資產(chǎn)評估課件(6)-課件

1、現(xiàn)代企業(yè)核心競爭力的瓶頸 一部分管理者這山望著那山高，總看著別人的生意賺錢，再干點(diǎn)別的； 一部分管理者短期行為嚴(yán)重，不注重顧客的真正需求和企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，只想眼前能有利潤； 一部分管理者貪大求全，搞什么“綜合航母集團(tuán)，而不是圍繞自己最擅長的主業(yè)做文章；技術(shù)落后，人才匱乏，創(chuàng)新意識(shí)不強(qiáng)，主產(chǎn)品更新?lián)Q代慢。 2022/9/1312企業(yè)收益預(yù)測的方法 對企業(yè)預(yù)期收益的預(yù)測一般分為兩個(gè)階段，一是對企業(yè)未來35年的收益預(yù)測；二是對企業(yè)未來35年后的各年收益預(yù)測。企業(yè)未來35年的收益預(yù)測。目前較為常用的方法有綜合調(diào)整法、產(chǎn)品周期法、時(shí)間趨勢法等。2022/9/132綜合調(diào)整法綜合調(diào)整法是考慮現(xiàn)有資產(chǎn)所決定

2、的未來變化因素的預(yù)期影響，對收益進(jìn)行調(diào)整。例如，某企業(yè)轉(zhuǎn)讓時(shí)，新產(chǎn)品剛進(jìn)入增長期，按常規(guī)在5年內(nèi)收益會(huì)有很大幅度的增長，這時(shí)，預(yù)期該企業(yè)的收益，就要考慮新產(chǎn)品上市的調(diào)整因素。綜合調(diào)整法的計(jì)算公式為：預(yù)期年收益=當(dāng)前正常年收益+預(yù)期有利因素增加收益額-預(yù)期不利因素減少收益額 2022/9/133產(chǎn)品周期法產(chǎn)品周期法根據(jù)企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品壽命周期的特點(diǎn)來預(yù)測企業(yè)收益增減變化趨勢的方法。任何產(chǎn)品都存在著市場壽命周期，在產(chǎn)品的不同壽命周期階段，其銷售額和利潤都呈現(xiàn)出有規(guī)律的變動(dòng)。它一般適用于產(chǎn)品具有特色或價(jià)高利大時(shí)對企業(yè)未來收益的預(yù)測。步驟：首先，根據(jù)掌握的產(chǎn)品壽命周期統(tǒng)計(jì)資料，建立周期模型；其次，分析企業(yè)

3、產(chǎn)品銷售的歷史情況和當(dāng)前市場狀況，判斷企業(yè)產(chǎn)品在評估時(shí)所處的大致壽命周期階段；最后，根據(jù)壽命周期模型和產(chǎn)品所處周期階段，估算銷售量和收益的增減變動(dòng)情況。2022/9/134 亞瑟利特爾咨詢公司提出了生命周期法： 該方法以兩個(gè)參數(shù)來確定公司中各個(gè)經(jīng)營單位所處的位置： 行業(yè)成熟度； 戰(zhàn)略競爭地位如圖8-8所示。 生命周期法認(rèn)為，任何行業(yè)根據(jù)所表現(xiàn)的特征，可劃分成以下四個(gè)階段：盈育階段、發(fā)展階段、成熟階段、衰退階段。 劃分行業(yè)成熟度考慮的因素：增長率、增長潛力、產(chǎn)品線范圍、競爭者數(shù)目、市場占有率分布狀況、市場占有率的穩(wěn)定性、顧客穩(wěn)定性、進(jìn)入行業(yè)的難易程度、技術(shù)等。每一階段的行業(yè)上述因素上所呈現(xiàn)的特點(diǎn)

4、列于表8-6中，根據(jù)這些特征可對所在行業(yè)的成熟度做出判斷。2022/9/1352022/9/138時(shí)間趨勢法時(shí)間趨勢法是根據(jù)過去幾年企業(yè)收益的變化的總趨勢，預(yù)測未來一定期限各年度收益的方法。當(dāng)被評估企業(yè)屬于綜合實(shí)力強(qiáng)，開發(fā)能力、管理能力都很強(qiáng)，原材料供給的產(chǎn)品市場均可得到保障，企業(yè)在過去5年內(nèi)一直處于持續(xù)增長狀況，企業(yè)銷售和收益增長的前景比較明朗時(shí)，可以采用時(shí)間趨勢法。其步驟和方法是：第一，收集最近幾年企業(yè)收益的歷史資料并調(diào)整為正常收益。第二，在橫軸為時(shí)間變量軸的坐標(biāo)系中畫出收益散點(diǎn)圖，進(jìn)行直觀的圖示分析，選擇合適的數(shù)學(xué)模型。用確定的趨勢模型進(jìn)行預(yù)測。2022/9/139二折現(xiàn)率和資本化率及其

5、估測折現(xiàn)率和資本化率在本質(zhì)上是相同的，都屬于投資報(bào)酬率，只是適用的場合不同 報(bào)酬率通常由兩部分組成:一是正常投資報(bào)酬率；二是風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率。1.正常投資報(bào)酬率亦稱為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，它取決于資金的機(jī)會(huì)成本，即正常的投資報(bào)酬率不能低于該投資的機(jī)會(huì)成本。這個(gè)機(jī)會(huì)成本通常以政府發(fā)行的國庫券利率和銀行儲(chǔ)蓄利率作為參照依據(jù)。 2022/9/13102.風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的確定在資產(chǎn)評估中，風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期后果與其概率所決定的期望值與未來實(shí)際狀況出現(xiàn)差異的程度與可能性。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償額相對于投資額的比率就叫風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 就企業(yè)或其他投資者而言，在未來的經(jīng)營過程中常面臨以下幾種風(fēng)險(xiǎn)： 2022/9/13111行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。2經(jīng)

6、營風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在經(jīng)營過程中，由于市場需求變化、銷售價(jià)格的波動(dòng)、生產(chǎn)要素供給條件變化以及同類企業(yè)間的競爭給企業(yè)的未來預(yù)期收益帶來的不確定性影響。3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在經(jīng)營過程中的資金融通、資金調(diào)度、資金周轉(zhuǎn)可能出現(xiàn)不確定性而影響企業(yè)的預(yù)期收益。4其他風(fēng)險(xiǎn)。其他風(fēng)險(xiǎn)包括了國民經(jīng)濟(jì)景氣狀況、通貨膨脹、破產(chǎn)、未來追加投資等因素的變化可能對企業(yè)預(yù)期收益的影響。2022/9/1312但在具體測算時(shí)，評估人員還應(yīng)對以下因素進(jìn)行分析和判斷：國民經(jīng)濟(jì)增長率及被評估企業(yè)所在行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位；被評估企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及被評估企業(yè)在行業(yè)中的地位；被評估企業(yè)所在行業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)在未來的經(jīng)

7、營中可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。2022/9/13131風(fēng)險(xiǎn)累加法。風(fēng)險(xiǎn)累加法是將企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營過程面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，如行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹等予以量化并累加，從而求得風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的方法。每種風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率都是多因素作用的結(jié)果，難以用數(shù)學(xué)方法量化測算，主要是通過經(jīng)驗(yàn)判斷的方法取得。要求評估人員既要有豐富的評估經(jīng)驗(yàn)，和較強(qiáng)的信息獲取能力扎實(shí)的經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)知識(shí) 。 2022/9/13142系數(shù)法。系數(shù)法用于估算企業(yè)所在行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。其基本思路是，某企業(yè)評估中的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與被估企業(yè)所在行業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)的比率系數(shù) (即系數(shù))的乘積。 2022/9/13153.折現(xiàn)率和本金

8、化率的確定方法1直接計(jì)算法。 折現(xiàn)率或資本化率 = 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 + 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率2加權(quán)平均資本成本模型法。所有者權(quán)益凈資產(chǎn)要求的回報(bào)率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率2022/9/13163資金利潤率法由于資金利潤率具有明顯的的行業(yè)特征,在確定折現(xiàn)率時(shí)可以以行業(yè)平均資金利潤率為基礎(chǔ),再根據(jù)企業(yè)條件、經(jīng)營狀況進(jìn)行調(diào)整，這種方法叫做資金利潤率法。選取折現(xiàn)率時(shí)，對產(chǎn)銷基本平衡，行業(yè)利潤率與社會(huì)利潤率大體一致的企業(yè)，采用社會(huì)平均利潤率作為折現(xiàn)率；對于產(chǎn)品供不應(yīng)求或供大于求，市場環(huán)境仍未完全形成或受政策限制，行業(yè)資金利潤率與社會(huì)平均利潤率有較大差異者，可采用行業(yè)平均利潤率作為折現(xiàn)率；對于企業(yè)在行業(yè)中具有特殊性，如

9、規(guī)模小、管理水平低，或規(guī)模小、技術(shù)含量高等，那么在行業(yè)資金平均利潤率的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。2022/9/1317三收益額與折現(xiàn)率口徑問題當(dāng)收益額與折現(xiàn)率計(jì)算中的收益額口徑一致都選擇凈利潤時(shí)，而折現(xiàn)率計(jì)算中的資產(chǎn)額或投資額選擇企業(yè)資產(chǎn)總額時(shí)，即折現(xiàn)率為企業(yè)資產(chǎn)總收益率時(shí)，評估結(jié)果是企業(yè)的總資產(chǎn)。而折現(xiàn)率選擇凈資產(chǎn)收益率時(shí)，評估結(jié)果為企業(yè)的凈資產(chǎn)。當(dāng)然，當(dāng)運(yùn)用無特定結(jié)構(gòu)或口徑的中性折現(xiàn)率評估企業(yè)價(jià)值時(shí)，使用不同口徑的收益額將影響評估結(jié)果的價(jià)值構(gòu)成。例如，使用凈利潤折現(xiàn)得到企業(yè)的凈資產(chǎn)價(jià)值，使用無長期負(fù)債利潤折現(xiàn)，得到企業(yè)的投資資本價(jià)值 (所有者權(quán)益+長期負(fù)債)，使用無負(fù)債利潤折現(xiàn)得到企業(yè)總資產(chǎn)價(jià)值。

10、2022/9/1318四、運(yùn)用收益法評估企業(yè)價(jià)值案例恒豐紙業(yè)與香港某紙品廠簽訂合資協(xié)議，組建合資企業(yè)。需要對公司進(jìn)行整體資產(chǎn)評估，評估基準(zhǔn)日為2005年3月31日，評估方法采用收益法，評估過程和結(jié)果如下：1對被評估企業(yè)歷史資料的統(tǒng)計(jì)分析。評估人員以被評估企業(yè)2002、2003、2004年的財(cái)務(wù)、統(tǒng)計(jì)資料為基礎(chǔ)，對公司近三年的銷售及各項(xiàng)費(fèi)用指標(biāo)進(jìn)行分析，詳見表44。分析的主要指標(biāo)有：銷售收入、銷售成本、財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用等。2022/9/1319【1.主營構(gòu)成】【2007年度概況】項(xiàng)目名稱 營業(yè)收入 營業(yè)利潤 毛利率占主營業(yè)務(wù) (萬元) (萬元) (%) 收入比例(%) 機(jī)制紙(行業(yè))

11、 卷煙紙(產(chǎn)品) 濾嘴棒紙(產(chǎn)品) 鋁箔襯紙(產(chǎn)品) 其他紙(產(chǎn)品) 華北地區(qū)(地區(qū)) - - 華東地區(qū)(地區(qū)) - - 中南地區(qū)(地區(qū)) - - 華南地區(qū)(地區(qū)) - - 東北地區(qū)(地區(qū)) - - 西北地區(qū)(地區(qū)) - - 2022/9/13204.1 公司所處行業(yè)發(fā)展趨勢及市場競爭情況 經(jīng)過近幾年的競爭與發(fā)展，卷煙配套系列用紙生產(chǎn)廠商技術(shù)裝備水平大幅提高，主要廠商均引進(jìn)了現(xiàn)代化紙機(jī)，市場競爭力增強(qiáng)，實(shí)力較弱的生產(chǎn)廠商數(shù)量大幅減少，市場集中度提高，對于配套用紙生產(chǎn)廠家產(chǎn)品質(zhì)量要求也相應(yīng)的提高。同時(shí)國際上卷煙紙生產(chǎn)企業(yè)采取合資辦廠和市場促銷等手段加大對國內(nèi)市場的投入，導(dǎo)致國內(nèi)卷煙配套用紙市場競

12、爭的加劇和市場需求的變化，國內(nèi)卷煙紙生產(chǎn)廠商數(shù)量還會(huì)進(jìn)一步減少，市場集中度將進(jìn)一步提高。 2022/9/1321 4.2 經(jīng)營中存在的困難 公司所處行業(yè)屬于技術(shù)密集型和資源約束型產(chǎn)業(yè)。公司的原材料質(zhì)量要求較高，原材料基本上依靠進(jìn)口木漿，本公司已經(jīng)與多家紙漿經(jīng)銷商及輔料供應(yīng)商建立了長期的業(yè)務(wù)關(guān)系，供貨渠道相對穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)購入進(jìn)口木漿 64,000 余噸，占全部木漿采購量的 97%。因此公司原材料采購價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較大，采購價(jià)格只能按國際市場行情隨行就市，2007年國際市場上木漿價(jià)格上漲，公司購進(jìn)原材料與同期相比成本上升 3,069 萬元。 2022/9/1322 4.3 發(fā)展機(jī)遇和戰(zhàn)略 推動(dòng)產(chǎn)品國際

13、化進(jìn)程，公司今后將在產(chǎn)品質(zhì)量、研發(fā)、技術(shù)和管理上全方位對標(biāo)國際先進(jìn)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品研發(fā)思路的轉(zhuǎn)變；在拓展市場、技術(shù)服務(wù)上，突出對客戶需求的深層次關(guān)注，推動(dòng)營銷模式的轉(zhuǎn)變；突出現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，深入開發(fā)專有技術(shù)；繼續(xù)加強(qiáng)與煙草公司的合作，提升企業(yè)技術(shù)實(shí)力。 2022/9/1323公司目前已經(jīng)位居國內(nèi)卷煙配套用紙市場綜合占有率之首，下一步還要在與國際先進(jìn)卷煙配套用紙生產(chǎn)廠家全方位對標(biāo)中找差距，進(jìn)一步提升綜合實(shí)力，不斷向國際領(lǐng)先的目標(biāo)邁進(jìn)。公司正在積極適應(yīng)行業(yè)的發(fā)展趨勢，采取引入境外戰(zhàn)略投資者，在穩(wěn)步增加國內(nèi)市場銷量的前提下，爭取早日打開國際市場，充分發(fā)揮企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的技術(shù)裝備優(yōu)勢，不斷擴(kuò)大公司的生產(chǎn)

14、規(guī)模，追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。 2022/9/1324【2008-02-22】恒豐紙業(yè)(600356)產(chǎn)銷連續(xù)三年行業(yè)第一恒豐紙業(yè)2007年卷煙紙產(chǎn)銷再度領(lǐng)先同行，年產(chǎn)能已達(dá)8萬噸。自2005年恒豐紙業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品卷煙紙?jiān)骄有袠I(yè)產(chǎn)銷第一后，公司已連續(xù)三年保持卷煙紙產(chǎn)銷行業(yè)第一。據(jù)悉，世界著名的雅哥貝利集團(tuán)咨詢公司07年對世界卷煙紙企業(yè)的綜合排名中，也給了恒豐紙業(yè)一個(gè)較高的排名。雅哥貝利集團(tuán)咨詢公司在2007年對恒豐紙業(yè)卷煙紙出口國際市場的商業(yè)機(jī)遇進(jìn)行評估。經(jīng)過考察，及與國際、國內(nèi)卷煙配套用紙生產(chǎn)企業(yè)比較，并經(jīng)過國際大型香煙制造商確認(rèn)，雅哥貝利咨詢公司出具了恒豐紙業(yè)?卷煙紙出口可行性技術(shù)能力和競爭優(yōu)勢確

15、認(rèn)?報(bào)告，認(rèn)為恒豐紙業(yè)生產(chǎn)能力位居世界第三位，產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)成本均達(dá)到國際一流水平，具備參與國際競爭的實(shí)力。2022/9/1325從表10一4的資料可知，該公司產(chǎn)品銷售收入的環(huán)比系數(shù)分別為：132和121.4，增長勢頭較大，三年的銷售成本率分別為65.4、69.7、73.6有上升趨勢，平均為70.2；財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為：4.2、2.2、3.1，平均值為3.l；管理費(fèi)用率分別為：5.1、4.1、3.1，有下降趨勢，平均值3.9；銷售費(fèi)用率分別為：1.2、0.98、1.45，平均值1.2。2022/9/13262.主要指標(biāo)預(yù)測1銷售收入：經(jīng)分析，該公司產(chǎn)品正處于成長階段，有潛力繼續(xù)提高生產(chǎn)規(guī)模，且產(chǎn)

16、品的市場需求較好，價(jià)格也較穩(wěn)定并略有上升。在20052009年年均銷售收入增長率保持在1416之間，預(yù)計(jì)年銷售收入將分別達(dá)到12840萬元、15540萬元、17870萬元、20200萬元、23310萬元。2009年以后每年銷售收人保持在23310萬元的水平。2022/9/13272銷售成本：隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，原材料價(jià)格會(huì)逐步上升，技術(shù)含量不斷加大，銷售成本將呈上升趨勢。根據(jù)公司的實(shí)際情況將銷售成本率定在76比較合理。據(jù)此，20052009年的銷售成本分別測定為9373萬元、11810萬元、13581萬元、15352萬元、17716萬元。以后各年預(yù)計(jì)維持在2009年的水平。2022/9/13283

17、財(cái)務(wù)費(fèi)用：財(cái)務(wù)費(fèi)用主要是公司籌集資金的利息支出。根據(jù)公司20052009年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，預(yù)計(jì)短期借款分別為3400萬元、3400萬元、3900萬元、4400萬元、4400萬元，長期借款保持在500萬元。據(jù)此，財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)算分別為350萬元、350萬元、385萬元、420萬元、420萬元。以后各年維持在2009年的水平。2022/9/13294管理費(fèi)用：自開業(yè)以來，該公司的管理費(fèi)用占銷售收入的比例呈下降趨勢，主要原因是公司實(shí)行了費(fèi)用定額管理。預(yù)計(jì)20052009年管理費(fèi)用率為4。另考慮到隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，壞賬風(fēng)險(xiǎn)損失也會(huì)增加，以年均8000萬元的應(yīng)收款項(xiàng)按3的比例計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金。預(yù)測2005200

18、9年管理費(fèi)用為670萬元、860萬元、960萬元、1050萬元、1180萬元。2009年以后每年保持在1180萬元。2022/9/13305銷售費(fèi)用：目前公司在省內(nèi)的市場占有率已達(dá)90，隨著以后各年省外客戶的增加，銷售費(fèi)用也將隨之增加，但銷售費(fèi)用率仍可控制在4以內(nèi)，預(yù)測取3.5。公司 20052009年銷售費(fèi)用為：449萬元、544萬元、625萬元、707萬元、816萬元。以后各年維持在2009年的水平上。6所得稅：該公司為外商投資企業(yè)，實(shí)行24的優(yōu)惠稅率。2022/9/13313.凈利潤的預(yù)測。根據(jù)上述預(yù)測結(jié)果，可計(jì)算出該公司20052009年的利潤總額和凈利潤見表105。2022/9/13

19、324. 折現(xiàn)率的確定。同外商合資企業(yè)的價(jià)值評估，其折現(xiàn)率適用于一般銀行利率加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。由于該公司產(chǎn)品正處于成長階段，生產(chǎn)穩(wěn)步增長，而且未來市場潛力較大，所以，該企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)較小，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率取2，無風(fēng)險(xiǎn)利率取8假定2004年國庫券利率為8，確定折現(xiàn)率為10。2022/9/1333 5.計(jì)算評估值。評估值的測算運(yùn)用收益法中的分段法。 恒豐紙業(yè)整體價(jià)值為21826萬元。2022/9/1334 本案例只是說明了運(yùn)用收益法評估企業(yè)價(jià)值的評估過程。對企業(yè)凈資產(chǎn)及相關(guān)指標(biāo)的預(yù)測采用的是因素分析法，這無形當(dāng)中會(huì)受到注冊評估師主觀因素的影響，因此，預(yù)測時(shí)應(yīng)對企業(yè)過去歷年35年的相關(guān)資料及產(chǎn)品的成長周期、市

20、場供求、融資狀況、內(nèi)部管理等各方面進(jìn)行深人的調(diào)查和分析，否那么，將會(huì)影響到最終的評估結(jié)果。2022/9/1335第三節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估的其他方法一、企業(yè)價(jià)值評估的加和法一加和法的含義加和法是將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評估值加總求得企業(yè)整體價(jià)值的方法。企業(yè)是由各種流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等多要素按照統(tǒng)一的經(jīng)營目標(biāo)和內(nèi)在規(guī)律要求有機(jī)結(jié)合的綜合體系。企業(yè)價(jià)值最終由各要素資產(chǎn)的相互匹配反映出的整體獲利能力所決定。2022/9/1336二運(yùn)用加和法應(yīng)注意的問題1.以對獲利能力的貢獻(xiàn)為標(biāo)準(zhǔn)，認(rèn)真做好企業(yè)的有效資產(chǎn)的調(diào)查和認(rèn)定。并非企業(yè)所有的單項(xiàng)資產(chǎn)都必須納入評估范圍。不需用資產(chǎn)、閑置資產(chǎn)界定為無效資產(chǎn)不

21、排除重組后有效，將與企業(yè)的獲利能力相匹配的資產(chǎn)稱之為有效資產(chǎn)。企業(yè)未來獲利能力是通過有效資產(chǎn)的有機(jī)組合所決定的。在評估前，必須根據(jù)各單項(xiàng)資產(chǎn)與企業(yè)整體獲利能力的匹配狀況，界定納入企業(yè)綜合獲利能力范圍的有效資產(chǎn)和無效資產(chǎn)的界線，并對無效資產(chǎn)進(jìn)行剝離，否那么，將會(huì)夸大企業(yè)的評估價(jià)值。2022/9/13372.要明確各項(xiàng)資產(chǎn)評估的前提，即是持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提還是非持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提。對于持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下各單項(xiàng)資產(chǎn)的評估，應(yīng)按貢獻(xiàn)原那么評估其價(jià)格。反映的不僅僅是當(dāng)前其自身的變現(xiàn)價(jià)值，而是反映對企業(yè)未來的預(yù)期收益所產(chǎn)生的影響。 如對機(jī)器設(shè)備的評估，機(jī)器設(shè)備的現(xiàn)實(shí)狀況如設(shè)備的新舊程度、技術(shù)含量、維修保養(yǎng)狀況

22、、利用率等，不僅決定著機(jī)器設(shè)備自身的價(jià)值，同時(shí)對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營下的未來獲利能力都會(huì)產(chǎn)生巨大影響。對于非持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下單項(xiàng)資產(chǎn)評估，就不再考慮資產(chǎn)對未來企業(yè)經(jīng)營的影響，應(yīng)按變現(xiàn)原那么進(jìn)行評估。2022/9/13383.在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下，一般不能單獨(dú)采用加和法對企業(yè)的整體價(jià)值進(jìn)行評估。加和法可以比較準(zhǔn)確地評估出企業(yè)的各單項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值，但無法把握一個(gè)持續(xù)經(jīng)營企業(yè)的價(jià)值的整體性，亦很難測定各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)對企業(yè)的貢獻(xiàn)。更難衡量企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)間的工藝匹配和有機(jī)組合因素可能產(chǎn)生出來的整合效應(yīng) 2022/9/1339 4.加和法和收益法應(yīng)同時(shí)運(yùn)用，相互驗(yàn)證。加和法運(yùn)用簡單，操作方便，但評估范圍有失全面，評

23、估結(jié)果有失準(zhǔn)確；收益法雖準(zhǔn)確、科學(xué)，但在目前我國企業(yè)負(fù)擔(dān)過重、目標(biāo)多元、市場機(jī)制不健全、宏觀政策多變的情況下，企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)難以真實(shí)反映企業(yè)的獲利能力，企業(yè)未來的預(yù)期收益難以準(zhǔn)確預(yù)測。將收益法和加和法配合使用既便于評估人員對企業(yè)的整體性及整體獲利能力的把握，又可以將企業(yè)的預(yù)期收益預(yù)測建立在較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)之上。2022/9/1340三加和法評估企業(yè)價(jià)值的案例天鵝公司是一以經(jīng)營藥品為主，集貿(mào)工科為一體的現(xiàn)代化的綜合型商業(yè)企業(yè)，目前公司醫(yī)藥制劑銷售額已位居國內(nèi)化學(xué)醫(yī)藥經(jīng)營企業(yè)的前列。該公司擬進(jìn)行股份制改造，成立股份?，F(xiàn)委托資產(chǎn)評估事務(wù)所對公司資產(chǎn)進(jìn)行評估。評估基準(zhǔn)日為2004年12月31日。評估范圍

24、為集團(tuán)公司擬改組股份制企業(yè)的全部資產(chǎn)，包括流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)水、電權(quán)，不包括土地使用權(quán)、流動(dòng)負(fù)債等。評估方法及說明如下： 2022/9/1341以集團(tuán)公司所提供的資產(chǎn)及其相關(guān)負(fù)債的賬面清單為基礎(chǔ)，評估人員對資產(chǎn)清單進(jìn)行了全面的清查復(fù)核和評估。評估方法為加和法。具體評估情況如下： 2022/9/13421.流動(dòng)資產(chǎn)1貨幣資金的評估。根據(jù)所提供的資產(chǎn)評估清單，貨幣資金賬面數(shù)為元，包括現(xiàn)金和銀行存款，其中現(xiàn)金為元；銀行存款為元，包括工商銀行、中信實(shí)業(yè)銀行、交通銀行3家銀行的3個(gè)賬戶。評估人員首先查閱現(xiàn)金日記賬、銀行存款日記賬、銀行存款余額調(diào)節(jié)表及總賬。對現(xiàn)金進(jìn)行實(shí)地盤點(diǎn)，倒推評估基準(zhǔn)日的現(xiàn)

25、金庫存數(shù)。對銀行存款賬戶全部進(jìn)行了函證，根據(jù)回函情況確定賬面數(shù)的真實(shí)性。評估值為元。2022/9/13432應(yīng)收票據(jù)的評估。應(yīng)收票據(jù)賬面數(shù)為元，全部為銀行承兌匯票共28張，來源于25家客戶。評估人員首先核對明細(xì)賬、總賬和報(bào)表，然后逐項(xiàng)核對庫存票據(jù)。對應(yīng)收票據(jù)的評估值，根據(jù)票據(jù)的面值、到期日、銀行的貼現(xiàn)率確定。評估公式為： 評估值票據(jù)面值票據(jù)面值月貼現(xiàn)率 30評估基準(zhǔn)日至到期日天數(shù) 銀行貼現(xiàn)率：目前3個(gè)月以內(nèi)月貼現(xiàn)率為7.65，3個(gè)月以上月貼現(xiàn)率為8.415。 應(yīng)收票據(jù)評估值元，減值元。2022/9/13443應(yīng)收賬款的評估。應(yīng)收賬款賬面數(shù)為元，涉及317家客戶，壞賬準(zhǔn)備賬面數(shù)為元。評估人員首先

26、核對明細(xì)賬、總賬和報(bào)表。然后對往來戶全面函證，對每筆往來款具體分析數(shù)額、欠款時(shí)間和原因、款項(xiàng)收回情況、欠款人資金、信用、經(jīng)營管理狀況等因素，判斷是否會(huì)發(fā)生壞賬。由于應(yīng)收賬款均發(fā)生在三年內(nèi)，欠款人尚未發(fā)生過壞賬，所以將壞賬準(zhǔn)備核銷為零，以核實(shí)后的賬面數(shù)元作為評估值。 2022/9/13454存貨的評估。存貨賬面數(shù)為元。評估人員首先了解庫存商品的構(gòu)成、分布和管理狀況。根據(jù)庫存商品管理可信程度和評估目的重要性原那么。按ABC法選擇其中重點(diǎn)的庫存商品項(xiàng)目進(jìn)行抽查盤點(diǎn)或全面盤點(diǎn)，盤點(diǎn)數(shù)量占總數(shù)的46.9，金額占總數(shù)的 86.5。然后根據(jù)實(shí)地盤點(diǎn)當(dāng)日存貨數(shù)量，以平衡法推算出評估基準(zhǔn)日的庫存商品數(shù)量。最后，

27、按基準(zhǔn)日的庫存商品采購單價(jià)，并考慮適當(dāng)?shù)膫}儲(chǔ)費(fèi)用，作為該商品的重置單價(jià)。在盤點(diǎn)過程中，還對庫存商品進(jìn)行了品質(zhì)檢查，無毀損、變質(zhì)現(xiàn)象。2022/9/1346庫存商品的評估公式為：評估值重置單價(jià)實(shí)際庫存數(shù)量在用低值易耗品的評估，在全面清查盤點(diǎn)的基礎(chǔ)上，按實(shí)際盤點(diǎn)推算出結(jié)存數(shù)與基準(zhǔn)日賬面數(shù)核對。然后計(jì)算評估值，計(jì)算公式為：評估值實(shí)際結(jié)存數(shù)量現(xiàn)行市價(jià)成新率成新率確定如下：1999年購入使用較舊的低值易耗品成新率定為30；2004年購入的，低值易耗品成新率為70；其余成新率均為50。綜上可得，存貨的評估值為元。2022/9/13472.固定資產(chǎn)。詳見固定資產(chǎn)機(jī)器設(shè)備評估和房屋建筑物評估的具體說明。固定資

28、產(chǎn)賬面凈值為元，調(diào)整后為元，評估值為元。3.無形資產(chǎn)。根據(jù)有關(guān)水、電貼費(fèi)規(guī)定，該公司存在水權(quán)、電權(quán)無形資產(chǎn)情況。按集團(tuán)公司的水、電的最高日用量分別為330噸、3372度。按用水貼費(fèi)825元噸、用電貼費(fèi)800元KVA計(jì)算，水權(quán)為2427840元、電權(quán)為245025元，合計(jì)為2672865元。2022/9/13484.負(fù)債1短期借款的評估。短期借款賬面數(shù)為37350000元，來自工商、交通、中信、投資等四家銀行。在核對了明細(xì)賬、總賬和報(bào)表后，查閱了所有的借款合同和借款入賬、還款及利息支付記錄，短期借款屬實(shí)，評估值按賬面值確定。在核實(shí)借款利息支付情況時(shí)，發(fā)現(xiàn)短期借款6月21日至6月30日的應(yīng)付未付利

29、息沒有計(jì)提。當(dāng)即根據(jù)借款合同上注明的利息率在預(yù)提費(fèi)用中進(jìn)行調(diào)整補(bǔ)提。2022/9/13492應(yīng)付賬款的評估。應(yīng)付賬款賬面數(shù)為元，共計(jì)138家債權(quán)戶。在核對了明細(xì)賬、總賬和報(bào)表后，抽查部分憑證對應(yīng)付賬款的真實(shí)性進(jìn)行驗(yàn)證，并選擇其中金額較大的債權(quán)戶函證。根據(jù)憑證抽查和函證回復(fù)情況，購入商品均已入庫，應(yīng)付賬款賬面數(shù)屬實(shí)，評估值為元。2022/9/13503應(yīng)付工資的評估。應(yīng)付工資賬面數(shù)為元。在核對了明細(xì)賬、總賬和報(bào)表后，抽查了工資的計(jì)提和支付憑證，確認(rèn)工資的計(jì)提和發(fā)放符合有關(guān)規(guī)定，并有單位負(fù)責(zé)人授權(quán)。評估值按核實(shí)后的賬面數(shù)確定為元。2022/9/13514應(yīng)交稅金。應(yīng)交稅金賬面數(shù)為元。在核對了明細(xì)賬

30、、總賬和報(bào)表后，抽查應(yīng)交稅金的計(jì)提和上繳憑證，發(fā)現(xiàn)少計(jì)城建稅元，當(dāng)即予以調(diào)整，調(diào)整后賬面值為元。評估值按調(diào)整后賬面值確定。2022/9/13525其他未交款。其他未交款賬面數(shù)為元。在核對了明細(xì)賬、總賬和報(bào)表后，抽查其他未交款計(jì)提和上繳憑證，發(fā)現(xiàn)少提教育費(fèi)附加、義務(wù)兵優(yōu)待金應(yīng)予以調(diào)整。調(diào)整后賬面值為元。評估值按調(diào)整賬面值確定。2022/9/13536預(yù)提費(fèi)用的評估。預(yù)提費(fèi)用賬面數(shù)為0。在賬務(wù)審核中，發(fā)現(xiàn)短期借款6月21日至6月30日應(yīng)付未付利息沒有計(jì)提，根據(jù)借款合同上注明的利率進(jìn)行補(bǔ)提110088元。調(diào)整后賬面值為110088元，評估值按調(diào)整后賬面值確定。2022/9/13545.評估結(jié)果。企業(yè)

31、賬面凈資產(chǎn)為元，凈資產(chǎn)調(diào)整后賬面值元，評估值為元，比調(diào)整后賬面值減少元，減值率為 21.31。本案例是以被評估公司的財(cái)務(wù)決算資料為依據(jù)計(jì)算各單項(xiàng)資產(chǎn)的評估值，為此要求被估公司提供的財(cái)務(wù)資料必須真實(shí)可靠。另外，對固定資產(chǎn)有單獨(dú)的評估過程，本例中所列示的是其最終的評估結(jié)果。2022/9/1355二、企業(yè)價(jià)值評估的市盈率倍數(shù)法市盈率是上市公司每股股票價(jià)格與其年收益額之比，是反映上市公司財(cái)務(wù)狀況的重要比率之一。但是，根據(jù)市場法的基本原理，可以將與被評估企業(yè)相同或類似上市公司的市盈率作為重要的參數(shù)依據(jù)，來確定被評估企業(yè)的市場價(jià)值。一市盈率倍數(shù)法的含義市盈率倍數(shù)法就是利用市盈率作為基本參考依據(jù)，通過對上市

32、公司與被評估企業(yè)的相關(guān)因素進(jìn)行對比分析，來求取被評估企業(yè)價(jià)值的方法。 2022/9/1356市盈率倍數(shù)法的基本思路是：首先，搜集與被評估企業(yè)相同或類似的上市公司，把股票價(jià)格按公司不同口徑的收益額計(jì)算出不同口徑的市盈率。不同口徑的收益額有：凈利潤、稅前負(fù)債凈現(xiàn)金流量、無負(fù)債凈現(xiàn)金流量。其次，分別按各口徑市盈率相對應(yīng)的口徑計(jì)算被評估企業(yè)各口徑的收益額。再次，以上市公司各口徑的市盈率乘以被評估企業(yè)相對應(yīng)口徑的收益額，得到一組被評估企業(yè)的初步價(jià)值。最后，對于該組按不同口徑市盈率計(jì)算出的企業(yè)價(jià)值分別給出權(quán)重，加權(quán)平均計(jì)算出企業(yè)價(jià)值。2022/9/1357二市盈率倍數(shù)法應(yīng)注意的問題1. 要有完善發(fā)達(dá)的證券

33、交易市場。 2. 上市公司的選擇。 一是在質(zhì)的規(guī)定性方面，選擇與被評估企業(yè)在各方面相同或類似的企業(yè)，做到同質(zhì)可比；二是在量的方面，應(yīng)選擇多個(gè)可對比的上市公司，以消除一個(gè)參照物中因個(gè)別因素的過分懸殊對評估結(jié)果的影響。 3. 做好差異因素的調(diào)整。 2022/9/1358 第四節(jié) 負(fù)債的評估與審核負(fù)債是企業(yè)資產(chǎn)總額的重要組成部分。它是企業(yè)由過去的交易所引起的，現(xiàn)在所承擔(dān)的預(yù)期將使企業(yè)經(jīng)濟(jì)收益流出轉(zhuǎn)移資產(chǎn)或提供勞務(wù)。當(dāng)采用加和法或其他方法確定企業(yè)的凈資產(chǎn)時(shí)，就會(huì)涉及到負(fù)債的真實(shí)性以及數(shù)額問題。這就需要對負(fù)債進(jìn)行審核。所謂負(fù)債的評估，其實(shí)質(zhì)就是對企業(yè)負(fù)債審計(jì)核實(shí)，同時(shí)還涉及到對負(fù)債的確認(rèn)和計(jì)量。2022

34、/9/1359一、負(fù)債的確認(rèn)對負(fù)債的確任，應(yīng)主要放在對企業(yè)賬面負(fù)債的可免除部分和應(yīng)免除部分，以及企業(yè)將面臨的或有負(fù)債和潛在負(fù)債方面。企業(yè)賬面負(fù)債可免除部分主要是指無主負(fù)債，即債權(quán)人已不存在，如無法償還的無主貨款。企業(yè)賬面負(fù)債應(yīng)免除部分主要是指按國家有關(guān)部門的規(guī)定，企業(yè)的部分負(fù)債，如應(yīng)交稅金、應(yīng)付利息等，可以部分或全部豁免，予以扣除。雖然企業(yè)賬面上沒有，但企業(yè)未來可能將會(huì)發(fā)生的負(fù)債，即或有負(fù)債，那么要給予充分的考慮。如企業(yè)對出售商品實(shí)行“三包可能發(fā)生的未來費(fèi)用，處于訴訟中的財(cái)產(chǎn)糾紛案涉及的費(fèi)用等。2022/9/1360二、負(fù)債的計(jì)量負(fù)債的計(jì)量主要是考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值問題。由于負(fù)債基本上都是以貨幣

35、金額反映，不存在變現(xiàn)困難，只是各類負(fù)債的償付期不同而有短期負(fù)債和長期負(fù)債之分。短期負(fù)債 (流動(dòng)負(fù)債)償付期較短，通常不考慮其貨幣時(shí)間價(jià)值問題。當(dāng)然這也要看短期債權(quán)是否考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值因素，兩者應(yīng)盡可能地對等一致。對于長期負(fù)債，那么要視具體償付的時(shí)間、償付的條件等考慮是否應(yīng)給予折現(xiàn)處理。2022/9/1361三、企業(yè)負(fù)債的審核對企業(yè)負(fù)債的審核，主要是對企業(yè)的各項(xiàng)流動(dòng)負(fù)債和長期負(fù)債本著真實(shí)性、合法性的原那么進(jìn)行審計(jì)和核實(shí)。具體操作上，要以審計(jì)準(zhǔn)那么和方法來進(jìn)行，但對于企業(yè)內(nèi)部負(fù)債，如職工福利費(fèi)、住房周轉(zhuǎn)金等，就不僅僅是個(gè)審核問題，還需要評估人員判斷它是否真的構(gòu)成企業(yè)的負(fù)債，以便落實(shí)企業(yè)的凈資產(chǎn)。2022/9/1362 第三部分 評 估 報(bào) 告2022/9/1363 第一章 資產(chǎn)評估報(bào)告 第一節(jié) 資產(chǎn)評估報(bào)告的基本內(nèi)容一、資產(chǎn)評估報(bào)告的特點(diǎn)資產(chǎn)評估報(bào)告是評估機(jī)構(gòu)在完成評估工作后向委托方提交的說明評估目的、程序、價(jià)值類型、依據(jù)、方法、結(jié)果及其適用條件等基本情況的報(bào)告書。2022/9/1364一編寫評估報(bào)告的目的向委托方簡要報(bào)告履行評估委托合同或協(xié)議的情況。二編寫評估報(bào)告的基本