2022年鋰行業(yè)供應(yīng)關(guān)系及發(fā)展趨勢(shì)分析

1、2022年鋰行業(yè)供應(yīng)關(guān)系及發(fā)展趨勢(shì)分析一、供應(yīng)：2024年鋰行業(yè)供應(yīng)過剩壓力增加1.鋰礦：澳洲鋰礦偏緊態(tài)勢(shì)延續(xù)，非洲鋰礦開發(fā)有助于緩解供應(yīng)緊張澳洲鋰礦2023年澳洲鋰精礦有效供應(yīng)增量預(yù)計(jì)超過10萬噸。2022年起，澳洲鋰精礦產(chǎn)能擴(kuò)張速度顯著加快，除了Allkem旗下的MtCattlin鋰礦外，其余鋰礦生產(chǎn)企業(yè)均有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，加上計(jì)劃在2022年底投產(chǎn)的Finniss鋰項(xiàng)目，預(yù)計(jì)至2022年底，澳洲鋰精礦名義產(chǎn)能將達(dá)到388萬噸，較2021年底增加近150萬噸?？紤]產(chǎn)能爬坡等因素，我們預(yù)計(jì)2023年澳洲鋰精礦有效的新增供應(yīng)將達(dá)到10萬噸LCE。澳洲鋰精礦產(chǎn)能擴(kuò)張的實(shí)際效果有待觀察。澳洲主要的鋰礦項(xiàng)

2、目中，Greenbushes鋰精礦建成產(chǎn)能高達(dá)162萬噸/年，對(duì)應(yīng)碳酸鋰當(dāng)量超過20萬噸，但其股東天齊鋰業(yè)和雅保公司的鋰轉(zhuǎn)化產(chǎn)能不足，我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目的鋰精礦產(chǎn)能難以足額釋放。作為2023年最重要的鋰礦增量項(xiàng)目，Wodgina單一礦山的新增產(chǎn)能高達(dá)75萬噸，但由于該項(xiàng)目也僅向股東雅保公司和MinRes供貨，同樣存在轉(zhuǎn)化產(chǎn)能不足的問題。Pilbara作為另一主要增量來源，其礦山擴(kuò)產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)的進(jìn)度在2022年一再延期，后續(xù)產(chǎn)能增長(zhǎng)有待觀察。在鋰行業(yè)縱向一體化程度加深的背景下，鋰礦和鋰鹽環(huán)節(jié)的脫節(jié)制約了鋰供應(yīng)增長(zhǎng)。澳洲鋰精礦將繼續(xù)成為鋰價(jià)最重要的支撐因素。澳洲鋰礦與中國(guó)鋰轉(zhuǎn)化產(chǎn)能的組合是目前最高效的鋰供

3、應(yīng)模式。2022年以來，澳洲鋰礦產(chǎn)能增長(zhǎng)緩慢，成為鋰供應(yīng)增長(zhǎng)最重要的壓制因素之一。同時(shí)，拍賣定價(jià)的模式使得鋰礦價(jià)格與鋰產(chǎn)品價(jià)格脫鉤，鋰產(chǎn)品成本管理出現(xiàn)失控，推動(dòng)鋰價(jià)漲至歷史新高。當(dāng)前澳洲鋰礦供應(yīng)仍未出現(xiàn)改善趨勢(shì)，供應(yīng)緊張局面延續(xù)，同時(shí)鋰精礦拍賣價(jià)格也不斷創(chuàng)出新高，將繼續(xù)支撐鋰價(jià)高位運(yùn)行。展望2023年，預(yù)計(jì)上述情況改善幅度有限，澳礦環(huán)節(jié)將成為鋰價(jià)最重要的支撐因素。非洲鋰礦非洲鋰礦投產(chǎn)有助于緩解國(guó)內(nèi)企業(yè)的原料焦慮。非洲有望成為中國(guó)企業(yè)除澳洲外最重要的鋰礦供應(yīng)地。目前包括中礦資源、華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、天華超凈等多家企業(yè)已經(jīng)在非洲布局鋰礦資源。根據(jù)相關(guān)企業(yè)的公告信息，2023年有望成為非洲鋰礦產(chǎn)能增

4、長(zhǎng)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。與澳洲鋰礦不同，中國(guó)企業(yè)對(duì)非洲的鋰礦項(xiàng)目多實(shí)現(xiàn)控股，未來不必?fù)?dān)憂鋰礦產(chǎn)能釋放不充分或拍賣銷售引發(fā)鋰價(jià)無序上漲等因素。因此我們判斷非洲鋰礦將有助于緩解中國(guó)鋰生產(chǎn)企業(yè)的原料焦慮并推動(dòng)鋰精礦價(jià)格回歸理性。非洲鋰礦產(chǎn)能釋放的高峰期預(yù)計(jì)在2024年。盡管2023年將有較多的非洲鋰礦項(xiàng)目建成投產(chǎn)，但考慮項(xiàng)目的產(chǎn)能爬坡和產(chǎn)能規(guī)模，預(yù)計(jì)仍然無法與現(xiàn)階段的澳洲鋰礦相媲美。非洲鋰礦產(chǎn)能的實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)需要等待贛鋒鋰業(yè)的Goulamina項(xiàng)目、華友鈷業(yè)的Arcadia項(xiàng)目以及Manono項(xiàng)目等世界級(jí)鋰礦項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2024年以上項(xiàng)目或有較多的鋰礦產(chǎn)能貢獻(xiàn)，2024年也將成為非洲鋰礦產(chǎn)能增長(zhǎng)的首

5、個(gè)高峰期。中國(guó)鋰礦預(yù)計(jì)中國(guó)鋰礦開發(fā)進(jìn)程依然緩慢。中國(guó)本土鋰輝石礦資源主要集中在四川甘孜州和阿壩州兩地，目前僅有甲基卡鋰礦和業(yè)隆溝鋰礦處于開發(fā)階段，年產(chǎn)量折合碳酸鋰當(dāng)量?jī)H2萬余噸，對(duì)鋰行業(yè)供需平衡影響有限。隨著鋰價(jià)上漲，國(guó)內(nèi)鋰輝石礦開發(fā)進(jìn)度呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，在建項(xiàng)目如李家溝鋰礦，復(fù)產(chǎn)項(xiàng)目如黨壩鋰礦，探轉(zhuǎn)采項(xiàng)目如新三號(hào)脈和木絨等。但受制于礦山所有權(quán)情況復(fù)雜，啟動(dòng)建設(shè)所需的證照審批流程長(zhǎng)等因素，我們判斷國(guó)內(nèi)鋰礦的建設(shè)進(jìn)度將較為緩慢，短期內(nèi)無助于鋰供給緊張局面的緩解。2.鹽湖：產(chǎn)能爬坡速度有待觀察，阿根廷鹽湖是主要變量南美鹽湖南美鹽湖提鋰產(chǎn)能按計(jì)劃推進(jìn)，產(chǎn)能爬坡速度是核心制約。南美的智利和阿根廷是全球主要

6、的鋰產(chǎn)地，也是未來最具增長(zhǎng)潛力的區(qū)域之一。得益于較優(yōu)的資源稟賦和大量礦業(yè)巨頭的涌入，預(yù)計(jì)未來南美鹽湖提鋰的產(chǎn)量增長(zhǎng)將較為平穩(wěn)，預(yù)計(jì)2023年起每年的產(chǎn)量增加都達(dá)到約10萬噸LCE。重點(diǎn)的增長(zhǎng)項(xiàng)目包括ALB、SQM在Atacama鹽湖項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)，Livent在阿根廷的增產(chǎn)計(jì)劃，Allkem的Olaroz鹽湖二期和SaldeVida鹽湖項(xiàng)目，贛鋒鋰業(yè)的Cauchari-Olaroz鹽湖、西藏珠峰的SDLA項(xiàng)目、紫金礦業(yè)的3Q鋰鹽湖項(xiàng)目等。南美鹽湖提鋰產(chǎn)能擴(kuò)張的制約主要在于項(xiàng)目的產(chǎn)能爬坡時(shí)間較長(zhǎng)，歷史上的鹽湖擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡周期一般在2年左右，部分新建項(xiàng)目的產(chǎn)量增長(zhǎng)或不及預(yù)期。國(guó)內(nèi)鹽湖提鋰產(chǎn)能擴(kuò)張或

7、不及預(yù)期。受益于鋰價(jià)上行和鹽湖提鋰技術(shù)的成熟，國(guó)內(nèi)鹽湖提鋰行業(yè)在2021年迎來拐點(diǎn)，加上青海省“建設(shè)世界級(jí)鹽湖產(chǎn)業(yè)基地”等政策推動(dòng)，國(guó)內(nèi)鹽湖提鋰產(chǎn)能擴(kuò)張同樣呈現(xiàn)加速趨勢(shì)。與南美鹽湖提鋰項(xiàng)目相比，青海地區(qū)的鹽湖鋰項(xiàng)目在資源稟賦、增產(chǎn)潛力方面略顯不足，西藏地區(qū)的鹽湖鋰項(xiàng)目則受制于開發(fā)環(huán)境艱難、基礎(chǔ)設(shè)施條件較差等因素，增長(zhǎng)前景同樣存在不確定性。國(guó)內(nèi)鹽湖提鋰未來的產(chǎn)能增長(zhǎng)一方面依賴于鹽湖股份、西藏礦業(yè)等標(biāo)桿項(xiàng)目的建設(shè)，另一方面來自于現(xiàn)有項(xiàng)目的技術(shù)改造和產(chǎn)能挖潛。目前中國(guó)鹽湖提鋰總的產(chǎn)能規(guī)劃已超過35萬噸，但未來實(shí)際的產(chǎn)能落地情況仍有待觀察，產(chǎn)能增長(zhǎng)預(yù)計(jì)較為緩慢。3.云母：高鋰價(jià)刺激下供應(yīng)料快速增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)

8、云母提鋰產(chǎn)能或在2024年大增，電池企業(yè)是增產(chǎn)主力。2021年國(guó)內(nèi)云母提鋰產(chǎn)量規(guī)模約6萬噸，20222023年預(yù)計(jì)分別增長(zhǎng)至約9萬噸12萬噸。2021年以來，國(guó)軒高科和寧德時(shí)代分別布局宜春鋰云母資源，并規(guī)劃了規(guī)模龐大的云母提鋰產(chǎn)能，其中國(guó)軒高科在宜豐和奉新兩地分別規(guī)劃了年產(chǎn)5萬噸碳酸鋰的采選冶一體化項(xiàng)目，寧德時(shí)代與永興材料和天華超凈分別簽訂合資協(xié)議，規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到15萬噸/年，為了匹配資源供應(yīng)，寧德時(shí)代還在奉新和宜豐分別規(guī)劃了年產(chǎn)3300萬噸/4500萬噸鋰云母選礦及其配套項(xiàng)目。2024年，隨著寧德時(shí)代和國(guó)軒高科在宜春規(guī)劃的云母提鋰產(chǎn)能釋放產(chǎn)量，國(guó)內(nèi)云母提鋰貢獻(xiàn)的鋰產(chǎn)量有望大幅躍升至25萬噸以上

9、，實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。高鋰價(jià)刺激下，云母提鋰產(chǎn)能增長(zhǎng)具備較強(qiáng)的確定性。宜春地區(qū)的云母提鋰從2021年下半年起被市場(chǎng)寄予厚望，被視為“終結(jié)鋰資源焦慮”的重要途徑。市場(chǎng)對(duì)云母提鋰的擔(dān)憂主要來自以下三點(diǎn)：1）云母礦種鋰含量低導(dǎo)致碳酸鋰的生產(chǎn)成本偏高；2）采選處理量巨大造成的環(huán)保和生態(tài)風(fēng)險(xiǎn)；3）尾礦處理問題。我們認(rèn)為在當(dāng)前鋰價(jià)高位的刺激下，云母提鋰產(chǎn)能有望維持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。參考各企業(yè)的生產(chǎn)成本數(shù)據(jù)，在鋰價(jià)維持在12萬元/噸以上時(shí)，國(guó)內(nèi)低品位云母提鋰產(chǎn)線仍具備經(jīng)濟(jì)性，可實(shí)現(xiàn)有效產(chǎn)出。4.供需平衡：預(yù)計(jì)2023年迎來拐點(diǎn)鋰的供應(yīng)短缺有望在2023年迎來緩解，預(yù)計(jì)2024年鋰供應(yīng)過剩壓力增加。預(yù)計(jì)2023年全球鋰

10、供應(yīng)將迎來快速增長(zhǎng)，全年新增供應(yīng)超過40萬噸，同比增速達(dá)到50%，新增供應(yīng)一方面來自澳洲和南美等傳統(tǒng)鋰產(chǎn)地的產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，非洲鋰礦和國(guó)內(nèi)的云母項(xiàng)目的增量也不容忽視。2023年全球鋰預(yù)計(jì)過剩量達(dá)到約7萬噸，供需格局較2022年有所改善。2024年隨著非洲鋰礦和南美鹽湖鋰產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，我們預(yù)計(jì)鋰行業(yè)將迎來明顯的供應(yīng)過剩，過剩量達(dá)到34萬噸。2025年預(yù)計(jì)行業(yè)將延續(xù)供應(yīng)過剩的趨勢(shì)。過剩比例不斷擴(kuò)大，鋰價(jià)下行壓力增加?；诠┬杵胶獗恚覀冾A(yù)測(cè)2023-2025年鋰行業(yè)供應(yīng)過剩量占需求總量的比例分別為6%、23%和30%，呈現(xiàn)逐年擴(kuò)大的趨勢(shì)?；谛袠I(yè)特性，我們判斷小幅的供給過剩不至于對(duì)價(jià)格形成明顯壓制

11、，但隨著過剩比例逐漸擴(kuò)大，價(jià)格將沿著“過剩比例擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈看跌后市價(jià)格產(chǎn)業(yè)鏈開啟降庫(kù)存過剩壓力進(jìn)一步增加價(jià)格回落”的邏輯運(yùn)行，引發(fā)鋰價(jià)快速下跌。預(yù)計(jì)2023年鋰價(jià)將高位回落，2024年將顯著下跌。雖然存在供應(yīng)過剩和庫(kù)存累積的風(fēng)險(xiǎn)，但考慮到下游需求持續(xù)超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)電池和正極材料環(huán)節(jié)超量采購(gòu)的趨勢(shì)將延續(xù)，系統(tǒng)性的去庫(kù)存行為短期不會(huì)發(fā)生，以上行為對(duì)2023年鋰價(jià)繼續(xù)形成支撐。預(yù)計(jì)2023年鋰價(jià)格下行空間有限，我們預(yù)計(jì)或維持30萬元/噸以上。2024年供應(yīng)有望大幅過剩，預(yù)計(jì)鋰價(jià)將顯著下跌，價(jià)格或跌至15萬元/噸以下。二、長(zhǎng)期變化：縱向一體化趨勢(shì)下鋰價(jià)彈性壓縮1.縱向一體化趨勢(shì)強(qiáng)化，鋰價(jià)單邊下跌壓力緩

12、解2021年起國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)紛紛涉足鋰原料生產(chǎn)業(yè)務(wù)。2021年隨著鋰價(jià)不斷上漲，下游動(dòng)力電池企業(yè)對(duì)鋰資源的關(guān)注度不斷提升，在原先鎖定鋰原料供應(yīng)的基礎(chǔ)上，多家動(dòng)力電池企業(yè)直接涉足鋰資源開發(fā)和鋰鹽生產(chǎn)。代表性案例如國(guó)軒高科與寧德時(shí)代布局宜春鋰云母資源，億緯鋰能參與開發(fā)青海鹽湖資源等。在鋰價(jià)高位運(yùn)行、國(guó)內(nèi)鋰資源開發(fā)加速的背景下，電池企業(yè)直接從事鋰資源開發(fā)的趨勢(shì)預(yù)計(jì)將不斷強(qiáng)化?？v向一體化趨勢(shì)下電池企業(yè)盈利和鋰價(jià)不再是“零和博弈”。隨著電池企業(yè)深度參與上游鋰資源生產(chǎn)開發(fā)，鋰價(jià)上漲對(duì)電池企業(yè)而言不再是單純的成本上升，而是成為電池企業(yè)業(yè)績(jī)的重要組成部分。擁有鋰業(yè)務(wù)布局的企業(yè)還可以在鋰價(jià)上漲過程中建立起對(duì)同

13、行公司的成本優(yōu)勢(shì)。在此背景下，電池企業(yè)或?qū)⒉辉僖晃蹲非箐噧r(jià)快速下跌，鋰價(jià)和電池企業(yè)利潤(rùn)之間“零和博弈”的狀態(tài)將被打破。在縱向一體化的趨勢(shì)下，鋰價(jià)維持合理水平更加符合下游電池企業(yè)的利益訴求。2.成本曲線的啟示當(dāng)前鋰價(jià)最重要的支撐是鋰礦價(jià)格上漲帶來的成本抬升。本輪鋰價(jià)漲至歷史新高，最重要的驅(qū)動(dòng)因素是澳洲鋰礦價(jià)格暴漲，傳統(tǒng)的包銷模式帶來的鋰礦與鋰鹽價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制被打破，鋰鹽成本管理失控，鋰價(jià)大幅偏離行業(yè)成本曲線。截至2022年6月，澳洲鋰礦銷售價(jià)格已經(jīng)超過6000美元/噸，對(duì)應(yīng)的鋰鹽生產(chǎn)成本約6萬美元/噸，而自有資源的企業(yè)生產(chǎn)成本仍可控制在1萬美元/噸以下。高成本的鋰產(chǎn)能占比較高，對(duì)鋰價(jià)形成支撐。考慮到澳洲鋰礦在2023年仍將作為全球最重要的鋰原料來源之一，2023年鋰的成本曲線預(yù)計(jì)將延續(xù)割裂態(tài)勢(shì)，高成本產(chǎn)能占比較高將繼續(xù)支撐鋰價(jià)高位運(yùn)行?？v向一體化項(xiàng)目占比提升