(cè)試技術(shù) ，在封裝測(cè)試領(lǐng)域有多年經(jīng)驗(yàn)積累 。 同時(shí)， 向上游領(lǐng)域延伸， 目 前掌握各類(lèi)二極管 、三極管 ( 不含 MOSFET) 、橋式整流器芯片的設(shè)計(jì)， 部分功率二極管 、整郵箱 ：dfjc 電話(huà) 址 ：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街 3 號(hào)兆泰國(guó)際中心 C 座 12 層 100600傳真 網(wǎng)： 5東方金誠(chéng)債跟蹤評(píng)字【2022】0822 號(hào)傳真

31、官網(wǎng)： 6郵箱 ：dfjc 電話(huà) 址 ：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街 3 號(hào)兆泰國(guó)際中心 C 座 12 層 100600流橋芯片的制造技術(shù) ，根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露， 公司自制芯片 HYPERLINK l _bookmark3 3占所需芯片比例約為 25% 。此外，依托封測(cè)和芯片技術(shù)以及長(zhǎng)期積累的產(chǎn)品研發(fā)數(shù)據(jù)， 公司能夠?qū)π酒头庋b進(jìn)行設(shè)計(jì) ，通過(guò)拆 解 、測(cè)試驗(yàn)證客戶(hù)提供的器件樣品， 獲取客戶(hù)設(shè)計(jì)要求 ，然后分別對(duì)芯片和封裝進(jìn)行設(shè)計(jì) ，制 定整體產(chǎn)品生產(chǎn)方案 。整體來(lái)看， 公司基于封測(cè)技術(shù)， 向芯片設(shè)計(jì)制造 、器件設(shè)計(jì)延伸 ，仍具 有一定行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

32、。公司重視研發(fā) ，擁有多項(xiàng)專(zhuān)利， 并形成了較多在研項(xiàng)目 ，但半導(dǎo)體分立器件領(lǐng)域技術(shù)更迭 較快， 下游客戶(hù)需求不斷升級(jí) 、行業(yè)產(chǎn)品迭代仍將使公司面臨技術(shù)升級(jí)挑戰(zhàn)作為半導(dǎo)體分立器件制造商， 公司重視在半導(dǎo)體分立器件芯片制造 、封裝測(cè)試 、產(chǎn)品應(yīng)用 等領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā) 。2021 年 ，公司研發(fā)費(fèi)用 0.48 億元， 同比增長(zhǎng) 34.39%， 占營(yíng)業(yè)收入的比例 為 5.71% 。截至 2021 年末 ，公司擁有技術(shù)研發(fā)人員 160 人， 占公司總?cè)藬?shù) 14.72%，擁有發(fā)明 專(zhuān)利 24 項(xiàng)， 實(shí)用新型專(zhuān)利 178 項(xiàng)， 掌握了 20 多個(gè)門(mén)類(lèi) 、近 80 種封裝外形產(chǎn)品的設(shè)計(jì)技術(shù)和 制造工藝， 已量產(chǎn)

33、 8000 多個(gè)規(guī)格型號(hào)分立器件 ，并形成了 16 項(xiàng)在研項(xiàng)目。半導(dǎo)體分立器件領(lǐng)域技術(shù)更迭較快 ，近年沿著尺寸更小 、功率密度更高的方向發(fā)展 ，在封 測(cè)方面 ，第三 、四代產(chǎn)品不斷有新的封裝出現(xiàn) ，在多顆產(chǎn)品集成 、功率增強(qiáng)等方面持續(xù)前進(jìn) 。 目前在公司自主生產(chǎn)的產(chǎn)品中 ，封裝形式主要集中在前三代 ，在高端市場(chǎng)的研發(fā)實(shí)力 、工藝積 累 、產(chǎn)品設(shè)計(jì)與制造能力等方面與國(guó)際廠商相比仍存在技術(shù)差距 。未來(lái)隨著產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景逐步 拓展， 下游客戶(hù)對(duì)器件開(kāi)關(guān)速度 、工作電流 、電壓等的要求將越來(lái)越高， 二極管 、三極管產(chǎn)品 的局部迭代不可避免， 公司將面臨技術(shù)升級(jí)挑戰(zhàn)。公司采用以銷(xiāo)定產(chǎn)的生產(chǎn)模式 ，跟蹤期內(nèi)

34、， 由于工藝改進(jìn) ，小信號(hào)器件及功率器件產(chǎn)能均 有所提升， 受下游需求增長(zhǎng)影響， 產(chǎn)量增加， 產(chǎn)能利用率仍處于較好水平公司采取以銷(xiāo)定產(chǎn) 、柔性組織的生產(chǎn)模式 ，可根據(jù)下游需求及時(shí)調(diào)整公司產(chǎn)能 、產(chǎn)量 ，跟 蹤期內(nèi) ，產(chǎn)能利用率仍處于較好水平 。產(chǎn)能方面，2021 年， 由于工藝改進(jìn)，小信號(hào)器件及功率 器件產(chǎn)能均有所提升 。產(chǎn)量方面 ，行業(yè)回暖 、國(guó)產(chǎn)替代加速帶動(dòng)需求增長(zhǎng)， 同時(shí)公司通過(guò)技術(shù) 創(chuàng)新 、工藝改進(jìn)和精細(xì)化管理 ，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品良品率 ，小信號(hào)器件及功率器件產(chǎn)量均同比增幅較大。圖表 5： 近年公司小信號(hào)及功率器件生產(chǎn)情況 ( 百萬(wàn)只、%)2019 年2020 年2021 年2022

35、 年 13 月小信號(hào)器件產(chǎn)能6417.587107.418554.231889.46產(chǎn)量5958.277253.918760.941693.47產(chǎn)能利用率 HYPERLINK l _bookmark4 492.84102.06102.4289.63功率器件產(chǎn)能4546.344692.525305.76935.99產(chǎn)量3868.874007. 194461.27754.48產(chǎn)能利用率85. 1085.4084.0880.61資料來(lái)源 ：公司提供、東方金誠(chéng)整理3 截至 2022 年 3 月末 ，公司所產(chǎn)芯片全部?jī)?nèi)部使用 ，無(wú)對(duì)外銷(xiāo)售。4 產(chǎn)能利用率大于 100%主要系公司根據(jù)生產(chǎn)需要 ，招聘工人

36、、增強(qiáng)工作效率所致。東方金誠(chéng)債跟蹤評(píng)字【2022】0822 號(hào)傳真 官網(wǎng)： 7郵箱 ：dfjc 電話(huà) 址 ：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街 3 號(hào)兆泰國(guó)際中心 C 座 12 層 100600跟蹤期內(nèi)， 下游市場(chǎng)需求旺盛和國(guó)產(chǎn)替代加快帶動(dòng)公司產(chǎn)品需求增長(zhǎng)， 疊加成本增加及產(chǎn) 品升級(jí)影響下單價(jià)提升 ，小信號(hào)器件及功率器件銷(xiāo)售收入均同比大幅增長(zhǎng)2021 年，消費(fèi)電子市場(chǎng)需求旺盛和國(guó)產(chǎn)替代加快帶動(dòng)公司產(chǎn)品需求增長(zhǎng)，小信號(hào)器件和功 率器件的銷(xiāo)量均同比增幅較大 。銷(xiāo)售均價(jià)方面， 由于原材料大幅漲價(jià)， 以及公司向單價(jià)高的功 率 TVS、功率整流管、功率 MOSF

37、ET 等新型器件升級(jí) ，小信號(hào)器件和功率器件銷(xiāo)售均價(jià)有所提 升。受益于銷(xiāo)售量及銷(xiāo)售價(jià)格的同步提升，2021 年，小信號(hào)器件及功率器件銷(xiāo)售收入均同比大 幅增長(zhǎng) 。毛利率方面 ，小信號(hào)器件毛利率有所提升 ；功率器件毛利率同比略有下降。受疫情反復(fù) 、俄烏沖突及通貨膨脹沖擊 ，個(gè)人可支配收入緊縮， 消費(fèi)端信心薄弱， 導(dǎo)致消 費(fèi)電子需求下滑，2022 年上半年度公司收入同比有所下滑，全年來(lái)看，疫情等外部因素對(duì)消費(fèi) 端的沖擊仍將延續(xù) ，對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響或?qū)⒊掷m(xù) 。長(zhǎng)期來(lái)看， 隨著國(guó)產(chǎn)替代的加速進(jìn)行以及汽車(chē)電子、工業(yè)控制領(lǐng)域需求的增長(zhǎng) ，小信號(hào)器件及功率器件收入規(guī)模仍有望保持增長(zhǎng)。圖表 6： 近年公司小信號(hào)

38、及功率器件銷(xiāo)售情況2019 年2020 年2021 年2022 年 13 月小信號(hào)器件銷(xiāo)量 ( 百萬(wàn)只)銷(xiāo)售均價(jià) ( 元/千個(gè)) 銷(xiāo)售收入 (億元) 毛利率 (%)5917.217166. 148545.251671.4437.2237.7443.7348.262.202.703.740.8130.3134.6742.0338.95功率器件銷(xiāo)量 ( 百萬(wàn)只)銷(xiāo)售均價(jià) ( 元/千個(gè)) 銷(xiāo)售收入 (億元) 毛利率 (%)3799.623931.344470.59739.4270.5675.7089.40106.502.682.984.000.7926.0424.0423.3721.75資料來(lái)源 ：

39、公司提供、東方金誠(chéng)整理跟蹤期內(nèi)， 公司與美的 、TCL 等行業(yè)龍頭客戶(hù)保持穩(wěn)定合作 ，并積極開(kāi)發(fā)中高端應(yīng)用領(lǐng)域 客戶(hù) ，較強(qiáng)的客戶(hù)認(rèn)證優(yōu)勢(shì)能為未來(lái)收入提供保障公司涉及內(nèi)銷(xiāo)和外銷(xiāo)銷(xiāo)售 。內(nèi)銷(xiāo)采用直銷(xiāo)為主 、經(jīng)銷(xiāo)為輔的營(yíng)銷(xiāo)模式 。外銷(xiāo)主要銷(xiāo)往臺(tái)灣、 歐洲 、韓國(guó)等地區(qū)， 以直銷(xiāo)模式為主，2021 年 ，公司外銷(xiāo)收入占比 29.60%， 同比增加 3.77 個(gè) 百分點(diǎn) 。在銷(xiāo)售回款方面， 部分客戶(hù)會(huì)收取預(yù)收款 ，部分客戶(hù)款到發(fā)貨 ，一般會(huì)給予 30 90 天不等的賬期。公司客戶(hù)涉及計(jì)算機(jī)及周邊設(shè)備 、家用電器和適配器及電源領(lǐng)域等 。公司向同一客戶(hù)同時(shí) 銷(xiāo)售小信號(hào)器件 、功率器件及其他器件 ?？蛻?hù)認(rèn)證

40、是半導(dǎo)體分立器件行業(yè)的核心門(mén)檻之一 ，大 多數(shù)客戶(hù)會(huì)進(jìn)行嚴(yán)格的供應(yīng)商資質(zhì)審查和現(xiàn)場(chǎng)管理審核 ，并對(duì)相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行全面的試驗(yàn)驗(yàn)證， 審核時(shí)間幾個(gè)月到一兩年不等， 審核全部通過(guò)后才能進(jìn)入客戶(hù)的供應(yīng)商名錄 。跟蹤期內(nèi)， 公司 與美的、TCL 等行業(yè)龍頭客戶(hù)保持穩(wěn)定合作， 并積極開(kāi)發(fā)中高端應(yīng)用領(lǐng)域客戶(hù) ，較強(qiáng)的客戶(hù)認(rèn)證優(yōu)勢(shì)仍能為未來(lái)收入提供保障。2021 年， 公司前五大客戶(hù)較為穩(wěn)定 ，前五名客戶(hù)銷(xiāo)售額合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比重 34.33%，東方金誠(chéng)債跟蹤評(píng)字【2022】0822 號(hào)傳真 官網(wǎng)： 8郵箱 ：dfjc 電話(huà) 址 ：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街 3

41、 號(hào)兆泰國(guó)際中心 C 座 12 層 100600同比增長(zhǎng) 2.82 個(gè)百分點(diǎn)， 主要客戶(hù)集中度有所提升。圖表 7 ：2021 年公司前五大客戶(hù)銷(xiāo)售情況 HYPERLINK l _bookmark5 5 (億元 、%)序號(hào) 客戶(hù)名稱(chēng) 銷(xiāo)售額 占營(yíng)業(yè)收入的比例1力神科技0.971 1.632美的集團(tuán)0.8410. 153臺(tái)灣力勤0.546.474TCL0.303.595格力電器0.212.51合計(jì)2.8634.33資料來(lái)源 ：公司提供、東方金誠(chéng)整理公司采用統(tǒng)一管理 、分散采購(gòu)的采購(gòu)模式 ，采購(gòu)原材料以芯片為主 ，跟蹤期內(nèi)， 受疫情及大宗原料價(jià)格上漲影響， 主要原材料價(jià)格均有所增長(zhǎng)， 公司成本控制壓

42、力加大材料成本占營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成比重約為 60% 65%， 主要原材料包括芯片 、框架/引線、銅材、 塑封料、包裝材料 、化工材料 、硅片等 ，其中采購(gòu)芯片占總采購(gòu)金額的比重接近 40% 。公司統(tǒng) 一進(jìn)行合格供應(yīng)商管理 ，每年統(tǒng)一與供應(yīng)商簽訂采購(gòu)框架協(xié)議 、質(zhì)保協(xié)議等 ，各產(chǎn)品事業(yè)部根據(jù)生產(chǎn)計(jì)劃需求及原材料庫(kù)存進(jìn)行采購(gòu)，采購(gòu)款一般按月結(jié)算，結(jié)算后有 60 90 天不等的賬期。2021 年， 受疫情及大宗原料價(jià)格上漲影響， 芯片 、框架/引線 、銅材和塑封料等主要原材 料價(jià)格均有不同程度上漲， 公司成本控制壓力加大 。跟蹤期內(nèi)， 公司主要供應(yīng)商變動(dòng)不大 ，前 五大供應(yīng)商采購(gòu)金額合計(jì)占采購(gòu)總金額的比重

43、為 26.28% ，采購(gòu)整體仍較為分散。圖表 8： 2021 年公司前五大供應(yīng)商 HYPERLINK l _bookmark6 6 (億元 、%)序號(hào) 供應(yīng)商名稱(chēng) 采購(gòu)內(nèi)容 采購(gòu)金額 占比1揚(yáng)州晶新微電子有限公司芯片0.316.862康強(qiáng)電子 (江陰康強(qiáng)電子有限公司 、寧波康強(qiáng)電子 股份有限公司)框架/引線0.306.503杭州立昂微電子股份有限公司芯片0.235.014上海日晶微電子有限公司芯片0. 194. 125江蘇鑫海高導(dǎo)新材料有限公司銅材0. 173.78合 計(jì)-1.2026.28資料來(lái)源 ：公司提供、東方金誠(chéng)整理光電及其他器件公司在半導(dǎo)體小信號(hào)器件及功率器件的基礎(chǔ)上， 向光電及其他

44、器件等高端領(lǐng)域發(fā)展 ，跟蹤 期內(nèi)收入及毛利潤(rùn)同比均有所上升 ，對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入及毛利潤(rùn)形成一定補(bǔ)充5 為公司全部業(yè)務(wù)的前五大客戶(hù)。6 為公司全部業(yè)務(wù)的前五大供應(yīng)商。東方金誠(chéng)債跟蹤評(píng)字【2022】0822 號(hào)傳真 官網(wǎng)： 9郵箱 ：dfjc 電話(huà) 址 ：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街 3 號(hào)兆泰國(guó)際中心 C 座 12 層 100600公司在小信號(hào)器件及功率器件的基礎(chǔ)上， 開(kāi)展車(chē)用 LED 燈珠、光電耦合器等光電器件和少 量三端穩(wěn)壓電路 、線性恒流集成電路等其他電子器件的生產(chǎn)和銷(xiāo)售， 主要應(yīng)用于汽車(chē)電子等高端市場(chǎng)。2021 年， 光電及其他器件產(chǎn)品銷(xiāo)售收

45、入 0.34 億元， 毛利潤(rùn) 0. 1 1 億元， 毛利率 30.94%， 均同比有所增長(zhǎng)， 主要系產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)上升所致 。光電及其他器件業(yè)務(wù)對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入及毛利 潤(rùn)形成一定補(bǔ)充 ，未來(lái)， 隨著公司逐步開(kāi)拓汽車(chē)電子業(yè)務(wù)， 光電器件產(chǎn)品收入 、利潤(rùn)水平有望提升。未來(lái)發(fā)展公司在建 、擬建項(xiàng)目主要用于高端分立器件及芯片產(chǎn)品研發(fā) 、生產(chǎn)，在國(guó)產(chǎn)替代化趨勢(shì)下， 有助于公司產(chǎn)品升級(jí)及業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大 ，但在建 、擬建項(xiàng)目后續(xù)投資規(guī)模較大 ，擬產(chǎn)產(chǎn)品技術(shù)與 市場(chǎng)仍處于儲(chǔ)備階段， 或面臨投資回報(bào)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)截至 2022 年 3 月末，公司在建項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資 3.37 億元，累計(jì)已投入 1.95 億元，尚需投

46、入 1.42 億元，投入資金來(lái)源為 IPO 募集資金，在建項(xiàng)目未來(lái)將進(jìn)行超薄型光電耦合器 、隔離驅(qū) 動(dòng)光電耦合器 、高密度封裝小信號(hào)器件、功率 MOS 器件、快恢復(fù)二極管芯片 、ESD 保護(hù)用 TVS 二極管芯片等新型分立器件產(chǎn)品及芯片的研發(fā) 、生產(chǎn)。同期末， 公司擬建項(xiàng)目為車(chē)規(guī)級(jí)半導(dǎo)體器件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目， 為“銀微轉(zhuǎn)債”募投項(xiàng)目 ，項(xiàng)目 總投資 4.54 億元，將建設(shè)涵蓋芯片設(shè)計(jì) 、制造和封裝測(cè)試全流程的車(chē)規(guī)級(jí)半導(dǎo)體分立器件生產(chǎn) 線。未來(lái)在建 、擬建項(xiàng)目完工投產(chǎn)后， 公司生產(chǎn)能力將進(jìn)一步增加， 國(guó)產(chǎn)替代化趨勢(shì)下 ，將有 助于業(yè)務(wù)規(guī)模提升 。但在建 、擬建項(xiàng)目將主要用于高端分立器件及芯片產(chǎn)品生產(chǎn)制

47、造，在技術(shù)、市場(chǎng)方面仍處于儲(chǔ)備階段， 公司或面臨投資回報(bào)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。圖表 9： 截至 2022 年 3 月末主要在建項(xiàng)目 (億元)項(xiàng)目名稱(chēng)總投資 工程周期已投資投資計(jì)劃2022 年 4 12 月 2023 年半導(dǎo)體分立器件產(chǎn)業(yè)提升項(xiàng) 目2021. 1. 1 2.822023. 12.311.710.780.33研發(fā)中心提升項(xiàng)目2021. 1. 1 0.552023. 12.310.240.31 -合計(jì)3.37 -1.951.090.33資料來(lái)源 ：公司提供、東方金誠(chéng)整理公司治理與戰(zhàn)略2021 年，公司半導(dǎo)體芯片事業(yè)部副總經(jīng)理兼工程技術(shù)部經(jīng)理賀子龍因個(gè)人原因離職 、董事 會(huì)秘書(shū)金銀龍因個(gè)人原

48、因離職 ，聘任李福承為新任董事會(huì)秘書(shū) 。除此以外， 公司在治理結(jié)構(gòu)、 內(nèi)部管理和發(fā)展戰(zhàn)略方面無(wú)重大變化， 實(shí)際控制人仍為楊森茂先生。東方金誠(chéng)債跟蹤評(píng)字【2022】0822 號(hào)傳真 官網(wǎng)： 10郵箱 ：dfjc 電話(huà) 址 ：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街 3 號(hào)兆泰國(guó)際中心 C 座 12 層 100600截至 2022 年 3 月末 ，楊森茂分別持有銀河星源 、恒星國(guó)際 95%股權(quán)， 并擔(dān)任銀江投資 、 銀冠投資執(zhí)行事務(wù)合伙人 。銀河星源持有公司 31.74%股份 ，恒星國(guó)際持有公司 26.85%股份， 銀江投資持有公司 6.37%股份 ，銀冠投資持

49、有公司 4.29%股份 ，楊森茂通過(guò)上述主體間接控制 公司股權(quán)比例為 69.25% ，無(wú)質(zhì)押股份。財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)質(zhì)量公司提供了 2021 年審計(jì)報(bào)告和 2022 年 13 月的財(cái)務(wù)報(bào)表 。立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所 (特殊普 通合伙) 對(duì)公司 2021 年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了審計(jì)， 出具了標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告 。2022 年 13 月財(cái)務(wù)報(bào)表未經(jīng)審計(jì) 。截至 2021 年末， 公司納入合并范圍的子公司共 2 家。資產(chǎn)構(gòu)成與資產(chǎn)質(zhì)量2021 年初 IPO 完成后， 公司資產(chǎn)規(guī)模大幅增加， 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以流動(dòng)資產(chǎn)為主2021 年初 IPO 完成后，公司資產(chǎn)總額大幅增加。截至 2022 年 3 月末，公司資產(chǎn)總額

50、13.96 億元 ，其中非流動(dòng)資產(chǎn) 10.02 億元， 占比 71.77%， 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)仍以流動(dòng)資產(chǎn)為主。跟蹤期內(nèi)， 公司流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng) ，截至 2022 年 3 月末， 公司流動(dòng)資產(chǎn) 10.02 億元， 主要由交易性金融資產(chǎn) 、應(yīng)收賬款、貨幣資金和存貨等構(gòu)成。2021 年末，由于公司將暫時(shí)閑置的 IPO 募集資金用于短期投資，交易性金融資產(chǎn)賬面價(jià)值 3.61 億元 ，2022 年 3 月末， 交易性金融資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)至 4.21 億元 。應(yīng)收賬款主要為日常經(jīng)營(yíng) 過(guò)程中形成的應(yīng)收客戶(hù)款項(xiàng)，跟蹤期內(nèi)，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款規(guī)模有所增長(zhǎng)，截至 2021 年末， 公司應(yīng)收賬款賬面余額 2.58

51、 億元 ，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備 0. 13 億元 ，計(jì)提比例為 5.04%； 其中 賬齡在 1 年以?xún)?nèi)的占比為 99.91% ，按欠款方歸集的期末余額前五名單位所欠款項(xiàng)總額 0.82 億 元 ，占同期末應(yīng)收賬款余額的比例為 31.61%；2022 年 3 月末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值 2. 13 億 元，較期初下降 13.21%；從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)看，跟蹤期內(nèi)變動(dòng)不大 。跟蹤期內(nèi) ，公司貨幣資 金規(guī)模有所下降，截至 2022 年 3 月末，公司貨幣資金 1.54 億元，其中 0.24 億元由于匯票 、信 用證保證金而受限 。公司存貨主要為發(fā)出商品、在產(chǎn)品和原材料 ，2021 年末， 由于訂單增加， 相應(yīng)

52、芯片等原材料備貨和發(fā)出商品增加，公司存貨規(guī)模同比增長(zhǎng)；2021 年末，公司存貨賬面余 額 1.47 億元 ，共計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備 0.05 億元 ，計(jì)提比例為 3.03%；2022 年 3 月末 ，公司存貨 賬面價(jià)值 1.53 億元 ，較期初增加 7.82% 。從存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)看 ，2021 年， 公司存貨周轉(zhuǎn)率 4.72 次， 同比下降 0.23 次。跟蹤期內(nèi)， 公司非流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模有所增加 ，截至 2022 年 3 月末， 公司非流動(dòng)資產(chǎn)為 3.94 億元， 主要由固定資產(chǎn)和在建工程等構(gòu)成。公司固定資產(chǎn)主要為機(jī)器設(shè)備、電子設(shè)備和房屋及建筑物等，2021 年末，由于新購(gòu)置設(shè)備， 以及部分在建工程轉(zhuǎn)

53、固， 固定資產(chǎn)期末賬面價(jià)值同比增長(zhǎng) 66.01% ；2022 年 3 月末， 固定資產(chǎn) 賬面價(jià)值較期初微增 。公司在建工程為半導(dǎo)體分立器件產(chǎn)業(yè)提升項(xiàng)目 、待安裝設(shè)備等， 隨著在 建工程的持續(xù)投入 ，跟蹤期內(nèi)賬面價(jià)值保持增長(zhǎng)。東方金誠(chéng)債跟蹤評(píng)字【2022】0822 號(hào)傳真 官網(wǎng)： 1 1郵箱 ：dfjc 電話(huà) 址 ：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街 3 號(hào)兆泰國(guó)際中心 C 座 12 層 100600截至 2022 年 3 月末， 公司受限資產(chǎn)規(guī)模為 0.24 億元 ，全部為受限貨幣資金， 受限原因?yàn)?銀行承兌匯票保證金、國(guó)內(nèi)保函保證金， 占資產(chǎn)總額比重

54、為 1.71%， 占凈資產(chǎn)比重為 2. 17%。圖表 10： 公司資產(chǎn)構(gòu)成及質(zhì)量情況 (億元)2022 年 3 月末資產(chǎn)構(gòu)成項(xiàng)目2019 年末2020 年末2021 年末2022 年 3 月末交易性金融資產(chǎn)0.000.003.614.21應(yīng)收賬款1.411.502.452. 13貨幣資金1.992.362.081.54存貨0.800.961.421.53流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)4.985.8910.2910.02固定資產(chǎn)1.571.582.632.75在建工程0.090. 170.230.41非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)2.022.203.623.94資產(chǎn)總額6.998.0913.9013.96資料來(lái)源 ：公司提供 ，

55、東方金誠(chéng)整理資本結(jié)構(gòu)受益于新股發(fā)行以及經(jīng)營(yíng)積累，2021 年末公司所有者權(quán)益同比增幅較大，其中資本公積和 未分配利潤(rùn)占比較高受益于新股發(fā)行及經(jīng)營(yíng)積累 ，2021 年末公司所有者權(quán)益同比增幅較大 ，截至 2022 年 3 月末， 公司所有者權(quán)益為 10.97 億元， 主要由資本公積 、未分配利潤(rùn)和股本等構(gòu)成。2021 年末， 由于公司完成 IPO 后將 3.55 億元計(jì)入股本溢價(jià)， 資本公積增加至 5.91 億元；2022 年 3 月末，資本公積較期初微增。受益于經(jīng)營(yíng)積累，跟蹤期內(nèi)，公司未分配利潤(rùn)保持增長(zhǎng)。2021 年末， 由于公司在上海證券交易所科創(chuàng)板掛牌上市新增股本 0.32 億元， 公司股

56、本增加至1.28 億元；2022 年 3 月末 ，股本較期初無(wú)變化。東方金誠(chéng)債跟蹤評(píng)字【2022】0822 號(hào)傳真 官網(wǎng)： 12郵箱 ：dfjc 電話(huà) 址 ：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街 3 號(hào)兆泰國(guó)際中心 C 座 12 層 100600圖表 1 1： 公司所有者權(quán)益情況 (億元)2022 年 3 月末所有者權(quán)益構(gòu)成資料來(lái)源 ：公司提供 ，東方金誠(chéng)整理跟蹤期內(nèi)， 公司負(fù)債總額有所增長(zhǎng) ，負(fù)債結(jié)構(gòu)以流動(dòng)負(fù)債為主，“銀微轉(zhuǎn)債”發(fā)行后 ，債務(wù)規(guī)模大幅增加跟蹤期內(nèi)， 公司負(fù)債總額有所增長(zhǎng) ，截至 2022 年 3 月末， 公司負(fù)債總額 2.99 億元 ，

57、其中 流動(dòng)負(fù)債占比為 90.98% ，負(fù)債結(jié)構(gòu)以流動(dòng)負(fù)債為主。截至 2022 年 3 月末， 公司流動(dòng)負(fù)債為 2.72 億元 ，跟蹤期內(nèi)有所增長(zhǎng)， 主要由應(yīng)付賬款和 應(yīng)付票據(jù)等構(gòu)成 。公司應(yīng)付賬款主要為應(yīng)付供應(yīng)商的原材料款 ，跟蹤期內(nèi)， 由于公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 規(guī)模擴(kuò)大， 原材料采購(gòu)需求增加 ，應(yīng)付賬款持續(xù)增加 ，2021 年末賬面余額為 1.91 億元 ，其中 賬齡在 1 年以?xún)?nèi)的應(yīng)付賬款占比為 98.91% ；2022 年 3 月末， 隨著部分款項(xiàng)支付， 公司應(yīng)付賬 款賬面余額較期初有所下降 。公司強(qiáng)化資金管理 ，適當(dāng)采用票據(jù)結(jié)算方式提高資金使用效率 ， 跟蹤期內(nèi) ，應(yīng)付票據(jù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng) ，20

58、22 年 3 月末為 1. 1 1 億元 ，全部為銀行承兌匯票。跟蹤期內(nèi)， 公司非流動(dòng)負(fù)債規(guī)模仍較小 ，截至 2022 年 3 月末， 公司非流動(dòng)負(fù)債總額 0.27 億元， 由遞延所得稅負(fù)債、租賃負(fù)債和遞延收益構(gòu)成。遞延所得稅負(fù)債系公司2013 年 1 1 月以 評(píng)估值收購(gòu)銀河電器為全資子公司 ，評(píng)估增值使得部分資產(chǎn)賬面價(jià)值大于其計(jì)稅基礎(chǔ)以及交易 性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng) 、固定資產(chǎn)折舊年限差異形成的應(yīng)納稅暫時(shí)性差異 ，跟蹤期內(nèi)有所增 長(zhǎng) 。租賃負(fù)債是公司租入資產(chǎn)， 公司自 2021 年 1 月 1 日起執(zhí)行新租賃準(zhǔn) ，2021 年末和 2022 年 3 月末 ，租賃負(fù)債賬面價(jià)值分別為 0.07

59、 億元和 0.06 億元 。公司遞延收益主要為重大基礎(chǔ)設(shè) 施補(bǔ)償費(fèi) 、工業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目等與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助 ，2021 年末同比有所減少。傳真 官網(wǎng)： 13郵箱 ：dfjc 電話(huà) 址 ：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街 3 號(hào)兆泰國(guó)際中心 C 座 12 層 100600圖表 12： 公司負(fù)債情況 (億元 、%)2022 年 3 月末負(fù)債構(gòu)成項(xiàng)目2019 年末2020 年末2021 年末2022 年 3 月末應(yīng)付賬款1. 151.411.911.45應(yīng)付票據(jù)0.480.580.791 . 1 1流動(dòng)負(fù)債合計(jì)1.832.232.932.72遞延所得

60、稅負(fù)債0.020.020.090. 14租賃負(fù)債0.000.000.070.06遞延收益0.080.080.060.06非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)0. 100.090.230.27負(fù)債總額1.932.333.162.99資料來(lái)源 ：公司提供 ，東方金誠(chéng)整理跟蹤期內(nèi)， 公司債務(wù)規(guī)模有所增長(zhǎng) ，截至 2022 年 3 月末， 公司全部債務(wù) 1. 17 億元， 為應(yīng) 付票據(jù)和租賃負(fù)債 ，其中短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)占比分別為 94.53%和 5.47% 。由于 IPO 完成后， 公司所有者權(quán)益規(guī)模大幅增長(zhǎng) ，2021 年末和 2022 年 3 月末， 資產(chǎn)負(fù)債率較 2020 年末有所下 降 。同期末， 公司全部債務(wù)資