嘉元科技專題報告：高性能鋰電銅箔緊俏-優(yōu)質(zhì)龍頭乘東風

1、嘉元科技專題報告：高性能鋰電銅箔緊俏_優(yōu)質(zhì)龍頭乘東風一、國內(nèi)高性能鋰電銅箔龍頭1.1 深耕鋰電銅箔二十年，國產(chǎn)鋰電銅箔領導者嘉元科技成立于 2001 年 9 月，并于 2019 年 7 月科創(chuàng)板上市，公司主要從事鋰離子電池用 4.512m 各類高性能電解銅箔及 PCB 用電解銅箔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要用于鋰離子電池負極集流體、PCB 板，是國內(nèi)高性能鋰電銅箔行業(yè)領先企業(yè)之一。公司擁有獨立的研發(fā)、采購、生產(chǎn)和銷售體系，主要產(chǎn)品鋰離子電池極薄銅箔和超薄銅箔及少量PCB 用電解銅箔產(chǎn)品獲得客戶廣泛認可，公司已與寧德時代、寧德新能源、比亞迪等知名電池制造廠商建立了長期合作關系，并成為其鋰電銅箔的核心

2、供應商。嘉元科技的主要產(chǎn)品為超薄鋰電銅箔和極薄鋰電銅箔，是鋰離子電池行業(yè)重要基礎材料。公司主流產(chǎn)品已從 12m 鋰電銅箔逐步拓展到 6m 鋰電銅箔，且已開發(fā)出 5m 和4.5m 極薄銅箔，目前 4.5m 銅箔產(chǎn)品已穩(wěn)定批量供應下游客戶。產(chǎn)品最終應用在新能源汽車、3C 數(shù)碼產(chǎn)品、儲能系統(tǒng)、通訊設備、汽車電子等終端應用領域。擬定增大力擴充產(chǎn)能，滿足下游快速增長的需求。2017 年至 2019 年，嘉元科技產(chǎn)能由6603 噸/年提升至 16000 噸/年。公司 2019 年上市募投項目之一為“5000 噸/年新能源動力電池用高性能銅箔技術改造項目”。截至 2021 年上半年，公司銅箔產(chǎn)能達到 21,

3、000噸/年，位于梅縣區(qū)雁洋鎮(zhèn)。2021 年 11 月，公司公告擬定增不超過 49 億元助力擴產(chǎn)。公司正在擴產(chǎn)的項目包括（1）位于梅縣區(qū)白渡鎮(zhèn)的年產(chǎn) 1.5 萬噸高性能銅箔項目；（2）嘉元科技園新增年產(chǎn) 1.6 萬噸高性能銅箔項目，這兩個項目是基于梅州市政府梅州市銅箔-高端印制電路板產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展規(guī)劃（2021-2025 年）打造“中國銅箔之都”的發(fā)展規(guī)劃，以及公司將梅州市作為主要銅箔生產(chǎn)基地的戰(zhàn)略定位進行規(guī)劃建設。此外，（3）公司在福建省寧德市福安市建設年產(chǎn) 1.5 萬噸鋰電銅箔項目，一方面是由于當?shù)卣猩桃Y政策，主要考慮該項目建設能夠增強公司與下游客戶在鋰電銅箔領域的合作，提升公司區(qū)域競

4、爭優(yōu)勢；（4）在山東聊城原有原有 0.5 萬噸產(chǎn)能的基礎上，規(guī)劃擴建年產(chǎn) 1.5 萬噸高性能銅箔生產(chǎn)線，主要產(chǎn)品為動力鋰離子電池用高性能銅箔；（5）在江西省贛州市龍南市規(guī)劃建設年產(chǎn) 2 萬噸電解銅箔項目主要是出于當?shù)刂懈叨擞≈齐娐钒瀹a(chǎn)業(yè)集群發(fā)展較為完善、產(chǎn)業(yè)鏈集中優(yōu)勢明顯等方面的考慮。1.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，組織架構(gòu)扁平公司實際控制人為廖平元先生。廖平元與廖財興父子通過控制嘉元實業(yè)公司，實現(xiàn)對嘉元科技 27.43%的控制權(quán)。廖平元先生同時還是公司的總經(jīng)理，作為梅縣區(qū)第六批區(qū)管專業(yè)技術拔尖人才，其曾任廣東梅縣建設局質(zhì)監(jiān)員、國沅建設副總經(jīng)理、總經(jīng)理、董事、董事長等職；2009 年 8 月至今任嘉元實

5、業(yè)執(zhí)行董事；2014 年 11 月至今，歷任金象銅箔董事長、執(zhí)行董事；2010 年 10 月至 2014 年 5 月，任嘉元科技董事、董事長；2014 年5 月至今，擔任嘉元科技董事、董事長、總經(jīng)理。此外，廖平元先生現(xiàn)兼任梅州市第七屆人大代表、梅州市梅縣區(qū)第一屆政協(xié)常委、華南理工大學碩士研究生校外指導教師。嘉元科技有四家全資子公司：金象銅箔、寧德嘉元、江西嘉元、深圳嘉元；一家控股公司：嘉元云天。金象銅箔主要為公司提供電解銅箔制品的加工生產(chǎn)服務，寧德嘉元、江西嘉元主要從事電解銅箔制品的研究、制造、銷售，深圳嘉元主要從事電解銅箔的研發(fā)、銷售，嘉元云天主要從事項目投資、技術開發(fā)。全資收購金象銅箔，投

6、資設立嘉元云天、江西嘉元、寧德嘉元、深圳嘉元有利于保證嘉元科技銅箔產(chǎn)品的供應量，滿足日益增長的鋰離子電池需求。1.3 業(yè)績高增，成長空間巨大前三季度營收業(yè)績高增。嘉元科技 2021 年前三季度實現(xiàn)營收 19.87 億元，同比增長151.9%，歸母凈利潤 3.94 億元，同比大幅增長 238.4%。前三季度毛利率 30.5%，凈利率 19.8%，均較 2020 年全年有顯著提升。單季度看，2021Q3 營收 7.8 億元，同比增速 103.9%，環(huán)比提升 15.9%，單季度歸母凈利潤 1.5 億，同比增長 154.6%，環(huán)比增長12.3%。營收業(yè)績的快速增長得益于下游新能源汽車產(chǎn)業(yè)加速，客戶對動

7、力電池提升能量密度和輕量化指標不斷提升，驅(qū)動對公司產(chǎn)品迭代，需求量的快速增長。未來隨著公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，不斷滿足下游需求，公司營收、利潤有望加速放量。從營收結(jié)構(gòu)來看，6 微米產(chǎn)品從 2017 年開始貢獻收入，至 2019 年營收已達到 9.9 億元，占比提高至 68.7%；與此同時鋰電銅箔營收占比持續(xù)提升。2020 年上半年受疫情對下游需求的影響，國內(nèi)外市場需求下降，盡管自 2020 年下半年開始，銅箔行業(yè)恢復增長，仍導致公司整體營收同比下降，當年公司加大了標準銅箔及6 微米超薄銅箔生產(chǎn)銷售力度。但從整個銅箔行業(yè)來看，根據(jù)嘉元科技 2021 年半年報，中國鋰電銅箔出貨量從 2013 年的 2.

8、2 萬噸增長到了 2020 年的 14.6 萬噸，CAGR 達到 30.2%，遠高于銅箔整體出貨量的增長。但目前電解銅箔目前仍以電子電路銅箔為主，2020 年中國電子電路銅箔占比仍然為 68.7%，呈逐年下降趨勢，占比由 2013 年的 88.7%下降到 2020 年的 68.7%。而鋰電銅箔由 2013 年的 11.3%逐年上升到 2020 年的 31.3%。我們認為，隨著下游需求恢復增長，鋰電銅箔出貨量及占比快速提升的趨勢不變，嘉元科技作為國內(nèi)少數(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)厚度6m 極薄銅箔規(guī)?；慨a(chǎn)的公司，加之公司自身產(chǎn)能不斷擴大，未來公司營收結(jié)構(gòu)中鋰電銅箔占比有望提升。盈利水平上看，2018 年開始，公

9、司鋰電銅箔毛利水平就高于標準銅箔，我們認為主要是因為 6 微米及以下產(chǎn)品毛利水平高，2018 年開始實現(xiàn)大規(guī)模出貨。未來隨著公司鋰電銅箔尤其是極薄鋰電銅箔出貨量和占比不斷提升，公司毛利水平有望維持高位。費用管控嚴格，凈利率穩(wěn)步回升。公司除研發(fā)費用以外的費用率整體呈下降趨勢，費用控制能力良好。銷售費用率方面，公司的主要客戶為在寧德新能源、寧德時代、比亞迪、星恒電源、國安盟固利等大公司，客戶需求穩(wěn)定，無需過多的銷售費用開支。管理費用率方面，公司的管理費用率穩(wěn)步增長，但低于收入增長率。管理層級扁平，管理效率高。財務費用率方面，今年來有上升趨勢主要源于公司業(yè)務規(guī)模擴大帶來資金需求增加，利息支出略有增加

10、。持續(xù)大力投入研發(fā)，存貨處于較低水位。近年嘉元科技研發(fā)投入逐年增加，2021 年前三季度，公司研發(fā)投入 9325 萬元，占營收比 4.7%。截至 2021 年上半年，公司研發(fā)人員數(shù)量達到 159 人，占總?cè)藬?shù)比例 15.3%，累計申請專利數(shù)量 300 項，獲得授權(quán)數(shù)量 220項，上半年申請專利 44 項，獲得授權(quán) 12 項。公司自主創(chuàng)新、技術研發(fā)水平位于行業(yè)前列，隨著下游對銅箔質(zhì)量及工藝提出更高要求，技術創(chuàng)新、工藝升級是在競爭激烈的銅箔行業(yè)脫穎而出的重要保證。從存貨情況來看，公司 2021Q1 存貨達到較高水平，但隨著季度營收的快速增長，存貨占營收比目前處于較低水位。股權(quán)激勵團結(jié)吸引人才，彰顯

11、長期發(fā)展信心。公司發(fā)布 2021 年限制性股票激勵計劃，首次擬授予的激勵對象總?cè)藬?shù)為 163 人（修訂前為 164 人），包括公司董事、高級管理人員、核心技術人員和生產(chǎn)技術（業(yè)務）骨干人員等，占公司員工總?cè)藬?shù)（截至 2021 年8 月 30 日）1264 人的 12.9%。擬首次授予的限制性股票總數(shù)為 197.53 萬股（修訂前為200.10 萬股），首次授予價格為 74.35 元/股。業(yè)績考核目標為，以 2020 年營收為基數(shù)，2021、2022、2023、2024 年營收增長率分別不低于 100%、150%、180%、200%，對應營收分別為 24.0、30.1、33.7、36.1 億元，

12、或以 2020 年凈利潤為基數(shù)，2021、2022、2023、2024 年凈利潤增長率分別不低于 50%、80%、100%、120%，其中凈利潤指扣除非經(jīng)常性損益并剔除本次及其他激勵計劃激勵成本影響的凈利潤。股權(quán)激勵彰顯共贏文化，也是公司人員穩(wěn)定，并能夠不斷吸引全球頂尖人才團隊的重要原因。二鋰電銅箔舉足輕重，下游產(chǎn)品刺激新一輪增長2.1 鋰電銅箔技術壁壘高筑根據(jù)生產(chǎn)工藝不同，銅箔分為壓延銅箔和電解銅箔。壓延銅箔延展性優(yōu)、工藝更復雜且成本高。壓延銅箔是通過軋制厚銅板并進行一系列表面處理后形成的銅箔，其優(yōu)點在于屈服強度和延展性較高、表面粗糙度較低，致密度和彈性較好。缺點在于生產(chǎn)工藝復雜、流程長、成

13、本高，且極限厚度和寬度受到軋輥限制，因此應用受限。行業(yè)壁壘主要來源于極薄銅箔壓延技術專利和關鍵技術的壟斷，全球壓延銅箔的生產(chǎn)廠家較少，主要集中在美國和日本。電解銅箔工藝較成熟，生產(chǎn)效率高成本低。電解銅箔是以硫酸銅溶液為原料，在電解槽中進行電解達到的。電解槽中以不溶性材料為陽極、陰極輥為陰極，其中陰極輥底部浸在硫酸銅電解液中旋轉(zhuǎn)，溶液中的銅沉積到陰極輥筒的表面形成銅箔。這種方法的優(yōu)勢在于生產(chǎn)工藝相對壓延法簡單，成本低，銅箔厚度和寬度可控范圍大。目前電解銅箔制造技術已較為成熟，高性能電解銅箔已廣泛應用于 PCB 與鋰離子電池制造中。鋰離子電池用銅箔，簡稱鋰電銅箔，屬于電解銅箔一種。電解銅箔由于表面

14、性能、力學性能優(yōu)，在鋰離子電池中作為負極集流體材料，起到傳輸電子和承載負極材料的作用。對動力電池用銅箔的特性要求包括涂覆電極材料時不會產(chǎn)生斷裂、撕邊問題；表面要能均勻地涂覆負極材料且要求粘結(jié)力高。制造工藝（電解工藝參數(shù)）、銅箔厚度、織構(gòu)、表面質(zhì)量等都是鋰電銅箔生產(chǎn)應用的重要壁壘。電解銅箔的制造過程主要有四個工序：1) 溶銅：電解液制備。在特種造液槽罐內(nèi)，用硫酸、去離子水將銅料制成硫酸銅溶液（將銅氧化溶解），為生箔工序提供符合工藝標準的電解液；2) 生箔電解：是在陰極電沉積生成銅箔的過程。硫酸銅電解液中加入多種添加劑及氯離子，在直流電的作用下，銅離子獲得電子后于陰極輥表面電沉積而制成原箔，經(jīng)過陰

15、極輥的連續(xù)轉(zhuǎn)動、酸洗、水洗、烘干、剝離等工序，并將銅箔連續(xù)剝離、收卷而形成卷狀原箔；鋰電銅箔有光毛面之分，光面是與陰極輥接觸的面，毛面是與電解液接觸的面，表面有錐形凸起。生箔電解是電解銅箔生產(chǎn)工藝中最重要的環(huán)節(jié)，電流密度、電解液中銅離子及氯離子濃度、酸的濃度、電解液溫度、添加劑及含量等都決定了電解銅箔的性能。3) 后處理：對原箔進行酸洗、有機防氧化等表面處理工序后，使產(chǎn)品質(zhì)量技術指標符合客戶要求；4) 分切：根據(jù)客戶對于銅箔品質(zhì)、幅寬、重量等要求，對銅箔進行分切、檢驗、包裝。銅箔厚度越薄，可以在電芯體積不變條件下，提高電芯能量密度。根據(jù)銅箔厚度不同，可以分為極薄銅箔（6m）、超薄銅箔（6-12

16、m）、薄銅箔（12-18m）、常規(guī)銅箔（18-90m）和厚銅箔（70m）。以主流方形電池為例，銅箔厚度從 8m 減少到 6m，可以在電芯體積不變條件下，增大活性材料的用量，漿料涂覆厚度增厚，將直接使電芯能量密度提高。極薄銅箔 2018 年才在國內(nèi)實現(xiàn)規(guī)?；逃?，目前僅少數(shù)廠商能夠?qū)崿F(xiàn) 6m 高性能極薄鋰電銅箔規(guī)?；慨a(chǎn)，嘉元科技在 2018 年實現(xiàn) 6m 產(chǎn)品量產(chǎn)，2019Q1 其營收占比已達到 68.6%。雙面光銅箔作為負極集流體擁有更好性能。銅箔根據(jù)表面狀況不同可以分為雙面光銅箔、雙面毛銅箔、雙面粗銅箔、單面毛銅箔和甚低輪廓銅箔（VLP 銅箔）。其中雙面光銅箔具有雙面結(jié)構(gòu)對稱、金屬密度接近

17、銅理論密度、表面輪廓度極低、較高的延伸率與抗拉強度等特性；與單面毛、雙面毛鋰電池用電解銅箔相比，在與負極材料粘貼時，接觸面積大幅增加，可顯著降低負極集流體與負極材料之間的接觸電阻，提高鋰離子電池的體積容量與結(jié)構(gòu)的對稱性，同時雙面光電解銅箔負極集流體具有良好的耐冷熱膨脹性能，可以延長電池壽命。2.2 銅箔加工費回升，高性能定制化產(chǎn)品享受高溢價行業(yè)銅箔產(chǎn)品售價通常按照“銅價+加工費”方式確定，因此產(chǎn)品售價受到 1）原材料銅價，2）加工費影響，加工費又受到銅箔行業(yè)供需關系及產(chǎn)品類別差異影響。銅箔價格影響因素一：銅價。電解銅箔的上游主要是以銅線為主的原材料和制造設備。嘉元科技主營業(yè)務成本中原材料銅線成

18、本占比最高，約占 7080%。從主業(yè)業(yè)務成本構(gòu)成來看，直接材料占比最高，通常在 7280%，直接材料主要是銅線、化學試劑等，銅線占直接材料的比重在 2016-2018 年為 95%以上，故在原材料銅線較高的年份占比較高。制造費用包含電費、固定資產(chǎn)折舊、機物料消耗，會隨電費價格下降、生產(chǎn)規(guī)模擴大而下降。直接人工成本占比通常約為 45%。主要原材料銅線采購價格根據(jù)“銅價+加工費”。公司生產(chǎn)銅箔的主要原材料為銅線，銅線采購價格采用“現(xiàn)貨銅價+加工費”的定價方式，即“上海有色金屬網(wǎng)現(xiàn)貨 1#銅的日均價+供應商加工費”，銅價變化是影響公司主營業(yè)務成本的主要因素。具體來看，隨著產(chǎn)品技術工藝提升，對原材料純

19、度要求隨之提升，公司主要采購的原材料銅線由廢電纜剝離膠皮后的光亮銅線變?yōu)槿碌墓饬零~線。銅為常見大宗標準商品，存在活躍交易市場，價格透明公允。銅價受需求影響更大，供給彈性較小。受銅礦開發(fā)項目制和資本開支等影響，以及銅用于鋰電和 PCB 的產(chǎn)業(yè)鏈較長，銅礦產(chǎn)能與銷售存在錯配，因此銅價受需求影響更大。我國作為銅需求增長大國，2014-2015 年銅消費增速快速下降，全球銅需求高速增長階段性結(jié)束，疊加全球供給釋放較為充分，2014 年開始銅價出現(xiàn)下滑，2016Q3 開始，全球多國經(jīng)濟逐步復蘇，銅下游需求增速觸底反彈，疊加此前銅礦供給增速降低，銅價開始上漲。2018 年之后，國內(nèi)宏觀去杠桿、中美貿(mào)易戰(zhàn)

20、等對需求帶來擾動，2020 年初全球疫情進一步對需求造成不利影響，加速了銅價下跌。2020 年下半年開始，伴隨疫情恢復，白電、新能源汽車等對銅的需求快速增長，同時疫情對海外主要銅生產(chǎn)地區(qū)造成較長時間影響，銅價恢復上漲，2021 年以來也始終處于高位?！耙凿N定產(chǎn)”減少銷售與采購時間錯配對盈利水平影響。公司產(chǎn)品售價按照“采購銅價+加工費”的原則確定，銅價的定價基準為上海有色金屬網(wǎng)現(xiàn)貨 1#銅的上一個月的月均價，即采購和銷售時的銅的定價基準相差一個月。公司采取以銷定產(chǎn)的模式，將生產(chǎn)周期控制在 1 個月左右，盡量匹配銷售定價中的“銅價”與采購“銅價”，減少銅價波動對公司盈利水平的影響。銅箔價格影響因素

21、二：行業(yè)供需。銅是銅箔生產(chǎn)的主要原材料，所以銅箔價格一方面受銅價影響較大，另一方面受加工費影響，而加工費受銅箔加工企業(yè)產(chǎn)能供需影響。復盤2016 年以來銅箔價格（以 8m 鋰電銅箔為例），2016 年之前，銅價持續(xù)下行，國內(nèi)銅箔產(chǎn)能供大于求，市場競爭激烈，多家企業(yè)退出銅箔行業(yè)。2016Q3 開始，受新能源車補貼等政策推動，對銅的需求快速提升，但 2016-2017 年鋰電銅箔產(chǎn)能并未大幅提升，主要是因為上游核心設備陰極輥供給有限，限制了鋰電銅箔擴產(chǎn)進展，此外鋰電銅箔尤其是超薄鋰電銅箔良率較低，因此銅箔價格持續(xù)提升。2018 年之后，一方面原材料價格下降，另一方面銅箔產(chǎn)能整體提升，且部分電子銅箔

22、廠商看到鋰電銅箔盈利能力強，轉(zhuǎn)產(chǎn)鋰電銅箔，同時產(chǎn)能占比也提升，加工費有所下降。2020 年初開始疫情影響需求大幅下降，下半年開始下游新能源車需求復蘇，加工費回升，但當前 6m 產(chǎn)品已大規(guī)模應用于頭部鋰電池廠商，因此 8m 產(chǎn)品價格未恢復到原先水平。從應用領域來看，電子銅箔仍占主流市場，鋰電銅箔占比不斷提升。根據(jù)中國電子材料行業(yè)協(xié)會電子銅箔材料分會，2016 年中國電子銅箔、鋰電銅箔產(chǎn)量分別占當年電解銅箔總產(chǎn)能的 79%、21%，預計 2020 年鋰電銅箔占比提升至 33%，2020 年中國電子電路銅箔銷量預計為 28.8 萬噸，鋰電銅箔銷量 13.1 萬噸。受 5G、物聯(lián)網(wǎng)等驅(qū)動，電子銅箔仍占

23、電解銅箔應用主流，但新能源汽車的快速滲透正逐步拉動鋰電銅箔需求。鋰電銅箔產(chǎn)能占比持續(xù)提升，稼動率低于電子銅箔。從國內(nèi)電解銅箔總體產(chǎn)能來看，2020年我國電解銅箔總產(chǎn)能達到 60.5 萬噸，同比增長 13.4%，總產(chǎn)量 48.9 萬噸，稼動率80.8%。其中電子電路銅箔產(chǎn)能 37.6 萬噸，產(chǎn)量 33.5 萬噸，稼動率 89.1%；鋰電銅箔產(chǎn)能 22.9 萬噸，產(chǎn)量 15.4 萬噸，稼動率 67.2%，我們認為主要受上半年疫情影響新能源車出貨影響。從歷年產(chǎn)能分布來看，鋰電銅箔產(chǎn)能占比近年來逐步提升，但總體上電子銅箔產(chǎn)能利用率高于鋰電銅箔。下游需求旺盛，上游擴產(chǎn)進度較慢，當前整體鋰電銅箔價格呈上漲

24、趨勢。根據(jù)諾德股份常務副總裁陳郁弼在 2021 年 9 月 2021 第十四屆高工鋰電產(chǎn)業(yè)峰會發(fā)表的“新能源汽車用鋰電銅箔的發(fā)展與應用“主題演講。當前下游新能源汽車高景氣，下游需求增速明顯高于銅箔產(chǎn)能釋放增速，他預計動力鋰電銅箔缺貨將從 2021 年下半年逐漸明顯，再加上新擴張的銅箔產(chǎn)能產(chǎn)線調(diào)試和爬坡時間較長（6 個月），預計 2022 年供不應求局勢仍將持續(xù)，尤其是高端 4.5um-6um 動力電池箔。銅價方面，2021 年銅原料均價同比大幅上漲，下半年下降空間較小，銅價預測將在 7 萬元/噸-7.5 萬元/噸之間波動；加工費方面，目前 6um、8um 銅箔加工費雖然略有上漲，原因是加工物料

25、上漲，但仍未到歷史高點，與 2017 年相比仍有差距。根據(jù) CCFA，2021 年 7 月電解銅箔加工費相對 2020 年年底平均上漲近 5000 元/噸，其中厚度為 8m 的鋰電銅箔加工費約為 3.5 萬元/噸，6m 的加工費約為 4.5 萬元/噸，4.5m 的加工費達到 7.5 萬元/噸。銅箔價格影響因素三：技術、工藝定制化可以為產(chǎn)品帶來溢價。銅箔加工費首先根據(jù)不同應用、不同厚度決定，通常 6 微米及以下厚度的產(chǎn)品由于技術含量較高，單位加工費要高于 6 微米以上產(chǎn)品。此外，公司根據(jù)客戶需求提供定制化產(chǎn)品，如高抗拉強度銅箔、特殊防氧化處理銅箔等。關鍵技術性能指標提升，生產(chǎn)工藝復雜程度及生產(chǎn)成

26、本隨之增加，產(chǎn)品銷售價格也相應增加，從而為公司產(chǎn)品帶來溢價。6m 銅箔加速滲透，4.5-5um 極薄銅箔需求升溫。從市場發(fā)展情況來看，當前國內(nèi)6um 銅箔市場加速滲透，根據(jù)陳郁弼，頭部動力電池企業(yè) 6m 的滲透率超過 90%，其它動力電池企業(yè)的 6um 銅箔滲透率也在快速提升，6um 銅箔市場仍有較大提升空間。此外，電池企業(yè)對更薄的 4.5-5um 極薄銅箔的需求也在升溫。4.5um 銅箔相比 6m 銅箔可以使電池能量密度提高約 5%，同時單位 GWh 所需要的銅箔用量下降 10%左右，市場潛力巨大，預計 20202022 年 4.5m 銅箔的滲透率分別為 3%、20%、40%。公司所在的鋰電

27、銅箔生產(chǎn)處于鋰電池產(chǎn)業(yè)的上游，中游產(chǎn)業(yè)為電芯制造和組裝，下游產(chǎn)業(yè)為電池產(chǎn)品，鋰離子電池目前是應用最為廣泛的二次電池（又稱充電電池或蓄電池）。根據(jù)鋰離子電池應用領域不同，又細分了新能源汽車所需的動力電池，3C 數(shù)碼所需的數(shù)碼電池以及儲能系統(tǒng)所需的儲能電池。在國家大力發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)的大趨勢下，鋰電子電池成為二次電池中最具發(fā)展?jié)摿Φ姆N類。21 世紀初，鋰離子電池憑借其高能量密度、長循環(huán)使用壽命等優(yōu)點率先在手機、筆記本電腦等 3C 數(shù)碼領域得到廣泛應用。據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）調(diào)研統(tǒng)計，2018 年以前，數(shù)碼電池一直是全球鋰電池市場占比最高的應用領域。近年來，在全球多國政策支持下，新能源車

28、產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，驅(qū)動鋰電池需求快速增長。此外，3C 數(shù)碼領域需求穩(wěn)步增長，儲能市場逐步起量。動力電池目前是全球鋰電池下游最大應用市場。2018 年全球鋰電池出貨量 189GWh，同比增長 24.3%。2019 年受中國新能源汽車補貼退坡影響，全球鋰電池出貨量 220GWh，同比增長 16.4%，增速略有下滑。其中，動力電池全年出貨量 128.0GWh，是全球最大的鋰電池應用市場；數(shù)碼鋰電池出貨量 65.7GWh，主要驅(qū)動力來源于電動工具、ETC、移動機器人（AGV）、可穿戴設備等應用驅(qū)動；儲能鋰電池及小動力電池發(fā)展迅速，出貨量達到 26.3GWh。動力電池也是國內(nèi)鋰電池增長空間最大的領域。鋰電子

29、電池產(chǎn)業(yè)作為中國“十二五”和“十三五”期間重點發(fā)展的新能源、新能源汽車和新能源材料三大產(chǎn)業(yè)中的交叉產(chǎn)業(yè)，發(fā)展勢頭良好。根據(jù) GGII，2020 年中國鋰電池出貨量總量達到 143GWh，約占全球的58%，已成為全球最大的鋰離子電池制造國。下游應用來看，動力電池同樣是占比最大的領域（2020 年占國內(nèi)鋰電池市場 56%）且未來的增長空間最大的應用，預計 2025 年出貨量達到 470GWh，2020-2025 年 CAGR 42.5%。2.3 陰極輥產(chǎn)能有限，制約下游銅箔擴產(chǎn)陰極輥是電解銅箔生產(chǎn)的心臟，其質(zhì)量決定著銅箔的檔次和品質(zhì)。生箔制造的主要設備由陰極輥（鈦輥）、陽極槽、陽極板、傳動及控制系

30、統(tǒng)、陰極輥在線拋磨系統(tǒng)、整流系統(tǒng)、導電系統(tǒng)、供液管路、電解液混合分配、清洗、烘干和收卷等組成。陰極輥作為電解銅箔成套設備的核心及關鍵部件，銅離子電沉積在其輥筒式陰極表面而生成電解銅箔，同時輥筒連續(xù)旋轉(zhuǎn)做圓周運動，使銅箔能夠在其上連續(xù)不斷生成，連續(xù)不斷剝離，最終卷制箔材。陰極輥晶粒度是決定銅箔厚度的關鍵技術指標。鈦輥表面的晶體結(jié)構(gòu)決定著電解銅箔的結(jié)晶狀態(tài)。陰極輥鈦層表面粗糙度高，晶粒細小，電解沉積的銅層就容易形成晶粒細小、超薄韌性的箔材，反之，銅箔結(jié)晶粗大，成箔就比較厚。所以要求鈦筒的微觀晶粒細微、幾何尺寸均勻一致，大小相當，排列一致。海外陰極輥領先廠商產(chǎn)能有限，國內(nèi)陰極輥廠商技術水平有限，制約

31、 6um 及以下銅箔擴產(chǎn)。海外陰極輥廠商數(shù)量及其有限，主要集中于日本，包括新日鐵、三船等。其技術領先，可對應生產(chǎn) 6m 以下厚度銅箔；然而其擴產(chǎn)意愿低，當前設備交期排至 2 年以上。另一方面，國產(chǎn)陰極輥生產(chǎn)高檔銅箔較難，除去電化學工藝方面的因素，最大的瓶頸就是陰極輥表面晶粒不夠細膩、幾何形狀大小存在不一致，造成銅箔毛面的粗糙面凹凸非常不均勻。我國生產(chǎn)的最好的陰極輥，晶粒度可達到 910 級，但是大部分生產(chǎn)企業(yè)仍然停留在 78 級的制造水平，較國外可以制造 12 級以上鈦筒的生產(chǎn)水平仍有較大差距。當前我國主要陰極輥廠商產(chǎn)品僅對應 5m 以上銅箔生產(chǎn)。中日合資企業(yè)可提供擴產(chǎn)支持，頭部銅箔廠商具備一

32、定供給保障優(yōu)勢。中日合資企業(yè)上海洪田核心技術來源于日本愛機工業(yè)株式會社，其可提供鈦圈厚度：10mm（+0.5,-0），陰極輥表面無針孔、無壓痕、無劃傷、無色差、無花斑等缺陷，陰極輥出廠表面 Ra0.3m。鈦圈直徑最大可達 2.7 米，寬幅可達 1.21.8 米，可生產(chǎn) 5105m 電解銅箔的陰極輥。上海洪田已經(jīng)和韓國日進、諾德股份、嘉元科技、江銅耶茲、新疆億日、超華科技、禹象銅箔等國內(nèi)外銅箔企業(yè)達成了業(yè)務合作。另外，與陰極輥相關的制造技術壁壘高聳，制約銅箔供給增長。（1）磨輥工藝技術的運用與參數(shù)調(diào)試難度較大。為了使得陰極輥表面粗糙度降低到足以制作 4.5m 薄度，需要采用先進的磨輥工藝技術，相

33、應參數(shù)調(diào)試要滿足各項嚴格條件，才有利于 4.5m 極薄銅箔從陰極輥表面剝離出來。（2）添加劑的種類選擇、組合以及控制不易確定。為了保證 4.5m 極薄銅箔具備各項高性能且性能穩(wěn)定，需要對多種添加劑組合進行組合調(diào)試，同時對添加劑的添加量、滴加頻率等進行控制調(diào)試。（3）生箔設備的結(jié)構(gòu)優(yōu)化與參數(shù)調(diào)試難度較大。為保證產(chǎn)品在 4.5m 薄度不發(fā)生斷帶、褶皺等問題，需要對生箔設備進行結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對生產(chǎn)電流和電壓的輸出效率進行校對、調(diào)試設備參數(shù)。3.1 動力電池已經(jīng)成為支柱，而未來依然可期電動化浪潮席卷全球，政府、企業(yè)、社會資本三方面共同推動新能源汽車發(fā)展。國內(nèi) 2009年汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃首次提出了我們

34、國家發(fā)展新能源汽車的目標，2012 年節(jié)能與新能源汽車發(fā)展規(guī)劃（2012-2020 年）、2015 年中國制造 2025、2017 年汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃，2020 年 11 月國務院辦公廳發(fā)布新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（20212035 年），指出需堅持電動化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化發(fā)展方向，深入實施發(fā)展新能源汽車國家戰(zhàn)略，推動我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，加快建設汽車強國。規(guī)劃指出我國新能源汽車發(fā)展的愿景為，到 2035 年，新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的 20%左右，純電動汽車成為新銷售車輛的主流，公共領域用車全面電動化，燃料電池汽車實現(xiàn)商業(yè)化應用，高度自動駕駛汽車實現(xiàn)規(guī)?；瘧?/p>

35、。新能源汽車開啟十年黃金成長階段。Canalys 預計 2021 年，電動汽車將占全球新車銷量的 7%以上，進一步增長 66%，銷量將超過 500 萬輛；2028 年，電動汽車的銷量將增加到 3000 萬輛；到 2030 年，電動汽車將占全球乘用車總銷量的近一半。根據(jù) IDC，中國新能源汽車市場在政策驅(qū)動下，將在未來 5 年迎來強勁增長，銷量 2020 至 2025 年的年均復合增長率（CAGR）將達到 36.1%，到 2025 年新能源汽車銷量將達到約 542 萬輛。其中純電動汽車占比將由 2020 年的 80.3%提升至 2025 年的 90.9%。新能源汽車高速發(fā)展，成為動力鋰離子電池需

36、求快速增長的重要驅(qū)動力。動力鋰離子電池市場近年來受惠于新能源汽車的蓬勃態(tài)勢。成為鋰電電池市場成長最快，占比最多的部分。2021 年開年，作為全球第一大汽車生產(chǎn)國的中國，1-8 月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成 181.3 萬輛和 179.9 萬輛，同比均增長 1.9 倍，新能源汽車市場滲透率接近 11%。根據(jù) EV volumes，2021 年上半年全球新能源車銷量達到 265 萬輛，同比增長 168%，預計全年銷量達到 640 萬輛，同比增長 98%。巨大的市場為動力鋰電池的發(fā)展帶來機遇。3.2 3C 數(shù)碼需求穩(wěn)步增長，電動工具帶來新的需求增長點3C 數(shù)碼終端需求穩(wěn)中有增。2020 年國內(nèi) 3C 數(shù)

37、碼終端總體需求穩(wěn)中有增，主要增長點來自于國外市場及新產(chǎn)品。根據(jù) GGII，2020 年中國 3C 數(shù)碼電池出貨量增速為 8.8%，總出貨量為 36.6GWh。2020 年 3C 數(shù)碼終端領域出貨量提升明顯的設備包括：物聯(lián)網(wǎng)終端設備（POS 機、智能機器人）、平板電腦、筆記本電腦、5G 智能手機、TWS 耳機電池、ETC 用電池、電子煙電池以及家用小電器電池等，5G 智能手機受換機潮帶動，筆記本及平板受居家工作驅(qū)動，電子煙以及 TWS 耳機用電池等領域增量顯著。GGII 預計未來幾年 3C 數(shù)碼鋰電池需求相對穩(wěn)定。主流電動工具廠商產(chǎn)業(yè)鏈東移，鋰電池需求快速增長。根據(jù) GGII，2020 年國內(nèi)電

38、動工具用鋰電池出貨 5.6GWh，同比增長 124%，主要得益于 1）疫情居家 DIY 工具及無繩化需求帶動鋰電池需求提升，2）以 TTI 為首的國際電動工具終端廠商逐步將產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移至中國，3）電動工具從有線逐步切換到無線，單個電動工具使用電池除了增加。4）部分國外鋰電池供應商將產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到動力電池，供給減少。GGII 預計未來五年我國電動工具用鋰電池市場將維持 19%的年復合增長率。電動工具市場競爭格局較為集中。根據(jù) PressureWashr，2017 年全球電動工具市場前四家公司創(chuàng)科實業(yè)（TTI）、史丹利百得（Stanley Black & Decker）、博世（Bosch）、福祿克（Fo

39、rtive）市占率達到 48%，18 家公司占據(jù) 91%的市場。2020 年 TTI 電動工具營收87.3 億美元，同比增長 28.5%。3.3 儲能邁入“規(guī)?；l(fā)展”新階段，鋰電池儲能有望站上下一個風口產(chǎn)業(yè)內(nèi)生動力、外部政策及碳中和目標等因素多重驅(qū)動，我國儲能產(chǎn)業(yè)邁入規(guī)?；l(fā)展階段。隨著碳達峰、碳中和“3060”目標的提出，以光伏、風電為代表的可再生能源戰(zhàn)略地位凸顯，儲能作為支撐可再生能源發(fā)展的關鍵技術快速發(fā)展。2020 年，儲能產(chǎn)業(yè)雖受疫情影響，我國儲能裝機仍大幅增長，根據(jù) CNESA 全球儲能項目數(shù)據(jù)庫的不完全統(tǒng)計，截止到 2020 年底，中國已投運的電力儲能項目累計裝機容量（包含物理儲

40、能、電化學儲能以及熔融鹽儲熱）達到 33.4GW，2020 年新增投運容量 2.7GW；其中，電化學儲能新增投運容量首次突破 GW 大關，達到 1083.3MW/2706.1MWh。2020 年，電力儲能項目裝機的同比增長率為 136%，電化學儲能（以鋰離子電池為主）系統(tǒng)成本突破 1500元/kWh 的關鍵拐點，隨著成本下降，商業(yè)和盈利模式逐漸清晰，電化學儲能已從“商業(yè)化初期”邁入“規(guī)模化發(fā)展”的新階段。可再生能源部署成本持續(xù)下降，儲能行業(yè)規(guī)?；б嫱癸@。由于鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈的日趨成熟，帶動行業(yè)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能不斷擴張，而也帶動了儲能領域鋰電池價格的快速下降，預計未來鋰電池成本會持續(xù)下降。同時規(guī)模效

41、應和技術進步也推動儲能系統(tǒng)配套設備成本、項目建設成本和擴容成本在不同程度下降。根據(jù)全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織預測，未來我國太陽能、風電等可再生能源的 LCOE（平均平準化度電成本，衡量整個生命周期的單位發(fā)電量成本）將維持下降趨勢，預計到 2035 年我國太陽能和風電的 LCOE 將低于燃煤發(fā)電?！笆奈濉逼陂g國家加大力度發(fā)展新能源，打開發(fā)展政策窗口期?！笆奈濉笔菍崿F(xiàn)“雙碳”目標的關鍵年，而要實現(xiàn)“雙碳”目標，則必然要加快能源結(jié)構(gòu)改革，加大新能源的發(fā)展力度。2021 年初至今，多省份出臺政策要求新能源電站配置儲能，積極推進儲能和可再生能源協(xié)同發(fā)展，牽引儲能邁入發(fā)展新階段，得益于導向性政策，20

42、20 年中國儲能市場 70%份額來源于“新能源+化學儲能”。國內(nèi)新型儲能支持政策正式落地，儲能迎來高速發(fā)展前期。2021 年 7 月 15 日，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布關于加快推動新型儲能發(fā)展的指導意見。到 2025 年，實現(xiàn)新型儲能從商業(yè)化初期向規(guī)?；l(fā)展轉(zhuǎn)變。新型儲能技術創(chuàng)新能力顯著提高，裝機規(guī)模達3000 萬千瓦以上。截止 2020 年底，國內(nèi)電化學儲能的累計裝機規(guī)模為 3.27GW，本次政策有望推動國內(nèi)新型儲能裝機大幅提升。儲能系統(tǒng)成本下降和政策紅利將驅(qū)動鋰電池儲能市場長期穩(wěn)定增長。根據(jù) GGII，2020年中國儲能鋰電池出貨量 16GWh，其中電力儲能 6.6GWh，占比 41%，

43、通信儲能 7.4GWh，占比 46%，其他包括城市軌道交通、工業(yè)等領域用儲能鋰電池。儲能整體市場還處于孕育期，但通信儲能已進入快速成長期，預計到 2025 年中國儲能鋰電池出貨量將達到68GWh，是 2020 年的 4.2 倍，年復合增速超過 33%。當前電力儲能仍處于產(chǎn)業(yè)化發(fā)展早期，在多重利好因素支持下，2021 年中國電力儲能鋰電池發(fā)展空間巨大。日韓企業(yè)的銅箔生產(chǎn)目前處于世界領先水平，其技術創(chuàng)新與市場份額均領先于中國。國內(nèi)少部分領先企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)了 6m 產(chǎn)品的量產(chǎn)，大體還是以 7-8m 為主。嘉元科技在國內(nèi)鋰離子電池市場處于領先地位，但是與海外先進企業(yè)相比，仍有一定差距。未來動力電池是鋰離

44、子電池領域最大的增長點，6m 以內(nèi)的鋰電銅箔作為鋰離子電池的關鍵原材料之一，成主流企業(yè)布局重心。目前全球鋰電銅箔以 8m 為主，為了提高鋰離子電池能量密度，更薄的 6m 銅箔有望成為新主流。但是 6m 產(chǎn)品目前只有國內(nèi)只有少數(shù)幾家企業(yè)能實現(xiàn)批量式生產(chǎn)。傳統(tǒng) 3C 數(shù)碼市場經(jīng)過多年的發(fā)展逐漸趨于飽和，市場增速放緩，而新型 3C 數(shù)碼市場如無人機、可穿戴設備等近年來發(fā)展迅速，對鋰離子電池的需求增多，但市場體量仍然相對較小，未來增長主要集中在高容量型的高端數(shù)碼電池領域。根據(jù)我們測算，2021 年全球鋰電銅箔總實際需求預計達到 28.5 萬噸?？紤]產(chǎn)能利用率及稼動率，我們測算 2019、2020 年國

45、內(nèi)鋰電銅箔實際需求對應的產(chǎn)能需求分別為 21.7 萬噸、22.7 萬噸，與 CCFA 統(tǒng)計的國內(nèi)實際產(chǎn)能 19.9 萬噸、22.9 萬噸比較接近，行業(yè)總體處于供需較為平衡狀態(tài)。國內(nèi)鋰電銅箔總需求到 2023 年達到 40 萬噸，從結(jié)構(gòu)上看，國內(nèi)動力電池及儲能鋰電池對 6m 及以下銅箔需求在 2021/2022/2023 年有望達到11.5/21.1/28.8 萬噸。嘉元科技在 2018 年已經(jīng)實現(xiàn)了 6m 產(chǎn)品的量產(chǎn)，19Q1 已經(jīng)成為公司的主營產(chǎn)品。公司開發(fā)的 4.5m 極薄鋰電銅箔已經(jīng)實現(xiàn)了小批量生產(chǎn)，預計未來將成為公司的主要核心產(chǎn)品。未來，隨著鋰離子電池行業(yè)的不斷發(fā)展，鋰離子電池制造商使

46、用 4.5m 極薄鋰電銅箔制造動力電池，進而在電芯體積不變的情況下將活性材料的能量密度提升一定比例，從而增加大電池容量，提高新能源動力汽車續(xù)航里程，是大勢所趨，4.5m 極薄鋰電銅箔具有較大的市場應用價值和應用前景。四、高性能鋰電銅箔供需失衡，優(yōu)質(zhì)標的乘東風起4.1 鋰電銅箔市場或現(xiàn)結(jié)構(gòu)性供需失衡中國電解銅箔行業(yè)依然處于蓬勃發(fā)展的狀態(tài)，產(chǎn)能、產(chǎn)量、年銷售量都處于一個較快的增長態(tài)勢。而年銷售收入是產(chǎn)能的近兩倍，可以看出電解銅箔行業(yè)的利潤率較高，未來的成長空間也很大。鋰電銅箔 2020 年產(chǎn)量 CR5 達到 61.4%。2020 年國內(nèi)有 9 家電解銅箔企業(yè)鋰電銅箔年產(chǎn)量達到 5 千噸規(guī)模以上。這

47、 9 家企業(yè)的共計產(chǎn)量達到了 12.3 萬噸，占 2020 年國內(nèi)銅箔總產(chǎn)量 80.5%。華鑫、諾德、嘉元、中一、銅冠五家廠商鋰電銅箔總產(chǎn)量達到 9.4萬噸，市占率 61.4%。各廠商大力擴產(chǎn)，嘉元科技目前規(guī)劃產(chǎn)能達到 10.7 萬噸。新能源汽車及 5G 高速發(fā)展帶動銅箔需求大幅提升，根據(jù)我們統(tǒng)計，諾德股份、嘉元科技、銅冠銅箔、靈寶華鑫、中一科技、德福科技、華創(chuàng)新材、華威銅箔、圣達電氣、超華科技十家公司 2020 年銅箔總產(chǎn)能為 28.1 萬噸，預計 2021E/2022E/2023E 分別達到 32.2/45.1/60.0 萬噸，其中鋰電銅箔 2020/2021E/2022E/2023E 產(chǎn)

48、能估計分別為 19.0/22.1/34.0/46.8 萬噸。嘉元科技2020 年產(chǎn)能 2.1 萬噸，規(guī)劃產(chǎn)能合計達到 10.7 萬噸，公司 8 月 13 日公告以 1.05 億元收購山東信力源 100%的股權(quán)及全部資產(chǎn)，收購信力源有助于嘉元科技快速提升產(chǎn)能，率先受益下游高景氣。鋰電銅箔結(jié)構(gòu)性供需失衡或?qū)⒊掷m(xù)到 2023 年。根據(jù)我們測算，假設上文十家鋰電銅箔主要供應商 2021E/2022E/2023E 產(chǎn)能占全國鋰電銅箔總產(chǎn)能 70%/75%/80%，則國內(nèi)鋰電銅箔總產(chǎn)能預計在2021E/2022E/2023E 達到31.6/45.3/58.5萬噸。但從結(jié)構(gòu)上看，假設國內(nèi)鋰電銅箔產(chǎn)能中，6m

49、 產(chǎn)能在 2021E/2022E/2023E 分別占比 45%/50%/55%，且 2020-2023 年 6m 及以下銅箔行業(yè)良率由 65%提升至 80%，并假設國內(nèi) 6m 產(chǎn)能利用率 95%，則 2021-2023 年國內(nèi) 6m 有效產(chǎn)能預計分別為 9.4/16.2/24.5 萬噸，與 我 們 測 算 的 國 內(nèi) 動 力 電 池 及 儲 能 鋰 電 池 對 6 m 鋰 電 銅 箔 需 求 相 比 ，2021E/2022E/2023E 需求與供給比分別為 121%/131%/118%，因此我們認為 6m 及以下鋰電銅箔一直到 2023 年都或?qū)⑻幱诠┎粦鬆顟B(tài)。4.2 客戶資源優(yōu)質(zhì)專注鋰電銅

50、箔，產(chǎn)品良率業(yè)內(nèi)領先。在電解銅箔的制作過程中，工藝技術對產(chǎn)品的質(zhì)量穩(wěn)定性起到關鍵作用。嘉元科技自 2001 年以來一直扎根于電解銅箔的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，經(jīng)過多年的積累，公司已經(jīng)具備較強的工藝技術優(yōu)勢。如：核心混合型添加劑的用料和添加技術，生箔設備組合技術以及生產(chǎn)控制技術。從良品率來看，與已披露產(chǎn)品良率的中一科技和銅冠銅箔相比，嘉元科技鋰電銅箔良品率在 2018 年就達到了 80%以上，2019 年底超過 85%。良率高部分由于公司技術先進，此外也與生產(chǎn)設備核心參數(shù)差異有關。根據(jù)銅冠銅箔，由于其要兼顧 PCB 銅箔與鋰電池銅箔的生產(chǎn)需求，使生箔機具備 PCB銅箔與鋰電池銅箔產(chǎn)能間相互轉(zhuǎn)換的能力，

51、因此采購的生箔機均配備直徑 2.7m、寬幅1.38m 的鈦輥，只能生產(chǎn) 1,340-1,380mm 固定幅度的原箔（因鋰電池銅箔撕邊原因，原箔尺寸略小于陰極輥寬幅），其鋰電池銅箔核心客戶比亞迪、天津力神等對鋰電池銅箔的幅寬要求多為 700mm 以上，導致公司對原箔切割較多，良品率較低；而嘉元科技專注于鋰電池銅箔生產(chǎn)，部分生箔機配備直徑 1.5m 的鈦輥，原箔寬幅相對較小，與客戶所需的銅箔尺寸匹配效率相對較高，因此嘉元科技訂單利用率和生產(chǎn)合格率相對較高，良品率也更高。日韓企業(yè)的銅箔生產(chǎn)目前處于世界領先水平，其技術創(chuàng)新與市場份額均領先于中國。國內(nèi)少部分領先企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)了 6m 產(chǎn)品的量產(chǎn)，大體還是以 7-8m 為主。嘉元科技在國內(nèi)鋰離子