財(cái)務(wù)管理-基礎(chǔ)班-第四章講義

1、第四章項(xiàng)目投資第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其運(yùn)用第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其運(yùn)用三、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法（一）凈現(xiàn)值.含義：凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年 凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。.計(jì)算：凈現(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)，其實(shí)質(zhì)是資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算現(xiàn)值的公式利用。凈現(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)或：=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì) -原始投資額現(xiàn)值P851教材例4-18】表4-5 P891教材例4-19】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資 100萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末無(wú)殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤(rùn)1

2、0萬(wàn)元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）。解答： 則其凈現(xiàn)值計(jì)算如下：20 20 20 20 20 20 20 20 20 20-100NCF=-100 萬(wàn)元NCF-10=息稅前利潤(rùn)+折舊=10+100/10=20 （萬(wàn)元）NPV=-100+20X （P/A,10%,10）=22.8914（萬(wàn)元）P901教材例4-20】假定有關(guān)資料與教材例 4-19相同，假定固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)有10萬(wàn)元?dú)堉?。其他條件不變。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）。解答：則其凈現(xiàn)值計(jì)算如下：19 19 19 19 19 19 19 19 19 29t t t f t t t t t

3、f-100NCF=-100 萬(wàn)元NCF-9jP、稅前利潤(rùn) + 折舊=10+(100-10)/10=19(萬(wàn)元)NCF0=10+19=29 (萬(wàn)元)NPV=-100+19X (P/A,10%,9)+29 X (P/F,10%,10) =20.6 (萬(wàn)元)P901教材例4-21】假定有關(guān)資料與例 4-19相同，建設(shè)期為一年，其他條件不變。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）。解答：其凈現(xiàn)值計(jì)算如下：20 20 20 20 20 20 20 20 20 20-100NCF=-100 萬(wàn)無(wú)NCF=0NCF-11=凈利潤(rùn) + 折舊=10+100/10=20 (萬(wàn)元)NPV=-100+20 X(P/A,1

4、0%,11)-20 X (P/A,10%,1)或：-100+20 X (P/A,10%,10) X (P/F,10%,1 ) =11.72 (萬(wàn)元)山葉20啰：)- 2辦我心十2。乂如哪JP901教材例4-22】假定有關(guān)資料與例4-19中相同，但建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入 50萬(wàn)元，期末無(wú)殘值，其他條件不變。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。解答：則其凈現(xiàn)值為：20 20 20 20 20 20 20 20 20 20t t t 丁 * t t t t t-50 -50NCF=-50 萬(wàn)元NCF=-50 萬(wàn)元NCF-ii=凈利潤(rùn) + 折舊=10+100/10=20 (萬(wàn)元)NPV=-

5、50-50X (P/F,10%,1 ) +20X (P/A,10%,11 ) - (P/A,10%,1 ) =16.265 (萬(wàn)元)一一 一 .Xf T門力 寺D 噂。3,凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算的插入函數(shù)法若建設(shè)起點(diǎn)有投資：調(diào)整后的凈現(xiàn)值=按插入法求的凈現(xiàn)值x （ 1+屋）綜合題】某公司是家上市公司，相關(guān)資料如下:【例12 資料一：略資料二：略資料三：該公司2008年有一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資計(jì)劃， 投資額為2200萬(wàn)元，各年預(yù)計(jì)凈現(xiàn) 金流量為：NCF=-2200萬(wàn)元，NCF-4=300萬(wàn)元，NCF-9=400萬(wàn)元，NCF0=600萬(wàn)元。該公司設(shè) 定的折現(xiàn)率為10%。資料四：略。相關(guān)的資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)表如下:

6、i=10%1234910(P/F,10%,t)0.90910.82640.75130.68300.42410.3855(P/A,10%,t)0.90911.73552.48693.16995.75906.1446要求：(1)略(第十二章內(nèi)容)；(2)略(第七章內(nèi)容)；(3)根據(jù)資料三計(jì)算固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。(4)略(第七章內(nèi)容)。(2008年)【答案】(3)凈現(xiàn)值=300 X (P/A, 10%, 4) +400X (P/A, 10%, 9) ( P/A, 10%, 4)+ 600X ( P/F, 10%, 10) 2200= 300X 3.1699 +400* (5.7590 3.16

7、99 ) + 600X 0.3855 2200= 17.91 (萬(wàn)元)【針對(duì)36306提問(wèn)】4.優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：一是考慮了資金時(shí)間價(jià)值； 二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn);缺點(diǎn)：無(wú)法從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；決策原則：NPV 0,方案可行。(二)凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率.投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 原始投資現(xiàn)值100%優(yōu)點(diǎn)：在于可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；計(jì)算過(guò)程比較簡(jiǎn)單；缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。決策原則：NPVR 0,方案可行。（三）獲利指數(shù)是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始

8、投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。獲利指數(shù)=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 /原始投資的現(xiàn)值合計(jì)凈現(xiàn)值率=投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值原始投資現(xiàn)值=（投產(chǎn)后現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì) -原始投資現(xiàn)值合計(jì)）/原始投資現(xiàn)值合計(jì)=獲利指數(shù)-1所以：獲利指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率優(yōu)點(diǎn)：能夠從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)：不能夠直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，計(jì)算起來(lái)相對(duì)復(fù)雜。決策原則：PI 1,方案可行?！纠?3計(jì)算題】某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表（部分）如現(xiàn)金流量表（部分）價(jià)值單位：萬(wàn)元建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期合計(jì)0123456凈現(xiàn)金流量-1000-10001001000(B)100010002900累計(jì)凈現(xiàn)金流

9、量-1000-2000-1900(A)90019002900一折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-1000-943.489839.61425.8747.37051863.3要求：（1）在答題紙上計(jì)算上表中用英文字母表示的項(xiàng)目的數(shù)值。（2）計(jì)算或確定下列指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期；凈現(xiàn)值；原始投資現(xiàn)值；凈現(xiàn)值率；獲利指數(shù)。（3）評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。（2004年）(A)(B)計(jì)算表中用英文字母表示的項(xiàng)目：=-1900+1000=-900（萬(wàn)元）=900- （-900） =1800（萬(wàn)元）計(jì)算或確定下列指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期:包括建設(shè)期的投資回收期=3900 3.5 (年)18003.5-1 =2.5 (年)不包括建設(shè)期的

10、投資回收期= 凈現(xiàn)值為1863.3萬(wàn)元原始投資現(xiàn)值=1000+943.4 =1943.3 (萬(wàn)元)凈現(xiàn)彳！率=1863.3 100% 95.88%1943.4獲利指數(shù)=1 +95.88%= 1.9588 =1.9689 839.6 1425.8 747.3 7051943或：獲利指數(shù)=1.96【針對(duì)36329提問(wèn)】（四）內(nèi)部收益率.含義：內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含報(bào)酬率，即指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，亦可將其 定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 等于零時(shí)的折現(xiàn)率。理解：內(nèi)部收益率就是方案本身的實(shí)際收益率。.計(jì)算：找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。（1）特殊條件下的簡(jiǎn)便算法特殊條件：當(dāng)全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)

11、一次投入，建設(shè)期為零投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等 ；NCFNCF *NCF yCF .IP931教材例4-26 某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254580元，當(dāng)年完工并投產(chǎn),經(jīng)營(yíng)期為15年，每年可獲凈現(xiàn)金流量 50000元。求內(nèi)部收益率。解答：內(nèi)部收益率是使得項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率50000 50000 50000.500001123. . . .15-254580NCF=-254580 元NCF-i5=50000 元-254580+50000 X ( P/A,IRR,15 ) =0所以：(P/A,IRR,15 ) =254580/50000=5.0916查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：(P/A, 18

12、% 15) =5.0916求得：IRR=18%P941教材例4-27】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資 100萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊， 使用壽命10年，期末無(wú)殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲得息稅前利潤(rùn)10萬(wàn)元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%則其凈現(xiàn)值計(jì)算如下：20 20 20 20 20 20 20 20 20 20-100NCF=-100 萬(wàn)元NCF-10=20 萬(wàn)元(P/A,R,10 ) =100/20=5采用內(nèi)插法利率(P/A,I,10 )15%5.0188IRR516%4.8332(IRR -15%)/(16%-14%)=(5-5.0188)/(4.8332-5.0188

13、) R=15.10%(2) 一般條件下：逐步測(cè)試法逐步測(cè)試法就是要通過(guò)逐步測(cè)試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRR。P951教材例4-28】某投資項(xiàng)目只能用一般方法計(jì)算內(nèi)部收益率。按照逐次測(cè)試逼近法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)度并計(jì)處凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率。經(jīng)過(guò) 5次測(cè)試，得到下表所示的數(shù)據(jù)：360 360 360 360 360 360 360 250 250 35001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11-1000NPV=-1000+360X (P/A,IRR,8)-(P/A,IRR,1)+250 X (P/F,IRR,9)+2

14、50 X (P/F,IRR,10)+350 X (P/F,IRR,11)逐次測(cè)試逼近法數(shù)據(jù)表測(cè)試次數(shù)IRRNPV110%918.3839230%-192.7991320%217.3128424%39.3177526%-30.1907利用內(nèi)插法24%39.3177IRR026%-30.1907(IRR -24%) / (26%-24% = (0-39.3177 ) /(-30.1907-39.3177)IRR= 25.13%(00: 43: 35)(3)插入函數(shù)法：(教材有變動(dòng))結(jié)論：按插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率就是真實(shí)的內(nèi)部收益率O3.優(yōu)缺點(diǎn):優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)可以從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的 實(shí)際收

15、益水平；不受基準(zhǔn)收益率高低的影 響，比較客觀。計(jì)算過(guò)程復(fù)雜，尤箕當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，又有PJ能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏局或偏低缺乏實(shí)際意義。心# HH可-闞呦麗二 01(五)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)間比較:1.相同點(diǎn)(1)都考慮了資金時(shí)間的價(jià)值；(2)都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量；(3)都受建設(shè)期的長(zhǎng)短、回收額的有無(wú)以及現(xiàn)金流量的大小的影響;(4)在評(píng)價(jià)方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致。(5)都是正指標(biāo)2.區(qū)別：指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率相對(duì)指標(biāo)/絕對(duì)指標(biāo)絕對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)是否可以反應(yīng)投入產(chǎn)出的關(guān)系不能能能能是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是是是否能否反映項(xiàng)目投資方案本身報(bào)酬率否否否是【例14 多選