2022年錦浪科技發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢分析

1、2022年錦浪科技發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢分析1.錦浪科技：管理層專注且執(zhí)行力出眾錦浪科技由國家級引進(jìn)人才王一鳴先生創(chuàng)建。王一鳴，上海交通大學(xué)畢業(yè)后，去英國留 學(xué)，2005 年回國創(chuàng)辦錦浪科技。王一鳴先生本身技術(shù)科班出身，去英國留學(xué)的教育經(jīng) 歷更看重方法論，實(shí)踐中應(yīng)用都能適用。公司從最初的三人到現(xiàn)在的三千多人員工，錦 浪科技成為新能源行業(yè)市場中備受關(guān)注的企業(yè)之一。公司 2019 年 3 月登陸深交所創(chuàng)業(yè) 板，是全球首家以組串式逆變器為最大主營業(yè)務(wù)的 A 股上市企業(yè)，也是全球第一家獲得 第三方權(quán)威機(jī)構(gòu)美國 PVEL 可靠性測試報(bào)告的逆變器企業(yè)。公司立足于新能源行業(yè)，為一家專業(yè)從事光伏發(fā)電系統(tǒng)核心設(shè)備組

2、串式逆變器研發(fā)、生 產(chǎn)、銷售和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。面對光伏平價(jià)后的快速發(fā)展，同時(shí)中國逆變器企業(yè)的 出海機(jī)遇來臨，錦浪沒有選擇拓寬業(yè)務(wù)，而是在其擅長的電力電子轉(zhuǎn)換領(lǐng)域做精做深， 實(shí)現(xiàn)了阿爾法和貝塔的共振。2021 年，錦浪榮獲全球新能源企業(yè) 500 強(qiáng)、全球頂尖逆變器品牌、亞洲最佳企業(yè)雇主 獎(jiǎng)、國家企業(yè)技術(shù)中心、國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)、國家智能光伏試點(diǎn)示范企業(yè)、國家單 項(xiàng)冠軍示范企業(yè)等一系列榮譽(yù)。公司管理層商業(yè)嗅覺精準(zhǔn)，上下游供應(yīng)鏈管理能力強(qiáng)。逆變器上游主要包括電子元器件、 結(jié)構(gòu)件和輔材，管理層基于自身積淀，盡可能平滑供應(yīng)鏈波動(dòng)對于公司業(yè)績的影響。2021 年 IGBT 成為逆變器企業(yè)產(chǎn)銷放量的核

3、心制約因素，錦浪提前加大備貨，弱化了 IGBT 緊缺影響，使得 2021 年錦浪的出貨量增速高于大多數(shù)同行。戰(zhàn)略之外，公司團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力亦出眾。錦浪近兩年發(fā)展迅猛，公司經(jīng)營和管理的難度也隨 之增加，公司管理層憑借敏銳的洞察力和對底層邏輯嚴(yán)謹(jǐn)?shù)陌芽啬芰?，結(jié)合對方法論的 理解，以及創(chuàng)業(yè)十多年以來的管理經(jīng)驗(yàn)，打造了一套科學(xué)、高效、現(xiàn)代的管理體系與流 程。正因?yàn)橛蓄I(lǐng)先技術(shù)的加持和對產(chǎn)品質(zhì)量的孜孜以求，錦浪科技已成為全球領(lǐng)先的組 串式逆變器智造企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)多年?duì)I收和利潤的快速增長。公司自主研發(fā)的光伏逆 變器技術(shù)平臺(tái)榮獲亞洲科技創(chuàng)新獎(jiǎng)，產(chǎn)品還獲得浙江省首臺(tái)套產(chǎn)品、浙江制造精品、浙 江名牌產(chǎn)品等榮譽(yù)，全年銷

4、量 70.53 萬臺(tái)，同比增長 46%。產(chǎn)品在國內(nèi)分布式市場占 有率位居第一，出貨量全球前三，錦浪科技的品牌影響力業(yè)也躍升全球一線。2.錦浪科技細(xì)分賽道高景氣疊加出海加速碳中和疊加全球能源漲價(jià)，光伏裝機(jī)需求爆發(fā)，今年以來邊際向上趨勢進(jìn)一步明確。特 別是以歐洲為代表的國家需求旺盛，裝機(jī)預(yù)期不斷上修，2022-2025 年歐洲光伏裝機(jī)增 速預(yù)計(jì)分別為 51%、38%、30%、30%，逆變器行業(yè)跟隨光伏保持較高的增速與景氣。 此外，儲(chǔ)能逆變器商業(yè)模式逐步走向成熟，成本持續(xù)下降，光儲(chǔ)平價(jià)周期即將開啟。歐 洲家儲(chǔ)市場的增長將顯著高于市場整體增速，預(yù)計(jì) 2022 年歐洲家儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)翻倍增長，到 2025 年歐

5、洲家儲(chǔ)裝機(jī)達(dá)到 14-15GWh，對應(yīng)復(fù)合增速達(dá)到 60%-70%，美國家儲(chǔ)亦在電 價(jià)波動(dòng)、政策鼓勵(lì)下有望保持 70%增速。錦浪科技所處無論是并網(wǎng)逆變器還是儲(chǔ)能逆變 器均處景氣向上周期，公司 2021 年歐洲收入占比約 22.5%，在賽道高景氣基礎(chǔ)上，享 受了進(jìn)一步的彈性。碳中和疊加能源漲價(jià)，全球光伏需求爆發(fā)2020 下半年以來國內(nèi)外碳達(dá)峰、碳中和政策頻發(fā)，自上而下推動(dòng)驅(qū)動(dòng)裝機(jī)增長， 提高 了行業(yè)遠(yuǎn)期空間的確定性和成長性。以典型的歐洲市場為例，2030 年相比于 1990 年減 排目標(biāo)由 50%提高到 55%，2030 年可再生能源發(fā)電占比由 40%提高至 45%，2030 年 累計(jì)光伏裝機(jī)規(guī)

6、劃由 530GW 提升至給 600GW。全球能源價(jià)格上漲帶動(dòng)光伏 PPA 同比上漲 15%-20%，保障光伏項(xiàng)目建設(shè)及經(jīng)濟(jì)性。傳 統(tǒng)能源發(fā)電成本漲幅多翻倍以上，遠(yuǎn)高于光伏成本漲幅，光伏的相對經(jīng)濟(jì)性提升。今年以來，歐洲、美國市場邊際進(jìn)一步向上的趨勢明確，以巴西為代表的新興市場亦表 現(xiàn)亮眼。歐洲：細(xì)分市場多點(diǎn)開花，能源獨(dú)立需求高漲經(jīng)濟(jì)性層面，PPA 電價(jià)上漲保障高經(jīng)濟(jì)性。2021 年底德國居民電價(jià)和歐洲光伏 PPA 價(jià) 格同比分別上漲了 319%和 17%。2022Q1，歐盟光伏 PPA 價(jià)格達(dá)到 49.92 歐元/MWh， 同比增長 20.0%，環(huán)比增長 4.1%。政策層面，可再生能源規(guī)劃不斷加

7、碼。3 月，Solar Power Europe 提出加速情景下 2030 年歐盟光伏累計(jì)裝機(jī)規(guī)模將超過 1TW（俄烏沖突 前 672GW），2022-2025 年新增裝機(jī)復(fù)合增速達(dá)到 44%。5 月通過的REPowerEU Plan將 2030 年可再生能源目標(biāo)由此前的 40%提升至 45%。節(jié)奏上看，中性預(yù)期下 2022-2025 年歐洲光伏裝機(jī)規(guī)模分別為 48.3、66.7、86.8、 112.8GW，增速分別為 51%、38%、30%、30%。在政策邊際趨嚴(yán)顯著、天然氣緊缺問 題短期難以緩解的背景下，2022-2023 年歐洲裝機(jī)增速更高。歐洲市場需求加速增長的背景下，相關(guān)中國企業(yè)有望

8、持續(xù)受益。中國光伏企業(yè)主要出口 歐洲的產(chǎn)品包括組件、逆變器、支架等。組件企業(yè)中，2021 年歐洲市場收入占比較高的 為晶澳科技（25%-30%）、晶科能源（20%）、天合光能（24%）、隆基綠能（19%）、橫 店東磁（70%）等，逆變器企業(yè)中，2021 年歐洲市場收入占比較高的是固德威（31%）、 錦浪科技（23%）、陽光電源（12%）等。美國：關(guān)稅政策逐步轉(zhuǎn)向，裝機(jī)上調(diào)成長加分今年以來，中美組件貿(mào)易摩擦變動(dòng)頻繁，整體邊際轉(zhuǎn)好趨勢明確：1）對于 WRO，2 月 底 3 月初因新疆硅料問題暫扣美國海關(guān)的組件陸續(xù)放行，且明確輸美廠家若使用非新疆 地區(qū)中國硅料需簽署聲明書、提供水單等可追溯文件即可放

9、行。2）對于反規(guī)避，5 月 2 日，美國貿(mào)易代表辦公室發(fā)布備忘錄，明確使用來自中國的多晶硅在中國境外生產(chǎn)的硅 片不受調(diào)查約束，具備東南亞硅片產(chǎn)能的企業(yè)于 5 月 9 日前提交材料后可逐步恢復(fù)美國 出貨。3）對于 301，5 月 3 日，美國貿(mào)易代表辦公室宣布，“301 調(diào)查”結(jié)果對中國輸 美商品加征關(guān)稅的兩項(xiàng)行動(dòng)或于今年 7 月 6 日和 8 月 23 日結(jié)束。最新的邊際變化是， 6 月 6 日，美國白宮發(fā)布聲明，拜登將采取一系列的行動(dòng)以刺激美國清潔能源發(fā)展，明 確創(chuàng)造一個(gè) 24 個(gè)月的橋梁，使美國太陽能部署者從柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南采 購太陽能組件和電池時(shí)可在 24 個(gè)月內(nèi)免征某些關(guān)稅

10、，為采購組件提供便利。短中期來看，未來兩年美國裝機(jī)上調(diào)。下半年美國市場將迎來搶裝，裝機(jī)預(yù)期有望從 24GW 上調(diào)至 30GW 左右；2024 年預(yù)計(jì)增速超 40%。巴西：經(jīng)濟(jì)性明顯+補(bǔ)貼退坡，需求持續(xù)保持高強(qiáng)度經(jīng)濟(jì)性方面，水電緊缺導(dǎo)致巴西終端電價(jià)激增，疊加信標(biāo)電價(jià)制度、光伏產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅 取消、凈計(jì)量政策等刺激，巴西光伏裝機(jī)持續(xù)高增。政策方面，輸配電補(bǔ)貼將逐步退出， 進(jìn)一步刺激需求。 2022 年起巴西市場有望迎來搶裝周期，2022 年裝機(jī)有望達(dá)到 12GW，同比 2-3 倍增長。 2023-2025 年，在補(bǔ)貼退坡平緩、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格穩(wěn)步下降、碳中和目標(biāo)加持下，需求預(yù)計(jì) 繼續(xù)保持較高強(qiáng)度。儲(chǔ)能市場

11、高景氣，逆變器空間進(jìn)一步打開從市場需求來看，戶用儲(chǔ)能市場空間廣闊。從有效屋頂數(shù)量出發(fā)，按照海外發(fā)達(dá)國家 50% 的有效屋頂比例，國內(nèi) 40%、其他地區(qū) 30%進(jìn)行估算，可得到戶用儲(chǔ)能全球的存量裝 機(jī)規(guī)模有望達(dá)到 2000GWh 左右，按戶用儲(chǔ)能 10 年壽命估算，對應(yīng)年需求量 200GWh。 歐洲、美國年需求空間（存量除以 10 年左右）分別達(dá)到 39、41GWh 左右；其他市場 同樣能貢獻(xiàn)可觀的增量空間。具體分地區(qū)來看：歐洲市場得益于家庭光伏的快速發(fā)展以及高電價(jià)對儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性體現(xiàn)，歐洲戶用儲(chǔ)能市場保持高速 增長，2021 年預(yù)計(jì)達(dá)到 1.8GWh 左右，同比增長接近 70%，2017 年以來的

12、復(fù)合增速 達(dá)到 50%以上。其中德國 2021 年安裝了 14.5 萬套的家庭儲(chǔ)能，對應(yīng)裝機(jī)容量達(dá)到 1.27GWh，占?xì)W洲市場的 70%左右。此外，意大利、英國、奧地利的家儲(chǔ)出貨量較大， 瑞士、法國、荷蘭、比利時(shí)、西班牙等有望成為未來的增量市場。從滲透率的角度看，德國、意大利、英國、奧地利的存量家庭儲(chǔ)能滲透率 2020 年分別 達(dá)到 25%、7%、11%、17%，仍有較大的成長空間。從增量滲透率看，則更為清晰， 德國目前新增的光伏系統(tǒng)，大約有 60%配置了儲(chǔ)能；英國的家儲(chǔ)光伏配置率同樣較高， 而意大利、奧地利及歐洲其他地區(qū)，在增量滲透率方面仍有較大的提升空間。歐洲家儲(chǔ)的增長邏輯會(huì)進(jìn)一步理順，

13、進(jìn)而驅(qū)動(dòng)滲透率持續(xù)提升。德國的家儲(chǔ)收益主要來 自于居民電價(jià)和小型光伏 FIT 上網(wǎng)電價(jià)的價(jià)差，約為 0.23 歐元/KWh，經(jīng)濟(jì)性突出；奧 地利、英國的邏輯類似，價(jià)差分別達(dá)到 0.12 歐元/KWh、0.14 歐元/KWh；同時(shí)各國政 府積極的財(cái)稅刺激政策也是重要推動(dòng)因素，意大利便是典型代表。考慮到 2022 年歐洲 居民電價(jià)進(jìn)一步上升，且以光伏為代表的能夠自給自足的戰(zhàn)略能源裝機(jī)量將持續(xù)上升， 也有望為歐洲家儲(chǔ)市場的增長帶來更高的增速預(yù)期。歐洲光伏市場在未來幾年有望保持高增長，2022 年增速有望達(dá)到 40%-50%，2023 年 后維持 30%的復(fù)合增長；考慮家儲(chǔ)在光伏新增裝機(jī)中的滲透率持續(xù)

14、提升，歐洲家儲(chǔ)市場 的增長將顯著高于市場整體增速，預(yù)計(jì) 2022 年歐洲家儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)翻倍增長，到 2025 年歐 洲家儲(chǔ)裝機(jī)達(dá)到 14-15GWh，對應(yīng)復(fù)合增速達(dá)到 60%-70%。美國、澳洲等市場美國方面，近兩年儲(chǔ)能整體上呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的態(tài)勢，2021 年家儲(chǔ)、工商業(yè)裝機(jī)分別達(dá) 到 0.99、0.35GWh，增速分別為 84%、17%，是僅次于歐洲的市場。美國家儲(chǔ)過去三 年的增速均維持在 70%左右的水平，且增長很大程度上受制于有效的電池產(chǎn)能供應(yīng)，也 反映了需求端的旺盛。2022 年美國家儲(chǔ)的主要增量是德州，與大雪等極端天氣有關(guān)， 也說明了美國家儲(chǔ)增長是建立在電價(jià)波動(dòng)帶來的經(jīng)濟(jì)性，和家庭用電安全性

15、考量下驅(qū)動(dòng) 的，未來加州等加大建筑光伏、儲(chǔ)能的刺激力度，有望加速行業(yè)增長。澳洲方面，根據(jù) Sunwiz、澳洲儲(chǔ)能委員會(huì)數(shù)據(jù)，2021 年澳洲儲(chǔ)能裝機(jī) 1.1GWh，其中 戶用儲(chǔ)能 333MWh，非住宅項(xiàng)目 756 MWh；其中戶用儲(chǔ)能新增安裝了 3.0 萬套，較 2020 年的 2.4 萬套增長 27%。澳洲家儲(chǔ)主要是用電安全保障和經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)。憑借更高性價(jià)比，國內(nèi)企業(yè)加速出海進(jìn)行中國內(nèi)逆變器的轉(zhuǎn)換效率目前能夠接近海外頭部企業(yè)甚至在某些功率段超過海外，憑借更 高的性價(jià)比，國內(nèi)企業(yè)海外市場份額加快提升。 1）成本優(yōu)勢：國產(chǎn)逆變器除 IGBT 功率器件外，約 90%原材料可實(shí)現(xiàn)，大幅 降低了材料成本

16、。同時(shí)，較低的人工成本又進(jìn)一步降低了公司的制造費(fèi)用。目前，國內(nèi) 企業(yè)在逆變器轉(zhuǎn)換效率方面與海外企業(yè)相當(dāng)?shù)那闆r下，同功率段均價(jià)明顯更低。 2）迭代能力強(qiáng)：國內(nèi)逆變器企業(yè)的產(chǎn)品迭代次數(shù)高于海外頭部企業(yè)，這使得公司能夠 較早引入最新的技術(shù)，產(chǎn)品功能和品質(zhì)持續(xù)保持領(lǐng)先，對于客戶需求的變化也能夠及時(shí) 響應(yīng)。3.錦浪科技：上下游供應(yīng)鏈管理能力強(qiáng)保障放量 IGBT供應(yīng)能力優(yōu)于同行IGBT 是 2021 年以來逆變器環(huán)節(jié)量利的核心擾動(dòng)因素。行業(yè)層面看，2022Q4 光伏逆變 器缺芯有望小有緩解：1）總產(chǎn)能加速釋放，2022Q4 新增產(chǎn)能或可支撐光伏新增裝機(jī) 110GW 左右。國產(chǎn)化加 速下，年底國內(nèi)產(chǎn)能增加

17、10 萬片/月左右，同時(shí)英飛凌 2022 年底新產(chǎn)能釋放，因此全 球總增量產(chǎn)能預(yù)計(jì) 15 萬片/月左右，保守判斷分配給光伏至少 15%（2.25 萬片/月），可 支撐裝機(jī)增量在 110GW 左右，目前從下游看不會(huì)比硅料更緊張，以 2022 年 240-260GW 的 IGBT 光伏支撐量估算，預(yù)計(jì) 2023 年至少 360GW 以上；2）側(cè)面看，總需求增速放緩，預(yù)計(jì) 2023 年總 IBGT 需求增速為 30%左右，較 2020 年 的 60%-70%和 2021 的 35%-40%進(jìn)一步下降； 3）占比不高+不同領(lǐng)域產(chǎn)能可作一定切換，光伏龍頭通過接受高價(jià)芯片、爭取增量資源 可彌補(bǔ)缺芯問題。2

18、022 年光伏 IGBT 需求在 5 萬片/月左右，約占全球總需求的 10%， 需求增速和光伏裝機(jī)增速基本匹配。4）國產(chǎn)化比例提升。目前國內(nèi) IGBT 供應(yīng)商中新潔能、士蘭微、斯達(dá)半導(dǎo)等，均在國內(nèi) 多家逆變器廠商通過產(chǎn)品測試驗(yàn)證，國產(chǎn)化導(dǎo)入比例在 2022 年有望初步提升。公司層面，公司 IGBT 供應(yīng)能力優(yōu)于同行，主要源于較早的保供意識和供應(yīng)鏈布局，較 深的安全庫存儲(chǔ)備。2021 年 7 月公司發(fā)布公告，最近一年累計(jì)向國內(nèi) IGBT 供應(yīng)商飛 尼奧（英飛凌一級代理商）采購 11.13 億 IGBT 等電子元器件，其中 10.70 億元訂單簽 署于 2021 年，估算能支撐生產(chǎn)臺(tái)數(shù)超 200

19、萬臺(tái)。同時(shí)，公司從 2021 年開始導(dǎo)入其它 頭部國際品牌芯片，2022 年供應(yīng)商名單進(jìn)一步拓寬。國產(chǎn)化方面，公司 2021 年開始做 了大量元器件和成品測試的儲(chǔ)備，同時(shí)國產(chǎn) IGBT 亦通過海外客戶認(rèn)證，2022 年公司國 產(chǎn)化 IGBT 使用比例預(yù)計(jì)提升，保證出貨目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。短期看，2022 年 4-5 月主要受上海受疫情影響公司主供方貨物積壓在上海保稅倉未能 釋放。5 月底主供方開始就集中發(fā)貨。得益于此，公司 6 月 IGBT 供應(yīng)量有可能超過 4- 5 月份的供給之和。公司二季度 IGBT 供應(yīng)總體來說呈現(xiàn)前少后多，整個(gè)季度來看，總 量和此前計(jì)劃基本一致，IGBT 相對供應(yīng)良好下出貨環(huán)增

20、預(yù)期亦較為明確。渠道能力強(qiáng)，訂單充沛公司渠道能力亦在持續(xù)增強(qiáng)。公司始終堅(jiān)持“國內(nèi)與國外市場并行發(fā)展”的全球化布局， 積極開拓美國、英國、荷蘭、澳大利亞、墨西哥、印度、巴西以及東南亞等全球主要市 場。得益于公司全球化布局均衡，不管市場熱點(diǎn)如何切換，公司總出貨依然隨著全球總 裝機(jī)量增長而增長。根據(jù) ENF，截至 2022 年 6 月，公司目前經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到 135 家， 較 2021Q3 的 91 家增長接近 50%。在此背景下，公司在手訂單充沛。2022Q1 公司合同負(fù)債達(dá)到 0.7 億元，同比增長 48%。 據(jù) 6 月 17 日投資者交流紀(jì)要公告，受益于歐洲市場爆發(fā)和高盈利水平，截至 2022

21、 年 6 月，公司在手訂單中歐洲市場占比已經(jīng)提升到 50%-60%，2022 年全年歐洲占比有望 超過 50%，帶動(dòng)量利向上。4.錦浪科技儲(chǔ)能業(yè)務(wù)加速打造二級成長火箭儲(chǔ)能業(yè)務(wù)加速發(fā)展，已成為第二成長級。錦浪科技加大在儲(chǔ)能方面的布局力度，積極擁 抱光儲(chǔ)平價(jià)的大時(shí)代。2021 年，公司儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 1.76 億元，同比大幅提 升 371%，2018-2021 年收入 CAGR 亦高達(dá) 222%。公司多次獲得中國儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)最佳逆 變器供應(yīng)商稱號，2021 年獲中國儲(chǔ)能最具影響力企業(yè)。展望后續(xù)，公司繼續(xù)加大儲(chǔ)能 逆變器市場布局，加速產(chǎn)品升級迭代，產(chǎn)能亦不斷擴(kuò)大，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展。產(chǎn)品方面，公司注重儲(chǔ)能的研發(fā)，加速產(chǎn)品升級迭代，不斷推出新產(chǎn)品。2021 年公司主 要研發(fā)項(xiàng)目包含 12 項(xiàng)，其中 7 項(xiàng)與儲(chǔ)能逆變器高度相關(guān)，這反映了公司下一階段發(fā)展 的重心或向儲(chǔ)能方向傾斜。2022 年 4 月廣交會(huì)上，公司展出 Solis-1P（5-10）K-4G、 Solis-3P40K-4G、Soli