基金經(jīng)理例會(huì)記錄

1、會(huì)議時(shí)刻：2007年5月21日 16:0018:00參加人員：應(yīng)到17人：王亞偉、劉文動(dòng)、石波、張益馳、程海泳、郭樹(shù)強(qiáng)、王志華、鞏懷志、孫建東、張龍、羅澤萍、陽(yáng)琨、顏正華、童汀、胡建平、陸鵬、胡杰。未到人員： 無(wú)地點(diǎn)：公司918會(huì)議室會(huì)議內(nèi)容：基金經(jīng)理例會(huì)記錄整理：張賽各小組討論：1組小結(jié)：對(duì)市場(chǎng)的看法：看好績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股逐步轉(zhuǎn)向消費(fèi)品。行業(yè)觀點(diǎn)：看好商業(yè)消費(fèi)增長(zhǎng)加速，行業(yè)趨勢(shì)好前期漲幅相對(duì)較少看好鋼鐵寶鋼、武鋼唐鋼、太鋼看好煤炭西山煤電、潞安環(huán)能短期關(guān)注資產(chǎn)注入，長(zhǎng)期估值偏高看好軍工寶鈦洪都、西飛、衛(wèi)星、哈飛銀行中性短期調(diào)控措施阻礙中性，但有持續(xù)調(diào)控的擔(dān)憂(yōu)行業(yè)估值有一定安全性地產(chǎn)中性短期受一線都

2、市房?jī)r(jià)上漲刺激行業(yè)估值較充分對(duì)投資品慎重機(jī)械行業(yè)估值較高，缺乏安全邊際易受宏觀調(diào)控阻礙2組小結(jié)：行業(yè)觀點(diǎn)：煤炭煤炭產(chǎn)品價(jià)格仍處于能源產(chǎn)品的最低端。有幾個(gè)重要的問(wèn)題目前存在而今后必定會(huì)發(fā)生改變：現(xiàn)行煤炭成本只體現(xiàn)了開(kāi)采成本，而沒(méi)有環(huán)境恢復(fù)成本和資源占用成本山西執(zhí)行三項(xiàng)基金和煤炭采礦權(quán)的逐步落實(shí)。全國(guó)煤炭回采率只有30%遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家的90%采礦權(quán)落實(shí)后煤炭企業(yè)會(huì)精細(xì)化開(kāi)采，對(duì)短臂煤機(jī)的需求急劇增加（天地科技）。僅用PE和短期煤價(jià)來(lái)推斷煤炭上市公司價(jià)值是否有失片面？煤炭股當(dāng)前的資源價(jià)值/市值多在3倍以上（資源價(jià)值可采儲(chǔ)量每噸凈利），比值特不高的有同煤、蘭花、神火、西山。這類(lèi)似于隱蔽資產(chǎn)，沒(méi)有考慮貼

3、現(xiàn)率和成本上升，但也沒(méi)考慮煤炭正在做的整體上市和除了可采儲(chǔ)量之外的新增儲(chǔ)量。除了我們一直看好的大同煤業(yè)和西山煤電之外，我們本周增加一個(gè)新的品種：恒源煤電是“大集團(tuán)小公司”的例子，集團(tuán)總資產(chǎn)50億，上市公司15億。公司招股書(shū)中已講明：“和大股東皖北煤電集團(tuán)在土地使用權(quán)租賃、鐵路專(zhuān)用線租賃、礦用輔材采購(gòu)、綜合服務(wù)等方面存在關(guān)聯(lián)交易，皖北煤電集團(tuán)以后母體要緊以非煤產(chǎn)業(yè)為進(jìn)展方向，逐步淡出煤炭采掘業(yè)，將任樓礦、祁東礦兩對(duì)主力礦井以及臥龍湖礦注入本公司”。而集團(tuán)礦的可采儲(chǔ)量是上市公司的5倍。公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)靜態(tài)看有1.04元利潤(rùn)，PE21X，可轉(zhuǎn)債發(fā)行后收了臥龍湖和五溝礦（收購(gòu)后上市公司可采儲(chǔ)量翻倍）08年

4、EPS1.30元，具備成長(zhǎng)性。同時(shí)，安徽省北部的皖北礦務(wù)和淮北礦務(wù)近期醞釀?wù)?。有色提醒注意：中?guó)鋁土礦進(jìn)口90%來(lái)自印尼，而印尼對(duì)鋁土礦的操縱可能重演錫行業(yè)的故事。這對(duì)采納拜耳法吃高品位鋁土礦的非中鋁企業(yè)不利，尤其是南山鋁業(yè)（40萬(wàn)噸氧化鋁產(chǎn)能）。前段時(shí)刻我們以銅為重點(diǎn)對(duì)有色的供需進(jìn)行了重點(diǎn)研究跟蹤，研究表明，金屬價(jià)格經(jīng)歷了6年的上漲，價(jià)格上漲后勘探和采礦的增加（需要4年時(shí)刻）開(kāi)始見(jiàn)效，以后4年的要緊金屬產(chǎn)能供給是沒(méi)有問(wèn)題的， 例如銅，06年銅的大牛市的背景是當(dāng)年消費(fèi)增長(zhǎng)4.5%(顯著高于70年以來(lái)的2.5%和90年以來(lái)的3.6%，05年只有1%)，而當(dāng)年的供給增長(zhǎng)卻從年初大伙兒預(yù)測(cè)的5.6

5、%下降到2%?。ㄒ?yàn)閯诠ふ勁械雀鞣N問(wèn)題）縱然有基金炒作等投機(jī)因素，差不多面仍是決定方向的關(guān)鍵！推遲開(kāi)出的產(chǎn)能可不能消逝，07年的銅精礦供給增長(zhǎng)達(dá)6.8%，08年是5.83%（綜合各機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)）。今年1Q是專(zhuān)門(mén)好的例子，中國(guó)進(jìn)口同比增長(zhǎng)130%，LME庫(kù)存下降和美國(guó)經(jīng)濟(jì)促使價(jià)格強(qiáng)勁反彈，但1Q全球產(chǎn)量增長(zhǎng)實(shí)際是6%，秘魯、中國(guó)差不多上6%以上的增長(zhǎng)，而滬銅大量進(jìn)口后疲軟，因此銅價(jià)專(zhuān)門(mén)快就掉頭向下。結(jié)論：要緊金屬的差不多面確信不支持如此高的價(jià)格（噸礦利潤(rùn)），短期內(nèi)可不能糾正的緣故：逐步達(dá)產(chǎn)，期貨的到期平倉(cāng)問(wèn)題，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)異常強(qiáng)勁。因此我們對(duì)長(zhǎng)期價(jià)格持慎重態(tài)度，但這不阻礙我們看好資源大幅增加的云南銅

6、業(yè)（即使按4萬(wàn)銅價(jià)EPS也有1.8），錫業(yè)股份（世界上最先告罄的金屬）。鋼鐵：差不多面表明，鋼鐵行業(yè)仍具有較好的差不多面支撐，行業(yè)投資增收持續(xù)下滑，產(chǎn)能釋放06年是高點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)支持每年15的鋼材消費(fèi)增長(zhǎng)，供需關(guān)系逐漸改善。產(chǎn)能的高點(diǎn)首先出現(xiàn)在生鐵和粗鋼上，07年熱軋是釋放的高點(diǎn)。因此，我們維持看好的推斷，武鋼、寶鋼、鞍鋼。對(duì)韶鋼、酒鋼和濟(jì)南鋼鐵等二線鋼鐵股如參與要注意波段操作。機(jī)械：超配。我們一直看好差不多面持續(xù)增長(zhǎng)（受宏調(diào)阻礙小的子行業(yè)），也有資產(chǎn)注入和整合預(yù)期的“雙料選手”：經(jīng)緯紡機(jī)（治理層會(huì)更換，以后鄭紡機(jī)20億收入注入，PB低），看好大冷、天地科技、中聯(lián)重科。研究員調(diào)研合力后發(fā)覺(jué)，1

7、4月同比增長(zhǎng)都超過(guò)40%，二期項(xiàng)目的建成投產(chǎn)將確保其重裝事業(yè)部規(guī)?；M(jìn)展。我們對(duì)合力、中集維持買(mǎi)入建議。凱雷18億收購(gòu)徐工機(jī)械45%股權(quán)已獲商務(wù)部批準(zhǔn)，等于凱雷間接持徐工科技上市公司12%股權(quán)。因在國(guó)內(nèi)上市退出是最佳選擇，徐重進(jìn)入上市公司和凱雷優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)是合理預(yù)期。徐重07年增長(zhǎng)50%收入可能達(dá)100億，利潤(rùn)10億。如股本攤薄一倍也有eps1元。買(mǎi)入建議。信息技術(shù)：標(biāo)配?？春弥信d通訊（近期在中國(guó)移動(dòng)今年G網(wǎng)投資中標(biāo)8%差不多確定）、聯(lián)通。電子中長(zhǎng)線我們看好的是華微電子，隨著估值也達(dá)到40X，機(jī)會(huì)不大。另我們比較看好萊寶高科，公司在小尺寸面板方面具備世界級(jí)的地位，今年沒(méi)有產(chǎn)能擴(kuò)張因此缺乏催化劑

8、，然而08年P(guān)E僅17X，隨著07年2H到來(lái)，那個(gè)公司應(yīng)引起大伙兒的重視。聯(lián)創(chuàng)光電因整合廈門(mén)宏發(fā)有交易性機(jī)會(huì)（公司可能推出宏發(fā)分拆上市的老股東優(yōu)先認(rèn)股權(quán)），已買(mǎi)入的基金可接著持有。家電：低配。在推舉海爾和格力后，公司的股價(jià)都上揚(yáng)較多，我們已降低海爾的評(píng)級(jí)，格力是是不輸于招行、萬(wàn)科，中集、中興的真正的長(zhǎng)線藍(lán)籌股，低風(fēng)險(xiǎn)偏好的基金建議長(zhǎng)期持有。石油化工：低配。近期多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格有所回落：MDI、BDO下跌了 10。氨綸走平。企業(yè)的利潤(rùn)增幅2Q還能夠，但2H會(huì)不行。中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50%以上有：煙臺(tái)萬(wàn)華、山西三維、江南高纖?；そㄗh配置煙臺(tái)萬(wàn)華、星新材料 。小企業(yè)建議：江南高纖 德美化工。海油工程08年會(huì)

9、有1.7元，買(mǎi)入建議。我們建議逐漸買(mǎi)入中國(guó)玻纖，公司是玻纖行業(yè)世界排名第三的企業(yè)，玻纖是應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展的朝陽(yáng)行業(yè)。關(guān)聯(lián)交易解決、稅收優(yōu)惠的返還會(huì)使公司體現(xiàn)出極大的價(jià)值。個(gè)股推舉：華新水泥調(diào)研，06年0.39元，07年0.65元，08年1元。公司07年銷(xiāo)量2000萬(wàn)噸，總股本3.3億股，水泥價(jià)格上漲1元增厚收入2000萬(wàn)元，增厚凈利潤(rùn)1000萬(wàn)元，增厚EPS0.03元。假如07年下半年水泥價(jià)格增長(zhǎng)超預(yù)期（07年EPS0.65元，假設(shè)條件是水泥價(jià)格同比漲幅為8元），則業(yè)績(jī)超預(yù)期可能性專(zhuān)門(mén)大。公司以后機(jī)會(huì)是云南昭通（4000噸/日，08年受益三大水電工程，盈利最高可能達(dá)到1.5億元，增厚EPS0.

10、5元），目前需求旺盛緣故是武廣鐵路新增120萬(wàn)噸/年，5000噸/日。武漢中百，06年0.23元，07年0.37元，08年0.55元?？偣杀?.3億，P/S=1。公司網(wǎng)點(diǎn)目前519家，07年打算新增10家大賣(mài)場(chǎng)，便民超市120家。公司目前處于快速進(jìn)展時(shí)期。公司以后機(jī)會(huì)：隨著規(guī)模不斷擴(kuò)張，公司談判能力增加，毛利率有望逐步上升；武漢商聯(lián)重組后有望大幅擴(kuò)大公司超市市場(chǎng)占有率。南京高科：南京商業(yè)銀行等股權(quán)投資價(jià)值27元左右，另外公司有60萬(wàn)平方米土地儲(chǔ)備。公司合理價(jià)值35元以上。煤炭：從重組進(jìn)度來(lái)看，緊密關(guān)注大同煤業(yè)，其次是路安環(huán)能、國(guó)陽(yáng)信能，西山煤電可能最慢。銀行：長(zhǎng)期不錯(cuò)，相比利差，撥備和稅收等因素對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)更大。估值較廉價(jià)，如浦發(fā)08年13倍。短期壓力：股票供給較多，擔(dān)心以后接著加息。3組小結(jié)：行業(yè):接著看好：房地產(chǎn)/鋼鐵關(guān)注個(gè)股:恒源煤電洪都航空海螺型材唐鋼股份其他討論：程海泳：寶鈦，徐工年報(bào)一般。張益馳：機(jī)械類(lèi)訂單飽滿(mǎn)，估值相對(duì)廉價(jià)，看好。關(guān)注山西煤炭五大煤炭集團(tuán)。王亞偉：關(guān)注政策，目前的狂熱要緊是以散戶(hù)