電子行業(yè)策略觀點：蘋果鏈引領(lǐng)行業(yè)景氣繼續(xù)把握三大主線

1、正文目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、詳解海內(nèi)外龍頭財報，繼續(xù)優(yōu)選三大主線4 HYPERLINK l _bookmark1 1、海外趨勢：英特爾、德州儀器、諾基亞 Q3 跟蹤4 HYPERLINK l _bookmark2 英特爾 3Q19：業(yè)績超預(yù)期，數(shù)據(jù)中心景氣度顯著回升4 HYPERLINK l _bookmark7 德州儀器 3Q19：下游需求不佳，獨家數(shù)據(jù)判斷華為業(yè)務(wù)對 TI 影響5 HYPERLINK l _bookmark12 諾基亞 19Q3：盈利展望低于預(yù)期，主要因行業(yè)競爭考慮6 HYPERLINK l _bookmark13 2、消費電子：優(yōu)選蘋果鏈優(yōu)

2、質(zhì)公司7 HYPERLINK l _bookmark14 立訊精密 Q3 跟蹤：三季報大超預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)測與目標(biāo)價7 HYPERLINK l _bookmark15 歌爾股份 Q3 跟蹤：扣非業(yè)績和現(xiàn)金流改善，受益 IoT 發(fā)展8 HYPERLINK l _bookmark16 信維通信 Q3 跟蹤：一站式泛射頻方案商，受益 5G+IoT 泛射頻升級9 HYPERLINK l _bookmark17 3、PCB：Q3 喜憂參半，關(guān)注通信CLL&PCB 景氣趨勢10 HYPERLINK l _bookmark22 二、上周市場回顧11 HYPERLINK l _bookmark23 1、全行業(yè)

3、11 HYPERLINK l _bookmark26 2、電子板塊12 HYPERLINK l _bookmark30 3、個股14 HYPERLINK l _bookmark33 三、電子行業(yè)重要動態(tài)15 HYPERLINK l _bookmark34 1、消費電子15 HYPERLINK l _bookmark35 2、5G16 HYPERLINK l _bookmark36 3、半導(dǎo)體17 HYPERLINK l _bookmark37 4、貿(mào)易戰(zhàn)18 HYPERLINK l _bookmark38 四、本周大陸以外電子股表現(xiàn)19 HYPERLINK l _bookmark41 五、上市

4、公司公告匯總20圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark3 圖 1：英特爾各季度營收及預(yù)測（百萬美元）4 HYPERLINK l _bookmark4 圖 2：英特爾各季度毛利率及凈利率4 HYPERLINK l _bookmark5 圖 3：英特爾各季度營收結(jié)構(gòu)5 HYPERLINK l _bookmark6 圖 4：3Q19 英特爾各業(yè)務(wù)營收占比5 HYPERLINK l _bookmark8 圖 5：德州儀器各季度營收及預(yù)測（百萬美元）5 HYPERLINK l _bookmark9 圖 6：德州儀器各季度毛利率及凈利率5 HYPERLINK l _bookmark10 圖

5、7：德州儀器各季度營收結(jié)構(gòu)6 HYPERLINK l _bookmark11 圖 8：3Q19 德州儀器各業(yè)務(wù)營收占比6 HYPERLINK l _bookmark18 圖 9：年初至今電子各板塊漲幅（%）10 HYPERLINK l _bookmark19 圖 10：申萬印制電路板 PE-BAND10 HYPERLINK l _bookmark20 圖 11：高低層板企業(yè)單季度收入增速對比11 HYPERLINK l _bookmark21 圖 12：高低層板企業(yè)單季度利潤增速對比11 HYPERLINK l _bookmark24 圖 13：SW 一級全行業(yè)周漲跌幅（%）11 HYPERL

6、INK l _bookmark25 圖 14：SW 一級全行業(yè)年漲跌幅（%）12 HYPERLINK l _bookmark27 圖 15：SW 電子各板塊周漲跌幅（%）12 HYPERLINK l _bookmark28 圖 16：SW 電子各板塊年漲跌幅（%）13 HYPERLINK l _bookmark29 圖 17：SW 電子指數(shù)與滬深 300 指數(shù)估值（PE-TTM）13 HYPERLINK l _bookmark31 表 1：本周漲跌幅前十個股14 HYPERLINK l _bookmark32 表 2：電子板塊重點股票14 HYPERLINK l _bookmark39 表 3

7、：大陸以外市場主要總體指數(shù)、科技指數(shù)和期貨指數(shù)漲跌幅19 HYPERLINK l _bookmark40 表 4：海外重點電子股漲跌幅與 PE（TTM）19一、詳解海內(nèi)外龍頭財報，繼續(xù)優(yōu)選三大主線1、海外趨勢：英特爾、德州儀器、諾基亞 Q3 跟蹤英特爾 3Q19：業(yè)績超預(yù)期，數(shù)據(jù)中心景氣度顯著回升2019Q3 英特爾實現(xiàn)營收 192 億美元，同比增長 0.14%；EPS 為每股 1.24 美元。均超出市場預(yù)期。同時，公司上修全年指引至 710 億美元，對應(yīng) Q4 營收 192 億美元，同比增長 2.91%。圖 1：英特爾各季度營收及預(yù)測（百萬美元）圖 2：英特爾各季度毛利率及凈利率營收業(yè)績預(yù)告

8、YOY毛利率凈利率250002000015000100005000020%15%10%5%0%1Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q19-5%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：Bloomberg， 資料來源：Bloomberg， 分業(yè)務(wù)來看，2019 年 Q3，英特爾 PC 業(yè)務(wù)（CCG）營收為 97.09 億元，同比下降-5%； 數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)（DCG）營收為 63.83 億元，同比增長 4%，而市場預(yù)期僅為 56.2 億元， 大幅超預(yù)期。物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)（IOTG）營收 12.34 億元，Y

9、OY 9%,維持了前期高速增長。綜合來看，當(dāng)前 IOT 需求持續(xù)向好，服務(wù)器業(yè)務(wù)也開始大幅轉(zhuǎn)暖。同時我們也可看出英特爾X86 芯片市場地位依舊穩(wěn)固，亟待X86 國產(chǎn)替代及RISC-V 處理器的突破。圖 3：英特爾各季度營收結(jié)構(gòu)圖 4：3Q19 英特爾各業(yè)務(wù)營收占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%All OtherProgrammable Solutions Group Internet of Things GroupNon-Volatile Memory Solutions Group Data Center GroupClient Computing Gro

10、upClient Computing Group Data Center GroupNon-Volatile Memory Solutions Group Internet of Things Group Programmable Solutions GroupAll Other資料來源：Bloomberg， 資料來源：Bloomberg， 德州儀器 3Q19：下游需求不佳，獨家數(shù)據(jù)判斷華為業(yè)務(wù)對 TI 影響德州儀器是全球最大的模擬芯片廠商。2019Q3 公司實現(xiàn)營收 37.7 億美元，同比下降11.50%，環(huán)比上升 2.81%，低于前期指引 36.5-39.5 億美元的中值。公司毛利率為64

11、.86%，同比下降 0.94 個百分點。EPS 為每股 1.49 美元。圖 5：德州儀器各季度營收及預(yù)測（百萬美元）圖 6：德州儀器各季度毛利率及凈利率營收業(yè)績預(yù)告YOY毛利率凈利率45004000350030002500200015001000500015%10%5%0%-5%-10%-15%-20%70%60%50%40%30%20%10%0% 資料來源：Bloomberg， 資料來源：Bloomberg， 分業(yè)務(wù)來看，2019 年 Q3，公司模擬業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 26.74 億美元，同比下降 8。嵌入式處理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 7.24 億美元，同比下降 19，其中汽車和通信設(shè)備市場跌幅最大。其他業(yè)

12、務(wù)營收亦同比下降 19%，主要由于DLP 產(chǎn)品及定制 ASIC 銷量不佳。從終端市場來看，工業(yè)、汽車及消費電子均同比下降了高個位數(shù)；環(huán)比方面，工業(yè)和汽車下降了低個位數(shù)，消費電子提升了 15%左右。而通信設(shè)備市場營收同比下降約 35%， 環(huán)比下降 20（主要受華為影響）。公司認(rèn)為所有的主要客戶，區(qū)域及技術(shù)需求均表現(xiàn)疲軟。（We saw weakness across all major customers, regions and technologies.）圖 7：德州儀器各季度營收結(jié)構(gòu)圖 8：3Q19 德州儀器各業(yè)務(wù)營收占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

13、Other Business Activities Embedded Processing Analog Analog Embedded Processing Other Business Activities資料來源：Bloomberg， 資料來源：Bloomberg， 公司預(yù)計第四季度收入 30.7-33.3 億美元，同比下滑 10%-19%，環(huán)比下降 11.7-18.6%。這公司連續(xù)第四個季度同比下降。每股收益 0.91-1.09 美元，同比下降近 50%。嚴(yán)重低于市場預(yù)期。公司在交流中表明，中國客戶的國產(chǎn)替代對其業(yè)績有一定影響。（Chinese customers wanting to

14、 ensure that they have alternatives） 據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，德州儀器 2018 年在華為處Revenue 為 500 多 m$，占整體營收的 3-4%之間。而今年受貿(mào)易糾紛影響已經(jīng)被 Design Out 了一些產(chǎn)品。雖然現(xiàn)在已經(jīng)恢復(fù)供貨， 但新品設(shè)計已經(jīng)較少采用 TI 方案，預(yù)計今年華為業(yè)務(wù)營收在 300 多 m$，而明年則將進一步降至 200m$。整體來看，德州儀器業(yè)務(wù)疲軟和華為轉(zhuǎn)單有一定關(guān)聯(lián)度。而且除華為外，國內(nèi)其他大型ICT 公司均開啟國產(chǎn)替代流程。未來伴隨著國產(chǎn)替代的深化，國內(nèi)半導(dǎo)體廠商正迎來快速增長的歷史性機遇。相關(guān)標(biāo)的：矽力杰，圣邦股份。諾基亞 19Q

15、3：盈利展望低于預(yù)期，主要因行業(yè)競爭考慮諾基亞上周四公布了 19 年三季報。財報顯示，諾基亞當(dāng)季利潤符合預(yù)期，但因 5G 移動網(wǎng)絡(luò)的推出成本和競爭都超出此前估計，促使其下調(diào)了 2019 年和 2020 年全年利潤預(yù)期，并暫停了股息支付。諾基亞在一份聲明中表示：“由于有些競爭對手試圖在 5G 的早期階段搶占更大市場份額，因此競爭強度有所增加?！迸c競爭對手愛立信相比，諾基亞的財報顯得黯然失色， 愛立信上周公布了盈利超過分析師預(yù)期的季度財報，并上調(diào)了今年的市場預(yù)測和 2020 年的銷售目標(biāo)。2、消費電子：優(yōu)選蘋果鏈優(yōu)質(zhì)公司立訊精密 Q3 跟蹤：三季報大超預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)測與目標(biāo)價前三季度營收和凈利均

16、大幅超越市場預(yù)期。立訊精密 10 月 21 日發(fā)布三季報，前三季度營收 378.4 億，同比增長 71.0%，營業(yè)利潤 36.4 億，同比增長 84.1%，歸母凈利潤28.9 億，同比增長 74.3%，大幅超越前期預(yù)告 50-60%區(qū)間上限，對應(yīng) EPS 0.54 元； 其中，Q3 單季營收 164 億，同比增長 62.2%環(huán)比增長 32.0%，歸母凈利 13.9 億，同比增長 66.7%環(huán)比大增 56.5%，Q3 營收和利潤均大超市場預(yù)期。公司認(rèn)為，核心團隊持續(xù)發(fā)揚使命必達的精神，以創(chuàng)新生產(chǎn)技術(shù)、智能自動化及數(shù)字化平臺為抓手，助推公司在新市場/新客戶/新產(chǎn)品方面不斷取得實質(zhì)性突破，報告期內(nèi)，

17、公司消費性電子產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升，通訊產(chǎn)品不斷實現(xiàn)在品類和客戶端的快速成長，汽車電子產(chǎn)品亦在穩(wěn)步發(fā)展。無線耳機、零部件及通訊等系統(tǒng)級業(yè)務(wù)在 Q3 全面開花，財務(wù)指標(biāo)全面優(yōu)化。Q3 營收和盈利全面超預(yù)期，我們認(rèn)為來自如下：1）蘋果 Airpods 的持續(xù)滲透放量和立訊配套產(chǎn)能的擴張，我們推算立訊前三季累計出貨超過2200 萬（Q3 超過1000 萬）；2）iPhone11三款新機在 Q3 上市和備貨，公司參與馬達、聲學(xué)等零部件的份額和盈利能力提升；3） 通信業(yè)務(wù)受益 5G 大勢，不斷實現(xiàn)在品類和客戶端的快速成長；4）傳統(tǒng)連接器業(yè)務(wù)和諸多系統(tǒng)級產(chǎn)品的盈利提升；此外，公司持續(xù)通過加強內(nèi)部賬期管理、提

18、升自動化和 IT 系統(tǒng)能力、控制各項資本支出等方式對各經(jīng)營性財務(wù)指標(biāo)進行全面優(yōu)化：公司 Q3 毛利率環(huán)比大幅提升 2.6%至 22.1%，凈利率環(huán)比提升 1.6%至 9%。前三季經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達 61.11 億元，同比大增 194.59%，加權(quán) ROE 達到 17%，同比增長 5%。整體周轉(zhuǎn)效率亦大幅提升，需指出的是，Q3 庫存環(huán)比增加 41.8 億，主要因有 35 億為客戶新品備貨，預(yù)計在 10 月和 11 月銷售，我們推測為新款降噪耳機。公司 Q3 研發(fā)投入達 13 億，同比環(huán)比大幅增長，營收占比上升至 8%，為未來成長蓄力。全年展望樂觀，今明高成長邏輯清晰。公司展望全年業(yè)績區(qū)

19、間為 45-55%高增長，對應(yīng)全年 39.5-42.2 億凈利潤區(qū)間，超越市場一致預(yù)期。盡管預(yù)測區(qū)間對應(yīng) Q4 業(yè)績有所降速，我們推測主要因較高業(yè)績基數(shù)、更多激勵攤銷和獎金發(fā)放等潛在費用計提以及公司較保守預(yù)測所致，但我們認(rèn)為公司最終業(yè)績望迎環(huán)比增長繼續(xù)超越上限，且明年成長動能清晰，主要原因：1）蘋果高端降噪 Airpods 上市在即，量價望持續(xù)提升，立訊絕對主力（Q3 新增大量備貨，集中 10-11 月銷售），對 Q4 明顯貢獻且在 20 年全年銷售，整體無線耳機滲透率將持續(xù)提升（預(yù)計 Airpods 新老版本 20 年銷量望達 0.8-1 億部， 立訊主力）；2）蘋果 iPhone11 銷售

20、超預(yù)期，將減少明年上半年庫存壓力疊加 SE2 發(fā)布，下半年再迎 5G 大改版，帶來 iPhone 產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)高景氣，立訊積極參與新品創(chuàng)新，其零部件業(yè)務(wù)（馬達聲學(xué)無線充電天線連接器等）將維持高成長；3）5G 建設(shè)加速且在 20 年將迎來爆發(fā)，公司在主要客戶的基站無線和高速連接業(yè)務(wù)亦突破上量。我們認(rèn)為，公司的自動化和 IT 系統(tǒng)能力和財務(wù)管控亦將持續(xù)優(yōu)化，進一步助力盈利高成長和財務(wù)指標(biāo)全面優(yōu)化。核心競爭力凸顯，長線高成長邏輯清晰。我們再次闡述公司的核心競爭力，即：視人才為核心要素，前瞻布局和重視技術(shù)創(chuàng)新，以品質(zhì)立足行業(yè)，和以客戶為中心。我們認(rèn)為， 2020-22 年的 5G+AI 創(chuàng)新大年，立訊在

21、消費電子、通訊和汽車業(yè)務(wù)的全面布局與突破將讓三年高增長清晰可見：1）IoT 設(shè)備的發(fā)展預(yù)計將百花齊放，相關(guān)零部件及成品的機會也將會屬于在消費電子行業(yè)高度競爭中脫穎而出的優(yōu)秀廠家，尤其是TWS 無線耳機、手表等；2）從產(chǎn)品技術(shù)的角度看，通訊產(chǎn)業(yè)的發(fā)展軌跡將與消費電子產(chǎn)業(yè)類似， 硬件將向集成化、微小化發(fā)展。在 4G 走向 5G 的技術(shù)變革中，基站向多端口、多波數(shù)趨勢發(fā)展，小型化對精密制造的要求不斷提高，立訊在 5G 通信（基站天線、濾波器以及整機、高速連接）等的超預(yù)期彈性較大；3）汽車行業(yè)未來將向四大技術(shù)變革方向推進：智能駕駛、車聯(lián)網(wǎng)、電動車與共享出行。面對這樣的技術(shù)大趨勢，公司目前從零件、模塊到

22、系統(tǒng)方案均已完成整體發(fā)展框架的搭建并已實現(xiàn)核心產(chǎn)品的布局，并且在良效率方面取得業(yè)界領(lǐng)先地位。公司 18-19 年持續(xù)推出兩期股權(quán)激勵，亦對于吸引中高端管理和技術(shù)人才、維持團隊穩(wěn)定性和激勵員工積極性起到更大作用。維持強烈推薦，上調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價至 40 元。我們堅定看好立訊自下而上，通過提份額、擴品類、延伸新領(lǐng)域、提升管理和財務(wù)效率的方向，獲得逆勢高成長，是很難得的長中短邏輯都非常清晰的優(yōu)質(zhì)公司；考慮 Q3 業(yè)績大超預(yù)期，以及可穿戴設(shè)備無線耳機和手表、核心零部件以及通信業(yè)務(wù)等在未來的超預(yù)期因素，和 18-19 年兩期股權(quán)激勵的攤銷費用（19/20/21 合計分別攤銷 2.82/2.37/1.5

23、7 億），我們上修 19/20/21 年營收預(yù)測至560/784/1067 億，上修歸母凈利潤至43.0/60.3/83.0 億（前期預(yù)測為39/55/76 億），對應(yīng) EPS 為 0.80/1.13/1.55 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為 36/26/19 倍，且這一預(yù)測還有持續(xù)超預(yù)期上修潛力，當(dāng)前股價仍然相對低估，我們維持“強烈推薦-A”評級，上調(diào)目標(biāo)價至 40 元，相當(dāng)于 20 年 35 倍 PE，長期看好公司趕超和對標(biāo)安費諾/泰科/村田等國際巨頭市值，招商電子首推品種！歌爾股份 Q3 跟蹤：扣非業(yè)績和現(xiàn)金流改善，受益 IoT 發(fā)展三季度營收及凈利潤高增長，現(xiàn)金流改善。歌爾股份 10 月 2

24、3 日發(fā)布三季報，前三季度營收 241.3 億元，同比增長 56%，歸母凈利潤 9.85 億元，同比增長 15%，扣非歸母凈利潤 10.87，同比增長 62%；對應(yīng)三季度單季營收 105.6 億元，同比增長 50%，歸母凈利潤 4.61 億元，同比增長 12%，位于此前預(yù)告 3.8-5.5 億利潤區(qū)間中值，扣非歸母凈利潤 6.70 億元，同比增長 66%。三季度單季非經(jīng)常性損益 2.1 億元，其中包括除同公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)的有效套期保值業(yè)務(wù)外衍生金融工具公允價值變動收益及處 置交易性金融資產(chǎn)投資收益 2.55 億元及政府補助 2854 萬元。三費比率同比環(huán)比減少， 毛利率、凈利率環(huán)比改善。經(jīng)

25、營性現(xiàn)金流凈額去年三季度旺季環(huán)比下降，而今年環(huán)比增加 11 億元。公司展望 19 全年歸母凈利潤區(qū)間為 11.7 億元-13.4 億元，同比增長 35%-55%，中值12.6 億元， 同比增長 45% ； 對應(yīng)四季度歸母凈利潤 1.9-3.6 億元， 同比增長1518%-3024%，中值 2.7 億元，同比增長 2271%。AirPods、安卓手表及等可穿戴業(yè)務(wù)四季度仍延續(xù)同比增長趨勢，此外預(yù)計四季度具部分費用計提。TWS 耳機、VRAR 積累，受益 IoT 時代發(fā)展。展望后續(xù)，公司望持續(xù) viewable wearable hearable home 四大智能硬件及聲學(xué)、光學(xué)、微電子三大精密

26、零組件業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，從零件到成品一體化布局，受益 IoT 時代發(fā)展：1）TWS 耳機方面，持續(xù)受益 AirPods 銷量增長及安卓 TWS 耳機發(fā)展，公司為整機及聲學(xué)部件核心供應(yīng)商望保持高增長，良率爬坡逐步提升；2）國內(nèi)客戶可穿戴訂單望迎快速增長；3）VR/AR 逐步迎來拐點，VR 望20 年改善，AR 望 21 年放量，公司過去持續(xù)研發(fā)積累望得以發(fā)揮，以往從 VR 鏡片光波導(dǎo)鏡片、光機的工藝、設(shè)備到整機均有較為深厚積累；4）智能家居（智能音箱、娛樂周邊及主機、家居安防產(chǎn)品等望在 2020 年具新進展；5）零部件：除聲學(xué)與光學(xué)外、MEMS 傳感器等微電子領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，持續(xù)增厚IoT 零部件核心能力

27、。信維通信 Q3 跟蹤：一站式泛射頻方案商，受益 5G+IoT 泛射頻升級三季度符合預(yù)期，引入在美射頻團隊。信維通信 10 月 23 日發(fā)布三季報，前三季度營收 35.7 億元，同比增長 6%，歸母凈利潤 8,3 億元，同比減少 4%，扣非歸母凈利潤 7.4億元，同比減少 12%；對應(yīng)三季度單季營收 16.2 億元，同比增長 6%，歸母凈利潤 4.6億元，同比增長 8%，位于此前預(yù)告 4.4-4.7 億元區(qū)間中值略偏上，扣非歸母凈利潤 4.6 億元，同比增長 10%，符合預(yù)期。公司上半年完成常州、越南等地區(qū)工廠建設(shè)與搬遷， 且進行了較多柔性自動化生產(chǎn)升級工作，為旺季作了準(zhǔn)備。三季度營收利潤創(chuàng)新

28、高，毛利率環(huán)比同比均有改善，源于：1）蘋果無線充電/EMI&EMC 三季度滿產(chǎn)滿銷，華為mate 和三星 note 三季度發(fā)布和出貨，產(chǎn)能利用率較滿，旺季效應(yīng)明顯，且三季度新品較多產(chǎn)品初期毛利率相對較高；3）連接器上半年剔除協(xié)同性不強的部分使得營收下滑，三季度開始好轉(zhuǎn)，消費電子傳統(tǒng)連接器已開始交貨。公司持續(xù)加強射頻材料基礎(chǔ)技術(shù)， 希望對標(biāo)日本，三季度在美國新增圣利亞哥研發(fā)基地，引進華為原來美國的射頻團隊。展望 19 年全年，預(yù)計收入望達略超股權(quán)激勵考核的 50 億元水平高；四季度研發(fā)加大投入，全年研發(fā)占比預(yù)計較前三季度的 7.2%進一步提升；利潤增長幅度預(yù)計在考慮股權(quán)激勵費用（約 0.4 億元

29、）后與收入相仿，對應(yīng)四季度同比高速增長。定位一站式泛射頻解決方案商，受益 5G+IoT 時代泛射頻升級。公司定位為全球領(lǐng)先的一站式泛射頻解決方案提供商，一是泛射頻，以天線業(yè)務(wù)起家并一直圍繞射頻展開（如EMI/EMC 電磁兼容和電磁干擾產(chǎn)品、無線充電、BTB 連接器以及音射頻一體化），此外不斷往射頻前端延伸（如濾波器、調(diào)諧器和射頻開關(guān)等）；二是一站式，注重從產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計和制造到材料和工藝提供一站式方案，開發(fā)的微波復(fù)合材料較好地解決 5G 手機天線小型化需求；LCP 從前端材料到后道工藝一體化布局；無線充電提供從磁性材料到模切到繞線模組的整體解決方案。公司柔性自動化生產(chǎn)能力提升，如 EMI/EMC

30、 相關(guān)產(chǎn)品通過柔性生產(chǎn)營收不斷增長，生產(chǎn)人員數(shù)量卻不斷下降；LDS 天線為公司非常成熟的工藝但通過優(yōu)化物工費毛利率同比提升數(shù)個百分點。展望未來，公司成長仍來源于核心泛射頻業(yè)務(wù)：天線：20 年許多安卓 5G 機型仍采用 LDS 方案，5G 手機相關(guān)價值量相較 4G 翻倍，預(yù)計 20 年形成較大貢獻；亦有手機采用 LCP 及 MPI 方案，價值量更高，公司已獲兩個安卓客戶訂單，采取一體化供應(yīng)、先攻克二線客戶的策略；無線充電：無線充電望滲透至更多機型及品牌，且功率提升對磁性材料要求、用量及線圈繞線發(fā)熱要求更高，反向充電對應(yīng)的發(fā)射端、無線充電周邊功能整合趨勢望延續(xù)， 以上望提升價值量及門檻；20 年國

31、內(nèi)大客戶訂單上半年望開始體現(xiàn)，海外客戶無線充電訂單量望增加；EMI/EMC：手機空間有限而功能器件越來越多，對電磁兼容提出更高要求；信維聚焦于與射頻相關(guān)的部分，明年訂單望持續(xù)增加；連接器：公司三年前開始布局 BTB 連接器，目前與大客戶洽談，明年望形成收入貢獻，RF BTB 連接器望突破；射頻前端：四季度便望形成少量收入，從 OEM 客戶突破，未來向品牌客戶拓展；基站業(yè)務(wù)：天線陣子 20 年進一步放量但行業(yè)空間不大使得營收絕對值貢獻不大， 策略為望通過天線陣子未來導(dǎo)入向通信基站導(dǎo)入更多產(chǎn)品3、PCB：Q3 喜憂參半，關(guān)注通信CLL&PCB 景氣趨勢年初以來申萬印制電路板指數(shù)累計上漲 86%，在

32、電子行業(yè)各板塊中排名第 2，跑贏滬深300 指數(shù) 57 個 pct。當(dāng)前 PE-TTM 約為 45 倍，處于歷史估值中高位。今年 PCB 板塊漲幅較大主要是 5G 通信 PCB 鏈條業(yè)績和估值雙擊帶動的，以及電子板塊整體上漲行情的助推。我們認(rèn)為當(dāng)前時點需要重點關(guān)注個股三季報業(yè)績以及其各自對應(yīng)的下游市場需求趨勢。圖 9：年初至今電子各板塊漲幅（%）圖 10：申萬印制電路板 PE-BAND資料來源：wind， 資料來源：wind， 通信主線仍具超預(yù)期潛力，行業(yè)格局較為穩(wěn)固。Q3 來看通信鏈條在 4G 擴容、5G 建設(shè)驅(qū)動下市場需求保持旺盛狀態(tài)，帶來相關(guān)龍頭標(biāo)的如生益、深南、滬電前三季度業(yè)績向好。當(dāng)

33、前時點下游客戶處于年末招標(biāo)期，4G 基站或?qū)⒂行乱惠喛偭砍^ 30 萬站的擴容建設(shè)，5G 基站明年二期建設(shè)量將超過 50 萬站，且三期有望提前展開。展望全年及明年，我們認(rèn)為生益科技未來幾個季度業(yè)績同比增速將持續(xù)擴大，而深南滬電亦具備繼續(xù)超預(yù)期潛力。后續(xù)無線設(shè)備方案迭代進度值得關(guān)注，從下半年二線通信 PCB 供應(yīng)商業(yè)績表現(xiàn)來看，其參與核心高多層 PCB 產(chǎn)品的良效率表現(xiàn)和放量進度還有待跟蹤，這也從側(cè)面證明該賽道具有一定業(yè)務(wù)壁壘。景氣度溫和回暖，個股 Q3 業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)差異化。隨著行業(yè)整體回暖，原有擴產(chǎn)產(chǎn)能在手的二線標(biāo)的如勝宏等，以及預(yù)期切入 5G 產(chǎn)業(yè)鏈的東山、奧士康、景旺、崇達，始終卡位在高端

34、賽道，管理上望邊際改善的興森科技等，有望在高頻覆銅板等領(lǐng)域潛在進口替代突破的華正新材等都值得關(guān)注。從個股三季度業(yè)績及趨勢來看，Q3 市場需求回暖力度并不顯著，崇達、景旺等各自受到中美貿(mào)易摩擦、收購資產(chǎn)整合等影響Q3 業(yè)績承壓，而奧士康、勝宏等則呈現(xiàn)業(yè)績復(fù)蘇趨勢、未來幾個季度增速有望向上。總體上我們認(rèn)為在今年行業(yè)需求抑制、個股業(yè)績觸底后，展望明年具備業(yè)績回升屬性的個股存在低位布局機會。圖 11：高低層板企業(yè)單季度收入增速對比圖 12：高低層板企業(yè)單季度利潤增速對比低層板高多層低層板高多層30%25%20%15%10%5%0%012018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1

35、 2019Q280%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 29Q2 資料來源：wind， 資料來源：wind， 二、上周市場回顧1、全行業(yè)本周SW 電子板塊上漲 3.2%，跑贏滬深 300 指數(shù) 2.5 個 pct，在所有板塊中排名第 2。圖 13：SW 一級全行業(yè)周漲跌幅（%）12.010.08.06.04.02.00.0-2.0農(nóng)林牧漁電子銀行房地產(chǎn)輕工制造計算機電氣設(shè)備滬深300 家用電器傳媒國防軍工汽車采掘建筑材料公用事業(yè)紡織服裝建筑裝飾鋼鐵有色金屬機械設(shè)備化工通信綜合商業(yè)貿(mào)易食品飲料非銀金融

36、交通運輸醫(yī)藥生物休閑服務(wù)-4.0資料來源：wind， 年初以來SW 電子板塊漲幅 53%，跑贏滬深 300 指數(shù) 23 個 pct，在所有板塊中排名第3。圖 14：SW 一級全行業(yè)年漲跌幅（%）70.060.050.040.030.020.010.00.0食品飲料農(nóng)林牧漁電子計算機家用電器非銀金融醫(yī)藥生物滬深300 建筑材料國防軍工休閑服務(wù)銀行機械設(shè)備綜合通信房地產(chǎn)電氣設(shè)備交通運輸化工輕工制造傳媒商業(yè)貿(mào)易有色金屬采掘紡織服裝汽車公用事業(yè)建筑裝飾鋼鐵-10.0資料來源：wind， 2、電子板塊本周板塊普漲，光學(xué)元件和電子零部件制造等漲幅較大。圖 15：SW 電子各板塊周漲跌幅（%）7.06.63

37、6.05.275.04.03.773.463.463.413.02.01.761.701.311.00.730.500.0 資料來源：wind， 年初以來電子零部件制造、印制電路板、集成電路、半導(dǎo)體材料漲幅較大。圖 16：SW 電子各板塊年漲跌幅（%）99.386.486.480.044.942.137.235.628.720.68.6120100806040200電 印 集 半 光 電 顯子 制 成 導(dǎo) 學(xué) 子 示零 電 電 體 元 系 器部 路 路 材 件 統(tǒng) 件件 板料組制裝造其分被LED他立動電器元子件件資料來源：wind， 板塊整體估值來看，截止本月 SW 電子板塊整體PE（TTM）

38、=37.8，滬深 300 整體PE（TTM）=12.1，估值水平處于歷史中部。圖 17：SW 電子指數(shù)與滬深 300 指數(shù)估值（PE-TTM）收盤價77.7X64.1X50.5X36.8X23.2X800070006000500040003000200010000資料來源：wind， 3、個股漲幅前十個股%跌幅前十個股%星星科技36.2華金資本-18.3漫步者15.8銘普光磁-15.2好利來14.6亞世光電-10.8信維通信13.4納思達-9.0鵬鼎控股13.2得潤電子-8.9歐菲光11.1春興精工-8.7三安光電10.9恒銘達-8.3立訊精密10.2美格智能-6.8共達電聲10.0*ST 德

39、豪-5.9博通集成9.5勁勝智能-5.2表 1：本周漲跌幅前十個股資料來源：wind， 電子板塊重點股票中，電子零部件創(chuàng)新、半導(dǎo)體、PCB 等板塊優(yōu)質(zhì)個股今年以來都有不錯漲幅。年初以來漲跌幅周漲跌幅PE-TTMPB-MRQ韋爾股份257.67.510897.853.9滬電股份247.30.749.99.7圣邦股份247.92.9153.920.5鵬鼎控股184.913.238.36.5匯頂科技152.83.042.315.8立訊精密196.110.243.29.3生益科技152.6-0.551.58.4聞泰科技236.13.3104.111.9深南電路130.40.458.413.0紫光國微7

40、7.04.372.97.5歌爾股份162.5-1.358.13.6北方華創(chuàng)71.93.5122.18.1順絡(luò)電子48.10.539.53.8兆易創(chuàng)新129.07.7127.812.7中航光電50.6-0.137.55.6欣旺達55.5-2.528.83.8大華股份40.43.117.93.5三環(huán)集團14.23.426.94.7景旺電子31.21.633.25.4海康威視28.46.025.27.5洲明科技11.6-1.317.53.2三安光電28.110.931.22.7大族激光30.36.663.45.1表 2：電子板塊重點股票資料來源：wind， 三、電子行業(yè)重要動態(tài)1、消費電子華為：華為

41、發(fā)布 Mate X，手機 2019 年全球發(fā)貨量已突破 2 億臺華為 23 日在深圳舉辦“華為 5G 終端及全場景新品發(fā)布會”，備受外界關(guān)注的折疊屏手機 Mate X、Mate 30 系列 5G 版在會上公布售價和開售時間。華為在會上透露，華為手機 2019 年度全球發(fā)貨量已達成 2 億臺，相比 2018 年實現(xiàn)這一成績的時間提前了 64 天。2019 年，智能手機市場整體出貨量數(shù)據(jù)與去年同期相比均顯示下滑，而華為手機則實現(xiàn)逆市增長。華為年出貨量破 1 億、2 億的速度越來越快。今年上半年，華為僅用了 5個月共 149 天的時間，手機全球發(fā)貨量已突破 1 億臺，相比去年破億紀(jì)錄縮短了 49 天

42、。而在 2015 年，華為實現(xiàn) 1 億臺出貨量時間是 12 月 22 日，歷時 355 天；2016 年用了287 天，在 10 月 14 日就達成該目標(biāo)。2017 年和 2018 年又分別縮短至 254 天和 198天，今年則只用了 149 天。2010 年，華為智能手機發(fā)貨量還只有 300 萬臺，在去年 12月 25 日華為手機 2018 年度全球發(fā)貨量突破 2 億臺，8 年間增長了約 66 倍。此前華為公布的今年前三季度業(yè)績顯示，消費者業(yè)務(wù)方面，智能手機業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長， 前三季度發(fā)貨量超過 1.85 億臺，同比增長 26%；PC、平板、智能穿戴、智能音頻等新業(yè)務(wù)獲得高速增長。（時間：1

43、0 月 24 日，來源：深圳商報）外媒：Q3 季度小米蟬聯(lián)印度智能手機第一印度是全球第三大智能手機市場，而且發(fā)展迅速，也是國內(nèi)手機公司出海的第一選擇。今天場調(diào)研機構(gòu) Counterpoint 發(fā)布了 2019 年 Q3 季度印度市場智能手機報告，小米以26%的份額位列第一，而新生的 Realme 表現(xiàn)最猛，市場份額大漲了三倍多。根據(jù)Counterpoint 的報告，小米蟬聯(lián)了印度智能手機公司第一的位置，不過今年 Q3 季度市場份額從去年的 27%下滑 1%到 26%，倒也拉大了與第二名三星的差距，后者市場份額 20%，下滑了 3 個百分點。其他中國公司的表現(xiàn)也很猛，Vivo 公司的份額從去年

44、10%增加到了 17%，繼續(xù)保持第三位，與三星的差距也在大幅縮小。第四位的是 Realme，這是 OPPO 在印度推出的子品牌，去年市場份額不過 3%，今年 Q3 就達到了 16%，大漲 4 倍多，緊逼 Vivo 公司。OPPO 公司位列第五，市場份額 8%，同比沒有變化，但是如果算上 Realme，那么合計份額達到了 24%，將超越三星成為印度市場第二大。（時間：10 月 25 日，來源：快科技）2019 年全球消費者在智能家居攝像頭上支出將超 79 億美元Strategy Analytics 最新發(fā)布的研究報告 2019 年智能家居監(jiān)控攝像頭市場預(yù)測和分析指出，2019 年全球消費者將在智

45、能家居攝像頭(包括可視門鈴)上支出近 80 億美元，并 以14%的復(fù)合年增長率增長至2023 年近130 億美元?？梢曢T鈴的日益普及將推動2019年智能家居攝像頭總銷量突破 5600 萬。報告預(yù)測，到 2023 年，全球消費級攝像頭銷量將激增至超過 1.11 億臺，復(fù)合年增長率為 19.8%，是 2019 年總量的近三倍。Strategy Analytics 智能家居戰(zhàn)略(SHS)研究服務(wù)報告分析了在購買價格下降和對視頻門鈴的需求增加的情況下，到 2023 年相機銷量和消費者支出的增長率將如何加速。 此外，來自 Wyze，小米，Kasa Smart，Ring，EZVIZ，Zmodo 以及數(shù)十個

46、中國品牌的入門級和中端攝像頭將推動銷量。A，ADT 和Vivint 等美國交互式安全公司以及消費者技術(shù)廠商Ring，Nest 和Arlo 提供的價格超過 100 美元的高端攝像頭將推動室內(nèi)和室外攝像頭消費者支出的增長。Strategy Analytics 預(yù)測，從 2019 年到 2023 年，消費者在可視門鈴上的支出增長將是所有攝像頭類別中最大的。在過去的兩年中，可視門鈴制造商的名單顯著增長，EZVIZ， Zmodo，Eufy，Remo +和 SimpliSafe 進入市場，與Ring，Skybell，Nest 和 Vivint 競爭。（時間：10 月 24 日，來源：C114 中國通信網(wǎng)）

47、由特斯拉上海超級工廠生產(chǎn)的首輛整車已完成試生產(chǎn)，總裝落地特斯拉中國官網(wǎng)信息顯示，MODEL 3 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級版預(yù)售價 35.58 萬元人民幣，預(yù)計交付時間為 2020 年第一季度。特斯拉 CEO 埃隆馬斯克（Elon Musk）明確了該公司實現(xiàn)“全自動駕駛”的時間表， 他預(yù)計年底之前至少能在有限的方式下進入搶先體驗項目。2、5G諾基亞三季度財報超預(yù)期，但下調(diào)今明年指引三季度調(diào)整后營業(yè)利潤 4.78 億歐元，市場預(yù)期 4.518 億歐元；EPS 為 0.05 歐元，市場預(yù)期 0.05 歐元；銷售額 57 億歐元，去年同期為 54.58 億歐元。諾基亞下調(diào) 2019、2020年調(diào)整后EPS 及利潤

48、率指引。華為獲中國首個 5G 無線電通信設(shè)備進網(wǎng)許可證10 月 25 日，華為表示：，工業(yè)和信息化部頒發(fā)中國首個 5G 無線電通信設(shè)備進網(wǎng)許可證。華為率先獲得首張 5G 基站設(shè)備的進網(wǎng)許可證，標(biāo)志著華為 5G 基站設(shè)備可以支持中國規(guī)模部署，正式接入公用電信商用網(wǎng)絡(luò)。據(jù)華為方面介紹，華為 5G 設(shè)備采用 Massive MIMO 技術(shù)，實現(xiàn)全場景的 5G 網(wǎng)絡(luò)覆蓋和容量提升需求，為用戶帶來極致的超高清視頻、AR/VR 等 5G 增強移動寬帶(eMBB) 業(yè)務(wù)體驗；該設(shè)備同時也支持NSA 和SA 網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)。自 2009 年起著手 5G 研究，華為公司已累計投入 20 億美金用于 5G 技術(shù)與產(chǎn)品研

49、發(fā)， 當(dāng)前已具備從芯片、產(chǎn)品到系統(tǒng)組網(wǎng)全面領(lǐng)先的 5G 能力，也是全球唯一能夠提供端到端 5G 商用解決方案的通信企業(yè)。近日，華為發(fā)布的 2019 年三季度經(jīng)營業(yè)績報告數(shù)據(jù)顯示，隨著全球 5G 商用規(guī)模部署加速，華為聯(lián)合眾多領(lǐng)先運營商發(fā)布了 5G“超級上行”、智簡承載網(wǎng)等創(chuàng)新解決方案， 聯(lián)合眾多產(chǎn)業(yè)伙伴成立 5G 確定性網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟及產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基地等，使能運營商創(chuàng)新增長。截至目前，華為已和全球領(lǐng)先運營商簽定了 60 多個 5G 商用合同，40 多萬個 5G Massive MIMO AAU 發(fā)往世界各地。（時間：10 月 25 日，來源：華為）工信部：全國已開通 8 萬個 5G 基站10 月 2

50、2 日上午，國務(wù)院新聞辦公室舉行發(fā)布會介紹 2019 年前三季度工業(yè)通信業(yè)發(fā)展情況，會上工信部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，截至 9 月底全國已開通 5G 基站 8 萬余個。工業(yè)和信息化部運行監(jiān)測協(xié)調(diào)局局長、新聞發(fā)言人黃利斌介紹說，2019 年前三季度，信息通信業(yè)平穩(wěn)運行。按照上年不變價計算，前三季度電信業(yè)務(wù)總量同比增長 23.9%，截至 9 月底 100M 以上固定寬帶接入用戶占比達到 80.6%，比上年末提高 10.3 個百分點。5G 商用開局良好，截至 9 月底三家基礎(chǔ)電信企業(yè)已在全國開通 5G 基站 8 萬余個。（時間： 10 月 22 日，來源：中國IDC 圈）5G 套餐將推出，廣電 5G 計劃公

51、布運營商將于 11 月 1 日正式執(zhí)行 5G 套餐。在今天的北京移動產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟大會上，北京移動高管也透露了該消息。此外，10 月 31 日，在工信部舉辦的 2019 北京國際通信展上， 將進行 5G 商用發(fā)布儀式。廣電 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)計劃出爐，首批共設(shè)立了包含北上廣深在內(nèi)的 16 個試點城市，總投資為 24.9 億元。（時間：10 月 24，來源：wind）新華社：華為助力葡萄牙首個 5G 網(wǎng)絡(luò)落地新華社里斯本 10 月 23 日消息，葡萄牙電信運營商 NOS 公司 23 日宣布，與中國華為公司合作在葡萄牙北部馬托西紐什市建成該國首個 5G 網(wǎng)絡(luò)。NOS 公司首席執(zhí)行官米格爾阿爾梅達在一份聲明中

52、說，NOS 公司正式投入使用 5G 網(wǎng)絡(luò)，為地方政府、企業(yè)和研究機構(gòu)提供了一個 5G 技術(shù)應(yīng)用的研究基地，標(biāo)志著 NOS 在 5G 技術(shù)應(yīng)用方面已經(jīng)走在前列，并且在智慧城市等方面的創(chuàng)新處于領(lǐng)先地位。阿爾梅達表示，從今天開始，NOS 擁有了真正的世界一流的實驗室，在這里，市民和商業(yè)部門都可以測試5G 網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和服務(wù)，這在葡萄牙電信史上具有劃時代意義。上周， 在瑞士蘇黎世召開的第十屆全球移動寬帶論壇上，華為公司5G 產(chǎn)品線總裁楊超斌透露， 目前華為在全球范圍內(nèi)簽署了 60 多份 5G 商業(yè)合同，來自歐洲客戶的有 32 份。（時間： 10 月 24 日，來源：新華社）3、半導(dǎo)體大基金二期 10 月

53、22 日正式注冊成立 注冊資本高達人民幣 2041.5 億元據(jù)中國國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期股份有限公司(簡稱大基金二期)已于 10 月 22 日正式注冊成立，注冊資本高達人民幣 2041.5 億元，主要投資方有大陸財政部、中國電信、紫光通信等企業(yè)及政府機關(guān)法人。外界預(yù)期，二期資金很可能持續(xù)對國產(chǎn)化戰(zhàn)略性高階芯片領(lǐng)域進行加碼投資，支持國產(chǎn)化芯片發(fā)展，可望解決長遠以來“缺芯少魂”的瓶頸，同時進一步提升國產(chǎn)芯片自給率。（時間：10 月 25 日，來源：Digitimes）臺積電 3 納米制程全面提速 提前啟用南科用地相較三星電子(Samsung Electronics)

54、困守 7 納米 EUV 制程良率，臺積電 7 納米以下制程持續(xù)推進，幾乎囊括所有國際芯片大廠訂單，預(yù)計 2020 年第 2 季初量產(chǎn)的 5 納米制程更已獲蘋果(Apple)、華為旗下海思與高通(Qualcomm)等包下首波產(chǎn)能。臺積電日前不僅宣布大增資本支出，用于 7 納米、7 納米 EUV 產(chǎn)能擴充與 5 納米產(chǎn)能建置，3 納米也傳出將提前啟動，原預(yù)計 2020 年 4 月才會啟用南科 30 公頃用地，近日已向南科管理局發(fā)出提早啟用訊號，預(yù)計 2019 年底前即可完成交地。由于 3 納米制程投資金額龐大，臺積電加速制程推進，已確認(rèn) 5 納米良率符合預(yù)期、續(xù)獲大客戶訂單承諾，因此提前 3 納米

55、布局。7 納米以下先進制程競賽歷經(jīng)數(shù)波淘汰賽后， 已確定臺積電大獲全勝。（時間：10 月 24 日，來源：Digitimes）長鑫存儲內(nèi)存芯片自主制造項目近期宣布投產(chǎn)，與國際主流 DRAM 產(chǎn)品同步的 10 納米級第一代 8Gb DDR4 首度亮相，一期設(shè)計產(chǎn)能每月 12 萬片晶圓。這標(biāo)志我國在內(nèi)存芯片領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)技術(shù)突破，擁有了這一關(guān)鍵戰(zhàn)略性元器件的自主產(chǎn)能。（時間：10 月 24 日，來源：wind）4、貿(mào)易戰(zhàn)中美或?qū)⒑炗喌谝浑A段協(xié)議 可能取消 12 月關(guān)稅美國總統(tǒng)川普 10 月 21 日在白宮的內(nèi)閣會議上表示，中國大陸已經(jīng)釋出貿(mào)易協(xié)議有實質(zhì)進展的正面訊息，兩國很有可能于 11 月的智利亞

56、太經(jīng)合會(APEC)高峰會議期間簽訂第一階段協(xié)議。白宮首席經(jīng)濟顧問 Larry Kudlow 并稱，如果中美貿(mào)易談判繼續(xù)有好的進展，連預(yù)定在12 月對 1650 億美元商品開征的 15%關(guān)稅都有可能取消。這批商品包括電子商品如手機、筆記本與平板計算機等。中國國務(wù)院副總理劉鶴則在江西虛擬實境產(chǎn)業(yè)大會上，非常罕見地公開評論貿(mào)易談判進展。他指出雙方在許多領(lǐng)域都取得了實質(zhì)進展，為簽署階段性協(xié)議奠定了重要基礎(chǔ)，而且大陸將在平等和相互尊重的基礎(chǔ)上與美國合作，解決彼此關(guān)切的核心議題。（時間： 10 月 22 日，來源：Digitimes）中國申請對美國 24 億產(chǎn)品課加制裁根據(jù)世界貿(mào)易組織公布的文件，中國尋

57、求對美國采取價值 24 億美元的報復(fù)性制裁。因為中國指控后者沒有執(zhí)行世界貿(mào)易組織(WTO)對始于奧巴馬時期的一起關(guān)稅案的裁決。據(jù) WTO 上訴法官 7 月表示，美國未完全遵守 WTO 的裁決，如果不取消針對太陽能面板、風(fēng)力發(fā)電塔、鋼瓶和鋁型材的關(guān)稅，可能面臨中國的制裁。（時間：10 月 21 日， 來源：博訊新聞網(wǎng)）四、本周大陸以外電子股表現(xiàn)指數(shù)數(shù)值周漲跌幅（%）年漲跌幅（%）PE-TTM費城半導(dǎo)體指數(shù)16493.6842.72-恒生科技10737-2.977.2799.74臺灣 IT120240.7628.46-圣保羅 IBOVESPA 指數(shù)1073642.5222.1616.30道瓊斯工業(yè)指數(shù)269580.7015.5620.26納斯達克指數(shù)82431.9024.2331.86標(biāo)普 50030231.2220.5722.44富時 10073242.438.8617.39法國 CAC4057221.5220.9619.54德國 DAX128952.0722.1220.52日經(jīng) 225228001.3713