2022年上海外服研究報(bào)告

1、2022年上海外服研究報(bào)告1. 上海外服：老牌人服龍頭，資本化加速開啟新篇章1.1. 綜合人服龍頭，全國性業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局上海外服成立于 1984 年，在發(fā)展過程中經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)起步期、快速增長期、 全國拓展期三大階。最初聚焦外企人才“招、派、管、教”，而后客戶范 圍從外商機(jī)構(gòu)代表處逐漸延伸到三資企業(yè)，從單一的人才派遣延伸到人 力資源外包領(lǐng)域，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)從上海發(fā)展到全國所有主要城市，以及二三 線城市，從上海本地公司成長為一家全國性公司。其業(yè)務(wù)包括人事管理、 薪酬福利管理、人才管理、人力資源咨詢、招聘服務(wù)、商業(yè)外包服務(wù)、 數(shù)據(jù)及軟件服務(wù)等。 目前，上海外服在國內(nèi)擁有 170 余個(gè)直屬分支機(jī)構(gòu)和 450 余個(gè)

2、服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)， 在亞太和歐洲擁有 15 個(gè)國家和地區(qū)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，覆蓋日本、新加坡、馬來 西亞、越南等，為 5 萬余家企業(yè)的 300 萬名雇員提供專業(yè)、高效的人力 資源服務(wù)。上海外服連續(xù) 20 多年保持國內(nèi)行業(yè)龍頭地位，是首家通過 “上海品牌”認(rèn)證的服務(wù)業(yè)企業(yè)，是超過 85%的世界 500 強(qiáng)企業(yè)的首選 合作伙伴。上海外服作為綜合性人力資源服務(wù)企業(yè)，提供全方位人力資源解決方案， 業(yè)務(wù)范圍包含人事管理服務(wù)、人才派遣服務(wù)、薪酬福利服務(wù)、招聘靈活 用工服務(wù)和業(yè)務(wù)外包服務(wù)，也從事人力資源咨詢、培訓(xùn)發(fā)展服務(wù)和商務(wù) 咨詢服務(wù)。 人事管理服務(wù)：憑借專業(yè)咨詢和服務(wù)團(tuán)隊(duì)和行業(yè)領(lǐng)先的運(yùn)營流程以及服 務(wù)平臺，通過云服務(wù)、熱

3、線電話和移動客戶端等技術(shù)手段，提供人事政 策咨詢、人事代理、法定社會保險(xiǎn)代理及用退工管理等人事管理服務(wù)。 人才派遣服務(wù)：提供派遣員工相關(guān)人事行政、薪資福利等綜合配套服務(wù)， 具體服務(wù)內(nèi)容包括派遣勞動合同簽訂、員工檔案轉(zhuǎn)接、員工工資及獎(jiǎng)金 的計(jì)算和發(fā)放，各類社會保險(xiǎn)繳納及勞動爭議處理等。 薪酬福利服務(wù)：提供包括軟件系統(tǒng)應(yīng)用、薪酬流程服務(wù)外包、考勤管理 等薪稅一站式管理服務(wù)，以及健康管理和福利計(jì)劃方案等。 招聘靈活用工服務(wù)：提供以招聘、測評、背景核實(shí)、專業(yè)崗位培訓(xùn)及靈 活用工為核心的人才配置及管理服務(wù)。 業(yè)務(wù)外包服務(wù)：提供零售業(yè)務(wù)外包服務(wù)、共享服務(wù)中心外包服務(wù)、數(shù)據(jù) 處理及檔案外包服務(wù)、政務(wù)外包服務(wù)

4、等。1.2. 股東東浩蘭生資源稟賦豐富，國資改革重點(diǎn)上海外服隸屬于東浩蘭生集團(tuán)。東浩蘭生是是總部位于上海的大型現(xiàn)代 服務(wù)業(yè)國有骨干企業(yè)集團(tuán)，位列 2020 年中國企業(yè) 500 強(qiáng)第 129 位，服 務(wù)業(yè) 500 強(qiáng)第 54 位，核心主營業(yè)務(wù)包括人力資源服務(wù)、會展賽事服務(wù) 和國際貿(mào)易服務(wù)。上海國資國企改革重點(diǎn)，優(yōu)化整合推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。本次資產(chǎn)重組前， 強(qiáng)生控股的控股股東為久事集團(tuán)，上海外服的控股股東為東浩蘭生集團(tuán)， 而久事集團(tuán)和東浩蘭生集團(tuán)均由上海國資委控股，二者資產(chǎn)重組有利于 實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)優(yōu)化整合。資產(chǎn)重組后上市公司控股股東由上海久事變更為東浩實(shí)業(yè)。重組分為上 市公司股份無償劃轉(zhuǎn)、資產(chǎn)置換、

5、發(fā)行股份購買資產(chǎn)及募集配套資金四 部分，強(qiáng)生控股轉(zhuǎn)讓所持歸集主體 100%股權(quán)，由東浩實(shí)業(yè)承接。組織結(jié)構(gòu)和管理模式方面，上海外服集團(tuán)總部設(shè)立人事管理、薪酬福利、 招聘和靈活用工、業(yè)務(wù)外包四大事業(yè)部，以及國企業(yè)務(wù)部和海外發(fā)展部 兩大部門，統(tǒng)籌管理各下屬控股子公司的業(yè)務(wù)開展。矩陣式管理模式有 利于公司整合資源優(yōu)勢，有效貫徹落實(shí)公司戰(zhàn)略，擴(kuò)展服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，提升 服務(wù)能級。1.3. 優(yōu)質(zhì)客戶+分散布局，疫情下凸顯業(yè)務(wù)穩(wěn)健性公司客戶質(zhì)量高，需求穩(wěn)定，且行業(yè)分布分散，具備一定的對沖部分細(xì) 分行業(yè)波動和經(jīng)濟(jì)周期波動的能力，表現(xiàn)為疫情沖擊下明顯優(yōu)于同行業(yè) 其他公司的收入和業(yè)績穩(wěn)健性。 收入增速波動主要為會計(jì)準(zhǔn)則變

6、化帶來的口徑變化影響。2017-2019年， 上海外服營業(yè)收入持續(xù)增長，2019年?duì)I收232.89億元，同比增加15.18%， 2020 年受疫情影響，人力資源需求減少，公司營收 218.76 億元，同比下 降 6.07%。2021 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 114.54 億元，同比下降 47.64%， 主要由于人才派遣業(yè)務(wù)收入和成本確認(rèn)方式調(diào)整。業(yè)績景氣度高且增長具備可持續(xù)性。2017-2021 年，上海外服歸母凈利 潤平穩(wěn)增長，2021 年歸母凈利潤 5.32 億元，同比增長 7.74%。2022Q1， 公司營收和歸母凈利潤同比分別+28%/+33%，獲得大幅增長。 而疫情沖擊下，2022Q1

7、 公司同樣維持了收入和業(yè)績端的高增速，收入和 業(yè)績均維持 30%增長。整體來看，上海外服毛利率、凈利率和期間費(fèi)用率均較為穩(wěn)定。2020 年 毛利率為 7.52%，同比+0.39pct；凈利率為 2.26%，同比+0.26pct；銷售 費(fèi)用率為 3.26%，管理費(fèi)用率為 1.64%。2. 優(yōu)質(zhì)客戶資源與綜合能力是上海外服的核心競爭力2.1. 優(yōu)質(zhì)客戶是最重要的資源能力稟賦上海外服多年的服務(wù)品牌與口碑帶來的極高的用戶忠誠度和穩(wěn)健性。 上海外服客戶中外資企業(yè)居多，但國企、民營企業(yè)及政府機(jī)構(gòu)、事業(yè)單 位等服務(wù)數(shù)量占比不斷提升?？蛻羲谛袠I(yè)覆蓋面廣，包括 IT/通信/互 聯(lián)網(wǎng)、電子/自動化、建筑與房地產(chǎn)

8、、金融、零售/消費(fèi)品、能源化工及原 材料、物流、醫(yī)藥衛(wèi)生、制造業(yè)、咨詢/服務(wù)/教育、綜合貿(mào)易等，其中制 造業(yè)、IT/通信/互聯(lián)網(wǎng)、零售/消費(fèi)品及咨詢/服務(wù)/教育領(lǐng)域客戶數(shù)量較多。2017年以來，外服控股的存續(xù)客戶數(shù)量持續(xù)提升，客戶續(xù)簽率較高。 2017-2019 年，上海外服客戶數(shù)量持續(xù)增加，2020 年受疫情影響客戶流 失率有所提升，2017-2020 年，公司新增客戶數(shù)量分別為 11,094 家、12,774 家、8,855 家和 6,565 家，合作客戶數(shù)量分別為 38,668 家、46,687 家、 49,056 家和 47,445 家，其中存續(xù)客戶數(shù)量持續(xù)提升。2.2. 人事代理積累

9、品牌口碑，兼具現(xiàn)金牛和引流重任傳統(tǒng)人事代理服務(wù)具備一定壟斷牌照性質(zhì)，是目前綜合性人服龍頭的穩(wěn) 健現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。此前受政策規(guī)定，上海外服、北京外企（FESCO）、中智 等有限幾家國資北京人力資源服務(wù)企業(yè)成為外資企業(yè)雇傭中國員工的 指定企業(yè)，并由此開啟了其人事代理服務(wù)業(yè)務(wù)。目前人事代理服務(wù)已經(jīng) 成為上述幾大綜合人力服務(wù)龍頭的穩(wěn)定現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，增速維持穩(wěn)健增長。 人事代理業(yè)務(wù)積累的優(yōu)質(zhì)客戶是重要的資源。各綜合人服龍頭憑借人事 代理服務(wù)積累了國內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)，三大綜合性龍頭均與國內(nèi)最優(yōu) 秀的外企、民企以及國企客戶存在業(yè)務(wù)關(guān)系。因此人事代理業(yè)務(wù)也成為 各大龍頭進(jìn)行業(yè)務(wù)交叉引流的重要入口。2.3. 資金實(shí)

10、力與國資背景獲取客優(yōu)勢愈發(fā)明顯墊資能力和資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率也是靈活用工企業(yè)的核心能力，但與客戶企業(yè) 性質(zhì)以及公司信用賬期策略、抗風(fēng)險(xiǎn)能力關(guān)系較大。靈活用工業(yè)務(wù)存在 階段性墊資場景，對從業(yè)企業(yè)資金實(shí)力及現(xiàn)金流管理能力有較高要求。 靈工平臺受項(xiàng)目制以及員工工資支付與企業(yè)工資支付時(shí)間差影響，企業(yè) 收款和工資派發(fā)有時(shí)間差，存在一定比例的墊資情況。 隨著公司客戶規(guī)模擴(kuò)張，訂單量增多，都會對企業(yè)應(yīng)收應(yīng)付指標(biāo)構(gòu)成一 定影響。公司的資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率與利用率體現(xiàn)其資金運(yùn)營管理能力。此外， 充裕的資金實(shí)力也是支撐穩(wěn)定現(xiàn)金流的重要保證。上海外服資金周轉(zhuǎn)能力強(qiáng)，資金儲備豐富，在爭奪客戶的競爭中優(yōu)勢明 顯。 盡管貨幣資金存在時(shí)點(diǎn)

11、差異導(dǎo)致不同季度時(shí)點(diǎn)貨幣資金規(guī)模有周期性 波動，但上海外服依然在長時(shí)間序列中體現(xiàn)出了極強(qiáng)的資金實(shí)力。貨幣 資金逐年增長，2021 年公司賬面貨幣資金總額高達(dá) 94 億元。營運(yùn)能力 強(qiáng)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，體現(xiàn)公司在產(chǎn)業(yè)鏈地位較高。 上海外服經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額呈上升趨勢，2021 年達(dá) 21 億元。利潤 現(xiàn)金含量高，2017 年以來經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比值均高于 1， 2021 年高達(dá) 3.61。2.4. 綜合龍頭差異不大，外服業(yè)務(wù)更穩(wěn)健均衡傳統(tǒng)綜合性人力資源服務(wù)龍頭業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)具有較高相似度：均包含傳統(tǒng)的 人事管理/薪酬福利/業(yè)務(wù)外包/招聘及靈活用工。且不同業(yè)務(wù)的利潤率水 平基本一致，不存在

12、本質(zhì)性差異。 從收入結(jié)構(gòu)看，上海外服業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加均衡，相對平穩(wěn)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù) 占比更高，而業(yè)務(wù)外包與靈活用工等新業(yè)務(wù)占比低于北京外企，但上述 口徑預(yù)計(jì)隨著公司新業(yè)務(wù)的逐步發(fā)力和外延并購差異將逐步收窄。3. 上海外服外延發(fā)力新業(yè)務(wù)破局，數(shù)字化賦能運(yùn)營提效3.1. 并購遠(yuǎn)茂加速新業(yè)務(wù)發(fā)展，優(yōu)先復(fù)用集團(tuán)資源靈活用工和業(yè)務(wù)外包具備規(guī)模化擴(kuò)張的能力，是做大收入規(guī)模的階段 性最優(yōu)解，上述觀點(diǎn)已經(jīng)成為人服企業(yè)共識，并體現(xiàn)在戰(zhàn)略規(guī)劃中。 靈活用工行業(yè)比拼交付能力、管理效率與用工風(fēng)險(xiǎn)的管理和定價(jià)能 力。目前行業(yè)內(nèi)主要靈活用工行業(yè)龍頭的戰(zhàn)略也是圍繞上述三項(xiàng)核心 能力構(gòu)建展開。 對新興行業(yè)的前瞻性布局，以及重點(diǎn)行業(yè)

13、重點(diǎn)崗位的多年深耕，建立在 對行業(yè)和崗位需求理解基礎(chǔ)上，依靠行業(yè)人才庫支撐下的交付能力，是 很強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。2022 年 6 月 28 日，外服控股發(fā)布關(guān)于收購上海遠(yuǎn)茂企業(yè)發(fā)展股份有 限公司部分股份并增資暨關(guān)聯(lián)交易的公告，外服控股擬聯(lián)合東浩蘭生 投資基金，以協(xié)議受讓+認(rèn)購發(fā)行股份方式，收購遠(yuǎn)茂股份合計(jì) 51%股 權(quán)，若收購?fù)瓿?，將取得遠(yuǎn)茂股份控制權(quán)。 本次收購，上海外服和東浩蘭生投資基金擬支付金額分別為 32,902.02 萬 元和 4,022.25 萬元；上海外服認(rèn)購遠(yuǎn)茂股份定向發(fā)行股份，認(rèn)購款項(xiàng)不 超過 8,372.85 萬元。若遠(yuǎn)茂定向發(fā)行股份未能獲得通過，作為備選方案， 上海外服將直接

14、受讓遠(yuǎn)茂股份 241 萬流動股，占比 5.1%。遠(yuǎn)茂股份在藍(lán)領(lǐng)崗位，以及港口及運(yùn)輸垂直領(lǐng)域具有較強(qiáng)影響力，能夠 與大股東東浩蘭生在港口服務(wù)和運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域的資源和用工需求產(chǎn)生較 強(qiáng)的資源復(fù)用。 遠(yuǎn)茂股份業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域以華東地區(qū)為主，輻射全國，客戶主要分布于汽 車制造業(yè)、食品加工、物流業(yè)、醫(yī)藥業(yè)、快速消費(fèi)品等行業(yè)。2021 年?duì)I 業(yè)收入 10.75 億，歸母凈利潤 4161 萬元；2022Q1 收入 2.8 億，凈利潤 994 萬。 外服控股以通用崗位為主，急需技術(shù)類崗位，遠(yuǎn)茂股份在垂直行業(yè)和崗 位對外服自身新業(yè)務(wù)能起到明顯補(bǔ)充。本次收購有利于發(fā)揮外服控股和 遠(yuǎn)茂股份雙方之間的協(xié)同效應(yīng)，將強(qiáng)化外服控股

15、在靈活用工及業(yè)務(wù)外包 垂直業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，從而進(jìn)一步鞏固綜合人力資源服務(wù)解決方案 的領(lǐng)先地位。 根據(jù)業(yè)績承諾和補(bǔ)償協(xié)議，遠(yuǎn)茂股份承諾業(yè)績?yōu)?2022/2023/2024 年經(jīng)審 計(jì)的凈利潤分別不低于 5700/7100/9200 萬元，將對公司業(yè)績增厚有明顯 幫助。3.2. 科技提效是共識，加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型科技投入提升效率但需要規(guī)模來攤薄。靈活用工早已不是簡單的堆人 頭，科技投入是提升觸達(dá)效率、降低管理成本的公認(rèn)方向，這需要規(guī)模擴(kuò)張攤薄固定成本投入，因此成為區(qū)中行業(yè)集中度提升的驅(qū)動力?？萍寂c平臺的投入依然是圍繞提升人力資源企業(yè)服務(wù)匹配與交付能力、 管理效率、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力三大核心。人服企業(yè)普遍

16、希望通過科技與技術(shù) 產(chǎn)品與平臺的構(gòu)建，實(shí)現(xiàn)對存量客戶和業(yè)務(wù)效率的提升，以更低的邊際 成本獲取增量客戶與業(yè)務(wù)，以及通過產(chǎn)業(yè)互聯(lián)互通，提高行業(yè)整體數(shù)字 化水平及人力資源配置的效率。 上海外服在行業(yè)內(nèi)信息化水平領(lǐng)先，通過自主研發(fā)技術(shù)，數(shù)字化賦能企 業(yè)人力資源管理。公司自主研發(fā)了行業(yè)領(lǐng)先的人力資源服務(wù)及管理IT綜 合解決方案，并形成了全國服務(wù)、運(yùn)營和管控的系統(tǒng)平臺。打造了“聚合 力”行業(yè)委托交易平臺、外服云平臺、業(yè)務(wù)后援服務(wù)平臺三大生態(tài)平臺， 加快業(yè)務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，自主研發(fā)了企業(yè)人力資源 SaaS 平臺 HRight（簡 人力）及 Ctalent HCM 系統(tǒng)，為客戶提供線上線下打通的智能化、一站 式人

17、力資源服務(wù)解決方案。此外還引入 SAP 的 ERP 系統(tǒng)，提升企業(yè)數(shù) 字化管理能級。3.3. 擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，激勵(lì)改善業(yè)務(wù)發(fā)展加速公司近期擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，向激勵(lì)對象發(fā)行 2263.27 萬股限制性股 票，占公司總股本的 1%，其中首次授予占總股本 0.9%，預(yù)留授予占總 股本 0.1%。 具體激勵(lì)事項(xiàng)： 本計(jì)劃首次授予的激勵(lì)對象為公司董事、高級管理人員以及其他核心骨 干人 員，共計(jì) 215 人，占公司截至 2021 年 12 月 31 日在冊員工總?cè)藬?shù) 2,998 人的 7.17%。 授予價(jià)格為每股 3.53 元，限售期分別為 24，36，和 48 個(gè)月。解鎖條件： 2022 年：業(yè)績不低于 5.20 億（相比 2020 同增 5.27%），收入不低于 117.53 億（相比 2020 同增 33%），新興業(yè)務(wù)收入絕對值不低于 100.60 億 2023 年：業(yè)績不低于 5.73 億（同增 10.2%），收入增速同比不低于 15%， 新興業(yè)務(wù)收入不低于 116.7 億，同增 16.7% 2024 年：業(yè)績不低于 6.56 億（同增 14.7%），收入增速不低于 14.6%， 新興業(yè)務(wù)