騰訊減持京東-讓我想起3個與“瓜”有關成語

1、騰訊減持京東_讓我想起3個與“瓜”有關成語（圖片來源：攝圖網(wǎng)）作者|革鼎 來源|錦緞(ID：jinduan006)騰訊派息式減持京東，讓我第一時間想起3個與“瓜“有關的成語。1.瓜熟蒂落。京東2014年5月23日納斯達克上市。在此之前兩個月，也就是同年的3月10日，根據(jù)雙方聯(lián)合公告，騰訊作別電商夢，將一切與電商有關的資產(chǎn)以及2.14美元現(xiàn)金，作為IPO嫁妝注入京東，換來15%股權。2014年的京東，距離現(xiàn)金流完全轉正還要熬3年。彼時，它在二三線以下城市影響力相較淘寶還相差甚遠，仍處于自營物流重資產(chǎn)投入期。京東最新市值1070億美元。粗算下來，從IPO前的成人之美，到2016Q3增持至第一大股東

2、，再到此番派息減持，理論上，騰訊8年在京東身上獲得5倍以上財務收益。當然，“瓜熟”還不是指騰訊投資京東獲得了豐厚回報，而是指后者的變化：劉強東“倔強”的從2007年選擇自建物流，最終使京東成為所有互聯(lián)網(wǎng)公司里最“實”的一家公司。15年時間成本和300億級別實體供應鏈投入，后來者再復制一個京東，已無可能。簡單點說，當前京東的規(guī)模性實體物流buff屬性，就相當于高速公路、燃氣管道這樣的一個國家的基礎設施。這一點，已經(jīng)為這兩年的充分檢驗。這也是瓜熟蒂落所在京東的基礎設施屬性完全顯露，也就到了騰訊退出的時機：讓基礎設施的所有權更加公眾化，也讓更多公眾享有基礎設施所帶來長期財務性回報收益。帳很好算，作為

3、實體+科技的新型實體經(jīng)濟公司，近幾年收入增速在25%-30%的京東，估值也就不到30倍動態(tài)PE，長期持有必然會有成長的收益。這種估值問題就是一眼看穿的事，用常識就能判斷。本質上，瓜熟蒂落，昭示的趨勢是第三次分配。這是騰訊的眼力見兒所在。2.順藤摸瓜。藤是主線，瓜是結果。第一個問題：最近一個時期互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟的主線是什么？不言而喻。第二個問題：順著主線，最終要導向什么結果？這個問題未必有一個標準答案，但答案中至少包括：1.防止資本無須擴張；2.從流量經(jīng)濟與模式創(chuàng)新拐入技術創(chuàng)新和生產(chǎn)方法創(chuàng)新。騰訊從京東第一大股東位置退下，股權比例減至2.3%，劉熾平同時卸任京東董事，這些動作傳遞的信息，顯然述說騰

4、訊正在沿著主線積極行動。昨天看一些媒體報道，騰訊自己表態(tài)退出成熟期的京東，將投資方向更多指向硬科技。這也一定程度上，解釋了當前語境下“順藤摸瓜”的涵義。有觀點進而解讀認為，京東不會是最后一個將被“減持”的成熟型公司。我們認為這種判斷是對的：這是一次產(chǎn)業(yè)資本主動回歸有序的標志性事件，騰訊打個樣，蝴蝶效應之下，大公司之間的參股，會出現(xiàn)較多退出案例；企業(yè)與產(chǎn)業(yè)資本會更加聚焦于自己的主營業(yè)務，減少無序擴張。本質上，順藤摸瓜，昭示的趨勢是順應宏觀導向。3.瓜田李下。互聯(lián)互通是另一個大勢所趨。從經(jīng)濟學上講，在當前語境下，互聯(lián)互通對應著一個名詞“全要素生產(chǎn)率”，前者是后者的客觀要求。所謂全要素生產(chǎn)率的增長，

5、也叫技術進步率，指包括資本、勞動、土地等全部生產(chǎn)要素的投入量都不變時，生產(chǎn)量仍能增加的部分，表示的是純技術進步帶來的生產(chǎn)率的增長。純增量時代，各家有各家高招，超高增速的發(fā)展能夠平衡掉很多矛盾；但在存量時代，生產(chǎn)資料要素投入產(chǎn)出效應已經(jīng)不明顯，就要求高維技術生態(tài)的平權。以高維技術，帶動更多中小企業(yè)實體生產(chǎn)率的增長。當前一說互聯(lián)互通，大家都將矛頭指向微信的技術生態(tài)。實質這也是不公允的：因為互聯(lián)互通，不意味沒有規(guī)則。互聯(lián)互通的過程，反而是新的結構框架下競爭規(guī)則重新博弈重構的過程。某種意義上，通過在股權結構上的“澄清”，與京東這位電商領域核心玩家客觀上形成“疏離”，將有助于騰訊在后續(xù)互聯(lián)互通過程里，獲得競爭規(guī)則博弈重構的主動權往事已如煙，別再提只有是“血緣兄弟”才能拿到我的“九宮格”，互聯(lián)互通的未來，不講親疏只講規(guī)則，大家都要明晰并遵守新格局下的新規(guī)則。當然，互聯(lián)互通不指代“九宮格”，這里只是舉個例子。本質上，瓜田李下（擺脫這種束縛），昭示的趨勢是互聯(lián)互通背景下互聯(lián)網(wǎng)技術生態(tài)將發(fā)生競爭規(guī)則的重構?？傮w來說，派息式減持京東是騰訊一步好棋。而這三個“