中級(jí)財(cái)務(wù)管理（第三版）第7章資本運(yùn)作

1、第七章 資本運(yùn)作Contents資本運(yùn)作概述7.1兼并與收購(gòu)7.2目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估7.3資產(chǎn)重組7.4把握資產(chǎn)重組的基本內(nèi)容 學(xué)習(xí)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本方法 掌握兼并與收購(gòu)的相關(guān)知識(shí) 了解資本運(yùn)作的內(nèi)容 學(xué)習(xí)目標(biāo)滴滴快的合并 2015年的中國(guó)O2O市場(chǎng)哀鴻遍野,在資本寒冬的影響下無數(shù)曾經(jīng)的對(duì)手握手言和,上演了“打則驚天動(dòng)地,合則恩愛到底”的詩篇。滴滴快的正是其中一對(duì)走向合并的企業(yè),并且是第一對(duì)合并的企業(yè)。在經(jīng)歷了騰訊和阿里等資本主導(dǎo)的2014年約租車市場(chǎng)燒錢大戰(zhàn)之后,2015年年初,滴滴打車和快的打車兩家企業(yè)出人意料地走向了合并,為上一年持續(xù)燒錢20億元的慘烈競(jìng)爭(zhēng)畫上了句號(hào)。合并后新公司實(shí)施Co

2、-CEO制度,滴滴打車CEO程維及快的打車CEO呂傳偉同時(shí)擔(dān)任聯(lián)合CEO;同時(shí),兩家公司在人員架構(gòu)上保持不變,業(yè)務(wù)繼續(xù)平行發(fā)展,并將保留各自的品牌和業(yè)務(wù)獨(dú)立性。合并后不到一年時(shí)間,滴滴快的在快車、專車、公務(wù)用車等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力,占據(jù)了很大的市場(chǎng)份額。雖然面臨著“共享經(jīng)濟(jì)始祖”Uber的威脅,但滴滴快的在與國(guó)際巨頭的競(jìng)爭(zhēng)中依舊不落下風(fēng)。但是,從合并至今,滴滴在整合之后占據(jù)主導(dǎo),快的正漸漸退出歷史舞臺(tái);快的的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)已套現(xiàn)離開,此前的CEO呂傳偉也在江湖上消失。滴滴快的合并或許只是未來互聯(lián)網(wǎng)世界中的滄海一粟,但滴滴快的合并帶來的示范意義卻是獨(dú)具價(jià)值的。這為無數(shù)在燒錢苦海中苦苦掙扎的O2O企業(yè)指明了

3、方向,也揭示了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大格局中何為“永恒的朋友與永恒的利益”。 滴滴、快的合并的原因是什么？合并對(duì)企業(yè)雙方都是有利的嗎？企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作還可以采取哪些方式？ 引導(dǎo)性案例7.1 資本運(yùn)作概述 7.1.1資本運(yùn)作的概念基本包括了如下兩方面的意思: 第一，資本運(yùn)作是對(duì)企業(yè)的全部資產(chǎn)和要素進(jìn)行運(yùn)籌和優(yōu)化配置及資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的過程。 第二，資本運(yùn)作的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，實(shí)現(xiàn)資本最大限度的增值。廣義資本運(yùn)作企業(yè)通過對(duì)可以支配的資源和生產(chǎn)要素進(jìn)行運(yùn)籌、謀劃和優(yōu)化配置，以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化和資本增值為目的。企業(yè)通過收購(gòu)、兼并、重組、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、租賃等各種途徑，提高資產(chǎn)運(yùn)用效率，最大限度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最

4、大化和資本增值的過程。狹義資本運(yùn)作7.1.1資本運(yùn)作的概念 7.1.2 資本運(yùn)作的基本方式（1）擴(kuò)張型資本運(yùn)作 擴(kuò)張型資本運(yùn)作是指以擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模的資本運(yùn)作行為，其目的是實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和發(fā)展領(lǐng)域的拓展 （2）收縮型資本運(yùn)作 收縮型資本運(yùn)作與擴(kuò)張型資本運(yùn)作大致相反，是指企業(yè)將擁有的固定資產(chǎn)、產(chǎn)品生產(chǎn)線、部門、子公司等轉(zhuǎn)讓或分離，使之與企業(yè)脫離所有權(quán)關(guān)系。（3）變動(dòng)產(chǎn)權(quán)型資本運(yùn)作 一部分資本運(yùn)作不能單以企業(yè)規(guī)模的變化來劃分，它的主要特征是產(chǎn)權(quán)發(fā)生變動(dòng)，通過對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行置換、分拆、轉(zhuǎn)讓等活動(dòng)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、達(dá)到資源合理配置，實(shí)質(zhì)是對(duì)企業(yè)資源的重新配置。7.1.3 資本運(yùn)作的特點(diǎn)增值性價(jià)值

5、性流動(dòng)性開放性風(fēng)險(xiǎn)性7.1.4 資本運(yùn)作理論資本集中理論規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論交易費(fèi)用理論資本運(yùn)作理論多元化經(jīng)營(yíng)理論產(chǎn)權(quán)理論7.2 兼并與收購(gòu) 7.2.1 并購(gòu)概述（1）并購(gòu)的概念 并購(gòu)是企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)的基本形式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張和發(fā)展的基本途徑，而并購(gòu)的實(shí)質(zhì)在于一個(gè)企業(yè)取得另一個(gè)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)權(quán)或股份，并對(duì)另一個(gè)企業(yè)產(chǎn)生支配性的影響，通過共享資源，來實(shí)現(xiàn)價(jià)值的創(chuàng)造。7.2.1 并購(gòu)概述按并購(gòu)的行業(yè)關(guān)聯(lián)性劃分1按支付方式劃分2按并購(gòu)兩方是否友好協(xié)商劃分3按并購(gòu)交易是否通過證券交易所劃分 4(2)并購(gòu)的類型及特征7.2.2 并購(gòu)的動(dòng)機(jī)、程序及績(jī)效 (1) 并購(gòu)動(dòng)機(jī)創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)，獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益降低交易費(fèi)用提高

6、市場(chǎng)占有率，爭(zhēng)奪市場(chǎng)權(quán)力實(shí)現(xiàn)稅負(fù)效應(yīng)降低進(jìn)入新行業(yè)的成本多元化經(jīng)營(yíng)獲得價(jià)值低估效應(yīng)7.2.2 并購(gòu)的動(dòng)機(jī)、程序及績(jī)效 （2）并購(gòu)的程序準(zhǔn)備階段目標(biāo)企業(yè)的確定對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估確定收購(gòu)價(jià)格、支付方式簽約產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移和變更7.2.2 并購(gòu)的動(dòng)機(jī)、程序及績(jī)效 （3）并購(gòu)績(jī)效 國(guó)外研究現(xiàn)狀 西方學(xué)者的主流理論一般認(rèn)為并購(gòu)可以增加企業(yè)的價(jià)值，優(yōu)化社會(huì)資源的配置。 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 國(guó)內(nèi)學(xué)者從不同角度研究中國(guó)上市公司的并購(gòu)現(xiàn)象，基本上是借鑒國(guó)外的實(shí)證研究方法，采用事件研究法和會(huì)計(jì)研究法衡量并購(gòu)績(jī)效。7.2.3 杠桿收購(gòu)和管理層收購(gòu)（1）杠桿收購(gòu)（LBO） 杠桿收購(gòu)（leveraged buy-out,簡(jiǎn)稱LB

7、O）是指收購(gòu)企業(yè)以目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力作為抵押，通過大量舉債籌資，以向目標(biāo)企業(yè)股東購(gòu)買股權(quán)的高負(fù)債融資的收購(gòu)行為。7.2.3 杠桿收購(gòu)和管理層收購(gòu)杠桿收購(gòu)的特點(diǎn)高風(fēng)險(xiǎn)高負(fù)債高收益7.2.3 杠桿收購(gòu)和管理層收購(gòu)（2）管理層收購(gòu)（MBO）與員工持股計(jì)劃（ESOP） 管理層收購(gòu)的產(chǎn)生與發(fā)展 管理層收購(gòu)（management buy-out ,簡(jiǎn)稱MBO），是杠桿收購(gòu)的一種形式，指企業(yè)內(nèi)部管理者通過融資方式購(gòu)買本公司的股份，從而獲得公司實(shí)際控制權(quán)的行為。7.2.3 杠桿收購(gòu)和管理層收購(gòu)收購(gòu)的主體是目標(biāo)公司內(nèi)部的經(jīng)理和管理人員。目標(biāo)公司一般是具有巨大的潛力的企業(yè)。管理層收購(gòu)?fù)ㄟ^債務(wù)融資來

8、完成。 管理層收購(gòu)的特點(diǎn)7.2.3 杠桿收購(gòu)和管理層收購(gòu) 員工持股計(jì)劃（ESOP）ESOP相關(guān)情況從員工持股計(jì)劃在美國(guó)產(chǎn)生的背景來看，員工持股產(chǎn)生的原因主要有：一是改良資本主義傳統(tǒng)的雇傭勞動(dòng)關(guān)系；二是尋求相對(duì)的公平；三是推行人力價(jià)值的資本化；四是企業(yè)和工人自救。中國(guó)的ESOP情況在我國(guó)ESOP作為一種福利計(jì)劃，可以促進(jìn)員工長(zhǎng)期收入的提高，ESOP主要通過企業(yè)提供資金來促使職工持股，員工不需要投入全部購(gòu)股資金。7.2.4 并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)與反收購(gòu)（1）并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分析并購(gòu)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。信息風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。整合風(fēng)險(xiǎn)。反并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。7.2.4 并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)與反收購(gòu)（2）反收購(gòu)收購(gòu)前的反收購(gòu)策略持股結(jié)構(gòu)合

9、理在章程中設(shè)置反收購(gòu)條款“毒丸”計(jì)劃“降落傘”計(jì)劃7.2.4 并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)與反收購(gòu)（2）反收購(gòu)收購(gòu)中的反收購(gòu)策略回購(gòu)目標(biāo)公司股票帕克曼式防御戰(zhàn)略訴諸于法律焦土戰(zhàn)術(shù)尋找“白衣騎士”7.2.5 企業(yè)并購(gòu)后整合（1）并購(gòu)后整合的重要性（2）并購(gòu)后整合的風(fēng)險(xiǎn) 戰(zhàn)略整合面臨的風(fēng)險(xiǎn) 管理整合面臨的風(fēng)險(xiǎn) 人力資源整合面臨的風(fēng)險(xiǎn) 文化整合面臨的風(fēng)險(xiǎn) 并購(gòu)后整合的其他風(fēng)險(xiǎn) (3)并購(gòu)后整合的關(guān)鍵因素7.3 目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估 7.3.1 資產(chǎn)價(jià)值法（1）賬面價(jià)值法 賬面價(jià)值法是指用總資產(chǎn)減去總負(fù)債的剩余部分，即股權(quán)權(quán)益或凈資產(chǎn)來決定并購(gòu)價(jià)格的方法。（2）重置成本法 重置成本法是指在評(píng)估資產(chǎn)時(shí)按評(píng)估資產(chǎn)的重置成本減

10、去損耗或貶值來確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種方法，常用于單項(xiàng)資產(chǎn)和特定用途資產(chǎn)的評(píng)估。（3）清算價(jià)值法 清算價(jià)值法是通過估算目標(biāo)企業(yè)的凈清算收入來確定并購(gòu)價(jià)格的方法7.3.2 市場(chǎng)法（1）市場(chǎng)法簡(jiǎn)介 市場(chǎng)法又稱為市場(chǎng)比較法或相對(duì)價(jià)值法，是比較市場(chǎng)上相像或相似的公司的公允價(jià)值，經(jīng)過類比分析、適當(dāng)修正而得到目標(biāo)公司價(jià)值的評(píng)估結(jié)果。市場(chǎng)比較法的基本模型如下： （ ） 式中:V目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值;X目標(biāo)企業(yè)與價(jià)值有關(guān)的可觀測(cè)變量;V1可比企業(yè)的價(jià)值;X1可比企業(yè)與價(jià)值有關(guān)的可觀測(cè)變量;V1/X1價(jià)值乘數(shù)。 7.3.2 市場(chǎng)法（2）市盈率法 市盈率反映的是企業(yè)股票收益和股票市場(chǎng)價(jià)值之 間的關(guān)系。市盈率股票市值/股

11、票收益每股價(jià)格/每股收益/ 采用市盈率法評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值,需遵循以下步驟:檢查目標(biāo)企業(yè)最近的利潤(rùn)業(yè)績(jī),并在目標(biāo)企業(yè)維持現(xiàn)有管理層的前提下預(yù)測(cè)其未來的業(yè)績(jī)。選擇、計(jì)算目標(biāo)企業(yè)估計(jì)收益指標(biāo)。選擇一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)市盈率。估計(jì)目標(biāo)公司價(jià)值。7.3.2 市場(chǎng)法（3）對(duì)市場(chǎng)法的簡(jiǎn)評(píng)優(yōu)點(diǎn)一是數(shù)據(jù)容易取得，綜合性高；二是計(jì)算簡(jiǎn)單，容易理解。缺點(diǎn)一是對(duì)市場(chǎng)有效性要求較高，價(jià)值乘數(shù)不僅與企業(yè)本身聯(lián)系密切，還受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響；二是對(duì)未來可能的增長(zhǎng)沒有明確的概念，沒有明確需要多久公司能夠達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。7.3.3 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 折現(xiàn)現(xiàn)金流量法（discount cash flow model,簡(jiǎn)稱DCF）就是預(yù)測(cè)企業(yè)

12、未來每期的現(xiàn)金流量以及資本成本，然后把每期的現(xiàn)金流以相對(duì)應(yīng)的資本成本作為貼現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)，再將各期貼現(xiàn)值加總的值，作為企業(yè)價(jià)值的一種評(píng)估方法。7.3.3 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（1）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的基本模型：為目標(biāo)公司的價(jià)值； 為自由現(xiàn)金流量；n為預(yù)測(cè)期；r為折現(xiàn)率；CV為第n年企業(yè)凈資產(chǎn)的變現(xiàn)值，即預(yù)測(cè)期末終值。7.3.3 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（2）模型中各參數(shù)的選擇自由現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非現(xiàn)金支出(折舊和攤銷)-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資本增加折現(xiàn)率選擇折現(xiàn)率的方法很多,通常用的是加權(quán)平均資本成本法。 預(yù)測(cè)期預(yù)測(cè)期未終值公式:CV=CFn(1+g)/(WACC-g)(6.7)式中:CV預(yù)測(cè)期終

13、值;CFn預(yù)測(cè)期最后一年的現(xiàn)金流量;WACC加權(quán)平均資本成本;g自由現(xiàn)金流量預(yù)期增長(zhǎng)率恒值。 （3）對(duì)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的簡(jiǎn)評(píng)優(yōu)點(diǎn)：適用面廣,既可以用于評(píng)估上市公司,也可用于評(píng)估非上市公司,而且不必選擇可比公司最大缺點(diǎn)：是對(duì)現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)和現(xiàn)金流量的預(yù)期折現(xiàn)率這兩個(gè)因素依賴過大,二者的微小變化都會(huì)導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果的巨大變化,特別是折現(xiàn)率的估計(jì)還有很大的不確定性 。7.4 資產(chǎn)重組 7.4.1 資產(chǎn)重組概述 資產(chǎn)重組就是對(duì)運(yùn)行效果不理想的資產(chǎn)組合進(jìn)行重新配置對(duì)現(xiàn)有不合理的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整的過程。資產(chǎn)重組是企業(yè)重組的核心。7.4.2 資產(chǎn)剝離（1）含義 所謂資產(chǎn)剝離是指公司將其現(xiàn)有的某些子公司、部門、

14、產(chǎn)品生產(chǎn)線、固定資產(chǎn)等出售給其他公司，并取得現(xiàn)金、有價(jià)證券或其它資產(chǎn)的商業(yè)行為。 首先,資產(chǎn)剝離是并購(gòu)行為的必要準(zhǔn)備和補(bǔ)充。 其次,資產(chǎn)剝離在反收購(gòu)中也有重要作用,如剝離掉“皇冠上的明珠”。因此,資產(chǎn)剝離和并購(gòu)?fù)瑸橘Y產(chǎn)運(yùn)作的手段,是互補(bǔ)的關(guān)系。 7.4.2 資產(chǎn)剝離（2）動(dòng)因 第一，資產(chǎn)作為買方企業(yè)的資源比作為賣方企業(yè)的資源更具價(jià)值； 第二，資產(chǎn)明顯干擾賣方企業(yè)其他企業(yè)組合的運(yùn)營(yíng)。 7.4.2 資產(chǎn)剝離（3）類型按剝離的意愿劃分。自愿剝離強(qiáng)迫剝離 按剝離中出售資產(chǎn)的形式劃分?？梢詣澐譃槌鍪圪Y產(chǎn)、出售生產(chǎn)線、出售子公司、分離和清算等。 7.4.2 資產(chǎn)剝離（4）方式 第一，向控股股東出售資產(chǎn)，這

15、是上市公司的控股集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行資產(chǎn)調(diào)整最常用的手段，在國(guó)內(nèi)上市公司這種資產(chǎn)剝離也最為普遍。 第二，向非關(guān)聯(lián)公司出售資產(chǎn)，即將資產(chǎn)出售給無關(guān)聯(lián)關(guān)系的其他企業(yè)。 第三，管理層收購(gòu)（MBO）。7.4.3 企業(yè)分立（1）含義 企業(yè)分立是指將母公司所擁有的子公司的股份按比例分配給母公司的股東，形成與母公司股東相同的新公司，從而在法律上和組織上將子公司從母公司分立出去。（2）形式 根據(jù)原公司是否存續(xù)，可將公司的分立形式分成派生分立和新設(shè)分立兩種形式。7.4.4 企業(yè)清算（1）企業(yè)清算的形式 企業(yè)清算是企業(yè)在終止過程中，為保護(hù)債權(quán)人、所有者等利益相關(guān)者的合法權(quán)益，依法對(duì)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)、債務(wù)等進(jìn)行清查、變賣，分配剩

16、余財(cái)產(chǎn)，以終結(jié)企業(yè)現(xiàn)有各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系，依法取消其法人資格的行為。 清算按原因不同分為解散清算和破產(chǎn)清算 清算按法律程序不同分為普通清算和特別清算7.4.4 企業(yè)清算（2）破產(chǎn)清算 破產(chǎn)的界定從法律上理解,破產(chǎn)有兩層含義:一是資不抵債時(shí)發(fā)生實(shí)際上的破產(chǎn),即債務(wù)人因負(fù)債超過資產(chǎn),不能清償?shù)狡趥鶆?wù)而破產(chǎn);二是指?jìng)鶆?wù)人因不能清償?shù)狡趥鶆?wù)而被法院依法宣告破產(chǎn)。也就是說即使債務(wù)人的資產(chǎn)超過負(fù)債,但由于沒有足夠的現(xiàn)金或無法以債權(quán)人同意的其他方式償還到期債務(wù),債務(wù)人也不得不破產(chǎn)。 破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的構(gòu)成 破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的清償順序A.破產(chǎn)人所欠職工的工資和醫(yī)療、傷殘補(bǔ)助、撫恤費(fèi)用,所欠的應(yīng)當(dāng)劃入職工個(gè)人賬戶的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、基本

17、醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用,以及法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)支付給職工的補(bǔ)償金。B.破產(chǎn)人欠繳的除前項(xiàng)規(guī)定以外的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用和破產(chǎn)人所欠稅款。C.普通破產(chǎn)債權(quán)。D.破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)不足以清償同一順序的清償要求的,按照比例分配。7.4.4 企業(yè)清算（3）企業(yè)清算的程序解散清算的清算程序成立清算組發(fā)布清算公告清理財(cái)產(chǎn)制定和執(zhí)行清算方案清償債務(wù)和分配剩余財(cái)產(chǎn)制作清算報(bào)告宣告清算結(jié)束7.4.4 企業(yè)清算（3）企業(yè)清算的程序破產(chǎn)清算的清算程序宣告破產(chǎn)變價(jià)和分配破產(chǎn)程序終結(jié)（4）清算損益的確定 清算收入。 清算費(fèi)用。 清償債務(wù)利益即清算期間因資產(chǎn)不足而未能清償?shù)膫鶆?wù)。本 章 小 結(jié)1.資本運(yùn)作是一個(gè)廣泛的概念，就其含義而言大體上可以

18、被劃分為廣義的資本運(yùn)作和狹義的資本運(yùn)作。廣義的資本運(yùn)作是指企業(yè)通過對(duì)可以支配的資源和生產(chǎn)要素進(jìn)行運(yùn)籌、謀劃和優(yōu)化配置,以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化和資本增值。狹義的資本運(yùn)作是指企業(yè)通過收購(gòu)、兼并、重組、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、租賃等各種途徑,提高資產(chǎn)運(yùn)用效率,最大限度地實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化和資本增值的過程。2. 兼并與收購(gòu)的意義相近,故經(jīng)常被合在一起使用,簡(jiǎn)稱并購(gòu)或購(gòu)并,它是資本運(yùn)作的核心。兼并通常是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式購(gòu)買并取得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán),使其他企業(yè)喪失法人資格或改變其法人實(shí)體,從而取得決策控制權(quán)的行為。收購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)以現(xiàn)金、債券或股票在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上購(gòu)買另一個(gè)企業(yè)全部或部分股票或資產(chǎn),以獲得對(duì)該企業(yè)全部或部分所有權(quán)的控制。3.目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是指利用科學(xué)合理的方法對(duì)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)做出的價(jià)值判斷。目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)并購(gòu)雙方都具有十分重要的意義,是整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)成敗的關(guān)鍵,通過價(jià)值評(píng)估可以