林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展模式比較及借鑒

1、 摘 要：隨著林業(yè)產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展、林權(quán)制度改革的不斷深化，在國內(nèi)設(shè)立林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金已經(jīng)具備一定的必要性與可行性。通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析、行業(yè)分類分 析的方法，尋找在行業(yè)特征、投融資環(huán)境等方面與林業(yè)相近的農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及在區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中定位的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，對(duì)國內(nèi)以這些產(chǎn)業(yè)為主要投資方向的專業(yè) 化產(chǎn)業(yè)投資基金的治理結(jié)構(gòu)、籌資、投資機(jī)制以及退出機(jī)制進(jìn)行歸納整理，給林業(yè)建立產(chǎn)業(yè)投資基金以經(jīng)驗(yàn)借鑒。關(guān)鍵詞：林業(yè)；產(chǎn)業(yè)投資基金；行業(yè)比較及借鑒中圖分類號(hào)：f83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：a文章編號(hào)：1672-3198（2013）19-0124-021 中國林業(yè)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀近年來，以 2008 年頒發(fā)的中共中央、國務(wù)院關(guān)于全面推

2、進(jìn)集體林權(quán)制度改革的意見和2009 年中央首次林業(yè)工作會(huì)議為基礎(chǔ)，我國林業(yè)初步 形成了以市場需求為導(dǎo)向、基地建設(shè)為手段、精深加工為帶動(dòng)、多主體共同發(fā)展的新格局。龍頭企業(yè)不斷涌現(xiàn)，企業(yè)建基地，基地連農(nóng)戶的模式對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展推動(dòng)作用 明顯。2012年，我國實(shí)現(xiàn)林業(yè)總產(chǎn)值（現(xiàn)價(jià)）3.7萬億元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的6.5%以上，并且連續(xù)10年年增長率約 20%，每畝林地投入增至 200元。全國人造板產(chǎn)量達(dá) 2.85億立方米，干鮮果品、木本油料、木本藥材等特色經(jīng)濟(jì)林產(chǎn)品產(chǎn)量達(dá) 1.26億噸。同時(shí)，林業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，林業(yè)一、 二、三產(chǎn)業(yè)比重在由 2010年的 39：52：9調(diào)整為 2011年的 36：54：1

3、0，一產(chǎn)業(yè)比重有所下降，二、三產(chǎn)業(yè)比重逐步提升。林業(yè)產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易額 1183.3 億美元，產(chǎn)業(yè)素質(zhì)實(shí)現(xiàn)新提升，人造板、紙漿、紙張及紙板消費(fèi)量居世界第二位，松香、人造板、木竹藤家具、木地板產(chǎn)量躍居世界第一，干鮮果品和 花卉產(chǎn)量名列世界前茅。但在目前，我國能采伐的材林、年生長量不足 1億立方米，每公頃木材蓄積量為 80-100立方米，商品材年消耗資源 1.5億立方米，用材林資源 赤字嚴(yán)重，房地產(chǎn)等行業(yè)的迅猛發(fā)展，加大了對(duì)木材尤其是原木的需求量，3大主要終端產(chǎn)品：紙，建筑和家具（合計(jì)占總需求的 69.4%，占國內(nèi)需求的 82.3%）保持高速增長趨勢(shì)，而我國國內(nèi)完全呈現(xiàn)木材資源總體短缺的勢(shì)頭，要徹底

4、改變這一現(xiàn)狀至少需要 3050年時(shí)間，所以木材必須依靠進(jìn)口。 2012年我國進(jìn)口原木3789萬立方米，與去年同期相比減少了10.5%，累計(jì)進(jìn)口金額達(dá)72.5億美元，同比下降 12.4%，平均價(jià)格為每立方米 191.34 美元。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，木材已經(jīng)成為我國繼鋼鐵和化肥之后的第三大用匯戶。2 近年來我國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展趨勢(shì)2.1 境內(nèi)募集成為主流，人民幣成為主要募集幣種在我國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的初期，產(chǎn)業(yè)基金的募集對(duì)象主要是境外機(jī)構(gòu)投資者，募集的幣種也以合作設(shè)立基金的境外機(jī)構(gòu)所用貨幣為基金幣種。在 2006 年渤海基金設(shè)立以來，以境內(nèi)資金為募集對(duì)象、以人民幣為募集幣種的產(chǎn)業(yè)投資基金逐漸成為主流。這同

5、中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長，中國企業(yè)的投資需求上 升、盈利能力增強(qiáng)，從而使基金更多投向中國企業(yè)有關(guān)。這說明了中國的產(chǎn)業(yè)基金正逐步脫離外資的附屬的地位，成長為投資的主導(dǎo)。中國投資基金募集的內(nèi)地化、本幣化，并不代表基金的發(fā)展脫離了外資的作用。在經(jīng)歷了三至四年的快速發(fā)展后，我國產(chǎn)業(yè)基金再次開始積極尋求同國 外成熟投資機(jī)構(gòu)、投資組合所在行業(yè)龍頭、甚至外國政府資金的合作，而與之前不同的是其更多地旨在推動(dòng)我國的基金或相關(guān)產(chǎn)業(yè)的國際合作，同時(shí)深化的合作為中 國基金的建設(shè)提供了各方面的經(jīng)驗(yàn)。2.2 基金的治理結(jié)構(gòu)趨于多樣 在 2000 年之前，我國的產(chǎn)業(yè)投資基金基本是以公司制為治理結(jié)構(gòu)，本身擁有獨(dú)立法人地位，設(shè)立董

6、事會(huì)決策機(jī)構(gòu)，承擔(dān)二級(jí)稅負(fù)。隨著我國法律體 系逐漸完善，我國的產(chǎn)業(yè)投資基金也呈現(xiàn)多樣業(yè)態(tài)。自 2006 年至 2009 年中國成立多家信托式產(chǎn)業(yè)投資基金，覆蓋創(chuàng)業(yè)投資、基礎(chǔ)建設(shè)、企業(yè)并購三種基本形 式，2009 年后我國成立的一部分基金如北京農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、新希望產(chǎn)業(yè)投資基金則對(duì)有限合伙制的組織形式進(jìn)行了有益探索。2.3 基金投資對(duì)象趨于專業(yè)化和本地化早期成立的產(chǎn)業(yè)投資基金，往往以綜合產(chǎn)業(yè)為投資組合的方向只對(duì)投資業(yè)務(wù)主要指向創(chuàng)業(yè)投資、并購?fù)顿Y或基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行規(guī)劃，也就是沒有明確的行業(yè) 指向。同時(shí)投資地域的劃分也主要為劃分國內(nèi)投資或國外投資，沒有明確的地域指向。而自 2006 年后，我國已有涵蓋

7、電子信息業(yè)、通訊產(chǎn)業(yè)、房產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、旅游 業(yè)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、文化體育產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)、能源產(chǎn)業(yè)等專業(yè)性產(chǎn)業(yè)基金陸續(xù)成立。同時(shí)如渤?；稹⑸虾＝鹑跇I(yè)基金、陜西楊凌福海農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、廣東新能源產(chǎn)業(yè) 投資基金等，則旨在為特定地域產(chǎn)業(yè)服務(wù)，其投資組合呈現(xiàn)本地化趨勢(shì)。在這樣的趨勢(shì)帶動(dòng)下，基金的發(fā)起者管理者，也從過去單一的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)逐漸演變?yōu)橥顿Y機(jī)構(gòu)+行業(yè)內(nèi)企業(yè)合作的模式，從而實(shí)現(xiàn)金融領(lǐng)域?qū)I(yè)知識(shí)和相關(guān)投資行業(yè)經(jīng)營管理知識(shí)的融合。3 林業(yè)建立產(chǎn)業(yè)投資基金之行業(yè)比較及借鑒3.1 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的經(jīng)驗(yàn)借鑒林業(yè)產(chǎn)業(yè)隸屬大農(nóng)業(yè)范疇，具備與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)相似的生產(chǎn)周期與生產(chǎn)性質(zhì)，因此其投資基金的設(shè)立結(jié)構(gòu)可以參照農(nóng)業(yè)，并采用封閉

8、式有限合伙制的治理結(jié)構(gòu)，選擇全國性的大型商業(yè)銀行為托管銀行，使管理者能夠持續(xù)經(jīng)營，輔助林業(yè)企業(yè)成長并最終退出獲利。3.1.1 基金募集規(guī)模與存續(xù)期對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資基金來說，至少要有 10 個(gè)以上的投資項(xiàng)目才可能分散風(fēng)險(xiǎn)，一般來說，以單個(gè)項(xiàng)目需要的資金為 2000 萬元計(jì)算，基金規(guī)模至少 2 億 元以上。目前，我國發(fā)行的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金基本在 10 億元水平，預(yù)估林業(yè)產(chǎn)業(yè)基金的初期規(guī)模也將大致為該數(shù)量級(jí)，否則資本規(guī)模過小，不能將產(chǎn)業(yè)發(fā)展提升到 一定高度，難以形成具有國際競爭力的產(chǎn)業(yè)。另外規(guī)模過小，在與外資的接軌過程中，難以募集大規(guī)模資金，不能真正控股，主導(dǎo)林業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基 金就是要通過

9、其規(guī)模性的投資行為，提高我國現(xiàn)有林業(yè)企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，獲得企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，從宏觀角度將失衡的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重組、整合，獲得宏觀經(jīng)濟(jì)收益， 促進(jìn)林業(yè)的整體發(fā)展。林業(yè)具有與農(nóng)業(yè)相似的較長的生產(chǎn)周期，根據(jù)調(diào)研的 10 支農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，預(yù)計(jì)林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金大致存續(xù)期需為 10-15 年，方能保證林業(yè)投資收益。3.1.2 治理結(jié)構(gòu)：封閉式、有限合伙制（1）封閉式。投資基金按照交易方式是否可贖回，分為封閉式基金和開放式基金。兩者的主要區(qū)別是：規(guī)模限制不同。封閉式基金的規(guī)模相對(duì)而言是固定的，而開放式基金的規(guī)模是處于變化之中的，沒有規(guī)模限制。期限不同。封閉式基金一般有明確的存續(xù)期限。投資策略和激勵(lì)約束機(jī)制不同

10、。封閉式基金由于在封閉期間內(nèi)不能贖回，基金規(guī)模不變，這樣基金管理公司就可以制定一些長期的投資策略與規(guī)劃。而開放式基金為應(yīng)付投資者隨時(shí)贖回基金單位變現(xiàn)的要求，就必須保持基金資產(chǎn)的流動(dòng)性，要有一部分以現(xiàn)金資產(chǎn)的形式保存而不能全部用來投資或全部進(jìn)行長線投 資。因此，開放式基金受外界環(huán)境的影響，易導(dǎo)致基金規(guī)模的增減，一旦發(fā)生市場波動(dòng)，勢(shì)必影響基金投資的正常運(yùn)作。而封閉式基金因具有規(guī)模固定，在 特定期限內(nèi)無法贖回的特性而保持了基金使用的長期性和穩(wěn)定性，在初期符合林業(yè)產(chǎn)業(yè)化投資的需要。本文調(diào)研了8 支農(nóng)業(yè) 產(chǎn)業(yè)投資基金的情況，無一例外地選擇了 封閉式的募集方式。（2）有限合伙制。在現(xiàn)今的法律框架下，可供產(chǎn)

11、業(yè)投資基金選擇的基本治理結(jié)構(gòu)分為公司型、契約性、有限合伙型三種。我國的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金中，較早成立的北京農(nóng) 業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金采用的是有限合伙制度，其合伙人有：金石投資有限公司、北京市農(nóng)業(yè)投資有限公司和建信信托有限責(zé)任公司。新希望農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金（一期、二 期）的合伙人有新希望集團(tuán)、淡馬錫、adm和三井物產(chǎn)。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金中扮演基金管理人的往往是具有農(nóng)業(yè)行業(yè)背景的企業(yè)，這也使得農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金能夠 保證投資向農(nóng)業(yè)。在有限合伙制中，依據(jù)合伙企業(yè)法由合伙人分別繳所得稅，有效避免了雙重繳稅問題，同時(shí)，有限合伙企業(yè)的增減資也相對(duì)另兩種方式更為簡 單。其利益分配的天然靈活性對(duì)于建立基金經(jīng)理的激勵(lì)機(jī)制更具有

12、無可比擬的良好作用，為智力擁有者和資本擁有者的合作創(chuàng)建了良好的平臺(tái)。結(jié)合中國現(xiàn)在的金融環(huán)境，林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金也建議選擇有限合伙制基金治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理。3.1.3 托管銀行在最近的 2-3年內(nèi)，國內(nèi)資本在境外投資林地的案例逐年增多，大型林業(yè)上市公司如永安林業(yè)、吉林森工等紛紛在東南亞投資購買林地，所以海外投資在理論上屬于林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資的天然需求，因此農(nóng)業(yè)托管行的選取對(duì)林業(yè)產(chǎn)業(yè)來說有一定的借鑒意義。3.2 房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的經(jīng)驗(yàn)借鑒林業(yè)市場和房地產(chǎn)市場極具相似性，林地確權(quán)已告完成，且與房地產(chǎn)資源同屬戰(zhàn)略性資源，都具有長產(chǎn)業(yè)鏈、寬覆蓋面的特點(diǎn)，因此林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的定位及參與方出資額等設(shè)計(jì)可以借鑒房地

13、產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金。3.2.1 投資方向根據(jù)產(chǎn)業(yè)投資基金暫行辦法的規(guī)定，投資于基金名稱所體現(xiàn)的投資領(lǐng)域的比例不低于基金資產(chǎn)總值的 60%。而房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金在其運(yùn)行中更 是局限于房地產(chǎn)業(yè)，在地產(chǎn)商 pe化趨勢(shì)不斷加強(qiáng)的情勢(shì)下，本文考察的 3支房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金如瑞銀金地中國房地產(chǎn)基金等，皆專注房地產(chǎn)投資，使資金 100%注入地產(chǎn)業(yè)中，這點(diǎn)或與信貸調(diào)控、預(yù)售款監(jiān)管等趨嚴(yán)的事實(shí)下，內(nèi)地非上市房地產(chǎn)商的間接融資渠道已經(jīng)堵塞，急需資金的情況相關(guān)，房地產(chǎn)投資基 金投資也就止于房地產(chǎn)行業(yè)之內(nèi)。然而該舉實(shí)則落實(shí)了房地產(chǎn)投資基金的去向，有利于基金的管理和明確基金的推動(dòng)作用。相對(duì)林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，其基金投資方向雖

14、不必如房地產(chǎn)投資基金局限于該行業(yè)，卻必須明確自身所處行業(yè)領(lǐng)域，依照暫行辦法規(guī)定，確定林業(yè)投資大范圍，將至少 60%的資金投入林業(yè)產(chǎn)業(yè)，并尤以林產(chǎn)精深加工、高技術(shù)、高附加值的項(xiàng)目的開發(fā)和擴(kuò)展為主。3.2.2 參與方出資額配比根據(jù)一般的產(chǎn)業(yè)投資基金內(nèi)部參與方出資額來說，普通合伙人（genneral partnership）出資只需占投資額的 1%，有限合伙人（limited partnership）出資占投資額 99%。而在投資受到嚴(yán)格監(jiān)控的房地產(chǎn)行業(yè)，盛世神州房地產(chǎn)投資基金管理（北京）有限公司作為其母基金北京盛世神州 房地產(chǎn)投資基金唯一的普通合伙人，為體現(xiàn)自己的信心以及保證與其他有限合伙人利益的一致性，打破普通合伙人的出資慣例，實(shí)繳出資額達(dá)到了基金融資規(guī)模的 5%，發(fā)起人和管理人的實(shí)繳出資額合計(jì)達(dá)到了基金融資規(guī)模的20%。由于林業(yè)產(chǎn)業(yè)目前處于價(jià)值低估的地位，其巨大