派能科技研究報(bào)告：全球家儲(chǔ)龍頭-盈利能力有望觸底回升

1、派能科技研究報(bào)告：全球家儲(chǔ)龍頭_盈利能力有望觸底回升一、儲(chǔ)能電池行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者（一）發(fā)展歷程：國內(nèi)鋰電儲(chǔ)能系統(tǒng)領(lǐng)先廠商，背靠中興新通訊深耕鋰離子電池儲(chǔ)能市場數(shù)十載，國內(nèi)細(xì)分市場龍頭企業(yè)。公司前身為上海中興派能能 源科技有限公司，于 2009 年 10 月成立，是國內(nèi)較早開始鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)商用的廠家之 一。公司業(yè)務(wù)發(fā)展主要經(jīng)歷三個(gè)階段： HYPERLINK /SH600941.html 1）垂直產(chǎn)業(yè)布局階段：公司秉持產(chǎn)業(yè)鏈垂直布局和關(guān)鍵技術(shù)自主研發(fā)的經(jīng)營理念逐步掌 握產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)關(guān)鍵技術(shù)，于 2010 年公司正式推出 12V、24V、48V 通信備電產(chǎn)品，成 為中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通合作客戶，

2、2011 年公司完成首個(gè) 200kwh 光伏儲(chǔ)能項(xiàng) 目，初步具備電芯、模組、儲(chǔ)能電池系統(tǒng)的自主研發(fā)生產(chǎn)能力；2）打造完整儲(chǔ)能產(chǎn)品線階段：公司圍繞鋰電池儲(chǔ)能市場打造完整儲(chǔ)能產(chǎn)品線，滿足不同 場景的應(yīng)用需求。2013 年，公司首套家用儲(chǔ)能電池系統(tǒng)在歐洲商用；2016 年，公司集 裝箱式大型電網(wǎng)級儲(chǔ)能電池系統(tǒng)正式商用，公司產(chǎn)品在家庭、工商業(yè)、電網(wǎng)、通信基站 和數(shù)據(jù)中心等場景實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用。3）引領(lǐng)家用儲(chǔ)能市場，全方位布局儲(chǔ)能解決方案階段：2017 年以來公司把握海外用戶 側(cè)儲(chǔ)能市場機(jī)遇，大力拓展境外優(yōu)質(zhì)客戶，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，成效顯著，成長為全球家用 儲(chǔ)能市場的龍頭企業(yè)之一。中興新通訊為公司控股股東，但

3、公司無實(shí)控人。公司在 2016 年轉(zhuǎn)為股份制公司后，于 2018 年至 2019 年經(jīng)歷多輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓與增資，截至 2021 年三季度末，中興新通訊有限公 司持有公司 27.91%股份，為公司控股股東。但中興新的任何一家股東均無法單方控制中 興新，故公司無實(shí)際控制人。從生產(chǎn)分工看，公司電芯生產(chǎn)由全資子公司揚(yáng)州派能承擔(dān)，揚(yáng)州派能或昆山派能將電芯 生產(chǎn)為電池模組，黃石派能或昆山派能將電池模組與 BMS 電路板等組裝成系統(tǒng)成品。（二）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化布局，產(chǎn)品、市場結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化布局。公司是國內(nèi)少數(shù)同時(shí)具備電芯、模組、電池管理系統(tǒng)、能 量管理系統(tǒng)等全產(chǎn)業(yè)鏈儲(chǔ)能核心部件自主研

4、發(fā)和制造能力的企業(yè)。公司產(chǎn)品采用模塊化 設(shè)計(jì)，易于安裝和擴(kuò)展，智能化電池管理系統(tǒng)可自動(dòng)適配 51500V 不同等級電氣環(huán)境， 靈活滿足從家用 kWh 等級到電網(wǎng) MWh 等級的儲(chǔ)能需求，廣泛應(yīng)用于家庭、電力系統(tǒng)的 發(fā)、輸、配、用等環(huán)節(jié)以及通信基站和數(shù)據(jù)中心等場景，提供“一站式”儲(chǔ)能解決方案。公司主要產(chǎn)品為儲(chǔ)能電池系統(tǒng)和 BMS。儲(chǔ)能電池系統(tǒng)作為儲(chǔ)能系統(tǒng)的核心部件之一，需 要與儲(chǔ)能變流器等其他部件集成為完整儲(chǔ)能系統(tǒng)后提供給終端用戶，因此存在相應(yīng)的系 統(tǒng)設(shè)計(jì)、集成及安裝等環(huán)節(jié)。由于系統(tǒng)集成專業(yè)性較強(qiáng)，因此一般由系統(tǒng)集成商對整個(gè) 儲(chǔ)能系統(tǒng)的設(shè)備進(jìn)行選型，外購或自行生產(chǎn)儲(chǔ)能變流器及其他電氣設(shè)備后，匹配

5、集成給 下游的安裝商，安裝商在安裝施工后最終交付終端用戶。公司處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，主要從 事儲(chǔ)能電池系統(tǒng)、能量管理系統(tǒng)的研發(fā)、制造與銷售。公司下游客戶為儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商。公司下游為儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商，深度綁定歐洲第一大儲(chǔ) 能系統(tǒng)集成商 Sonnen、英國最大光伏產(chǎn)品提供商 Segen 等大型優(yōu)質(zhì)客戶，公司業(yè)務(wù)隨著 海外家儲(chǔ)需求增加而快速增長。（三）經(jīng)營情況：聚焦儲(chǔ)能電池系統(tǒng)提升毛利，營收快速穩(wěn)步增長公司營收快速增長，毛利率有所下滑但仍穩(wěn)定在 30%以上。公司 2021 年前三季度實(shí)現(xiàn) 營業(yè)收入 12.95 億元，同比增長 60.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 2.51 億元，同比增長 27.8%。得 益于廣闊的行

6、業(yè)發(fā)展機(jī)遇和較高的公司產(chǎn)品市場競爭力，公司業(yè)務(wù)不斷拓展，隨著募投 項(xiàng)目 4Gwh 鋰離子電池及系統(tǒng)生產(chǎn)基地項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，國內(nèi)外市場銷售量增加帶來 營業(yè)收入增加。從利潤率看，2021 年 Q3 毛利率為 30.2%，凈利率為 15.7%，利潤率逐季 下滑，主要是由于 2021 年以來，鋰電池原材料價(jià)格逐步上漲，并且公司主要業(yè)務(wù)在海外，海運(yùn)費(fèi)用增加以及匯率下跌使得公司毛利率和凈利率逐季下滑。公司主營業(yè)務(wù)為儲(chǔ)能電池系統(tǒng)，21H1 營收占比達(dá) 94.5%。21H1 公司共計(jì)銷售儲(chǔ)能電池 系統(tǒng) 6.44 億元，同比增長 36.15%，為公司主要營收來源。公司主要業(yè)務(wù)在海外，21H1 占比高達(dá) 85%

7、。2021 年上半年公司境外市場銷售額 5.82 億 元，同比增長 33.79%，毛利率 38.79%，公司在境外市場具備優(yōu)異的品牌知名度，市場占 有率高，競爭優(yōu)勢較為明顯；境內(nèi)市場銷售額 0.97 億元，同比增長 63.86%，毛利率 23.87%， 主要是國內(nèi)價(jià)格較低所致。公司專注提升戶用儲(chǔ)能產(chǎn)品占比，銷售額增加顯著。公司 2021 年前三季度銷售產(chǎn)品共計(jì) 966MWh，其中 21Q3 銷售額達(dá) 473.4MWh，單季度銷量暴增顯著，緊追今年上半年 492.6MWh 的總銷量。第三季度中，儲(chǔ)能產(chǎn)品銷量達(dá) 426.4MWh，接近今年上半年儲(chǔ)能產(chǎn) 品總銷量 444.24MWh。公司逐漸專注戶用

8、儲(chǔ)能市場，其產(chǎn)品在歐洲、南非和東南亞市場。研發(fā)力度加大，期間費(fèi)用率短期維持在低位水平。公司研發(fā)力度不斷增加，研發(fā)費(fèi)用占 比最高且上升明顯，2021Q3 為 3850 萬元，研發(fā)費(fèi)用的增長主要源于研發(fā)投入、測試認(rèn) 證費(fèi)用的增加。公司期間費(fèi)用率維持在較低的水平，體現(xiàn)了公司對資金管理的優(yōu)異的控 制能力。二、行業(yè)分析：全球碳中和背景下，儲(chǔ)能市場空間廣闊（一）政策：碳中和大勢所趨，海內(nèi)外政策支撐儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展各國相繼出臺(tái)儲(chǔ)能支持政策，推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。近年來，全球各國對發(fā)展儲(chǔ)能頗為重視， 相繼出臺(tái)了推動(dòng)儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展的支持政策，包括支持儲(chǔ)能技術(shù)的發(fā)展、開展儲(chǔ)能項(xiàng)目示 范、儲(chǔ)能安裝補(bǔ)貼、制定相關(guān)規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)以及建立

9、和完善涉及儲(chǔ)能的法律法規(guī)等，有力 地促進(jìn)了全球電化學(xué)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的商業(yè)化、規(guī)?；l(fā)展。1、國內(nèi)：一攬子政策配套加速儲(chǔ)能行業(yè)規(guī)?；M(jìn)程儲(chǔ)能是我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，被納入國家級政策規(guī)劃。2016 年 3 月，“發(fā) 展儲(chǔ)能與分布式能源”被列入“十三五”規(guī)劃百大工程項(xiàng)目，儲(chǔ)能首次進(jìn)入國家發(fā)展規(guī)劃； 2017 年 9 月，我國儲(chǔ)能行業(yè)第一個(gè)指導(dǎo)性政策出臺(tái)，指出未來 10 年我國將分兩階段推 進(jìn)儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展，第一階段為商業(yè)化初期，能源體系轉(zhuǎn)型初步顯現(xiàn)，第二階段為規(guī)?；?發(fā)展階段，推動(dòng)儲(chǔ)能在能源體系變革發(fā)展的全面作用；2019 年 6 月，發(fā)改委、科技部、 工信部和能源局聯(lián)合印發(fā)貫徹落實(shí)2019-2

10、020 年行動(dòng)計(jì)劃，進(jìn)一步提出加強(qiáng)先進(jìn)儲(chǔ)能技術(shù)研發(fā)和智能制造升級，完善 落實(shí)促進(jìn)儲(chǔ)能技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，推進(jìn)儲(chǔ)能項(xiàng)目示范和應(yīng)用，加快推進(jìn)儲(chǔ)能標(biāo)準(zhǔn)化 等。一系列的政策表明國家將儲(chǔ)能擺在戰(zhàn)略性發(fā)展高度，儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展確定性強(qiáng)；2021 年 7 月，國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見 （發(fā)改能源規(guī)20211051 號），指出到 2025 年實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能從商業(yè)化初期向規(guī)模化 發(fā)展轉(zhuǎn)變，新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá) 3,000 萬千瓦以上，到 2030 年實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能全面市場化 發(fā)展，新型儲(chǔ)能成為能源領(lǐng)域碳達(dá)峰、碳中和的關(guān)鍵支撐之一。2、海外：多種刺激政策疊加促進(jìn)儲(chǔ)能市場良性發(fā)展世界

11、各國紛紛出臺(tái)儲(chǔ)能激勵(lì)措施，為儲(chǔ)能市場發(fā)展掃除障礙，鋪平道路。隨著儲(chǔ)能重要 性的日益增長，世界各國推出不同的產(chǎn)業(yè)刺激政策推動(dòng)儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展，例如 1）美國推 出加速折舊和稅收減免政策；2）英國制定英國智能靈活能源系統(tǒng)發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)構(gòu) 建智能靈活能源系統(tǒng)；3）韓國通過可再生能源配額制（RPS）以及電費(fèi)折扣計(jì)劃以提高 可再生能源占比等。（二）類型：電化學(xué)儲(chǔ)能新增裝機(jī)占比逐步提升，發(fā)展?jié)摿Υ髢?chǔ)能根據(jù)能量存儲(chǔ)形式的不同，包括電儲(chǔ)能、熱儲(chǔ)能和氫儲(chǔ)能三類。電儲(chǔ)能是最主要的 儲(chǔ)能方式，按照存儲(chǔ)原理的不同又分為電化學(xué)儲(chǔ)能和機(jī)械儲(chǔ)能兩種技術(shù)類型。其中，電 化學(xué)儲(chǔ)能是指各種二次電池儲(chǔ)能，主要包括鋰離子電池、鉛蓄電池和

12、鈉硫電池等；機(jī)械 儲(chǔ)能主要包括抽水蓄能、壓縮空氣儲(chǔ)能和飛輪儲(chǔ)能等。電化學(xué)儲(chǔ)能前景廣闊，儲(chǔ)能裝機(jī)占比逐步提升。電化學(xué)儲(chǔ)能是當(dāng)前應(yīng)用范圍最廣、發(fā)展 潛力最大的電力儲(chǔ)能技術(shù)。其具有受地理?xiàng)l件影響較小，建設(shè)周期短，可靈活運(yùn)用于電 力系統(tǒng)各環(huán)節(jié)及其他各類場景中的優(yōu)勢。同時(shí)，隨著成本持續(xù)下降、商業(yè)化應(yīng)用日益成 熟，電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)優(yōu)勢愈發(fā)明顯，逐漸成為儲(chǔ)能新增裝機(jī)的主流。未來隨著鋰電池產(chǎn) 業(yè)規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，成本仍有較大下降空間，發(fā)展前景廣闊。2020 年全球新增電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模 4.7GW，同比增加 61%。根據(jù) CNESA 數(shù)據(jù)顯示， 截至 2020 年底，全球已投運(yùn)儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到 191

13、.1GW，同比增長 3.4%。其 中電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到 14.2GW，同比增長 50%，電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)占比達(dá) 到 7.5%，相比于 2019 年提升 2.3pcts，而 2020 年新增儲(chǔ)能裝機(jī)中，電化學(xué)儲(chǔ)能比例達(dá)到 72.6%，創(chuàng)下歷年新高。2020 年鋰電池儲(chǔ)能占全球電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī) 92%。鋰離子電池具有低污染、高能量密 度、長循環(huán)壽命、高倍率等優(yōu)良性能，隨著其成本的逐步下降，鋰離子電池的經(jīng)濟(jì)性開 始凸顯，新增電池儲(chǔ)能越來越多采用鋰離子電池，并逐步替代存量鉛酸蓄電池，在儲(chǔ)能 市場的運(yùn)用越來越廣泛。儲(chǔ)能市場爆發(fā)或?qū)?dòng)鋰離子電池市場增長。根據(jù) CNESA 數(shù)據(jù)，2020 年全

14、球電化學(xué)儲(chǔ) 能累計(jì)裝機(jī)功率達(dá) 14.2GW，其中鋰離子電池的累計(jì)裝機(jī)功率高達(dá) 13.1GW，占比 92.0%。 根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017 年至 2020 年我國儲(chǔ)能鋰離子電池出貨量由 3.5GWh 增長至 16.2GWh，年均復(fù)合增長率為 66.7%。2021 年 1-6 月，我國儲(chǔ)能鋰離子電池出貨量為 11.1GWh，較 2020 年 1-6 月的 5.5GWh 同比增長 101.8%。隨著“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)下 能源清潔化的加速推進(jìn)，儲(chǔ)能行業(yè)技術(shù)的進(jìn)步、降成本進(jìn)程的推進(jìn)，以及配套設(shè)施普及 度的提升，未來儲(chǔ)能行業(yè)仍將保持高速發(fā)展態(tài)勢，并將持續(xù)帶動(dòng)鋰離子電池市場的增長。（三）市場：下游

15、以電力、通信、家用儲(chǔ)能為主儲(chǔ)能技術(shù)應(yīng)用范圍廣泛，包括電力系統(tǒng)、通信基站、數(shù)據(jù)中心、UPS、軌道交通、人工/ 機(jī)器智能、工業(yè)應(yīng)用、軍事應(yīng)用、航空航天等，潛在需求巨大。全球電化學(xué)儲(chǔ)能市場可分為四個(gè)階段，現(xiàn)正處于商業(yè)化與產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展的拐點(diǎn)：1）技術(shù)驗(yàn)證階段（20002010 年），主要是開展基礎(chǔ)研發(fā)和技術(shù)驗(yàn)證示范；2）示范應(yīng)用階段（20112015 年），通過示范項(xiàng)目開展，儲(chǔ)能技術(shù)性能快速提升、應(yīng)用 模式不斷清晰，應(yīng)用價(jià)值被廣泛認(rèn)可；3）商業(yè)化初期（20162020 年），隨著政策支持力度加大、市場機(jī)制逐漸理順、多領(lǐng)域 融合滲透，儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)?？焖僭黾?、商業(yè)模式逐漸建立4）產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展階段（202

16、12025 年），儲(chǔ)能項(xiàng)目廣泛應(yīng)用、技術(shù)水平快速提升、標(biāo) 準(zhǔn)體系日趨完善，形成較為完整的產(chǎn)業(yè)體系和一批有國際競爭力的市場主體，儲(chǔ)能成 為能源領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)新增長點(diǎn)。全球市場看，用戶側(cè)領(lǐng)域累計(jì)、新增裝機(jī)規(guī)模均最大。電力系統(tǒng)儲(chǔ)能設(shè)備應(yīng)用可以分為 用戶側(cè)、電源側(cè)、電網(wǎng)測、輔助服務(wù)以及集中式可再生能源并網(wǎng)。根據(jù) CNESA 的統(tǒng)計(jì)， 截至 2018 年，用戶側(cè)領(lǐng)域的累計(jì)裝機(jī)規(guī)模最大，為 2.2GW，占比 32.6%；輔助服務(wù)、 集中式可再生能源并網(wǎng)、電網(wǎng)側(cè)和電源側(cè)分列二至五位。從 2018 年全球新增投運(yùn)項(xiàng)目的應(yīng)用分布看，同樣是用戶側(cè)領(lǐng)域的新增裝機(jī)規(guī)模最大，為 1.6GW，占比 43.8%；集中 式可再生能

17、源并網(wǎng)、輔助服務(wù)、電網(wǎng)側(cè)和電源側(cè)分列二至五位，所占比重分別為 25.2%、 15.8%、13.8%和 1.3%。鋰電儲(chǔ)能市場的迅速發(fā)展有賴于儲(chǔ)能技術(shù)的革新帶動(dòng)成本下降和性能提升。近年，鋰電 池儲(chǔ)能技術(shù)的提高使得鋰電技術(shù)經(jīng)濟(jì)性提高，促進(jìn)了鋰電儲(chǔ)能技術(shù)的大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用。 一套完整安裝的儲(chǔ)能系統(tǒng)的成本包括電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能變流器、系統(tǒng)其他部件以及安裝成 本等。根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF）的統(tǒng)計(jì)，截至 2018 年，一套完整安裝的 14kWh 家 用鋰電儲(chǔ)能系統(tǒng)的基準(zhǔn)資本成本為 654 美元/kWh，折算為平準(zhǔn)化度電成本約為 0.10 美元 /kWh，較 2016 年下降 42.6%。BNEF 預(yù)計(jì)到

18、 2021 年該成本將下降至 405 美元/kWh，未 來三年累計(jì)下降幅度為 38.1%。全球范圍內(nèi)可再生能源占比不斷上升。面臨全球氣候變暖，世界各國紛紛制定發(fā)展戰(zhàn)略， 加速能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力發(fā)展清潔能源。例如，澳大利亞于 2009 年通過可再生能源目標(biāo) 法案，確定到 2020 年可再生能源將占電力需求的 20%；歐盟委員會(huì)于 2018 年簽署協(xié)議， 將 2030 年可再生能源占能源消費(fèi)比例的目標(biāo)提高至 32%；英國政府制定了到 2050 年實(shí) 現(xiàn)溫室氣體“凈零排放”目標(biāo)等。據(jù) BNFE 數(shù)據(jù)，2010-2018 年全球可再生能源（不含水電） 總裝機(jī)容量由 299GW 增長至 1,181GW，

19、年均復(fù)合增長 18.73%，2018 年同比增長 14.93%， 繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長勢頭。儲(chǔ)能技術(shù)是提升電網(wǎng)穩(wěn)定性的關(guān)鍵。可再生能源發(fā)電依賴于自然條件，具有間歇性和波 動(dòng)性特征，當(dāng)其發(fā)電量達(dá)到較高比例時(shí)，會(huì)對電網(wǎng)的安全穩(wěn)定造成很大的沖擊。同時(shí)， 由于可再生能源發(fā)電具有隨機(jī)性，導(dǎo)致與用電需求不匹配，從而帶來嚴(yán)重的消納問題。 儲(chǔ)能系統(tǒng)的引入可以為可再生能源接入電網(wǎng)提供一定的緩沖，起到平滑風(fēng)光出力和能量 調(diào)度的作用，從而實(shí)現(xiàn)新能源靈活友好并網(wǎng)和充分消納。 HYPERLINK /SZ002594.html 我國電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模尚小，仍處于規(guī)?；l(fā)展初期。根據(jù) CNESA 的統(tǒng)計(jì)，2013-2017 年

20、，中國電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目在電力系統(tǒng)的新增裝機(jī)規(guī)模由 0.03GW 增加至 0.1GW，年均復(fù) 合增速為 45%；2018 年，中國電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目在電力系統(tǒng)的新增裝機(jī)規(guī)模為 0.7GW， 同比增長 465%，主要應(yīng)用于工商業(yè)和電網(wǎng)級儲(chǔ)能領(lǐng)域。截至 2018 年，中國電力系統(tǒng)中 已投運(yùn)電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模為 1.1GW，同比增長 175%，首次突破“GW”大關(guān)。 我國電力系統(tǒng)電化學(xué)儲(chǔ)能市場參與者較多，市場競爭較為激烈，2019 年在國內(nèi)市場裝機(jī) 規(guī)模排名前三位的儲(chǔ)能技術(shù)提供商依次為比亞迪、寧德時(shí)代與派能科技，市占率分別為 23.7%、18.4%、15.0%，集中度有所提升。家用儲(chǔ)能市場集中度較低

21、，公司市占率全球第三。全球自主品牌家用儲(chǔ)能產(chǎn)品出貨量前 三名分別為特斯拉、LG 化學(xué)和派能科技，所占市場份額分別為 15%、11%和 8.5%。目前，全球家用儲(chǔ)能需求主要來自境外市場。由于我國居民電價(jià)較低、家用光伏滲透率較低等因素，我國家用儲(chǔ)能市場需求較小，而在歐洲、日本、澳大利亞、美國等電力價(jià) 格高昂的國家和地區(qū)市場廣闊，家用光伏儲(chǔ)能應(yīng)用的主要經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)因素之一是提高電 力自發(fā)自用水平，以延緩和降低電價(jià)上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，隨著電價(jià)上漲和光伏系統(tǒng) 成本迅速下降，上述地區(qū)強(qiáng)勁、穩(wěn)定的光伏新增裝機(jī)量也為儲(chǔ)能應(yīng)用提供了堅(jiān)實(shí)的市場。 根據(jù) IHS 的統(tǒng)計(jì)，截至 2018 年，全球家用光伏累計(jì)裝機(jī)容量約

22、 60GW，預(yù)計(jì)未來仍將 保持穩(wěn)步增長，到 2023 年累計(jì)裝機(jī)容量將超過 140GW。5G 時(shí)代下中國、海外基站需求爆發(fā)。通信鋰電自 2018 年開始正式試水后將大規(guī)模應(yīng)用， 2019 年為通信儲(chǔ)能鋰電池產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的起始之年，主要驅(qū)動(dòng)力為鋰電池單價(jià)下降、5G 基站建設(shè)加速、海外需求增長等。2019 年中國通信儲(chǔ)能鋰電池出貨量達(dá) 6.0Gwh， 2017-2019 年 CAGR 為 87.9%。根據(jù) GGII 的預(yù)測，伴隨國內(nèi) 5G 建設(shè)加速及海外需求增 加，中國通信儲(chǔ)能鋰電池市場將保持高速增長，預(yù)計(jì) 2022 年出貨量將達(dá) 21.2Gwh， 2019-2022 年復(fù)合增速為 52.3%。

23、HYPERLINK /SZ000063.html 背靠中興通訊，客戶單一，關(guān)聯(lián)方交易占比高，市占率較低。2019 年我國通信儲(chǔ)能鋰電 池企業(yè)營收規(guī)模前三名企業(yè)分別為光宇電源、國軒高科和海四達(dá)，所占市場份額分別為 20.2%、14.7%和 11.9%。2019 年公司銷售通信備電產(chǎn)品共計(jì) 100MWh，約占同期我國通 信儲(chǔ)能鋰電池出貨總量的 1.7%，占比較低。通信儲(chǔ)能領(lǐng)域內(nèi)，公司向關(guān)聯(lián)方中興通訊的 銷售占比均超過 95%，客戶結(jié)構(gòu)較為單一。（報(bào)告來源：未來智庫）三、公司分析：深耕儲(chǔ)能數(shù)十載，“渠道+品牌+技術(shù)”締造行業(yè)龍頭（一）研發(fā)投入高企，技術(shù)儲(chǔ)備眾多持續(xù)研發(fā)掌握全產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)公司具備良好

24、的持續(xù)研發(fā)能力，堅(jiān)持自主研發(fā)、自主創(chuàng)新。公司建立了完善的研發(fā)體系， 形成了良好的技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制，研發(fā)覆蓋電芯、模組、電池系統(tǒng)及系統(tǒng)集成等關(guān)鍵環(huán)節(jié)， 具備全產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)能力，并與中科院等知名研究所開展合作研發(fā)，實(shí)現(xiàn)科研資源整合。 公司研發(fā)隊(duì)伍不斷壯大，截至 2021 年 6 月 30 日，公司擁有各類研發(fā)技術(shù)人員共 286 人， 主要研發(fā)人員在鋰電池領(lǐng)域擁有 10 年以上從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，研發(fā)人員占比接近 30%。公司重視 研發(fā)投入，2018-2021 前三季度研發(fā)費(fèi)用率分別為 6.2%、7.3%、6.5%和 7.3%，與行業(yè)領(lǐng) 先水平持平。公司研發(fā)覆蓋電芯、模組、BMS 以及系統(tǒng)集成全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。其中，子公司揚(yáng)州派能主 要承擔(dān)電芯及模組的研發(fā)，母公司派能科技主要承擔(dān)模組、BMS 以及系統(tǒng)集成的研發(fā)。公司產(chǎn)品模塊化生產(chǎn)，兼容性、適配能力強(qiáng)。公司的儲(chǔ)能電池系統(tǒng)采用模塊化設(shè)計(jì)，智 能化電池管理技術(shù)實(shí)現(xiàn)將標(biāo)準(zhǔn)電池模塊靈活組合成復(fù)雜電池系統(tǒng)，可自動(dòng)適配各類電氣 環(huán)境和滿足各種功率、存儲(chǔ)容量需求；同時(shí)，公司產(chǎn)品與全球主流儲(chǔ)能變流器品牌實(shí)現(xiàn) 很好的兼容，支持系統(tǒng)中模塊的熱擴(kuò)容和熱替換；也可根據(jù)用戶需求進(jìn)行參數(shù)的調(diào)整， 能夠應(yīng)用于復(fù)雜的多樣的場景中，使得公司產(chǎn)品交付、調(diào)節(jié)能力更具優(yōu)勢。（二）產(chǎn)能擴(kuò)張加快，提升交付能力公司產(chǎn)能穩(wěn)步提升，21 年底電芯產(chǎn)能已達(dá) 3