基金經(jīng)理例會記錄

1、會議時刻：2007年5月21日 16:0018:00參加人員：應(yīng)到17人：王亞偉、劉文動、石波、張益馳、程海泳、郭樹強(qiáng)、王志華、鞏懷志、孫建東、張龍、羅澤萍、陽琨、顏正華、童汀、胡建平、陸鵬、胡杰。未到人員： 無地點：公司918會議室會議內(nèi)容：基金經(jīng)理例會記錄整理：張賽各小組討論：1組小結(jié)：對市場的看法：看好績優(yōu)藍(lán)籌股逐步轉(zhuǎn)向消費品。行業(yè)觀點：看好商業(yè)消費增長加速，行業(yè)趨勢好前期漲幅相對較少看好鋼鐵寶鋼、武鋼唐鋼、太鋼看好煤炭西山煤電、潞安環(huán)能短期關(guān)注資產(chǎn)注入，長期估值偏高看好軍工寶鈦洪都、西飛、衛(wèi)星、哈飛銀行中性短期調(diào)控措施阻礙中性，但有持續(xù)調(diào)控的擔(dān)憂行業(yè)估值有一定安全性地產(chǎn)中性短期受一線都

2、市房價上漲刺激行業(yè)估值較充分對投資品慎重機(jī)械行業(yè)估值較高，缺乏安全邊際易受宏觀調(diào)控阻礙2組小結(jié)：行業(yè)觀點：煤炭煤炭產(chǎn)品價格仍處于能源產(chǎn)品的最低端。有幾個重要的問題目前存在而今后必定會發(fā)生改變：現(xiàn)行煤炭成本只體現(xiàn)了開采成本，而沒有環(huán)境恢復(fù)成本和資源占用成本山西執(zhí)行三項基金和煤炭采礦權(quán)的逐步落實。全國煤炭回采率只有30%遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家的90%采礦權(quán)落實后煤炭企業(yè)會精細(xì)化開采，對短臂煤機(jī)的需求急劇增加（天地科技）。僅用PE和短期煤價來推斷煤炭上市公司價值是否有失片面？煤炭股當(dāng)前的資源價值/市值多在3倍以上（資源價值可采儲量每噸凈利），比值特不高的有同煤、蘭花、神火、西山。這類似于隱蔽資產(chǎn)，沒有考慮貼

3、現(xiàn)率和成本上升，但也沒考慮煤炭正在做的整體上市和除了可采儲量之外的新增儲量。除了我們一直看好的大同煤業(yè)和西山煤電之外，我們本周增加一個新的品種：恒源煤電是“大集團(tuán)小公司”的例子，集團(tuán)總資產(chǎn)50億，上市公司15億。公司招股書中已講明：“和大股東皖北煤電集團(tuán)在土地使用權(quán)租賃、鐵路專用線租賃、礦用輔材采購、綜合服務(wù)等方面存在關(guān)聯(lián)交易，皖北煤電集團(tuán)以后母體要緊以非煤產(chǎn)業(yè)為進(jìn)展方向，逐步淡出煤炭采掘業(yè)，將任樓礦、祁東礦兩對主力礦井以及臥龍湖礦注入本公司”。而集團(tuán)礦的可采儲量是上市公司的5倍。公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)靜態(tài)看有1.04元利潤，PE21X，可轉(zhuǎn)債發(fā)行后收了臥龍湖和五溝礦（收購后上市公司可采儲量翻倍）08年

4、EPS1.30元，具備成長性。同時，安徽省北部的皖北礦務(wù)和淮北礦務(wù)近期醞釀?wù)?。有色提醒注意：中國鋁土礦進(jìn)口90%來自印尼，而印尼對鋁土礦的操縱可能重演錫行業(yè)的故事。這對采納拜耳法吃高品位鋁土礦的非中鋁企業(yè)不利，尤其是南山鋁業(yè)（40萬噸氧化鋁產(chǎn)能）。前段時刻我們以銅為重點對有色的供需進(jìn)行了重點研究跟蹤，研究表明，金屬價格經(jīng)歷了6年的上漲，價格上漲后勘探和采礦的增加（需要4年時刻）開始見效，以后4年的要緊金屬產(chǎn)能供給是沒有問題的， 例如銅，06年銅的大牛市的背景是當(dāng)年消費增長4.5%(顯著高于70年以來的2.5%和90年以來的3.6%，05年只有1%)，而當(dāng)年的供給增長卻從年初大伙兒預(yù)測的5.6

5、%下降到2%?。ㄒ驗閯诠ふ勁械雀鞣N問題）縱然有基金炒作等投機(jī)因素，差不多面仍是決定方向的關(guān)鍵！推遲開出的產(chǎn)能可不能消逝，07年的銅精礦供給增長達(dá)6.8%，08年是5.83%（綜合各機(jī)構(gòu)預(yù)測）。今年1Q是專門好的例子，中國進(jìn)口同比增長130%，LME庫存下降和美國經(jīng)濟(jì)促使價格強(qiáng)勁反彈，但1Q全球產(chǎn)量增長實際是6%，秘魯、中國差不多上6%以上的增長，而滬銅大量進(jìn)口后疲軟，因此銅價專門快就掉頭向下。結(jié)論：要緊金屬的差不多面確信不支持如此高的價格（噸礦利潤），短期內(nèi)可不能糾正的緣故：逐步達(dá)產(chǎn)，期貨的到期平倉問題，世界經(jīng)濟(jì)增長異常強(qiáng)勁。因此我們對長期價格持慎重態(tài)度，但這不阻礙我們看好資源大幅增加的云南銅

6、業(yè)（即使按4萬銅價EPS也有1.8），錫業(yè)股份（世界上最先告罄的金屬）。鋼鐵：差不多面表明，鋼鐵行業(yè)仍具有較好的差不多面支撐，行業(yè)投資增收持續(xù)下滑，產(chǎn)能釋放06年是高點，經(jīng)濟(jì)增長支持每年15的鋼材消費增長，供需關(guān)系逐漸改善。產(chǎn)能的高點首先出現(xiàn)在生鐵和粗鋼上，07年熱軋是釋放的高點。因此，我們維持看好的推斷，武鋼、寶鋼、鞍鋼。對韶鋼、酒鋼和濟(jì)南鋼鐵等二線鋼鐵股如參與要注意波段操作。機(jī)械：超配。我們一直看好差不多面持續(xù)增長（受宏調(diào)阻礙小的子行業(yè)），也有資產(chǎn)注入和整合預(yù)期的“雙料選手”：經(jīng)緯紡機(jī)（治理層會更換，以后鄭紡機(jī)20億收入注入，PB低），看好大冷、天地科技、中聯(lián)重科。研究員調(diào)研合力后發(fā)覺，1

7、4月同比增長都超過40%，二期項目的建成投產(chǎn)將確保其重裝事業(yè)部規(guī)模化進(jìn)展。我們對合力、中集維持買入建議。凱雷18億收購徐工機(jī)械45%股權(quán)已獲商務(wù)部批準(zhǔn)，等于凱雷間接持徐工科技上市公司12%股權(quán)。因在國內(nèi)上市退出是最佳選擇，徐重進(jìn)入上市公司和凱雷優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營是合理預(yù)期。徐重07年增長50%收入可能達(dá)100億，利潤10億。如股本攤薄一倍也有eps1元。買入建議。信息技術(shù)：標(biāo)配?？春弥信d通訊（近期在中國移動今年G網(wǎng)投資中標(biāo)8%差不多確定）、聯(lián)通。電子中長線我們看好的是華微電子，隨著估值也達(dá)到40X，機(jī)會不大。另我們比較看好萊寶高科，公司在小尺寸面板方面具備世界級的地位，今年沒有產(chǎn)能擴(kuò)張因此缺乏催化劑

8、，然而08年P(guān)E僅17X，隨著07年2H到來，那個公司應(yīng)引起大伙兒的重視。聯(lián)創(chuàng)光電因整合廈門宏發(fā)有交易性機(jī)會（公司可能推出宏發(fā)分拆上市的老股東優(yōu)先認(rèn)股權(quán)），已買入的基金可接著持有。家電：低配。在推舉海爾和格力后，公司的股價都上揚(yáng)較多，我們已降低海爾的評級，格力是是不輸于招行、萬科，中集、中興的真正的長線藍(lán)籌股，低風(fēng)險偏好的基金建議長期持有。石油化工：低配。近期多數(shù)產(chǎn)品價格有所回落：MDI、BDO下跌了 10。氨綸走平。企業(yè)的利潤增幅2Q還能夠，但2H會不行。中報業(yè)績增長50%以上有：煙臺萬華、山西三維、江南高纖。化工建議配置煙臺萬華、星新材料 。小企業(yè)建議：江南高纖 德美化工。海油工程08年會

9、有1.7元，買入建議。我們建議逐漸買入中國玻纖，公司是玻纖行業(yè)世界排名第三的企業(yè)，玻纖是應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展的朝陽行業(yè)。關(guān)聯(lián)交易解決、稅收優(yōu)惠的返還會使公司體現(xiàn)出極大的價值。個股推舉：華新水泥調(diào)研，06年0.39元，07年0.65元，08年1元。公司07年銷量2000萬噸，總股本3.3億股，水泥價格上漲1元增厚收入2000萬元，增厚凈利潤1000萬元，增厚EPS0.03元。假如07年下半年水泥價格增長超預(yù)期（07年EPS0.65元，假設(shè)條件是水泥價格同比漲幅為8元），則業(yè)績超預(yù)期可能性專門大。公司以后機(jī)會是云南昭通（4000噸/日，08年受益三大水電工程，盈利最高可能達(dá)到1.5億元，增厚EPS0.

10、5元），目前需求旺盛緣故是武廣鐵路新增120萬噸/年，5000噸/日。武漢中百，06年0.23元，07年0.37元，08年0.55元?？偣杀?.3億，P/S=1。公司網(wǎng)點目前519家，07年打算新增10家大賣場，便民超市120家。公司目前處于快速進(jìn)展時期。公司以后機(jī)會：隨著規(guī)模不斷擴(kuò)張，公司談判能力增加，毛利率有望逐步上升；武漢商聯(lián)重組后有望大幅擴(kuò)大公司超市市場占有率。南京高科：南京商業(yè)銀行等股權(quán)投資價值27元左右，另外公司有60萬平方米土地儲備。公司合理價值35元以上。煤炭：從重組進(jìn)度來看，緊密關(guān)注大同煤業(yè)，其次是路安環(huán)能、國陽信能，西山煤電可能最慢。銀行：長期不錯，相比利差，撥備和稅收等因素對利潤增長驅(qū)動更大。估值較廉價，如浦發(fā)08年13倍。短期壓力：股票供給較多，擔(dān)心以后接著加息。3組小結(jié)：行業(yè):接著看好：房地產(chǎn)/鋼鐵關(guān)注個股:恒源煤電洪都航空海螺型材唐鋼股份其他討論：程海泳：寶鈦，徐工年報一般。張益馳：機(jī)械類訂單飽滿，估值相對廉價，看好。關(guān)注山西煤炭五大煤炭集團(tuán)。王亞偉：關(guān)注政策，目前的狂熱要緊是以散戶