默頓金融學(xué)第6章答案和第九章答案

1、課后溫習(xí)題謎底改后1002003004005005004003002001001.121.131.141.151.1NPVA100065.26NPVB1000209.211.1.121.131.141.151.1NPVNPVA推舉工程BB2.裝備投入1000萬(wàn)，工程周期=4年每年折舊用度=1000萬(wàn)4=250萬(wàn)(1)14年的稅后現(xiàn)金流：CF=(140%)(400250)250=340(萬(wàn))(2)假定k=15%：NPV=340PVIFA(15%,4)100029.307(萬(wàn))不采用該投資工程(3)IRR：NPV0340PVIFA(IRR,4)1000PVIFA(IRR,4)2.9412查表，內(nèi)插

2、法：r13%PVIFA2.9745IRR？r14%PVIFA2.9412PVIFA2.9137(IRR13%)(14%13%)(2.94122.9745)(2.91372.9745)IRRk不采用該投資工程IRR13.55%3.投資400,000，N4每年折舊100,000，年販賣(mài)支出60,000201,200,000牢固本錢(qián)=200,000100,000=300,000，可變本錢(qián)=1260,000=720,000，營(yíng)運(yùn)資金=1/121,200,000=100,000每年現(xiàn)金流入(134%)(1,200300720)100218.8(千)(1)NPV218.81,000PVIFA(15%,4)

3、100,000(1.15)4(400,000100,000)181,844.59(2)設(shè)盈虧均衡的販賣(mài)量為每年的現(xiàn)金流入(134%)(20Q12Q300,000)100,0005.28Q98,000(5.28Q98,000)PVIFA(15%,4)100,000(1.15)-4500,000Q47936.747937(臺(tái)/年)Q，營(yíng)運(yùn)資金堅(jiān)持穩(wěn)定，仍為100,000NPV04.N=4，裝備投資500,000每年折舊125,000販賣(mài)支出600,00021,200,000牢固本錢(qián)200,000125,000325,000，可變本錢(qián)1.20600,000720,000k=15%A.每年的賬面利潤(rùn)為

4、0：販賣(mài)支出牢固本錢(qián)可變本錢(qián)設(shè)販賣(mài)量為Q2Q325,0001.2QQ406,250(包/年)B.稅后收益500,00015%750,000稅前利潤(rùn)750,000(134%)113,636.36設(shè)販賣(mài)量為Q2Q325,0001.2Q113,636.36Q=548,295.45548,296(臺(tái)/年)C.每年的現(xiàn)金流(134%)(1,200720325)125227.30(千)NPV=227.30PVIFA(15%,4)5001,000148,936.58IRR：227.3PVIFA(IRR,4)500PVIFA(IRR,4)2.1997IRR=29.09%PVIFA(IRR,n)2.1997接納

5、期：227.3PVIFA(15%,n)500內(nèi)插法：N=3PVIFA2.2832N=?N=2PVIFA2.1997PVIFA1.6257(N3)(23)(2.19972.2832)(1.62572.2832)N=2.87(年)D.0.66(2Q325,0001.2Q)125,000PVIFA(15%,4)500,000Q501,198.2501,1995.每年折舊25,000102,500，支出每年添加10,000，販賣(mài)舊裝備稅后支出2,000(150%)1,000A.每年添加現(xiàn)金流：(10,0003,0002,500)50%2,5004,750，初始投入25,0001,00024,000-2

6、4,0004,7504,750012345678910B.4,750PVIFA(IRR,10)24,000IRR14.82%C.k=12%：PV4,750PVIFA(12%,10)26,838.56D.NPVPV24,0002,838.56NPV0，且IRRk該工程值的投資6.A.1,800Q100,000800,00041,400QQ750(臺(tái)/年)每年需求添加販賣(mài)750臺(tái)B.每年現(xiàn)金流(140%)(1,0001.81002001.41,000)2001,000260,000NPV260,000PVIFA(12%,4)200,000(1.12)41,000,00083,185.55NPV0不

7、采用該工程C.設(shè)販賣(mài)量為Q：每年現(xiàn)金流0.6(1,800Q300,0001,400Q)200,000240Q20,000(240Q20,000)PVIFA(12%,4)200,000(1.12)41,000,000Q1,114.111,115(臺(tái)/年)為了使得該工程到達(dá)盈虧均衡，需求每年多販賣(mài)1115臺(tái)裝備7.A.將來(lái)每年現(xiàn)金流入(140%)(103,00013,0002,00040,0002)20,00023,000B.NPV23PVIFA(10%,2)4010382.64C.設(shè)販賣(mài)量為Q：每年的現(xiàn)金流入0.6(10QQ22000)20,0005.4Q6,800該工程不值的投資(5.4Q6,

8、800)PVIFA(10%,2)40,000D.通貨收縮率6%：Q3,008.823,009(臺(tái)/年)第1年名義現(xiàn)金流0.6(30,0003,0002,000)1.0620,0000.423,900第2年名義現(xiàn)金流0.6(30,0003,0002,000)1.06220,0000.424,854E.名義資源本錢(qián)(110%)(16%)116.6%NPV23.9001.166-124,8541.16640,0001,221.60-2因?yàn)镹PV0，故不該投資該工程F因僅現(xiàn)金用度隨通貨收縮變更了，而折舊用度穩(wěn)定，因而在思索了通貨收縮要素盤(pán)算NPV時(shí)，折舊的現(xiàn)值落低了，終極招致投資工程的NPV落低。8.

9、A.包含。B.不包含。開(kāi)辟用度是漂浮本錢(qián)。C.包含。D.包含。E.包含。F.包含。G.不包含。能否發(fā)放盈余是全部公司的決議，而不是單個(gè)投資工程的決議。9.14年每年支出55,0000.6510,00061,500，第4年的額定支出0.7515,00011,250NPV61,500PVIFA(8.5%,4)11,2501.08545,000204,566.9110.A.投資工程周期內(nèi)每年現(xiàn)金流入：(134%)(10,0003,0003,500)3,5005,810第0年支出15,00030015,300；第2年支出5,810(400350)5,760第4年支出5,810(200300)5,910

10、第1年現(xiàn)金流入5,810(350300)5,760第3年現(xiàn)金流入5,810(300400)5,910第5年現(xiàn)金流入5,810(0200)6,010B.k15%NPV5,760PVIFA(15%,2)5,9101.15-35,9101.15-46,0101.15-515,3004,317.098(千)11.每年折舊費(fèi)400,000580,000第1年現(xiàn)金流入：0.66(1550,0001050,000)0.3480,000192,200第2年現(xiàn)金流入：0.66(151.0350,000101.0550,000)0.3480,000190,550第3年現(xiàn)金流入：0.66(151.03第4年現(xiàn)金流入

11、：0.66(151.03第5年現(xiàn)金流入：0.66(151.03250,000101.05350,000101.05450,000101.05250,000)0.3480,000188,520.550,000)0.3480,000186,083.6250,000)0.3480,000183,209.8034NPV192,2001.15190,5501.152188,520.51.15186,083.621.15183,209.801.15400,000345232,650.4612.每年折舊費(fèi)1,242,0005248,400，第5歲終賣(mài)失落裝備稅后支出0.66138,00091,080每年的現(xiàn)

12、金流入：0.66(345,000248,000)248,000312,156第5年的額定現(xiàn)金流入：91,080172,50081,4205NPV312,156PVIFA(12%,5)(81,4201.12)(1,242,000172,500)9,552.6313.每年折舊費(fèi)80,000420,000，現(xiàn)金流剖析如下：第0年：80,0007,00073,000第1年：(135%)(35,00020,000)20,00029,750第2年：(135%)35,000(15%)35%20,00028,612.50第3年：(135%)35,000(15%)第4年：(135%)35,000(15%)NPV

13、5,244.81235%20,00027,531.88335%20,0007,00019,505.2814.計(jì)劃1：每年折舊80,000420,000，每年的現(xiàn)金流：(10,00020,000)(135%)20,000500NPV500PVIFA(11%,4)80,00078,448.78PMTPVPVIFA(11%,4)78448.783.102425,286.11計(jì)劃2：每年折舊135,000622,500，每年的現(xiàn)金流：(13,00022,500)(135%)22,500575NPV575PVIFA(11%,6)135,000137,432.56PMTPVPVIFA(11%,6)137,

14、432.564.230532,485.84計(jì)劃1每年支出的現(xiàn)金額少于計(jì)劃2的倡議選擇計(jì)劃115.盤(pán)算出14年的$本錢(qián)分不為：300103，33010，25010，1551033314年的$本錢(qián)現(xiàn)值：PV(本錢(qián)$)890,931.8414年￥支出的現(xiàn)值：PV501.03601.032401.03201.034106159,474.85103314年$支出的現(xiàn)值：PV(支出$)159,474.851031001,594,748.5NPV($)1,594,748.5890,931.84703,816.6616.A.實(shí)踐貼現(xiàn)率(17%3%)(13%)13.59%工程1：用名義貼現(xiàn)率17%NPV301.

15、17601.172751299.631工程2：用實(shí)踐貼現(xiàn)率13.59%NPV2251.1359551.1359801.1359901029,220.3233NPVNPV1選擇工程2更好2B.用實(shí)踐利率盤(pán)算現(xiàn)金流，思索了通貨收縮要素，但折舊按賬面代價(jià)名義值進(jìn)展，沒(méi)思索通貨收縮，因而在最初進(jìn)展盤(pán)算，呈現(xiàn)用實(shí)踐利率折現(xiàn)名義值與實(shí)踐值的總跟，如此一個(gè)景象。17.通貨收縮率3%，名義利率(1實(shí)踐利率)(13%)1剖析各期現(xiàn)金流入：名義值第0年第1年第2年第3年第4年販賣(mài)支出本錢(qián)231,750250,637.6271,064.59293,156.36零部件25,75061,800

16、30,900100,00026,52364,927.0832,145.27100,00027,31868,212.3932,778.53100,00028,13871,663.9433,424.27100,000人工本錢(qián)別的本錢(qián)折舊用度稅前利潤(rùn)稅后利潤(rùn)現(xiàn)金流13,3008,64527,04317,578117,57842,75627,791127,79159,93038,954138,954108,645初始投資裝備400,00022,750營(yíng)運(yùn)資金現(xiàn)金流入20,00030,90077,74510,60921,854.54149,64645,020.35206,724420,000106,90

17、9名義折現(xiàn)率12.785%NPV34,959.3518.每年折舊費(fèi)65,000106,500，第110年撤除折現(xiàn)的實(shí)踐支出(30,00015,000)(134%)9,900PVPMTPVIFA(12%,10)55,936.98每年扣除折舊費(fèi)現(xiàn)金流：34%6,5002,210第0年的現(xiàn)值：PV2210PVIFA(6%,10)16,265.820NPV55,936.9816,265.8265,000720319.A.PV100,00015%666,666.67B.PV100,000(15%5%)1,000,000C.PV100,000(15%5%)500,00020.依照題意列出下表按實(shí)在值不思索

18、通貨收縮盤(pán)算：第0年第1年第2年第3年第4年支出500,000575,000650,000700,000本錢(qián)人工本錢(qián)游覽破費(fèi)稅后凈收益104,000350,00029,900109,200414,57533,296114,660482,709.534,209120,393535,436.2328,711初始投入50,000PV29,9001.0933,2961.09234,201.0928,7111.0950,00052,210.99340折舊局部的現(xiàn)金流：35%50,00044,375PV4375PVIFA(6%,4)15,159.840NPV15,159.8452,210.9967,370

19、.8321.依照題意，列出下表，名義值第0年第1年第2年第3年第4年支出1,500,0003,120,0004,056,0003,374,592本錢(qián)人工本錢(qián)產(chǎn)物本錢(qián)折舊用度稅前收益稅20,800250,0002,000,000770,800021,528515,0002,000,000583,472198380.5385091.522,281.5663,062.52,000,0001,370,65646602323,061.3546,363.52,000,000805,167.2273756.8531410.4稅后凈收益770,800904633工程現(xiàn)金流初始投資1,229,2002,385,

20、091.92,904,6332,531,410.48,000,0002NPV8,000,000+1,229,2001+12%+2,385,091.9(112%)+2,904,633(112%)34+2,531,410.4(112%)=-1,324,90322.因?yàn)楣こ逃谰美^續(xù)下去，故相似于永續(xù)年金的咨詢題思緒：分不算出支出，人工用度、其余用度、以及運(yùn)輸費(fèi)的現(xiàn)值，而后依照利潤(rùn)支出本錢(qián)算出凈值因通貨收縮率3.5%，而一切的名義值基本上1年后的，故需求算出一切值的實(shí)在值實(shí)在支出125,0001.035120,772.95實(shí)在人工用度65,0001.03562,801.93實(shí)在別的用度45,0001.

21、03543,478.26實(shí)在運(yùn)輸用度35,0001.03533,816.43運(yùn)輸用度的PV盤(pán)算：PV支出120,772.95(8%4%)3,019,323.67PV人工用度62,801.93(8%3%)1,256,038.6PV其余用度43,478.268%(0.5%)511,508.95第1年的35,000：PV35,000(13.5%)，1第2年的35,000：PV35,000(13.5%)22每年比前1年的增加1(13.5%)13.4%第n年的35,000：PV35,000(13.5%)nn因而PV運(yùn)輸用度33,816.438%(3.4%)296,635.35NPV3019,323.67

22、1256038.6511508.95297156.68=955,140.7223.這是一個(gè)n不相稱的工程剖析例題，用NPV辦法盤(pán)算比擬費(fèi)事，因而可用年金性本錢(qián)進(jìn)展比擬剖析思緒：起首分不算出2個(gè)計(jì)劃的NPV值，而后將各自的NPVPV，從而解出PMT，即年金支出計(jì)劃1：裝備投資300,000，投資周期5年每年折舊費(fèi)60,00050,000，稅率35%每年保護(hù)費(fèi)20,000，每年浪費(fèi)本錢(qián)添加的支出因而每年的現(xiàn)金流(135%)(50,00020,000)+0.3560,000=40,500NPV=PMTPVIFA(10%,5)300,000=146,473年金化本錢(qián)：PMT=PVPVIFA(10%,5

23、)=38639.21計(jì)劃2：N=7年，裝備投資=600,000，每年折舊=(600,000-60000)7=77142.8該工程每年添加支出=70,000，每年添加的本錢(qián)每年的保護(hù)用度+維修費(fèi)=20,000+15,000=35,000每年的現(xiàn)金流=(135%)(70,00035,000)+77142.835%=49,750因?yàn)榈?年歲終殘值支出$60,000，因而第7年歲終的現(xiàn)金流添加60,0007NPV=49,750PVIFA(10%,7)+60,000(1.1)600,000=323,177年金化本錢(qián)：PMT=323,177PVIFA(10%,7)=66,382因?yàn)橛?jì)劃1的年金性本錢(qián)低于計(jì)

24、劃2的，因而選擇計(jì)劃1更好24.思緒同23題：計(jì)劃1：N=5，裝備投資=500,000，每年折舊=100,000，維修本錢(qián)每年=50,000，T=35%每年的現(xiàn)金流=(135%)(-50,000)+35%100,000=2,500NPV=PMTPVIFA(11%,5)500,000=490,760年金化本錢(qián)PMT=PVPVIFA(11%,5)=132,785.15計(jì)劃2：N=8，裝備投資=600,000，每年折舊=75,000，維修本錢(qián)每年=55,000每年的現(xiàn)金流=(135%)(-55,000)+35%75,000=9,500NPV=PMTPVIFA(11%,8)600,000=648,888年金化本錢(qián)PMT=PVPVIFA(11%,8)=126,092.63因?yàn)橛?jì)劃2的年金化本錢(qián)計(jì)劃1的，因而選擇計(jì)劃2選擇計(jì)劃2時(shí)假定了兩個(gè)前提：1該種投資的